【研報】銀行業：乘風破浪下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快-20200823（17頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 08 月 23 日 銀行銀行行業行業 乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快 投資周報投資周報 核心公司核心公司及調整及調整：市場已經充分預期銀行板塊的悲觀疫情，建議投資者長期持有并關注經營穩健的商業銀行。本周受益標的：寧波銀行、常熟銀行、招商銀行、平安銀行、浙商銀行、工商銀行。 本周本周投資投資主題主題：兩方面原因導致銀行業凈利潤下降兩方面原因導致銀行業凈利潤下降：一是持續向實體經濟一是持續向實體經濟讓利。讓利。2020 年以來，銀行金融機構統籌兼顧近期和長遠利益，按照可持續

2、原則，通過降低利率、減少收費、財務重組和貸款延期還本付息等措施，前 7個月已向實體經濟讓利 8700 多億元，完成讓利 1.5 萬億的 58%，下半年仍有將近 40%的讓利空間需要通過降息減費以及央行兩個直達實體貨幣政策工具來實現。二是不良處臵和撥備計提力度加大二是不良處臵和撥備計提力度加大。上半年銀行業金融機構累計處臵不良貸款 1.1 萬億元， 同比多處臵 1689 億元。 按照預期信貸損失的原則，計提減值準備 1.3 萬億元，同比增長 34.4%。全年處臵不良資產 3.4 萬億元左右，比去年增加 1.1 萬億元。已經公布的商業銀行中報，其中，常熟和江蘇銀行加大核銷下不良貸款，大幅增提撥備下

3、撥備覆蓋率逐步回升至2019 年高位水平，新增不良貸款的主要來源是個人經營性貸款和企業貸款。 2020 年下半年中小銀行深化改革和補充資本是關注重點年下半年中小銀行深化改革和補充資本是關注重點：我國有 3700 多家中小銀行，由于疫情的影響，資本金消耗速度較快，直接影響了普惠金融和中小微企業服務力度， 因此通過深化改革和多渠道補充資本是中小銀行進一步實現信用投放的關鍵：一是配合地方政府制定中小銀行深化改革、補充資本和化解風險的實施方案。根據六部委聯合印發方案的要求，各地將摸清風險底數、組織清產核資并據此“一行一策”制定實施方案。二是支持地方政府繼續通過多種市場化途徑引進投資，增強中小銀行資本實

4、力。通過發行地方政府專項債券，認購中小銀行可轉換債券等合格資本工具，幫助中小銀行補充資本金，夯實發展基礎。三是健全中小銀行治理機制，建立健全透明高效、相互制衡、適應中小銀行特點的公司治理機制，嚴防大股東操縱和內部人控制。四是堅守市場定位，督導中小銀行切實回歸本源、專注主業。引導中小銀行深耕本地、下沉服務、不跨區域，嚴格限制通過貸款、投資、同業、非標等業務向外擴張。五是加大金融反腐力度，牢牢守住風險底線。 乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快。2020 年上半年來自世界多家知名優質的外資銀行保險機構獲準批設：美國貝萊德金融管理公司與建信理財

5、有限責任公司、新加坡淡馬錫旗下富登管理有限公司，在上海合資籌建由外資控股的貝萊德建信理財有限責任公司。未來將會有更多的外資機構參與到我國金融市場，成為我國金融業高質量發展的有生力量。 投資策略：投資策略：長期持有并關注經營穩健的商業銀行長期持有并關注經營穩健的商業銀行。目前處在后疫情時代，商業銀行凈利潤下降的負面預期已經兌現，商業銀行通過讓利實體經濟，加大計提撥備和不良資產處臵，有助于增強實體經濟質量，推動商業銀行做實利潤，為商業銀行下半年以及 2021 年業績表現提供充分釋放的機會。目前商業銀行估值已經處于歷史底部，隨著中報業績發布，市場已經充分預期銀行板塊悲觀疫情，商業銀行利潤進一步向下的

6、空間被壓縮，整體板塊抵御風險的能力會進一步增強，建議投資者長期持有并關注經營穩健的商業銀行。 風險提示：風險提示：經濟下行壓力增加，企業盈利下行，資產質量大幅惡化；金融監管政策超預期；中美貿易摩擦升溫 推薦推薦（維持維持評級）評級） 鄭嘉偉（分析師）鄭嘉偉（分析師） 證書編號：S0280519040001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報告相關報告 未雨綢繆，尋找銀行板塊的機會2020-07-27 稅收拉動下財政收入增速實現疫情以來首次回正， 下半年積極財政仍將持續發力2020-07-30 海外不確定因素增加， 低估值銀行股迎來配臵機會2020-07-27 商業銀行不良資產處臵的海外經驗

