GVCC：2022全球創投風投行業年度白皮書（174頁）.pdf

《GVCC：2022全球創投風投行業年度白皮書（174頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《GVCC：2022全球創投風投行業年度白皮書（174頁）.pdf（174頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、GVCC2022 Qingdao GlobalVenture Capital Conference1.1 全球經濟在新冠疫情的反復中艱難復蘇1.2 全球通脹水平持續走高，通脹上行風險顯著加劇1.3 數字化和低碳有望成為新一輪經濟全球化關鍵特征1.4 中國成為引領世界經濟恢復的重要力量 0020030050072.1 全球風投市場總體概況 2.1.1 全球創投風投市場概述 2.1.2 全球創投風投市場募資情況 2.1.3 全球創投風投市場投資情況 2.1.4 全球創投風投市場退出情況2.2 全球主要創投風投區域概況 2.2.1 美國創投風投市場情況分析 2.2.2 歐洲創投風投市場情況分析 2.

2、2.3 東南亞創投風投市場情況分析2.3 關于全球創投風投的展望011 014 016全球宏觀經濟回顧全球創投風投市場概況一二3.1 全球投資熱點概述3.2 醫療健康產業融資再創歷史新高 3.2.1 全球醫療產業投融資趨勢 3.2.2 生物醫藥細分賽道趨勢 3.2.3 頭部投資機構的投資風向3.3 元宇宙激起全球 AR/VR 投資熱潮3.4 碳中和成為全球發展熱詞 3.4.1 碳中和正在被全球所重視 3.4.2 碳中和成為熱門投資風向018019 029032 全球創投風投熱點分析三目 錄0360370380380390434.1 2021 年全球 IPO 情況回顧4.2 美國資本市場上市情況

3、分析4.3 歐洲、中東和非洲資本市場上市情況分析4.4 亞太資本市場上市情況分析4.5 SPAC 上市模式分析5.1 中國宏觀經濟發展概況 5.1.1 2021 經濟發展回顧 5.1.2 2021 年經濟發展特點全球資本市場情況分析中國宏觀經濟概況四五6.1 中國創投風投市場募資情況 6.1.1 2021 年募資市場地域分析 6.1.2 2021 年政府引導基金設立情況 6.1.3 2021 年新設創投風投基金重點案例 6.1.4 2021 年募資市場特點分析6.2 中國創投風投市場投資情況 6.2.1 中國創投風投行業投資概況 6.2.2 2021 年創投風投投資行業分析 6.2.3 202

4、1 年創投風投投資地域分析 6.2.4 2021 年創投風投熱門行業分析 6.2.5 2021 年創投風投投資特點6.3 中國創投風投退出情況 6.3.1 2021 年中國創投風投退出概況 6.3.2 2021 年中國創投風投退出方式分析 6.3.3 2021 年中國創投風投 IPO 退出分析 6.3.4 2021 年中國創投風投典型退出案例0480550642021 年中國創投風投市場情況六7.1 機器人 7.1.1 工業機器人 7.1.2 服務機器人 7.2 新一代信息技術與數字經濟 7.2.1 云計算與邊緣計算 7.2.2 元宇宙7.3 先進制造 7.3.1 半導體設備 7.3.2 工業

5、軟件7.4 大醫療 7.4.1 醫療行業大環境綜述 7.4.2 基因和細胞治療 7.4.3 核酸藥物7.5 消費賽道 7.5.1 食品飲料賽道 7.5.2 美妝個護賽道 7.5.3 消費電子070 0910991061148.1 2021 年中國內地資本市場 IPO 情況回顧8.2 2021 年中國內地資本市場 IPO 地域分析8.3 2021 年中國內地資本市場 IPO 行業分析8.4 2021 年中國內地資本市場板塊分析8.5 2021 年中國香港資本市場回顧8.6 中國資本市場大事記 8.6.1 全面實行注冊制 8.6.2 北交所正式開市 8.6.3 創業板公司數量突破 1000 家 8

6、.6.4 深市主板中小板平穩合并 8.6.5 科創板強化科創屬性123123124125126128創投風投的熱門賽道中國資本市場回顧七八9.1 中國的創投風投環境 9.1.1 政策基本境況 9.1.2 創投基金分布9.2 京津冀地區創投環境 9.2.1 京津冀創投概況 9.2.2 2021 年京津冀創投風投政策9.3 長三角地區創投環境 9.3.1 長三角創投概況 9.3.2 2021 年長三角創投風投政策9.4 粵港澳地區創投環境 9.4.1 粵港澳創投概況 9.4.2 粵港澳地區 2021 年創投政策 9.5 中部地區創投環境 9.5.1 中部地區創投概況 9.5.2 中部地區 2021

7、 年創投政策13713914214514810.1 青島宏觀經濟分析10.2 青島正成為國內創業創投新高地 10.2.1 青島創投風投市場情況 10.2.2 青島正成為國內創新創業新高地10.3 科創母基金投資成效初顯15315716211.1 從模式創新到科技創新，硬科技引領創投未來11.2 ESG( 環境、 社會與企業治理 )、 碳中和主題投資有望大幅增長11.3 政府國資競相入場，母基金站在時代的十字路口11.4 國內 S 基金迎來發展新機遇，政府國資 LP 潛力有待激發164165166167中國創投區域分布格局青島宏觀經濟和投融資環境分析中國創投風投行業展望九十十一001/ 全球宏觀

8、經濟回顧五四廣場PART 1全球宏觀經濟回顧2022 Global Venture Capital Yearly White Paper002/ 全球宏觀經濟回顧1.1 全球經濟在新冠疫情的反復中艱難復蘇回首2021年，“復蘇”成為世界經濟的主要焦點，承載著各國的迫切期望，但遇到的坎坷卻比想象的多。一方面，經濟增長、貿易和投資、消費需求明顯恢復。聯合國貿易和發展會議報告顯示，上半年全球外商直接投資反彈幅度超過預期，今年全球貿易額有望創下歷史新高。另一方面，經濟復蘇中的阻滯現象層出不窮，陣痛更加持久，困難更加復雜。疫情的反復起伏，嚴重擾亂了預期的方向。從Delta毒株到Omicron變種，對疫情

9、復發的擔憂一浪高過一浪，許多國家的經濟和防控政策搖擺不定，增長預期呈現大范圍震蕩。國際貨幣基金組織(IMF)2022年3月全球經濟展望報告預計，在2021年預估增長5.9%后，2022年世界經濟將增長4.4%，2023年預計增長3.8%。全球經濟持續復蘇，但由于德爾塔(Delta)、奧密克戎(Omicron)變異病毒導致公共衛生危機惡化，復蘇動力正在減弱，成為橫在全面復蘇道路上的最大障礙。撥云只見霧，短期內發達經濟體復蘇增速仍受持續的供應鏈中斷和定價壓力等因素影響。IMF在2022年1月預計，2022年發達經濟體GDP將增長5.0%，較疫情發生前的預測下降了2.8%。其中，美國、日本、歐洲經濟

10、將分別增長5.6%、1.7%和5.2%。新興市場和發展中經濟體GDP增長率有望達到6.3%，其中東盟五國(印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南)將增長3.1%，印度、俄羅斯、巴西和南非經濟將分別增長9.0%、4.5%、4.7%和4.6%。顯而易見，2022年初發生了諸多影響宏觀經濟的國際事件，因此全球經濟走勢將變得更加難以預測。撥云見日，唯獨中國。中國經濟表現可謂一枝獨秀，在經歷2020年初的低迷后，率先復蘇經濟，在2020年上半年恢復GDP正向增長，成為世界經濟增長的新引擎。中國出口在2020年5月后一騎絕塵，2021年5月在主要經濟體貿易還未完成由負轉正時，以154.6%的出口增速領跑

11、全球。圖表1：全球GDP環比折年率(季調)資料來源：Wind003/ 全球宏觀經濟回顧1.2 全球通脹水平持續走高，通脹上行風險顯著加劇總體而言，當前全球經濟復蘇主要面臨三大挑戰：首先是仍在持續的新冠肺炎疫情；其次是持續上行的通脹水平；再次是發達經濟體貨幣政策的轉向。2021年全球經濟從新冠肺炎疫情的沖擊中逐步復蘇，全球貿易、制造業以及服務業也出現了不同程度的增長。然而，行至年末，多重風險因素悄然而至。疫情初期，為應對新冠肺炎疫情對于經濟的沖擊，大部分經濟體實施了大規模寬松貨幣政策，使得包括美國、歐元區、英國以及部分新興市場經濟體在內的部分經濟體通脹水平快速上漲。在疫情有所緩解的大環境下，美聯

12、儲等部分發達經濟體央行開始準備收緊貨幣政策，全球流動性面臨轉向。烏克蘭局勢動蕩，也為全球經濟通脹蒙上一層陰影。首先，烏克蘭是全球主要的糧食出口國之一，如果戰爭導致全球農產品價格飆升，全球通貨膨脹的壓力或將進一步加大；其次，對全球能源市場影響甚廣，歐洲約35%的天然氣由俄羅斯供應，若北約繼續制裁俄羅斯，歐洲能源價格將飛漲；此外，烏克蘭局勢的惡化、美聯儲加速收緊貨幣政策和世界經濟復蘇放緩的三大預期加強并產生共振，全面影響市場走勢，預計未來一段時間全球金融和能源市場的波動將加大。國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃在二十國集團(G20)財長和央行行長視頻會議上發表聲明表示，全球經濟繼續復蘇，但

13、復蘇步伐已經減緩。在這之前，IMF將2022年的全球經濟增長預測值下調至較為穩健的4.4%。此后，由于奧密克戎變異毒株的出現及供應鏈危機影響的持續，最新經濟指標顯示2022年經濟增長勢頭減弱。與此同時，許多經濟體的通脹水平依然高企，金融市場波動性增大，俄烏爆發沖突，雪上加霜。圖表2：世界主要經濟體貿易出口月度同比增長率(%)資料來源：Wind2022 Global Venture Capital Yearly White Paper004/ 全球宏觀經濟回顧數據顯示，今年1月份，英國消費者物價指數(CPI)同比上漲5.5%，創1992年3月以來新高；歐元區調和消費者物價指數(HICP)同比上漲

14、5.1%；土耳其CPI同比上漲48.69%，環比上漲11.1%。另外，美國CPI與生產者價格指數(PPI)再度“爆表”，美國CPI同比升幅擴大至7.5%，美國PPI同比上漲9.7%。美國勞動力市場持續收緊，勞動力供應不足的情況進一步推升了薪資水平，“薪資通脹”的螺旋式上升，或將進一步推動美國通脹水平走高。顯著的通脹上行壓力已經加重了市場的擔憂情緒。而為應對通脹的快速上行，部分新興市場經濟體央行已經在今年多次加息。而美聯儲等發達經濟體央行也正面臨著“維持寬松貨幣政策以支持經濟復蘇”與“收緊貨幣政策以穩定物價”之間的選擇。從目前的情況看，與通脹相關的風險與挑戰仍將繼續牽動市場的神經。需要注意的是，

15、即便是對于美國等走在經濟復蘇前列的發達經濟體而言，也需謹慎調整貨幣政策，加強與其他經濟體以及市場的政策溝通，以防對本國以及其他經濟體的經濟復蘇帶來負面影響。許多國家需要順利度過貨幣緊縮周期。在巨大不確定性和各國顯著差異的環境下，需要根據一國的具體情況來謹慎調整宏觀經濟政策。另外，還需要管理可能出現的溢出效應，特別是對于新興市場和發展中國家，必須在不損害經濟復蘇的前提下抗擊通脹。2020年新冠肺炎疫情暴發后，大量流動性的注入推動以美股為代表的全球股市屢創新高。展望2022年，全球股市依然具備有利的投資機會。DWS亞太區首席投資官兼新興股票市場主管泰勒認為，亞洲股市經歷了非常艱難的2021年，表現

16、未能跟上美國及歐洲市場的步伐。但2022年的情況似乎要樂觀得多，印度將會成為亞洲最具吸引力的股票市場之一。隨著全球經濟周期的改善，在疫情發生前受到通縮影響更大的地區，將更大程度上從較高的通脹中獲益。因此，相較于美國和新興市場股票，更看好歐洲和日本股票市場。對于新興市場而言，主要的擔憂來自于疫苗接種的挑戰、高通脹、財政赤字惡化和政治動蕩給經濟帶來的不利影響。圖表3：美國核心通脹指標(%)資料來源：Wind005/ 全球宏觀經濟回顧1.3 數字化和低碳有望成為新一輪經濟全球化關鍵特征數字化在21世紀新的十年發展中，以“數字經濟”的形式呈現。數字經濟是指以使用數字化的知識和信息作為關鍵生產要素、以現

17、代信息網絡作為重要載體、以信息通信技術的有效使用作為效率提升和經濟結構優化的重要推動力的一系列經濟活動。當前，以人工智能、大數據、云計算、物聯網、區塊鏈、5G等新一代信息技術為代表的通用目的技術與實體經濟深度融合，推動全球數字經濟快速發展，帶動傳統生產方式和產業結構發生深刻變革，加快新興產業的形成。數字經濟已經成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量。隨著全球數字化時代的到來，數字經濟不僅成為推動經濟發展的重要引擎，也是各國新一輪科技革命的重要戰略基礎。各國高度重視數字經濟發展，加快數字經濟戰略的出臺，推動區域數字經濟合作，新時代背景下的全球數字經濟發展格局逐步形成。

18、當前，作為推動經濟增長的重要引擎，數字經濟在全球經濟發展中扮演的角色愈發重要。一方面，數字經濟在經濟發展中的作用日益凸顯。2020年，全球47個國家的數字經濟增加值規模達到32.6萬億美元，同比名義增長3.5%；數字經濟增加值占GDP的比重從2018年的40.3%提升至43.7%。據互聯網數據中心(IDC)預測，到2023年數字經濟產值將占到全球GDP的62%，全球將進入數字經濟時代。另一方面，數字經濟的快速增長為疫情期間全球經濟復蘇提供了新的支撐。受新冠疫情沖擊，2020年全球經濟出現負增長，全球GDP平均增速為-3.6%。而全球數字經濟依舊保持穩步發展，平均增速3.0%。隨著疫情在全球持續

19、蔓延，疫情常態化將成為未來制約全球經濟發展的重要阻礙，數字經濟能為促進世界經濟的復蘇和發展做出重要貢獻，將成為應對全球經濟下行壓力的穩定器。圖表4：2018-2023 年全球主要國家數字經濟規模及占 GDP 的比重資料來源：中國信通院，IDC2022 Global Venture Capital Yearly White Paper006/ 全球宏觀經濟回顧2021年世界經濟論壇的首席經濟學家展望報告在開篇便指出，疫情影響尚未消弭的當今世界，各國經濟仍未恢復平穩發展，而應對氣候變化的成本日益顯著，決策者無法繼續視而不見。成本是可見的當下，而收益是充滿不確定性的未來，如何安全有效、公平合理地應對

20、氣候變化，各國決策者均應審慎決策。環境庫茲涅茨倒U型曲線示意，隨著經濟增長，局地污染物的排放會呈現先上升后下降的趨勢，高度的經濟發展會提高環境意識、環境規制水平和環保技術，局地環境退化的情況會得以改善。當經濟增長和污染物排放“脫鉤”時，環境保護和經濟增長實現協同。從發達國家的經驗來看，局地污染物和經濟增長“脫鉤”是有跡可循的。英國18、19世紀的工業革命導致其經濟從重農轉向了重制造業的產業結構，帶動了經濟飛速增長。制造業高碳強度的特征導致經濟增長與排放增加高度相關。有學者研究顯示，1850年到1985年英國人均GDP和二氧化碳排放分別增長了516%和354%。1985年左右，英國的碳排放和經濟

21、增長實現“脫鉤”，人均GDP達到16667英鎊?！懊撱^”后，英國生產側二氧化碳排放在1972年達峰，算上上游隱含碳的進口，英國消費側二氧化碳排放達峰時間為2007年。達峰后，英國二氧化碳排放緩步降低，這個過程中，英國人的環保意識水平和政府環境規制水平都得以提高。根據英國氣候變化法案(2008)，英國到2050年實現溫室氣體凈排放在1990年基礎上降低至少80%。2019年英國修改了氣候變化法案，正式確立到2050年實現溫室氣體“凈零排放”的目標。通過環境政策和國際投資貿易政策的組合，英國的經濟結構從以碳密集的制造業為主轉向了以碳強度較低的服務業為主；英國的能源結構從以煤、氣等化石能源為主轉向了

22、主要依賴可再生能源。本國經濟增長和財富積累的同時，英國也收獲了“走出去”的技術和資本，進而在全球化的浪潮中完成了能源、產業和經濟結構的三重轉型。從數據上看，到2016年，英國二氧化碳排放在1990年基礎上已經下降了35%，同期人均GDP增長了45%。發達國家的經驗是否同樣適用于發展中國家，仍需進一步細究。例如，英國的環境保護和環境監管手段是建立在其產業轉移和消費品進口的基礎上的。首先，發達國家將高排放、高污染的產業和企業遷出本國，同時借助跨國公司母子公司的“財務管理”，實現資本和利潤的回流，名義上減少了排放，實際上卻泄露了污染，賺取了其他發展中國家的環境、資源和人口紅利。其次，發達國家通過高價

23、格、高標準壟斷了高端原材料市場和農產品市場，通過“掐尖”終端產品的消費來支持其高消費。通過“碳定價”，發達國家改變了產業結構和能源結構，提高了技術和能源效率，同時利用從發展中國家進口的大量隱性碳排放進行消費，彌補甚至超過當地溫室氣體直接排放造成的發展福利損失。反觀，發展中國家幾乎沒有將溫室氣體排放與經濟增長脫鉤的選擇。發達國家的模式在第三世界無法復現。很明顯，環境法規所施加的限制對發達國家和發展中國家的作用機制存在差異。發展中國家如果照搬發達國家的發展模式，將“需要更多的地球”。在傳統產業和新興產業同時追求高質量發展的背景下，對本地和全球污染物的協同管理能否帶來短期的經濟增長，似乎是一個偽命題

24、。應對氣候變化需要協同發達國家和發展中國家的經濟發展和增長，協同當代人和后代人的發展利益，協同國內不同人群的發展利益。這對發展中國家的政策制定者和決策者，以及所有在發展中國家工作和生活的人來說，都是一個巨大的挑戰。007/ 全球宏觀經濟回顧1.4 中國成為引領世界經濟恢復的重要力量回望過去一年，受新冠肺炎疫情影響全球經濟呈現低迷態勢，但中國頂住壓力經濟實現穩步增長。據國家統計局最新數據顯示，2021年，中國國內生產總值(GDP)為1,143,670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%，實現“十四五”良好開局。2021年，中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率預計達到25%

25、左右，成為引領世界經濟恢復的重要力量。中國經濟的強勁復蘇反映出頂層戰略設計的有效性和公共政策的長期務實性。這集中體現在中國對產業政策的重視程度上，采取了包括增加出口商品國產化比重、強化科技創新實力以及增強內生動力以降低外部不穩定因素沖擊等一系列政策。據統計，2021年中國規模以上工業增加值同比增長9.6%，全社會研發投入比上年增長14.2%，這些數據背后的趨勢將對中國經濟未來實現可持續增長發揮重要作用。隨著工業化初期發展紅利的逐漸消失，一些發展中國家落入“中等收入陷阱”。對此，中國“十四五”規劃以推動高質量發展為主題，為實現國家工業現代化制定了更高目標，通過發展戰略以及相應產業政策，推動高端制

26、造、綠色科技以及高附加值服務業等多個領域協調發展，并在集成電路、機器人、航空航天以及新能源汽車等關鍵產業取得技術突破，實現經濟發展模式的結構性變革。為達到2060年前實現碳中和的目標，中國政府制定了一系列政策來降低經濟發展對化石能源的依賴度，包括加大對風能和太陽能等清潔能源項目的投資，加快推動電動汽車領域的發展。在這一過程中，中國政府還有計劃地幫助傳統能源領域的勞動力適應經濟轉型。據統計，在過去20年間，中國的能源使用效率不斷提升，2021年中國單位國內生產總值能耗比上年下降2.7%。預計未來10年，中國將為全球實現應對氣候變化目標做出更大貢獻。圖表5：全球主要國家對外貿易依存度(進口和出口總

27、額占GDP比重)資料來源：Wind2022 Global Venture Capital Yearly White Paper008/ 全球宏觀經濟回顧當前，全球經濟復蘇仍存在不確定性，經過40多年高速增長的中國經濟也面臨可持續發展的新挑戰，中國政府正采取措施積極應對。未來，更有效地讓發展成果惠及每一個地區、每一個人，促進人的全面發展和社會全面進步，將進一步激發中國經濟潛力。作為發展中國家代表，中國對于推動南南合作的重要性不言而喻。在疫情導致的危機中，很多發展中國家可能面臨失去的10年，加強南南合作的意義更加重大。中國提出共建“一帶一路”以及全球發展倡議，將為全球共同繁榮帶來新機遇。聯合國20

28、30年可持續發展議程強調，堅持將發展作為核心，進一步推動全球貿易和金融體系的改革，以獲得各國的有效支持。近年來，中國經濟占全球比重進一步提升，全球影響力不斷擴大，中國的聲音和領導力將有效推動國際經濟治理體系的改革中國經濟2021年實現8.1%的增速，創近年來新高，占全球經濟比重預計超過18%。事實上，近年來中國對全球經濟增長的年均貢獻率遠超這一數據，接近30%。全球經濟在新冠肺炎疫情中面臨下行風險，中國經濟的貢獻率進一步提升，中國作為全球經濟發動機作用更加凸顯。在保持較高增速的同時，中國經濟的強勁復蘇態勢令人印象深刻，這反映出中國經濟所具有的靈活性和韌性。中國政府近年來在經濟領域推行的結構性改

29、革正發揮著積極作用。中國經濟發展的內驅動力正努力從人口紅利轉向改革紅利。隨著中國改革開放步伐不斷加快，中國人均GDP與經合組織成員國之間的差距將進一步縮小。在貿易領域，中國經濟再次展現出較強的出口競爭力。在疫情對全球供應鏈造成巨大沖擊的情況下，中國的出口產業憑借自身的靈活性和實力，在政府政策支持下很快適應了全球貿易結構的調整和產業鏈的重組，對外出口迅速轉型，回應了全球市場需求的變化，在包括防疫物資及遠程辦公設備等相關產品的出口上發揮了重要作用。在投資領域，根據經合組織的外國直接投資限制指數，近年來外國對華直接投資的監管限制顯著減少，特別是銀行業等金融領域對外資準入門檻進一步降低。與此同時，中國

30、逐漸成為全球最主要的投資國之一。挑戰與機會并存，中國經濟在疫情中像“雨后春筍”率先抽穗，但在轉型過程中依然面臨三大挑戰。一是從勞動力過剩社會轉變為勞動力稀缺社會。應對老齡化首先是一個生活質量的問題，但也有經濟影響。中國的勞動力將減少，但減少的幅度及其影響仍有待觀察，隨著勞動力的減少，55-64歲年齡組的人口將急劇增加，確保這一群體和相對年輕的65-85歲人群的健康和活力是中國推遲勞動力大幅減少的核心手段。改善農村教育也尤其關鍵，因為大約一半的未來勞動力將在農村地區上學，農村未成年缺乏教育將影響遠期中國的經濟增長。其二是主要增長動力從投資轉向創新。我國正逐漸步入中等收入國家行列，應該減少對投資的

31、依賴，而更多地依賴創新和生產力的增長，隨著投資回報率的下降，企業和社會自然會更加依賴創新作為增長的動力。我國在創新方面投入了大量資源，很大一部分都用于研發，而且擁有世界上最大的技術勞動力，但在優秀企業、高價值專利和生產力增長方面，其產出效率較發達經濟體依然有差距。最后是中國的全球地位從正在崛起的大國變為真正的大國，中國實現其社會經濟目標的能力也取決于國際環境和經濟秩序，中國已經從全球化中受益，但全球秩序的某些方面已經過時，亟需變革。009/ 全球宏觀經濟回顧在外部經濟、政治環境越發不確定的背景下，中國龐大的國內市場構成了中國經濟可持續發展的堅實基礎，因此政府經濟工作報告越來越頻繁地提出“拉動內

32、需”。中國繼續經濟結構和金融體制改革進入深水區的趨勢越發明顯，挖掘內需潛力，構建更高層次的對外開放新格局，堅實的國內市場將繼續支持中國提高國民經濟發展的整體水平，同時也將為其他國家和跨境企業提供更大的空間和機會舞臺。中國正在進入改革發展的關鍵階段。顯而易見，對于中國的政策制定者而言，要考慮未來很長一段時間內的經濟、社會、科技、文化等方面的發展趨勢和動向，做好產業規劃、監管體系建設和人才儲備，支持創新發展，以更加寬容和開放的態度進行管理風險與不確定性。不可否認，對投資者來說，要更加深入了解中國未來的經濟社會結構變化及其帶來的產業機遇，在投資規劃和市場研究方面還需加強與實體經濟的有效性溝通交流。面

33、對未來中國投資市場龐大的融資與并購需求，投資者應加快培養全球視野與宏觀洞察能力，同時注重創投、風投企業和個人與實體經濟鷗水相依的密切關系，把握好政策風向標，做到企業與社會和國家共同進步。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper010/ 全球創投風投市場概況PART 2全球創投風投市場概況棧橋及回瀾閣011/ 全球創投風投市場概況2.1 全球風投市場總體概況 2021年全球風險投資迎來歷史最高值。據Crunchbase數據統計，過去一年全球風險投資總額達到創紀錄的6430億美元，較2020年的3350億美元增長逾一倍，是2012年的10倍以上。

34、多家分析機構均表示2021年全球風投融資再創紀錄，預計2022年全球風險投資依舊保持強勁勢頭，但利率上升也會使投資者面臨更加嚴峻的挑戰，增量趨于穩定，投融資金額可能會介于3000 億美元至6500 億美元之間。2021年，全球經濟依舊在新冠肺炎疫情的沖擊中逐漸復蘇，各國經濟復蘇強度與疫情控制以及財政貨幣政策有著直接的聯系。國際貨幣基金組織(IMF)于2021年1月25日發布世界經濟展望報告，報告預計2021年全球GDP實際增長5.9%，較世界銀行估算數據高出0.4個百分點。這一快速增長主要得益于各國政府采取的特殊財政和貨幣刺激政策。2022年和2023年，全球經濟增速預計將分別回落至4.4%和

35、3.8%。同樣，各國央行史無前例的寬松貨幣政策與過剩的流動性趨勢下，全球風險投資迎來歷史發展高峰期，全球風險投資從2020年的31623筆交易、3470億美元投資額增長到2021年的38644筆交易、6430億美元交易額，過去一年是全球所有地區風險投資創紀錄的一年。2021年，1億美元以上的風投融資達到創紀錄的1556筆，遠遠超過2020年620筆的前紀錄，估值10億美元或以上的獨角獸企業數量增加了69%，達到歷史新高。據CB Insights的最新數據顯示，2021年全球新誕生517家”獨角獸”企業，是2020年的約4倍，包括“獨角獸”企業在內的全球初創企業融資總額達到6208億美元，是上年

36、的2.1倍。圖表6：2017-2021全球風險投資(億美元/季度)資料來源：Crunchbase2.1.1 全球創投風投市場概述2.1.1.1 史無前例的貨幣寬松政策，全球風險投資達歷史最高值2.1.1.2 受風險投資影響，全球獨角獸企業以前所未有的速度誕生2022 Global Venture Capital Yearly White Paper012/ 全球創投風投市場概況從獨角獸企業地域分布來看，美國的“獨角獸”企業數量仍然最多。CB Insights的數據顯示，美國2021年誕生約300家“獨角獸”，相當于全球新增數量的6成。截至2021年底，美國的“獨角獸”企業總數為488家。中國的

37、“獨角獸”數量位居第二，截至2021年底有170家，過去一年誕生了約40家。日本的“獨角獸”企業只有6家，被中美兩國遠遠拋在后面。在2021年誕生的“獨角獸”企業中，金融科技和軟件相關企業占到一半。以區塊鏈為基礎的金融及電商等非常突出。金融科技公司獲得的風投融資達到1320億美元，占2021年風險投資總額的21%，成為最熱門的風險投資交易類型。據Dealroom的報告顯示，2021年有近6000億美元的風險投資流入了以中國為核心的亞洲地區、美國以及以英國倫敦為核心的歐洲各地。其中美國吸引了3290億美元風投，超過全球風投融資總額的一半。緊隨其后的是亞洲地區，共吸引1690億美元風投，增速達89

38、%，值得注意的是，在亞洲約三分之一的風投融資流向了中國。其次是歐洲地區，歐洲風險投資也從2020年的8968筆交易、540億美元交易額增長到2021年的9710筆交易、1230億美元交易額，同比增127%。增速最為顯著的是拉丁美洲，其初創企業的風險投資增長最快，在該地區的投資接近196億美元，同比增長超過300%。與以往風險投資主要集中于電子商務等行業不同，2021年中國風險投資主要集中于半導體、生物科技和信息技術等領域，尤其是受全球疫情影響，健康科技公司成為目前最熱門的投資軌道。截至2021年12月，全球醫療科技融資已超過500億美元，其中遠程醫療、在線診斷、人工智能技術主導的藥物研發、手術

39、機器人等都是熱門投資領域。同時，投資者對投資中國清潔科技、清潔能源表現濃厚的興趣，尤其是電動汽車、清潔能源、移動、基礎設施等領域。中國是世界上最大的發展中國家。下一步，中國要解決從數量到質量的轉換問題，其中，風險投資將起到較為重要的引擎作用。2021年第三季度，全球多宗最大型交易均圍繞清潔科技展開，包括美國電動汽車制造商Rivian獲25億美元融資、美國替代能源基礎設施公司Generate獲20億美元 融資、中國儲能公司蜂巢能源獲15億美元融資、以及美國電池回收公司Redwood Materials獲7億美元融資。 ESG與清潔科技這類新興領域正迅速獲得資本關注。2.1.1.3 美國仍是全球風

40、險投資最熱門的區域，亞洲位居第二2.1.1.4 硬科技、ESG 及清潔科技吸金力持續加強圖表7：各國風險投資金額資料來源：Dealroom013/ 全球創投風投市場概況圖表8：2011-2021前三季度全球私募基金募資情況資料來源：KPMG單只基金募資規模持續攀升，2021 年全球風投基金募集金額有望刷新歷史新高。2021年前三季度，全球860只風投基金合計募集1,587.6億美元，募集總額已達到2020年全年的90.6%，以目前增速測算，2021年全年募集金額有望超過2019年創下的最高紀錄。單只基金平均募資規模方面，從2011年的0.92億美元增長至2021年前三季度的1.85億美元，全球

41、風投基金“吸金”能力持續走強。2021年風險投資迅速增長，后期和技術成長階段初創公司比上一年多1960億美元，全球C輪以上交易風險投資總額為 4130 億美元。數據顯示，早期初創公司去年的融資額比2020年增加了1000億美元，總共融資2010億美元。種子初創公司在2021年的融資增長了100億美元，總計294億美元。同時，全球創投、風投市場的投資方向展現了以下幾個特點：一是加大了對金融科技領域的押注。金融科技公司在2021年獲得的風投融資達1320億美元，占2021年風投總額的21%，是去年同期的三倍左右，成為最熱門的風投交易類型。二是健康科技類公司成為當下最火熱的投資賽道。受全球疫情影響，

42、健康科技成為熱點。統計數據顯示，截至2021年12月，全球范圍醫療科技領域融資突破500億美元，其中遠程醫療、在線診斷、AI技術主導的藥品研發、手術機器人等都是熱門的投資領域。三是對投資電動汽車、清潔能源等領域表現出濃厚的興趣，全球多宗大型交易均圍繞清潔科技展開。四是ESG與清潔科技這類新興領域正迅速獲得資本關注。2.1.2 全球創投風投市場募資情況2.1.3 全球創投風投市場投資情況2022 Global Venture Capital Yearly White Paper014/ 全球創投風投市場概況五是數字化轉型得到關注。疫情催生了對數字化轉型、創新及優化業務模式的需求。隨著一部分經濟體

43、重新開放并開始走上正軌，數字化變革、創新轉型推動了大量資金投入數量龐大的初創企業?？傮w來看，2021年全球風險投資總額是2012年的10倍以上，但交易數量增長并不明顯，這一現象意味著單筆投資交易規模越來越大。從退出端來看，全球創投風投退出總量與退出總額雙雙打破記錄，其中風投總額幾乎為歷史紀錄的三倍。2021年全球共有 10792家企業進行了并購，與 2020年相比增長了58%。2.1.4 全球創投風投市場退出情況圖表9：2020-2021全球創投風投退出事件資料來源：KPMG2.2 全球主要創投風投區域概況2021年美國仍是全球創投風投最吸金的地方，吸引了3290億美元風投，超過全球風投融資總

44、額的一半，交易達創紀錄的17054宗。2.2.1 美國創投風投市場情況分析015/ 全球創投風投市場概況在對風投資金流入世界各大主要城市集群的調研顯示，美國的城市集群吸金能力位居前三，分別是硅谷所在的舊金山灣區(1009億美元)、紐約(475億美元)、波士頓大區(299億美元)。這三個城市也穩居2021年全球創投、風投最熱衷的十大區域前三位。在2021年全球最活躍的十大風投機構投資企業中，共有五家美國公司，占了半壁江山。美國老虎全球管理基金貢獻了史無前例的資金，2021年，老虎基金共在全球范圍內投資了328家初創公司，并助力多家印度初創企業成為“獨角獸”。老虎基金在過去一年的投資數量和速度，不

45、僅超過了獨角獸投資一哥“中國的紅杉資本”，也遠超自己的歷史水平?？梢哉f，美國作為全球第一大經濟體，可以起到全球風投融資風向標作用。圖表10：2015-2021 美國風險投資金額及案例數資料來源：KPMG2021年歐盟創投風投總金額位居全球第三，僅此美國及亞洲地區，交易金額為1150億美元。在國際政治環境的影響下，歐洲對于外界風險投資的吸引力也顯現出越發增長的趨勢。據GP Bullhound統計，就交易數量而言，今年前幾月份亞洲在歐洲的跨境投資也創下歷史新高。疫情從另一個角度也加速了歐洲的優勢技術領域例如：金融科技、健康科技、教育科技和清潔技術的快速發展與合作機會的涌現。此外，可以注意到在ESG

46、、鼓勵女性創業、多元化、吸引技術人才等方面歐洲做出的努力。據Cento Ventures發布的東南亞風險投資報告顯示，盡管受新冠肺炎疫情影響，東南亞的風投交易依然活躍。2021年上半年，東南亞風投交易數量達393起，打破歷史同期最高紀錄，投資總額達44億美元。其中超過1億美元的大型交易共獲得20億美元投資，占東南亞投資總額的45%；低于一億美元的中小規模交易數量創新高，達385起，較2020年同期增長21%。其中，印度尼西亞和新加坡是東南亞地區最受關注的投資區域，2021年上半年占東南亞投資總額的80%以上。2.2.2 歐洲創投風投市場情況分析2.2.3 東南亞創投風投市場情況分析2022 G

47、lobal Venture Capital Yearly White Paper016/ 全球創投風投市場概況從投資領域來看，2021年上半年零售和金融服務行業最受追捧，融資額均接近12億美元。教育、娛樂(游戲類及非游戲類)及業務自動化(如ERP、工作通訊軟件等)融資額較去年同期均明顯增長。今年上半年東南亞新增15家估值超過1億美元的公司，還出現了估值超過10億美元的新“獨角獸”，包括新加坡地產平臺PropertyGuru，移動支付公司Nium，二手車平臺Carro等。馬來西亞是2021年上半年東南亞一級市場投資退出收益的最大贏家，占據了東南亞近80%的退出收益。菲律賓今年獲得的風投資金排名第

48、三，僅次于印尼和新加坡。東南亞在整體新興市場的風投資金中排名第三，低于拉丁美洲62億美元。2.3 關于全球創投風投的展望2022年3月FOMC會議上，美聯儲正式宣布加息，據美銀調查結果顯示，投資者的悲觀情緒正在積聚，并將全球經濟衰退視作最大的尾部風險。從大環境來看，受疫情、俄烏戰爭等因素的影響，2022年全球資本市場持續低迷，尤其是中國市場，美元基金募資受阻。隨著SEC對赴美上市企業監管的不斷加強，中概股企業受到前所未有的重創，這使投資于中國的美元基金趨勢發生了根本性轉變。同時，據Bloomberg統計，一些國際知名LP正在考慮縮減在中國的投資。而過去3-5年，這些大型的LP都是在增加在中國的

49、投資。從投資領域來看，過去20年中，互聯網及教育行業是美元基金投資的最主要領域和賽道。隨著國內相關政策的急劇調整，美元LP配置投資于國內的美元基金處于轉換調整之中。根據Preqin數據，投資中國的美元基金在第一季度籌集了14億美元，這是連續第三個季度下降，是2018年以來的最低水平。盡管2022年全球風險投資將面臨更加嚴峻的挑戰，我們依舊守得云開見月明，靜待花開終有時。017/ 全球創投風投熱點分析PART 3全球創投風投熱點分析情人壩2022 Global Venture Capital Yearly White Paper018/ 全球創投風投熱點分析3.1 全球投資熱點概述在剛剛過去的2

50、021年，盡管新冠疫情仍然籠罩著全球的資本市場，但資本市場的活躍度持續走高，西班牙對外貿易發展和投資局在西投資處與西班牙IE大學變革治理中心聯合發布的2021年主權財富基金報告顯示，全球主權財富基金加快了直接投資的步伐，完成近450筆交易，同比增長171%。交易總金額約為1200億美元，是上一年報告交易額的三倍，2021年也成為歷年報告中交易價值最高的年份。其中，全球主權財富基金的熱門投資行業仍然以技術為主導，占所有交易筆數的近42%。在資本的擁護下，全球各行業雨后春筍地涌現出估值達到“獨角獸”水平的新銳科技公司，其數量在2022年初即突破了一千的大關，估值規模也水漲船高。毫無疑問，“科技”在

51、2021年成了資本市場中最亮眼的明珠。全球知名調研機構Dealroom和倫敦發展促進署(L&P)的最新報告指出科技產業在2021年迎來新一輪融資高峰，科技產業總融資達到史無前例的6750億美元，較2020年翻了一番。其中近6000億美元流入以中國為核心的亞洲地區、美國和以倫敦為核心的歐洲各地。美國在2021年再次成為主權財富基金的首要投資目的地，吸引了28.8%的投資額。中國、英國、新加坡、俄羅斯和巴西緊隨其后。這些經濟體合計占所有交易額的73%。2021年，美國的籌資活動遠遠超過了1250億美元，大大高于2020年創造的870億美元紀錄。越來越多的LP，如捐贈基金、大學基金、高凈值個人投資者

52、和家族企業增加了專門用于風投領域的資金，促成了美國2021年風投的高增長。截至2021年9月，倫敦總共擁有1370家風險投資公司。這意味著，在倫敦的初創公司可募得資金比歐洲其他地區公司都要多。與此同時，位于倫敦的這些創新公司越來越受到國際資本市場的關注。2021年的數據顯示，科技企業募得融資金額有75%來自國際市場，其中39%來自美國，高于以往的任何時期。僅2021年，倫敦就增加了20家“獨角獸”(估值10億美元以上)，高于以往任何一年。這也讓倫敦“獨角獸”總數累計達到75家，僅次于灣區、紐約和波士頓，成為全球第四大“獨角獸”聚集地。相較于美國和英國高速增長，2021年中國的風險投資在增長中保

53、持著穩健。這都得益于AI公司的多項大規模融資，其中標志性的案例則是人臉識別技術企業商湯科技在2021年末于香港上市，成為中國AI“四小龍”中首家成功上市的公司，上市后股價一度翻倍，市值突破2000億港元；注冊地于山東省的AI解決方案提供商創新奇智于2022年1月在香港主板上市，其在逾1,500個市場參與者中有0.3%的市場份額。得益于全球疫情的起起伏伏，醫療健康類公司亦成為當下最火熱的投資賽道之一。此前有統計數據顯示，截至2021年12月，全球范圍醫療科技領域融資突破500億美元，其中遠程醫療、在線診斷、AI技術主導的藥品研發、手術機器人等都是熱門的投資領域。一些健康科技公司吸引了超過1億美元

54、的融資，包括背部和關節疼痛診所Hinge Health(6億美元)和人口健康技術公司Color(1億美元)。美國風投對使用新興數字技術和提供更廣泛的醫療保健服務(例如心理健康)的興趣激增，也很可能會在2022年繼續保持高額的醫療產業投資。資金在這些板塊的活躍表現，都將預示著未來將有巨大的發展潛力和機會。019/ 全球創投風投熱點分析3.2 醫療健康產業融資再創歷史新高進入21世紀后，全球人口最多的幾個國家將面臨人口老齡化問題，隨之而來的問題便是醫療需求的增加。為解決這類問題，中國開始進行集中采購及與醫保談判等相關政策，國內藥企的生存環境逐漸轉為創新和開拓新市場；美國拜登政府上臺新的醫保政策，日

55、本、韓國新一屆政府領導班子也開始重點關注退休人群福利與醫療。2020年肺炎疫情的環境下，全球醫藥行業整體優勢明顯，無論是財務表現或是市場收益都名列前茅。作為投資界的明珠，全球創新藥、CXO、醫療器械及醫療美容行業是目前較為關注的。近年來醫療技術水準提高，人均壽命普遍延長，隨之而來老年人口所罹患的疾病也相對增多，如惡性腫瘤、心腦血管疾病等。目前，中國是全世界確診癌癥人數最多的國家，在可以預見的未來也會有一定程度的增長。以全世界范圍來看，前十暢銷藥中，生物藥占比超過6成，而中國生物藥才處于剛剛起步階段。目前為止，中國腫瘤藥市場仍然是以傳統化療藥物為主，未來創新藥和CXO行業的潛力巨大。隨著中國經濟

