【研報】食品飲料行業：透過廠家、商家、專家交流看酒業應對疫情之策-20200216[23頁].pdf

《【研報】食品飲料行業：透過廠家、商家、專家交流看酒業應對疫情之策-20200216[23頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】食品飲料行業：透過廠家、商家、專家交流看酒業應對疫情之策-20200216[23頁].pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度行業深度報告報告 20202020 年年 2 2 月月 1616 日日 食品飲料 透過廠家、商家、專家交流看酒業應對疫情之策 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：范勁松分析師：范勁松 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030001 電話：021-20315138 Email： 研究助理研究助理：房昭強：房昭強 Email： 分析師：龔小樂分析師：龔小樂 執業證書編號：執業證書編號：S0740518070005 Email： 分析師分析師：熊欣慰：熊欣慰 執業證書編號：

2、執業證書編號：S0740519080002 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 90 行業總市值(百萬元) 2454678.05 行業流通市值(百萬元) 2238277.29 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 1.新型冠狀病毒對消費短期及中長期的 影響 2.中泰食品飲料周報（第 6 周） ：透過數 十場交流來展現食品飲料現狀 3.中泰食品飲料周報（第 7 周） ：透過數 十場交流來展現食品飲料現狀（二） 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 20172018 2019E 2020E 20172018 2019E 202

3、0E 貴州茅臺 1088 21.56 28.02 32.54 37.33 32.36 21.05 33.44 29.15 1.17 買入 五糧液 123.43 2.55 3.47 4.50 5.45 31.34 14.76 27.43 22.65 0.95 買入 瀘州老窖 77.72 1.80 2.38 3.21 4.00 37.79 17.09 24.21 19.43 0.97 買入 順鑫農業 50.30 0.77 1.30 1.42 1.97 25.00 24.45 35.42 25.53 1.04 買入 備注：股價為 2020 年 2 月 14 日收盤價。 投資要點投資要點 前言：前言：

4、我們認為，當前疫情仍存在較多不確定性，與其基于一系列假設我們認為，當前疫情仍存在較多不確定性，與其基于一系列假設 對疫情的影響進行定量預測，不如思考如何應對，對疫情的影響進行定量預測，不如思考如何應對，應對比預測更重要，應對比預測更重要， 利用反脆弱的思維從不確定中受益，轉危為機。本篇文章我們從廠家、利用反脆弱的思維從不確定中受益，轉危為機。本篇文章我們從廠家、 商家以及咨詢人士的角度， 通過全面梳理各方對于此次疫情的判斷與應商家以及咨詢人士的角度， 通過全面梳理各方對于此次疫情的判斷與應 對舉措， 展現中國酒業在沖擊下的發展韌性， 并給予業內人士以一定的對舉措， 展現中國酒業在沖擊下的發展韌

5、性， 并給予業內人士以一定的 參考。參考。 廠家廠家策略策略：戰略上堅定信心，戰術上理性：戰略上堅定信心，戰術上理性應對應對。戰略層面來看，茅、五、 瀘等名酒大多維持全年既定目標不變，彰顯發展信心。戰術層面來看， 名酒八仙過海各顯神通，一方面根據市場需求做好計劃的優化和調節， 另一方面積極幫助商家共度難關，為實現全年計劃保駕護航。近期名酒 紛紛有序復工復產，從生產端全力保障供應，做好復工與防控的平衡。 此外，疫情發生以來酒業積極踐行社會責任，截至 2 月 14 日行業已累 計捐贈超 12 億，茅、五等名酒捐款過億，為全社會樹立了價值標桿。 商家商家策略策略：風雨中堅守，期待云開見月明：風雨中堅

6、守，期待云開見月明。從渠道反饋來看，經銷商反 饋短期壓力客觀存在，其中高端與低端壓力最小，但長期依然認為行業 向上趨勢沒有發生改變。從經銷商和終端的問卷調查來看，逾 60%的經 銷商和終端庫存相比去年同期加大，短期存在一定資金壓力，但與此同 時多數商家均表示對行業依舊具備信心，呼吁廠家加大市場與資金支 持，增強客情服務，協助商家出貨，廠商聯手共克時艱。 咨詢咨詢人士人士：從不確定中受益，從危機從不確定中受益，從危機中求中求機遇機遇。盛初柴俊認為在不確定 中獲益的“反脆弱”思維是應對疫情的思維準則，與我們的觀點不謀而 合，強調要把維護價格作為根本，認為疫情對酒業的影響是階段性的， 趨勢性影響較小