7、與啟示2020-07-11 直接融資占比提升推動社融延續高增長，資管新規大概率延期2020-07-10 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 銀行 滬深300 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -2- 證券研究報告 重點公司盈利預測重點公司盈利預測 子行子行業業 證券代碼證券代碼 股票名稱股票名稱 市值市值 （億元）（億元） ROE EPS PE PB 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 城商行 002142.SZ 寧波銀行* 2

8、096.20 3.88 2.15 2.41 2.78 3.32 7.55 11.29 9.50 7.94 2.18 601009.SH 南京銀行 865.61 4.22 1.26 1.31 1.64 1.88 4.95 5.43 4.75 4.18 0.97 600926.SH 杭州銀行 683.75 3.21 0.95 1.26 1.46 1.73 7.01 7.11 5.95 5.08 1.13 農商行 002839.SZ 張家港行 115.14 2.69 0.46 0.53 0.58 0.68 11.28 9.20 8.08 7.88 1.11 601077.SH 渝農商行 604.19

9、 3.44 0.91 0.95 1.10 1.26 - 6.38 5.49 4.82 0.68 601128.SH 常熟銀行* 225.57 2.95 0.67 0.69 0.78 0.93 9.18 13.93 10.55 8.86 1.32 002958.SZ 青農商行* 9525.54 3.43 0.48 0.52 0.58 0.66 - 12.72 9.64 8.47 1.65 股份制銀行 600036.SH 招商銀行* 3311.41 4.44 3.13 3.62 4.08 4.61 7.89 10.21 8.58 7.50 0.67 601166.SH 興業銀行 2804.16 3

10、.80 2.85 3.1 3.47 3.98 5.12 6.24 5.21 4.56 1.01 000001.SZ 平安銀行* 2047.08 2.57 1.39 1.54 1.69 1.98 6.49 11.32 9.33 8.08 0.65 601818.SH 光大銀行 897.54 2.77 0.61 0.68 0.76 0.86 5.77 6.20 4.98 4.29 0.81 601916.SH 浙商銀行* 17855.95 3.52 0.61 0.64 0.68 0.76 - 7.87 6.24 5.29 0.72 國有商業銀行 601398.SH 工商銀行* 15550.68 3

11、.11 0.82 0.86 0.95 1.02 6.33 6.26 5.93 5.59 0.73 601939.SH 建設銀行 4105.39 3.57 1.00 1.05 1.14 1.21 6.25 6.33 6.02 5.74 0.81 601658.SH 郵儲銀行 316.11 3.37 0.62 0.72 0.79 0.89 - 7.96 7.05 6.21 1.29 來源：Wind，新時代證券研究所（帶*為新時代銀行行業覆蓋標的，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年 08 月 21 日收盤價） rQsRnQqNmOrQtPrMvNvMsRbR8Q7NmOpPnP

12、rRiNrRuMlOpNmQ8OqRrRvPnMqRwMpPoP 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點公司盈利預測 . 2 1、 股票組合及其變化 . 5 1.1、 本周重點推薦及推薦組合 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢 . 5 1.3、 受益標的投資邏輯 . 5 2、 分析及展望. 8 2.1、 對板塊發展的總體分析 . 8 2.1.1、 投資主題和主要邏輯 . 8 2.1.2、 投資建議：長期持有并關注經營穩健的商業銀行 . 9 2.2、 行業動態跟蹤 . 9 2.2.1、 銀行板塊跑贏滬深 300 . 9 2.2.2、 本

13、周銀行板塊漲跌不一 . 9 2.2.3、 北上資金持股變化 . 10 2.2.4、 重點公司跟蹤 . 11 3、 重要子行業分析 . 12 3.1、 銀行間流動性跟蹤 . 12 3.2、 銀行理財產品跟蹤 . 12 3.3、 商業銀行同業存單跟蹤 . 13 4、 報告及數據. 13 4.1、 上周報告及調研回顧 . 13 4.2、 銀行板塊再融資信息匯總 . 14 5、 風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 銀行板塊整體跑贏滬深 300（%） . 9 圖 2： 本周銀行板塊個股漲跌不一（%） . 10 圖 3： 北上資金持股銀行市值占其流通 A 股(%) . 10 圖 4： 近十個交

