《新世紀評級：2020年中國信托行業信用回顧與展望（22頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新世紀評級：2020年中國信托行業信用回顧與展望（22頁）.pdf（22頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、行業研究報告 1 2020 年中國信托行業信用回顧與展望 金融機構部 李玉鼎 鄭吉春 吳可奕 摘要：近年來，監管部門加大信托業亂象整治、引導行業回歸本源，隨著監管強化和金融去杠桿， 信托資產規模繼續收縮。 2020 年， 監管明確通道類及融資類信托壓降目標并采取更有力的窗口指導， 具有影子銀行特征的信托業務清理取得有效進展。通道業務、融資類業務、房地產信托業務的萎縮加劇了行業轉型的急迫性， 而證券市場回暖為標品信托的發展提供了有利的外部環境。 2020 年， 信托業監管繼續補齊制度短板，發布資金信托管理暫行辦法征求意見稿，其中關于各類業務集中度的規定在有利于風險控制的同時， 強化了資本實力對于

2、機構競爭力的重要性。 2020 年， 信托資產風險率繼續攀升， 并向信托公司固有資產傳導， 一方面受資本市場信用風險上升、影子銀行業務清理、信托業務結構性調整等影響，另一方面也來源于信托公司自身股權管理不到位、公司治理及內控管理失當等問題。在行業轉型的背景下，信托公司不斷補充自有資本，目前固有資產仍以投資類為主，固信交易占比相對穩定。2020 年前三季度，信托公司收入規模同比增長，但受信托風險項目處置及固有資產信用成本計提等影響，利潤總額出現較大降幅。 回顧信托業近三年來的發展歷程，資產管理行業逐步向統一監管過渡，期間信托業曾階段性出現監管套利活動，主要集中在通道業務和房地產業務；在此背景下，

3、2019 年下半年以來信托業監管加碼，目前通道類、非標資金池業務、房地產信托業務規模得到控制。但另一方面，在資管新規過渡尚未完成、地方政府隱性債務清理及房地產調控持續推進的背景下，信托業風險項目規?？焖贁U大，成為行業轉型、健康發展的隱患。 展望未來， 信托業將繼續面臨強監管、 嚴排查， 制度體系也有望進一步完善；但在行業整頓階段， 高風險機構處置以及信托項目風險出清在控制外溢性的前提下尚需較長時間。信托公司已開展的公益慈善、財富管理、財富傳承等本源業務占比尚低，未來在充分發揮信托制度優勢、回歸私募資管本源定位、探索資產管理領域差異化發展空間等方面仍面臨挑戰。 一、信托行業信用回顧一、信托行業信

4、用回顧 （一）（一）2020 年，信托業監管繼續補齊制度短板，發布資金信托管理暫行辦法征求意見稿， 引導信托回歸本源， 其中關于各類業務集中度的規定在有利于風年，信托業監管繼續補齊制度短板，發布資金信托管理暫行辦法征求意見稿， 引導信托回歸本源， 其中關于各類業務集中度的規定在有利于風行業研究報告 2 險控制的同時，強化了資本實力對于機構競爭力的重要性。險控制的同時，強化了資本實力對于機構競爭力的重要性。 近三年來，以資管新規征求意見稿的發布為里程碑，金融監管頂層設計不斷完善，資產管理行業統一監管、去杠桿去通道、打破剛兌的政策趨勢強化，銀行保險業面臨高壓監管， 資管細分行業跨業競爭進一步規范化

5、。 2020 年， 信托業監管延續高壓態勢，制度層面繼續補齊短板，監管部門窗口指導更為有力，高風險機構陸續被接管、整頓。新規出臺方面，銀保監會先后發布信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿） 和中國銀保監會信托公司行政許可事項實施辦法 。另外根據銀保監會規章立法工作計劃，目前尚有信托公司凈資本管理辦法仍在修訂中。 圖表圖表 1. 近年來信托及相關行業主要政策法規梳理 近年來信托及相關行業主要政策法規梳理 相關相關行業政策行業政策 2018.01.05 商業銀行委托貸款管理辦法 委托貸款 2018.04.27 關于規范金融機構資產管理業務的指導意見 資管新規 2018.05.31 商業銀行流動

6、性風險管理辦法 銀行流動性新規 2018.07.20 關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知 資管新規過渡期指導意見 2018.09.28 商業銀行理財業務監督管理辦法 銀行理財類資管新規細則 2018.12.02 商業銀行理財子公司管理辦法 銀行理財子公司細則 2018.10.22 證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法 證監體系資管新規細則 2020.07.03 標準化債權類資產認定規則 標準化債權認定 2020.07.31 資管新規過渡期延長 資管新規過渡期 信托信托業業政策政策 2017.07.10 慈善信托管理辦法 慈善信托 2017.08.25 信托登記管理

7、辦法 信托登記 2017.12.22 中國銀監會關于規范銀信類業務的通知 銀信業務 2018.08.21 信托部關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知 信托業資管新規過渡期指導意見 2019.06.19 中國銀保監會辦公廳關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知 保信業務 2019.11.22 信托公司股權管理暫行辦法（征求意見稿） 信托公司股權管理 2020.05.08 信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿） 資金信托管理 2020.11.16 中國銀保監會信托公司行政許可事項實施辦法 行政許可事項 數據來源：公開信息，新世紀評級整理 2020 年 5 月，為落實關于規范金

8、融機構資產管理業務的指導意見 （簡稱“資管新規” ）要求，規范信托公司資金信托業務發展，銀保監會就信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿） （簡稱“資金信托管理暫行辦法” ）公開征求意見，并提出其過渡期與資管新規一致（2020 年 7 月底，央行等部門宣布將資管新規過渡期由2020年底延長至2021年底） 。 銀保監會在答記者問中指出，近年來資金信托出現為其他金融機構監管套利提供便利、 盡職管理不當引發賠付行業研究報告 3 壓力、違規多層嵌套、與同類資管業務監管規則不一等問題，因此銀保監會對照資管新規研究起草了資金信托管理暫行辦法，以推動資金信托回歸“賣者盡責、買者自負”的私募資管產品本源。