7、，廠商應加強線上創新、加大線下深耕、并借機升級組 織結構。正一堂楊光認為危機的爆發是加速行業洗牌與分化的過程，廠 商應結合不同疫情發展階段開展針對性工作，通過構建新的推廣場景、 消費場景抓住消費補償的需求。 我們的判斷： 辯證看待短期影響， 看好行業長期韌性我們的判斷： 辯證看待短期影響， 看好行業長期韌性。 從行業整體來看， 我們認為應對比預測更重要，隨著疫情控制逐步向好，部分消費有望在 后續旺季回補。分價格帶來看，高端和低端影響最小，主要是高端以節 前消費為主，低端在春節為消費淡季，預計影響在 5%；次高端影響其 次，主要是節前購買占比高（如蘇酒） ，預計影響在 5%-10%；中高端影 響

8、較大，主要是走親訪友場景基本消失，預計影響在 10%-15%。分企業 來看，我們認為名酒應對此次疫情的態度積極、反應迅速，內生增長韌 性強，品牌升溫勢頭仍在，行業仍將延續穩健向上趨勢。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 白酒(申萬)滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 行業深度行業深度研究研究 投資建議：投資建議：把握把握短期短期事件沖擊事件沖擊帶來帶來良好良好的中長期的中長期配置配置機會機會?？偨Y而言， 短期來看，疫情的一次性沖擊對強勢酒企的業績形成一定壓制，但高端 酒積極應對，后續消費有望一定彌補；長

9、期來看，由消費升級和品牌集 中所驅動的行業向好的本質趨勢并未發生改變， 事實上這種沖擊反而對 酒企系統的修復大有裨益，調整過后份額有望加速向頭部酒企集中。我 們建議投資者重視一次性事件帶來的中長期良好配置機會， 目前名酒對 應 2020 年的估值基本在 20-22 倍左右，繼續重點推薦貴州茅臺、五糧 液、瀘州老窖、順鑫農業等標的，積極關注汾酒、古井、今世緣、口子 窖等超跌品種。 風險提示：風險提示：高端酒動銷不及預期、疫情持續擴散風險、食品安全事件風 險。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 行業深度行業深度研究研究 內容目錄內容目錄 前言前言 . -

10、 5 - 廠家：戰略上堅定信心，戰術上理性應對廠家：戰略上堅定信心，戰術上理性應對. - 5 - 判斷梳理：短期擾動不改行業長期向好趨勢 . - 5 - 規劃梳理：名酒堅定目標不動搖，彰顯發展信心 . - 5 - 應對梳理：八仙過海，各顯神通. - 6 - 復工梳理：復工有序推進，全力保障生產 . - 7 - 捐贈梳理：踐行社會責任，樹立價值標桿 . - 9 - 商家：風雨中堅守，期待云開見月明商家：風雨中堅守，期待云開見月明 . - 9 - 渠道反饋：短期壓力客觀存在，高端酒整體影響最小 . - 9 - 經銷商調查：庫存與資金短期承壓，呼吁廠商聯手共克時艱 . - 11 - 終端調查：壓力之

11、下理性對待，短期沖擊不改長期信心 . - 13 - 咨詢人士：從不確定中受益，從危機中求機遇咨詢人士：從不確定中受益，從危機中求機遇 . - 15 - 盛初：利用反脆弱思維在不確定中受益 . - 15 - 正一堂：疫情之下酒業演變路徑與應對之策 . - 17 - 我們的判斷：辯證看待短期影響，看好行業長期韌性我們的判斷：辯證看待短期影響，看好行業長期韌性 . - 19 - 行業整體：全年應對更重要，來年趨勢仍延續 . - 19 - 分價格帶：高端和低端影響最小，次高端其次，中高端影響較大 . - 19 - 重點公司：正視短期影響，名酒增長韌性強 . - 20 - 投資建議投資建議 . - 22