56、發展，消費需求亦逐漸提升。發達國家目前醫美行業滲透率為10%-20%，而中國當前滲透率仍然偏低，在未來存在較大的增長空間，預計3-5年內有望保持較高增速。2015年至2019年間，醫美行業市場由648億增長至1,769億，醫美行業的市場規模增速保持在30%左右。2021年后在白馬股表現不佳的情況下，醫美板塊股票集體逆勢上漲，成為資本市場的投資熱點。根據相關數據，截至2021年12月24日，全球泛醫療健康產業融資總額達到約8194億人民幣，遠超上年5139億元規模，增幅達60%；共發生3591起融資事件，遠超上年2196起規模，增幅達64%；整體投融資實現跨越式增長。3.2.1 全球醫療產業投融

57、資趨勢圖表11：近6年全球泛醫療健康領域年度投融資金額及數量資料來源：VBDATA2022 Global Venture Capital Yearly White Paper020/ 全球創投風投熱點分析海外方面，近6年，泛醫療健康產業領域一級市場投融資持續火熱，2021年投融資總額達到了約4511人民幣，融資事件數量達到1456起，交上一年度分別增長69%和31%。按季度看，近年來海外投融資呈現一定波動上升的趨勢，且具有季節性。2021年Q1、Q2但季度投融資總額均突破1200億人民幣，和上年同期相比實現了近100%的增長。Q3季度投融資總額為965億元，整體規?；芈?，但較2020Q3仍同比

58、增長14%。Q4投融資熱度再次升級，投融資總額達1059億人民幣，與2020Q4相比同比增長74%。季節性波動受全球疫情狀況影響較大，2021年底，國外一陸續開始“開放政策”，因此醫藥行業投融資掀起新一輪高浪。國內方面，2021年上半年泛醫療健康產業領域一級市場投融資總額約802億人民幣，融資事件數達到441起；和上年同期相比，分別實現了108%和91%的增長，但考慮到2020年上半年受到疫情的影響，基數較低。進入2021年下半年，國內泛醫療健康產業領域一級市場投融資總額達到約1034億人民幣，融資事件數588起，兩者環比增長趨勢繼續保持。按季度看，2020年三季度創造歷史新高以來，國內單季度

59、投融資金額連續3個季度一直保持在400億元以上，持續維持高位。在2021年二季度有小幅回落，但仍有384億元規模。進入2021年三季度，融資規模達到595億元，創下行業自統計以來單季度新高。2021四季度仍表現不俗，融資規模達到439億元，與2021年二季度前高位持平。圖表12：近6年海外泛醫療健康領域年度投融資金額及數量圖表13：近6年國內泛醫療健康領域年度投融資金額及數量資料來源：VBDATA， VCBeat Research資料來源：VBDATA021/ 全球創投風投熱點分析中國醫療產業投融資趨勢亦可以從A股二級市場看出熱門方向。2016年至2021年，以中信醫藥板塊為例，整體估值不斷上

60、升，PE從2016年42x提升至2020年的65x，后回落至2021年的46x。從細分板塊看，其中化學制藥、醫療服務、生物醫藥在2020年創出新高后，2021年板塊整體估值迎來一定回調。結合一級市場的投融資數據庫，側面反映了整體資金對于創新藥特別是生物制藥的長期樂觀成長預期。還是以中信醫藥板塊為例，醫療器械市值占比從2016年的不足6%，快速提升至2021年的22%；醫藥服務板塊占比同期實現200%的快速增長?；瘜W制藥從2016年至今一直保持市值占比第一的細分賽道位置；不過隨著其他細分賽道的持續增長，2022年醫藥板塊結構性變化趨勢有望持續。在醫療健康產業投融資中，數字健康與醫療器械備受青睞。

61、參考VBDATA的分類標準，將醫療健康產業分為生物醫藥、數字健康、器械與耗材、醫藥商業、醫療服務五大領域。五大領域中，生物醫藥包括生物制藥、化學制藥、重要、醫藥研發制造外包服務等；器械與耗材包括醫療器械以及IVD(體外診斷產品)、耗材、醫學影像設備、其他診斷/治療設備；醫療服務包括中和行億元、?？漆t院與民營醫院、第三方醫療服務機構；醫藥商業包括零售藥店、藥械物流、醫藥批發；數字健康包括醫療信息化、互聯網+醫療健康和新型數字療法。2016-2021年，生物醫藥、器械與耗材、數字健康一直是投融資的熱門領域，并且每年的投融資總額均保持正增長，尤其是生物醫藥領域，2020年和2021年上半年投融資占比

62、均超過總額的40%以上。2021年全年生物醫藥投融資總額仍然占比第一，約為42%左右。同時，數字健康和器械與耗材融資額分別占據第二、第三位。值得一提的是，醫療服務雖然一直以來是一級投融資的小眾賽道，但在2021年增速較快，融資額達到736億元人民幣，比2020年全年的130億人民幣規模高出四倍。圖表14：近6年各領域A股中信醫藥細分板塊估值(整體PE)資料來源：Wind，中信證券2022 Global Venture Capital Yearly White Paper022/ 全球創投風投熱點分析圖表15：近6年各領域A股中信醫藥細分板塊中信醫藥市值占比(%)圖表16：近6年醫療健康細分領域

63、投資額占比資料來源：Wind，中信證券資料來源：Wind023/ 全球創投風投熱點分析圖表17：2016-2021年海外生物醫藥領域投融資額(億元人民幣)圖表18：2016-2021年中國生物醫藥領域投融資額(億元人民幣)資料來源：Wind，中信證券資料來源：Wind，中信證券聚焦最熱門的生物醫藥方向，海外方面，近6年投融資規模穩步增長，2021年生物醫藥領域的投融資總額約2049億人民幣，同比增長48%。再看國內，2021年生物醫藥領域的投融資總額約921億人民幣，這是繼2020年大幅增長之后，再次創下歷史新高紀錄。3.2.2 生物醫藥細分賽道趨勢2022 Global Venture Ca

64、pital Yearly White Paper024/ 全球創投風投熱點分析按季度看，自2020年一季度開始，全球生物醫藥領域的投融資穩步上升。進入2021年二季度，整體開始出現下降趨勢，但是比較2020年同期水平，依舊保持在相對高位。按細分賽道看，從2018年開始，生物醫藥領域90%左右的資金均流向了創新藥方向，不過進入2021年，創新藥占比下降至81%，一般藥品研發和疫苗等產品占比小幅提升。新冠疫情帶來的不全是壞消息，2020年疫苗和生物制品領域的投融資頗有起色，2021年達到近153億元，不過占比仍然較低。圖表19：2019-2021年全球生物醫藥領域各季度投融資額(億元人民幣)圖表2

65、0：2016-2021年全球生物醫藥領域細分賽道投融資額占比資料來源：Wind，招商證券資料來源：Wind，招商證券025/ 全球創投風投熱點分析圖表21：2017-2021年國內頭部投資機構各領域投資額(億元人民幣)圖表22：2017-2021年國內頭部投資機構各階段投資額(億元人民幣)資料來源：Wind，國盛證券資料來源：Wind，國盛證券以近5年參與醫藥領域投資項目數量排名Top 20的投資機構作為頭部機構。截至2021年，頭部機構在生物醫藥和數字健康領域依舊保持重要布局方向，同時國內開始更加關注醫療器械賽道。此外，有趣的是，頭部機構沒有參與過醫藥流通領域投融資項目。從項目輪次看，頭部機

66、構在A輪和B輪階段參與的項目近3年一直保持穩定增長。進入2021年，更多早期項目獲得了市場關注。3.2.3 頭部投資機構的投資風向2022 Global Venture Capital Yearly White Paper026/ 全球創投風投熱點分析海外和中國的投資機構毫無分歧地看好生物醫藥、醫療器械和數字健康三大領域。海外方面，按細分領域看，除生物醫藥領域外，海外頭部機構則更偏愛數字健康領域，2019-2021三年融資額分別達到99、100和236億元人民幣，三年復合增速達到54%，其中2021年同比增長達到136%。從細分賽道看，針對數字健康領域的投資增長，主要有醫療信息化和互聯網+醫療

67、帶動，2021年同比增速分別為214%和56%。國內方面，按細分領域看，除生物醫藥領域外，國內頭部機構則更偏愛醫療器械領域，2019-2021年融資額分別達到28、83和177億元人民幣，三年復合增速達到151%，其中2021年同比增長達到113%。圖表23：2017-2021年海外頭部投資機構各領域投資額(億元人民幣)資料來源：Wind，東興證券027/ 全球創投風投熱點分析圖表24：2017-2021年海外頭部投資機構各階段投資額(億元人民幣)資料來源：Wind，東興證券資料來源：Wind，東興證券圖表25：2017-2021年國內頭部投資機構各領域投資額(億元人民幣)2022 Globa

68、l Venture Capital Yearly White Paper028/ 全球創投風投熱點分析圖表26：2021年以來海外頭部機構數字健康方向投資金額TOP 10圖表27：2021年以來國內頭部機構醫療器械方向投資金額TOP 10資料來源：CVSource資料來源：CVSourceBright HealthPharmEasyElement Biosciences Prime MedicineDeep GenomicsPathAIAkiliTwin HealthBright Health Group, Inc.PharmEasy Inc.Element Biosciences, Inc.

69、Prime Medicine, Inc.Deep Genomics Inc.PathAI, Inc.Akili Interactive Labs, IncTwin Health, Inc.2021/2/92021/1/112021/10/182021/6/292021/7/142021/7/282021/5/182021/5/262021/10/62021/12/9MicroPort CRMINBRACEQuantaAgile RobotsMicroPort CRMSwift Health Systems Inc.Quanta Dialysis Technologies Limited2021

70、/6/232021/9/92021/11/112021/7/282021/7/262021/8/162021/9/82021/12/12021/9/302021/9/15Agile Robots AG029/ 全球創投風投熱點分析圖表28：全球VR/AR出貨量資料來源：VR陀螺3.3 元宇宙激起全球 AR/VR 投資熱潮1992年，尼爾斯蒂芬森(Neal Stephenson)出版的科幻小說雪崩首次提出了元宇宙(Metaverse)的概念，書中將元宇宙描繪成一個由電腦繪出的虛幻空間，每個用戶都在空間里有自己的化身，人們可以在空間里做幾乎任何現實世界中可以做的事。2009年，經典沙盒類游戲我的世

71、界上線，被認為是最火爆的“元宇宙概念游戲”之一。2018年，元宇宙電影頭號玩家上映，電影中的主角通過VR進入一個名為“綠洲”的虛擬世界，元宇宙概念具象化地展示在了大眾眼前。2021年，元宇宙第一股Roblox上市，自此元宇宙概念迅速火爆全球。而隨著元宇宙的“出圈”，不少學者也對元宇宙的定義給出了自己的觀點。北師大教授喻國明認為元宇宙是一個虛擬與現實高度互通且由閉環經濟體構造的開源平臺；清華大學教授沈陽認為元宇宙是整合多種新技術而產生的新型虛實相融的互聯網應用和社會形態，它基于擴展現實技術提供沉浸式體驗，基于數字孿生技術生成現實世界的鏡像，基于區塊鏈技術搭建經濟體系，將虛擬世界與現實世界在經濟系

72、統、社會系統、身份系統上密切融合，并且允許每個用戶進行內容生產和世界編輯。關于元宇宙的主要元素，當下主流的觀點是，Roblox在其招股說明書中提出的元宇宙的八大要素：身份(identity)、朋友(friend)、沉浸感(immersive)、低延遲(low friction)、多元化(variety)、隨地(anywhere)、經濟系統(economy)和文明(civility)，事實上，除此之外，元宇宙還應有第九大要素：智能。沉浸感是元宇宙的重要元素之一，也是將元宇宙與現有的社交、游戲等娛樂休閑平臺區分開的關鍵點之一。AR、VR、可穿戴傳感器、觸感手套、腦機接口等是連接元宇宙實現沉浸式交互

73、的核心終端設備。2020年，全球VR頭顯出貨量達到670萬臺，AR眼鏡出貨量40萬臺；2021年全球VR出貨量預計將達到980萬臺，同比增長46.3%，AR出貨量預計將達到70萬臺，同比增長75%；2022年，全球VR出貨量預計突破千萬，達到1800萬臺，同比增長83.7%，AR出貨量預計突破百萬，達到140萬臺，同比增長達到100%，市場需求量逐步擴大。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper030/ 全球創投風投熱點分析隨著市場的加速擴張，國內外廠商也開始對VR/AR進行布局。Apple有望在2022-2023年推出自己的首款VR產品；字

74、節跳動在2021年收購VR廠商Pico，將內容資源與VR技術進行整合，全力打造VR生態平臺；此外，愛奇藝、華為、阿里等多個國內龍頭企業均已對VR/AR有所布局。綜觀全球VR/AR設備市場，Meta旗下的Oculus公司獨占鰲頭。2021年第一季度，Oculus占據全球市場79%的份額?；ヂ摼W3.0時代的實現需要原有技術的升級迭代和新興技術的創新整合。清華大學新媒體研究中心發布的2020-2021年元宇宙發展研究報告指出，實現元宇宙的技術底座一共包含五個方面：網絡環境、虛實界面、數據處理、認證機制和內容生產。其中，網絡環境提升用戶在元宇宙世界中的體驗感，保證低延遲，支撐大規模用戶同時在線；虛實界

75、面通過AR、VR等硬件設備增強用戶的沉浸感；數據處理通過云計算、IDC技術等為元宇宙提供算力基礎，保障元宇宙場景的運行流暢；認證機制確保元宇宙有穩定、透明、安全的經濟系統和虛擬世界法則；內容生產降低用戶的創作門檻，提升用戶參與感。五大技術底座對于元宇宙的不可或缺性使其成為各國互聯網、高科技大廠的布局方向。技術方面，VR/AR技術是各大廠的重點研發技術；應用方面，游戲是當下較為主流的投資選擇。2014年，Facebook以20億美元收購了Oculus公司，自此開始了對元宇宙的布局。2017年，Facebook宣布將在10年內投入30億美元助力VR/AR的研發生產。2020年，Oculus發布新款

76、VR設備Quest 2，售價僅299美元，低廉的價格使Oculus迅速占據大量市場份額，成為全球VR/AR設備市場中首屈一指的廠商。2021年10月，Facebook正式更名為Meta，全面轉型元宇宙。圖表29：各品牌VR/AR市場份額占比資料來源：Counterpoint, VR陀螺圖表30：元宇宙技術底座資料來源：2020-2021年元宇宙發展研究報告031/ 全球創投風投熱點分析2013年，蘋果收購PrimeSense一個專注于3D運動捕捉的團隊，自此開始AR布局。2015年，蘋果收購了Metaio移動AR應用程序研發團隊、Faceshift面部分析、繪畫團隊。接下來幾年，蘋果又陸續收購

77、了FlybyMediaVR/AR研發團隊、VrvanaAR頭盔研發團隊、CameraiAR計算機視覺團隊等，加速在AR設備方面的布局、開發。庫克雖然不喜歡提到“元宇宙”這個詞匯，但并不影響蘋果公司在AR領域的積極投資。目前，蘋果已經有超過1萬個支持AR的應用程序，蘋果的首款AR產品預計在2022年推出。2021年，字節跳動花費1億元投資元宇宙概念公司代碼乾坤。同年，字節跳動收購VR研發公司Pico并申請注冊了“Pico元宇宙”商標，正式布局VR市場。Pico作為除Oculus外，在全球VR市場中競爭力較強的企業，在國內市場也有著不俗的表現，2020年，Pico國內市占率第一，過半市場份額收入囊

78、中。此外，2021年字節跳動推出了AR開發平臺，與社交軟件的結合也是字節跳動在元宇宙方向作出的一次新的嘗試。根據彭博行業研究報告估計，2024年元宇宙市場規模將達到8000億美元;而根據普華永道預測，2030年元宇宙市場規模將達到1.5萬億美元。結合技術底座與產業鏈分析，技術層面上，基礎設施和人機交互市場較大，基礎設施中的云計算、人機交互和區塊鏈市場增速較快；應用落地層面上，游戲、社交仍是最有可能率先落地的場景，在線教育和遠程醫療也有望成為VR/AR的熱門應用領域。據IDC等機構數據統計，2020年全球AR/VR終端出貨量約為630萬臺，預計在2024年超過7500萬臺，年復合增長率達到86%

79、。市場容量方面，2020年全球虛擬現實市場規模約為900億元人民幣，其中VR市場620億元，AR市場280億元。預計2020-2024五年期間全球虛擬現實產業規模年均增長率約為54%，其中VR增速約為45%，AR增速約66%，2024年兩者份額均為2400億元人民幣。虛擬現實市場目前尚未成熟，隨著技術的精進、更多的玩家入局、傳統行業數字化轉型和信息消費升級常態化，未來發展前景廣闊，市場規模有望在近幾年迎來爆發式增長，預計2024年市場規模超過2800億元。圖表31：全球虛擬現實市場規模(億元人民幣)資料來源：中國信通院、VRPC2022 Global Venture Capital Yearl

80、y White Paper032/ 全球創投風投熱點分析3.4 碳中和成為全球發展熱詞碳中和(Carbon Neutrality)，意味著在碳匯(Carbon Sink)中從大氣中排放碳和吸收碳之間取得平衡。從大氣中去除碳氧化物然后將其儲存起來稱為碳封存。為了實現凈零排放，全球所有溫室氣體排放都必須通過碳封存來平衡。碳匯是吸收的碳多于排放的碳的任何系統，在地球，主要的天然碳匯是土壤、森林和海洋，據估計，自然碳匯每年可去除9.5-11 Gt 的二氧化碳。2019年，全球二氧化碳年排放量達到38.0 Gt。悲觀的是，迄今為止，沒有人造碳匯能夠以必要的規模從大氣中去除碳以應對全球變暖。儲存在森林等自

81、然匯中的碳通過森林火災、土地利用變化或伐木釋放到大氣中。這就是為什么必須減少碳排放以實現氣候中和。2020年11月，聯合國秘書長奧東尼奧古特雷斯指出，每個國家、城市、金融機構和公司都應該采取凈零排放計劃，并從現在開始走上正確的道路，以實現到2030年全球排放量比2010年減少45%這一目標。在格拉斯哥舉行的聯合國氣候大會之前，各國政府必須遵守巴黎協定的義務，每五年達到雄心勃勃的目標，并提交被稱為“國家自主貢獻”的強化承諾，各國必須以此表明實現碳中和的雄心。碳中和對于應對氣候危機至關重要?？茖W家一致認為，要將全球溫度上升控制在攝氏1.5度以下，全世界必須在2050年或更早實現碳中和。近年來，氣候

82、危機越趨逼切，我們看到越來越多國家及地區制定了碳中和目標：歐盟、加拿大、南非已承諾到2050年實現碳中和；新西蘭、智利、丹麥、法國、匈牙利和英國更進一步將2050年目標納入法律，從而建立了更大的責任感。在中國，2021年“兩會”之后，“碳中和”成為國民經濟發展中的熱詞，不少行業都圍繞“碳中和”進行業務調整和布局，PE/VC行業也掀起了布局“碳中和”的熱浪。從機構來看，目前已有高瓴、紅杉、中金、春華、盛世投資等一線投資機構展開了“碳中和”投資版圖的布局。今年來看，紅杉中國與遠景科技集團共同成立規模為100億元人民幣的碳中和技術基金；盛世投資發布了碳中和戰略聲明，承諾在2025年前實現自身運營活動

83、的“碳中和”；春華資本宣布向遠景科技旗下遠景能源和遠景動力兩家企業戰略投資超過6億美元，或創下碳中和投資浪潮中金額最大的一筆。還有洪泰基金、深創投、達晨、同創偉業、東方富海、經緯中國等知名創投機構早已“潛伏”其中。但是，由于早中期的綠色技術企業通常商業模式未完全成熟，技術路線不確定性高，項目風險較大，當前國內專業化的綠色PE/VC機構較少，參與度也較低，成為現階段中國綠色技術投資的一大瓶頸。根據中國證券投資基金業協會的統計，目前在協會注冊的、冠名為綠色的各類基金共有700多只，但絕大部分投資于綠色上市公司和使用成熟技術的綠色項目，很少有基金涉足綠色技術創新領域。目前，政府擬通過在各地區設立政府

84、引導基金，進一步補足碳中和領域資本入場不足的問題，該舉措使2022年中國碳中和及清潔能源技術的發展更為樂觀。3.4.1 碳中和正在被全球所重視3.4.2 碳中和成為熱門投資風向033/ 全球創投風投熱點分析圖表32：2021年以來海外頭部機構數字健康方向投資金額TOP 10資料來源：CVSource美國人對碳中和的定義發生了巨大變化，清潔能源技術的范疇遠超出單純的建造風車和太陽能發電場。在當今的投資環境中，清潔能源技術涵蓋了從測量和監控排放的軟件，到更有效地利用資源的機制等方面。從風險和成本的角度來看，風投對這些資本密集程度較低的清潔技術形式非常感興趣，疊加全球對氣候變化的意識不斷增強，企業投

85、資氣候變化解決方案的意愿增強，以及美國2021年第四季度基礎設施計劃中包含的一系列氣候友好型舉措，可能會繼續推動清潔技術的發展。從長遠來看，尤其是基礎設施建設規劃，亦有望刺激對高度創新性的基礎設施解決方案(如電氣化道路)進行投資的新時代。北美機構投資者對投資新能源汽車及配套產業和ESG也表現出濃厚的興趣，尤其是電動汽車、清潔能源、移動、基礎設施等領域。2021年第三季度，全球多宗最大型交易均圍繞清潔科技展開，包括美國電動汽車制造商Rivian獲25億美元融資、美國替代能源基礎設施公司Generate獲20億美元融資、中國儲能公司蜂巢能源獲15億美元融資、以及美國電池回收公司Redwood Ma

86、terials獲7億美元融資，德國Grover公司(該公司致力于提供科技產品租賃以最大限度實現循環經濟)在2021年第三季度獲得了10億美元債務融資。VC對碳中和相關的食品科技等相關領域也頗感興趣；2021年第三季度，以色列人造肉公司Aleph Farms獲得1.05億美元融資。在歐洲，隨著風險投資人和企業認識到對符合ESG的碳中和的解決方案和企業管理運營的需求后，風投對ESG相關解決方案的投資在歐洲攀升。COP26會議于2021年第四季度在歐洲舉行，該會議旨在推動對碳中和領域的更多關注。隨著ESG越來越融入主流思維，對企業管理運營、排放跟蹤、碳中和基礎設施的投資熱度將會逐年遞增。2021年，

87、擁有2022 Global Venture Capital Yearly White Paper034/ 全球創投風投熱點分析圖表33：2021年以來海外頭部機構數字健康方向投資金額TOP 10資料來源：CVSource全球金融業從未脫離實體，投資巨人邁出的每一步都踏在歷史曲線上升的車轍印上?；仡櫧衲晖顿Y熱點，從高熱不減的新能源，到2021年及之后爆火的元宇宙和醫療健康，以及碳中和成為社會和經濟發展改革共同關注的熱詞，我們很明顯可以看到，全球投資業以往的“炒房”、“炒油”等強周期性投資不再，轉而以新科技、新文化、新經濟等強結構性投資轉變。全球市場自2020年來一直在積極轉向，以不同行業的估值差

88、異正在減弱為表現。比如，元宇宙概念捕捉到投資人的眼球，過去一直處于低位的TMT都被重新重視；另外，值得注意的是，前期強勢的新能源、半導體等熱門投資賽道整體都進行了大調整，因此，國經濟轉型升級的趨勢已經確立。過去5年，全球新增了一大批上市公司，中概股回港、港股回A，這極大地優化了A股的上市公司結構。作為全球最大、最具潛力的單一市場，中國通信和醫療健康業，以及新興的ESG有望帶動全球投資趨勢。過去，中國優質企業更多集中在可選消費和企業與個人服務領域。從2021年投資熱點看，未來在TMT、高端制造、創新醫藥等領域，有望涌現更多的供應型企業成為新的優質企業。中國之于世界的優勢在于，只要“解決簡單的問題

89、”，就能獲得不錯的回報(如云計算SaaS、現代服務業、半導體、航空發動機)，可以說是“后發之人，看得更準”，舉個例子，2016年共享單車概念爆火，但率先入場的OFO、摩拜卻率先折戟，美團、阿里巴巴穩扎穩打拿下如今幾乎所有市場。對于投資者，在未來幾年，更應關注To C的結構性變化而非周期性變化，以及To B的長期價值領域。小 結ESG相關解決方案的公司吸引了歐洲風投的大量資金：除上述的德國Grover(10億美元)和以色列養殖肉類制造商Aleph Farms(1.05 億美元)以外，還有綠色能源公司Enpal(1.19億美元)，儲能公司Skeleton Technologies(1.17億美元)

90、，英國電動汽車租賃服務公司Onto(2.41億美元)。NorthvoltCommonwealth Fusion SystemsLeapmotorSVOLTFuture MeatOntoEnpalSkeleton TechnologiesRivian AutomotiveGenerateFBBABBDE035/ 全球資本市場情況分析PART 4全球資本市場情況分析小青島公園2022 Global Venture Capital Yearly White Paper036/ 全球資本市場情況分析4.1 2021 年全球 IPO 情況回顧2021年是全球IPO的破紀錄之年。2021年，受美聯儲寬松政

91、策影響，市場流動資金充裕，受歐美市場推動，全球IPO市場的募資金額和上市宗數均有所增加，募資總額和IPO宗數分別同比增長55%和49%。除了股票的強勁表現外，2021年的市場波動明顯減少，與2020年相比，提供了相對容易預測的背景，因此為IPO提供了令人樂觀的環境。市場流動性資本充足，疊加市場條件友好，全球IPO市在2021年交付了2682宗IPO，募資6080億美元，其中歐洲、中東和非洲地區459宗IPO，募資990億美元。值得關注的是，2021年全球最大的IPO是一家美國電動汽車制造商的119億美元的IPO，即使在2021年四季度北美緊縮政策的背景下，也吸引了大量投資者的關注和超出預期的估

92、值。2021年是有史以來最大的IPO年全球IPO募資總和達到6080億美元，2020年為2780億美元。美洲仍然是最主要的地區；歐洲、中東和非洲地區的同比增長最高，達到367%，而亞太地區的增速相對溫和。美洲貢獻了全球IPO融資額的57%。如圖所示，SPAC發揮重要作用；歐洲、中東和非洲地區的IPO活動從2020年的低點反彈，融資額高達990億美元，原因是歐洲經濟重新開放，投資者對該地區的信心恢復；亞太地區的IPO活動相對較少，一些區域性的不利因素影響了中國大陸和香港的主要市場，亞太地區的家族企業IPO繼續增長，其募資總額達到3,130億美元，相比2020年增長590億美元，反映了中國大陸和香

93、港市場高增速持續存在。圖表34：按地域劃分的全球IPO情況(億美元)資料來源：Dealogic，E&Y圖表35：按行業劃分的全球IPO比例資料來源：Dealogic，E&Y2021年的IPO后股價表現應引起注意：最值得注意的是，截至2021年12月31日，美洲80%的IPO在后市場表現不佳，同時，全球57%的IPO表現不佳。SPACs承壓，2021年下半年投資者偏好發生了明顯變化，預期投資者在2022年對IPO定價會越來越敏感。2021年上半年的繁榮市場催生高出預期的IPO估值，而下半年股市動蕩導致嚴格的售后市場交易條件，嚴重影響上半年以高估值上市的科技和生物技術行業成長股。2021年，科技和

94、消費(可支配)行業的IPO規模最大，美洲和亞太地區推動了科技行業的發展，而消費(可支配)行業則由歐洲和美國的一些汽車相關旗艦IPO所推動；科技和消費類的IPO是2021年最大的IPO行業，全球IPO收益分別達到920億美元和890億美元；技術類IPO收益增加540億美元，達到920億美元，美洲和亞太地區成為SaaS和應用類軟件的關鍵市場；在美國，市場對服裝、食品和飲料以及汽車等可選消費品充滿強勁需求，歐洲經濟重新開放疊加消費者情緒的積極變化，可選消費IPO募資總額達到890億美元。037/ 全球資本市場情況分析圖表36：IPO后表現優于/低于MSCI世界指數的IPO百分比資料來源：Dealog

95、ic，E&Y以美聯儲縮表開頭，預計全球貨幣政策都將緊縮，以應對不斷上升的通貨膨脹率，因此在2022年，對2021年新上市企業的市場預期將存在一定壓力，特別是嚴重依賴未來盈利倍數來支持公司估值的成長型企業。4.2 美國資本市場上市情況分析自2020年COVID在全球迅速蔓延以來，美國實施了一系列動作幅度較大的財政刺激計劃，以支持國內經濟復蘇并抑制通脹上升。S&P 500指數在2021年年底達到4779點，是2021年以來的第70個歷史高點，僅次于1995年的4856點。各大經濟體從疫情中恢復，企業盈利向好，加上較低的平均波動率和美聯儲零利率策略，疫情和不斷上升的通脹問題得到遏制。2021年的IP

96、O勢頭延續2020年，上市企業達到1115家，是2020年的兩倍多。企業利用美股的IPO特點：高估值、低利率和投資者的超額認購率，獲得的募資總額高達3460億美元，超過2018-2020年總和。其中，科技和可選消費企業最為活躍，SPACs的IPO貢獻IPO融資額的較大占比，宗數從2020年的250個增加到2021年的619個，融資額為1630億美元。企業增加股票贖回，監管部門施壓和私募股權基金市場收緊，SPAC的關注度在2021年下半年熱度被冷卻。圖表37：美國2021年IPO募資總額(億美元)圖表38：美國2021年IPO數量(宗)資料來源：Dealogic，E&Y資料來源：Dealogic

97、，E&Y依靠充足流動性，SPACs宗數猛漲，2022年IPO市場有望保持活躍，但不排除貨幣政策朝向收緊的方向。中美之間的政治不確定性和A股監管的加強，疊加A+H股規模的不斷擴大，可能會對中國公司赴美IPO的數量產生下行壓力。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper038/ 全球資本市場情況分析4.3 歐洲、中東和非洲資本市場上市情況分析受到市場對經濟重新開放的樂觀情緒和企業盈利勢頭強勁的推動，歐洲、中東和非洲地區的IPO市場在2021年創造了高額交易量。大量超過10億美元的超級IPO誕生。歐洲、中東和非洲地區最活躍的行業(按IPO融資額計算)

98、是技術、消費、電子商務和金融業。2021年最活躍的交易所(按IPO融資額計算)是倫敦、斯德哥爾摩和阿姆斯特丹。歐洲、中東和非洲地區最大的IPO是在阿姆斯特丹上市的InPost，融資額達到39億美元。圖表39：歐洲、中東和非洲地區2021年IPO募資總額(億美元)圖表40：歐洲、中東和非洲地區2021年IPO數量(宗)資料來源：Dealogic，E&Y資料來源：Dealogic，E&Y4.4 亞太資本市場上市情況分析2021年亞太地區的IPO宗數繼續增加，達到1108宗，融資額增加到1620億美元，科技和醫療健康占據上市企業的規模較大。然而，與美洲和歐洲、中東和非洲相比，IPO活動不多，中國內地

99、正在調整資本市場風向標，IPO計劃普遍被延遲。港股的IPO發行量比2020年有所下降，融資額下降25%，使香港成為2021年全球IPO市場中的一個例外。盡管上半年有一個強勁的開端，但由于一些原因，不確定性充斥著市場，特別是對一些科技公司的監管收緊和財務處罰，以及疲憊的二級市場表現，投資者對港股估值預期進行下調。韓國、印度和澳大利亞都經歷了大幅增長，IPO融資額增加了214%，達到440億美元，對整個亞太地區的貢獻從20202021年IPO后市場變現不盡人意，不過發行人并不急于在2022年急著拿到資金。歐股并不缺乏IPO候選人，IPO隊伍擠滿了承銷商和保薦人。雖然全球地緣政治環境存在一定程度的不

100、確定性，但宏觀經濟復蘇向好的確定性還是相對較高的。值得注意的是，歐股市場投資者趨于理性，公司估值、IPO定價、企業的整體IPO準備情況和其股權結構的穩健性成為投資者的重要考慮因素。IPO行業覆蓋面進一步擴大，投資者以往對科技和成長性公司的偏好可能會有所變化。另一個值得關注的趨勢是，包括英國在內，歐洲SPACs在上市規則修訂后重新受到關注，特別是ESG(環境、社會和公司治理)和科技企業。有跡象表明，2022年歐洲市場資本流動性依舊充足。敏感、理性的投資者群里意味著IPO企業將需要更好地講好他們各自的路演故事。此外，市場還應密切關注歐股不斷變化的監管政策、俄烏惡化的政治環境。039/ 全球資本市場

101、情況分析圖表41：亞太地區2021年IPO募資總額(億美元)資料來源：Dealogic，E&Y年的12%上升到27%。該區域獨角獸企業數量增加，投資者信心上升，預計韓國、印度和澳大利亞市場在2022年有望繼續表現出優異成績。圖表42：亞太地區2021年IPO數量(宗)資料來源：Dealogic，E&Y韓國、印度和澳大利亞的IPO發行預計將在2022年繼續保持上揚趨勢，投資者信心仍然很高。中國的增長預計將比2021年慢，因為監管部門希望解決內循環問題，并設法恢復市場對負債累累的房地產市場的信心。中國制定了中國公司到海外上市的相關法規，這將有助于增加2022年的亞太投資者的信心。2021年12月，

102、三大國內運營商中國移動、中國電信和中國聯通從紐約證券交易所退市，轉而在港股和A股上市。美國對中國企業加強管控，疊加中國政府加強對海外上市公司的監管，這對考慮在2022年進行IPO的中國企業的上市地點選擇會產生何種影響，我們拭目以待。受持續強資本流動性和中國政府進一步加強市場內循環建設，整個亞洲的IPO活動在2021年獲得溫和增長。4.5 SPAC 上市模式分析2021年，資本市場年度最火的概念當屬元宇宙，而點亮元宇宙的則是SPAC。SPAC是特殊目的并購公司(Special Purpose Acquisition Company)的簡稱，是一種空殼公司，只有現金，本身不進行任何業務的運營。SP

103、AC自已先上市，然后一般需要在兩年內在市場中尋找另一家運營中的非上市公司，并與之合并。最后SPAC本身退市，以達成讓被合并公司快速上市的目的。SPAC早年一度被視為騙局，其前身空頭支票并購公司(Blank Cheque Acquisition Company)，在美國上世紀80年代“作惡多端”，最后被美國國會頒布法令進行種種限制。此后多年，SPAC并未獲得資本市場青睞，也缺席了美國整個90年代網絡科技公司的上市熱潮。直到2020年，被外界認為是“死火山”的SPAC案例在美國猛增，通過SPAC進行IPO集資的金額由2019年的136億美元猛漲至2020年的834億美元。2021年SPAC依然迅猛

104、，據SPAC Analytics數據，截至2021年12月25日，美國有610家企業通過SPAC上市，融資額達1614.8億美元。SPAC方式上市已占新股近64%，超過了傳統的IPO。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper040/ 全球資本市場情況分析與美國相比，其他地方的監管機構在2021年采取相對溫和的措施，表明SPAC開始在歐洲和亞洲市場受到歡迎。阿姆斯特丹一直是歐洲SPAC IPO的最熱門目的地；英國在2021年調整了SPAC規則，政策向美國和阿姆斯特丹靠攏。SPAC優異的融資能力吸引到了港交所。2021年12月，港交所宣布正式設立

105、全新SPAC上市機制，并于2022年1月圖表43：全球SPACs數量(宗) 資料來源：Dealogic，E&Y圖表44：2011-2021年美國SPAC IPO金額(億美元)資料來源：SPAC AnalyticsSPAC快速興起引起美國證監會的注意。2021年3月至4月，美國證監會(SEC)多次提出SPAC空殼公司相關的限制性規定，并多次強調與SPAC上市有關的問題，包括對股東保障及信息披露標準。SEC告誡投資者，不要因為SPAC有電影明星和運動員等社會名人支持就購買這些公司的股票，此舉導致2021年二季度SPAC新股數量驟降，由第一季度的298宗降至62宗。2021年12月21日，SEC對通

106、過SPAC上市的電動卡車公司Nikola進行調查，最終雙方和解，但Nikola需要支付1.25億美元和解費。英國和其他歐洲交易所在2020年分別只有兩個SPAC新股上市。到2021年上半年，英國和歐洲其他交易所已分別有2個和15個SPAC新股上市。歐洲部分投資銀行表示，2021年下半年，歐洲和英國預期會有超過30個SPAC新股上市。英國為SPAC開出綠燈，2021年7月底，英國金融市場行為監管局表示，不再要求SPAC在披露交易計劃期間暫停上市，并將SPAC在首次上市募資的最低金額門檻從2億英鎊降至1億英鎊。亞太投資者近年來對SPAC新股的興趣逐漸增大。亞太地區SPAC新股數目由2016年的0宗

107、增至2020年的8宗。另外，越來越多已在美國上市的SPAC也開始在亞太尋找SPAC并購目標。2021年9月，新加坡交易所宣布亞太首個SPAC機制。2021年12月，香港SPAC制度正式確認，并將于2022年1月1日實行。香港SPAC上市制度較美國和新加坡都更為嚴格。1日起生效，使其成為第四個引入SPAC機制的亞洲證券交易所。相較于美國市場，港交所的SPAC條件較為嚴苛，被稱為“史上最嚴SPAC機制”。美國是全球最火熱的SPAC上市市場，SPAC的IPO融資額由2019年的136億美元升至2020年的834億美元；2021年(截至12月25日)升至1614.8億美元，SPAC宗數隨之攀升，201

108、9年之前，SPAC每年平均占全部美國新股的14%，2021年(截至12月25日)升至64%。圖表45：2011-2021年美國SPAC IPO數量(宗)資料來源：SPAC Analytics041/ 全球資本市場情況分析小 結2021年全球呈現出一年良好的經濟增長，良好的經濟也推動優秀企業紛紛走向二級市場舞臺。同時，在資金端，2021年以美聯儲開頭，全球減息政策頻現，也為股市提供了充足的流動性；此外，典型如SPAC，全球越加開放的上市政策也促進了企業上市。然而，投資人不可忽視疫情陰晴不定帶來的國際交流便利度降低，以及更加不穩定的地緣政治環境和美元通脹加速，以上因素都會影響企業上市步伐?？梢钥闯?/p>

109、，IPO企業的規模分布在近幾年也被不斷拓寬，從市場偏愛高估值“獨角獸”到如今中小企業也可以在中小板成功上市。結構性的悄然變化反映在了二級市場價格上，2021年下半年全球科技股股價變得低迷，中概股表現不及往日，北交所“專精特新小巨人”為投資者帶來亮眼表現。ESG企業，例如新能源，對投資者表現出較高吸引力，這一趨勢也有望伴隨“碳中和”“碳達峰”的長遠規劃而長期持續。但一級市場投資人也要注意，隨政策而起的熱門行業，行情也將因政策變化而起伏，風投人需要多加深究全球政策層面的趨勢。橫觀往年，全球IPO數量總是會分為“大小年”。在2021年IPO市場創紀錄的一年之后，以美聯儲全面縮表開頭，中國內地資本擴張

110、趨于有序、合理，2022年全球IPO市場有望趨于平靜，不過，國內二級市場由政策驅動，國家鼓勵“投早，投小，投科技”，北上深中小板有望持續保持熱門。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper042/ 中國宏觀經濟概況PART 5中國宏觀經濟概況青島電視塔043/ 中國宏觀經濟概況5.1 中國宏觀經濟發展概況2021年是“十四五”開局之年，回顧過去的2021年，中國宏觀經濟方面，雖然受疫情、汛情、需求收縮等多因素沖擊，中國經濟仍承壓而上，實現超預期恢復性增長。改革開放以來的四十多年里，中國經濟年均增長率達到9%以上，創造了戰后經濟持續高速增長的奇跡

111、。特別是十八大以來，中國經濟發展進入新常態，國際經濟復蘇遲緩，尤其是受新冠疫情沖擊，各種前所未有的因素相互疊加，經濟增長和發展面臨著一系列新挑戰和嚴重的不確定性，但中國經濟仍表現出較強的增長韌性和抗擊打能力。中國經濟在20132017年保持年均7.1%的中高速增長，2020年在全球經濟負增長的情況下，中國成為唯一保持正增長的主要經濟體(2.3%)。2021年全年國內生產總值達到114.4萬億元，同比實際增長8.1%，實現了年初確定的全年增長6%以上的預定目標。按不變價格計算，比上年增長8.1%，GDP總量突破110萬億元，占全球經濟比重預計超過18%。名列世界前茅(美國為5.7%，名義增長11

112、%以上，約有6個點的價格平減指數影響，我國名義增長11.6%)，成為全球經濟保持最高增速的國家。2020年和2021年兩年中國經濟平均增長達到5.1%，GDP達到114萬億元以上，折算成美元(按匯率6.45)達到17.7萬億美元，在穩居世界第二大經濟體的同時(占全球GDP 17%以上)，進一步縮小了與美國的差距(相當于美國GDP的約77%)。中國人均GDP水平達到8萬多元，折算成美元為1.2萬美元以上，超過當代世界的平均水平，接近世界銀行劃分標準中高收入階段的起點水平(按1986年6000美元折算)，為實現“十四五”發展階段性目標、跨越中等收入階段進入高收入階段，進而實現2035年基本實現現代

113、化、人均國民收入水平達到中等發達國家水平或GDP總量翻一番做出了扎實的推進工作。城鄉居民人均可支配收入實際增長8.1%，與經濟增長基本保持同步。各方面宏觀經濟主要指標和結構變化較為均衡并呈現良性發展趨勢：近些年來CPI政策目標始終在3%左右，實際均在3%以下，2021年上漲率為0.9%，呈現出較高經濟增長和低水平通脹的態勢；近些年城鎮調查失業率政策目標在5.5%以下，實際均在5%左右，2021年為5.1%，每年新增就業在 1000萬1300萬人以上，在淡化經濟周期的同時穩住了就業這一基本民生指標；國際收支基本平衡，人民幣匯率波動穩定，外匯儲備穩定在3.2萬億美元以上，2021年貨物進出口總額增

114、速均在21.4%左右，實際利用外資保持增長；產業結構持續優化，農業基礎進一步得以夯實，農業生產力布局和結構調整進一步得到優化，糧食產量達到1.37萬億斤，創歷史新高(農業產值占GDP的比重約為7%)；制造業核心競爭力提升，“五年行動計劃”和產業基礎再造工程取得實質性進展，2021年制造業增加值占GDP比重達到27.4%(比2020年上升1.1個百分點)；高技術制造業增加值增長18.2%，高技術產業投資增長17.1%，信息技術服務等生產性服務快速發展，數字經濟健康成長，新產業新業態獲得新發展；區域發展戰略得到有效推進，京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展、黃河流域生

115、態保護和高質量發展等重大區域戰略的實施均取得扎實進展；東部、中部、西部地區協調發展水平及東部地區創新能力得以進一步提升，有效推動了中部地區的高質量發展，促進了西部地區發展并深化了東北地區國企改革和結構調整，推進了重點領域平臺建設，欠發達地區、革命老區、邊境地區、生態退化地區、資源枯竭型地區等各類特區地區的振興等取得新進展。5.1.1 2021 經濟發展回顧2022 Global Venture Capital Yearly White Paper044/ 中國宏觀經濟概況從產業角度來看，2021年全年第一、二、三產業同比增速分別為7.1%、8.2%、8.2%，兩年平均增速分別為 5.1%、5.