9、 資金信托管理暫行辦法明確將資金信托業務界定為基于信托法律關系的資產管理業務， 其具有以下特征：一是由信托公司發起且以信托財產保值增值為主要信托服務內容； 二是將投資者交付的財產進行投資管理，對于以非現金財產設立財產權信托， 若其通過受益權轉讓等方式向投資者募集資金， 也屬于資金信托；三是投資者自擔投資風險并獲得收益或承擔損失； 四是對于以受托服務為主要服務內容的信托業務，無論其信托財產是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產證券化信托、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托。 針對不同類別的資金信托，管理暫行辦法具體從投資人范圍、固信交易、信托關聯交易、非標資產投資

10、、上市公司股票投資、信托融資、結構化安排、融資類業務集中度等方面做出限制性規定，充分體現了信托的私募資管屬性。其中針對信托公司自有資金參與集合資金信托計劃的金額、 信托資金投資于融資人和關聯方的規模、 單只固定收益類證券投資資金信托規模等上限的設定，使得信托公司凈資產規模對于資金信托展業構成重大影響， 增資進一步成為提高競爭力的有效途徑。 圖表圖表 2. 信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿） 主要業務管理細則 信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿） 主要業務管理細則 信托類型信托類型 項目項目 規定規定 資金信托 投資人范圍 面向合格投資者以非公開方式募集， 投資者人數不得超過 20

11、0 人。 接受其他資產管理產品參與的資金信托，不得再投資公募證券投資基金以外的其他資產管理產品。 上市公司股票投資 同一信托公司管理的全部資金信托持有單一上市公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票市值的 30%。 信托關聯交易 信托公司將信托資金直接或者間接用于本公司及其關聯方單一主體的金額不得超過本公司凈資產的 10%，直接或者間接用于本公司及其關聯方的合計金額不得超過本公司凈資產的 30%。 非標資產投資 資金信托直接或者間接投資于非標準化債權類資產的，應當為封閉式資金信托。非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資金信托的到期日。 集合資金信托 固信交易 信托公司以自有資金直接或者

12、間接參與本公司管理的集合資金信托計劃的金額不得超過信托公司凈資產的 50%。 上市公司股票投資 每只集合資金信托計劃持有單一上市公司發行的股票的市值最高不超過該資金信托凈資產的 25%。 融資類業務集中度 信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關聯方的非標準化債權類資產的合計金額不得超過信托公司凈資產的 30%。 行業研究報告 4 信托類型信托類型 項目項目 規定規定 信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的 50%。 信托關聯交易 信托公司將集合資金信托計劃的信托資金直接或

13、者間接用于本公司及其關聯方的合計金額不得超過本公司凈資產的 15%。 固定收益類證券投資資金信托 信托融資 可以通過在公開市場上開展標準化債權類資產回購或者國務院銀行業監督管理機構認可的其他方式融入資金。 每只結構化集合資金信托計劃總資產不得超過其凈資產的 40%。 每只非結構化資金信托總資產不得超過其凈資產的 200%。 結構化比例 固定收益類資金信托優先級與劣后級的比例不得超過 3:1。 權益類資金信托 結構化比例 權益類資金信托優先級與劣后級的比例不得超過 1:1。 其他類資金信托 結構化比例 商品及金融衍生品類、混合類資金信托優先級與劣后級的比例不得超過 2:1。 結構化資金信托 上市

14、公司股票投資 每只結構化資金信托持有單一上市公司發行的股票的市值最高不超過該資金信托凈資產的 20%。 數據來源：公開信息，新世紀評級整理 2020 年 11 月，銀保監會頒布信托公司行政許可事項實施辦法 ，規定信托公司機構設立，機構變更，機構終止，調整業務范圍和增加業務品種，董事和高級管理人員任職資格等事項須經銀保監會及其派出機構行政許可。 其中在強化股東監管方面明確了以下要求，強化非金融企業入股信托公司資質要求，對擬成為信托公司控股股東的非金融企業，在權益性投資余額比例、盈利能力、凈資產比例等方面提出更嚴格的準入標準；強化股東入股資金來源審查要求，嚴格要求自有資金出資； 嚴格規范信托公司股

15、權質押，進一步要求股東承諾不以所持有信托公司股權的受（收）益權等形式設立信托等金融產品。在信托業務開展方面，鼓勵信托公司開展本源業務，調整“信托公司特定目的信托受托機構資格”準入條件， 適當放寬對信托公司經營年限和監管評級的要求。隨著高風險信托公司的暴雷， 其股東管理及公司治理等顯露出嚴重缺陷，強化股東監管能夠在根源上減少信托公司的違規經營。業務監管層面適當放款特定目的信托受托機構準入條件，給予監管激勵，能夠引導信托公司回歸本源。 （二） 信托資產規模繼續收縮， 監管明確通道類及融資類信托壓降目標并采取更有力的窗口指導，具有影子銀行特征的信托業務清理取得有效進展。（二） 信托資產規模繼續收縮，

16、 監管明確通道類及融資類信托壓降目標并采取更有力的窗口指導，具有影子銀行特征的信托業務清理取得有效進展。 2020 年，在去通道、資金運用脫虛向實、業務回歸本源的監管約束下，信托資產延續了負增長態勢。信托資產功能分類方面，2020 年 9 月末，融資類、投資類和事務管理類信托資產余額分別為 5.95 萬億元、5.68 萬億元和 9.23 萬億元，分別較上年末增加 2.01%、增加 10.91%、減少 13.32%。從信托公司年報披露信息來看，各家對于事務管理類信托的認定標準存在差異，部分信托公司的事務管行業研究報告 5 理類信托與被動管理型信托等同， 部分信托公司的事務管理類信托與主動管理型信