12、 - 風險提示風險提示 . - 22 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：名酒均維持：名酒均維持2020年既定目標不變年既定目標不變 . - 6 - 圖表圖表2：名酒制定針對性政策，積極應對疫情：名酒制定針對性政策，積極應對疫情 . - 7 - 圖表圖表3：近來名酒有序復工，保障生產：近來名酒有序復工，保障生產 . - 8 - 圖表圖表4：名酒大力捐贈，踐行社會責任：名酒大力捐贈，踐行社會責任 . - 9 - 圖表圖表5：經銷商反饋高端酒影響相對有限：經銷商反饋高端酒影響相對有限 . - 11 - 圖表圖表6：經銷商產品代理情況：經銷商產品代理情況. - 11 - 圖表圖表7：經銷商規模情況：經

13、銷商規模情況 . - 11 - 圖表圖表8：經銷商復工時間情況：經銷商復工時間情況. - 12 - 圖表圖表9：經銷商庫存情況（和去年相比）：經銷商庫存情況（和去年相比） . - 12 - 圖表圖表10：經銷商資金壓力情況：經銷商資金壓力情況 . - 13 - 圖表圖表11：終端代理品牌情況：終端代理品牌情況 . - 13 - 圖表圖表12：終端規模情況：終端規模情況 . - 13 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 行業深度行業深度研究研究 圖表圖表13：終端庫存情況（和去年相比）：終端庫存情況（和去年相比） . - 14 - 圖表圖表14：終端

14、對此次：終端對此次疫情影響的判斷情況疫情影響的判斷情況 . - 14 - 圖表圖表15：終端在疫情結束之后的調整情況：終端在疫情結束之后的調整情況 . - 15 - 圖表圖表16：盛初對于疫情影響酒業的判斷與分析：盛初對于疫情影響酒業的判斷與分析 . - 17 - 圖表圖表17：正一堂對于疫情影響酒業的判斷與分析：正一堂對于疫情影響酒業的判斷與分析 . - 18 - 圖表圖表18：湖北省外新增確診病例持續下降：湖北省外新增確診病例持續下降 . - 19 - 圖表圖表19：疫情對各價：疫情對各價格帶的影響梳理格帶的影響梳理. - 20 - 圖表圖表20：重點公司盈利預測表：重點公司盈利預測表 .

15、 - 22 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 行業深度行業深度研究研究 前言前言 面對疫情，應對比預測更重要。面對疫情，應對比預測更重要。我們認為，當前疫情仍存在較多不確定我們認為，當前疫情仍存在較多不確定 性，與其基于性，與其基于一系列假設對疫情的影響進行定量預測，不如思考如何應一系列假設對疫情的影響進行定量預測，不如思考如何應 對，利用反脆弱的思維從不確定中受益，轉危為機。本篇文章我們從廠對，利用反脆弱的思維從不確定中受益，轉危為機。本篇文章我們從廠 家、商家以及咨詢人士的角度，通過全面梳理各方對于此次疫情的判斷家、商家以及咨詢人士的角度，通

16、過全面梳理各方對于此次疫情的判斷 與應對舉措，展現中國酒業在沖擊下的發展韌性，并給予業內人士以一與應對舉措，展現中國酒業在沖擊下的發展韌性，并給予業內人士以一 定的參考。定的參考。 廠家廠家：戰略上堅定信心，戰術上：戰略上堅定信心，戰術上理性理性應對應對 本部分我們從廠家的角度，通過梳理近來酒廠關于此次疫情的判斷、規本部分我們從廠家的角度，通過梳理近來酒廠關于此次疫情的判斷、規 劃、應對、復工情況，全面展現名酒面對此次疫情的態度與行動?？偨Y劃、應對、復工情況，全面展現名酒面對此次疫情的態度與行動?？偨Y 來看名酒戰略上維持來看名酒戰略上維持全年目標不變，戰術上八仙過海各顯神通，制定針全年目標不變