116、3%、5.0%，與疫情前增速基本持平。值得注意的是，高技術產業繼續保持較快增長。高技術 制造業、裝備制造業增加值分別增長18.2%、12.9%， 增速分別比規模以上工業快8.6、3.3個百分點。分產品 看，新能源汽車、工業機器人、集成電路、微型計算機 設備產量分別增長145.6%、44.9%、33.3%、22.3%。從行業角度看，2021年全球疫苗接種加速推進，繼續利好醫藥制造業。2021年我國居民接種疫苗總量超過29億劑，并向120多個國家和國際組織提供了超過20 億劑疫苗，帶動醫藥制造業增加值兩年平均增長15%，明顯高于疫情前的增長水平。在外需強勁的推動下，機電、機械設備等行業的工業增加值

117、兩年平均增速也保持在10%以上的水平。受零部件、芯片短缺的影響，汽車制造行 業增加值自6月起連續6個月同比下滑，2021年兩年平均增速為6%。此外，在環保措施力度加大的影響下，一些高耗能行業如有色、黑色金屬冶煉、非金屬礦物、橡膠塑料等行業產出持續回落。同時，生活必需品相關生產仍然偏弱， 2021年紡織業和農副食品加工行業增加值兩年平均增速分別處于1%和3%的較低水平，低于疫情前的平均增速。中國經濟的穩步增長也推動了我國人均GDP在2021年達到1.25萬美元左右，超過世界平均水平，這意味著中國有望在2022年邁入高收入經濟體的行列。但是，中國經濟仍需要進一步增加基礎研發和創新力，我國目前在科技

118、創新、城鎮化水平上仍與世界先進經濟體存在一定差距，一些重要產業鏈、供應鏈仍面臨技術短板。我國仍然需要加快提高勞動生產率，形成更加自主可控、安全可靠的產業鏈，并進一步推進工業化城鎮化進程?？偠灾?，2021年中國宏觀經濟主要指標和社會發展主要目標完成情況良好，實現了“十四五”的良好開局，也體現了中國經濟的韌性。消費增速正在恢復至疫情前的水平，這對穩定經濟增長起到了基礎性作用，但受疫情影響，消費額波動較大，部分必需消費品和網絡零售可選消費品占比較疫情前明顯增加。2021年我國居民消費支出拉動GDP增長5.3 pct，對經濟增長貢獻率達65.4%。分季度來看，2021年1-4季度最終消費支出對經濟增

119、長的貢獻率分別為50%7/4%/78%/85%，整體爬升；以2019年四個季度為基期，最終消費支出對兩年經濟增長的貢獻率分別為45%35%57%70%，整體波動爬升，受疫情影響，消費波動性的加大，亦會對居民福利造成一定損失。按季度看，近兩年人均消費支出的平均名義增長率分別為3.9%/7.1%/6.3%/5.8%。從居民消費支出構成看，受疫情等因素影響，2021年居民消費支出中，服務消費比重逐季下降，商品消費比重逐季攀升。在居民消費的八大類商品中，只有食品類近兩年的平均名義增長率超過2017-2019年的平均水平；剔除價格上漲因素，八大類商品中只有食品、煙酒、服裝近兩年平均名義增長率超過2017

120、-2019年的平均水平。食品、煙酒、服裝等生活必需品消費占居民消費比重為35.7%，比2019年提高1.2個百分點。由于疫情原因，全國網上零售額比上年增長14.1%，其中，實物商品網上零售額增長12.0%，比社會消費品零售總額兩年平均增長率高9.4 pct。5.1.2 2021 年經濟發展特點045/ 中國宏觀經濟概況基礎設施投資增速全年處于低位，下半年房地產投資增速快速下滑，制造業投資成為拉動固定資產投資增長的重要力量。2021年，資本形成總額拉動GDP增長1.1 pct，對GDP增長的貢獻率僅為13.7%，此外，全國固定資產投資同比增長4.9%。從三大投資領域來看，基礎設施投資同比增長0.

121、2%，近兩年平均增幅為1.8%，低于整體固定資產投資；房地產投資同比增長4.4%，影響固定資產增長。2021年下半年，受政策收緊等因素影響，房地產累計投資兩年平均增速從2021年1-6月的8.3%降至6-12月的5.7%。在出口和利潤快速增長的帶動下，制造業投資實現快速增長。全年制造業投資同比增長13.5%，近兩年平均增速為5.4%。制造業在我國經濟未來轉型升級的過程中依然具有核心作用。短期內，大宗商品價格走勢對制造業投資仍將產生一定的干擾。未來隨著PPI在2022年穩步回落，中下游制造業企業的成本壓力將有所放緩，對制造業投資將形成一定支撐。圖表46：居民各大類消費近兩年平均增速與201720

122、19年增速平均值圖表47：2021年2-12月固定資產累計投資及各主要分項累計同比增長率資料來源：Wind資料來源：Wind食品煙酒衣 著居 住生活用品及服務交通通訊及服務其他用品和服務醫療保健娛樂教育文化用品及服務2022 Global Venture Capital Yearly White Paper046/ 中國宏觀經濟概況海外疫情的蔓延，供需缺口持續存在，使得中國凈出口再次實現超預期增長。2021年，中國進出口總額為6.05萬億美元，其中，出口總額為3.36萬億美元，同比增長29.9%；進口總額為2.69萬億美元，同比增長30.1%；貿易差額為+6764.3億美元，同比增長29.1%

123、；貨物和服務凈出口推動GDP增長1.7 pct，對GDP增長的貢獻率為20.9%。中國凈出口再次實現超預期增長，主要是由于以下因素：(1)在2021年上半年，一些發達國家加快了經濟重新開放的步伐，提高了2021年上半年的疫苗接種率，提升了全球貿易的增長；(2)從2021年7月開始，Delta變異株在東南亞迅速蔓延，疊加東南亞地區疫苗接種進展緩慢，東南亞部分國家新增病例迅速上升，政府無奈采取嚴格的防疫措施，使當地出口生產被遏制，勞動密集型消費品出口份額回流到我國；(2)我國在疫情防控方面保持了世界領先地位，工業生產能力全面恢復，為出口增長創造有利條件；(4)疫情在海外的持續蔓延，也在一定程度上延

124、續了國外對我國生產的防疫物資和醫療設備的需求。圖表48：2019年1月至2021年12月我國外貿進出口及差額情況資料來源：Wind047/ 2021 年中國創投風投市場情況PART 62021 年中國創投風投市場情況嶗山2022 Global Venture Capital Yearly White Paper048/ 2021 年中國創投風投市場情況6.1 中國創投風投市場募資情況2021年中國創投基金快速增長。根據中國證券投資基金業協會，截至 2021 年12 月30 日，存續創業投資基金 14511 只，規模達 2.37 萬億元，同比增長40.24%。2021年新備案創業投資基金 454

125、0 只，同比增長73.1%；備案規模2242.90 億元，同比增長 32.87%。企業投資者是最主要出資者。從備案創業投資基金資金來源分布來看，2021年分布主要集中在企業、居民、資管產品、政府資金等渠道。其中，企業資金達898.71億元，居民資金864.86億元，資管產品達467.95億元。2021年中國股權投資市場募資顯著回暖，根據清科研究中心數據，2021年新募集金額為22,085.19億人民幣，同比上漲84.5%，新募集基金數為6,979支，同比上升100.7%。2021年國內疫情防控常態化發展，經濟運行穩中向好，為募資市場回暖打下堅實基礎。而險資、銀行等作為LP參與股權投資的政策“松

126、綁”、國有資本及產業資本的加速入場、IPO常態化下帶來的資金回流等等新局面均推動了募資市場加速回暖，2021年度股權投資市場新募總金額進入2萬億時代。人民幣基金與外幣基金均實現破紀錄式增長。市場擴容的同時，募資結構兩極化趨勢也愈發顯著，大額基金積極設立的同時單支基金平均募集規模卻連續下滑，結構性募資難或將成為募資市場下階段主題。225225011866262445401469.11771.071148.681692.22242.9105001000150020002500050010001500200025003000350040004500500020172018201920202021備案

127、產品（只）金額（億元）圖表49：2017-2021年新備案創業投資基金產品數量及金額數據來源：中國證券投資基金業協會049/ 2021 年中國創投風投市場情況分市場來看，各個細分市場在2021年募資規模普增，其中早期投資市場、VC市場新募基金數量、金額同比上漲幅度均超過100%；PE市場新募基金數和總規模仍占據絕對優勢，募資規模也有較大幅度增長，然而單支基金平均規模同比下降11.8%，主要由于標的明確的單項目基金相對來說更受LP青睞，因而部分機構選擇通過此方式來推動募資進展。圖表50：2011-2021年中國股權投資基金募集情況資料來源：清科創業(01945.HK)旗下清科研究中心從地域來看，

128、2021年新募集基金多數集中在江浙、山東、廣東等經濟基礎良好、注冊環境寬松、地方引導金活躍的地區。其中，浙江新募集基金數量破千支，遠超其他省市及地區；山東省新募集基金數量位列第二，新募基金數量及規模增長迅速，其中包括多支引導基金子基金、大額項目基金，以及生物醫藥、新能源、工業互聯網等領域的產業基金；江蘇、廣東(除深圳)等地新募基金數量仍保持在全國前列。從募集規模來看，不考慮注冊在境外的外幣基金的情況下，浙江新募集基金規模同樣居全國首位，江蘇、上海、北京等地新募集基金規模也超過千億元。此外，值得關注的是海南近年來出臺多項政策支持自貿港建設，在金融領域推動QFLP試點工作，政策利好下2021年吸引

129、了紅杉中國、真格基金等多家投資機構在瓊設立QFLP基金，該省新募基金數量及規模均有大幅上漲。6.1.1 2021 年募資市場地域分析2022 Global Venture Capital Yearly White Paper050/ 2021 年中國創投風投市場情況圖表51：2021年中國股權投資市場新募基金地域分布資料來源：清科研究中心1513935779764570427344182182175160152146119938674493736171716161414121166532176979728349374350333253191961526677672086475836311819

130、13221010867133839153478107.8%167.9%108.3%118.3%71.2%68.8%80.1%89.6%19.7%165.2%107.8%126.9%630.0%38.4%97.9%48.3%105.6%58.1%105.6%89.5%30.8%-22.7%60.0%60.0%75.0%133.3%71.4%-15.4%100.0%-25.0%66.7%-77.8%13.3%100.7%2603.461907.043740.371670.471076.90411.05747.22900.661098.652921.19878.00315.66400.57802.4

131、0402.59562.89190.62177.20276.08245.8640.9397.6258.1925.4297.14211.966.0047.7123.548.3826.2615.464.3093.3822085.191186.44935.921030.39820.79810.52299.11407.45357.781039.871885.85380.57268.4121.351009.69102.25196.0582.20382.4869.0966.2366.63107.5638.5826.7530.4276.6369.0771.4640.7715.365.7046.6724.121

132、1972.14119.4%103.8%263.0%103.5%32.9%37.4%83.4%151.7%5.7%54.9%130.7%17.6%1776.4%-20.5%293.7%187.1%131.9%-53.7%299.6%271.2%-38.6%-9.2%50.8%-5.0%219.4%176.6%-91.3%-33.2%-42.3%-45.4%360.7%-90.8%287.2%84.5%051/ 2021 年中國創投風投市場情況截至2021年末，各級政府共成立1,437只政府引導基金，自身規模累計達24,666億元；政府引導基金設立數量和自身規模較2020年度實現大幅增長，增幅分別

133、達77%與207%。在疫情防控常態化時，政府引導基金作為供給端的調節抓手將承擔更大責任。2012-2021年期間，政府引導基金數量增加1,262只，復合年均增長率為26.36%；政府引導基金自身規模增加23,859億元，復合年均增長率為46.21%。截至2021年末，國家級政府引導基金數量占整體數量比重最低，僅為1.60%；但是自身規模占整體規模比重達8.29%，單只基金平均規模最大。市級政府引導基金數量為783只，占整體數量比重為54.49%，自身規模為10,678億元，占整體規模比重為43.33%，均為最高。區縣級政府引導基金平均自身規模最低。6.1.2 2021 年政府引導基金設立情況圖

134、表52：截至2021年中國政府引導基金設立地域分布圖表53：2012-2021年政府設立引導基金數量及規模資料來源：CVSource資料來源：CVSource圖表54：2021年各級政府引導基金 數量(上)及規模(下)占比資料來源：CVSource63214211954641,4372285,6814,2902,8122,03643485024,6668,5631982022 Global Venture Capital Yearly White Paper052/ 2021 年中國創投風投市場情況6.1.3 2021 年新設創投風投基金重點案例圖表55：2021年新成立基金重點案例資料來源：

135、CVSource雖然中國募市場在回暖，據PEDATA一組數據顯示，2021年Q3規模不足1億元的基金約占基金總量的60%，單項目基金的數量相比去年進一步提升，募資市場正在發生結構性變化。在資本寒冬和疫情的大背景下，VC/PE市場優勝劣汰的進程再次提速，機構兩極分化繼續加劇，頭部機構不僅在募資環節上優勢明顯，在投資上也能夠保持較高的投資活躍度。這意味著，一些中小投資機構募資還是面臨著不同程度的困境。清科發布的報告顯示，2021年新募基金的機構數量突破3,000家，較2020年上漲50%以上，但頭部集中度仍維持較高水平。以清科2021年度榜單上榜機構為研究對象，130家頭部機構(早期投資TOP30

136、、VC TOP50、PE TOP50)的總募資金額為5,560.07億元，占全市場的25.2%。分早期投資、VC、PE市場來看上榜機構的募資金額占比分別為66.7%、44.0%、18.4%，基本維持了2020年的高位；平均募資額分別約為早期投資、VC、PE市場平均水平的1.5倍、2.3倍和2.5倍。6.1.4 2021 年募資市場特點分析6.1.4.1 募資頭部集中度維持高位，市場優勝劣汰進程提速053/ 2021 年中國創投風投市場情況隨著改革開放四十年一路走來，市場依然面臨著前所未有的風險和挑戰，也同時孕育著改革與機遇。全球金融政策正隨著后疫情時代的慣性萎縮陷入新一輪不可避免的緊縮，逆全球

137、化的浪潮洶涌彭拜。國內經濟下行壓力持續加大，流通性的緊缺和貿易的不確定性讓下行周期中的市場環境雪上加霜。從宏觀調控層面，LP中心化逐漸加深，專業化程度越來越高，外資逐步重倉中國。在2019年的歌斐資產&母基金周刊聯合發布的GP生存發展報告上，歌斐資產董事長殷哲也提到了關于LP的專業化與機構化，可以促進長期資本的形成。殷哲指出，在當前國內金融大環境下，中國資金市場目前面臨三個問題：分別是風險定價錯配、時間預期錯配及市場限制錯配。據歌斐資產公開消息，其對中國目前的資金面分成四類。第一類以以政府引導基金、央國企、國有金融機構為代表的“洪流”，其特點是背書強，受政策和領導變動影響大，決策周期長；第二類

138、以產業集團、上市公司為代表的“靜流”。產業的錢需要放在一個幾十年甚至上百年的周期來配置，其受制于增長相對緩慢的特性，產業發展周期較長，容易受到很多產業政策、結構性調整的影響；第三類以個人財富為主，以家族辦公室、私行等為代表，以資金增值為導向的“暗流”。有潛在的可持續性、流動性危機；第四類以外資為代表的“急流”，這類LP通常是專業的長期資本，門檻高、政策敏感度高。報告指出，由于中國資金市場的來源比較豐富，部分類型的LP參與市場早而且活躍，市場顯著度比較高，還有部分LP參與遲，相對低調，市場認知度低。但在成熟市場，后者將是更主流的機構投資人。因此中國整個資金面出現“分成現象”，分成水上和水下。由于

139、中國LP群體還在早期的發展階段，發展不成熟，有著各種分流和分化，中國的LP還有大量從水下還沒有浮上來，所以還有非常大的配置空間，需要更多的專業GP和投資咨詢的服務機構。另外，中國現在機構化的資金越來越多，從產業發展的角度來看，有利于長期資本的形成，對產業創新的支持也會更符合產業發展本身的規律和節奏。6.1.4.2 機構 LP 專業化2021年募資市場的大幅回暖無疑得益于疫情防控常態化下的經濟復蘇，而從深層次來看，我國股權投資市場底層制度完善，募投退良性循環的建立對市場的發展影響更為深遠。2021年出臺的關于加強私募投資基金監管的若干規定及相關配套文件，重申過往私募基金監管要點，進一步細化募資端

140、私募基金監管的底線要求；投資端出臺多項產業政策引導行業支持科技創新、綠色低碳、“專精特新”中小企業高質量發展；退出端則穩步推進注冊制，打擊IPO亂象，并出臺政策規范基金份額轉讓交易與試點建設，規范并拓寬退出渠道。在此背景下，募投退各環節間逐步形成了良性循環，“造血”能力的建立成為募資市場長期發展的重要保障。6.1.4.3 監管層逐步“松綁”，市場環境逐步優化根據中國證券投資基金業協會公布的數據，過去8年時間，中國股權投資基金管理人的數量在2015年達到頂峰，2017年之后，逐年降低，在今年上半年已經是歷史底部。具體每月來看，2021年上半年股權投資基金管理人數量新增數量整體保持增長，注銷數量在

141、3月達到高峰，之后不斷下降，至6月下降至28家。此外值得注意的是，根據清科研究中心對單支人民幣基金管理人國資背景的統計發現，基金規模越大其基金管理人國資屬性越顯著，2021年新募規模10億以上的人民幣基金有半數以上由國資背景基金管理所管理，而超百億的人民幣基金則全部由國資背景基金管理人管理。在2019年該現象并不顯著，而2020年以來超百億的人民幣基金管理人基本全部具備國資背景。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper054/ 2021 年中國創投風投市場情況政府引導基金，是我國特有的母基金形式。其資金來源于地方或者中央政府，同時吸收社會資金

142、，利用相關政府部門的資源和支持，通過金融或者投資機構的市場化運作，以支持創業企業的發展為政策性指導，以股權或債權等方式投資于VC或者其他相關的基金中。2021年，引導基金新設數量顯著上升，而基金規模前十位中，武漢市成立的引導基金占據三分之一，相比于2020年上海市四大基金，今年引導基金主要集中于中部地區，且募集規模大幅增加。6.1.4.4 政府國資競相入場，政府母基金異軍突起圖表56：2021年新成立引導基金重點案例資料來源：CVSource此外，監管層也逐步“松綁”險資、銀行參與股權投資的限制。2021年12月17日銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見發布，明確支持商業銀行具有投資功

143、能的子公司、保險機構、信托公司等出資創業投資基金、政府產業投資基金等，同日發布的中國銀保監會關于修改保險資金運用領域部分規范性文件的通知則重點刪去此前對于單支基金募集規模的規定，進一步深化“放管服”改革，提升保險資金服務實體經濟質效。未來，隨著資金來源的釋放，險資、銀行理財資金等長期資金入市，募資市場或將持續優化結構調整并加快規范發展。055/ 2021 年中國創投風投市場情況6.2 中國創投風投市場投資情況根據中國證券投資基金業協會數據統計，2021年，中國創投風投行業投資市場回暖明顯。從融資事件數量和金額來看，2021年相比2020年有顯著增長，2021年中國創業投資市場的投資案例共157

144、16起，同比增長53.06%，投資總規模超過4071.12億元人民幣，同比增長49.95%。6.2.1 中國創投風投行業投資概況回顧過去20年的國內創投，無論是騰訊、阿里、美團，還是字節跳動，To C公司的高估值本質上皆是規模效應，疊加市場貝塔增長紅利，這使得一級市場的LP紛紛以“質量換流量、流量換規模、規模換市值”為投資邏輯。2021年，“硬科技”時代到來，業內普遍認為，受中概股等因素影響，企業赴美上市難，不少企業對美元基金進行了重新評估；另一方面，國內對擬上市公司股權嚴格穿透審查，企業更加審慎地選擇投資人以及投資人背后的普通合伙人(LP)。另外，對中國市場而言，如今政府引導基金占人民幣LP

145、的比例很大，而政府引導基金對當地產業發展、管理人的經驗要求很高，不僅僅看過去的業績，還得看對產業的了解程度，這都對不少美元基金提出較大挑戰?？傮w而言，未來，在中國資本市場，人民幣基金一定會扮演越來越重要的角色。畢竟人民幣基金更理解中國的產業規律、企業特點以及資本市場規則。無論前沿技術還是高端制造都需要更長時間的積累和沉淀，如何找到適合行業的投資節奏、投資策略和價值創造，助推企業發展的同時滿足資本的回報需求，這對每家機構都是挑戰。從在投案例數量行業分布看，前五大行業分別為“計算機運用”、“醫藥生物”、“半導體”“資本品”、和“醫療器械與服務”，各行業在投案例數量分別為 3793個、2263 個、

146、2048個、1673 個和 1396個，占比分別為 24.13%、14.40%、13.03%、10.65%和 8.88%。從在投金額行業分布看，前五大行業分別為“計算機運用”、“半導體”、“醫藥生物”、“資本品”和“醫療器械與服務”，各行業在投金額分別為783.17 億元、680.63 億元、527.41億元、410.69 億元和 305.68 億元，占比分別為 19.24%、16.72%、12.96%、10.09%和 7.51%。6.2.2 2021 年創投風投投資行業分析2021年，中概股在美股承壓，而國內對科技類企業上市敞開懷抱，推出科創板、進行注冊制改革，以及北交所設立，國內資本市場環

147、境越來越有利于科技企業上市，諸多企業打消赴美上市的念頭，因此企業也更愿意選擇有利于自身發展的投資人，疊加人民幣LP已經逐步成長起來，企業管理者選擇人民幣基金成為大趨勢，美元基金也因此面臨有錢卻投不進的處境。有投資人建議，創業企業應接受人民幣基金的投資，無論是出于估值、政策，還是上市等方面的考慮，都比較有利于企業發展。6.1.4.5 人民幣基金 LP 逐漸成熟，美元基金面臨挑戰2022 Global Venture Capital Yearly White Paper056/ 2021 年中國創投風投市場情況05001000150020002500300035004000計算機運用醫藥生物半導體

148、資本品醫療器械與服務計算機及電子設備原材料零售業消費者服務汽車與汽車零部件商業服務與用品耐用消費品與服裝食品、飲料與煙草食品與主要用品零售通信設備能源交通運輸其他金融傳媒公用事業家庭與個人用品資本市場電信業務保險房地產銀行圖表57：2021年中國創業投資基金在投案例數量行業分布情況圖表58：2021年中國創業投資基金在投金額行業分布情況數據來源：中國證券投資基金業協會數據來源：中國證券投資基金業協會0100200300400500600700800900計算機運用半導體醫藥生物資本品醫療器械與服務計算機及電子設備原材料汽車與汽車零部件其他金融零售業消費者服務商業服務與用品交通運輸食品、飲料與煙

149、草耐用消費品與服裝能源食品與主要用品零售公用事業資本市場通信設備家庭與個人用品傳媒電信業務保險房地產銀行057/ 2021 年中國創投風投市場情況從投案例地域(企業注冊地)分布來看，2021 年當年新增投資中，在投案例數量排名前五的地區是廣東(含深圳)、江蘇、北京、上海和浙江，數量合計 12147個，占2021 年新增投資案例數量的 77.29%。各地域在投案例數量分別為2823個、2767個、2463個、2373個和1721個，占比分別為17.96%、17.61%、15.67%、15.10%和10.95%。在投資金額排名前五的是江蘇、廣東(含深圳)、上海、北京和浙江，投資金額合計 3012.

150、59 億元，占 2021 年新增投資金額的 74.00%。各地域在投資金額分別為679.6億元、675.87億元、637.08億元、537.54億元和482.50億元，占比分別為16.69%、16.60%、15.65%、13.20%和11.85億元。6.2.3 2021 年創投風投投資地域分析0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%050010001500200025003000廣東江蘇省北京上海浙江山東境外四川安徽陜西其他投資項目數量（個）占比圖表59：2021年中國創業投資基金投資案例數量排名前十地域分布圖表

151、60：2021年中國創業投資基金在投金額排名前十地域分布數據來源：中國證券投資基金業協會數據來源：中國證券投資基金業協會0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00江蘇省廣東上海北京浙江山東境外安徽湖北四川其他投資本金（億元）占比2022 Global Venture Capital Yearly White Paper058/ 2021 年中國創投風投市場情況2021年國內創投市場最受關注的領域有醫療、先進制造、企業服務、傳

152、統行業、消費、汽車出行等。從融資數量來看，醫療、先進制造、企業服務三大領域的融資數量合計7096起，占比高達48.51%，比2020年的44.81%與2019年的37.91%持續提升，創投市場投資領域也出現“擠出效應”。從融資金額來看，2021年國內創投市場融資金額占比最高的三大領域分別是醫療2544億元，先進制造1570億元，汽車出行1476億元；汽車出行領域新能源汽車制造、自動駕駛等賽道多個獨角獸企業的巨額融資事件拉高了汽車出行領域的平均融資額。從企業特征角度看，中小企業獲投企業數量為最多，總計10914家企業在2021年度獲得投資，投資本金總額達2080.08億元。高新技術企業項目數量7

153、746家，金額為2170.60億元，初創企業為4924家，金額834.10億元。6.2.4 2021 年創投風投熱門行業分析圖表61：2021年創業投資基金投資項目分布(按企業特質統計)數據來源：中國證券投資基金業協會10914774649422080.082170.60834.100.00500.001000.001500.002000.002500.00020004000600080001000012000中小企業高新技術初創企業投資項目數量投資本金（億元）059/ 2021 年中國創投風投市場情況國內創投市場的融資事件數量連續4年下降，2021年出現反彈。2016年“雙創”熱潮中，國內創

154、投市場共披露18478起融資事件，為歷史最高點，其中種子輪、天使輪和A輪占比77.67%，當時的創投市場充滿活力；此后，國內創投市場的融資事件數量連續四年下降，2017年和2019年各融資階段的融資數量全面下降；2020年，受益于三、四季度經濟復蘇，融資案例數量下跌放緩；2021年，國內創投市場的融資事件數量反彈，融資事件數量增加58%。6.2.5 2021 年創投風投投資特點6.2.5.1 融資案例數量增速較高圖表64：2016-2021年國內創投市場各階段融資事件數量及同比增長率資料來源：PEDATA圖表62：2021年國內創投市場各領域融資數量分布圖表63：2021年國內創投市場各領域融

155、資金額分布資料來源：RHINO資料來源：RHINO959755469263234192-21%-38%-44%-11%-18%724655784,1253,0863,6045,292-23%-26%-25%17%47%6,1465,3135,0374,2563,2054,114-14%-5%-16%-25%28%1,1641,1391,2389428411,231-2%9%-24%-11%46%276241343194287391-13%42%-43%48%36%133128141119184245-4%10%-16%55%33%2,5542,0352,0592,3792,0013,164-2

156、0%1%16%-16%58%2022 Global Venture Capital Yearly White Paper060/ 2021 年中國創投風投市場情況圖表65：2016-2021年國內創投市場各階段融資事件數量及同比增長率資料來源：PEDATA2021年風險投資市場復蘇動力強勁，不過資本青睞的行業發生較大變化，娛樂、傳媒、金融等行業的融資案例數量與2016年相比下跌超70%，教育行業受“雙減”政策的影響，融資案例數從2016年的915件下降到2021年的274件；消費行業的融資案例數量與2016年相比下降了23.2%；企業服務領域的融資事件數量與“雙創”熱潮中的2016年基本持平；

157、醫療衛生領域的融資案例數量從2016年的1798件增加到2021年的2493件，累計增長39%；先進制造業的融資案例數量比2016年增加了170%，一躍成為風險投資市場上最受歡迎的領域之一。6.2.5.2 醫療健康、制造、企服成為投資熱點先進制造醫 療企業服務消 費教 育金 融20162021文娛傳媒圖表66：2020-2021醫療領域主要賽道融資數量資料來源：中信證券2021年醫療健康領域，創新藥研發最值得看。2021年創新藥行業中只有5宗D輪及D+輪融資案例，2020年為11宗，而早、中期融資案例數量從2020年的51個增加到2021年的98個。此外，智能醫療和分子診斷賽道的融資事件大幅增

158、長，而醫療器械、醫學影像和CRO賽道則保持穩定增長。6.2.5.3 醫療健康行業，創新藥成為熱點20202021傳新藥醫療器械智能醫療分子診斷CRO醫療影像061/ 2021 年中國創投風投市場情況圖表67：2020-2021先進制造領域主要賽道融資數量資料來源：Wind2021年制造業的投資熱點主要圍繞半導體、芯片、傳感器等瓶頸技術展開，其中集成電路設計行業的融資案例數從2020年的88起增加到111起，是最受歡迎的子行業；工業機器人、納米材料、激光雷達等子行業的融資事件數量都有明顯增加，半導體設備的融資事件數量穩步增加，商業航天的融資事件數量略有下降。6.2.5.4 制造業，“技術瓶頸”受

159、到最多關注IC 設計工業機器人納米材料激光雷達商業航天20202021半導體設備2021年，企服領域最受關注的子行業是云原生。隨著紅杉、經緯、IDG等一線風投和騰訊等互聯網巨頭的入局，云原生賽道的融資數量從2020年的42宗增至58宗；同時，IDC賽道隨著2020年底“阿里拆中臺”的消息，投資人趨于理性，融資案例數量從2020年的31起降至19起。與此同時，營銷SaaS和邊緣計算是融資數量增長最快的賽道，RPA、低碼平臺等圍繞企業數字化轉型的賽道則受到資本青睞。6.2.5.5 企服行業，企業數字化轉型穩中有升圖表68：2020-2021企業服務領域主要賽道融資數量資料來源：中信證券202020

160、21云原生營銷 SaaS邊緣計算RPA數據平臺低代碼平臺2022 Global Venture Capital Yearly White Paper062/ 2021 年中國創投風投市場情況2021年由超過8658家機構參與國內風險投資市場的股權投資，同比增長26%，其中有52家機構有50次以上的投資，說明頭部機構對市場趨勢的反應更加靈敏，投資數量的增長遠遠超過2021年的市場平均增長率。6.2.5.6 活躍投資機構數量增幅明顯圖表69：2020-2021年國內創投市場活躍機構分層數量變化資料來源：Wind創投市場依舊維持后期融資數量的占比持續走高的趨勢，同時對于國內經濟復蘇的樂觀預期也導致了

161、2021年早期融資的強力增長。國內創投市場早期融資(種子輪/天使輪)在2016年“雙創”熱潮期占比高達44.40%，此后連續下降至疫情前2019年的29.80%；2021年國內創投市場早期融資數量占比增至37.49%，為“資本寒冬”后的最高水平；成長期融資(A輪/B輪)數量占比自2016年以來經歷先升后降，2021年成長期融資數量僅占總融資數量的36.54%；創投市場對于確定性相對較高的中后期企業青睞有加，后期融資(C輪/D輪及以后)數量占比從2016年的2.21%增至2021年的4.35%。6.2.5.7 早期 、后期融資數量占比提升圖表70：2016(左)-2021(右)國內創投市場融資數

162、量階段分布資料來源：Wind1586684690722168658123640%26%36%623571712855352106%55%206%063/ 2021 年中國創投風投市場情況2021年國內創投市場14,629起事件總融資金額達13,550億元，創近年來最高紀錄，相較于2016年國內創投市場18,478起融資事件共計融資融資9,344億元，國內創投市場融資事件的平均融資金額逐年增加，創投市場“通貨膨脹”嚴重。與此同時，巨額融資事件數量在創投市場占比也逐年升高，2016年國內創投市場共計披露900起單筆融資超過1億元的巨額融資事件，僅占當年融資事件數的4.87%；2021年國內創投市場

163、披露2,208起單筆融資超過1億元的巨額融資事件，較2016年增加145.33%，巨額融資數量占比提升至15.09%。6.2.5.8 巨額融資占比提升顯著圖表71：2016(左)-2021(右)國內創投市場巨額融資數量占比資料來源：RHINO2021年國內創投市場最受關注的領域依次為醫療健康、制造、企服，較2016年已產生較大變化。2016年關注度較高的文娛傳媒、金融領域融資數量降幅均超過70%；受“雙減”政策的影響，教育領域融資事件數從2016年的915起降至2021年的274起，降幅達70.1%；消費領域融資事件較2016年減少23.2%；企業服務領域融資數量與2016年“雙創”熱潮期基本

164、持平；醫療健康領域融資事件數從2016年的1,798起增至2021年的2,493起，增幅達到38.7%；先進制造領域融資事件數量則較2016年增加170.4%，一躍成為創投市場最受關注的領域之一。6.2.5.9 熱門行業有明顯變化小 結“GDP同比增長8.1%”、“人均GDP達到1.25萬美元”、“即將邁入高收入經濟體”頻繁在經濟新聞中出現，這代表中國經濟沒有在2020年疫情中被擊垮，反而依靠全球率先穩定的制造業基礎拿到高增長的貿易順差成績。2021年作為“十四五”開局之年，中國經濟交出合格答案，居民消費穩步提升，CPI僅溫和上漲，百姓“菜籃子”穩定如疫情前；中小企業群經歷陣痛后逐漸恢復生機，

165、成為拉動就業的中流砥柱，并紛紛開拓海外市場，同時繼科創板開市后，北交所在2021年也步入時代浪潮，這意味著更多優質中小企業將獲得資本青睞，對于投資者來說，這也是新一輪投資機遇集中顯現的關鍵節點。2021年的創投風投市場，正如數據所展示，相比2016年，中后期融資增多，這意味著此前創投風投培養孵化的成長型企業成功“畢業”的比例正在增大，也意味著創投風投看人“眼光”越來越準，亦即GP、LP從業者素質越來越高的量化體現；大額融資比例增多，說明國家“防止資本無序擴張”并不是外界眼中的“打壓資本”、“遏制融資”，恰恰是國家從政策層面引導資金投向該投的行業，資本流動性正在滲入亟需融資的企業，先進制造領域(

166、含汽車、通信、電子等)融資事件漲幅超170%的同時，教育行業融資被冷卻，也體現經濟政策“脫虛向實”的戰略目標。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper064/ 2021 年中國創投風投市場情況6.3 中國創投風投退出情況清科發布的報告顯示，2021年，中國股權投資市場共發生4532筆退出案例，與2020年相比增加18.0%，其中，由于2021年注冊制改革持續推進，疊加北交所開市，境內上市渠道相對暢通，通過IPO方式退出的數量較去年同期大幅上升，達到3099筆，同比增長27.3%6.3.1 2021 年中國創投風投退出概況圖表72：2021年國

167、內創投市場退出情況資料來源：Zero2IPO在IPO常態化的背景下，并購和借殼事件明顯減少，并購退出案例數占比下跌至約4%，借殼退出案例數為3宗。與此同時，股權轉讓相對活躍，案例數同比上升26.2%，達到約19%；平均退出時長縮短至3.7年，機構退出策略有所調整。圖表73：2021年國內創投市場退出類型資料來源：Zero2IPO橫向對比看，早期投資機構IPO退出方式占比始終較低，VC、PE退出中，IPO退出方式仍占據主要地位，原因是三條賽道的投資機構風格變化總體不大，早期機構仍以首輪/天使輪為主，VC與PE退出時長縮短，但主要目標仍是將被投企業送到二級市場的舞臺。6.3.2 2021 年中國創

168、投風投退出方式分析6.3.2.1 與往年對比，2021 年早期、VC、PE 投資退出方式無明顯變化圖表74：2021年國內VC市場退出類型資料來源：Zero2IPO圖表75：近年國內PE市場退出總數與IPO退出數資料來源：Zero2IPO065/ 2021 年中國創投風投市場情況從縱向退出方式對比看，被投企業IPO退出一直是賬面回報率最高的退出方式。2021年的IPO案例中，背后的PE/VC可以拿到價值較原投資額比高8.94倍(以20個交易日后股權權益價值計算)的股權權益；其次是股權轉讓，平均值達到4.02倍；其次是并購方式，上述倍數平均值為1.96倍。從橫向時間對比看，2018-2021年，

169、中國企業IPO退出回報率經歷了2019、2020年的低谷，分別為4.58和4.59倍，在2021年稍顯反彈，回升至5.22倍；并購退出回報率總體呈下降趨勢，由2018年的3.24倍下降至2021年的1.96倍。6.3.2.3 不同退出方式，賬面回報大有不同圖表77：2021年國內VC(左)與PE(右)市場退出方式資料來源：CVSource，注：2020年境外上市不包含特殊案例快手(香港主板)和百融云(香港主板)圖表76：2021年國內VC(左)與PE(右)市場退出方式資料來源：Wind、Zero2IPO2021年細分投資市場中，早期投資機構主要退出方式為股權轉讓，同時，被投企業IPO仍然是PE

170、/VC機構主要的退出方式，皆延續往年趨勢?？梢钥闯?，早期投資機構青睞“快進快出”，投資目的是現金流價值最大化，保證一定收益，而不是輔導、培養被投企業成為上市公司；而另一邊，VC/PE則更希望給被投企業戴上IPO光環，期望從企業上市后的權益分配中獲取更多回報。6.3.2.2 不同投資賽道，退出方式區別明顯2022 Global Venture Capital Yearly White Paper066/ 2021 年中國創投風投市場情況境外IPO企業背后，VC/PE滲透率持續上升。2021年，受中美監管政策影響，中企境外上市進程緩慢。從2021年內成功IPO的企業看，2021年境外上市的中國公司

171、共131家，具有VC/PE支持背景的上市公司共107家，VC/PE滲透率達到81.68%，橫向對比看，2018年-2020年歷史數據分別為29.71%/46.77%/61.29%，滲透率呈逐年上升趨勢。從賬面回報看，VC/PE站腳的境外IPO企業賬面回報率更高，延續往年趨勢。從2019年伊始，雖然中概股回流港股、A股趨勢逐漸明顯，但是赴外IPO的企業往往能為背后的投資機構收獲更多回報，其中，2018年，有VC/PE支持的境外IPO企業發行日回報率達到8.43倍，是2015年來最高值，此后受中美關系轉冷、香港地區局勢影響，回報率持續下跌，2020年回落至5.18倍(不包含港股上市的快手、百融云)

172、，2021年觸底回暖，回升至6.33倍。6.3.3 2021 年中國創投風投 IPO 退出分析6.3.3.1 2021 年中國創投風投境外 IPO 退出分析圖表78：2021年VC/PE支持的中企IPO市值Top 10資料來源：PEDATA地域局勢對股價存在中短線影響，20交易日賬面回報境外不敵境內。從數據看，納斯達克證券交易所、紐約證券交易所的中概股首日收盤往往可以取得不錯成績，但支撐力明顯不敵境內市場和香港交易所，二者20交易日超額收益倍數(20交易日收盤價/發行日收盤價)分別為0.97倍和0.78倍，同時，香港主板超額收益倍數為0.96倍，三者按上市案例數加權平均超額收益倍數為0.92倍

173、。5.162.383.531.972.14.1112.813.349.062.834.899.9412.573.798.414.364.639.690.981.130.931.540.950.9711.88.334.776.3316.19.16.237.9915.687.186.017.40.970.790.960.934.839.38.940.96067/ 2021 年中國創投風投市場情況境內IPO企業背后，VC/PE滲透率穩定。區別于境外，境內IPO企業背后支持的VC/PE企業滲透率2018-2021年分別為84.91%/87.13%/86.24%/84.92%，較為穩定。自2019年后，

174、中企IPO回A趨勢明顯，VC/PE支持的境內IPO企業分別為106/202/436/524家，高增速明顯，VC/PE早已盯準的優質股票選擇在家門口上市，既有利于充實A股基本面的質量，疊加2020年的注冊制，使二級市場有效性進一步凸顯，從中長期看，回A、選A有望成為主流。6.3.3.2 2021 年中國創投風投境內 IPO 退出分析從賬面回報看，VC/PE站腳的境內IPO企業賬面回報率增長趨勢明顯。平均來看，境內市場資本流動性近年保持穩定，上證指數緩增，即使2022年3月受國際局勢影響有所下降，但總體基本盤穩定。美國大盤受美聯儲近年的“放水”政策將股價推向高峰，赴美上市的企業股價往往更“好看”，

175、但也更容易受到中美關系的消極影響。2021年科創板表現備受矚目，其中VC/PE支持的IPO企業首日回報倍數達到12.81倍，20交易日回報倍數為12.57倍，回報收益可觀；從境內板塊整體看，2018-2021年發行日回報倍數分別為2.58/3.61/3.99/4.11倍，不斷增長。從整體看，20交易日后，境內新股回報率明顯較境外市場更高。2021年，上證主板、深證主板在20交易日超額回報率上領銜全體A股市場，超額收益率分別為1.13/1.54倍，深證主板為境內最高；與此同時，雖然境外板塊首日回報倍數喜人，但20交易日超額收益率盡顯頹勢，納斯達克/紐交所/香港主板20日超額收益率分別為0.97/

176、0.79/0.96倍，不敵境內A股主板市場。綜上來看，不論是從上市企業數出發，還是從權益收益來看，中國企業在境內上市逐漸成為主流。6.3.4 2021 年中國創投風投典型退出案例圖表79：2021年VC/PE支持的中企IPO市值Top 10資料來源：Wind，市值數據為2022年3月18日收盤數據2021/03/232021/08/202021/02/053895.473466.123135.192021/12/302021/06/102021/08/122021/07/072021/12/152021/05/282021/07/222114.321840.332086.371738.5214

177、93.381249.911131.902022 Global Venture Capital Yearly White Paper068/ 2021 年中國創投風投市場情況圖表80：2021年VC/PE支持的中企IPO市值漲幅Top 10資料來源：Wind，市值漲幅數據為2021年12月31日收盤數據圖表81：2021年VC/PE支持的中企其他退出形式賬面回報Top 10資料來源：Wind2021/09/242021/07/192021/06/231000%1000%(800%,1000%)2021/09/272021/07/092021/07/222021/07/082022/04/2020

178、22/09/132021/08/04(800%,1000%)(800%,1000%)(800%,1000%)(500%,800%)(500%,800%)(500%,800%)(500%,800%)2021/01/212021/08/032021/03/102021/04/012021/04/012021/08/272021/11/122021/11/122021/05/212021/05/2125.717.436.606.386.386.276.226.214.684.68069/ 創投風投的熱門賽道PART 7創投風投的熱門賽道青島海天中心2022 Global Venture Capita

179、l Yearly White Paper070/ 創投風投的熱門賽道7.1 機器人7.1.1 工業機器人工業機器人屬于機器人一個重要的大類。根據國際機器人聯盟(IFR)的分類，機器人按應用環境分為工業機器人和服務機器人。按機械結構劃分，工業機器人分為傳統工業機器人和協作機器人，傳統工業機器人又分為多關節機器人、直角坐標機器人、SCARA機器人、并聯機器人。7.1.1.1 產業概述圖表82：機器人全景圖圖表83：不同種類的工業機器人對比資料來源：IFR，公開資料整理與分析資料來源：德邦證券，新時代證券研究所，公開資料整理與分析071/ 創投風投的熱門賽道工業機器人是自動化產線的核心設備之一。在一

180、條自動化產線上，工業機器人和完成工作任務所需的外圍及周邊輔助設備組成的一個獨立自動化生產單元，最大限度地減少人工參與，提高生產效率。工業機器人的產業鏈包括上游原材料和零部件，中游機器人本體，以及下游系統集成。工業機器人上游主要是基礎原材料和核心零部件，其中三大核心零部件減速器、伺服電機、控制器占總成本70%。這些核心零部件 80%以上市場為海外品牌占據，這也是工業機器人核心技術壁壘。工業機器人下游是系統集成商，系統集成環節的技術難度比工業機器人本體、核心零部件等環節低。目前，我國已形成完整的工業機器人產業鏈，具備從上游核心零部件到中游本體制造再到下游系統集成與應用的全產業鏈自主生產與配套能力，

181、且核心技術自主能力及技術水平在不斷提升，國產工業機器人的認可度逐步提高，有望加速崛起。減速器：機器人用減速器主要包括適用于重載(20KG以上)的 RV 減速器和適用于輕載(20KG以下)的諧波減速器。其中諧波減速器已經基本實現國產化，有綠的諧波、來福諧波、同川精密、大族精密、福德精密等一眾國產公司，一改此前日企壟斷時國內機器人企業采購價格高、采購周期長以及部分型號買不到的局面。RV減速器技術門檻比諧波減速器更高，日本納博特斯克、哈默納科、住友三家公司幾乎壟斷了全球的高端RV減速器市場，國內企業起步較晚，產品在噪聲、使用壽命、穩定性、傳動精度等方面跟國外企業均存在較大差距，因此市場占有率低?？刂?/p>

182、器及伺服電機：機器人控制器和伺服電機已經完全實現國產化，各家工業機器人企業通常都使用自研的控制器，也有相當部分比例企業從控制器或伺服領域起家(如埃斯頓、匯川技術、卡諾普等)。圖表84：袋式碼垛自動化生產線(例)資料來源：埃斯頓官網爬坡皮帶機彎道輸送機碼垛機器人方輥整形機壓包整形機待碼輸送機2022 Global Venture Capital Yearly White Paper072/ 創投風投的熱門賽道圖表85：工業機器人產業鏈 圖表86：工業機器人產業鏈 資料來源：OFweek資料來源：IFR我國是全球最大的工業機器人應用市場，且持高速增長態勢。根據 IFR 統計，全球工業機器人的安裝量

183、由 2009 年的 6 萬臺增長 2020年的 38.4 萬臺，年均復合增長率達 12%。根據MIRDATA 的統計，2020年，我國工業機器人銷量達 17.2萬臺，占全球銷量的比例達 45%，是全球最大的工業機器人應用市場。2021年，我國工業機器人銷量增至25.6萬臺，同比增長49.5%，增速又創新高。全球各大知名機器人品牌如發那科、ABB 也爭相在我國建立生產基地。7.1.1.2 產業規模12.1 16.6 15.9 17.8 22.1 25.4 30.4 40.0 42.2 38.2 38.4 37.2%-4.2%11.9%24.2%14.9%19.7%31.6%5.5%-9.5%0.