17、托交叉。 但總體來看，前三季度事務管理類信托資產的減少主要由通道業務壓降所致。根據銀保監會發布的中國影子銀行報告 ，2020 年上半年信托金融同業通道業務較 2017 年的歷史峰值下降 5.3 萬億元。 圖表圖表 3. 信托資產規模及季度環比增速情況（單位：萬億元） 信托資產規模及季度環比增速情況（單位：萬億元） 數據來源：中國信托業協會，新世紀評級整理 圖表圖表 4. 信托資金功能分布情況（單位：萬億元） 信托資金功能分布情況（單位：萬億元） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0510152025302015-032015-062015-092

18、015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09信托資產余額季度環比增速051015202530融資類投資類事務管理類行業研究報告 6 圖表圖表 5. 信托資產管理類型情況 信托資產管理類型情況1（單位：萬億元）（單位：萬億元） 資料來源：信托公司年報，新世紀評級整理 據媒體報道，2020 年初各地銀保監局下達信托監管要求，信托公司需持續壓縮具有影子銀行特征的信托融資

19、業務，制定融資類信托壓縮計劃，全行業壓降目標為 1 萬億元。2020 年 6 月，銀保監會下發了關于信托公司風險資產處置相關工作的通知 ，要求信托公司加大表內外風險資產的處置和化解工作，并要求壓降信托通道業務以及違法違規嚴重、投向不合規的融資類信托業務，同時提出明確壓降目標： 基于 2019 年末的業務規模， 同業通道類業務要壓降不低于 20%到 30%，融資類信托業務要壓降不低于 20%。從前三季度的信托業運行情況來看，融資類信托業務的整改力度較年初目標存在較大落差，第四季度監管加碼。2020 年 11 月，多數信托公司收到窗口指導，要求完成年初的融資類信托壓降任務， 部分壓降不力的信托公司

20、被全面暫停融資類業務。從社會融資規模中的信托貸款變化來看，2020 年末信托貸款余額為 6.34 萬億元，較上年末 7.49 萬億元減少 4.45%，其中 12 月單月降幅為 0.47 萬億元。 在信托資金來源方面，2020 年 9 月末，集合資金信托、單一資金信托和管理財產權信托資產規模分別為 10.31 萬億元、6.92 萬億元和 3.63 萬億元，較上年末增加 3.90%、減少 13.64%、減少 1.01%。受銀行委外業務及通道業務壓降的影響， 單一資金信托和管理財產權信托較年初均有所下降，集合資金信托成為最主要的信托資金來源。未來，隨著資金信托管理暫行辦法正式稿的落地及實施，信托公司

21、將面臨整改壓力。 1 年報中未披露主動管理、被動管理相關信息的信托資金運用計入“其他”類。 0510152025302015年末2016年末2017年末2018年末2019年末主動管理型被動管理型其他行業研究報告 7 圖表圖表 6. 信托資金來源分布情況（單位：萬億元，堆積圖） 信托資金來源分布情況（單位：萬億元，堆積圖） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 （三）信托業務結構調整持續推進，通道業務、融資類業務、房地產信托業務的萎縮加劇了行業轉型的急迫性，而證券市場回暖為標品信托的發展提供了有利的外部環境。（三）信托業務結構調整持續推進，通道業務、融資類業務、房地產信托業務的萎縮加劇了行業轉型

22、的急迫性，而證券市場回暖為標品信托的發展提供了有利的外部環境。 2020 年， 對于信托業控制資產規模、 調整業務結構的監管思路一以貫之。 疫情影響下， 我國經濟先降后升， 隨著疫情防控形勢向好以及經濟增速的快速回升，貨幣政策寬松力度有所減弱，但信貸增速不斷提高，社會融資規模中非標占比持續下降。從信托資金運用來看，貸款規模及占比不斷下滑；在貨幣政策相關寬松的環境下，證券市場景氣度提高，信托資金對于金融產品的投資份額走高。收益率方面， 一季度和二季度信托年化綜合實際收益率分別為8.24%和6.25%， 為2018年以來的高位水平。 051015202530集合資金信托單一資金信托管理財產信托行業

23、研究報告 8 圖表圖表 7. 信托資金運用情況（單位：萬億元、 信托資金運用情況（單位：萬億元、%） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 近三年來在信托資產總量收縮的背景下，實體信托規模也呈現下降趨勢，但占比持續攀升， 另外投向于金融機構的資產占比持續下降，表明嵌套產品的增長趨勢得到一定扭轉， 行業脫虛向實取得成效。 2019 年末， 資金信托資金投向工商企業、 基礎產業、 房地產、 金融機構和證券市場的比例為 30.60%、 15.72%、 15.07%、13.96%和 10.92%；2020 年 9 月末，上述比例調整為 31.47%、16.01%、13.80%、12.48%和 12.85

24、%。 其中工商企業一直為信托資金最主要的投向， 占比超過 30%；在疫情后國內加大基礎設施投資的帶動下， 基礎產業信托資產規模雖然有所下降，但低于整體壓縮幅度；房地產信托自 2019 年下半年以來處于嚴控狀態，資產規模及占比均有所下滑；投向證券市場的信托資產出現逆向增長，主要受益于證券市場行情回暖，以及標品信托的發展。 01020304050600246810122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-

25、032019-062019-092019-122020-032020-062020-09貸款及長期股權投資*交易性金融資產、可供出售及持有至到期投資、買入返售*占比*占比行業研究報告 9 圖表圖表 8. 信托資金各類投向構成情況（單位：萬億元） 信托資金各類投向構成情況（單位：萬億元） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 圖表圖表 9. 信托資金各類投向占比情況（單位： 信托資金各類投向占比情況（單位：%） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 圖表圖表 10. 信托資金各類投向排名前五的信托公司名單 信托資金各類投向排名前五的信托公司名單 中信信托 中信信托 中信信托 華潤深國投 中信信托 渤