17、，戰術上八仙過海各顯神通，制定針 對性政策挽回損失，名酒有望引領行業度過難關。對性政策挽回損失，名酒有望引領行業度過難關。 判斷梳理：判斷梳理：短期擾動不改短期擾動不改行業行業長期向好趨勢長期向好趨勢 關于本次疫情對白酒行業的影響，茅臺和五糧液均認為只是短期沖擊，關于本次疫情對白酒行業的影響，茅臺和五糧液均認為只是短期沖擊， 而不會改變酒業長期品牌集中的向上趨勢，表明名酒對白酒行業發展前而不會改變酒業長期品牌集中的向上趨勢，表明名酒對白酒行業發展前 景依然充滿信心景依然充滿信心。 貴州茅臺：貴州茅臺：短期波動，長期繼續向好短期波動，長期繼續向好。公司認為，面對突發疫情，短期 內市場可能會受到一

18、定影響。但從全年和長期來看，經濟發展的基本面 不會改變，總體上升趨勢不會改變，品牌集中度加強的趨勢，甚至可能 帶來新的機遇。 五糧液：五糧液：短期擾動不改長期高質量、集中化、高端化發展趨勢短期擾動不改長期高質量、集中化、高端化發展趨勢。公司認 為，當前出現的疫情新形勢，對酒業行業短期帶來較大影響，但不會出 現周期性的變化；酒業行業高質量發展的趨勢不會改變，集中化發展的 趨勢不會改變，高端化發展的趨勢不會改變。 規劃梳理：規劃梳理：名酒堅定目標不動搖，彰顯發展信心名酒堅定目標不動搖，彰顯發展信心 從名酒近期反饋來看，茅、五、瀘三家高端酒均維持從名酒近期反饋來看，茅、五、瀘三家高端酒均維持 202

19、0 年既定目標，年既定目標， 強調任務不變、目標不變，今世緣、順鑫等亦表態積極，彰顯名酒發展強調任務不變、目標不變，今世緣、順鑫等亦表態積極，彰顯名酒發展 信心。信心。 貴州茅臺：貴州茅臺： 計劃不變、 任務不減、 指標不調計劃不變、 任務不減、 指標不調。 公司強調， 2020 年的工作， 要根據既定目標要求，結合新的市場形勢，提出新的應對措施，抓住新 的發展機遇，堅持“計劃不變、任務不減、指標不調” ，努力做好工作， 全面完成任務，切實為貴州經濟社會發展作貢獻。近期，要圍繞“雙過 半” ，超前謀劃研究，優化方案計劃，堅定不移補齊欠賬、完成任務。 五糧液：五糧液： 堅定發展信心， 圍繞目標不

20、動搖堅定發展信心， 圍繞目標不動搖。 公司強調， 面對復雜的形勢， 我們要保持戰略定力，堅定發展信心，沉著應對，善于應對，緊緊圍繞 發展目標不動搖，在堅持年初制定的“一管控三強化”工作方針的基礎 上， 結合當前形勢， 進一步突出加強“三個優化”， 加快“三個轉型”， 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 行業深度行業深度研究研究 推動全年營收保持兩位數以上的增長。 瀘州老窖瀘州老窖： 戰略不變、 目標不變、 任務不變戰略不變、 目標不變、 任務不變。 瀘州老窖銷售體系提出 “三 不變，三加強”的應對策略，全力以赴做好疫情之年銷售攻堅。其中“三 不變”是指

21、戰略不變、目標不變、任務不變。 今世緣今世緣： 堅持高質量發展，堅持高質量發展， 責任不變、 節奏不減責任不變、 節奏不減。 公司提出， 面對疫情， 工作環境有差異，責任不變，節奏不減，越在困難時期，越要理性爭取 主動，打有準備之仗。 圖表圖表1：名酒均維持名酒均維持2020年既定目標不變年既定目標不變 來源：公司公告，股東大會，中泰證券研究所 應對梳理：八仙過海，各顯神通應對梳理：八仙過海，各顯神通 針對疫情，名酒年后第一時間紛紛做出了全面部署，一方面根據市場需針對疫情，名酒年后第一時間紛紛做出了全面部署，一方面根據市場需 求做好計劃的優化和調節，另一方面積極幫助經銷商共度難關，為實現求做好