184、5%-20%-10%0%10%20%30%40%05101520253035404520102011201220132014201520162017201820192020全球工業機器人年安裝量（萬臺）同比增長073/ 創投風投的熱門賽道圖表87：2017-2021年中國工業機器人年出貨量 圖表88：2020年各國工業機器人密度注：工業機器人密度=工業機器人保有量/制造業從業人員數量數據來源：MIRDATA數據來源：IFR我國機器人密度與發達國家差距大，三大因素驅動我國工業機器人安裝量快速提升。根據IFR的統計，2020年我國工業機器人密度為246臺/萬人，遠低于韓國、新加坡、日本、德國等發達

185、國家。我國工業機器人市場的增長驅動因素包括：1)龐大的制造業基礎；2)人口紅利逐漸消失，“機器替人”需求緊迫；3)技術發展驅動機器人應用場景多樣化。14.6 15.4 14.9 17.2 25.6 5.8%-3.2%14.8%49.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%05101520253020172018201920202021中國工業機器人年出貨量（萬臺）同比增長224246248255289371390605932意大利中國中國臺灣美國瑞典德國日本新加坡韓國工業機器人密度（臺/萬人）2022 Global Venture Capital Yearly White Pape

186、r074/ 創投風投的熱門賽道3C, 28%汽車, 21%金屬機械, 11%橡膠塑料, 5%食品飲料, 3%其他, 32%3C和汽車是目前機器人應用最廣泛的兩大領域，我國龐大制造業基礎是機器人產業發展沃土。根據IFR的統計，2020年全球工業機器人市場按應用領域劃分，3C占28%，汽車占21%，二者是工業機器人應用最多的兩個領域。我國制造業產業基礎雄厚，汽車產銷量全球第一，占據全球70%的3C產品產能，此外，正在發力半導體、鋰電、光伏等諸多高端制造領域，有廣闊的工業機器人的應用市場。我國人口結構變化、勞動力成本上升將加速“機器替人”進程。參考工業機器人的發展歷史，工業機器人起源于美國，但是繁榮

187、于日本，核心原因是兩國勞動力的緊缺程度導致的機器人產業的發展差異。1962年，美國研制出世界上第一臺工業機器人，但由于當時失業率高達6.65%，政府擔心機器人造成更多人失業，因此在60-70年代不予支持，直到80年代才重視起來。而60年代末的時候，日本正處于經濟高度發展時期，尤其汽車產業迅速增長，但二戰過后勞動力嚴重不足，因此于1967年從美國引進機器人的相關技術，政府也出臺了一系列鼓勵政策。此后，日本機器人產業進入發展快車道，很大程度緩解了勞動力短缺的產業困境，也促使日本制造在國際上有核心競爭力。目前，我國也面臨著人口老齡化、勞動力短缺的問題。根據國家統計局的統計，2003年至2019年，我

188、國0-19歲人口占比從29%下降至22%，60歲以上人口占比從12%上升至18%。由于人口紅利逐漸消失、通貨膨脹等因素，我國制造業就業人員年平均工資從2003年的1.3萬元上升至2020年的8.1萬元，招工難、招工貴成為了制造業企業當下面臨的主要問題之一。在上述嚴峻形勢下，“機器替人”是大勢所趨，我國的工業機器人產業將迎來類似日本機器人產業那樣的快速發展過程。圖表89：2020年全球工業機器人應用領域分布資料來源：IFR29% 28% 28% 27%26% 25%24% 23% 23% 23% 22% 22% 22% 22% 22% 22%59%60% 59%59% 60%61%61% 63%

189、63%63%62% 62% 61% 61% 60% 60%12% 13% 13% 13% 14% 14% 14% 14% 14% 15% 16% 16% 17% 17% 18% 18%0%20%40%60%80%100%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20190-19歲占比20-59歲占比60歲以上占比圖表90：2003-2019年我國人口結構變化數據來源：國家統計局，Wind075/ 創投風投的熱門賽道機器人的感知、決策、執行能力隨著本體技術和AI、視覺、SLAM等外圍技術的

190、發展提升拓展，應用場景也日益豐富。工業機器人技術發展有三個階段：1)第一個階段(自動化)：機器人替代不同精度的重復勞動；第二個階段(機器智能)：機器人具有高精度機械運動能力和高精度感官能力，具有柔性化工業能力；第三個階段(人工智能)：機器人具有高精度運動和感官能力，同時具有自主學習適應能力，實現人機融合，可完成高度柔性化工作。當前工業機器人技術正處在機器智能階段，未來隨著技術迭代到人工智能階段，機器人的可執行任務的能力范圍拓展，機器人將可以在更復雜、更通用的場景完全實現替人。圖表91：2003-2020年我國制造業就業人員年平均工資變化圖表92：工業機器人技術發展的三個階段數據來源：國家統計局

191、，Wind資料來源：中國工業機器人產業發展白皮書12,67182,783010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020制造業就業人員年平均工資（元）2022 Global Venture Capital Yearly White Paper076/ 創投風投的熱門賽道工業機器人“四大家族”在全球有壟斷性地位。全球工業機器人領域最頂尖的四大企業分別為發那科(FANUC，日本)、安川電機(Ya

192、skawa，日本)、ABB(瑞士)、庫卡(KUKA，德國)，它們歷史悠久，技術積淀深厚，且長期壟斷了對工業機器人穩定性等指標最為嚴苛的汽車工業尤其是汽車整車中工業機器人的應用，素有業內“四大家族”之稱。根據IFR的統計，2020年FANUC、ABB、Yaskawa、KUKA在工業機器人市場的市場份額合計接近60%。疫情顯著加速國產替代。據根據 MIRDATA 統計，2021 年國產工業機器人品牌在國內的出貨量市占率達 32.8%，同比+4.2pct，預計 2022 年該數據將進一步提升至 34.7%，主要原因是：外資企業在生產、交貨、售后服務等多方面均受到疫情影響，綜合競爭實力有所降低；且隨著

193、國產機器人廠商在整體解決方案，服務能力的優勢凸顯，客戶降本訴求持續提升，面對疫情帶來的機遇，國產機器人企業迅速搶占外資原有市場。國產工業機器人廠商在2021年發展勢頭迅猛，2021 年埃斯頓和匯川技術的機器人出貨量均超萬臺，國內市場機器人廠商出貨量排名中，已有三家國產企業躋身 TOP10(埃斯頓、匯川技術和新時達，分別位列第七、第八和第十)。7.1.1.3 產業格局FANUC, 17.30%ABB, 15.70%YASKAWA, 12.90%KUKA, 12.10%Epson, 7.90%OTC, 4.80%Pannsonic, 4.10%KAWASAKI, 4.70%Nachi, 3.50%

194、YAMAHA, 3.20%COMAU, 2.10%Staubli, 1.90%DENSO, 1.60%其他, 8.20%圖表93：2020年全球工業機器人行業競爭格局資料來源：IFR圖表94：2015-2025年工業機器人國產化率的統計與預測 數據來源：MIRDATA17.5%19.9%24.2%26.9%30.1%28.6%32.8%34.7%35.8%37.5%39.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2015201620172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E國產化率077/ 創投風投的熱門賽道圖表95：2018-202

195、1年國內工業機器人公司融資事件數圖表96：機器人全景圖數據來源：企名片資料來源：IFR，公開資料整理與分析工業機器人賽道在2021年經歷了新一輪投融資熱潮。根據企名片的統計，2021年國內工業機器人賽道共發生209起融資事件，在2020年工業機器人融資事件數短暫回落后，突增創新高。隨著疫情推動下，國產工業機器人在2020、2021年陸續導入客戶、快速起量，國產工業機器人廠商的產品化和商業化路徑得到驗證，因此資本對該賽道的關注度和信心越來越強，持續涌入該賽道。7.1.1.4 行業投融資情況17518717220905010015020025020182019202020217.1.2 服務機器人

196、服務機器人是機器人另一個重要的大類。按使用場景分，服務機器人又分為商用服務機器人和個人/家庭服務機器人。商用服務機器人包括餐廳機器人、酒店機器人、醫療機器人、物流機器人等，而個人/家庭服務機器人主要包括掃地機器人、擦窗機器人、代步機器人、陪伴機器人等。7.1.2.1 服務機器人概覽融資事件數2022 Global Venture Capital Yearly White Paper078/ 創投風投的熱門賽道餐廳機器人是應用在餐廳場景的商用服務機器人，按用途分為送餐機器人(主要)、收盤機器人、迎賓機器人、配送迎賓二合一機器人。商用服務機器人的落地依賴于場景，盡管在商用服務機器人發展的早期階段，

197、廠商嘗試推廣適用多場景的通用型機器人，但表現并不如預期，最后這些公司銷聲匿跡，留下的大都是主攻專用場景的服務機器人廠商。室內移動機器人是商用服務機器人的一種，主要有酒店、餐廳、樓宇、醫院、KTV等場景，其中餐飲是最大的場景。7.1.2.2 餐廳機器人( 一 ) 產業概述圖表97：商用服務機器人的分類資料來源：公開資料整理、行業訪談總結079/ 創投風投的熱門賽道第一階段(2016年以前)：穿山甲、新松、擎朗等是國內最早做送餐機器人的一批玩家(1314年左右推出)，該階段送餐機器人都是人形、有固定導軌、單/雙托盤的人形機器人。穿山甲占據了70%的份額，但每年出貨量也不足千臺，機器人售價在6萬元左

198、右，不實用，復購率不高。機器人不實用的主要原因包括：1)該時期激光雷達、深度相機等核心零部件主要依賴進口，成本高沒有采用，而且SLAM等關鍵技術發展水平有限，因此導航方式脫離不了地面磁條/軌道，對餐廳改造大，軌道油污清潔麻煩，且機器人行走不靈活；2)人形菜品運載量??；3)機器人穩定性差、故障率高。第二階段(2016-2018年)：擎朗、普渡、云跡的無導軌托盤式機器人紛紛量產落地(主要在17年)，送餐機器人的實用性大大提高。背后的驅動因素包括：1)激光雷達、深度相機等核心零部件國產廠商自研能力不斷提升，成本開始逐步下降；2)SLAM技術成熟走向應用，Google于2016年開源了激光雷達 SLA

199、M 程序 Cartographer。第三階段(2018-2020年)：送餐機器人發展元年，海底撈、呷哺呷哺為代表的頭部餐飲企業開始規?；褂貌惋嫏C器人，海底撈起初是為了做智慧餐廳概念，后來發現機器人確實有實用性而加大導入，促進了用戶教育。此外，阿里、騰訊、京東、美團等巨頭入場配送機器人，給行業帶來關注度。第四階段(2020年以后)：疫情加速餐飲配送機器人滲透率提升。在疫情防控中，普渡科技、擎朗、云跡等公司機器人產品在醫院、隔離點等防疫前線落地，被媒體傳播推廣。長期來看，疫情加速培養用戶使用習慣，從而推動餐廳機器人大規模普及。送餐機器人：機器人在后廚接收送餐任務，送至餐桌之后，由服務員把餐盤端至

200、餐桌，機器人送餐完畢自動返回后廚。收盤機器人：機器人停留在門口固定位置，服務員呼叫后到達餐桌，然后服務員把收好的餐盤放到機器人托盤上，機器人把餐盤送至后臺清潔區，然后返回停留點。迎賓機器人：功能定義相對不那么清晰，目前主流的功能包括攬客、簡單問詢、領位等。配送迎賓二合一機器人：既有托盤可以用于配送，又能迎賓，主打“閑時攬客，忙時送餐”。( 二 ) 行業發展歷程圖表98：送餐機器人(普渡)、收盤機器人(普渡)、迎賓機器人(獵戶星空)、配送迎賓二合一機器人(普渡)資料來源：普渡官網，獵戶星空官網2022 Global Venture Capital Yearly White Paper080/ 創

201、投風投的熱門賽道圖表99：餐廳機器人行業發展歷程資料來源：公開資料整理、行業訪談總結由于餐廳機器人是新興場景，現有玩家的模式通常是垂直一體化。公司通常外采傳感器、芯片、顯示屏、電機等標準化的核心零部件，自己設計硬件方案和自研軟件算法，代工廠生產或者自建工廠。( 三 ) 產業鏈圖表100：餐廳機器人產業鏈資料來源：36氪研究院081/ 創投風投的熱門賽道上，機器人通過頂部攝像頭識別，相當于每個位置都有路標，同時激光雷達、深度相機、超聲波雷達、紅外避障傳感器起輔助避障的作用。對于廠商而言，關鍵是元器件選型和建圖、定位、路徑規劃、避障等算法能力。元器件選型取決于根據產品定義的性能指標要求設計的系統架

202、構，傳感器、芯片等都有相應的國產替代，但性能相比進口性能有劣勢。激光雷達方面，送餐機器人使用的是與掃地機器人一樣的單線激光雷達(5-10m范圍)，受掃地機器人爆發的影響，國產單線激光雷達成本已經降到200300元，而幾年前同等級進口激光雷達需要上萬元，目前餐飲機器人普遍使用國產激光雷達。機器人算法開發方面，有開源的開發平臺降低開發門檻。ROS(Robot Operating System)是行業主流的開源軟件開發平臺(不是底層操作系統，是運行在Linux上的中間件)，連接應用程序和底層操作系統，提供了類似操作系統的功能，包括硬件抽象、底層設備控制、常用函數實現、進程間消息傳遞、包管理等。具體而

203、言，ROS的組成包括：1)通信框架，ROS圖表101：機器人底盤結構(思嵐Apollo底盤)資料來源：公開資料定義了分布式架構以及進程管理與進程間通信的標準；2)工具，即仿真、數據可視化、圖形界面、數據記錄等基礎工具；3)功能，即機器人運動控制、路徑規劃、建圖、定位、視覺等基礎功能的開源功能包；4)社區，ROS是一個開源社區，提供了軟件包管理、大量文檔和教程。(擎朗創始人李通)ROS對機器人產品化的實現有很大幫助，一方面開源利用它提供的功能包快速完成機器人原型開發，另一方面也可以從源碼資源獲得靈感，機器人公司從導航和交互兩個方面學習ROS，不斷優化ROS算法，甚至重構算法。餐廳機器人可以分為環

204、境感知與運動控制模塊、人機交互模塊、機身結構模塊、充電儲能模塊。(1)環境感知與運動控制模塊餐廳機器人一般采用底盤完成環境感知與運動控制，實現定位、導航、避障、移動等基礎功能，是送餐機器人最核心的部分，決定了機器人最基本的送餐性能(速度、通過性、平穩性)。行業主流的導航方案是二維碼導航，可能輔助激光導航減少天花板二維碼的部署。目前的餐廳機器人采用的導航技術是激光、視覺(二維碼)融合的SLAM 方案，涉及到的傳感器包括激光雷達、深度相機(RGBD)、二維碼攝像頭、紅外避障傳感器、超聲波雷達、慣性測量單元(IMU)?；谧匀还獾囊曈X導航在餐廳不太可行，因為餐廳射燈太多，導致鏡頭曝光太強，而基于激光

205、雷達的導航又因為餐廳里每個桌子、通道太相似而行不通。目前主流的方案是二維碼導航，布置在天花板( 四 ) 核心技術SLAMWARE Co reRPLIDAR A1 /A22022 Global Venture Capital Yearly White Paper082/ 創投風投的熱門賽道餐廳機器人的商業模式以租賃為主(Robot as a Service)，目前市場價格大概在15002500元/月，銷售的售價在24萬元(愛采購網站掛出價格)。餐廳機器人的銷售模式由硬件銷售逐漸轉向租賃為主，一方面降低購買門檻容易鋪貨(給商戶“試用”幾個月看效果的機會)，一方面收租比銷售利潤空間更大(送餐機器人目

206、前壽命2-5年)。目前行業BOM成本在700010000元，毛利率在80%左右的水平。(2)人機交互模塊觸控交互、語音交互、視覺交互是人機交互的三種方式。觸控交互即用戶操作機器人上的顯示屏或者終端云平臺(APP/小程序/網頁)，上位機操作系統(面向客戶/二次開發商)一般是基于Android/Linux二次開發的，難度不是很大。語音交互是有較高壁壘，涉及到語音識別、自然語言處理(語義理解和問題求解)、語音合成全鏈路技術，現階段的語音識別難以識別人的情感情緒，語義理解、問題求解也存在較大瓶頸，不能理解與回答訓練外的復雜問題，難以融入上下文，沒法進行多輪對話，因此現階段語音交互局限在特定場景解決一些

207、指令性的問題。視覺交互上，餐廳機器人能做到看到顧客來有反應、顧客跟隨這種功能。( 五 ) 市場規模和應用前景分析圖表102：ROS的組成圖表103：機器人人機交互資源來源：MOOC資料來源：億歐智庫盡管市面上有思嵐、布科思、松靈機器人等底盤廠商，但是主流的服務機器人廠商都是自研底盤，一些底盤廠商正在逐步向終端產品提供商轉變。原因分析如下：1)由于現階段導航技術的局限性，各個場景的服務機器人的導航技術有差異，難以做出適應多場景的通用性底盤；2)針對單個場景的話，完成底盤的工作相當于完成了機器人本體開發工作的70%左右，底盤是決定機器人運動能力的核心要素，尤其對于現階段的送餐機器人，機器人廠商通過

208、迭代底盤能力改進產品體驗；3)外購底盤不一定能節省成本，現階段的服務機器人體量不足以支撐底盤廠商降成本，而且整機系統需要根據外購的底盤做很多妥協設計，產生冗余器件甚至增加成本；4)部分場景的底盤壁壘不高，餐廳機器人導航主要依靠二維碼實現，做底盤的門檻不高。中國市場：根據NCBD的估算，中國送餐機器人2019年市場規模2.2億元，預計2021年達到24.3億元。根據紅餐網提供的信息，2020年送餐機器人行業出貨量1萬臺左右，預計2021年出貨量達到23萬臺。083/ 創投風投的熱門賽道國外市場：送餐機器人有需求、有較高利潤空間。國內餐廳服務員工資便宜，根據職友集統計，月均工資在4000元左右，因

209、此機器人要在合適的餐廳的環境實現較高的效率實現一定性價比才能被客戶采用。國外人工昂貴，例如美國的服務員月均工資在4000美金左右，送餐機器人是非常高性價比的選擇，以及疫情引起招工難的問題，因此送餐機器人市場空間廣闊，并且定價上也有更大空間。根據行業人士反饋，預估海外市場是國內市場的2-3倍。市場增長驅動因素：催化劑因素：海底撈等頭部餐飲公司的示范作用，疫情“無接觸配送”根本驅動因素：1)技術、產業鏈日漸成熟讓機器人能用、好用；2)餐飲行業招工成本提升、招工難度日漸增大(餐廳服務員在2021年1月26日人社部發布的“最缺工”的100個職業中排行第五(營銷員、保潔員、保安員、商業營業員、餐廳服務員

210、)。圖表104：2017-2025年中國送餐機器人市場規模統計及預測資料來源：NCBD0.20.52.211.624.347.574.5106.3147.5150%340%427%109%95%57%43%39%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%02040608010012014016020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中國送餐機器人市場規模（億元）同比增長目前市場上餐飲機器人廠商兩大頭部玩家是擎朗智能和普渡科技，云跡科技差異化競爭，獵戶星空2021年新入局。2018年及以前，穿山甲的有軌人形送餐機器人銷量

211、一直位居第一，但是年銷量僅在千臺左右。2019年起，擎朗智能、普渡科技的無軌托盤式送餐機器隨著18年底海底撈的示范應用得到市場認可，快速占據市場主導地位，兩家至今均實現累計銷量超萬臺。云跡科技專注在酒店場景深耕，主營是酒店配送機器人，同時送餐機器人方面在酒店、宴會等高端餐廳差異化競爭。2021年初，原來專做語音交互機器人的獵戶星空公司入局送餐機器人。( 六 ) 競爭格局2022 Global Venture Capital Yearly White Paper084/ 創投風投的熱門賽道圖表105：2021年國內餐廳機器人主要投融資事件圖表106：掃地機器人按功能分類資料來源：企名片資料來源：

212、公司官網米家掃地機器人1S米家掃拖機器人2云鯨小白鯨J1米家集塵掃拖機器人科沃斯地寶X12021年餐廳機器人的融資事件集中在頭部玩家。普渡科技連續完成兩輪融資，總融資額達到10億元。擎朗智能、云跡科技也分別在2021年完成2輪融資。( 七 ) 行業投融資情況現階段的掃地機器人能實現在室內自主移動并完成掃地、拖地、自動洗拖布(自清潔)、自動集塵四個功能。按實現功能劃分，主流的產品形態包括純掃地機器人、掃拖機器人、自清潔掃拖機器人、自動集塵掃拖機器人、自清潔+自動集塵掃拖機器人。掃地機器人是解放雙手的產物，現階段的掃地機器人已經具備高實用性。從地板清潔整個流程來看，人工清掃的流程包括掃地、倒垃圾、

213、拖地、洗拖布、換水。目前掃地機器人能做到的程度：1)掃地方面，路徑覆蓋能基本覆蓋全屋，能清掃小顆粒塵屑，但由于掃地機器人形態限制，不可能清掃大塊垃圾，需要人工輔助；2)倒垃圾方面，自動集塵功能可以減少清倒集塵盒的頻次；3)拖地方面，能清理少量干濕污漬，不能清理大片污漬，機身上的水箱可以在拖地過程中不斷潤濕拖布；4)洗拖布方面， 可以做到手動設置回洗間隔和智能動態回洗；5)換水方面，基站內設置了清水箱和污水箱，需要手動加水和倒出污水，拖100平米多的全屋的加水頻次在12次，云鯨最新發售的產品已經可以做到類似洗衣機一樣通過進水管和出水管自動上下水。7.1.2.3 掃地機器人( 一 ) 掃地機器人功

214、能介紹和分類2021/9/232021/5/82021/9/152021/1/262021/5/272021/1/18085/ 創投風投的熱門賽道掃地機器人分為導航系統、清潔系統、續航系統、交互系統，其中導航系統和清潔系統是影響用戶體驗的最關鍵的兩個系統。(1)導航系統掃地機器人的導航系統涉及到導航定位、避障兩方面技術。其中導航定位技術解決的是“這是哪里、我在哪里”的空間問題，主要影響掃地機器人的構圖效率與清掃覆蓋率；避障技術則直接決定掃地機器人清掃時遇到家庭內隨機擺放的物品，如拖鞋、電線、動物糞便等時能否準確避開并繼續工作。( 二 ) 掃地機器人系統構成與關鍵技術LDS SLAM方案是目前最

215、穩定、最主流的掃地機器人導航方案。掃地機器人的導航技術經歷了隨機覆蓋式-局部規劃式-全局規劃式的變革。全局規劃類掃地機器人所使用的移動導航技術主要有兩種，分別為LDS SLAM 與VSLAM，兩者采用基于不同傳感器的SLAM 算法來構建地圖、進行定位，前者采用激光雷達(主要是單線)，后者使用視覺傳感器(包括單目、多目、結構光與TOF)。LDS SLAM技術起步早更加成熟，導航效果比目前的VSLAM更佳，而且隨著國產激光雷達廠商入局，推出了百元級的高性價比的激光雷達，降低了整個行業的成本。目前主流廠商的技術方案選擇有差異，如iRobot 的產品只搭配VSLAM 技術，石頭采用LDS SLAM，而

216、科沃斯、小米兩種技術方案的掃地機器人都有。目前中國市場上大多數全局規劃類產品搭載LDS SLAM 技術，根據奧維云網的統計，2020年1季度，掃地機器人線上渠道LDS SLAM的掃地機器人占據了54.9%的零售額，而VSLAM僅占比17.7%。 圖表107：掃地機器人系統組成資料來源：華福證券圖表108：掃地機器人主流導航技術迭代資料來源：公開資料整理2022 Global Venture Capital Yearly White Paper086/ 創投風投的熱門賽道避障技術方面，存在多種避障技術，技術路線未達成共識。避障一直是掃地機器人亟需解決的重要環節，即便是全局規劃類產品，如果不具備優

217、秀的避障能力，在清掃過程中就容易出現卡困、停止清掃、損壞物品的現象，需要消費者在一旁協助搬走障礙物。掃地機器人低端機型一般采用激光導航和視覺導航自帶的避障功能，中高端機型則會增加傳感器輔助避障，避障技術分為單目視覺避障、雙目視覺避障、3D結構光避障、3D TOF避障。各大廠商在避障技術上做了多種探索，如科沃斯于2020 年發布的T8 MAX 系列產品搭載3D 結構光避障技術，T8 AIVI 則采用3D TOF+單目技術，輔以AI 實現障礙物的識別與脫困；石頭科技在2020 年發布的T7 Pro 產品則搭載了雙目攝像頭，配合AI 算法識別物體實現避障，而這一方法相應對掃地機器人的計算能力要求更高

218、。對比目前的幾種方案，3D 結構光對障礙物的捕捉效果較好，可以實現毫米級高精度避障，但成本相對較高；搭配AI 技術的視覺避障(單目/雙目)對物體的識別能力更好，特別是遇到電線、襪子、線團、寵物糞便等小型障礙物能識別出來繞行，但AI 技術需要大量的后臺訓練支持補充(T8 AIVI 能夠識別7 種室內障礙物，經過訓練T9 AIVI 已能夠識別15種)，同時在光線欠佳、圖像紋理單一的情況下，避障表現一般。各個技術路線在成本與避障性能上有所差異，目前市場并沒有統一最合適的解決方案。(2)清潔系統清潔系統的關鍵性功能創新是自清潔和自動集塵。拖地功能對于以硬質地板為主的國內家庭來說十分重要，根據奧維云網的

219、數據，2019年我國線上掃拖一體產品已占比超過80%(銷量口徑)，2020年上升到了92%。自清潔解決了洗拖布的問題，真正實現了智能化掃拖一體機器人。原來的掃拖一體機器人僅在純掃地機器人底下加了一個拖地模組，沒有人工干預的情況下一塊拖布拖全屋，尤其在多房間的戶型會越拖越臟，以及需要人手動取下拖布清洗，工序繁瑣，因此原來那種掃拖一體機器人在拖地功能上非常不實用。云鯨首創的自清潔掃拖一體機器人很好地解決了上述問題，機器人拖地一段時間、一定空間后會自動返回基站清洗拖布，然后再斷點續拖。自動集塵是iRobot首創的功能，目的是減少集塵盒的清理次數。掃地機器人的內部空間有限，集塵盒容易填滿，需要人多次清

220、倒。iRobot 于2018 年推出的iRobot Roomba i7+搭配了Clean BaseTM 自動集塵充電座，能夠自動將掃地機器人集塵盒中的污垢吸入一次性集塵袋中，可以容納30 個集塵盒的污垢，因此消費者只需要一個月左右清理一次集塵袋即可，進一步解放勞動力。圖表109：掃地機器人主流導航技術迭代資料來源：公開資料整理087/ 創投風投的熱門賽道圖表110：云鯨小白鯨掃拖一體機器人自清潔抹布過程 圖表111：iRobot Roomba i7+自動集塵掃地機器人資料來源：天貓云鯨旗艦店資料來源：天貓iRobot旗艦店清潔系統的其它產品差異點包括：吸力：掃地機的吸力直接決定了清潔效果，多數

221、產品的吸力已經達1.5-2kPa，并且設定了多檔吸力模式以適應不同環境?；覊m識別：部分高端機型配備了塵埃識別系統，能夠自主識別地面臟污程度，對于“重災區”進行反復清潔。高頻震蕩擦地：早期的掃拖一體機，只是在機身底部安裝一塊拖布，靠機身重量完成拖地，對于重度污漬拖地效果不佳。后來很多廠商開發了高頻震蕩擦地模塊，模仿人工擦地，使得擦地效果大幅提升。無毛膠刷：iRobot 獨創Aeroforce技術，雙膠刷頭采用無毛刷的設計，可以有效避免刷頭在清潔過程中與毛發纏繞在一起，此外配合AeroForce Extractors 氣流加速和真空吸力提升清潔效率，彌補了無毛刷清潔的問題。導航定位技術的變革是驅動

222、產業迅速爆發的重要因素。掃地機器人的導航技術經歷了隨機覆蓋式-局部規劃式-全局規劃式的變革。隨機覆蓋和局部規劃：1996出現第一臺掃地機器人Trilobite，早期的掃地機器人采用隨機碰撞的方法進行清掃，清潔程度低、重復掃、漏掃、經?？C等，智能程度低，消費者使用體驗并不是太好。隨著技術的不斷進步，出現了采用慣性導航方案的局部規劃式掃地機器人，但仍會出現清掃不完全或是清掃路線規劃亂等問題。( 三 ) 行業發展歷程和趨勢智能識別拖布臟污程度干凈如新，斷點續拖污水回收，凈污分離渦輪式拖布清洗抹布臟了自動回洗2022 Global Venture Capital Yearly White Paper

223、088/ 創投風投的熱門賽道圖表112：掃地機器人產業鏈資料來源：國盛證券現階段掃地機產業鏈國產化程度已經較高，上游壁壘整體降低。由于掃地機器人具備向大眾圈層滲透的潛力，更多廠商進入到產業鏈環節。目前掃地機零部件中除電源管理芯片、電機和少量CPU需要進口，其余零部件基本國產。從產業鏈參與者角度分析，代工廠參與者較多，硬件部分基本可全部委托加工；方案商(如樂動、思嵐、一微、速感等)負責軟件部分，也可能提供芯片、激光雷達等核心零部件，軟件部分多為SLAM建圖等導航算法的外包。而避障AI算法難度和壁壘較高，需要大量用戶數據的積累和機器深度學習提升算法準確率，現階段科沃斯、石頭科技等少數中高端品牌商掌

224、握避障算法的研發能力。( 四 ) 產業鏈全局規劃：2010年之后，SLAM技術開始出現。2010年Neato推出全球首臺LDS SLAM技術的全局規劃式掃地機器人，但是當時激光雷達成本高導致產品定價高，并沒有大面積普及。2013年，科沃斯推出國內首款LDS SLAM技術的全局規劃式掃地機器人，定價5000元，也沒能普及。2015年，iRobot推出VSLAM的全局規劃式掃地機器人。2016年，石頭科技憑借自研的激光雷達大大降低了成本，推出了一款僅1699元的LDS SLAM方案的米家掃地機器人，一時成為爆品。隨著掃地機器人起量，國產激光雷達廠商紛紛入局，降低了整個行業激光雷達的成本，越來越多的

225、國產掃地機器人玩家(品牌商/方案商/代工廠)入局。64%39%23%13%Pre-IPO43%9%41%17%22.7%7.6%51%30%34%14%9%4%15%3%46.9%10.5%089/ 創投風投的熱門賽道20.6 32.3 44.0 63.5 84.0 86.2 113.8 147.6 186.2 231.4 05010015020025020152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E中國掃地機器人市場規模（億元）國內掃地機器人市場預計達到百億量級，海外市場是國內市場的2倍左右。據euromonitor對全球掃地機器人市場的統

226、計，從2011年到2020年，掃地機器人市場規模從10億美元成長至42億美元，年均復合增速17%。APAC市場在中國市場的帶動下迅速成長為全球第一大掃地機器人市場，占比接近一半，另外兩大市場是北美、西歐。根據高禾投研提供的數據，2020年中國掃地機器人行業市場規模在86.2億元左右，占全球市場約32%，21年預計超百億元，預計2024年超200億元。國內掃地機器人玩家包括兩類公司，一類是專注做掃地機器人的品牌商，包括科沃斯、石頭、云鯨、追覓、浦桑尼克、由利、哇力、云米、Trifo(海外為主)等，另一類是家居家電品牌商，包括小米、美的、海爾、安克(跨境電商)等。國外的掃地機器人公司包括iRobo

227、t、Shark、Nearo、Cecotec等。國內市場競爭激烈，呈現一超多強的格局。目前掃地機器人的主要銷售渠道是線上，銷售額占比接近90%(奧維云網數據)。根據奧維云網的數據，2020年線上渠道方面，科沃斯、小米、石頭、云鯨四家累計占據了接近80%的市場份額，線下渠道方面，科沃斯一家獨大，市占率高達80%。iRobot、Neato等外資品牌在國內處于劣勢，一方面因為它們沒有中國制造的成本優勢，一方面它們堅持“掃拖分離”，發展獨立的掃地機器人和拖地機器人，不適合國內以硬質地板為主的市場環境。其中，石頭、云鯨都是掃地機器人的后起之秀，石頭率先推出高性價比的導航方案，云鯨率先推出自清潔功能?？莆炙?/p>

228、：成立于1998年，代工廠起家，老牌掃地機器人玩家，2008年就推出了自己的掃地機器人產品，并在掃地機器人密集技術更新迭代期不斷迭代產品，陸續推出了搭載LDS SLAM、VSLAM、自清潔、自集塵、dTOF避障等創新技術的產品。小米：智能家居品牌，掃地機器人方面是ODM的模式，石頭、云米、追覓都給它做設計和代工，現在與石頭的合作逐漸減少。石頭：2014年成立，2020年上市，15年憑借獲得小米投資，加入小米生態鏈，2016年憑借低成本激光雷達推出了僅1699元的米家掃地機器人，后獨立自主品牌，核心優勢在于導航算法的自研能力，同時清潔系統也緊跟行業趨勢快速迭代創新。云鯨：2016年成立，清潔系統

229、創新的后起之秀，2019年發布了自清潔掃拖機器人小白鯨J1，是行業第一款能自動洗拖布的掃地機器人，同時通過小紅書、抖音等營銷渠道推廣，一時成為爆品，2021 年 1-9 月中旬中國掃地機器人線上市場零售份額占比中，云鯨以17.13%的市占率排名第二(奧維云網)。此外，2021年9月發布了具有自動上下水功能的小白鯨J2。( 五 ) 市場規模( 六 ) 競爭格局圖表113：全球掃地機器人市場情況資料來源：Euromonitor，海通證券，國家統計局，高禾投資研究2022 Global Venture Capital Yearly White Paper090/ 創投風投的熱門賽道2021年掃地機器

230、人新興創業公司獲得大筆金額的投資。新秀創業公司持續吸引資金進入，其中Trifo C輪融資獲得數億元，追覓科技C輪融資獲得36億元，順造科技B輪融資獲得5000萬美金。盡管掃地機器人領域已有頭部上市公司，資本對該行業熱度不減，持續看好掃地機器人的應用前景和新興創業公司的發展。( 七 ) 行業投融資情況全球市場來看，國產廠商持續瓜分iRobot的份額。iRobot的全球市場份額從2017年的62%下降至2020年的46%。此外，具體市場有差異：北美市場iRobot是中高端機型第一，低端機型第一是安可創新，科沃斯、石頭在北美市場只有45%的份額；日韓市場偏愛本土品牌；歐洲客戶重視性價比，以及沒有iR

231、obot的專利封鎖，中國掃地機器人廠商發展較好，其中石頭2020年在歐洲市場的占有率已經達到14%，僅次于iRobot。圖表114：2017-2020年全球掃地機器人行業競爭格局圖表115：2021年國內掃地機器人主要投融資事件資料來源：iRobot年報，國盛證券研究所資料來源：企名片Trifo2021/9/272021/10/202021/5/272021/5/262021/5/262021/9/82021/6/222021/2/242021/7/12091/ 創投風投的熱門賽道7.2 新一代信息技術與數字經濟7.2.1 云計算與邊緣計算“云計算”的概念于2006年提出，在過去的十余年間經歷

232、了突飛猛進的發展，從形成階段過渡到發展和應用階段，目前已經逐步從互聯網科技行業向金融、公共事業、零售、生產制造等傳統行業滲透，并衍生出了許多新的業務形態。云計算早期就是簡單的分布式計算，解決任務分發，并進行計算結果的合并。因而，云計算又稱為網格計算。通過這項技術，可以在很短的時間內(幾秒鐘)完成對數以萬計的數據的處理，從而達到強大的網絡服務。對于規模比較大的企業來說，一臺服務器的運算能力顯然不夠，需要企業購置多臺服務器，甚至演變成為一個具有多臺服務器的數據中心，而且服務器的數量會直接影響這個數據中心的業務處理能力。而傳統IT架構比較復雜，從安裝硬件、配置網絡、安裝軟件，到應用及配置存儲等，許多

233、環節都需要企業具備一定的技術儲備。而云架構在部署方式上采用分布式架構，數據中心構建水平較高，解決了企業對服務器的需求。2020年起企業對云服務方面的資本支出超過自建數據中心的投入，隨著計算能力等底層技術逐步加強，數據流量空前增長，對數據中心的需求與日俱增。未來5年，云服務增長將繼續保持高速。2021年國內整體IT支出超過3萬億美元。根據國務院發展研究中心，預計至2023年，政府和大型企業上云率將超過60%，預計到2023年，中國云計算市場規?？蛇_4000億人民幣。云計算有五大基本特征：廣泛網絡接入、快速彈性伸縮、計費服務方式、按需自助服務、資源池化共享；三大服務模式：IaaS(基礎設施即服務)