26、海國際信托 英大國際信托 交銀國際信托 建信信托 建信信托 新時代信托 上海國際信托 興業國際信托 外貿信托 中融信托 中融信托 光大興隴信托 中融信托 交銀國際信托 上海國際信托 光大興隴信托 交銀國際信托 平安信托 江蘇國際信托 交銀國際信托 數據來源：Wind，新世紀評級整理 （四）信托資產風險率攀升并向固有資產傳導，資產質量整體承壓，一方面（四）信托資產風險率攀升并向固有資產傳導，資產質量整體承壓，一方面0510152025基礎產業房地產證券市場金融機構工商企業其他05101520253035基礎產業房地產證券市場金融機構工商企業行業研究報告 10 受資本市場信用風險上升、影子銀行業務

27、清理、信托業務結構性調整等影響，另一方面也來源于信托公司自身股權管理不到位、公司治理及內控管理失當等問題。受資本市場信用風險上升、影子銀行業務清理、信托業務結構性調整等影響，另一方面也來源于信托公司自身股權管理不到位、公司治理及內控管理失當等問題。 近年來，宏觀經濟下行壓力加大，在政策調控的影響下，流動性沖擊引發的信用風險加速暴露，信托行業違約風險加劇。根據信托業協會披露信息，截至2020 年 3 月末，信托業風險項目個數 1626 個，信托風險項目金額合計 6431.03億元， 此后信托業協會未再更新信托業風險項目統計數據?；趯τ诠_信息的整理， 發生風險事件的信托資金投向從僅為民營企業擴

28、散至大型國有企業乃至省級政府融資平臺；業務類型從通道業務擴散至非通道業務。整體來看，信托業風險呈擴散化趨勢，與民營企業違約激增、城投平臺非標違約頻發、房地產融資渠道收緊、影子銀行業務清理等相關。另一方面，信托公司的主體風險頻發，股東違規、公司治理失效、內控缺位等導致公司違規開展信托業務，使得兌付風險上升。 圖表圖表 11. 信托業風險項目情況（單位：億元、個） 信托業風險項目情況（單位：億元、個） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 從風險項目的構成看，2020 年 3 月末集合資金信托風險資產規模為 3948.83億元，風險率為 3.94%；單一資金信托風險資產規模為 2414.08 億元，

29、風險率為3.14%；財產權信托風險資產規模為 68.12 億元，風險率為 0.19%。集合資金信托項目風險的集中爆發，加大了信托公司主動管理類業務的經營壓力。另外，在信托項目風險擴散而隱形剛兌尚未破除的情況下， 信托公司固有資產信用質量亦承壓。從可比的 66 家信托公司年報中披露的固有資產信用風險來看，2018 年末固有資產信用風險敞口合計約 5580 億元，其中關注類資產和不良類資產分別約為282 億元和 150 億元；2019 年末，固有資產信用風險敞口合計約 6392 億元，其中關注類資產和不良類資產分別約為 489 億元和 320 億元， 關注類及不良類資產02004006008001

30、,0001,2001,4001,6001,80001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000風險項目規模（左軸：億元）風險項目數量（右軸：個）行業研究報告 11 增幅顯著。 圖表圖表 12. 信托風險項目分布情況（單位：億元） 信托風險項目分布情況（單位：億元） 數據來源：Wind，新世紀評級整理 從信托公司主體風險的暴露來看，2020 年 7 月，銀保監會分別委托中信信托和交銀國際信托組建托管組，對明天系新時代信托、新華信托公司實施接管。此外， 數家信托公司出現兌付危機； 安信信托將信托資產挪用于非信托目的用途，公司連續巨額虧損，目前處于重組階段；四川信托將固有貸

31、款或信托資金違規投向股東及關聯方，后由地方銀保監局聯合地方政府派出工作組入駐；華信信托公開征集戰略投資者，此后董事長傷人后被拘；吉林信托董事長涉嫌嚴重違法違紀接受紀律審查和監管調查，為連續被查的第四任董事長。 近年來，銀保監會持續推進銀行業保險業市場亂象整治工作，糾正資金脫實向虛，引導金融機構業務回歸本源。2020 年 6 月，銀保監會發布關于開展銀行業保險業市場亂象整治“回頭看”工作的通知 （銀保監發202027 號） ，其中關于信托公司的工作要點涉及宏觀政策執行、公司治理、影子銀行和交叉金融業務、融資類信托業務、非金融子公司管理、經營管理和創新業務等七個方面。具體來看， “回頭看”工作在信

32、托公司業務開展方面主要關注未嚴格執行房地產信托貸款監管政策、違規向地方政府融資平臺提供融資、非標資金池業務清理進展緩慢、未按監管要求制定融資類信托業務壓縮計劃并落實，以及盡職調查、貸后管理和風險計提等環節不到位等問題。 在公司治理及管理方面， “回頭看”工作著重排查股東資質不合規； 虛假出資、循環注資、抽逃股本、代持股權等行為；通過關聯交易向股東或實際控制人進行利益輸送；公司章程不完善；董事、高級管理人員履職前未取得任職資格，董監0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,

33、000集合類資金信托單一類資金信托管理財產權信托集合類資金信托風險項目占比單一類資金信托風險項目占比管理財產權信托風險項目占比行業研究報告 12 高兼任不相容職務，關鍵崗位長期空缺，董事長或總經理代為履職時間超期；未經批準違規設立非金融子公司；非金融子公司開展類信托或監管套利、隱匿風險的通道業務；通過互聯網引流或聘請第三方非金融機構違規推介銷售產品；以提供流動性支持函、回購承諾函等方式向投資者提供隱性擔保；信息披露不及時、不準確、不完整，未真實反映資產質量；將風險資產虛假出表，風險未真實轉移等。 （五）信托公司資本實力持續夯實，固有資產仍以投資類為主，固信交易占比相對穩定。（五）信托公司資本實