22、計劃的優化和調節，另一方面積極幫助經銷商共度難關，為實現 全年計劃全力保駕護航。全年計劃全力保駕護航。 貴州茅臺：貴州茅臺：完善復工計劃，科學防控疫情完善復工計劃，科學防控疫情。1）要按照疫情發展勢態,提 前研究、 提前準備,完善復工復產的防控工作方案和計劃， 科學計算防疫 和生產生活物資需求， 抓緊采購儲備， 保障復工后生產經營正常運行。 2） 要針對復工復產后人員密集的實際，統籌抓好廠區人員流動管控、分散 分段就餐、公共區域消毒等工作，阻斷傳染源，保障員工身體健康和生 命安全。 五糧液：五糧液：加強“三個優化” ，加快“三個轉型”加強“三個優化” ，加快“三個轉型” 。1）加強“三個優化”

23、 （計 劃優化、渠道優化、結構優化） ，提升市場應對水平；2）加快“三個轉 型” （機制轉型、團隊轉型、數字化轉型） ，提升組織應對能力。公司一 方面將以價格管控為重心，根據市場需求，做好計劃的優化和調節；另 一方面進一步加強與電商平臺的深度合作，靈活抓好家庭消費和自飲消 費的新需求。 瀘州老窖瀘州老窖：加強銷售攻堅、營銷創新與加強銷售攻堅、營銷創新與支撐保障支撐保障。公司提出“三加強” ， 即加強銷售攻堅、加強營銷創新、加強支撐保障。面對當前嚴峻的疫情 防控形勢，以及日益激烈的市場競爭，瀘州老窖全體員工意識到必須保 持頭腦清醒、 態度堅決， 堅持既定目標不動搖， 堅決快速開展銷售攻堅。 今世

24、緣：今世緣：制定針對性政策，緩解經銷商壓力制定針對性政策，緩解經銷商壓力。應對疫情公司制定了九條 政策意見，一方面幫助經銷商度過難關，減少經銷商資金占用，給予一 定產品調撥；另一方面針對區域市場的階段營銷方案和不同類型的項目 公司公司原目標原目標目標更新情況目標更新情況 貴州茅臺貴州茅臺收入增長10%“計劃不變、任務不減、指標不調” 五糧液五糧液收入雙位數以上增長 堅定發展目標不動搖，推動全年營收保 持兩位數以上的增長 瀘州老窖瀘州老窖 國窖增長30%（品牌專營 公司口徑） “三不變”：戰略不變、目標不變、任務 不變 今世緣今世緣收入增長25%左右堅持高質量發展，責任不變、節奏不減 請務必閱讀

25、正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 行業深度行業深度研究研究 可采取暫停、延期或調整的處理方式，并圍繞穩定價格體系、擴大消費 場景、促進終端動銷等方面精心策劃，適時實施。 圖表圖表2：名酒制定針對性政策，積極應對疫情名酒制定針對性政策，積極應對疫情 來源：微酒，酒業家，中泰證券研究所 復工梳理：復工有序推進，復工梳理：復工有序推進，全力保障生產全力保障生產 2 2 月月 1010 日以來名酒紛紛有序復工，日以來名酒紛紛有序復工，做好復工與防控的平衡，從生產端確做好復工與防控的平衡，從生產端確 保供應不出問題，保供應不出問題， 保證質量與安全依然是生產工作重中之重

26、保證質量與安全依然是生產工作重中之重。 我們認為， 白酒行業復工復產具備三個優勢：第一，白酒產業鏈簡單，名酒從原酒 到成品酒均為自己生產，受上下游影響??；第二，名酒資金實力均較為 雄厚，無資金鏈斷裂風險；第三，名酒多為地方性產業，受到當地政府 保護，有望得到減稅降負等一系列政策扶持。下面我們對部分名酒的復 工復產情況進行梳理。 貴州茅臺：貴州茅臺：2 2 月月 1313 日復工，共分兩個階段日復工，共分兩個階段。2 月 13 日茅臺開始復工， 茅臺酒二輪次酒生產正式拉開序幕，李保芳、李靜仁等集團領導帶隊檢 查。 茅臺集團的復工復產將分兩個階段進行： 2月13日的復工以茅臺酒、 系列酒、 習酒等