234、、PaaS(平臺即服務)、SaaS(軟件即服務)；三大部署方式：公有云、私有云、混合云。云計算架構分析經典云計算架構包括IaaS ( Infrastructure as a Service，基礎設施即服務)、PaaS ( Platform as a Service，平臺即服務)、SaaS ( Software as a Service，軟件即服務)三層服務。IaaS：提供IT基礎設施，包括操作系統、虛擬化、服務器、存儲和網絡，用戶端則需要自行解決數據庫、應用中間件、內存管理、數據和應用等；PaaS：提供開發、測試、交付和管理軟件應用程序所需的環境，在IaaS的基礎上還提供數據庫、應用中間件和內

235、存管理，用戶無需考慮對基礎結構進行設置或管理；SaaS：向用戶提供軟件應用復合和用戶交互接口等服務，已訂閱為基礎按需提供。7.2.1.1 基本概念圖表116： 云計算的三種服務模式2022 Global Venture Capital Yearly White Paper092/ 創投風投的熱門賽道云計算產業鏈上游主要由核心硬件和基礎設施供應商組成，核心產品主要是芯片、服務器、存儲設備和網絡設備等，核心代表企業有浪潮、華為、紫光股份、萬國數據、世紀互聯、網宿科技等；中游由提供云生態服務的供應商組成，包括基礎平臺的建設和云原生應用的提供，核心代表企業有阿里云、騰訊云、華為云等；下游由互聯網、金融

236、等領域的各企業及政府部門組成。云計算的三種部署模式云計算主要有三大部署模式：公有云、私有云和混合云。公有云是由第三方提供商提供的云服務，可以被任意客戶使用，用戶無需購買硬件、軟件等，只需要為使用的云端資源付費即可，云服務的控制權掌握在提供者手中；私有云是僅被一個客戶使用的云服務，控制權掌握在客戶手中，形式上也可以是客戶自身擁有或托管于第三方進行運營管理；混合云是公有云和私有云的混合，即用戶以私有云為基礎，同時結合公有云資源的使用，管理等事項由企業和云提供商共同分擔。7.2.1.2 云計算產業鏈圖表117：云計算的三種部署模式圖表118： 云計算產業鏈資料來源：前瞻產業研究院來源：公開數據093

237、/ 創投風投的熱門賽道7.2.1.3 云計算產業發展現狀7.2.1.4 云計算技術未來發展趨勢云原生數據顯示，2020年全球云計算(IAAS+PAAS+SAAS)市場規模達到2245億美元，較2019年增長19.22%，2021年有望達到2654億美元。全球云計算市場空間巨大，且長期呈現穩定增長的趨勢。2020年中國云計算市場規模達到1776.4億人民幣，較2019年增長33.41%，預計2021年維持現有增速，達到2330.6億人民幣;公有云規模在2019年超過了私有云，成為了第一的主要市場。中國云計算市場未來發展可觀，保持較高的增長，主要的推力是：受新基建等政策影響，IaaS市場會持續上升

238、;在企業數字化轉型需求的拉動下，企業對數據庫等PaaS服務的需求持續增長;受疫情的出現和持續的影響，會加速SaaS服務的落地。伴隨云計算的滾滾浪潮，云原生的概念應運而生。云原生是一種構建和運行應用程序的方法，是一套技術體系和方法論。云原生(CloudNative)是一個組合詞，Cloud+Native。Cloud表示應用程序位于云中，而不是傳統的數據中心；Native表示應用程序從設計之初即考慮到云的環境，原生為云而設計，在云上以最佳姿勢運行，充分利用和發揮云平臺的彈性+分布式優勢。云原生四要素微服務：微服務中，應用被拆分成最小的組件，彼此獨立。不同于將所有組件內置于一個架構中的傳統單體式應用

239、構建方法，在微服務架構中，所有部分相互獨立，通過合作來完成同一個任務。傳統的應用構建方法主要采用單體架構，即單個應用中囊括了所有可部署的組件。但這種方法的缺點是，應用體積越大，越難快速解決新問題和添加新功能，而微服務架構的構建方式，有助于更快地交付高質量的軟件。容器化：容器技術能對應用及其整個運行時環境(包括全部所需文件)一起進行打包或隔離。從而讓企業IT可以在不同環境(如開發、測試和生產等環境)之間輕松遷移應用，同時還可保留應用的全部功能。容器也是保障 IT 安全的一個重要組成部分。以Docker和K8s為代表的容器和容器編排技術是云原生應用的典型代表。Docker是應用最為廣泛的容器引擎，

240、在思科谷歌等公司的基礎設施中大量使用，容器化為微服務提供實施保障，起到應用隔離作用，Kubernetes是容器編排系統，用于容器管理，容器間的負載均衡。圖表119：2018-2023年全球云計算市場規模及增速圖表120：2015-2023年中國公有云、私有云市場規模數據來源：艾媒數據中心數據來源：艾媒數據中心2022 Global Venture Capital Yearly White Paper094/ 創投風投的熱門賽道7.2.1.5 行業投融資情況2021年云計算產業投融資持續保持熱度：其中SaaS賽道共發生268起投融資事件，獲投企業236家，融資總金額410.85億元。圖表121：

241、云計算行業投融資金額和數量DevOps： Dev+Ops即開發和運維合體，DevOps 是指對企業文化、業務自動化和平臺設計等方面進行全方位變革，從而實現迅捷、優質的服務交付，提升企業響應能力和價值。DevOps 強調通過一系列手段來實現既快又穩的工作流程，使每個想法(比如一個新的軟件功能，一個功能增強請求或者一個 bug 修復)在從開發到生產環境部署的整個流程中，都能不斷地為用戶帶來價值。持續交付：持續交付是不誤時開發，不停機更新，小步快跑，反傳統瀑布式開發模型，這要求開發版本和穩定版本并存，其實需要很多流程和工具支撐。2021年云原生底層核心技術趨于成熟，行業應用加速。三大云原生核心技術容

242、器、微服務、DevOps的發展喜人，通用的容器與容器編排技術已進入技術成熟期、市場采納度高；微服務技術領域，服務注冊發現與服務代理技術已進入技術成熟期； DevOps處于技術整合期，市場采納度初步攀升。據國際主要基金會的公開項目數據統計，云原生技術生態的熱點開源項目已超300個，涵蓋技術能力的各個方面，包括云原生底層技術、云原生應用編排及管理、云原生應用、云原生安全技術以及云原生監測分析等五大模塊。同時，云原生核心技術的穩固也為跨領域的融合技術繁榮發展夯實了基礎，云原生化的大數據、AI、 區塊鏈技術正在成為趨勢，以云原生為核心的融合應用發展迅速。 095/ 創投風投的熱門賽道2021年是元宇宙

243、元年：2021年3月Roblox的上市讓 Metaverse 元宇宙概念引爆市場，近400億美元市值徹底打開了“元宇宙”行業的想象空間。元宇宙大潮下，全球巨頭紛紛開始布局元宇宙，比如Meta發布VR 社交平臺Horizon、微軟發布會議協作平臺Mesh、百度推出元宇宙社交平臺“希壤”、網易發布伏羲沉浸式系統“瑤臺”. 繼PC互聯網時代、移動互聯網時代之后，元宇宙引爆了公眾對下一個互聯網的想象。元宇宙(Metaverse)的概念最早來源于尼爾斯蒂芬森的著作雪崩，該書首先描述并創造了“元宇宙”的概念。Metaverse一詞是由Meta和 Verse組成，Meta在希臘語中代表“超越”，verse代

244、表“宇宙universe”，合起來通常表示“超越宇宙”的概念。這一概念指向了人類長遠的發展目標，人類可以構建屬于自己的宇宙，它將平行于現實世界運行、成為一個人造的維度空間。簡單來說，Metaverse 就像是為人們所共有的，更具沉浸感、參與感的互聯網。 Metaverse也有多種稱呼，如馬化騰提出的“全真互聯網”，“賽博空間Cyberspace”、“空間互聯網”等。元宇宙有望成為下一代互聯網：移動互聯網時代，相比于PC互聯網，通過移動設備的可移動性使得人們隨時隨地的獲取信息，大大拓展了時間與空間的廣度，但此時的空間呈現仍是以二維為主。而元宇宙時代，其在空間上是三維呈現， 且更強調感官體驗的全面

245、跟進，用戶的感官體驗得以高度仿真。經典互聯網在時間性上已達極限，元宇宙為經典互聯網增加了空間性維度，它將賦予用戶時空拓展層面上的全新體驗、價值，為用戶創造沉浸式、交互式、更多感官維度的體驗將是元宇宙的技術主脈絡。7.2.2 元宇宙7.2.2.1 基本概念7.2.2.2 產業鏈梳理圖表122： 未來元宇宙產業鏈圖譜來源：公開數據2022 Global Venture Capital Yearly White Paper096/ 創投風投的熱門賽道目前，元宇宙的雛形尚在孕育，各個行業對于線上化、數字化與虛擬化的進一步深入與技術沉淀處于早期并且存在一定技術瓶頸，據德勤研究與分析最早從2031年開始，

246、獨立行業的元宇宙才能開始逐步打通數據與標準，實現相似相融的成熟整合階段。元宇宙是一個持久共享的虛擬空間，提供跨越平臺和現實世界的體驗，在硬件設施層面，需要被攻克的核心技術主要有: 仿真交互技術、網絡與運算技術、區塊鏈技術等等。仿真交互技術是決定元宇宙用戶沉浸式虛擬現實體驗的關鍵因素。作為元宇宙重要硬件入口，2021年是AR/VR“產業規?；辍?Meta旗下的Oculus Quest 2銷量已超過1000 萬臺。據IDC等機構統計，2020年全球VR/AR市場規模約為900億元，其中VR市場規模620 億元，AR市場規模280億元。中國信通院預測全球虛擬(增強)現實產業規模2020-2024

247、五年年均增長率約為54%，其中VR增速約45%，AR 增速約66%，2024年二者市場規模接近、均達到2400億元。目前行業整體處于早期階段，產業鏈還未成熟。我們預期元宇宙的發展路徑主要有兩個方向: 一是由實向虛，通過構建沉浸式數字體驗，增強現實生活的數字化體驗，將真實物理世界在虛擬世界實現數字化重造，建立完全虛擬化的平行世界。二是由虛向實，構建虛擬世界，不僅僅是對現實世界的模仿，而是自我創造，不但能夠形成獨立于現實世界的價值體系，還能夠對現實世界產生影響。 我們認為，在未來，元宇宙的“虛實不分”將包含三個層面: 數據不分虛實，感受不分虛實，世界不分虛實。元宇宙作為下一代互聯網，將帶來大量新基

248、建、超新基建的機會和挑戰；從硬件到軟件，從服務到平臺，從崗位到職業，新基建、新業態、新職業將大量涌現。7.2.2.3 產業鏈梳理圖表123：2019-2024E全球VR/AR市場規模預測(億元)來源：公開數據097/ 創投風投的熱門賽道在網絡與運算技術方面，元宇宙至少需要5G以上網絡，對算力方面的要求則是無窮的，它們共同支撐著元宇宙虛擬內容的創作與體驗，并且更加真實的建模與交互，都需要以更強聯網速度和算力作為前提。目前存在兩大瓶頸急需攻破：1)服務器與終端的物理距離通過邊緣計算降低傳輸延遲，與通信運營商合作部署邊緣云服務器，縮短計算中心與用戶終端的距離，降低傳輸延遲，增加網絡穩定性；2)視頻流

249、優化編解碼技術瓶頸通過顯存內直接編碼的技術優化編碼延遲。圖表124：元宇宙不同技術的發展階段來源：公開數據2022 Global Venture Capital Yearly White Paper098/ 創投風投的熱門賽道算力方面，目前中國以及全球都對解決算力問題高度重視，AI芯片技術和邊緣基礎設施也在推動中快速發展。不過，在更有望解決元宇宙算力的量子計算領域，目前尚處于原型機研發階段，在技術上仍面臨多項挑戰。對粒子狀態的控制是亟需突破的難點，距離達到超越量子計算苛刻的容錯閾值(99.999%)，要實現對規?；囿w量子體系的精確制備、操控與探測，業內預計還有至少十年的探索周期。區塊鏈等新技

250、術在確權上提供了技術基礎，為虛擬世界經濟系統的構建提供了基石。區塊鏈技術方面，目前已經發展至NFT階段，開啟了數字內容資產化時代。NFT全稱非同質化代幣(non-fungible token)，具有四大特點：不可互換性，NFT不可與同種NFT進行互換。將NFT借出后，若返還則為同一NFT，類似身份ID；獨特性，每個NFT獨一無二；不可分割性，NFT不可分割，基本單元為一個代幣，也只存在一個代幣；防盜性，每個代幣具有獨特性，應用場景多種多樣，如游戲、知識產權、實體資產、身份證明、金融文書、票務等。NFT在2021年迅速成為爆火熱點，受到大量巨頭追捧和資金注入，但作為新興概念領域，NFT市場在八月

251、達到交易峰值后回落降溫，伴隨著NFT頭部項目的數據下滑，NFT背后資金體量相對較小、交易單位相對固定、缺乏健全的定價機制、交易平臺發展時間短、規則不健全等問題，也逐漸暴露。此外，在為元宇宙建立提供物理現實還原基礎的萬物互聯技術方面，全球正處于爆發前期，未來規?；铀傺葸M，必須解決碎片化、安全、成本三大發展難題。而人工智能技術則成為了支撐元宇宙實現的關鍵技術瓶頸，何時能實現突破在學界與業界都存在很大分歧。2021年我國元宇宙相關領域投資事件呈爆發趨勢，包括VR、云服務、虛擬人、區塊鏈、NFT等方向都獲得了資本的關注。從投資輪次來看，大多集中在天使輪，大部分項目仍處于起步階段，但投資金額保持在較高

252、水平。具體投資事件如下：圖表125：2021年元宇宙重點融資事件及融資金額來源：公開數據099/ 創投風投的熱門賽道7.3 先進制造7.3.1 半導體設備半導體設備屬于半導體產業鏈的上游。半導體產業鏈可分為上游半導體支撐產業、中游半導體制造產業和下游半導體應用產業。上游半導體支撐產業為半導體制造提供原材料與生產設備；中游半導體制造產業主要包括芯片設計、晶圓制造和封裝測試行業；下游半導體產品終端在消費電子、工業電子、汽車電子、通信技術、大數據、云計算、人工智能、物聯網、醫療、新能源等多個領域應用廣泛。7.3.1.1 產業概述圖表126：半導體產業鏈全景圖圖表127：前道晶圓制造工藝和后道封裝測試

253、工藝涉及的半導體設備資料來源：盛美半導體招股說明書資料來源：國元證券2022 Global Venture Capital Yearly White Paper100/ 創投風投的熱門賽道半導體設備作為半導體產業的基石，全球市場規模超千億美元，中國市場規模超200億美元。根據國際半導體產業協會(SEMI)2021年12月14日公布的年終半導體設備預測報告，2020 年全球半導體設備銷售額約712 億美元，預計2021年全球半導體設備銷售額將同比增長45，增至1030億美元，首次突破1000億美元。受半導體短缺影響，各大廠商正在加快擴大產能，市場規模受影響加速增長，SEMI預測，全球半導體設備銷

254、售額將于2022年增長至1140億美元，到 2023 年全球半導體制造設備市場銷售額預計將略微下滑 0.5%至 1134 億美元。根據日本半導體制造裝置協會的統計，2020 年我國半導體設備銷售額為 187億美元，同比增長39.2%，占全球半導體設備市場的 26.3%，首次成為全球最大的半導體設備市場。2021 年我國半導體設備銷售額預計將達到 288 億美元，同比增長 53.8%，預計 2022 年我國半導體設備銷售額有望達到 343 億美元，同比增長 19.1%，到 2023 年我國體設備銷售額有望上漲 5.8%至 363億美元，預計中國大陸半導體設備銷售額全球占比有望從 2021 年的

255、28%提升到 2023 年的 32%，呈逐年上升的趨勢。中游半導體制造的不同工藝環節涉及到不同的半導體設備。芯片制造主要涉及前道晶圓制造工藝和后道封裝測試工藝。前道晶圓制造工藝主要包括擴散、薄膜沉積、光刻、刻蝕、離子注入、機械拋光、金屬化等復雜工藝；后道封裝測試工藝主要包括背面減薄、晶圓切割、貼片、引線鍵合、模塑、切筋/成塑和檢測工藝。每道工藝涉及到特定的生產設備，包括光刻設備、刻蝕設備、薄膜沉積設備、離子注入設備、化學機械拋光設備、清洗設備、封裝設備、檢測設備等。7.3.1.2 產業規模圖表128：2016-2023年全球半導體設備銷售額及預測數據來源：SEMI412566645598712

256、1,0301,1401,13437.3%14.0%-7.4%19.2%44.7%10.7%-0.5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,200201620172018201920202021E2022E2023E全球半導體設備市場規模（億美元）同比增長101/ 創投風投的熱門賽道薄膜沉積, 24%光刻, 19%刻蝕, 19%清洗, 4%CMP, 4%涂膠顯影, 3%離子注入, 3%去膠, 1%其他, 10%分產品來看，薄膜沉積設備市場規模最大，2020年銷售額為172 億美元，占設備銷售額約24%；刻蝕設備和光刻設備市場規模次之，分別為13

257、7 億美元和134 億美元，占比分別為19%和19%。圖表129：2005-2023年中國半導體設備銷售額及預測圖表131：2021年全球前十大半導體設備廠商營收圖表130：2020年全球半導體設備細分市場占比數據來源：日本半導體制造裝置協會，Wind資料來源：Wind，VLSI Research數據來源：SEMI132329199373725344449658213113518728834336339.2%53.8%19.1%5.8%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%050100150200250300350400200520062007200820

258、09201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E半導體設備行業呈現高度集中格局，全球半導體設備制造商主要集中在美國、日本、荷蘭等國。以美國Applied Material、荷蘭ASML、美國Lam Research、日本Tokyo Electron、美國KLA等為代表的國際知名半導體設備企業起步較早，經過多年發展，憑借資金、技術、客戶資源、品牌等方面的優勢，占據了全球和中國大陸地區半導體設備市場的主要份額。7.3.1.3 產業格局Applied MaterialTokyo ElectronKLATeradyneADVAN

259、TESTSCREENHOLDINGSHitachi High-TechASM InternationalASMLLam Research1456789102321114611369372826192312022 Global Venture Capital Yearly White Paper102/ 創投風投的熱門賽道圖表132：國內半導體設備領域國產化情況圖表133： 2018-2021年國內半導體設備公司融資事件數資料來源：半導體行業協會，前瞻產業研究院數據來源：企名片半導體設備融資事件數和融資金額創新高。根據企名片的統計，2021年國內半導體設備公司融資事件數合計為196起，同比增長6

260、8%。半導體設備領域融資事件數量逐年攀升，顯示出投資機構對該領域的關注程度越來越高，深層次原因是：1)全球缺芯潮，晶圓制造廠集中擴產，帶來新一輪設備采購需求；2)隨著中芯國際、華虹等國產晶圓制造廠的發展壯大，中國半導體制造產業正在崛起，給國產半導體設備廠商提供了豐沃的產業土壤；3)國際地緣政治形勢不穩定帶來上游產業鏈國產替代的急切需求，半導體設備領域有極大的國產空白；4)前述原因驅動下，國內北方華創、中微公司等已經上市的半導體設備公司在二級市場股價屢創新高，又進一步推動了一級市場的融資熱潮。大多數半導體設備細分領域已經初步有國產廠商進入，但整體國產化率尚處于較低水平，半導體設備國產化潛力巨大。

261、目前去膠設備的國產化率已超過90%，是國產化率最高的半導體制造設備，主要供應商為屹唐半導體。清洗設備國產化率為20%左右，主要供應商有盛美半導體、北方華創等?？涛g設備國產化率為20%左右，主要供應商有中微公司、北方華創、屹唐半導體等。熱處理設備國產化率為20%左右，主要供應商有北方華創、屹唐半導體等。其他細分市場領域如薄膜沉積設備(PVD)、機械拋光設備(CMP)、涂膠顯影設備、光刻設備、離子注入設備國產化率仍很低。隨著國內半導體設備供應商的關鍵技術突破與工藝驗證加速，未來中國半導體產業有望顯著降低對進口半導體設備的依賴。7.3.1.4 行業投融資情況589411719605010015020

262、02502018201920202021融資事件數7.3.2 工業軟件工業軟件是數字化經濟的“大腦”。工業1.0實現了生產的機械化，開創了機器替人的時代；工業2.0實現了生產的電力化，大規模生產得以實現；工業3.0實現了生產的自動化，大量的自動化控制系統及儀表設備得以應用；工業4.0主要將7.3.2.1 產業概述10%103/ 創投風投的熱門賽道圖表134：工業1.0到工業4.0 資料來源：億歐智庫圖表135：工業軟件分類資料來源：公開資料整理與分析實現生產的智能化，實現降本增效、安全可控、綠色環保的智能化生產過程。在工業4.0時代中，工業軟件作為工業生產系統的“智慧大腦”，一方面，助力人研發

263、設計出更高精尖的產品，另一方面在很大程度上接手了過去由人負責的生產環節，負責進行生產決策和資源調控。CAECAMPDM / PLMEDAMBSEMESSCADADCSPLCAPSEMSERPFMEAMCRMSCMBIOACAD2022 Global Venture Capital Yearly White Paper104/ 創投風投的熱門賽道全球工業軟件產業規模超4000億美元。2012年以來，伴隨著制造業數字化轉型升級，全球工業軟件產業穩步增長。2019年，全球工業軟件市場規模達到4107億美元，近三年同比增長率均在5%以上，2012-2019復合增長率為5.4%。2020年，全球工業軟件

264、市場規模預計達到4358億美元，同比增長6.1%。國內工業軟件產業規模占全球比重小，但增長率遠高于全球水平，仍有較大增長空間。2019年，國內工業軟件產業規模達到1720億美元，僅占全球工業軟件市場規模的6%，但國內產業規模增長速度較快，近三年同比增長率在工業軟件種類繁多，主要分為研發設計類、生產制造類、經營管理類、設備運維類、新型架構類。研發設計類軟件主要包括計算機輔助設計(CAD)、計算機輔助制造(CAM)、計算機輔助工程(CAE)、產品數據管理/產品生命周期管理(PDM/PLM)、電子設計自動化(EDA)及新興的系統級設計與仿真軟件等。生產制造類軟件主要有生產控制類軟件(PLC/DCS/

265、SCADA)和制造執行軟件(MES)兩大主體，此外還有生產計劃排產(APS)、環境管理體系(EMS)等軟件。經營管理類軟件包括企業資源管理(ERP)、財務管理(FM)、人力資源管理(HRM、HCM)、資產管理(EAM)、辦公協同(OA)等軟件。運維服務類軟件主要有IT運維和設備運維兩大類軟件。新型架構類軟件包括針對垂直行業的信息化解決方案、工業操作系統、制造協同平臺、工業大數據平臺、工業互聯網平臺等承載工業知識和經驗，滿足特定需求的新型工業應用軟件。7.3.2.2 產業規模圖表136：2012-2020年全球工業軟件產業規模及增長率圖表137：2012-2020年中國工業軟件產業規模及增長率數

266、據來源：中國工業技術軟件化產業聯盟數據來源：中國工業技術軟件化產業聯盟2,850 3,000 3,175 3,363 3,531 3,701 3,893 4,107 4,358 5.3%5.8%5.9%5.0%4.8%5.2%5.5%6.1%0%1%2%3%4%5%6%7% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,00020122013201420152016201720182019 2020E全球工業軟件產業規模（億美元）同比增長729 810 940 1,083 1,194 1,299 1,477 1,720 1,974 11.2%16.0%15.2

267、%10.3%8.8%13.7%16.5%14.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18% - 1,000 2,000 3,000 4,000201220132014201520162017201820192020E中國工業軟件產業規模（億元）同比增長15%左右，2012-2019復合增長率為13%。2019年，我國工業增加值31.7萬億元，其中制造業增加值達26.9萬億元，占全球比重28.1%，連續十年保持世界第一制造大國地位。結合2019年我國工業軟件產業規模僅占全球6%的份額，可以預見我國的工業軟件市場存在近5倍的增長空間。受益于產業升級、政策加持、國產化趨勢三大因素疊加，國產

268、工業軟件在未來幾年有望迎來爆發。首先，制造業轉型升級釋放信息化及智能化需求，工業軟件是智能制造升級中的重要一環。其次，政策利好不斷，自2015年提出“中國制造2025”大政方針以來，多部門頒布智能制造發展政策，推動制造升級，此外，多項政策出臺支持軟件正版化，為國產工業軟件的發展提供了良好的市場環境。其三，海外技術封鎖加劇，加速國產替代進程，2019年5月，華為與EDA(芯片設計軟件)三大廠商的合作均被制裁終止，2020年6月哈工大和哈工程被禁用數學基礎軟件Matlab，技術封鎖有望加速國產工業軟件替代進程。105/ 創投風投的熱門賽道從競爭格局看，國外工業軟件廠商居于領先地位，國內廠商在一些細

269、分子領域有一定的突破。國外廠商經過多年發展，通過并購等手段已成為較大規模的企業，國內工業軟件企業規模普遍較小，處在早期內生發展階段。在幾類工業軟件中，我國企業在基礎類研發設計軟件中實力較差，市占率較低，2019年國產研發設計類軟件份額僅為5%，而經營管理類國產軟件較為成熟，國產軟件市占率達70%，競爭格局分化較大。海外龍頭企業已經進入“工業云”階段。以研發設計類軟件為例，外資企業以達索、Autodesk、西門子為代表已實現軟件本身的技術積累，并在國家工業化的實踐中實現軟件的應用協同，實現流程串通和優化。目前上述巨頭均在向“軟件+服務”的整體解決方案轉型升級。我國工業軟件仍處于產品打磨的發展初期

270、。中國工業軟件行業目前處于產品打磨的初期，大量的設計、制造等核心工業軟件均為國外品牌所占領，總體可以概括為“管理軟件強、工業軟件弱；低端軟件多，高端軟件少”。在中國制造業轉型升級的大背景下，工業企業均開始加快工業化和信息化融合的步伐，逐步轉變發展模式。7.3.2.3 產業格局5%50%70%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%研發設計類生產制造類經營管理類運維服務類國產化率圖表138：2019年國內工業軟件細分領域國產化率數據來源：中國工業軟件產業白皮書2020圖表139：主要工業軟件企業及產品資料來源：公司官網，公司公告，Wind18471982197219991998

271、1988199319981981CRMBIMERPERP1985AutodeskSAPSalesforcePTC2022 Global Venture Capital Yearly White Paper106/ 創投風投的熱門賽道工業軟件賽道的投融資在2021年再度回春。根據企名片的統計，2021年國內工業軟件賽道共發生96起融資事件，又恢復到了2019年的融資熱潮，主要原因是2021年3月中望軟件作為研發設計類第一股登陸資本市場，總市值一度超過300億元，促使更多資本關注到工業軟件領域，特別是卡脖子的研發設計類軟件。目前，浩辰軟件、華大九天、廣立微、國微思爾芯等公司正在IPO流程中，山大華

272、天、數碼大方、云道智造等公司正在籌備上市，未來幾年將有更多的國產工業軟件陸續登陸資本市場，帶動國產工業軟件產業崛起。7.3.2.4 行業投融資情況圖表141：生物醫藥領域2021年國家藥監局藥審中心發布指導原則資料來源：國家藥監局藥審中心，洪泰基金整理1059767960204060801001202018201920202021融資事件數圖表140： 2018-2021年國內工業軟件公司融資事件數數據來源：企名片7.4 大醫療7.4.1 醫療行業大環境綜述除針對特定適應癥/特定產品的指導原則之外，2021年國家藥監局藥審中心發布了31項指導原則，包含化學藥、生物藥、基因及細胞治療、溶瘤病毒、

273、納米藥物、核醫學等領域。7.4.1.1 監管端：鼓勵創新14567891023211114151617181920121324252627282930222331107/ 創投風投的熱門賽道重點政策及方向解讀：始終以患者需求為中心，鼓勵“真創新”：對國外已經獲批上市或進入臨床II、III期的藥物進行同靶點、同技術路徑、同適應癥跟隨的策略，國內生物醫藥企業曾經屢試不爽，然而這種一擁而上的仿創跟隨對社會資源是一種浪費。以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則是從仿創跟隨到創新的重要轉折點。該原則明確了創新藥的立項原則是以患者的臨床需求為中心、以臨床價值為導向，提出應加強機制研究、提高精準化治療

274、、關注治療需求的動態變化、不斷改善藥物安全性、改善治療體驗和便利性。對于中國創新藥企業提出了更高的要求，不僅要從生物學的理解上有獨特見解，而且需要鎖定適用的患者。創新藥應該解決的問題并不唯藥物的獲批上市，更應該解決現有療法無法滿足的臨床需求，節約社會資源，提高社會整體研發效率。推動基因與細胞治療規范化、體系化、快速發展：2021年國家藥監局藥審中心出臺了4項基因及細胞治療領域指導原則，涵蓋臨床前和臨床研究階段。在臨床前研究階段，為基因及細胞治療藥物藥理學、藥代動力學和毒理學的研究提供指導。在臨床研究階段，對基因治療產品和免疫細胞產品提出長期隨訪的要求。這些指導原則一方面鼓勵我國基因及細胞治療產

275、品的臨床前及臨床研發，另一方面為我國基因及細胞治療的發展塑造了標準化的體系。完善臨床試驗評價體系，保障患者安全及療效數據的準確性：藥審中心對于臨床試驗的安全性和有效性評估出臺了一系列的指導原則，臨床試驗結果的評價體系愈加清晰和細化，提高臨床試驗結果評估的準確性。除針對特定適應癥/特定產品的指導原則之外，2021年國家藥監局器審中心發布了10項指導原則，包含試劑、器械和軟件等領域。145678910232111141516171819201213242526272829302223312022 Global Venture Capital Yearly White Paper108/ 創投風投的

276、熱門賽道重點政策及方向解讀：第二類、第三類醫療器械的申報上市路徑更為清晰：第二類、第三類醫療器械可以通過臨床試驗、模體實驗、計算機模擬實驗、動物試驗等方法驗證器械的安全性和有效性。決策是否開展醫療器械臨床試驗技術指導原則明確了是否需要臨床試驗的考慮因素，指出可以免于臨床試驗的情景，并提供了明晰的決策流程圖。對于人工智能醫用軟件的監管更加細化：人工智能醫用軟件產品分類界定指導原則中明確將用于輔助決策的人工智能醫用軟件按照第三類醫療器械管理，將用于非輔助決策的人工智能醫用軟件按照第二類醫療器械管理。圖表142：醫療器械領域2021年國家藥監局器審中心發布指導原則資料來源：國家藥監局器審中心，洪泰基

277、金整理2021年5月，第七次全國人口普查結果發布。根據國家統計局數據，中國大陸60歲及以上的老年人數量已達2.64億，占總人口比重18.7%，比2010年第六次人口普查提高了5.4%，預計我國老年人口最高值將于2023年出現。老年人口在不斷增加，老齡化需求凸顯。與年齡相關疾病，如心血管疾病、腫瘤、代謝相關疾病、神經系統疾病等疾病負擔將進一步增加，對相關創新療法的需求更為迫切。我國人口低速增長，生育率處于較低水平。第七次人口普查的人口年平均增長率為0.53%，較2010年第六次人口普查降低0.04%。根據第七次人口普查，2020年新出生人口1200萬，育齡婦女總和生育率1.3，處于低生育水平。為

278、應對人口老齡化和生育水平下行，2021年5月推出三孩政策，一對夫妻可以生育三個子女。7.4.1.2 需求端：老齡化相關需求更為迫切，提高生育率注入新動力14567891023109/ 創投風投的熱門賽道根據戊戌數據統計，2021年藥審中心共計承辦11,568個受理號，同比增長12%。其中，一類新藥申報1,919項，占總申報數量的16.59%，較去年同期增長54%。中藥申請數量同比增長325%，但以補充申請為主，2021年中藥一類創新藥申報數量較2020年下降28.57%。2021年化學藥一類新藥申報數量較2020年上漲54%，生物制品一類新藥申報數量較2020年增長153%。2021年全年大醫

279、療領域創投風投(B輪及之前)的融資交易數為1,418起，與2020年的771起相比增長84%，是近5年內融資交易數最高的年份。醫療投資“投早、投新”的趨勢明顯。在醫療器械方面，根據國家藥品監督管理局2021年度醫療器械注冊工作報告，2021年醫療器械審評中心共受理12,255項申請，同比增長15.8%。其中，包含62項創新醫療器械的特別審查申請，41項優先審批醫療器械申請。35個創新醫療器械在2021年獲批上市，包括國內首個髂動脈分叉支架系統，國內首個錨定球囊擴張導管等。2021年大醫療創投風投每個月的融資交易數均高于2020年同期，2021年下半年比上半年更為活躍，全年峰值出現于十二月，十二

280、月融資交易數量高達197起。7.4.1.3 供給端：生物藥創新加速7.4.1.4 2021 年度大醫療創投風投融資交易數量的多維度分析圖表143：近五年藥審中心受理的化學藥物、生物制劑和中藥申請數量圖表144：近五年大醫療創投風投融資交易數資料來源：國家藥監局藥審中心，戊戌數據，洪泰基金整理資料來源：私募通，企名片，洪泰基金整理2022 Global Venture Capital Yearly White Paper110/ 創投風投的熱門賽道從輪次角度看，2021年大醫療B輪及之前，除種子輪和A輪之外各輪次均達到近5年內最高值。2021年大醫療天使輪、Pre-A輪和A輪年度融資交易數大幅上

281、升，逆轉了2020年之前的下降走勢。圖表145：2020年和2021年大醫療創投風投融資交易數(按月度)圖表146：近五年大醫療創投風投融資交易數資料來源：私募通，企名片，洪泰基金整理資料來源：Wind，中信證券111/ 創投風投的熱門賽道從地理分布上，2021年大醫療創投風投融資交易數量依舊呈高度集中趨勢：江蘇省(269起)、上海市(265起)、北京市(231起)、廣東省(228起)和浙江省(179起)五省/直轄市全年獲100起以上融資交易；四川省(39起)、山東省(28起)、湖北省(26起)、安徽省(23起)、湖南省(18起)、天津市(12起)和福建省(11起)等省份全年也有10起以上的融

282、資交易；僅青海省沒有大醫療創投風投融資交易發生。值得關注的是山東省、湖北省和安徽省等地大醫療創投風投融資交易活躍度提升幅度較大。圖表147：2021年大醫療創投風投融資交易總數量地理分布資料來源企名片，洪泰基金整理7.4.2 基因和細胞治療基因由DNA組成，是蛋白質構建的藍圖?；虻男∽兓Q為突變，突變改變蛋白質的生產方式，從而影響身體的正常運作，可能帶來對呼吸、行動乃至消化食物等各方面帶來改變?；蛲蛔兛赡苁窍忍煊筛改柑庍z傳，也可能后天由于化學品或者輻射造成改變或損壞?；蛑委煹哪康氖且淮涡缘貜母窘鉀Q導致疾病的錯誤基因，通過載體將治療基因送進細胞，改變細胞內產生過多、不足或不正確的蛋白質的

283、情況。根據載體遞送環境，可以將基因治療分為體外治療和體內治療：體外治療是載體在體外遞送治療基因，即以經基因修飾的細胞治療實現；體內治療是將載體注射到體內，通常是特定身體部位。因為病毒通過進化已經非常擅長進入細胞，而且科學界已經掌握去除病毒基因的方式，所以目前基因治療主流的載體是病毒。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper112/ 創投風投的熱門賽道圖表148：2021年基因及細胞治療創投風投融資交易數資料來源：企名片，洪泰基金整理有四種主要的病毒載體：腺相關病毒(AAV)、腺病毒、慢病毒和逆轉錄病毒。AAV是非整合性的，攜帶的DNA通常不會

284、插入到細胞的基因組中，如果載體被分裂的細胞吸收，治療基因不會隨著每次細胞的分裂而被復制，因此AAV通常靶向非分裂細胞，包括肝臟、神經系統、眼睛和骨骼肌中的細胞。但AAV也存在一定的局限性，一方面，這種載體容量較小，通常用于傳遞較小的基因片段，容量這一因素局限了其能夠針對的疾病種類。另一方面，許多人可能因為自然感染已經接觸過AAV，再接觸AAV遞送的治療基因免疫系統可能會識別到AAV，并攻擊和破壞它所包裹的治療基因，導致治療失敗。人群中已經接觸過AAV的比例在30%70%。AAV基因療法在全球范圍內已有三款獲批上市，一款2012年上市2017年撤回。腺病毒載體和AAV有諸多相似之處，都是通常靶向

285、非分裂細胞。但與AAV相比，腺病毒載體的容量更大，接近AAV包裝容量的八倍。然而，腺相關病毒引起強烈的免疫反應，導致身體出現炎癥，進而影響治療效果?？朔俨《据d體的免疫反應是近年來的研究方向。慢病毒和逆轉錄病毒能夠包裝更大的RNA，RNA再轉化為DNA。因為慢病毒和逆轉錄病毒具有整合性，它們更適合靶向分裂的細胞，包括T細胞、干細胞等免疫細胞。慢病毒和逆轉錄病毒適用于體外治療將細胞從人體內取出，然后用慢病毒和逆轉錄病毒載體將治療基因轉導進這些細胞，經改造后的細胞再被輸回體內，也就是基因修飾的細胞治療。全球范圍內已經獲批上市的基因治療可用于治療脊髓性肌萎縮癥(SMA)和一種遺傳性眼病萊伯氏先天性黑

286、朦，基因修飾的細胞治療獲批可用于治療血液腫瘤，大多數基因和細胞治療處于臨床試驗階段。截止至目前，基因治療主要針對的是罕見的、威脅到生命的疾??；細胞治療主要針對腫瘤治療和神經系統疾病等疾病領域?；蚝图毎委熌壳暗膬纱筇魬?，一個是脫靶效應，另一個是生產制造。脫靶效應是指治療基因組在不正確的位置整合，導致除目標組織之外的組織受到影響，產生意外的不良反應。為了應對脫靶風險，研究者在提高載體的靶向性方面不斷努力。與傳統生物醫藥生產工藝相比，基因和細胞治療的生產制造非常耗費時間和資源，復雜的生產過程難以簡化。業界正在不斷優化基因和細胞治療的生產流程，以期提高效率、降低成本。我國基因和細胞治療正處于快速發

287、展階段。2021年，國家藥監局先后出臺了四條基因和細胞治療臨床前和臨床研究的指導原則，體系化、規范化我國基因和細胞治療產品開發和研究。也同樣是在2021年，細胞治療產品首次在我國獲批上市，6月阿基侖賽獲批上市，9月瑞基侖賽獲批上市，都用于治療血液腫瘤；12月針對脊髓性肌萎縮癥的基因治療產品諾西那生鈉被納入醫保，可及性大幅提高?；谄竺瑪祿y計，2021年基因和細胞治療領域有98起創投風投融資交易。113/ 創投風投的熱門賽道7.4.3 核酸藥物核酸藥物基于核苷酸序列信息，調控細胞的生物功能。核酸藥物發揮作用的機制有兩種，一種是調控核苷酸序列信息在細胞中的表達，另外一種是利用互補的序列在基因層

288、面進行調控。這兩種作用機制賦予了核酸藥物相比于傳統的小分子和抗體的一種優勢，即不需要考慮目標分子的定位或者結構。核酸藥物還具備另一種優勢，一旦技術平臺建立，只需要改變目標基因的核苷酸序列就可以研發出一種新的藥物，從而加快藥物研發速度。根據核酸藥物作用于靶基因的方式，可以將核酸藥物分為5類：抑制(ASO、siRNA)、剪接轉換(SSO)、編輯(EON)、增強(saRNA)和替換(miRNA模擬物、mRNA)。反義寡核苷酸(ASO)是一種單鏈的短DNA，通常設計成與目標基因序列互補，在目標部位形成DNA/RNA雙鏈結構，誘導RNase H的定向裂解，阻斷翻譯，從而抑制基因功能。由于DNA的不穩定性

289、，需要通過化學修飾的方式提高核酸的穩定性和對目標RNA的結合親和力，因此ASO的結構一般是兩端為糖修飾的核酸，中間是天然DNA。世界范圍內最早獲批上市的ASO藥物是Fomivirsen，1998年獲批上市，用于治療巨細胞病毒視網膜炎，由于目標患者群體不斷縮小，Fomivirsen已于2006年退市；目前仍處于上市狀態的ASO藥物都是用于治療杜氏肌營養不良癥(DMD)。小干擾RNA(siRNA)是雙鏈RNA，每條鏈有20-30個核苷酸。siRNA藥物開發與RNA干擾的發現密不可分。siRNA被細胞吸收后在細胞質中形成RNA誘導的沉默復合物(RISC)，起到抑制基因的功能。類似ASO，siRNA也

290、需要通過化學修飾抑制核酸酶的降解，化學修飾在siRNA序列中的位置對RNAi的活性至關重要。從2018年以來，已有五款siRNA藥物獲在美國批上市，分別用于治療家族性淀粉樣多發性神經病變(FAP)、急性肝卟啉癥、1型原發性高草酸尿癥(PH1)、成人高膽固醇血癥和動脈粥樣硬化性心血管疾病(ASCVD)。剪接轉換寡核苷酸(SSO)是一種單鏈DNA，控制成熟mRNA前體的剪接。通過設計一個與mRNA前體外顯子-內含子交界序列互補的序列，形成雙鏈DNA，從而控制特定外顯子的剪接，控制方式一種是跳躍(排除通常會被納入的外顯子)，另一種是編入(防止通常被移除的外顯子被排除)。與ASO 不同，SSO的化學修