34、力持續夯實，固有資產仍以投資類為主，固信交易占比相對穩定。2020 年前三季度，信托公司收入規模同比增長，但在信托風險項目處置及固有資產信用成本計提的影響下，利潤總額出現較大降幅。年前三季度，信托公司收入規模同比增長，但在信托風險項目處置及固有資產信用成本計提的影響下，利潤總額出現較大降幅。 近年來，信托公司不斷接受股東增資，資本實力持續夯實，2016-2019 年分別有 22 家、21 家、13 家、9 家和 9 家信托公司接受增資。2020 年末，信托公司注冊資本合計約 3115 億元，較 2019 年末實收資本增加近 10%。其中，注冊資本在 100 億元及以上的信托公司有 9 家，重慶

35、信托注冊資本 150 億元，位列首位，其他還包括五礦信托、 平安信托、 中融信托、 中信信托、 華潤深國投、 建信信托、昆侖信托和興業信托。在股票市場融資方面，繼 2016-2017 年江蘇信托、昆侖信托、五礦國際信托、浙金信托等曲線上市、山東信托港股上市后，2019 年中糧資本通過中原特鋼重大資產置換實現曲線上市；2020 年，東方能源以發行股份的方式購買國家電投集團資本控股有限公司（百瑞信托控股股東）全部股權，置信電氣資產重組受讓英大國際信托控股權， 百瑞信托和英大國際信托實現曲線上市。 圖表圖表 13. 信托公司實收 信托公司實收/注冊資本注冊資本2變化情況（單位：億元）變化情況（單位：

36、億元） 資料來源：Wind、企業信用信息公示系統，新世紀評級整理 2 圖表中 2016-2019 年末數據系實收資本，2020 年末數據系注冊資本。 010203040500.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年末實收資本/注冊資本合計均值（右）中位值（右）行業研究報告 13 圖表圖表 14. 信托公司固有資產及自有資本情況（單位：億元） 信托公司固有資產及自有資本情況（單位：億元） 數據來源：中國信托業協會，新世紀評級整理 信托公司固有資產運用以投資類占據主導

37、地位，貸款類、貨幣類運用方式延續了多年以來的下降趨勢， 在一定程度上反映了信托公司依托自有資金對信托產品募集的支持。2020 年 9 月末，信托公司固有資產投資類運用占比 81.40%，貨幣類運用占比 5.73%，貸款類運用占比 5.74%。信托公司固有資產與信托資產交易的原因主要基于以下兩個方面：一是旗下信托計劃出現兌付危機時，信托公司以固有資金墊付兌付；二是旗下信托計劃期初未募足資金時，信托公司以固有資金出資購買該部分信托受益權，未來再逐步轉讓給客戶。 信托公司多存在固信交易行為，其中部分信托公司固信交易規模較大，對自有資金占用比例較高。2016-2019 年末，錄得數據的信托公司固信業務

38、規模在總資產中的占比分別為 18.97%、24.12%、20.66%和 22.75%。在打破剛兌的政策要求下， 長期來看信托公司將逐漸擺脫剛兌包袱，對旗下違約信托的墊資行為將得到改善，未來由剛兌造成的固信交易規模將逐步收縮。但在打破剛兌的過渡調整期，信托公司固有資產信用質量仍受信托風險項目的影響。 信托公司收入來源主要包括信托業務產生的手續費及傭金收入以及固有業務產生的投資收益和利息收入。從信托公司全行業資本利潤率率分布情況來看，近年來行業的超額收益呈現壓縮趨勢，具體表現為資本利潤率在 20%以上的公司數量明顯減少，更為集中在 6%在 18%之間，部分公司則出現收益率大幅下滑的情形，甚至出現經

39、營虧損。2019 年，安信信托、雪松信托、華融信托、華信信托和華宸信托的凈利潤為負。 -1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 實收資本凈資產總資產行業研究報告 14 圖表圖表 15. 信托公司資本利潤率分布圖（單位：家） 信托公司資本利潤率分布圖（單位：家） 資料來源：Wind，新世紀評級整理（有效樣本：2015-2017 年 66 家，2018-2019 年 63 家和 62 家） 2020 年前三季度，信托公司全行業實現營業收入 841.61 億元，同比增加5.78%，其中信托業務收入 615.78 億元，同比增加 11

40、.69%；實現利潤總額 731.80億元，同比下降 11.20%。信托業務收入的持續增加主要受益于主動管理類業務的擴大， 但風險項目處置以及固有資產信用成本的計提侵蝕了利潤。在監管不斷強化和宏觀經濟下行沖擊下，信托行業發展持續承壓，客戶端具備優勢、資產端主動調整結構的信托公司方能實現較好的經營業績。 圖表圖表 16. 信托公司收入及利潤變動情況（單位：億元） 信托公司收入及利潤變動情況（單位：億元） 資料來源：Wind，新世紀評級整理 -505101520253035負值(0,6%(6%,12% (12%,18%(18%,24%(24%,30%(30%,36%(36%,42%(42%,48%2

41、015年2016年2017年2018年2019年02004006008001,0001,2001,4002015年2016年2017年2018年2019年19Q4-20Q3利潤總額收入信托業務收入行業研究報告 15 二、信托行業信用展望二、信托行業信用展望 1、 近三年，資產管理行業逐步向統一監管過渡，期間信托業曾階段性出現監管套利活動，主要集中在通道業務和房地產業務。在此背景下，近三年，資產管理行業逐步向統一監管過渡，期間信托業曾階段性出現監管套利活動，主要集中在通道業務和房地產業務。在此背景下，2019 年下半年以來信托業監管加碼，目前通道類、非標資金池業務、房地產信托業務已有效壓降。但另