27、生產及相關保障部分為主， 復工人數不超過總數的 60%， 機關單位復工人數不超過 30%，同時，非必須到現場作業的人員，盡可 公司公司應對措施應對措施 貴州茅臺貴州茅臺 1）要按照疫情發展勢態,提前研究、提前準備,完善復工復產的防控工作方案和計劃，科學計算防疫和生產生活物 資需求，抓緊采購儲備，保障復工后生產經營正常運行。 2）要針對復工復產后人員密集的實際，統籌抓好廠區人員流動管控、分散分段就餐、公共區域消毒等工作，阻斷 傳染源，保障員工身體健康和生命安全。 五糧液五糧液 “三個優化三個優化”：一是加強計劃優化：一是加強計劃優化。以價格管控為重心，根據市場需求，做好計劃的優化和調節。要緊密跟

28、蹤渠道 終端數據，更加精準地做好渠道的配額管理和高效發運，廠商同心，強化渠道建設。 二是加強渠道優化二是加強渠道優化。進一步加強與京東、阿里巴巴、騰訊、蘇寧等電商平臺的深度合作，大力推進數字化新零售 營銷模式，促進線上線下渠道的融合和協同，切實加強KA渠道、大客戶團購和社會化終端優化的工作。 三是加強結構優化三是加強結構優化。適應消費者結構和消費方式的新變化，靈活抓好家庭消費和自飲消費的新需求。堅持“三性一 度”總方針，進一步加強供給側結構性優化，在保障高端品牌供給的同時，抓好大眾品牌的營銷。 “三個轉型三個轉型”：一是加快機制轉型：一是加快機制轉型。進一步完善總部橫向專業化、區域縱向扁平化的

29、營銷轉型，深化組織變革后的 業務流程再造，提升總部統籌規劃能力，強化營銷戰區和營銷基地的市場反應速度和執行效率。 二是加快團隊轉型二是加快團隊轉型。圍繞企業戰略，不斷升級企業組織架構，提升團隊組織能力，為市場提供更加高效率的優質 服務。進一步完善激勵與考核機制，適時推動多形式的中長期激勵，充分激發團隊活力和市場競爭能力。 三是加快數字化轉型三是加快數字化轉型。加快智慧門店、智慧分倉建設，依托大數據，加強市場分析，特別是渠道數據、終端數 據，更加及時準確地洞察進銷存情況和營銷商機，提高組織的快速反應能力。 瀘州老窖瀘州老窖 公司提出“三加強”，即加強銷售攻堅、加強營銷創新、加強支撐保障。面對當前

30、嚴峻的疫情防控形勢，以及日益激 烈的市場競爭，全體員工意識到必須保持頭腦清醒、態度堅決，堅持既定目標不動搖，堅決快速開展銷售攻堅。 今世緣今世緣 1.配稱組織配稱組織。以辦事處為單位，分別按照經銷商、終端商層面分類建立微信聯絡群，增強互動溝通。 2.在線辦公在線辦公。全面了解經銷商、終端商的疫情防控情況以及存在的困難、亟待解決的問題。 3.優化方案優化方案。圍繞穩定價格體系、擴大消費場景、促進終端動銷等方面精心策劃，適時實施。 4.關懷客戶關懷客戶。公司將積極整合資源，為緊缺防護用品的部分客戶，贈送提供消毒液、口罩、消毒酒精等物資。 5.薪酬支持薪酬支持。支持經銷商穩定業務團隊，鼓勵不裁員，不

31、降薪，采取輪崗輪休等方式穩定工作崗位。 6.創新培訓創新培訓。公司組織專業師資機構及培訓課件，集中組織商家業務團隊進行學習培訓，共同提升業務技能。 7.保持定力保持定力。公司各級銷售組織不得增加經銷商、終端商指標壓力，不得采取轉移庫存、降價促銷等。 8.簡化流程簡化流程。對經銷商在方案計劃內產生的應結費用，通過簡化流程手續，可以先予登記結報。 9.降低成本降低成本。根據需要可以給予經銷商一定額度的產品調撥，最大程度的幫助經銷商降低資金成本。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 行業深度行業深度研究研究 能采取網絡辦公、移動辦公等方式進行。2 月 17