14、易日北上資金持股寧波銀行變動 . 10 圖 5： 近十個交易日北上資金持股平安銀行變動 . 10 圖 6： 近十個交易日北上資金持股招商銀行變動 . 10 圖 7： 存款類機構質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 8： 上交所國債質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 9： 銀行間質押式回購加權利率近一年走勢 . 12 圖 10： 上海銀行間同業拆放利率近一年走勢 . 12 圖 11： 理財產品預期收益率（%） . 13 圖 12： 不同類型商業銀行理財產品預期收益率（%） . 13 圖 13： 同業存單發行利率（%） . 13 表 1： 銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至

15、 2020.08.21） . 5 表 2： 核心股票組合走勢與估值 . 5 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -4- 證券研究報告 表 3： 受益標的及投資邏輯 . 5 表 4： 銀行板塊再融資申請企業基本信息情況表 . 14 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -5- 證券研究報告 1、 股票組合及其變化股票組合及其變化 目前商業銀行估值已經處于歷史底部，隨著中報業績發布，市場已經充分預期銀行板塊的悲觀疫情，未來商業銀行利潤進一步向下的空間被壓縮，整體板塊抵御風險的能力會進一步增強，建議投資者長期持有并關注經營穩健的商業銀行。本周受益標的：寧波銀

16、行、常熟銀行、招商銀行、平安銀行、浙商銀行、工商銀行。 1.1、 本周重點推薦及推薦組合本周重點推薦及推薦組合 表表1： 銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至銀行板塊重點上市公司盈利預測與估值（時間截至 2020.08.21） 證券證券 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 2020-08-21收盤價（元）收盤價（元） EPS（攤?。〝偙?元）元） 2019A 2020E 2021E P/E 2019A 2020E 2021E 投資投資 評級評級 002142.SZ 寧波銀行 34.89 2.41 2.78 3.32 11.29 9.5 7.94 推薦 600036.SH 招商銀行 37.77

17、 1.31 1.64 1.88 5.43 4.75 4.18 推薦 601398.SH 工商銀行 5.01 1.26 1.46 1.73 7.11 5.95 5.08 推薦 601128.SH 常熟銀行 8.23 0.69 0.78 0.93 13.93 10.55 8.86 推薦 000001.SZ 平安銀行 14.45 3.62 4.08 4.61 10.21 8.58 7.5 推薦 002958.SZ 青農商行 5.69 0.52 0.58 0.66 12.72 9.64 8.47 推薦 601916.SH 浙商銀行 4.22 0.64 0.68 0.76 7.87 6.24 5.29

18、推薦 資料來源：wind，新時代證券研究所 1.2、 歷史股票組合的走勢歷史股票組合的走勢 表表2： 核心股票組合走勢與估值核心股票組合走勢與估值 證券證券 代碼代碼 簡稱簡稱 2020-08-21 收盤收盤價（元）價（元） 近 三 年 漲 跌 幅近 三 年 漲 跌 幅（%） 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅（%） 本周漲跌幅本周漲跌幅 （%） 最新最新 PE 最新最新 PB 總市值總市值 （億元）（億元） 002142.SZ 寧波銀行 34.89 139.36 25.92 3.96 14.63 2.18 2096.20 600036.SH 招商銀行 37.77 62.44 3.62 -0.61

19、9.98 1.65 9396.23 601398.SH 工商銀行 5.01 2.25 -10.36 -0.20 5.67 0.72 17075.33 601128.SH 常熟銀行 8.23 -16.38 -7.37 -1.79 12.21 1.32 225.57 000001.SZ 平安銀行 14.45 44.58 -10.65 -0.14 9.57 1.01 2804.16 002958.SZ 青農商行 5.69 5.27 -9.07 -0.70 10.83 1.29 316.11 601916.SH 浙商銀行 4.22 -10.85 -7.30 0.96 6.90 0.81 860.48

20、資料來源：wind，新時代證券研究所 1.3、 受益標的投資邏輯受益標的投資邏輯 表表3： 受益標的及投資邏輯受益標的及投資邏輯 公司名稱公司名稱 證券代碼證券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 寧波銀行 002142.SZ 1.基本面向好，盈利能力強。公司堅持以服務實體經濟為根本出發點和落腳點，持之以恒推進各項經營策略，通過穩步實施“211 工程”，擴大金融服務的覆蓋面，通過全面強化科技賦能，滿足客戶多元化的金融需求，不斷提升服務實體經濟的質效，推動各項業務高質量發展，業務規模穩步增長。 2.轉型初見成效，資產質量持續向好。公司踐行“輕型”銀行轉型戰略，聚焦“輕業務”、“輕管理”和“輕運營”，通過大力拓