42、一方面，在資管新規過渡尚未完成、地方政府隱性債務清理及房地產調控持續推進的背景下，信托業風險項目規?？焖贁U大，成為行業轉型、健康發展的隱患。展望未來，信托業將繼續面臨強監管、嚴排查，制度體系也有望進一步完善；但在行業整頓的背景下，高風險機構處置、信托項目風險充分暴露在控制外溢性的前提下尚需較長時間。年下半年以來信托業監管加碼，目前通道類、非標資金池業務、房地產信托業務已有效壓降。但另一方面，在資管新規過渡尚未完成、地方政府隱性債務清理及房地產調控持續推進的背景下，信托業風險項目規?？焖贁U大，成為行業轉型、健康發展的隱患。展望未來，信托業將繼續面臨強監管、嚴排查，制度體系也有望進一步完善；但在行

43、業整頓的背景下，高風險機構處置、信托項目風險充分暴露在控制外溢性的前提下尚需較長時間。 隨著資產管理行業統一監管，信托業監管也不斷加強，銀保監會出臺多項規范措施以規范信托公司經營。銀保監會陸續發布中國銀監會關于規范銀信類業務的通知 （銀監發201755 號） 、 信托部關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知 （信托函201837 號）和中國銀保監會辦公廳關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知 （銀保監辦發2019144 號） ，明確資管新規過渡期信托業實施細則，持續規范銀信業務、保信業務等，著力糾正信托公司違規開展通道業務和非標資金池業務，違規將信托資金運用于房地產、地方政府融

44、資平臺等。2019 年，銀保監會發布信托公司股權管理暫行辦法（征求意見稿） ，以促進信托業股權管理亂象治理，加強信托公司股權監管。2020 年，信托公司資金信托管理暫行辦法征求意見稿發布， 進一步明確限制非標投資金額及集中度，禁止資金池類業務。 除上述政策文件以外，監管部門還通過現場檢查、監管評級、窗口指導等方式，督促信托公司由高速增長向高質量發展轉變。據媒體報道，2019 年 7 月銀保監會對部分信托公司窗口指導，針對部分房地產信托業務增速過快、增量過大的信托公司展開約談示警要求控制房地產信托業務增量和增速。同期，銀保監會向各銀保監局信托監管處室（遼寧、廣西、海南、寧夏除外）下發信托部關于進

45、一步做好下半年信托監管工作的通知， 要求禁止信托公司繼續開展違反資管新規要求，為各類委托方監管套利、隱匿風險提供便利的通道業務；督促信托公司依法合規開展房地產信托業務， 提高風險防控前瞻性和主動性， 控制業務發展增速；引導信托公司根據金融服務供給側結構性改革的需要， 大力發展具有直接融資特點的資金信托。 2020 年， 銀保監會的窗口指導聚焦風險資產處置、 通道類業務和具有影子銀行性質的融資性信托業務的壓降。 2019 年，信托公司在 4 月、8 月及 12 月開展了三輪風險排查，其中第三輪風險排查重點為主動管理類信托業務的非標資金池信托、 融資類信托和金融同業投資信托等；事務管理類信托業務的

46、金融同業信托通道業務和資產證券化業務；行業研究報告 16 固有業務的固有資產質量、 固有負債水平及撥備計提情況等。 2020 年， 銀保監會開展銀行業保險業市場亂象整治“回頭看”工作， 針對信托業關注信托公司未嚴格執行房地產信托貸款監管政策、違規向地方政府融資平臺提供融資、非標資金池業務清理進展緩慢、未按監管要求制定融資類信托業務壓縮計劃并落實等情況。 此外， 在引導行業轉型、 彌補制度短板方面， 2017 年銀監會聯合民政部制定出臺 慈善信托管理辦法（銀監發201737 號） ， 印發 信托公司監管評級辦法 ，出臺信托登記管理辦法 （銀監發201747 號） ，推動信托登記系統上線運行，指導

47、信托業協會制定信托公司受托責任盡職指引等。監管自 2017 年開始對信托公司進行考核（監管評級） ，主要針對公司治理、內部控制、合規管理、資產管理及盈利能力等 5 個方面，綜合非現場監管、現場檢查及其他監測和風險評估預警等信息最終給予考核結果， 評級考核中滿足風險評價和競爭優勢的信托公司將具有更廣的業務范圍，包括慈善信托、企業年金基金管理、特定目的信托受托機構、受托境外理財、股指期貨交易等衍生產品交易以及創新類業務等。 2019 年 9 月，中國信托登記有限責任公司正式上線全國集中管理的信托受益權賬戶系統并對外提供賬戶業務辦理服務。此前，信托受益人身份主要依托信托合同確認， 缺少統一的收益權賬

48、戶管理平臺，不利于信托公司的受益人管理或受益人自身的權利份額管理，也影響了信托收益權的流轉。信托收益權賬戶系統的建立有利于解決上述問題，能夠為受益人提供份額登記和查詢等服務，提供便捷的收益權流轉渠道，有助于改善行業信息披露狀況和風險控制?？傮w來看，監管與法律環境的進一步成熟、行業基礎服務設施建設持續推進，能夠助推信托業更好地回歸本源，發揮制度優勢滿足財富管理需求、支持實體經濟發展。 2、信托業轉變發展路徑，在監管高壓下類銀行信用中介的業務模式將逐步退出。信托公司已開展公益慈善、財富管理、財富傳承等本源業務，但目前占比仍較低。在資產管理行業和信托業基本制度體系逐步建立并過渡實施的背景下，信托公司