291、飾通常是中心部分。2016年兩款SSO藥物在美國獲批上市，分別用于治療杜氏肌營養不良癥(DMD)和脊髓性肌萎縮癥(SMA)。RNA編輯是DNA序列在RNA層面被轉換，利用這種機制重新編寫序列信息。RNA編輯的關鍵因素是一種酶腺苷脫氨酶作用于RNA(ADAR)的酶。編輯寡核苷酸(EON)是認為設計的引導RNA，被內源性的ADAR識別，誘導腺苷(A)-肌苷(I)RNA編輯。目前還沒有EON藥物獲批上市，均處于臨床試驗階段。增強靶基因表達的小激活RNA(saRNA)，是雙鏈RNA，通過設計序列識別目標基因的上游區域，招募轉錄因子，促進目標基因的轉錄。目前還沒有saRNA藥物獲批上市，均處于臨床試驗階

292、段。替換類的核酸藥物包括miRNA模擬物和mRNA。miRNA模擬物是一種雙鏈RNA一條與內源性成熟miRNA序列完全互補的引導鏈，一條與引導鏈部分或者完全互補的副鏈。目前還沒有miRNA模擬物藥物獲批上市，均處于臨床試驗階段。mRNA藥物不需要被遞送進細胞核，很大程度上規避了插入基因組的風險，安全性相對較好；然而mRNA藥物的藥效持續時間相對短暫。正因為這些特質，mRNA首先得到驗證的領域是預防性傳染病疫苗，2021年美國廣泛應用的新冠疫苗都是mRNA疫苗?；瘜W修飾、5端加帽、翻譯區的密碼子優化和調節polyA序列長度，都是影響mRNA疫苗效果的因素。2022 Global Venture

293、Capital Yearly White Paper114/ 創投風投的熱門賽道2021年，新消費領域整體發展態勢向好。一方面，國民經濟持續恢復，GDP同增長8.1%，人均GDP突破8萬元，超過世界平均水平，居民收入與經濟同步增長，人均可支配收入同比增長8.1%，共同富裕、經濟內循環、科技引領供給側改革構成消費產業發展的沃土；另一方面，在疫情推動了消費升級和結構轉變，移動互聯網、短視頻、5G技術等的快速迭代也加速了新消費的快速普及及深化。從全球視野來看，隨著全球經濟中心、消費中心的轉移，中國即將成為新的世界級品牌孕育中心，吸引著全球各品牌的目光。2021年上半年，乘著全國經濟快速恢復的東風，新

294、消費領域投融資非?；钴S，投融資事件數量一路上升，7月達到最高峰，消費新場景、新模式和新應用不斷涌現；下半年，資本收緊，融資事件數量及金額下降，行業降溫，回歸理性，這種突然的轉變與新消費頭部品牌的發展加大了后進入品牌的成功難度、集中爆發的投資將品牌估值推的過高、已上市的新消費“第一股”們市值下跌等因素有關。2021年，新消費領域共發生826次融資事件(不包括IPO、定向增發)，占全行業融資事件的10%以上，披露的融資交易總額達831億元(不包括未披露金額的融資項目)，全面超過了2020年全年的融資金額450億元和融資事件數量286起。從賽道看，食品飲料、3C電子、線下零售、美妝個護等賽道投融資最

295、為活躍；從融資輪次看，資本市場對新消費的關注仍在早期階段，初創期、成長期投資仍是主流，B輪以前的融資事件占比達到70%，其中A輪(含Pre-A輪、A+輪)階段的品牌最多，占比達38%，其次是天使輪/種子輪，融資事件占比超過30%，處于B輪和戰略融資的品牌數量幾乎相當，占比都在10%左右，而處于C輪和D輪的新消費品牌的融資數量較少；從投資方來看，除了專注新消費領域的投資機構外，產業資本和新消費企業也逐漸成為新消費領域的重要投資方。核酸藥物也面臨著一些挑戰。第一個挑戰是在肝臟的聚集和被腎臟排泄，對其他組織靶向性相對較弱，一方面可能帶來肝毒性和腎毒性，另一方面限制了核酸藥物的應用疾病范圍。第二個挑戰

296、，是核酸藥物治療適用的疾病領域以罕見病為主，還沒有突破腫瘤治療。目前還沒有核酸藥物批準用于腫瘤，已經進入臨床III期的ASO藥物沒有達到主要臨床終點，可能與復雜的腫瘤微環境密不可分。第三個挑戰是如何將核酸藥物遞送到目標組織，廣泛應用的脂質納米顆粒遞送還沒有突破組織靶向性。我國核酸藥物處于起步階段。2021年，國家藥監局出臺了三條納米藥物臨床前和質量控制指導原則。2020年我國首個mRNA新冠疫苗獲批進入臨床I期，2021年該疫苗進入臨床III期；2021年我國第二個mRNA新冠疫苗獲批進入臨床I期?；谄竺瑪祿y計，2021年核酸藥物領域有23起創投風投融資交易。7.5 消費賽道圖表149：

297、2021年各月消費賽道投資事件數量和金額資料來源：Wind，中信證券115/ 創投風投的熱門賽道圖表150：2021年各消費賽道投資事件數量圖表151：2021年新消費賽道各投資輪次數量資料來源：RHINO資料來源：IT桔子、公開信息7.5.1 食品飲料賽道食品飲料作為日常必需品擁有上十萬億的市場規模，伴隨著消費升級，不斷涌現新的品類。2021年，食品飲料賽道一騎絕塵，發生投資事件374件，占新消費領域的45%，遠超其他賽道，融資金額超431億元，占總融資金額的52%左右，對比2020年投資事件112起上漲234%。另外，與2020年相比，2021年資本更加偏好于早期投資，B輪之前投資數量約占

298、比為85%，2020年占比80%。圖表152：2021年和2020年食品飲料投資輪次分布對比資料來源：RHINO圖表153：2021年食品飲料領域融資額TOP10資料來源：RHINO145678910232022 Global Venture Capital Yearly White Paper116/ 創投風投的熱門賽道圖表155：2021預制菜與速食投資事件數量資料來源：RHINO圖表154：2021年食品飲料領域融資額TOP10資料來源：RHINO中式糕點的刻板印象。2021年，新中式點心潮牌虎頭局A輪融資獲投5000萬美元。另外，在越來越多年輕人注重社交餐飲需求、小鎮青年有錢有閑的當下

299、，主做地方小吃的夸父炸串、喜姐炸串、永定門電燒烤等也成餐飲市場不可忽視的新興力量。炸串品牌夸父炸串一年三輪融資總計超億元。走向成熟期的速食品牌更得資本市場青睞。城鎮化加快、家庭小型化、單身經濟、女性進入職場等社會趨勢帶來健康便捷、精致干飯、情感連接等速食的消費新場景與新需求。2021年，獲得融資的大多是新品牌中走向成熟期以及在媒體平臺上熱度較高的品牌。自嗨鍋作為互聯網方便速食的代表品牌獲得超億元C+輪融資；黃小豬從中式鮮食粥產品視角切入速食市場，完成數千萬元人民幣融資。預制菜品持續升溫，發展潛力大。疫情影響下，“宅經濟”進一步發展，預制菜既契合了餐飲工業化背景下餐飲企業降本提效的強烈訴求，也迎

300、合了快節奏生活下既要速度也要精致儀式感的年輕消費客群的生活方式。國海證券預測，我國目前的預制菜市場存量約為3000億元，如果按照每年20%的復合增長速度估算，未來6-7年我國預制菜市場可以成長為萬億元規模的市場，長期來看有望實現3萬億元以上規模。新銳預制菜品牌珍味小梅園、老飯骨等覆蓋國內八大菜系知名菜品，打出“開袋即烹”的旗號；傳統餐飲企業中，西貝推出預制菜品牌“賈國龍功夫菜”，并出資十億元落地超級中央廚房項目；預烹飪異國料理品牌商COOOOK輕烹烹也完成了兩輪融資。2021年食品飲料賽道的投資趨勢：(1)中式餐食迎來融資熱，線下餐飲升級以中式粉面、點心為代表的線下餐飲品牌在2021年集中爆發

301、。中式粉面和點心的發展新機遇與互聯網+餐飲模式的形成、Z世代年輕人消費觀念轉變密切相關。傳統的中式粉面走進高端商業中心，消費場景、消費體驗和經營模式都明顯升級，即使客單價比起街邊小店翻了3倍，對年輕消費者的吸引力依舊很強。2021年，中式面食和府撈面完成8億人民幣E輪融資；主打蘭州拉面的陳香貴、張拉拉獲得超億元人民幣融資。中式烘焙品牌從產品創新到門店裝修風格，則主打“國潮”賣點定位，打破消費者對傳統中式點心口味的認知，跳出1423117/ 創投風投的熱門賽道(2)新茶飲、咖啡與酒新式茶飲熱度持續，競爭愈加激烈。2021年，新式茶飲繼續受到資本熱捧，僅上半年，融資事件數及金額就超過了2020年全

302、年水平。整體來看，新式茶飲的頭部品牌仍在持續發力，喜茶獲得5億美元的D輪融資，而滬上阿姨、霸王茶姬等中腰部品牌和區域性品牌也開始嶄露頭角，融資額均超過1億元。面對產品同質化內卷，細分品類如檸檬茶、地域性時令水果茶、五谷養生茶等成為新突破口，以“鴨屎香檸檬茶”起家的丘大叔完成兩輪超億元人民幣融資。另外，頭部茶飲品牌開始頻繁投資，喜茶在一年內投資了和気桃桃、王檸檸檬茶、并購了野萃山，茶顏悅色出手長沙當地茶飲品牌果呀呀。圖表156：頭部茶飲品牌對外投資資料來源：RHINO咖啡線下擴張趨勢明顯，投資熱度高。以上海為例，據上?？Х认M指數顯示，僅在2021年，上?？Х乳T店新增近1000家，同比增長超過4

303、0%。M Stand、Manner等線下連鎖咖啡品牌致力于打造區別于傳統咖啡館標準化、商務化的新型社交空間，在獲得融資后加速品牌擴張。而隅田川、三頓半、時萃SECRE、永璞等線上咖啡品牌也在發力線下市場?？Х阮I域的投資在近三年達到高峰，2021年共有21起投資案例，總金額達到59.21億元，投資金額超過2019年和2020年的投資總和，Manner 以3筆融資領跑，總金額或接近20億元；M Stand、Tim Hortons中國、Seesaw Coffee分(3)健康食品隨著健康消費逐漸向大眾化擴展，健康食品需求顯現。2021年健康食品融資事件18起。國潮文化助推中式滋補品牌。鮮燉燕窩、即食花

304、膠、以及應用藥食同源原料調制的飲品，不斷打破中式滋補的傳統認知，將國潮養生熱以一種更加即食化、便攜化、生活化便捷的方式帶到年輕消費者日常中。以中藥為背景的企業以及新興消費品牌加快布局。2021年鮮燉燕窩品牌小仙燉完成C輪融資，中式新滋補品牌官棧獲得超1億元的Pre-B輪融資，即食花膠品牌極盞完成數千萬元Pre-A輪融資。別獲得5億人民幣、5000萬美元及1億元人民幣的融資。低度酒和白酒新品牌進入新酒飲賽道。百威、瀘州老窖等傳統酒業老玩家，可口可樂、農夫山泉等飲料巨頭紛紛展開低度酒布局。百威英博投資蘭舟和MissBerrt貝瑞圖表157：2021年酒類融資類別資料來源：RHINO甜心兩大低度酒品

305、牌，可口可樂在國內市場跨界推出托帕客硬蘇打氣泡酒。2021年，十余個低度酒品牌獲得了融資，冰青完成近億元人民幣B輪融資，走豈清釀、WAT、尋感等獲得數千萬元人民幣融資。除此之外，醬香型白酒也有一定熱度。2021年，醬香白酒品牌肆拾玖坊完成A、B兩輪融資。14523511112022 Global Venture Capital Yearly White Paper118/ 創投風投的熱門賽道圖表159：2021年美妝個護融資金額TOP10品牌資料來源：RHINO(4)兒童零食和零食集合店成為發展新賽道兒童零食市場正在變成一片增速飛快的新藍海。零食消費在兒童消費中的占比一直非?？捎^。隨著三孩政策

306、的出臺以及新一代父母的養育理念趨于精細化，兒童零食市場規模將迎來進一步擴容。根據華映資本的估算，兒童零食市場在2023年有望達到近1500億元人民幣。2020中國兒童健康膳食藍皮書數據顯示，42.79%的家長認為兒童零食是三餐之外的加餐需求。2021年，哆貓貓完成近億元A+輪融資，果蔬天團獲千萬級人民幣天使輪融資。零食集合店成為迎合消費需求的快速發展業態。零食不受限于口味、食材和品類，本質是霸占嘴巴在三餐之外的所有時間、場景和情緒。根據天眼查數據顯示，目前我國有16.3萬余家休閑零食相關企業，中國零食市場最大的企業在這個賽道的市占率只有2.3%。雖然電商線上流量對新消費品牌發展起著至關重要的作

307、用，但擁有高復購率、且能迅速吸引消費者的線下渠道仍然重要。2021年，零食量販連鎖品牌“零食有鳴”完成三輪融資；長沙新零售連鎖品牌“零食很忙”獲得2.4億人民幣的A輪融資; “WHIKO謎之生物”、“零食女孩”等也相繼完成數千萬人民幣融資。7.5.2 美妝個護賽道2021年美妝個護賽道投融資依然火熱，共獲得175筆投資，總投資金額約為140億，遠高于2020年的48億元。熱門賽道由過去的彩妝向護膚、口腔護理、眼部護理、男士個護等賽道遷移。美妝個護賽道投資早期項目的傾向低于食品飲料領域，其B輪之前融資比例約為80%，而食品飲料為85%。圖表158：2021年美妝個護與食品飲料融資對比資料來源：R

308、HINO功能性品牌致力于做“營養加法”，功能性與休閑性緊密結合。前瞻產業研究院數據顯示，中國目前的功能性食品市場滲透率只有10%，仍有很大的市場發展空間。針對不斷細化的消費需求，各類創新功能性食品不斷涌現，并且發生口味更趨于果汁、產品形狀呈軟糖或果凍狀等的一系列零食化改變。2021年，以功能性軟糖為主打的Buff X、Minayo相繼完成數千萬人民幣融資，解決腸胃健康的益生菌膳食品牌“每日的菌”獲數千萬Pre-A輪融資，DTC營養品牌Lemonbox完成千萬美元A輪融資。 WOW COLOURcolorkeyMOODY119/ 創投風投的熱門賽道2021年美妝個護賽道的投資趨勢：(1)護膚品為

309、最熱賽道，功能性、成分以及科技含量是投資關注重點。2021年，護膚品領域發生融資48起，其中39起為B輪以前的早期融資。強調純凈、天然、草本、玻尿酸等成分及功能性護膚品牌獲青睞。專注玻尿酸護膚產品研發的福瑞達生物，獲得7.38億元的戰略投資；逐本、溪木源、蘭、雪玲妃、林清軒等多個品牌也均獲得了超1億元融資。從需求上看，一方面，隨著短視頻、社交、種草平臺等的興起，用戶更容易獲得更多的知識而變得更加專業，因此更注重產品本身的成分健康與否；另一方面，在追求外表的美麗外，越來越多用戶注重悅己，關注皮膚本身狀態，更注重護膚產品的品質。目前來看，投資者不輕易入手初創品牌，注重判斷其后期的核心競爭力。獲得投

310、資的品牌大都在原料選取和技術創新上有很明確的界定，而非單純一個概念化輸出，純靠營銷“洗腦”的護膚品牌的紅利會越來越少。(2)美妝品牌注重設計，專注局部是趨勢。2021年美妝品牌的發展，一方面從設計上更加獨特，如國風花西子、少女風花知曉，另一方面是專注局部，即品牌的產品專注于身體的一個部位，如妝發、眼睛、睫毛、唇部等。專注于眼妝的悅瞳一年之內完成三輪總3億左右的融資，其主力產品為軟磁睫毛；美睫品牌MLEN DIARY米蘭日記、專注于妝發的生氣斑馬均獲得數千萬人民幣融資。另外，由于疫情下用戶普遍戴口罩，眼部成表達個性的重要窗口，美瞳成為2021年的融資大戶。MOODY分別獲3.8億元B+輪及10億

311、元C輪融資，領跑美瞳品類；KILALA可啦啦、悅瞳、4inLOOK，則分別獲得4億元、3億元及1億元人民幣融資。(3)線下彩妝集合零售店取得較快發展2021年線下彩妝集合店共獲得9筆融資，總金額約18億。在國貨美妝、海外小眾品牌涌現的當下，線上流量越來越貴，線下門店成品牌新一輪廝殺戰場，但線下門店經營成本高、需要SKU多，新品牌或小眾品牌難以獨立承擔或運營，集合多品牌多品類的線下彩妝集合店應運而生。HAYDON黑洞獲得1億美元的A+輪融資，名創優品旗下的WOW COLOUR獲得5億元人民幣的A輪融資，此外還有INTO YOU、B+油罐等多個集合店品牌獲得融資。(4)口腔護理是2021年的重點投

312、資方向在 “顏值即是正義”的時代，口腔健康和牙齒美觀問題正在受到越來越多消費者的關注，2021年口腔賽道一共發生17起融資事件。其中9起為B輪之前的早期融資?？谇蛔o理品牌“參半”半年內融資高達3次；口腔護理新銳品牌冰泉完成數千萬美元A及A+輪融資；漱口水品牌呼吸海洋獲得微云人工智能投資。圖表160：2021年獲得融資護膚品牌 主題分類資料來源：RHINO2022 Global Venture Capital Yearly White Paper120/ 創投風投的熱門賽道2021年消費電子賽道的投資趨勢：(1)電子煙動蕩后重獲資本關注因為線上銷售禁令與線下新冠疫情的接連打擊，在2019年曾掀起

313、“融資創業潮”的電子煙市場一度陷入沉寂。天眼查數據顯示，截止2020年7月15日，我國共有超過1,800家電子煙相關企業已經注銷或吊銷。此外，尚存的企業也只有少部分品牌找到了正確的發展道路，在合規的情況下開拓線下渠道，繼續前進。2021年，在多項關于電子煙行業的規定發布后，電子煙市場又重煥新生。圖表162：2018-2021年中國電子煙市場規模資料來源：艾媒咨詢(5)男士護理品牌受到資本關注2021年，隨著越來越多的男士加入到了“精致男孩”的隊伍中，“他經濟”帶來男士護理市場的快速增長。男士護理品牌理然完成近4.5億元兩輪融資，新銳男士潮流理容品牌Tabula Rasa正式對外宣布完成天使輪數

314、百萬美金融資，專業男士一站式日常理容生活品牌dear BOY friend親愛男友連續獲得數千萬元A1及A2輪融資。7.5.3 消費電子疫情之下，消費電子領域展現出較強韌性，2021年實現融資146起，在所有消費品類中排名第三。相較于其他熱門賽道，消費電子在2021年B輪及之后的中后期及股權融資較多，占比57%。從細分品類看，電子煙、智能家電等消費電子品牌更受資本青睞。圖表161：2021年3C電子融資金額TOP10品牌資料來源：RHINO14567891023PicoAMIRO121/ 創投風投的熱門賽道(2)寵物、家居、健身等領域智能設備發展勢頭強勁寵物經濟帶來智能寵物產品的投資關注。隨著

315、Z世代成為消費主力，寵物經濟也在持續升溫，2020年我國寵物行業市場規模接近3000億元，2015-2020年6年間復合増速達到32.8%。隨著寵物家庭滲透率和行業成熟度的持續提升，寵物行業依然會保持穩步增長。艾瑞預測，未來三年我國寵物行業復合增速在14.2%，到2023年規模將達到4456億元。2021年，智能寵物領域發生9筆投融資，披露金額均在千萬級以上，其中寵物智能硬件研發商小佩寵物獲得5000萬美元D輪投資，逗號智寵iKuddle、有陪貓寵也獲得千萬級投資。智能家居已成為新的競爭熱點。隨著人工智能、物聯網的發展，智能家電正逐漸成為主流產品。中商產業研究院數據顯示，2016年我國智能家居

316、市場規模為2608.5億元，之后呈現逐年增長狀態，到了2020年智能家居市場規模已達到5144.7億元，2021年我國智能家居市場規模預計達5800.5億元。從消費者方面，艾媒咨詢數據顯示，84.8%的受訪網民表示愿意購買智能小家電產品。艾媒咨詢認為，智能化已成為小家電產品發展的重要方向，消費者對于智能化產品的使用意愿也較高。2021年，智能家庭清潔機器人品牌UONI由利獲得5000萬元A輪融資，智能睡眠產品研發商Vesta等獲得了千萬級融資。智能健身賽道是新的投資風口。智能健身賽道融資事件雖不多，但每筆融資的金額較大，動輒為上億甚至數十億。在其背后是一個擁有廣闊發展潛力的百億藍海市場。經歷了

317、新冠疫情，人們對健康更加重視，運動健身意識快速覺醒。數據顯示，2020年中國經常參加體育運動的人達到了4.35億，比2019年增加2700萬，可見全民運動健身習慣正在逐漸養成。據艾瑞咨詢報告，2021年中國智能運動健身行業市場規模達到約180億元，預計到2025年該賽道的規模將達到約820億元，年復合增長率預計達到約46%。智能健身魔鏡品牌FITURE在2021年完成3億美元B輪融資，創下了全球健身運動領域的“最快獨角獸紀錄”；智能運動健康產品及服務提供商云麥科技也獲得2億人民幣投資。圖表163：2018-2023中國寵物行業規模(億元)資料來源：艾媒咨詢中國電子煙委員會數據顯示，2021我國

318、電子煙年市場規模超過1580億元人民幣，出口額高達1383億元，同比增長179%；2021年國內電子煙零售額預估197億元人民幣，同比增長36%。2021年有27家電子煙及其上下游公司獲得融資，所有已披露融資金額均為千萬級及以上。其中，YOOZ柚子融資金額超2億美元，MIC嘜克、ICE暴雪、vitavp唯它等品牌融資金額均過億。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper122/ 中國資本市場回顧PART 8中國資本市場回顧青島國際會議中心123/ 中國資本市場回顧2021年，A股新上市公司數量達524家，超2020年438家的記錄。A股公司(含

319、北交所)共計4685家，2021年新上市公司數量占比為11.7%。從行業分布來看，制造業公司數量最多，共計379家，占比73%；信息技術行業35家，科技服務行業30家，批發零售行業16家，水利環境公共服務業14家，電力熱力燃氣水電行業11家。從上市板快來看，北上深三大交易所新上市公司分別是：41家、250家和233家。從上會公司區域分布來看，廣東省以92家新股登頂；浙江87家、江蘇86家分獲第二和第三。從募資金額來看，524家公司總募資凈額5056億元，均值為9.65億元。619家企業正在IPO排隊，創業板數量最多達309家。根據中國證券監督管理委員會數據，當前滬市主板、深交主板IPO排隊(預

320、先披露更新、已受理、已反饋)的公司分別有113家、105家；上交所官網披露，當前科創板IPO排隊(已受理+已問詢)的公司共有92家；深交所官網披露，當前創業板IPO排隊(己受理+己問詢)的公司共有309家。2021年共有463家公司上會，其中，407家通過審核，占比87.90%。從原新三板公司情況來看，2021年463家上會公司中，133家為原新三板公司，占總上會公司的28.73%。從上市板分布來看，申報深交所創業板的公司最多，達211家，占比45.57%；申報上交所科創板的公司為160家，占比34.56%；中報上交所主板的公司為56家，占比12.10%；申報深交所主板的公司最少，僅36家，占

321、比7.78%。按上會時間統計來看，1月及9月上會公司最多，達62家；7月份以47家緊跟其后，全年共計6個月份過會率超90%，其中，5月份通過率最高，達95.65%。從上會公司區域分布來看，廣東省上會公司最多，達71家，占總上會公司數的15.33%；江蘇和浙江均以70家上會公司位居第二，占比15.12%。2021年11月15日，北京證券交易所敲鑼開市。北證A股年均漲幅達81.47%，年化日均換手率250%-835%：北交所目前有82家公司，另具備北交所意向的公司共計297家(剔除晉層、終止輔導公司)。2021年科創板年均漲幅14.56%、創業板年均漲幅15.33%，北證A股年均漲幅達81.47%

322、，表現亮眼。北交所首發10股首日平均漲幅約193%，較創業板開板28股平均漲幅102%，科創板開板25股平均漲幅140%更突出。2021年存量公募基金入市交易，8只北交所主題基金全部超募，社?；?、QFII已經進場，機構投資者加速布局。12月最后一周，北交A股漲幅超過10%的股票有59只，古比達72%。其中，漲幅超過20%的股票11只，包括森萱醫藥、大唐藥業、鹿得醫療、五新隧裝等。2021年共計135家原新三板公司轉板上市，創歷史新高，較2020年同比增長28.57%：2019-2021年原新三板公司轉板上市數量增長明顯，分別為42家、105家和135家。新三板“轉板“收益率，剔除TOP10后

323、，我們對轉板收益情況進行了統計表現出相應可比性：科創板/主板/創業板/中小板首日平均轉板收益率分別為1199%/272%/911%/434%，上市一月平均轉板收益率則分別為1106% - 497%、981%、931%，截至到最新平均轉板收益率分別為1065%、568%、943%、653%。2021年，A股合計524只新股上市，募資金額合計5426.75億元；2020年，A股合計437只新股上市，募資金額合計為4805.5億元。在科創板和創業板全面實施注冊制的背景下，2021年A股新上市企業家數和募資總額均創歷史新高。8.1 2021 年中國內地資本市場 IPO 情況回顧8.2 2021 年中國

324、內地資本市場 IPO 地域分析2022 Global Venture Capital Yearly White Paper124/ 中國資本市場回顧從行業分布來看，以中國證券監督管理委員會行業統計為口徑，2021年，新上市企業數量最多的行業是計算機、通信和其他電子設備制造業，共有62家新上市企業。排在第二到第十位的分別是專用設備制造業(55家)、化學原料和化學制品制造業(37家)、電氣機械和器材制造業(35家)、軟件和信息技術服務業(32家)、醫藥制造業(31家)、通用設備制造業(25家)、專業技術服務業(22家)、汽車制造業(19家)、金屬制品制造業(16家)。而2020年新上市企業數量排名

325、第一的行業是計算機、通信和其他電子設備制造業，有59家；專用設備制造業排在第二位，有43家；位列第三到第十位的行業分別是軟件和信息技術服務業(40家)、醫藥制造業(35家)、化學原料和化學制品8.3 2021 年中國內地資本市場 IPO 行業分析數量方面，從省份(包括直轄市、自治區，下同)分布來看，2021年，524家新上市企業中，來自廣東省的企業數量居首，有92家；其次是浙江省，有87家新上市企業，江蘇省以86家新上市企業排在第三位。而新上市企業數量排在第四到第十位的省份分別是上海(48家)、北京(40家)、山東(36家)、安徽(18家)、四川(18家)、湖南(14家)、湖北(13家)?？梢?/p>

326、，新上市企業數量排名前三的省份占整個A股2021年新上市企業數量的比例超過50%，與其他省份拉開較大差距。圖表164：2020-2021年A股IPO企業數量地域分布圖表165：2020-2021年A股IPO企業數量行業分布資料來源：Wind資料來源：Wind制造業(29家)、電氣機械和器材制造業(27家)、橡膠和塑料制品制造業(17家)、通用設備制造業(16家)、儀器儀表制造業(16家)、生態環境保護和環境治理業(14家)。對比可見，2021年，計算機、通信和其他電子設備制造業新上市企業數量蟬聯首位，專用設備制造業蟬聯第二位，化學原料和化學制品制造業、電氣機械和器材制造業排名有所上升，醫藥制造

327、業、通用設備制造業排名有所下降，專業技術服務業、汽車制造業和金屬制品制造業均為新晉的前十名行業，而橡膠和塑料制品制造業、儀器儀表制造業和生態環境保護和環境治理業則跌出了前十榜單。125/ 中國資本市場回顧從募資額行業排名來看，2021年，計算機、通信和其他電子設備制造業以637.24億元的募資額排名第一，占年內募資總額的比例為11.74%。其中，和輝光電、格科微、東芯股份、艾為電子、達瑞電子的募資額較高，分別為81.72億元、35.93億元、33.37億元、32.01億元、21.93億元。排名第二的是醫藥制造業，總募資額為549.7億元，其中，百濟神州募資額高達221.6億元，是年內A股募資額

328、第二高的企業，除成大生物(45.82億元)外，其余醫藥制造企業募資額均不超過30億元。電信、廣播電視和衛星傳輸服務業排在第三位，而該行業僅1家新上市企業回到A股重新上市的中國電信，以479.04億元的募資額成為年內A股募資額最高的企業。此外，募資額排在第四到第十位的行業分別是專用設備制造業(423.28億元)、電器機械和器材制造業(420.48億元)、化學原料和化學制品制造業(362.11億元)、電力、熱力生產和供應業(257.99億元)、軟件和信息技術服務業(246.74億元)、通用設備制造業(176.92億元)、貨幣金融服務(160.27億元)。與2020年相比，2021年，計算機、通信和

329、其他電子設備制造業及醫藥制造業依舊蟬聯榜一和榜二位置，中國電信以一己之力讓電信、廣播電視和衛星傳圖表166：2020-2021年A股IPO企業募資額Top 10行業(億元人民幣)資料來源：Wind2021年，A股新上市公司數量總計524家。其中，在深交所創業板上市的企業最多，有199家，占比為37.98%；其次是上交所科創板，有162家企業，占比為30.92%；而上證主板、北京證券交易所、深證主板的新上市企業數量分別為88家、41家、34家，占比分別為16.79%、7.82%、6.49%。8.4 2021 年中國內地資本市場板塊分析2020年，新上市企業募資額居首的行業是計算機、通信和其他電子

330、設備制造業(1025.49億元)，占2020年募資總額的21.34%；排名前十的行業還包括醫藥制造業(447.51億元)、軟件和信息技術服務業(374.57億元)、電氣機械和器材制造業(361.52億元)、鐵路運輸業(306.74億元)、化學原料和化學制品制造業(253.79億元)、資本市場服務(197.93億元)、農副食品加工業(150.38億元)、生態保護和環境治理業(118.74億元)。輸服務業位列榜三，此外，專用設備制造業、軟件和信息技術服務業、電器和機械器材制造業的募資額排名有所下降，電力、熱力生產和供應業、通用設備制造業及貨幣金融服務業也成功躋身前十榜單。2022 Global V

331、enture Capital Yearly White Paper126/ 中國資本市場回顧2021年，是A股歷史上新上市企業數量最多的一年。2018-2021年，新上市企業總數分別為105家、203家、437家、524家，呈逐年遞增態勢。上市企業數量的快速增長，與注冊制改革密切相關。2019年6月，科創板在上交所開市并首次實施注冊制；2020年6月，創業板注冊制下首批IPO受理名單出爐。注冊制降低了企業上市門檻，減少了企業融資難度，助力中小型企業便捷融資。施行注冊制的上交所科創板于2019年6月開板，2019-2021年，登陸該板的上市企業數量分別為70家、145家、162家，增長迅速。深交

332、所創業板施行注冊制試點的2020年，在創業板上市的企業數量就達到107家，約是上一年的兩倍。2021年，登陸A股的企業中37.98%在創業板上市。上交所主板與深交所主板依然沿用核準制，近年登陸主板的上市公司數量雖有所增加，但整體占比明顯減小。2018-2021年，登陸上交所主板的企業由2018年的57家增長到2021年的88家，但占比由54.29%下降到16.79%；登陸深交所主板的企業由19家增長到34家，但占比由18.10%減少到6.49%。2021年香港IPO市場依然穩健。在中概股回歸和生物科技企業等創新公司上市的推動下，香港市場2021年的IPO數量為110宗，募資總額達3560億港幣

333、，為過去十年的較高水平。大量企業對主板上市依然有興趣，目前有逾170家公司申請主板上市。中概股繼續回歸上市的趨勢。除了中國移動、中國電信等內地公司已完成第二上市外，還有起初在美國市場上市的蔚來、小鵬和理想汽車在香港完成雙重主要上市，募資總額達955億元，占2021年市場募資總額的27%，為其他海外上市發行人作為科技公司的參考，提供了另一種可行的上市途徑。8.5 2021 年中國香港資本市場回顧圖表167：2021年A股IPO企業板塊分布圖表168：2016-2021年A股IPO企業板塊分布(宗)圖表169：2016-2021年A股IPO企業板塊分布(宗)資料來源：Wind資料來源：RHINO資

334、料來源：RHINO127/ 中國資本市場回顧值得注意的是，生物科技公司上市數量進一步增加。與2020年相比，生物科技公司的上市宗數從17宗增加到30宗，反映市場興趣持續，生態系統不斷發展。生物科技公司的上市募資總額達到港幣705億元，占2021年募資總額的20%。預計生物科技行業將繼續成為市場的長期驅動力。2021年，有95家中國企業在香港IPO，同比下降27.48%，其中，僅1家于創業板上市，其余均為主板上市；募資規模共計2,469億元，同比下降18.81%。整體來看，港股市場火熱勢頭自二季度開始有所減緩，但有多家海外上市的公司百度集團、嗶哩嗶哩等紛紛選擇港交所進行二次上市，也有快手、網易云

335、、微博等明星股登陸港交所。2021年，在募資規模上，2020年和2021年差異不大，港股市場IPO募資規模的前五位均在100億元以上。在行業分布上，2021年文化傳媒股突破重圍，占據2席，而去年互聯網行業表現凸顯；地區分布上，2021年均分布在北上廣地區。整體來看，2021年IPO募資TOP5合計募資規模較2020年增加7.12%，同時，排在首位的快手募資規模也遠超于去年的京東集團。圖表170：2020-2021年香港IPO市場活動圖表171：2016年-2021年港股市場中企IPO規模及數量資料來源：KPMG資料來源：CVSource1091135591366839602022 Global

336、 Venture Capital Yearly White Paper128/ 中國資本市場回顧圖表172：2020-2021年中企港股市場募資 Top 5資料來源：KPMG8.6 中國資本市場大事記8.6.1 全面實行注冊制注冊制作為我國資本市場進一步改革的重點工程，從2019年在科創板率先進行試點以來，已進行了長時間發展。目前階段，對于全市場注冊制，監管層已強調是當下的主線。2022年1月17日，中國證券監督管理委員會召開2022年系統工作會議已明確指出，以全面實行股票發行注冊制為主線，深入推進資本市場改革。值得關注的是，為全市場實現注冊制打基礎，進行各項準備的工作，在2021年已全面鋪開

337、。2021年8月20日，中國證券監督管理委員會召開的2021年系統年中監管工作會議，在扎實做好下半年重點工作，確保全年任務圓滿完成的安排中，排在第一位的便是為全市場注冊制改革打牢堅實基礎。中國證券監督管理委員會表示，注冊制改革已進入關鍵推進期，要繼續扎實細致做好各項準備。中國證券監督管理委員會已經從開展提升上市公司質量、加強IPO檢查等方面，把好了“入口關”。而在“出口關”，退市條件目前已非常清晰，信息披露等工作也逐步完善。下一步，可以預期的是，市場在“出口關”，整體有望實現“該退就退”，將避免出現太多“ST”的問題。2018年11月宣布設立科創板并試點注冊制以來，我國股票發行制度向著注冊制大

338、步邁進。2019年，科創板在上交所開市，注冊制試點正式落地。2020年，深交所創業板開啟注冊制試點。下一步，全面實行股票發行注冊制作為接下來的重要工作，今年注冊制實現全市場覆蓋基本已成定局。202020210961809987096680102402618098880962606618227.16192.15152.23124.66971.19274.99202.29200.49170.08116.93350.56099991040.3509868129/ 中國資本市場回顧注冊制有助于提升我國資本市場的整體成熟度，將為全市場帶來新鮮血液。雖然全面實行注冊制的時間表還沒有明確，但行業一致預期，在

339、2022年內注冊制有望全面實施。目前注冊制主要是在科創板、創業板以及北交所施行，可以看到，在企業層面，是對高科技、高成長企業進行了一定的制度傾斜。下一步，一旦全面實行注冊制的時間表明確，主板開始推行注冊制，有望為更多類型企業，帶來更多的上市融資機會，這勢必將給全市場帶來可觀的新鮮血液。在制度層面，隨著全面實行注冊制，中國資本市場的新股發行條件，勢必進一步的寬松，這將加快相關公司上市融資的速度。長期而言，隨著全市場注冊制推行，中國資本市場的基礎制度將會邁上一個新的臺階，尤其是市場化、法治化、國際化改革，將達到一個更高的高度。注冊制實行全市場覆蓋后，整個市場包容性和市場化程度將會大幅提升，是A股市

340、場的重大利好。全市場實現注冊制，釋放了中國資本市場進一步深化改革的積極信號。而改革總能帶來紅利，下一步，通過持續的改革，中國多層次資本市場的建設將進一步補充和完善，國內資本市場的成熟度，也將迎來顯著的提升。注冊制完善債券融資支持機制，直接融資比例有望提升。債券融資一直是資本市場服務實體經濟的重要手段。2022年政府工作報告提出，完善民營企業債券融資支持機制。目前，我國已成為全球第二大債券市場，債券市場存量規模已突破100萬億元?？梢灶A期，隨著我國債券市場各方面改革力度的進一步強化，債券融資在助力實體經濟發展方面，將提供更大的助力。我國債券市場近幾年的融資規模擴張，較股權融資擴張更快，為直接融資

341、比例提高發揮了重要作用。下一步，在實踐中，隨著功能互補、有機聯系的多層次市場體系進一步構建，將更好地滿足企業多樣化的融資需求。2022年2月18日，中國證券監督管理委員會召開2022年債券監管工作會議，研究部署2022年債券監管重點工作。會議指出，全面深化債券發行注冊制改革和擴大開放，進一步健全符合債券市場發展規律和特點的監管制度機制，積極營造良好的市場發展生態，助力宏觀經濟大盤穩定。同時，中國證券監督管理委員會指出，正在推動我國交易所債券市場進一步對外開放。2月18日，中國證券監督管理委員會官網集中公布了37條對2021年全國兩會代表委員建議提案的答復，中國證券監督管理委員會指出，正在積極探

342、索研究境外投資者通過交易所市場與境外市場之間的互聯互通機制進行債券投資。8.6.2 北交所正式開市北京證券交易所于2021年11月15日在京敲鑼開市。從成立到開市僅耗時兩個月，其地位重要性和效率突出。首批81家上市公司中，有71家公司由精選層平移而來，另外10家新增上市公司為新三板掛牌滿12個月的創新層公司。北交所根植于新三板，服務創新型中小企業。設立北交所包括三大目標。落實發展普惠金融短板，構建一套契合創新型中小企業特點的涵蓋發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等基礎制度安排；2022 Global Venture Capital Yearly White Paper130/ 中

343、國資本市場回顧完善多層次資本市場發展，暢通北交所的紐帶作用，形成相互補充、互相促進的中小企業直接融資成長路徑；培育專精特新中小企業，形成創新創業熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態。北交所在發行條件、定價機制、信息披露等方面總體平移精選層現行安排。上市制度方面，北交所試點證券公開發行注冊制。交易制度方面，北交所新股上市首日不設漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%，交易群體繼續堅持以合格投資者為主。監管制度方面，北交所監管與證券法、公司法關于上市公司基本規定接軌，強化監管執法。在資產端，北交所將成為支持專精特新小巨人企業發展的最重要的陣地。北交所的設立事實上是資本市場支持專

344、精特新中小企業功能的重要強化，針對相關公司的精準滴灌，充分體現了當前的時代特征?！皩＞匦隆币褟膰覒鹇愿叨瘸霭l重點推進，北交所在內的配套制度和政策集中出臺給予其制度保障，相關企業未來盈利增長或更具確定性和持續性。北交所首批81家公司涵蓋25個國民經濟大類行業，16家為專精特新小巨人企業。其中71家精選層平移至北交所的上市公司中有13家獲得國家級專精特新認定，首批上市的10只新股中，中寰股份、同心傳動和科達自控3家企業均獲得國家級“專精特新”認定。從實際募資規模上看，首批81家企業共募集資金174.77億元，平均每家募資2.16億元左右，其中71家精選層平移公司中募資最大規模的是貝特瑞16.7

345、2億元；10家新股首發企業中募資規模最大的科達自控募資2.69億元，同心傳動實現募資額0.81億元。北交所有望引導市場上的富余資金向“小而美”標的優化配置。預估全年北交所平移和新增上市公司合計100家左右。在資金端，北交所投資者以機構投資者和成熟個人投資者為主。從開戶門檻上看，北交所投資者準入門檻為50萬元并且要求有2年以上證券交易經驗。在投資者戶數方面，截至2021年11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限。北交所準入門檻與上交所科創板一致，回顧科創版開市首月成交情況，28只個股相對發行價的累計漲幅在72.82%到380.96%之間，平均漲幅為 164.84%；其中

346、，漲幅在200%以上的共7家。首月日均成交額達254億元，首月平均換手率高達735.62%。整體來看，科創板首月的活躍度顯然也超出了市場預期。預計北交所開市后將吸引更多增量投資者參與，有效促進買賣力量均衡，市場流動性有望持續改善。北交所的成立將進一步完善多層次資本市場體系，加強與新三板創新層、基礎層的有機聯動，為中小企業發展創造好的條件?！氨苯凰俣取绑w現了國家支持中小企業創新發展的決心，顯示了資本市場制度創新與貫徹部署的強大執行力，同時，也彰顯了國家實施創新驅動發展戰略，持續培育發展新動能的深刻戰略意圖。相比滬深交易所，北交所突出“更早、更小、更新”，擬轉為上市公司的精選層企業平均市值、平均

347、營業收入、首次平均募集金額等指標明顯低于滬深上市公司，企業體量更小，成長性更高，與主板主要服務大型成熟企業，科創板服務“硬科技”，創業板服務“三創四新”形成錯位發展格局。北交所有望開辟注冊制新戰場，給券商業務帶來明顯增量。除新增承銷保薦需求和新增經紀業務直接增厚券商利潤外，退出路徑的健全也將擴充其可選投資標的池。而對于深耕新三板業務的券商，借助新三板業務的開拓，以實現對頭部券商“彎道超車”，也將是未來資本市場上的重點和看點。北交所不僅從標的數量和市場容量上帶來廣闊延伸空間，更在上市公司的種類和特征上拓寬了邊界，為機構投資人增加了資產配置的靈活性和空間，滿足了不同風險偏好投資人的需求。創新型中小