21、展各利潤中心輕資本業務，促進業務結構不斷優 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -6- 證券研究報告 公司名稱公司名稱 證券代碼證券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 化，資本內生能力持續增強，面對宏觀經濟的周期波動，資產質量進一步向好。 3.作為城商行中標桿， 業務轉型較為成功， 非息占比提升，有效應對息差下行壓力。安全邊際較高，2020 年利潤有進一步釋放空間，預計公司 2020/2021 年凈利增速為20.00%/16.17%，對應的 EPS 為 2.65 元/3.15 元。 常熟銀行 601128.SH 1.深耕小微及村鎮，打造核心競爭力：踐行“普惠金融、責任銀行”使命，堅持

22、支農支小市場定位，圍繞服務實體經濟、民營小微企業和鄉村振興領域，堅持走差異化、特色化發展道路。深化零售轉型，精耕小微客戶群體，未來常熟銀行的利潤及業務優勢可期。 2. 以格萊珉銀行為標桿，區域優勢顯著，經營體系新穎。得益于存款高占比，計息負債成本持續走低。規模擴張明顯，收益率居行業首位。不良貸款率逐年回落，撥備覆蓋率提升，未來存在通過降低撥備回吐利潤的潛在空間。預計 2020/2021 年凈利增速為 24.95%/19.43%，對應的 EPS為 0.79 元/0.94 元。 招商銀行 600036.SH 1.零售引導轉型，資產質量強勢改善。招商銀行推動了零售金融 3.0 和數字化轉型，先發優勢

23、日益明顯，金融科技融入基礎客群服務，手機 APP 活躍客戶數增加，借記卡、信用卡數字化獲客占比顯著提升。 2.作為股份制銀行標桿，招商銀行持續打造金融科技+零售轉型，在宏觀經濟增速下行壓力較大背景下，資產質量持續優化，不良率穩步下行，撥備覆蓋率逐步提升，未來公司將持續釋放利潤增長空間，預計 2020/2021 年凈利增速為 15.00%/15.77%，對應的 EPS 為 4.25 元/4.92 元。 工商銀行 601398.SH 1.作為行業龍頭，業績較為穩健。工商銀行對公業務，還是零售業務、金融科技等均領先同行業，信貸結構持續調整，個貸占比持續提升。不良貸款率自 2016 年以來持續下降，信

24、貸結構調整推動資產質量改善。 2.工行堅持綜合化經營，“大零售、大投行”優勢明顯，營收保持較快增速，凈利潤同比回升，優質資產質量有效應對 經 濟 下 行 壓 力 ， 預計 2020/2021 年 凈 利 增速 為4.6%/5.0%，對應的 EPS 為 0.92 元/0.96 元。 平安銀行 000001.SZ 1. 科技引領，零售突破，對公做精。資產規模持續走高，擴張速度長期位于同業前列，AUM 保持快速增長，零售存款增速較快。資產質量持續改善，資本補充機制不斷完善，資本充足率提高。 2. 凈利潤增速較高，遠高于行業平均；得益于生息資產收益率較高，凈息差優勢明顯。零售業務不斷擴張，中間業務持續

25、發力，非息收入占比提升。預計 2020/2021 年凈利增速為 13.64%/13.73%，對應的 EPS 為 1.65 元/1.88 元。 青農商行 002958.SZ 1. 精準定位服務“三農”，發展勢頭持續向好。資產端注重規?；?，個人房貸占比穩步提升。負債端活期存款貢獻低成本率，同業負債占比低。非息收入占比提升，投資收益飆漲。 2. 凈息差及 ROE 頗具競爭優勢。不良率穩步降低，資本有望持續補充。預計 2020/2021 年凈利增速為 14.24%/13.28%，對應的 EPS 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -7- 證券研究報告 公司名稱公司名稱 證券代碼證

26、券代碼 推薦邏輯推薦邏輯 為 0.58 元/0.66 元。 浙商銀行 601916.SH 1. 深耕高度市場化民營經濟的股份制銀行。生息資產擴張，收益率優勢明顯，利息收入以對公為主，非息收入占比提升；負債端提高存款占比，降低同業負債，結構持續優化。 2. 貸款質量保持良好水平，不良貸款率長期位于同業低位。撥備覆蓋率的下降將釋放公司的信貸投放能力，有助于增厚利潤。預計2020/2021年凈利增速為 6.33%/10.68%， 對應的 EPS為 0.65元/0.68元。 資料來源：Wind，新時代證券研究所 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -8- 證券研究報告 2、 分析