49、在充分發揮信托制度優勢、 回歸私募資管本源定位、 探索資產管理領域差異化發展空間等方面仍面臨挑戰。、信托業轉變發展路徑，在監管高壓下類銀行信用中介的業務模式將逐步退出。信托公司已開展公益慈善、財富管理、財富傳承等本源業務，但目前占比仍較低。在資產管理行業和信托業基本制度體系逐步建立并過渡實施的背景下，信托公司在充分發揮信托制度優勢、 回歸私募資管本源定位、 探索資產管理領域差異化發展空間等方面仍面臨挑戰。 在金融業統一監管、 去通道去杠桿、 打破剛兌的政策環境下， 非標監管從嚴，信托業仍需要重塑自身的市場定位， 充分發揮制度的風險隔離優勢及跨市場投資優勢。2018 年 9 月，中國信托業協會發

50、布信托公司受托責任盡職指引 ，對規范受托履職行為做出進一步要求。信托公司應回歸受托人的本源功能定位，并在經濟結構轉型、 消費升級、 財富管理、 慈善公益等領域不斷培育壯大創新型業務，形成新的可持續業務模式。在支持實體經濟方面，信托公司可充分發揮綜合經營優勢，為企業提供綜合金融服務，業務開展方式包括信托貸款、股權投資、投貸聯動、產業基金、市場化法治化債轉股等資金信托業務，也包括如資產證券化等行業研究報告 17 財產權信托業務。 從服務信托的探索開展來看，根據中信登發布消息，2020 年以來中國信登信托登記系統新增數據中， 資產證券化產品為代表的服務信托規模占比已從年初的 30.13%上升至年末的

51、 46.58%，其他特色業務如消費信托和小微金融信托的規模占比至第四季度則呈現波動下降的趨勢。截至 2020 年末，全行業服務信托累計存續的初始募集規模已超過 4 萬億元， 其中資產證券化產品在服務信托中的占比為 50%左右，體現出信托機制在賬戶管理、財產獨立、風險隔離等方面的制度優勢。此外，據中信登數據顯示，截至 2020 年 6 月末，國內家族信托存續規模約為 1863 億元。根據中國慈善聯合會慈善信托委員會的統計，截至 2020 年 10月 15 日，慈善信托已設立 465 單，總規模 32.42 億元，涉及了抗疫、扶貧、助學、環保、防災、鄉村振興、人文等領域。 信托公司已獲得參與非金融

52、企業債務融資工具承銷業務資格， 未來資本市場業務將為信托公司帶來更廣闊的發展空間。2017 年 9 月 7 日，中國銀行間市場交易商協會啟動意向承銷類會員（信托公司類）參與承銷業務市場評價工作，明確表示信托公司經市場評價獲得承銷業務資格的， 可開展非金融企業債務融資工具承銷業務。2018 年 4 月 17 日，中國銀行間市場交易商協會發布公告，批準中信信托、興業信托、華潤信托、中誠信托、華能信托、上海信托 6 家信托公司開展非金融企業債務融資工具承銷業務， 可開展非金融企業債務融資工具承銷業務；11 月 23 日，再次公告廣東粵財信托、建信信托、中航信托、外貿信托、英大國際信托、中融信托等 6

53、 家信托公司獲得資格。截至目前，已有 12 家信托公司獲得了非金融企業債務融資工具承銷商（信托公司類）資格。 行業研究報告 18 附錄： 附錄： 信托全行業主要數據指標信托全行業主要數據指標 公司名稱公司名稱 2019 年末信托資產年末信托資產 2019 年末主動管理類信托資產年末主動管理類信托資產 2019 年年凈利潤凈利潤/凈資產凈資產 2020 年末注冊資本年末注冊資本 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 收益率（收益率（%） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 中信信托有限責任公司 15,741.56 1 7

54、258.62 1 11.65 17 112.76 5 建信信托有限責任公司 13,912.32 2 3244.60 7 10.72 20 105.00 7 華潤深國投信托有限公司 9,548.86 3 3368.81 6 12.48 13 110.00 6 五礦國際信托有限公司 8,849.76 4 6500.22 2 15.19 6 130.51 2 中融國際信托有限公司 7,654.52 5 5829.02 3 8.63 38 120.00 4 交銀國際信托有限公司 7,618.50 6 1991.83 13 9.37 35 57.65 18 光大興隴信托有限責任公司 7,372.86 7

55、 4406.83 5 19.40 2 64.18 14 華能貴誠信托有限公司 7,250.47 8 2478.82 10 15.51 5 61.95 15 上海國際信托有限公司 6,926.52 9 1981.20 14 10.57 25 50.00 21 中航信托股份有限公司 6,657.92 10 4688.80 4 15.14 7 46.57 26 渤海國際信托股份有限公司 5,966.03 11 2420.06 11 8.50 40 36.00 37 興業國際信托有限公司 5,632.91 12 1315.74 24 9.54 32 100.00 9 華寶信托有限責任公司 4,892.

56、29 13 1018.60 33 8.89 36 47.44 24 長安國際信托股份有限公司 4,656.80 14 1819.90 16 6.89 45 33.30 39 中國對外經濟貿易信托有限公司 4,457.65 15 3060.21 8 10.11 29 80.00 11 平安信托有限責任公司 4,426.08 16 2574.77 9 10.69 21 130.00 3 中鐵信托有限責任公司 4,254.14 17 1627.63 18 10.67 22 50.00 20 英大國際信托有限責任公司 3,981.24 18 135.51 68 10.45 27 40.29 31 江蘇

57、省國際信托有限責任公司 3,677.23 19 1135.63 30 11.81 14 87.60 10 新時代信托股份有限公司 3,224.43 20 295.35 67 1.74 60 60.00 16 行業研究報告 19 公司名稱公司名稱 2019 年末信托資產年末信托資產 2019 年末主動管理類信托資產年末主動管理類信托資產 2019 年年凈利潤凈利潤/凈資產凈資產 2020 年末注冊資本年末注冊資本 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 收益率（收益率（%） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 西部信托有限

58、公司 3,186.67 21 1197.79 27 6.46 48 20.00 53 中海信托股份有限公司 3,063.43 22 1219.96 25 11.66 16 25.00 46 陜西省國際信托股份有限公司 2,887.13 23 1575.61 20 5.30 52 39.64 34 廣東粵財信托有限公司 2,787.94 24 1713.16 37 11.61 18 38.00 35 昆侖信托有限責任公司 2,718.32 25 1869.35 15 7.51 43 102.27 8 山東省國際信托股份有限公司 2,645.81 26 1096.77 31 6.77 47 46.