348、企業未來成長空間大，但同時發展面臨不確定性。131/ 中國資本市場回顧圖表173：北交所機制要點資料來源：公開資料整理8.6.3 創業板公司數量突破 1000 家伴隨著倍杰特和深水規院兩家創業板企業于2021年8月4日在深交所上市，深交所創業板上市公司突破1000家。截至8月4日，創業板公司數量占A股公司總數的22.55%，總市值13.55萬億元，占A股總市值的15.86%。至此，深交所創業板股票總市值(總市值折合美元約為2.10萬億美元)已經穩居全球創業板第二，僅次于美國納斯達克，遠遠超過韓交所KOSDAQ、倫交所AIM、日交所JASDAQ和Mothers等知名國際創業板。2022 Glob

349、al Venture Capital Yearly White Paper132/ 中國資本市場回顧圖表174：全球主要創業板上市公司數量及其總市值(數據截至2022年3月10日)資料來源：Wind、Bloomberg2009年10月30日，承載著服務創新型成長型企業使命的創業板揚帆起航。從首批28家公司上市，到如今上市公司數量突破1000家，創業板有效發揮直接融資功能，為雙創企業發展注入活力。2020年8月24日，首批18家創業板注冊制企業上市，意味著“增量+存量”同步推進的創業板改革并試點注冊制落地，為創業板的發展注入了新的強勁動力。截至2021年7月31日，已有167家公司在創業板完成注

350、冊制上市，融資1290.33億元。存量公司方面，有248家次再融資已注冊生效，擬募資金2384億元，其中158家完成發行。創業板讓更多處于成長階段的新經濟企業登陸資本市場，實現跨越式發展。如信維通信，2010年上市時營業收入僅1.4億元，凈利潤不足0.5億元，至2020年收入已達63.94億元，凈利潤近10億元，成為全球領先的泛射頻元器件供應商。創業板契合新經濟企業特征，適當放寬對無形資產占比的限定要求，邁瑞醫療、康龍化成等多家優質公司成功登陸資本市場。當前，創業板新經濟集聚效應顯著，新技術、新產業含量高。據深交所數據，1000家創業板公司中共有915家高新技術企業、586家戰略新興產業企業，

351、占比分別達到92%和59%。創業板再融資功能得到有效發揮，及時疏通企業資金瓶頸。藍思科技在2020年度以前通過定向增發、公開發行可轉債共募集80億元，用于消費電子外觀防護玻璃等項目，相關項目已貢獻收益超40億元，進一步鞏固了公司在消費電子防護玻璃領域的龍頭地位；2020年2月再融資制度修訂后，公司于當年4月推出定增方案，擬募集150億元，用于3D觸控功能面板和生產配套設備、車載玻璃及大尺寸功能面板等項目，募集資金已于2020年12月到位，相關項目正在如期推進中。依托于創業板提供的資本市場平臺，大量新經濟企業迎來跨越式發展。創業板公司寧德時代作為新經濟代表企業，2021年首次躋身A股市值前五，彰

352、顯中國新經濟崛起本色。2020年，創業板共24家公司營業總收入超過100億元，29家公司凈利潤超10億元，創業板助力創新企業做大做強。創業板公司突出的盈利能力，吸引著市場資金不斷涌入。同時，創業板也給投資者帶來了可觀的回報。今年以來，創業板指累計漲幅超過20%，領漲A股各主要指數。NASDAQAIMJASDAQMothersTSXVGEM18,7903,8051,991913802773168254,3941,1131,4547966963771,8213694,232KOSDAQ133/ 中國資本市場回顧8.6.4 深市主板中小板平穩合并深交所于2021年4月6日正式實施主板與中小板合并。此

353、次合并將遵循“兩個統一、四個不變”的總體原則，即統一業務規則和運行監管模式，維持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變，僅對市場產品、技術系統等少數差異化規則進行調整。此次合并雖然對投資者的實際影響有限，但對我國資本市場建設具有重大歷史意義。合并的原因：中小板設立的初衷是實現從深市主板到創業板的平穩過渡。為了強化資本市場對中小企業的融資服務能力，深交所早在1999年便著手籌建創業板，并為此在2000年10月暫停深市主板IPO。但是，因為資本市場發展不夠成熟等歷史條件的限制，創業板的推出一度被擱置，深交所轉而采取更穩健的“分步走”策略，于2004年設立中小板作為過渡。

354、中小板在眾多指標上與深市主板界限模糊。中小板的市值、收入和利潤均介于深市主板和創業板之間，整體毛利率水平、凈利率水平、營收及利潤增速與深市主板接近。創業板的蓬勃發展淡化了中小板作為過渡板塊存在的意義。創業板的上市標準更具包容性，同時，2020年推行的注冊制已在創業板順利落地，并獲得了良好的市場反饋?？傮w而言，創業板已經具備成熟的企業融資和定價等服務功能，為中小企業融資服務的功能亦強于中小板。合并后的影響：深交所內部的結構更簡潔、特色更鮮明。合并后深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，可以更好地為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務。與滬市形成錯

355、位競爭，中國資本市場結構更清晰、定位更明確。合并后深市主板的IPO功能將得以恢復，深市主板+創業板的競爭力有望明顯強化，將與滬市主板+科創板的結構形成錯位競爭，從而有利于形成更為高效、明晰的多層次資本市場體系。為全面實行股票發行注冊制奠定基礎。深市主板和中小板合并后，注冊制的全面鋪開僅剩滬深主板，這也將為后續全面實行股票發行注冊制做提前準備。深市主板和中小板合并，利好于科創版和創業板的龍頭企業。拋開趨勢來講，深交所中小板的PE平均值比主板高，主板和中小板合并后，中小板的PE受主板影響被拉低，導致投資者的預期被拉低，可能會轉投同樣以中小企業為主的科創版和創業板中預期更高的投資標的，因此存量資金可

356、能會向科創版和創業板的龍頭企業涌入。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper134/ 中國資本市場回顧8.6.5 科創板強化科創屬性2021年6月11日，上交所制定發布了上海證券交易所科創板上市公司自律監管規則適用指引第3號科創屬性持續披露及相關事項(以下簡稱3號指引)，旨在明確科創板公司上市后科創屬性信息披露事項和要求，督促公司堅守科創定位，推動公司高質量發展。上交所表示，科創板設立以來，上交所一直高度重視科創板上市公司的科創屬性，除在科創板首發上市環節制定、修訂科創屬性評價指引(試行)的配套業務規則，要求公司符合科創屬性相關規定外，在持續

357、監管環節，也對科創屬性相關事項予以高度關注，以信息披露為抓手，督促科創板上市公司始終堅守科創定位，從而構建了涵蓋發行、上市全鏈條的科創板定位監管體系。具體來看，3號指引在內容上有三大特點。一是全面規定了科創板上市公司科創屬性相關持續信息披露事項和要求。這主要在3號指引的第二條至第十條中體現。具體包括：督促公司將募集資金投向科技創新領域，對募集資金使用和募投項目進展及變化及時予以披露；督促公司保持研發投入，保障研發項目有序推進，保持核心技術先進性，對研發投入金額、研發投入占營收比例等發生大幅變化的，要求充分說明原因及影響；督促公司維持科研團隊穩定，提升研發能力與水平，要求定期披露研發團隊變化情況

358、，并根據實際情況持續進行核心技術人員的評估認定。二是尊重科創板上市公司發展規律，充分考慮企業的不同發展階段、研發周期及行業特點，結合持續監管基本邏輯，對科創屬性指標不作強制要求，但對包括相關指標在內的科創屬性相關事項重大變化予以重點關注。一方面，因主營業務做優做強、研發周期變化等引起相關指標正常變化，引導公司充分說明，告知市場真實情況。另一方面，對研發進展、產品商業化確實存在重大風險或重大不確定性的，督促公司及時披露，充分揭示風險。值得注意的是，3號指引第十五條中明確規定，科創公司實施重大資產重組或發行股份購買資產的，標的資產應當符合科創板定位，所屬行業應當與科創公司處于同行業或上下游，且與科

359、創公司主營業務具有協同效應。此外，科創公司發行證券的，募集資金應當投資于科技創新領域的業務。三是貫徹建設簡明、友好規則體系要求，不增加市場主體信息披露成本，并明確了豁免披露、自愿披露安排。近年來，在中國證券監督管理委員會指導下，上交所上市公司監管著力構建以上市規則為中心，規則適用指引、業務指南為補充的持續監管規則體系。3號指引落實規則體系建設安排，在基本不增加公司披露成本的基礎上，整合細化科創屬性相關事項披露要求，方便市場主體理解與適用。同時，3號指引還銜接上海證券交易所科創板股票上市規則暫緩、豁免披露制度，允許公司暫緩、豁免披露涉及國家秘密、商業秘密的信息，滿足公司實際需求；鼓勵公司依法依規

360、自愿披露研發進展等科創屬性相關事項，提高信息披露及時性。135/ 中國資本市場回顧中國金融業改革正步入深水區，任務愈發艱巨，改革陣痛不斷。資本市場注冊制即將到來，已進入倒計時，這意味著IPO審核效率大幅提升的同時，也意味著資本市場波動性有可能繼續增加，因為不論是風投人還是二級市場權益持有人，其流動性往往會更向優質標的靠攏，抱團現象明顯，亦即“馬太效應”加重。但與此同時，帶來的是有效性越來越強，二級市場專業投資者逐漸變多，這一動向反映在一級市場中，便是利好于中后期風投機構。北交所開市，不能將其當作單一事件看待，北交所應當是與全面注冊制相輔相成的。全面注冊制支撐起二級市場有效性，帶來的是頭部效應愈

361、發明顯，而北交所則可以服務更小的中小企業，實現錯位發展的目的。除了機構試點，從風投創投來看，北交所在支持企業全生命鏈投融資方面也意義重大。北交所可以將一級市場和二級市場的界限往前移，這有利于降低企業早期融資的門檻。對于一級市場的投資者，尤其是風投機構而言，“募、投、管、退”四個階段的最后一個“退”環節往往比較困難，即使企業經營走上正軌，投資者也可能面臨估值波動、資金回收期久(A股長達一年及以上)等約束。北交所的成立，讓早期或規模較小的公司進入二級市場，降低了投資者在一級市場退出此類投資的難度，由此增加投資意愿，對于初創企業來講，意義重大。香港交易所政策法規常以專業性聞名，港交所SPAC的優勢也

362、將因此被放大，新經濟企業也有望受惠于此取得理想的估值。新經濟企業近年在中國內地迅速崛起，當中很多行業甚至還衍生出很多不同的細分賽道，其嶄新的商業模式并非一般投資者可以完全理解，因此，香港SPAC有望成為新經濟企業的首選上市辦法。事實上，SPAC機制為初創企業提供了新的選擇，香港的SPAC市場并不是單一的市場，而是作為中國的國際金融中心。背靠中國內地，香港具備一定優勢，不過未來還需時間發展成為中國的SPAC市場，與全球其他金融中心競爭。小 結據上交所介紹資料，自2019年7月開市以來，科創板始終立足“四個面向”，堅守板塊定位，引導、推動科創板上市公司推進關鍵核心技術攻關和科研成果轉化。2020年

363、，科創板上市公司研發投入金額合計達384億元，同比增長23%；研發投入占營業收入比例平均為12%，同比提升一個百分點；匯聚了超過7.5萬人的科研隊伍，平均每家公司超過280人、占比近3成；合計新增專利授權16300項，其中發明專利4500項；取得一批重要研發和產業化成果，如華潤微(688396)國內首條6英寸商用SiC晶圓生產線正式量產、康希諾(688185)與軍科院聯合研發的重組新型冠狀病毒疫苗獲得境內外緊急使用授權。下一步，上交所將持續推動科創板上市公司不忘初心、堅守定位，引導科創板上市公司將主要精力、主要資源投入主營業務和科創領域，推動科創板上市公司在努力突破“卡脖子”技術、助力科技自立

364、自強上更進一步。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper136/ 中國創投區域分布格局PART 9中國創投區域分布格局青島膠東國際機場137/ 中國創投區域分布格局近年來，面對全球化發展新格局、國際投資貿易新規則重塑的機會與挑戰，中國迎來以開放促改革、促發展的新階段，在中國經濟發展新常態的戰略指導下，創投行業也進入了新的發展歷程，政策的扶持、資金的注入都會使得行業將面臨更加紛繁復雜的機遇與挑戰。目前，長三角區域一體化，與京津冀協同發展、粵港澳大灣區建設共同形成了統籌國內國際、協調發展的新格局。9.1 中國的創投風投環境9.1.1 政策基本境況

365、堅持以市場為導向，鼓勵創業投資是國家對于創投及資本市場發展的大基調。2016年9月20日，國務院正式印發關于促進創業投資持續健康發展的若干意見，即“創投國十條”。意見強調了創業投資對于當前我國經濟社會發展的重要意義和作用，明確了促進創業投資發展的政策舉措，被業界認為是“有形之手”的漂亮一筆，在我國創業投資體制建設史上具有里程碑意義。隨后，有關部門又多次發布相關條例和通知，加速創新資源與創投資源的融合發展。例如，2018年5月，稅務總局發布的關于創業投資企業和天使投資個人有關稅收政策的通知，對符合條件的公司制或有限合伙制創業投資企業，或是天使投資人投資符合條件的初創科技型企業允許在投資額70%抵

366、扣應納稅所得額；2020年2月，財政部發布關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知，要求把引導基金的設立或注資納入預算管理，以及減少資金閑置，嚴控管理費用，清理雷同基金，這加強了對引導基金的管理，利于進一步規范政府投資基金的使用，有利于服務實體經濟任務的實現，旨在為中國創造一個更良好的創業投資環境，提升創業投資發展水平，為實體經濟創新發展賦能。2021年更是中國創投及資本市場劃時代的一年。為加速恢復疫情對中小企業的影響，2021年2月2日，兩部門聯合印發關于支持“專精特新”中小企業高質量發展的通知，將培優中小企業與做強產業相結合，推動提升“專精特新小巨人”數量與質量，加快培育一批專注于細

367、分市場、聚焦主業、創新能力強、成長性好的專精特新“小巨人”企業。支持重點“小巨人”企業加快上市步伐。同年11月，北京證券交易所正式開市，定位服務創新型中小企業，這徹底點燃了創投市場的火熱，更暢通的退出渠道也將帶來更多的資本注入創投市場。注重扶持國內創投企業的同時，中國也將視角投向了國際市場。2020年6月23日，國家發展改革委、商務部發布第32號令和第33號令，分別是外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2020年版)和自由貿易試驗區外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2020年版)，取消了證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資股比限制，這將進一步完善外商投資環境，提振外商投

368、資信心，有利于吸引外商資金服務于中國產業。雖然政府給創投市場打了一針強心劑，但這也并不意味著縱容創投如曾經一般野蠻生長。2021年2月5日，中國證券監督管理委員會發布監管規則適用指引關于申請首發上市企業股東信息披露，對違規代持、影子股東、突擊入股、多層嵌套等IPO亂象加強監督，加強對入股價格異常、多層嵌套股東的監管，要求穿透核查；要求IPO前12個月入股股東均需鎖定三年；壓實中介機構責任；形成監管合力。2021年11月16日，國家網信辦網絡安全審查辦法正式通過，其中明確要求掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，須向網絡網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。網絡安全審查辦法與數據安全法一

369、道組成數據安全法律層面的“防火墻”，加強對掌握了大量用戶數據的如滴滴出行、螞蟻金服等擬出海IPO互聯網企業的監管。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper138/ 中國創投區域分布格局9.1.2 創投基金分布根據中國證券投資基金業協會數據，截至2021年12月30日，協會登記的存續私募基金管理人24577家，較2020年末增加16家，同比增長0.07%；存續私募基金124391只，較2020年末增加27539只，同比增長28.43%；私募基金管理規模19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比增長23.81%。截至2021年12月

370、末，已登記私募基金管理人數量從注冊地分布來看(按36個轄區)，集中在上海市、深圳市、北京市、浙江省(除寧波)和廣東省(除深圳)，總計占比達69.03%，低于11月份的69.21%。其中，上海市4,531家、深圳市4,308家、北京市4,296家、浙江省(除寧波)2,035家、廣東省(除深圳)1,819家，數量占比分別為18.41%、17.51%、17.46%、8.27%和7.39%。從管理基金規模來看，前5大轄區分別為上海市、北京市、深圳市、浙江省(除寧波)和廣東省(除深圳)，總計占比達69.93%，高于11月份的69.15%。其中，上海市50,702.81億元、北京市42,599.92億元、

371、深圳市22,661.57億元、浙江省(除寧波)11,212.42億元、廣東省(除深圳)11,025.36億元，規模占比分別為25.65%、21.55%、11.47%、5.67%和5.58%。9.1.2.1 中國創投基金行業分布圖表175：VC/PE基金管理人按注冊地前12名分布情況資料來源：中國證券投資基金業協會27901246995949563351335288231615233.1421320.315883.948484.118861.223895.456443.812032.361962.1832603.886958776138293385298516771240675526887422

372、342852361543.551338.69657624139/ 中國創投區域分布格局9.2.1 京津冀創投概況2021年京津冀地區經濟發展比較扎實，增速跑贏全國平均水平。據國家統計局數據顯示，2021年，京津冀地區(北京、天津、河北省)GDP合計達到96356.2億元，同比增長逾12%，領跑全國主要經濟大區。京津冀三地全體居民人均可支配收入分別為75002元、47449元和29383元，與2013年相比，年均名義增速為7.9%、7.6%和8.6%，增速稍高于全國GDP年均實際增速，并且三地城鄉居民收入差距自2018年以來持續縮小。在三地主要城市(北京、天津、石家莊、秦皇島、唐山、廊坊、保定、

373、滄州、邯鄲、邢臺)中，2021年北京GDP總值無疑居全區第一，達到40269.6億元，同比增長8.5%；第二為天津市，總量達到15695.1億元，同比增長6.6%；第三為河北唐山，達到8230.6億元，同比增長6.7%，地區經濟規模差異較為明顯，北京“虹吸效應”仍然凸顯。2021年，京津冀地區看點在于北京證券交易所敲鑼開市。北交所主要承接“專精特新小巨人”等中小科技企業上任務，因此，2021年，注冊于京津冀地區的“專精特新小巨人”數量頗多。截至2021年底，京津冀地區合計共有國家級“專精特新小巨人”企業589家，比重達到全國的12%，其中，注冊地為北京的國家級“專精特新小巨人”企業有257家，

374、排在全國省區市第6名；天津、河北國家級“專精特新小巨人”企業數量2021年均實現翻倍增長，分別有130/202家，同時，累計培育省(市)級“專精特新”企業1235/2162家。9.2.1.1 2021 年京津冀地區宏觀環境圖表176：2021年京津冀地區主要城市GDP總量及增速資料來源：國家統計局9.2 京津冀地區創投環境145678910236.66.76.67.06.97.26.66.26.88.515695.18230.66490.34163.44114.83725.03553.12427.11843.840269.62022 Global Venture Capital Yearly

375、White Paper140/ 中國創投區域分布格局9.2.1.2 京津冀地區引導基金情況圖表177：近年京津冀地區新成立政府引導基金資料來源：公開資料整理從募資規?？?，2021年，京津冀地區基金募資總額達到2878.55億元，同比下跌66.15%；其中，北京募資規模達到1263.75億元，增速-81.7%；天津募資規模達到1366.91億元，增速-4.02%；河北省募資規模為247.89億元，增速56.0%。從投資規?？?，2021年北京投資案例達到2433例，同比增長52.3%，增速低于全國平均增速63.1%，投資金額2917.2億元，增速26.1%，低于全國平均增速60.4%；天津投資案例

376、111例，同比增長49.5%，投資金額122.48億元，增速24.6%；河北投資案例43例，同比增長42.4%，投資金額50.56億元，增速31.8%?？傮w來看，京津冀地區依舊由北京作為區域性經濟中心領導大區共成長。2021年，京津冀地區信息技術、企業服務和醫療建康三個領域投資案例數合計占該地區總投資逾50%。9.2.1.3 2021 年京津冀地區 VC/PE 募資投資情況9.2.1.4 2021 年京津冀地區 VC/PE 投資行業分布2020/08/282020/02/262019/12/192019/11/182019/09/212019/09/202019/08/142019/04/16

377、2020/08/072020/04/27141/ 中國創投區域分布格局圖表178：2021年京津冀地區VC/PE投資行業分布圖表179：2021年京津冀地區VC/PE投資退出情況資料來源：Wind資料來源：Wind2021年，京津冀地區VC/PE投資退出案例中，有513宗為IPO退出，占比76.7%；并購與并購減持合計99宗，占比14.7%；股權轉讓45宗，占比6.7%。在京津冀地區，IPO、并購退出是VC/PE主流投資退出方式，與其他地區無異。9.2.1.5 2021 年京津冀地區 VC/PE 投資退出情況9.2.2 2021 年京津冀創投風投政策遵循“發展高端高新產業，積極吸納和集聚創新要

378、素資源，培育新功能”的戰略任務，結合京津冀地區的地域優勢、資源優勢與承載能力，雄安新區成為了京津冀地區的發展核心之一。雄安新區通過制定企業創投制度、成果轉化制度等系列政策，助推產業培育和升級。通過打造雙創載體平臺、發展眾創空間、吸引龍頭企業進駐、提供金融等全程化的創新創業服務，積極承載北京轉移過來的經濟、科技、教育和醫療等方面的產業。2021年3月，雄安新區發布的河北雄安新區關于支持企業創新發展的若干措施中指出大力迎進培育創新主體，設立新區產業投資引導基金，加強引導基金的市場推廣和投資力度，對符合創投類、新興產業類和基礎設施類項目的重點新區企業，優先給予支持。同年，北交所的正式成立，點燃了創投

379、市場和資本市場，在北京建設具有全球影響力的金融和科技創新中心的道路上有重大意義。安信證券指出北京證券交易所為股權投資新增了退出渠道，將賬面盈利轉化為現實盈利，投資收益逐步體現業績。具備優質產業資源的創投機構、券商直投等都將直接受益。創投行業處在優化發展時期，監管體系逐步完善，競爭格局優化，多層次資本市場的構建下，投資退出變現渠道進一步豐富。除北交所的成立之外，北京也出臺多項政策大力扶持創業投資企業。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper142/ 中國創投區域分布格局2021年6月25日，在北京關于推進股權投資和創業投資份額轉讓試點工作的指導

380、意見指出，在支持設立私募股權二級市場基金中提出鼓勵現有母基金引入S策略，參與受讓在北京股權交易中心份額轉讓試點轉讓的優質基金份額或已投項目股權。2021年12月30日，市科委、中關村管委會等7部門印發關于加快建設高質量創業投資集聚區的若干措施的通知，該政策旨在加強吸引優質創投機構落地首都，加大政府引導基金的引導作用，支持創投機構多元化募資，并加強一些行業創投基金的募資獎勵，更好賦能北京市科創企業發展，助力北京市打造國際科技創新中心。9.3.1 長三角創投概況2021年，長三角(上海、江蘇、浙江、安徽)GDP總量超27萬億元，約占全國的24%，同時，上述四地實際增速均持平或跑贏全國平均增速。其中

381、，上海市全年GDP達到43214.8億元，占全國比重約3.78%，實際增速8.1%；江蘇116364.2億元，總量位列全國第二名，僅次于廣東省，占全國比重約10.17%，實際增速8.6%；浙江73516億元，占比約6.43%，實際增速8.5%；安徽42959.2億元，占比約3.76%，實際增速8.3%。從城市看，在長三角地區，上海市對周邊的經濟“虹吸效應”不強，長三角協同發展效果比較明顯。其中，合肥依靠引進互聯網和制造業企業跑出9.2%的實際增速，表現亮眼；GDP總量前10的城市中，除南京增長動力稍弱，其余9座城市GDP增速均跑贏全國平均增速(8.1%)。亮眼的GDP增速代表著當地經濟充滿活力

382、，對于當地的創投機構來說，意味著更多機會。9.3.1.1 2021 年長三角地區宏觀環境9.3 長三角地區創投環境圖表180：2021年長三角地區主要城市GDP總量及增速資料來源：國家統計局145678910238.78.57.58.28.89.28.99.18.78.122718.341810916335.3314594.514003.2411412.811026.948807.588117.4443214.8143/ 中國創投區域分布格局從募資規?？?，2021年，長三角地區基金募資總額達到13862.79億元，同比下跌42.27%；其中，上海募資規模達到2913.49億元，增速66.33%

383、；江蘇省募資規模達到5256.87億元，增速68.16%；浙江省募資規模為4411.99億元，增速14.17%；安徽省募資規模為1280.44億元，增速27.82%。從投資規?？?，2021年上海投資案例達到2939例，同比增長80.2%，增速高于全國平均增速63.1%，投資金額2802.9億元，增速66.4%，稍高于全國平均增速60.4%；江蘇省投資案例1619例，僅次于北京、上海和深圳，同比增長66.2%，投資金額1861.36億元，增速139.9%，領跑全國；浙江省投資案例1299例，同比增長68.5%，投資金額950.22億元，增速42.3%，主要是浙江省金融科技行業投資在2021年下滑

384、；安徽省投資案例226例，同比增長67.2%，投資金額272.12億元，增速0.1%?？傮w來看，長三角地區形成了上海+蘇州+杭州+南京“多足鼎立”的發達城市群，協同發展效應較其他地區更為明顯。9.3.1.3 2021 年長三角地區 VC/PE 募資投資情況9.3.1.2 長三角地區引導基金情況圖表181：近年長三角地區新成立政府引導基金資料來源：公開資料整理2021/06/302021/03/302021/03/252021/03/172021/03/112020/12/312020/12/242020/12/242021/05/042021/04/262022 Global Venture

385、Capital Yearly White Paper144/ 中國創投區域分布格局長三角投資行業分布中，信息技術、醫療健康、企業服務與生產制造四個行業投資案例數合計占到總數的49.2%。2021年，長三角地區VC/PE投資退出案例中，有1584宗為IPO退出，占比83.9%；并購與并購減持合計214宗，占比11.3%；股權轉讓78宗，占比4.1%。在長三角地區，IPO、并購退出是VC/PE絕對主要的投資退出方式，合計占比達到95.2%，說明長三角地區被投企業具有很高的成長質量。9.3.1.4 2021 年長三角地區 VC/PE 投資行業分布9.3.1.5 2021 年長三角地區 VC/PE 投

386、資退出情況圖表182：2021年長三角地區VC/PE投資行業分布資料來源：Wind圖表183：2021年長三角地區VC/PE投資退出情況資料來源：Wind9.3.2 2021 年長三角創投風投政策改革開放以來，長三角地區已發展成為我國綜合實力最強大的區域之一，正在成為中國經濟新引擎，發揮著重要的戰略支撐和示范引領作用。雄厚的經濟實力、開放的政策、優越的產業集群效應都使得長三角的確的發展穩步前行。同時，近年來寬松的創投政策也為長三角地區源源不斷的輸送新的資本力量。2017年，浙江省和江蘇省政府分別出臺關于促進創業投資持續健康發展的實施意見，旨在擴大創業投資資金規模、加強政府引導和政策支持和優化創

387、業投資環境。2019年7月15日，上海市政府印發關于促進上海創業投資持續健康高質量發展的若干意見。意見是“滬五條”的延續，其提出，建立上海市政府投資基金發展統籌協調機制，加強創業投資與科創板等市場板塊的聯動，豐富創業投資企業的募資渠道，鼓勵集成電路、人工智能、生物醫藥等重點產業領域并購，建立完善早期投資讓利等激勵機制。145/ 中國創投區域分布格局圖表184：2021年粵港澳地區主要城市GDP總量及增速資料來源：國家統計局2021年11月30日，中國證券監督管理委員會批復同意在上海區域性股權市場開展私募股權和創業投資份額轉讓試點，這意味著上海成為了繼北京之后，第二個擁有國內S基金公開交易平臺的

388、城市。2022年1月18日，上海市政府發布的2022年上海市擴大有效投資穩定經濟發展的若干政策措施，充分調動了社會投資熱情，結合數字化轉型、新興產業發展、綠色低碳等社會熱點充分促進投資。9.4.1 粵港澳創投概況2021年，粵港澳地區(廣東、香港特區、澳門特區)GDP總量超15萬億元，其中，廣東省GDP總量為12.44萬億元，約占全國的11%，是GDP占比最高的省份，GDP實際增速8.0%，基本持平全國平均增速。香港特區全年GDP達到2.37萬億元，經2020年下跌6.1%后收官實際增速6.4%，說明香港經濟基本盤恢復穩定；澳門特區1930億元，實際增速達18%，依靠疫情后快速恢復能力與內地通

389、關，通過旅游業帶動全特區經濟迅速恢復。從城市看，在粵港澳地區，深圳、廣州周邊的各城市經濟引擎皆比較強勁，大灣區各個城市都有各自的發展邏輯，大灣區協同發展效果也比較明顯。其中，惠州、中山依靠制造業分別跑出10.1%/10.5%的實際增速，表現亮眼；GDP總量前10的城市中，除深圳、香港以外，其余9座城市GDP增速均跑贏全國平均增速(8.1%)。亮眼的GDP增速代表著當地經濟充滿活力，對于當地的創投機構來說，意味著更多機會。9.4.1.1 2021 年粵港澳地區宏觀環境9.4 粵港澳地區創投環境145678910238.16.48.38.210.16.98.48.210.56.728232.023

390、749.012156.510855.44977.43881.83601.33566.22650.030664.82022 Global Venture Capital Yearly White Paper146/ 中國創投區域分布格局9.4.1.2 粵港澳地區引導基金情況圖表185：近年粵港澳地區新成立政府引導基金資料來源：PEDATA、公開資料整理從募資規?？?，2021年，粵港澳地區基金募資總額達到4441.67億元，同比增長6.14%；從投資規?？?，2021年廣東(除深圳)投資案例達到729例，同比增長44.4%，增速低于全國平均增速63.1%，投資金額2802.9億元，增速69.2%，稍

391、高于全國平均增速60.4%；深圳市投資案例1624例，僅次于北京、上海，同比增長67.4%，投資金額1439.42億元，增速54.1%；總體來說，粵港澳地區核心在于深圳特區，深圳依靠創業板基地優勢攬獲一大批投資與被投企業。(香港、澳門特區投資到內地的資金劃分在北上資金中，因此不做單獨統計)9.4.1.3 2021 年粵港澳地區 VC/PE 募資投資情況2021/12/202021/05/202021/02/022020/12/032020/01/162019/12/182019/03/262019/02/212021/11/022021/08/31147/ 中國創投區域分布格局9.4.1.4

392、2021 年粵港澳地區 VC/PE 投資行業分布圖表186：2021年粵港澳地區VC/PE投資行業分布2021年，粵港澳地區VC/PE投資退出案例中，有479宗為IPO退出，占比75.6%；并購合計106宗，占比16.7%；股權轉讓29宗，占比4.6%。在粵港澳地區，IPO、并購退出是VC/PE絕對主要的投資退出方式，合計占比達到92.3%，說明粵港澳地區被投企業可以為VC/PE帶來正收益確定性較高的投資回報。9.4.1.5 2021 年粵港澳地區 VC/PE 投資退出情況資料來源：Wind圖表187：2021年粵港澳地區VC/PE投資退出情況資料來源：Wind9.4.2 粵港澳地區 2021

393、 年創投政策粵港澳大灣區是國家重點戰略部署，旨在推進廣東省九個城市與香港、澳門的深度合作，粵港澳大灣區在連通性和一體化方面的提高將促進該地區內部商品 和服務、資金、人員和信息的流動。金融是區域經濟發展的基石，粵港澳大灣區則是依賴于香港的金融和深圳的科技創新為基礎，區域間不斷互補，因此粵港澳地區為進一步深化區域的融合發展，針對性的頒布相關條例和政策。2021年8月，廣州市政府發布關于新時期進一步促進科技金融與產業融合發展的實施意見，提出探索設立私募股權S基金，鼓勵S基金與政府基金合作，通過平價等方式受讓政府基金已經長期持有但有退出需求的合伙企業權益，接力支持科技企業發展。2022 Global

394、Venture Capital Yearly White Paper148/ 中國創投區域分布格局2021年9月30日，深圳市地方金融監督管理局再次就深圳經濟特區創業投資條例(征求意見稿)公開征求意見。條例提出，鼓勵創業投資主體投資于種子期、初創期和成長期的中小微企業，鼓勵創業投資主體聚焦于解決卡脖子領域、基礎前沿研究、原始創新等領域科技創新企業，鼓勵創業投資主體進行綠色產業投資，通過資本投入為節能減排、新能源等項目提供投融資服務。2021年12月17日，香港聯合交易所正式公布SPAC上市機制，并于2022年1月1日起生效，這使得在亞洲，香港成為繼以色列特拉維夫、新加坡之后，第三個可以使用“特

395、殊目的收購公司”方式實現公司上市的資本市場，對于全球尤其是亞洲的VC/PE和企業負責人而言，現在又多了一處可選上市地。德勤認為，香港的SPAC上市制度比其他此類制度更優質，并針對投資者和公司的利基市場，以確保高質量的IPO。招商證券認為，更多的科技公司，尤其是那些積極參與亞洲并購市場的公司，以及近年海外PE青睞的中概股，將被吸引到香港的SPAC上市。9.5.1 中部地區創投概況2021年，中部地區(山西、河南、湖北、江西、湖南)GDP總量超27萬億元，約占全國的18%，同時，上述五地實際增速有高有低。其中，山西省全年GDP達到2.26萬億元，實際增速8.1%；河南5.89萬億元，占全國比重約5

396、.15%，實際增速6.3%；湖北5.0萬億元，占比約4.37%，實際增速12.9%；江西2.96萬億元，實際增速8.8%，湖南4.6萬億元，占比約4.02%，實際增速7.7%?？傮w來看，中部五省經濟發展活躍程度不及粵港澳和長三角地區。從城市看，在中部地區，武漢以17,717億元的GDP總量居全區第一，同比增長13.5%，無疑是中部地區經濟發展的重要引擎。同時，以襄陽、太原和南昌等中部地區城市，也依靠制造業轉型讓自己的GDP 獲得了較高的增速。但是，南昌、襄陽和太原三市的GDP總量較武漢、長沙等城市的GDP總量差距仍然較大，地區經濟規模差異較為明顯，武漢的“虹吸效應”仍然凸顯。9.5.1.1 2

397、021 年中部地區宏觀環境9.5 中部地區創投環境圖表188：2021年中部地區主要城市GDP總量及增速資料來源：國家統計局1456237.54.78.714.79.213.513270.712691.06650.55309.45121.617717.0149/ 中國創投區域分布格局從募資規?？?，2021年，中部地區基金募資總額達到2643.82億元，同比下跌28.11%；其中，湖北募資規模達到503.28億元，增速-30.49%；湖南省募資規模達到616.13億元，增速24.16%；河南省募資規模為733.13億元，增速7.16%；江西省募資規模為674.08億元，增速-1.36%，山西省募

398、資規模為117.2億元，增速-89.25%。從投資規?？?，2021年湖北投資案例達到240例，同比增長73.9%，增速高于全國平均增速63.1%，投資金額226.46億元，增速207.3%，高增速原因是2020年較低；湖南省投資案例179例，同比增長146.5%，投資金額520.63億元，增速400.1%；河南省投資案例89例，同比增長75.1%，投資金額228.11億元，增速160.1%；江西省投資案例66例，投資金額54.14億元?？傮w來看，中部地區一級市場規模較小，但發展潛力較充足，“專精特新”企業較多，但也意味著較高的風險。9.5.1.3 2021 年中部地區 VC/PE 募資投資情況

399、9.5.1.2 粵港澳地區引導基金情況圖表189：近年中部地區新成立政府引導基金資料來源：PEDATA、公開資料整理2021/09/102020/10/302020/09/082020/05/072020/05/112020/01/082020/01/062019/12/262021/05/282021/04/022022 Global Venture Capital Yearly White Paper150/ 中國創投區域分布格局9.5.1.4 2021 年中部地區 VC/PE 投資行業分布圖表190：2021年中部地區VC/PE投資行業分布資料來源：Wind2021年，中部地區VC/PE

400、投資退出案例中，有373宗為IPO退出，占比72.2%；并購合計89宗，占比18.7%；股權轉讓32宗，占比6.7%。在中部地區，IPO、并購退出占比不及沿海發達地區高，說明中部地區被投企業成長質量有很大的上升空間。9.5.1.5 2021 年中部地區 VC/PE 投資退出情況圖表191：2021年中部地區VC/PE投資退出情況資料來源：Wind9.5.2 中部地區 2021 年創投政策中國中部經濟區位于中國中部的區域，主要包括山西、河南、湖北、湖南和江西五省。中部地區一直是經濟金融較為缺乏的地區，因此以武漢、長沙等省會城市為首，也紛紛出臺了相關創投政策，旨在吸引更多的資本注入。其中，自200

401、8年來每年舉辦的武漢金融博覽會暨中國中部創業投資大會，是中部區域創投領域的風向標，該投資大會以提升湖北金融服務功能，推進武漢區域金融中心建設，為構建“一主引領、兩翼驅動、全域協同”區域發展布局提供金融支撐為目標，為推動企業高質量發展及中部資本市場進一步完善貢獻力量。湖北、河南、江西、山西各省也先后出臺了湖北省創業投資引導基金管理暫行辦法、河南省人民政府辦公廳關于促進創業投資和產業投資基金健康發展的意見、江西省戰略性新興產業投資引導資金管理暫行辦法的通知、山西省促進創業投資持續健康發展若干政策措施的通知，多項政策的出臺代表了各地政府以及國家對于鼓勵創投的決心，勢必會為創投提供一片沃土，將創投推上

402、更高的巔峰。151/ 中國創投區域分布格局圖表192：中部地區創投政策一覽資料來源：公開資料整理總的來說，中國創投區域分布格局有兩個趨勢，一是機構地域部署與地方創投行業扶持政策相關度越發明顯。三亞是一個鮮明例子，2019年，海南省三亞市政府發布三亞市促進創業投資持續健康發展實施方案，創投機構可以免征15%企業所得稅，揭開三亞大力吸引創投企業的序幕，到2021年，在三亞市注冊并公開募資的VC/PE機構高達184家，這一數字在2020年是4家。二是募資融資發生地越來越難以去中心化。全國創投優惠扶持政策頻頻顯出，優惠辦法百花齊放，但2021年北京、上海、深圳、杭州依舊占有全國逾45%的募資案例，從長

403、期來看，中心化趨勢難以避免，投融資行業作為投資人和被投資人需要緊密保持聯系的行業，本身就比較注重群聚效應。此外，從政策層面上，可以明顯看出國家正在大力支持鼓勵創投風投，而且要通過培養創投風投行業中的高質量GP、LP為手段，建立國家經濟轉型中的投融資重要組成部分，并以資本有序且合理的擴張作為最終目的。防止資本的無序擴張，并不是遏制、打壓資本，而是尋求一種出路，使資本能更加脫虛向實的同時，完成資本在經濟轉型期間的歷史使命。篤志前行，雖遠必達，以創投、風投為代表的高質量資本，將在國家、社會、經濟三位一體發展中起到更大的作用和擔當。小 結2022 Global Venture Capital Year

404、ly White Paper152/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析八大關花石樓PART 10青島宏觀經濟和投融資環境分析153/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析近年來，青島緊扣高質量發展，堅持質量第一、效益優先，不斷提高發展的平衡性、包容性和可持續性，城市能級蓄勢躍升。2021年是“十四五”開局之年，面對常態化疫情防控和復雜外部環境的雙重考驗，全年青島市生產總值為14136.46億元，比上年增長8.3%，兩年平均增長6.0%，開局關鍵一年，青島經濟發展韌性與活力彰顯。從全國看，青島增速高于全國平均水平0.2個百分點；占全國的比重由2020年的1.22%提高到1.24%，提高了0.02個百分點，全

405、國第13位、北方第三城的地位進一步穩固。從全省看，青島領先第二名濟南的優勢由2020年的2260億元，擴大到2021年的2704億元;在全省的首位度由2020年的16.96%，提高到2021年的17.01%，龍頭地位進一步增強。從青島來看，青島年度增量最高值接近900億元。而2021年一年的增量，不僅一舉突破1000億元歷史大關，并超越了以往任意連續兩年的增量之和，這樣的成績展現出青島經濟發展的“韌實力”。2021年，青島經濟發展的結構、質量、動力、活力等都發生了趨勢性、關鍵性變化，經濟發展穩中向好、進中提質態勢更加穩固，高質量發展之路越走越快、越走越實。其中，第一產業增加值為470.06億元

406、，比上年增長6.7%，兩年平均增長4.6%；第二產業增加值為5070.33億元，比上年增長6.9%，兩年平均增長4.9%；第三產業增加值為8596.07億元，比上年增長9.2%，兩年平均增長6.6%。青島產業結構持續優化，經濟協調性持續增強。2021年，工業增加值占GDP比重27.5%，比2020年提高了0.9個百分點，2021年三次產業結構為3.3:35.9:60.8，以服務業為主導的第三產業格局特征更加明顯，成為經濟增長重要的穩定器。新舊動能持續轉換，經濟新驅動力不斷鞏固增強。2021年，青島以高技術制造業為代表的新動能增勢強勁，同比增長17.1%，投資和生產增速全方位超過傳統動能；“四新

407、”經濟投資由2019年的44.6%提升至2021年的50.4%，占全部投資比重超過一半，經濟新驅動力不斷鞏固增強；制造業投資持續勁爆，同比增長24.8%，對全市投資增長貢獻率達115.6%。國內外優質金融資源加快聚集，金融業貢獻穩步提升。青島市金融業增加值由2016年的668.8億元增加至2020年的861.8億元。今年以來，金融運行態勢良好，上半年實現金融業增加值450.1億元，同比增長達5.9%，兩年平均增長6.8%，高于全市GDP兩年平均增速；金融業增加值占GDP和服務業增加值的比重分別為6.9%和11%。全市金融機構達到284家，較2016年增加54家，其中法人金融機構35家，形成以銀