32、日，視疫情發展，逐漸 恢復包裝、勾貯及機關管理等崗位。 五糧液：五糧液：2 2 月月 1010 日復工，日復工，疫情防控與復工生產“兩手抓”疫情防控與復工生產“兩手抓” 。五糧液于 2 月 8 日進入復工復產前期準備的重要階段，2 月 10 日李曙光、曾從欽分 別帶隊深入生產車間等基層單位檢查工作，檢查組詳細了解車間復工復 產工作安排和推進情況，重點檢查各班組、部門的作業排班安排，員工 錯峰、分區就餐安排，員工通勤安排，門崗管控制度，確保公司復工后 防疫專項方案各項措施的貫徹落實。李曙光董事長從市場秩序穩定，優 化產品計劃、配額與發運，做好疫情過后的市場規劃，營銷團隊執行力 等方面進行部署，并

33、對復工后防控事項進行強調和安排。 瀘州老窖：瀘州老窖：2 2 月月 1010 日日陸續復工，陸續復工，五大措施做好復工復產工作五大措施做好復工復產工作。公司 2 月 10 日起陸續開始復工，對于銷售片區的員工，根據目前所在區域，就地 上班，不交叉流動；對于釀酒生產、技改項目及后勤保障體系的在瀘員 工，在保障產能和品質的情況下有序復工，嚴格管理；對于職能部門的 員工，鼓勵暫時在家辦公或安排錯峰辦公；對于從外地返瀘的員工，將 嚴格按上級要求做好隔離觀察，確保健康安全。 山西汾酒：山西汾酒：三階段有序復工三階段有序復工。汾酒集團將分三階段精準有序推動復工復 產，第一階段是 2 月 10 號-2 月

34、20 號，第二階段是 2 月 20 號-2 月底， 第三階段是 3 月后。 今世緣：今世緣：2 2 月月 1111 日智能化車間復工日智能化車間復工。2 月 11 日，按照有序復工原則， 今世緣智能化釀酒全面復工復產。此前，銷售系統業務團隊采取線上辦 公、信息化溝通方式率先進入復工狀態，全面了解經銷商、終端商的疫 情防控情況以及存在的困難、亟待解決的問題。 圖表圖表3：近來名酒有序復工，保障生產近來名酒有序復工，保障生產 來源：微酒，酒業家，中泰證券研究所 公司公司最早復工時間最早復工時間復工計劃復工計劃 貴州茅臺貴州茅臺2月13日 茅臺集團的復工復產將分兩個階段進行： 2月13日的復工以茅臺

35、酒、系列酒、習酒等生產及相關保障部分為主，復工人數不超過60%，機 關單位復工人數不超過30%，非必須到現場作業的人員，盡可能采取網絡辦公進行。 2月17日，視疫情發展，逐漸恢復包裝、勾貯及機關管理等崗位。 五糧液五糧液2月10日 五糧液于2月8日進入復工復產前期準備的重要階段，2月10日李曙光、曾從欽分別帶隊深入生產 車間等基層單位檢查工作，檢查組詳細了解車間復工復產工作安排和推進情況，重點檢查各班組 、部門的作業排班安排，員工錯峰、分區就餐安排，員工通勤安排，門崗管控制度，定時消殺工 作計劃，確保公司復工后防疫專項方案各項措施的貫徹落實。 瀘州老窖瀘州老窖2月10日 對于銷售片區的員工，根

36、據目前所在區域，就地上班，不交叉流動； 對于釀酒生產、技改項目及后勤保障體系的在瀘員工，在保障產能和品質的情況下有序復工； 對于職能部門的員工，鼓勵暫時在家辦公或安排錯峰辦公； 對于從外地返瀘的員工，將嚴格按上級要求做好隔離觀察，確保健康安全。 山西汾酒山西汾酒2月10日 汾酒集團將分三階段精準有序推動復工復產，第一階段是2月10號-2月20號，第二階段是2月20號 -2月底，第三階段是3月后。 今世緣今世緣2月11日 2月11日，按照有序復工原則，今世緣智能化釀酒全面復工復產。此前，銷售系統業務團隊采取 線上辦公、信息化溝通方式率先進入復工狀態，全面了解經銷商、終端商的疫情防控情況以及存 在

37、的困難、亟待解決的問題。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 行業深度行業深度研究研究 捐贈梳理：踐行社會責任，捐贈梳理：踐行社會責任，樹立價值標桿樹立價值標桿 疫情發生以來，酒業積極踐行社會責任，紛紛向武漢等疫情重地捐錢捐 物，據云酒頭條報道，截至 2 月 14 日，白酒行業累計捐款已達 12.46 億元，茅臺、五糧液、勁酒等捐贈超過 1 億元，捐款企業/個人接近 1050 家/人， 中國酒業歷來在抗震救災、 精準扶貧等社會公益事業中從未缺席， 本次疫情再次彰顯了行業及名酒高度的社會責任感，為全社會樹立了良 好典范。 圖表圖表4：名酒大力捐贈，踐行社