59、59 25 華鑫國際信托有限公司 2,620.76 27 969.73 34 10.61 23 58.25 17 中誠信托有限責任公司 2,493.55 28 1075.16 32 5.46 51 24.57 48 百瑞信托有限責任公司 2,433.51 29 2094.99 12 11.75 15 40.00 32 陸家嘴國際信托有限公司 2,334.76 30 1161.89 29 11.31 19 48.00 23 四川信托有限公司 2,334.18 31 1412.99 22 7.53 42 35.00 38 國民信托有限公司 2,230.73 32 196.59 59 6.88 46

60、 10.00 64 天津信托有限責任公司 2,167.06 33 1164.53 28 10.09 30 17.00 54 重慶國際信托股份有限公司 2,124.96 34 1446.55 21 12.52 12 150.00 1 國通信托有限責任公司 2,068.40 35 689.62 40 8.26 41 32.00 40 廈門國際信托有限公司 2,010.28 36 639.64 43 10.37 28 37.50 36 云南國際信托有限公司 2,008.49 37 784.07 38 13.34 10 12.00 61 國投泰康信托有限公司 2,002.30 38 880.88 35

61、 13.95 9 26.71 45 北京國際信托有限公司 1,997.84 39 1331.98 23 9.74 31 22.00 51 西藏信托有限公司 1,973.70 40 319.57 53 10.59 24 30.00 43 中國民生信托有限公司 1,964.06 41 1688.33 17 8.52 39 70.00 12 安信信托股份有限公司 1,940.48 42 1580.60 19 (52.32) 67 54.69 19 上海愛建信托有限責任公司 1,830.94 43 847.94 36 16.64 4 46.03 27 行業研究報告 20 公司名稱公司名稱 2019 年

62、末信托資產年末信托資產 2019 年末主動管理類信托資產年末主動管理類信托資產 2019 年年凈利潤凈利潤/凈資產凈資產 2020 年末注冊資本年末注冊資本 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 收益率（收益率（%） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 中建投信托股份有限公司 1,800.96 44 1207.61 26 10.57 26 50.00 22 中原信托有限公司 1,788.90 45 760.89 39 4.66 56 40.00 33 安徽國元信托有限責任公司 1,779.60 46 168.04 61

63、 6.33 49 42.00 29 北方國際信托股份有限公司 1,694.26 47 188.13 60 5.23 53 10.01 63 中糧信托有限責任公司 1,572.75 48 582.21 45 2.59 59 23.00 50 新華信托股份有限公司 1,453.44 49 235.29 57 0.26 63 42.00 30 紫金信托有限責任公司 1,430.65 50 656.15 41 13.09 11 24.53 49 華融國際信托有限責任公司 1,424.61 51 650.53 42 (4.71) 65 30.36 41 萬向信托有限公司 1,337.99 52 507.

64、46 46 19.20 3 13.39 60 華澳國際信托有限公司 1,322.03 53 268.20 55 7.41 44 25.00 47 湖南省財信信托有限責任公 1,069.92 54 384.00 51 3.57 57 43.80 28 中國金谷國際信托有限責任公司 1,002.91 55 443.89 49 1.30 61 22.00 52 蘇州信托有限公司 950.24 56 483.92 47 9.48 34 12.00 62 雪松國際信托股份有限公司 944.27 57 329.18 52 (74.87) 68 30.05 42 浙商金匯信托股份有限公司 889.99 58

65、 318.47 54 4.79 55 17.00 55 大業信托有限責任公司 751.11 59 205.11 58 5.49 50 10.00 65 東莞信托有限公司 736.89 60 617.74 44 8.85 37 14.50 58 國聯信托股份有限公司 733.14 61 176.44 62 9.49 33 30.00 44 吉林省信托有限責任公司 649.00 62 245.99 56 4.82 54 15.97 56 華信信托股份有限公司 615.80 63 398.81 50 (1.24) 64 66.00 13 杭州工商信托股份有限公司 500.57 64 462.34 4

66、8 14.41 8 15.00 57 山西信托股份有限公司 383.28 65 118.19 63 0.86 62 13.57 59 中泰信托有限責任公司 324.05 66 56.60 65 2.84 58 5.17 67 行業研究報告 21 公司名稱公司名稱 2019 年末信托資產年末信托資產 2019 年末主動管理類信托資產年末主動管理類信托資產 2019 年年凈利潤凈利潤/凈資產凈資產 2020 年末注冊資本年末注冊資本 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業排名 收益率（收益率（%） 行業排名行業排名 規模（億元）規模（億元） 行業排名行業

67、排名 長城新盛信托有限責任公司 178.55 67 106.18 64 21.43 1 3.00 68 華宸信托有限責任公司 21.38 68 6.29 66 (5.66) 66 8.00 66 資料來源：Wind、信托公司年報、企業信用征信系統，新世紀評級整理 行業研究報告 22 免責聲明： 免責聲明： 本報告為新世紀評級基于公開及合法獲取的信息進行分析所得的研究成果，版權歸新世紀評級所有，新世紀評級保留一切與此相關的權利。未經許可，任何機構和個人不得以任何方式制作本報告任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用本報告。經過授權的引用或轉載，需注明出處為新世紀評級，且不得對內容進行有悖原意的引用、刪節和修改。如未經新世紀評級授權進行私自轉載或者轉發，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔，新世紀評級將保留隨時追究其法律責任的權利。 本報告的觀點、結論和建議僅供參考，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本報告內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失新世紀評級不承擔任何法律責任。