408、行、保險、證券、基金為主，新型金融業態為輔的現代金融組織體系。高質量招商引資成為青島高質量發展的重要抓手對于城市而言，最重要的是產業，對于產業而言，最重要的是人才。百年未有之大變局疊加世紀疫情，各地對資本、人才及項目的爭奪更趨激烈。近年來，青島市創新引資模式，搭建招商引資平臺，把“招商引資、招才引智”作為加速新舊動能轉換的重要引擎，通過“雙招雙引“，不斷推進高水平開放、高質量發展，實現新舊動能轉換，對青島的高質量發展起到了重要作用。2021年青島市投資總量超過6800億元，比2020年增加近300億元；“四新”經濟投資項目4217個，同比增加260個，占全市投資比重超過50。海量投資持續轉化為

409、經濟產出，為青島經濟穩中加固、穩中向好提供強大支撐。10.1 青島宏觀經濟分析2022 Global Venture Capital Yearly White Paper154/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析以“資”論，公開數據顯示，2021年青島全年新設外資企業1111戶，全市實有外資企業總量達到13971戶；新設外企的注冊資本達303.11億美元，營商環境對外商投資的吸引力顯現。2020年，青島實際使用外資58.5億美元，占全國比重4.05%，在全國31+5省市(區)、計劃單列市綜合排名中，位列第八位，總量在省內遙遙領先；2021年1-11月份，青島仍位列第八，2021年111月，全市實際

410、外資572億美元，同比增長141，占全省比重292，總量僅次于深圳居計劃單列市第二位，預計全年實際使用外資65億美元，實現兩位數增長。以“商”論，2021年青島新引進世界500強投資項目27個，新引進中國500強投資項目68個。山東省最近認定的2021年度5個跨國公司地區總部，青島占到了4個。2021年，全市新簽約5億元以上重點項目289個，開工或運營率達66.1%，同比提升26個百分點。2021年1-11月，全市總投資過億元項目實際使用內資2131億元、同比增長16.1%，占全省比重13.3%，在全省保持領先，引進總投資百億元以上內資大項目及中國500強項目82個，居全省首位。以“人”論，2

411、021年青島引進、集聚各類人才26.1萬人，全市人才總量突破250萬人，居山東省第一；高層次人才加速集聚，2人新當選中國工程院院士、1人當選中國工程院外籍院士，創歷年之最，“兩院”院士達66人，其中住青院士36人。組織申報國家相關人才計劃132人，是上年度的8.8倍；67人進入終審環節，是上年度的5.2倍。青島連續三年被評為中國“最佳引才城市”，十次入選“外籍人才眼中最具吸引力中國城市”，入選畢業生首選城市排行榜第7名，駐青高校畢業生留青率保持在50%以上。2022年4月，在青島舉行的兩會上，青島提出未來5年力爭生產總值邁上2萬億元臺階。實現城市能級躍升的“青島邏輯”是：錨定建設新時代社會主義

412、現代化國際大都市的青島，把打造現代產業先行城市、聚力發展實體經濟、推動制造業優先發展，擺到了今后五年打造“六個城市”總體布局和今年各項重點工作的首位，并旗幟鮮明地亮出了“工賦青島智造強市”的城市品牌，把制造業推到了一個全新的、更高的維度。展望2022年，盡管外部環境日趨復雜，經濟下行壓力日漸加大，但青島市新經濟動力強勁，新舊動能轉換已積聚成勢，新的經濟增長引擎也已就位，將為實現新目標提供動力。國家戰略疊加的青島，贏得越來越多城市合伙人的青睞。海量資本的涌入，使得青島成為投資的熱土。在資本的澆灌下，青島經濟社會發展呈現出良好的發展態勢，發展質量穩步提升，實現“十四五”良好開局起步?！笆奈濉鼻鄭u

413、重點發力9類戰略性新興產業，培育3-5個千億級產業集群城市競爭，關鍵在產業，產業競爭，核心是產業鏈。近年來，青島主動把握產業變革趨勢，全力做大做強現代海洋、高端化工及傳統制造業、高端裝備、精品旅游、商貿、商務服務、文化創意、現代高效農業、現代金融服務、現代物流、新能源新材料、新一代信息技術、醫養健康等13條產業鏈，在補鏈、強鏈、延鏈上不斷提速。2021年是“項目落地年”，青島市安排重點項目300個，總投資6454.1億元。2022年全市安排重點項目416個，總投資9282.1億元。其中，重點建設項目300個，總投資6395.6億元，其中高端裝備產業項目67個、新一代信息技術產業項目34個、新能

414、源新材料產業項目32個、醫養健康產業項目26個、商務服務產業項目22個、現代海洋產業項目19個、高端化工及傳統制造業產業項目19個、文化創意產業項目19個、現代高效農業產業項目14個、精品旅游產業項目13個、基礎設施項目12個、現代物流產業項目10個、商貿產業項目9個、現代金融服務產業項目4個。155/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析根據青島市“十四五”戰略性新興產業發展規劃，到2025年，青島高新技術企業數量將達到6500家，戰略性新興產業增加值年均增速8左右，培育3-5個規模超千億的特色產業集群等。規劃確定青島“十四五”期間將重點發展新一代信息技術、高端裝備、新能源、新材料、智能網聯及新能源

415、汽車、綠色環保、航空航天、現代海洋和生物等9類戰略性新興產業。同時，確定了量子信息、生命科學、極地深海、虛擬現實等產業為青島市超前布局培育的未來產業，并提出大力發展戰略性新興產業相關服務業。其中：新一代信息技術產業，重點發展新一代移動通信網絡服務、工業互聯網平臺服務、集成電路、超高清視頻、高端軟件、大數據、先進計算、人工智能、區塊鏈、基礎電子元器件等產業，推動新一代信息技術與制造技術深度融合，打造新一代信息技術產業新高地。高端裝備產業，重點發展軌道交通裝備、智能制造裝備與系統、機器人、高檔數控機床、重大成套裝備等產業，建設國內重要的先進制造業創新中心。新能源產業，重點發展風能、太陽能、氫能、生

416、物質能、能源互聯網等產業，推動青島成為新能源產業集聚示范區。新材料產業，重點發展基礎優勢材料、前沿新材料、高端專用材料、海洋生物材料、功能性材料等產業，力爭將新材料產業打造成為青島新興產業發展的骨干力量。智能網聯及新能源汽車產業，重點發展整車制造、無人駕駛、關鍵零部件制造及相應配套設施，加大輕量化材料、高續航電池等關鍵技術攻關，進一步完善新能源汽車產業生態。綠色環保產業，重點發展節能家電、高效節能、先進環保等產業，促進經濟社會發展綠色轉型。航空航天產業，重點發展飛行器整機、航空關鍵零部件、衛星應用等產業，打造國內重要的航空航天裝備生產配套基地?，F代海洋產業，重點發展海洋工程裝備、海洋生物醫藥等

417、產業，推動創建全球海洋中心城市。生物產業，重點發展生物醫藥、化學創新藥、現代中藥、醫療器械等產業，建設技術先進、產業密集、特色明顯的國家生物產業基地。新一代信息技術產業近年來，青島市以建設世界工業互聯網之都為統領，發起高端制造業+人工智能攻勢，大力發展集成電路、高端軟件、人工智能、5G等新一代信息技術產業，逐步形成了以電子信息制造、軟件服務和網絡服務為主導的特色產業集群，對全市制造業支撐作用越來越明顯。先后獲批第二個國家人工智能創新應用先導區，第五個中國軟件特色名城，工業和信息化部支持青島引領建設山東半島工業互聯網發展示范區。2021年，青島發布推進全市新一代信息技術產業鏈發展工作方案(征求意

418、見稿)(以下簡稱推進方案)。按照“倍增、鍛鏈、育苗、興業、聚合”產業集群發展思路，依托海爾、海信、歌爾、芯恩等龍頭企業，聚焦打造新一代信息技術“3+3”產業鏈體系，繪制核心產業“全景圖”、精準招商“施工圖”，推動集成電路、高端軟件、新型顯示三條產業鏈建鏈、補鏈，壯大產業規模；虛擬/增強現實、智能傳感器、光通信器件三條產業鏈延鏈、強鏈，爭創國內一流。堅持目標導向、問題導向，推進實施產業鏈精準招商、鏈主企業培育、核心技術突破、產業人才引育、金融資本助推、公共服務平臺支撐、應用生態融合等重點工程，打造國內一流的新一代信息技術產業集群。2022 Global Venture Capital Yearl

419、y White Paper156/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析目前，青島新一代信息技術產業集聚了超過130家集成電路產業企業，400多家人工智能企業。虛擬和增強現實、智能傳感器等細分領域國內領先，工業互聯網、5G、人工智能、大數據等基礎服務全面起勢，產業融合生態加速拓展，涌現出了海爾、海信、歌爾等一批龍頭企業。歌爾、惠科、富士康、東華等制造業制造項目紛紛在青島布局建設，新一代信息技術產業發展后勁十足。近兩三年來，青島集成電路產業取得突破式發展。數據顯示，全市集成電路產業鏈企業較2016年底增長了6倍，全產業鏈布局基本形成。制造業以芯恩、惠科等企業為龍頭，上游吸引集聚了海信信芯、大唐半導體、宸

420、芯科技等設計企業近百家，下游封裝測試業已投產泰睿思先進封測、富士康高端封測等項目，此外，青島的集成電路產業支撐體系也逐步完善。中科院EDA中心青島分中心芯片設計服務平臺、青島芯谷-美國高通-歌爾聯合創新中心、先進封裝技術創新平臺、微納加工測試平臺、青軟晶尊人才實訓/培訓平臺等一批公共服務平臺已建成并運營。到2023年，青島市新一代信息技術產業鏈規模突破千億元，到2025年，全市新一代信息技術產業鏈規模突破1500億元，遠期將實現核心產業鏈規模超5000億元，帶動新一代信息技術全產業生態規模向萬億邁進。高端裝備產業青島擁有較為完備的先進制造業體系，家電、軌道交通裝備、船舶海工裝備等10個千億級產

421、業鏈實力雄厚。近年來，青島為了加快推動制造業高質量發展，構建形成了以制造強市為主體，數字賦能、產能跨越為“兩翼”的政策引導體系。1月29日，賽迪顧問發布先進制造業百強市(2021)榜單，青島從2019年排名第12，到2020年排名第11，再到2021年排名第7，向先進制造業轉型的速度明顯加快。2021年，青島以高端裝備產業為支撐的高技術制造業保持了高速增長。全年，規模以上高技術制造業增加值同比增長17.1%，快于規上工業平均水平9個百分點；全市高技術制造業完成投資同比增長60.5%，拉動高技術投資增長17.6個百分點。2021年，智能家電和軌道交通裝備產業集群成功入選國家先進制造業集群。數據證

422、明青島制造業已經站在了新一輪產業上升周期的起點。近日，青島市工業和信息化局印發青島市加快先進制造業高質量發展的若干政策措施實施細則。細則在四大方面進行了創新，按照“能統則統、能簡則簡、能減則減”的原則，最大限度減少企業申報環節和申報材料，創新政策兌現新機制。從企業需求入手，助力企業提振發展信心。作為制造業之都，青島高端裝備產業正在成為城市經濟增長蓄勢聚力、持續壯大的新引擎。在新一輪科技革命和產業變革的浪潮中，青島立足自身產業基礎，正堅定不移建造制造強市，突破發展重點產業和“四新”經濟，加速邁向“智造時代”。新能源產業發展新能源，青島市在資源稟賦、產業基礎等方面的優勢得天獨厚。近年來，青島培育新

423、能源領域龍頭企業，引進新能源產業大項目，發展風能、太陽能等可再生能源，推廣氫能場景應用。2021年青島新能源發電量33.3億千瓦時，增長22.1%，占全市發電總量比重為17.7%。其中，風力發電量增長47.1%。157/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析在國家“雙碳”戰略目標下，氫能作為清潔的低碳能源受到國家和地方的多項政策的支持，氫能產業正步入發展快車道。青島率先提出建設“東方氫島”計劃，充分發揮帶頭引領作用，大力助力氫能源產業快速發展。青島擁有海灣化工、金能科技、青島煉化、麗東化工等工業副產氫企業，工業副產氫資源豐富，港口、物流運輸、供熱、發電、新能源汽車等應用場景眾多，山東能源研究院、中國石

424、油大學等均在氫能不同領域開展長期研究，具備氫能產業發展的堅實基礎，為打造“東方氫都”提供可能。在青島的“十四五”規劃中，重塑制造新優勢部分提到：“聚焦攻堅新能源汽車、工業機器人、傳感器等重點產業，打造世界新能源汽車產業高地、國內一流機器人和傳感器產業基地”汽車產業位列首位，由此不難看出青島對汽車產業的重視程度。自2014年，北汽新能源在青島萊西的生產基地開工，成為青島第一家整車生產、銷售新能源汽車的綜合基地起，截至目前，青島已擁有北汽新能源、一汽大眾、一汽解放、上汽通用五菱五家整車企業，基本形成了完整的汽車工業體系。青島汽車產業目前規上企業已超過200家，在新能源汽車產量上，青島已經成為繼上海

425、、柳州之后的第三大城市。根據相關規劃，到2025年，青島新能源汽車產業規模要達到500億元，帶動汽車產業規模達到2000億元，打造具有全球競爭力的新能源汽車新高地。10.2.1 青島創投風投市場情況青島市實體經濟特別是制造業基礎雄厚，擁有全部41個工業門類中的36個，擁有民營市場主體191.9萬戶，實有民營企業69.4萬萬戶。為暢通民營經濟發展的金融血脈，青島市以打造全球創投風投中心為契機，通過創新體制機制，設立科創類母基金，借力創投風投，探索形成了一套獨具特色的套路打法，并取得顯著成效。創投風投及各類投資基金為青島市民營和中小企業發展提供了源源不斷的“金融活水”，為城市和區域實體經濟高質量發

426、展提供了強勁動力。2019年青島提出打造青島全球創投風投中心，隨后一場大咖云集的全球盛會、一個行業最優的創投風投政策，一只當時規模最大的科創母基金，青島以最大的熱情和誠意向國內外的創投風投發出了熱情邀請：“歡迎做青島城市合伙人”。三年時間，青島從政策體系、營商環境，到產業生態、城市氛圍，全方位協同發力，加快打造適宜創投風投發展的生態環境。三年時間，在科創母基金、市及各區引導基金等帶動下，青島在創投圈可謂是異軍突起，在新設基金數量和規模上，投資項目數量上都呈現蓬勃發展之勢。三年時間，以資本為紐帶，一批批優質項目落地青島，帶來了大量資金、人才和技術，加速釋放乘數效應，不斷激發創新活力。10.2 青

427、島正成為國內創業創投新高地2022 Global Venture Capital Yearly White Paper158/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析三年時間，在資本的凝聚、輻射、帶動下，青島“四新經濟”快速發展，產業結構不斷優化，資本與產業在更大范圍、更新領域實現深度融合與良性互動。三年時間，青島不斷完善政策措施，加大獎補力度，在資本的助力推動下，企業上市意愿逐步增強，上市進程開始加快，企業上市“量”與“質”實現并駕齊驅。根據清科發布的報告顯示，青島市創投風投市場活躍度進一步提升，在募資和投資端都有大幅增長。截至2021年底，中國證券投資基金業協會備案且正在運作的股權投資基金總計4.6

428、1萬支，其中2021年新增8,999支,同比上升 46.2%。從注冊地看，2021年青島以新增基金670支排名全國第二，嘉興以778只排名第一，深圳以665只排名第三。珠海、蘇州、 寧波、九江基金數量均超過300 支，其余城市均在300支以下。在募資上，2021年青島新募基金數458支，同比增長137.3%，募集金額926.16億元，同比增長71.6%億元，平均單支基金規模2億元，投早投小趨勢明顯。截至2021年末，青島市接受股權創投類私募基金在投項目共計1360個，在投規模1037億元，超半數集中在四新經濟領域。在退出上，2021年青島地區共涉及到80筆退出案例，其中IPO退出方式的有70起

429、，占比87.5%，多家IPO企業背后涌現眾多創投風投身影，并頻頻出現國內頭部機構。創投風投作為資本市場的重要參與主體，在支持青島創業創新方面發揮著重要的力量。圖表193：2021年中國證券投資基金業協會登記股權投資備案基金城市Top10資料來源：中國證券投資基金業協會1456231399389218151852339924036706654103693487107433081915279962427510600245778159/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析10.2.2 青島正成為國內創新創業新高地(一)青島市場主體隊伍壯大，活力迸發衡量一座城市的發展潛力，市場主體活力是重要的標尺。市場主體

430、是經濟發展的基本載體，是經濟活動的主要參與者、技術進步的主要推動者、就業機會的主要提供者，是整個社會經濟的毛細血管，在穩增長、保就業、改善民生等方面發揮著重要作用。把市場主體的活躍度保持住、提上去，是促進經濟平穩增長的關鍵所在。從總量來看，截至2021年12月31日，青島市實有市場主體195.35萬戶，同比增長8.23%，市場主體數量繼續穩居全省第1位，民營市場主體191.9萬戶，同比增長8.36%，兩年平均增長16.6%，實有民營市場主體占全市市場主體總量的占比98.24%，創下歷史新高。其中，實有民營企業69.4萬戶，同比增長10.5%，兩年平均增長19.8%，占全市實有企業總量的95.3

431、%。2021年，青島市新登記民營市場主體29.9萬戶，占全市新登記市場主體戶數的99.2%，占比穩居副省級城市第三位。其中，新登記民營企業12.3萬戶，占全市新登記企業戶數的98.1%，躍居副省級城市第二位，較上年同期上升1個位次。從注冊資本看，截至2021年末，青島實有民營經濟注冊資本56485.8億元，同比增長8.6%，兩年平均增長19.4%，占全市實有注冊資本總量的70.4%。其中，實有民營企業注冊資本53726.5億元，同比增長8.2%，兩年平均增長18.5%，占實有企業注冊資本的69.3%。民營企業戶均注冊資本達773.8萬元。2021年，全市新增民營經濟注冊資本9875.0億元，占

432、全市新增注冊資本的76.3%。其中，新增民營企業注冊資本9267.2億元，占新增企業注冊資本的75.1%。從創業密度看，根據公開信息報道，截至2021年末，全市實有民營市場主體191.9萬戶，每萬人擁有民營市場主體1905戶，位于深圳(2121戶/萬人)、西安(2036戶/萬人)之后，居副省級城市第三位。全市實有民營企業69.4萬戶，每萬人擁有民營企業689戶，位于深圳(1328戶/萬人)、廣州(888戶/萬人)、廈門(754戶/萬人)之后，居副省級城市第四位，較去年同期上升1個位次。當前，經濟下行壓力、疫情多點散發、原材料上漲、企業生產經營分化加劇等影響已切切實實傳導到了企業身上，但青島這片

433、創新創業熱土“熱度”不減，上百萬民營市場主體呈現出總量創下歷史新高，民營經濟展現出強勁的發展韌性和活力。(二)青島VC加速聚集，私募基金增速居全國第二私募基金管理人數量、管理基金數量、管理基金規模是衡量一個城市私募基金行業發展的三大關鍵指標。青島連續三年舉辦青島全球創投風投大會，發布實施國內創投風投行業體系最全、力度最大的“創投風投十條”及政策2.0版，設立專注科技創新的科創母基金，引導資金專注初創期企業，全市創投風投發展生態持續優化，優質創投風投等基金機構快速聚集，“投早投小投科技”趨勢更加明顯成為創投風投的“青島特色”。2022 Global Venture Capital Yearly

434、White Paper160/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析統計顯示，截至2021年12月末，青島在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人為441家，居全國(包括全國31個省、自治區、直轄市和5個計劃單列市)第10位，較上一年同期增加79家，同比增長21.82%，增速居全國第2位；管理基金1732只，居全國第9位，較上一年同期增加845只，同比增長95.26%，增速居全國第2位；管理規模1639.39億元，居全國第14位，較去年同期增加600.09億元，同比增長57.74%，增速居全國第5位。創投風投保持較快增長，發展活力和示范帶動效應進一步顯現。日前，為促進青島市進一步支持打造創投風投中

435、心若干政策措施落地落細落實，青島市財政局、市地方金融監管局聯合印發進一步支持打造創投風投中心若干政策措施獎勵實施細則，明確對各類創投風投機構的獎勵條件、獎勵對象和相關程序，切實發揮政策對吸引資本集聚、支持實體經濟發展、構建創投風投生態的帶動作用。同時，也提出鼓勵創投風投機構投早投小投科技，通過對創投機構的獎勵來提升提升資本對科技企業的投資，以資本驅動科技企業更好的發展。從頂層設計、制度完善到具體措施全面謀劃，青島正在成為創新資本新集聚的高地、中國北方上市的新高地，青島構建的創投風投發展的生態圈愈加完善和堅固。(三)在創投生態愈發完善的背景下，青島獨角獸企業逐漸嶄露頭角獨角獸企業是衡量一個國家和

436、地區創新能力與創新生態的重要風向標，是推動新舊動能轉換、新經濟崛起的重要力量。作為發展高新技術產業和戰略性新興產業的主力軍，高新技術企業與“獨角獸”企業聚集度是衡量城市產業和資本活躍度的重要維度，也是城市產業技術創新和經濟發展新動能的重要支撐。2021年，青島高新技術企業總數達到5554家，居青島首位，比上年增加1158家，入庫國家科技型中小企業6306家，新建省級以上技術創新中心8家，總數達24家新培育國家專精特新“小巨人”企業50家，總數達97家。初步統計，2021年，全市共取得重要科技成果409項，獲得省級科技獎勵102項。技術合同交易額320.1億元，比上年增長11.7%。涉海技術合同

437、成交額31.8億元，增長12.2%。有效發明專利46609件，比上年增長22.6%。每萬人有效發明專利擁有量46.28件，比上年增加5.28件。PCT國際專利申請1616件。折射的是青島創新引領力的提升，高新技術的進步，新興產業的升級，城市經濟的騰飛。另外，青島企業近年來頻頻亮相各種版本的獨角獸榜單。2021年9月24日，中國人民大學中國民營企業研究中心在青島發布全球獨角獸企業500強發展報告(2021)及“2021全球獨角獸企業500強榜單”，青島共有13家企業入選全球獨角獸企業500強榜單，在中國獨角獸城市排名中位列第五，高于廣州、南京、成都等城市，繼續領跑新一線陣營。12月20日，胡潤百

438、富在廣州發布的2021全球獨角獸榜中，青島以5家企業入圍，并列第8名。三年前，整個山東都還沒有一只“獨角獸”；三年后，青島迅速成長為名副其實的“獨角獸之城”，一批成長速度快、創新能力強、帶動作用大的獨角獸企業正在成為青島高質量發展的引擎。161/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析(四)青島企業在資本市場愈發活躍，掀起科創熱潮上市公司是資本市場的基石，是地方經濟的支柱力量，也是經濟發展的“風向標”，“資本力量”正日漸成為城市創新、產業升級的動力之源。從上市掛牌情況看，2021年，青島市新增境內外上市公司15家，創歷史最高紀錄，新增A股上市企業數量在全國副省級城市中排第3位，占全省新增上市公司數量的三

439、成。其中，境內主板上市4家，創業板4家，科創板2家，北交所2家，境外上市1家。截至2021年末，青島市實有境內外上市公司72家，穩居全省首位。其中民營企業56家，占比77.8%。其中，境內主板上市27家，創業板12家，科創板4家，北交所2家，境外民營上市公司11家。青島市自打造全球創投風投中心以來，企業上市速度明顯加快。青島上市公司實現從1家到10家，歷時約13年；從11家到20家，歷時約4年5個月；從21家到30家，歷時4年8個月；從31家到40家，歷時1年9個月；而從40家到50家，僅用12個月；從51家到60家用時9個月；而從61家到70家，也用時9個月，創投風投助力民營企業發展的優勢得

440、到了充分彰顯。根據上?？茖W技術情報研究所發布的2022中國城市科創實力調研報告，在擁有科創板上市企業的54座城市中，青島進入第一階“科創領軍城市”序列。青島上市公司質量持續提升，上市公司由傳統的制造業為主，向“工業+互聯網”、高端制造、生物醫療、新材料等新興領域轉型升級。近年來，新增過會及上市公司中的高新技術企業，占比近九成。5家科創板公司“硬科技”成色突出，平均擁有發明專利56項，在低溫存儲、切割裝備、醫用內窺鏡、爐渣處理、關鍵材料等技術領域打破國外壟斷，實現進口替代。近年來，青島在資本市場持續發力，新增上市企業數量不斷刷新紀錄，這與城市高度重視梯度培育，形成充足擬上市企業梯級儲備密不可分。

441、 2021年，青島市出臺青島市支持金融業高質量發展政策措施，將市級企業上市補助由300萬元提高到400萬元，結合企業上市需求，按企業上市階段實行提前獎補，有效降低了企業上市成本。對在全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業，成功掛牌后給予不超過120萬元的一次性補助。舉辦各類培訓160余場次，參訓企業超過13000余家次，為企業提供引進創投風投、股改、輔導、上市等全流程、一站式服務，注重企業梯度培育，打造上市工作“培育一批、輔導一批、排隊一批、上市一批”的發展格局，優化企業上市生態。根據青島證監局披露的青島轄區輔導備案企業基本信息匯總表(截至2022年2月28日)，截至2月28日，青島地區輔導備案企業

442、共有23家。根據青島市“十四五”金融業發展規劃，青島將緊抓全省首批上市公司孵化聚集區試點的契機，加大擬上市企業培育力度，進一步提升上市公司數量和質量，爭取到“十四五”末，青島市上市公司總數突破100家，助力山東省經濟社會實現高質量發展。2022 Global Venture Capital Yearly White Paper162/ 青島宏觀經濟和投融資環境分析青島科創母基金的設立作為創投風投大會的重要成果之一，基因里就承載著助力原始創新、成果轉化和高端科技產業化的使命。從2020年2月完成備案登記算起，青島科創母基金已經正式運營兩年有余。盡管不斷受到疫情的影響，但青島科創母基金仍通過自身的

443、努力，吸引了一大批優秀創投機構來青洽談合作，目前青島科創母基金已陸續完成多只子基金落地交割，投資業務全面開展，多個優秀項目落地青島，深入推進了青島戰略性新興產業的聚集和發展。作為政府主導的市場化母基金，青島科創母基金的作用不只是鏈接資金，更重要的為青島的產業賦能。所以在產業聚焦上，科創母基金選擇了四個領域作為主投方向，分別為：工業互聯網、新基建、先進制造和生命科學。根據公開信息披露，截止到2021年底，青島科創母基金圍繞這四大領域深入對接并儲備子基金和直投項目400余個。已過會16支子基金和3個直投項目，基金總規模超過68億元，認繳投資額近20億元。實際運營兩年多來，科創母基金在四大領域均設立

444、了多支優秀的子基金。在工業互聯網賽道：同創偉業工業智聯基金、海爾創投海創智聯工業互聯網基金、梧桐樹工業互聯網基金等；新基建賽道：梅花創投科技基金、元禾原點科技基金等；先進制造賽道：藍區半導體基金、青島瀛創科技基金、青島中以高創基金等；生命科學賽道：石藥仙瞳新藥基金、中金上元基金、建信資本醫療基金、馬焦雷醫療基金等。2021年是青島的“項目落地年”，也是青島科創母基金投資業務“全面開花”之年。目前，已落地的子基金已經在青島全面展開投資，為青島注入了發展新動能。目前已經完成了對靖帆新林、卡奧斯、 鰭源科技、核芯互聯等一批優秀本地企業的投資，并引入了虎視傳媒、全球捷運、予信科技等企業落地青島。在直投

445、領域，科創母基金亦有所收獲，2020年完成對松立集團“慧停車”的B輪領投，規模達數千萬元人民幣，2021年再度出手，參與易來科技的E輪融資。前者是擁有自主知識產權的“慧停車城市級靜態交通管理平臺”，已經在全國約30個城市落地，是智慧停車行業當之無愧的“領頭羊”。后者是是智能照明行業的領軍者，擁有完整的智能照明產品線，包括家居照明、商業照明、智能控制系統及整體交付方案。憑借一年來在投資領域的優異表現，青島科創母基金開始出現在各大榜單之上，母基金研究中心在日前發布全國2021年度最佳政府引導基金(地市及區縣級)TOP50榜單，青島科創母基金位列前20名，母基金周刊(FOF weekly)發布的20

446、21年度投資機構排行榜，青島科創母基金躋身政府引導基金(市級)20強，位列第15名。10.3 科創母基金投資成效初顯163/ 中國創投風投行業展望PART 11中國創投風投行業展望青島天主教堂2022 Global Venture Capital Yearly White Paper164/ 中國創投風投行業展望十年前，在PC互聯網流量見頂之際，移動互聯網開始爆發，在2007-2016這十年，科技創新主要是圍繞以智能手機、移動互聯網為中心的商業模式創新。這一時期，借力流量紅利，國內誕生了滴滴、攜程、美團、餓了么、字節跳動、微信等杰出的互聯網公司/應用工具。而隨著智能手機不斷普及，滲透接近飽和，

447、以互聯網算法為底座的流量紅利逐步消失，模式創新的時代逐漸式微。自2015年起，以芯片、人工智能、云計算為代表的新技術力量開始嶄露頭角，2019年科創板的推出，無疑反映了國家自上而下強調科技創新是未來社會經濟發展的主基調，在一定的程度上對于科技產業的發展起到了一個很好推動作用，不僅在一定程度上解決了科技企業融資難發展難的問題，更關鍵的是帶動了中國科技產業的加速發展和提升，驅動科技企業的整體業績進入一輪成長周期。伴隨著2021年強監管時代到來，數據安全成為發展的前提，資本的無序擴張不再被鼓勵，社會責任被置于更重要的位置，或許可以宣告中國移動互聯網時代的終結，硬科技創新正式接棒模式創新，成為時代創新

448、的主旋律。2021年，以硬科技產業為動力引擎，全球第四次工業革命全面興起，數字化、智能化轉型成為了政府、產業界以及資本市場的共識。硬科技、企業服務、醫療等領域成為投資人普通的熱門共識。根據烯牛數據統計，2021年醫療健康領域融資事件數從2016年的1,798起增至2021年的2,493起，增幅38.7%，半導體、芯片、傳感器等卡脖子技術為主要方向的先進制造領域融資事件數量則較2016年增加170.4%，一躍成為創投市場最受關注的領域之一。2022年政府工作報告指出，在過去的2021年，我國創新能力進一步增強。國家戰略科技力量加快壯大。關鍵核心技術攻關取得重要進展，載人航天、火星探測、資源勘探、

449、能源工程等領域實現新突破。企業研發經費增長15.5%，數字技術與實體經濟加速融合。關于2022年科技創新領域的工作目標，政府工作報告指出：深入實施創新驅動發展戰略，鞏固壯大實體經濟根基。推進科技創新，促進產業優化升級，突破供給約束堵點，依靠創新提高發展質量?？梢?，科技創新已成為國家與地方實現高質量發展的新引擎，并在新一年政府工作中占據重要地位。當今世界正處于百年未有之大變局，在全球新一輪科技革命和產業變革加速演進的檔口，面向未來，硬科技將成為未來中國經濟增長的新動力，也是城市發展、經濟轉型的新著眼點。隨著北交所的推出、注冊制的全面落地，退出通道愈發暢通，硬科技投資適逢其會。11.1 從模式創新

450、到科技創新，硬科技引領創投未來165/ 中國創投風投行業展望E、S、G 分別指代環境(Environment)，社會(Social)，治理(Governance)三大因素，是投資和評估企業的新理念新方法。是指在分析和投資的決策過程中，不僅要重視企業的財務信息，也要重視 ESG 非財務信息?？紤] ESG 因素的投資也叫負責任投資，具有受托人責任，旨在推動公司把社會環境等要求融入到企業業務中去，降低風險，實現價值創造，產生長期回報。2004年，聯合國全球契約組織(UN GlobalCompact)發布有心者勝(Who Cares Wins)報告，首次提出ESG概念。2006年，聯合國責任投資原則組

451、織(UN PRI)列出6大原則、34項建議可行性方案，作為投資者投資準則，將環境、社會和公司治理納入投資決策考量過程，成為國際上檢驗投資者履行責任的重要指針。優秀的ESG表現可以起到降低成本、提高價值、降低系統性風險、提高運營效率和法律保障等作用。ESG投資理念始于歐洲，現已成為歐美的主流投資方式之一。相較于歐美，我國ESG投資起步較晚，尚未發展成熟。截至2020年5月，從UNPRI官可查詢到，中國共有57家機構簽署了PRI，美國有759家簽署機構，歐洲有2171家簽署機構。近年來，ESG投資受到中國主管部門和金融監管部門的高度重視，從政策上不斷推出頂層設計，完善相關法規制度，推動ESG投資成

452、為主流。從監管機構方面，2016年、2017年，中國證券監督管理委員會連續兩年修訂定期報告格式與準則，督促上市公司履行應對氣候變化、綠色低碳發展的主體責任。2021年6月，中國證券監督管理委員會再次修訂上市公司的定期報告格式與準則，增設了兩個ESG有關專章，充實整合內容，明確有關披露要求，進一步壓實上市公司應對氣候變化、綠色低碳發展的主體責任。從行業協會方面，2017年，中國證券投資基金業協會面向基金行業開展了第一次“ESG責任投資情況調查”，發布了ESG責任投資專題調研報告，初步總結了我國基金業踐行ESG投資現狀。2018年，中國證券監督管理委員會指導中國證券投資基金業協會發布綠色投資指引(

453、試行)，鼓勵公募、私募股權基金踐行ESG投資，并發布自評報告。2019年中國證券投資基金業協會在2019年7月向全行業開展了“中國基金業ESG與綠色投資調查”，共有324份有效回收問卷，是2017年有效回收問卷數量的四倍，ESG投資理念受到越來越多投資機構的關注。國內私募股權行業ESG投資雖處于發展初期，但已呈現出了快速發展態勢。特別是自去年我國提出“碳達峰、碳中和”目標以來，近一年內，已有近百家投資機構開始將ESG作為關注方向，紅杉、高瓴、IDG等頭部機構也相繼發布了社會責任報告。同時，許多國有資本、保險資金、銀行理財子公司等，紛紛加強ESG投資體系的建設，成為資金端推動ESG投資快速發展的

454、重要力量。36氪創投研究院發布36氪2021年度中國股權投資市場ESG實踐報告顯示，在進行過ESG投資實踐的機構中，有74%的投資機構已經制定較為明確的ESG投資戰略目標以及較為完整的ESG投資方法流程。隨著后疫情時代的來臨，實現“人與自然和諧共生”成為了全人類的愿景。責任投資、可持續發展理念被越來越多的國內外投資者倡議，隨著“雙碳目標”和“共同富?！钡奶岢?，作為責任投資、可持續發展理念的集中體現，ESG有望成為新的投資趨勢。11.2 ESG( 環境、 社會與企業治理 )、 碳中和主題投資有望大幅增長2022 Global Venture Capital Yearly White Paper1

455、66/ 中國創投風投行業展望根據母基金研究中心統計，2021年，新發起成立的母基金共87家。在這些新成立的母基金中，市場化母基金24家，政府引導基金63家。新發起母基金實際募資總額8480.2億，其中市場化母基金實際新募集金額2585.2億，政府引導基金實際新募集金額5895億，占募資總額的近70%。2021年，越來越多的地區大手筆投入設立引導基金，資本招商的重要性正在深入各級政府管理者的意識，母基金這一發展經濟行之有效的手段也已經得到越來越多地方的認可，其引領產業發展的作用正在得到地方政府的重視。據不完全統計，2021年已有京津冀、山西、河南、山東、安徽、湖北、江蘇、福建、廣東、浙江等超過2

456、0個省級行政區均有新設立的母基金，這也意味著超過一半的省級行政區均有新增母基金，中國母基金行業呈現遍地開花之勢。2022年以來，全國又至少有15家百億母基金設立。從泉州交通發展產業母基金、上海百億引導基金，到西安市創新投資基金、成渝雙城基金正式運營，再到福建省海洋經濟產業投資基金從南到北，從東到西，不少省市紛紛入局。同時，母基金也在向區縣不斷“下沉”，區縣級母基金正在崛起。如杭州蕭山區100億政府產業基金、100億元溧陽市政府投資基金、50億元青島院士港產業投資母基金、50億元江陰市政府投資基金、10億元桐廬產業發展母基金、30億平度產業創新發展母基金100億安徽省合肥市肥西縣政府投資母基金等

457、相繼官宣設立，河南、安徽更是出臺相關辦法與條例明確鼓勵縣級政府設母基金，數據顯示，截至2021年8月，全國共287個區縣設立了引導基金。目前，我國宏觀經濟正處于經濟結構調整、傳統產業升級的重要發展階段，政府引導基金作為這一歷史發展時期促進“新經濟”快速發展、轉變財政投入方式的重要工具，正發揮越來越重要的作用。政府引導基金已經基本成為地方招商引資的標準配置和產業升級“核武器”。越來越多的地方政府在優化營商環境的同時，已經意識到基金招商的重要性，以股權投資的思維做產業導入，以投行的方式做產業培育，通過“四兩撥千斤”的放大效應，讓更多資金精準投向產業轉型、撬動雙招雙引。母基金的“下沉化”趨勢，也說明

458、我國的引導基金正在進入存量優化階段。綜合來看，各地設立母基金的投資策略大同小異，各地應該加強引導基金的頂層設計，整合部分區域內存量引導基金，解決重復設立、資金分散的問題，同時需要梳理當地產業鏈條，讓子基金與當地項目形成聯動。同時，政府母基金帶有強烈的引導性和政策訴求，對基金從注冊地、返投比例到投資項目或階段等都有諸多限制，雖然也追求收益回報，但在激勵機制、退出方式、決策流程等環節上，有相當多非市場因素影響。另外，部分政府母基金缺乏相應的專業人才，基金管理人在投資實施階段，面臨各級部門領導插手管理的現象時有發生，后期流程和管理都面臨較多問題。作為政府引導型母基金，應該回歸到產業引導和產業支持，投

459、資運營工作應交給市場化、專業化程度更高的機構來做。11.3 政府國資競相入場，母基金站在時代的十字路口167/ 中國創投風投行業展望中國私募股權投資行業在過去的30年里高速增長，管理規模不斷擴大，根據中國證券投資基金業協會數據，截止到2022年2月，備案的私募基金產品數量127954只，基金規模20.37萬億元。但人民幣股權投資市場現金回流效率不足，外加宏觀經濟、政策原因，市場同時面臨資金短缺與退出困難的雙向壓力，流動性訴求不斷上升。同時，由于政策、前期經驗，以及疫情等耦合因素的影響下，S基金的作用也越發凸顯。清科發布的研究報告顯示，市場上2009-2012年成立的基金中，依然有約6500億規

460、模的資金尚未實現退出。其中絕大多數資金在2010-2012年期間開始參與基金出資，至今已經存續8-10年。2010-2014年募集完成的2,771支基金已經陸續進入清算期。其中包括將要進入退出期(2013-2015年成立)的引導性質基金總規模大約4000億人民幣，未來兩年即將進入退出期(2016-2017年成立)的基金規模接近1萬億人民幣。在海外，S基金占整個私募行業市場的10%左右，是一個很重要的細分市場和退出渠道；在我國，S基金的發展還在很早期的階段。無論是從規模增長空間，還是從收益率、行業發展空間來看，S基金都值得關注。2020年7月15日，國務院常務會議決定，在區域性股權市場開展股權投

461、資和創業投資份額轉讓試點。S基金在區域性股權市場開展交易逐漸“松綁”。同年12月10日，中國證券監督管理委員會批復同意在北京股權交易中心開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。2021年11月，中國證券監督管理委員會批復同意在上海區域性股權市場開展私募股權和創業投資份額轉讓試點，上海成為繼北京之后第二個試點私募股權基金二級市場交易平臺的城市。除北京、上海外，三亞、蘇州、青島、廣州等地也開始進行S基金的研究和探索。政策的支持大大提升了S基金的關注度，市場上S基金的參與者也愈發呈現出多元化的趨勢。市場化母基金、理財子公司、保險、國資等資金，逐步開始了對S基金的布局。2021年5月，信銀理財完成了對上海

462、半導體裝備材料產業投資基金合伙企業(有限合伙)的股權投資，投資金額5000萬元。這是理財子公司首次對S基金進行直接投資。6月28日，光大控股宣布設立首只S基金，該基金是由光大控股、光大永明人壽共同出資，目標規模為10億元，首期規模為4億元。2021年9月7日，國科嘉和宣布，由北京金融局指導、中科院投資的國科嘉和基金作為管理人、通州區落地承接的北京科創接力基金正式啟動籌備。需要指出的是，我國的S基金的交易還不算活躍，行業發展仍然面臨著諸多挑戰，距離成熟穩定的市場還有較長的路要走。比如第三方中介、交易所等配套支持體系還不完善，信息不對稱，估值等關鍵交易環節仍未打通，如何確保份額的公允價值受各方認可

463、，如何平衡好各類參與方的關系、如何培育市場等問題，都需要繼續探索。11.4 國內 S 基金迎來發展新機遇，政府國資 LP 潛力有待激發2022 Global Venture Capital Yearly White Paper168/ 中國創投風投行業展望從當前情況看，母基金正在成為最積極和最有實力的S基金支持者。鑒于母基金存在雙重收費、投資期限長、流動性較差和收益率爆發性不高等弱勢，在當下競爭激烈的市場，許多國內的母基金開始探索“F+S+D”三者合一的新模式。具體來說，通過精選優秀基金，在母基金本源業務上精益求精，保證穩健運營；通過S基金的投資提高靈活度，補足母基金流動性；再通過精準直投(跟投)，提升母基金收益爆發性。目前，上?？苿撃富鸲谝呀浖哟罅薙基金的投資力度，配置了不少于10億元的專項額度。從發達市場來看，S基金進一步為私募股權基金提供緩釋和退出通道，加速行業“募投管退”良性循環的生態體系，促進金融與產業資本循環暢通，提升資本市場流通性，促進資本市場多元化。但中國的資本市場與其他國家的資本市場不同，在發展階段、政策、LP的偏好上均有著比較大的差異，中國未來需要找到適合本土市場的S基金發展道路。