38、會責任名酒大力捐贈，踐行社會責任 來源：中泰證券研究所 商家商家：風雨中堅守，期待云開見月明風雨中堅守，期待云開見月明 本部分我們希望從商家的角度，通過梳理近期渠道反饋情況，以及整理本部分我們希望從商家的角度，通過梳理近期渠道反饋情況，以及整理 微酒對于經銷商與微酒對于經銷商與終端終端的疫情問卷調查，還原商家視角下疫情對于白酒的疫情問卷調查，還原商家視角下疫情對于白酒 行業的影響，以及對未來的判斷與應對。行業的影響，以及對未來的判斷與應對?？偨Y來看經銷商與終端短期庫總結來看經銷商與終端短期庫 存和資金存在一定壓力，但中長期依然對行業具備信心，同時希望廠家存和資金存在一定壓力，但中長期依然對行業

39、具備信心，同時希望廠家 加大支持，廠商攜手共度難關。加大支持，廠商攜手共度難關。 渠道反饋：渠道反饋：短期壓力客觀存在，高端酒整體影響最小短期壓力客觀存在，高端酒整體影響最小 1 1、行業層面、行業層面 短期：短期：疫情沖擊下，短期面臨一定壓力疫情沖擊下，短期面臨一定壓力。短期來看，經銷商認為在疫情 的一次性沖擊下，行業短期將面臨一定壓力，主要呈現以下特征： 1 1）兩個降低：）兩個降低：一是降低消費需求，突發事件影響了白酒的春節消費；二 是降低消費氛圍，走親訪友、開工延期等消費場景的缺失也會導致需求 有所降低。 2 2） 兩個拉長：） 兩個拉長： 一是拉長渠道鏈條的庫存周期， 包括酒廠、 經

40、銷商、 終端； 二是拉長消費者的消化周期，春節前消費者備了很多貨，預計需要一定 時間進行消化。 3 3）兩個調整：）兩個調整：一是調整增長預期，上半年消費下降預計對酒企的全年增 品牌品牌捐贈額（萬元）捐贈額（萬元）捐贈細節捐贈細節 茅臺茅臺22000 茅臺集團捐贈8000萬元現金（5000萬至湖北省慈善總會，3000萬至貴州省慈善總會）和 6850萬元保險，茅臺經銷商捐助現金7162萬元，物資71萬元 勁牌勁牌11700 捐贈現金和藥品馳援湖北武漢、黃石等地區，5000萬現金和分配捐贈價值不低于5000萬 的中藥配方顆粒預防藥品，向勁牌慈善基金會捐款1300萬 五糧液五糧液9200 向武漢市慈

41、善總會捐款4200萬元，向四川省內捐款5000萬元，并組織一批醫用酒精、醫 用口罩等應急物資支援一線抗疫工作 汾酒汾酒2500捐贈2000萬元至湖北省紅十字會，300萬元至呂梁市紅十字會，200萬至汾陽市 郎酒郎酒2400捐款1500萬至湖北省慈善總會及900萬至瀘州市紅十字會 洋河股份洋河股份2200 捐款1500萬至湖北省慈善總會、500萬至江蘇省宿遷市慈善總會、通過洋河股份旗下全資 子公司湖北梨花村酒業向湖北省十堰市慈善總會捐款200萬。另5萬只口罩，2萬升消毒液 等物資 瀘州老窖瀘州老窖2000 口罩7萬只、防護服1000套、藥品2000瓶、護目鏡13000個、手套13000雙從多個國家發 往國內，最先一批物資運抵成都 劍南春劍南春2000捐款至德陽市慈善會及綿竹市慈善會 古井貢酒古井貢酒2000捐款1000萬至武漢市慈善總會及1000萬至安徽省毫州市紅十字會 口子窖口子窖2000 通過安徽省紅十字會向安徽省疫情防控應急指揮部捐款