27、及展望分析及展望 2.1、 對板塊發展的總體分析對板塊發展的總體分析 2.1.1、 投資主題和主要邏輯投資主題和主要邏輯 事件：事件：2020 年 8 月 22 日，銀保監會數據顯示，2020 年上半年，商業銀行累計實現凈利潤 1 萬億元，同比下降 9.4%，增速較去年同期下降 15.86 個百分點。雖然凈利潤有所下降，但行業整體運行平穩，發展基礎更加堅實。6 月末，商業銀行流動性覆蓋率 142.4%，撥備覆蓋率 182.4%，資本充足率 14.21%。 兩方面原因導致銀行業凈利潤下降兩方面原因導致銀行業凈利潤下降。 根據監管部門答復，銀行業凈利潤下降主要有兩方面原因：一是持續向實體經濟讓利一

28、是持續向實體經濟讓利。2020 年以來，銀行金融機構統籌兼顧近期和長遠利益，按照商業可持續原則，通過降低利率、減少收費、財務重組和貸款延期還本付息等措施，前 7 個月已向實體經濟讓利 8700 多億元，完成讓利 1.5萬億的 58%， 下半年仍有將近 40%的讓利空間需要通過降息減費以及央行兩個直達實體貨幣政策工具來實現。二是不良處臵和撥備計提力度加大二是不良處臵和撥備計提力度加大。上半年銀行業金融機構累計處臵不良貸款 1.1 萬億元，同比多處臵 1689 億元。同時，按照預期信貸損失的原則要求，計提減值準備 1.3 萬億元，同比增長 34.4%。全年處臵不良資產3.4 萬億元左右，比去年增加

29、 1.1 萬億元。目前已經公布的商業銀行中報，其中，常熟銀行和江蘇銀行加大核銷下不良貸款， 大幅增提撥備下撥備覆蓋率逐步回升至2019年高位水平； 常熟銀行2020年上半年末公司的不良率為0.96%， 環比下降2BP，江蘇銀行不良率為 1.37%，同比和環比分別下降 2BP、1BP，兩者均是二季度加大了核銷力度，新增不良貸款的主要來源是個人經營性貸款和企業貸款。整體來看，商業銀行讓利實體經濟，充分計提撥備和不良資產處臵這樣導致的利潤增速下滑，商業銀行讓利實體經濟，充分計提撥備和不良資產處臵這樣導致的利潤增速下滑，并不會影響銀行長期盈利能力， 反正有助于商業銀行做實利潤， 為商業銀行下半年并不會

30、影響銀行長期盈利能力， 反正有助于商業銀行做實利潤， 為商業銀行下半年以及以及 2021 年業績提供安全墊年業績提供安全墊和充分釋放的機會和充分釋放的機會。 2020 年下半年年下半年中小銀行深化改革和補充資本中小銀行深化改革和補充資本是關注重點是關注重點：我國有 3700 多家中小銀行，由于疫情的影響，資本金消耗速度較快，直接影響了普惠金融和中小微企業服務力度， 因此通過深化改革和多渠道補充資本是中小銀行進一步實現信用投放的關鍵： 一是配合地方政府制定中小銀行深化改革、 補充資本和化解風險的實施方一是配合地方政府制定中小銀行深化改革、 補充資本和化解風險的實施方案案。根據六部委聯合印發方案的

31、要求，各地要將落實地方黨的領導責任、國有金融資本管理責任和屬地風險處臵責任緊密結合起來，金融管理部門承擔監管責任，摸清風險底數、組織清產核資并據此“一行一策”制定實施方案。二是支持地方政府二是支持地方政府繼續通過多種市場化途徑引進投資， 增強中小銀行資本實力繼續通過多種市場化途徑引進投資， 增強中小銀行資本實力。 通過發行地方政府專項債券，認購中小銀行可轉換債券等合格資本工具，幫助中小銀行補充資本金，夯實發展基礎。三是健全三是健全中小銀行中小銀行治理機制治理機制。將黨的領導融入公司治理各個環節，同時強化股權管理，依法清退問題股東，特別要加強新進入股東的資質審查，強化高管人員任職資格管理，推動職

32、業經理人市場發展，嚴把行業準入關，建立健全透明高效、相互制衡、適應中小銀行特點的公司治理機制，嚴防大股東操縱和內部人控制。四是堅守市場定位四是堅守市場定位，督導中小銀行切實回歸本源、專督導中小銀行切實回歸本源、專注主注主業。堅決扭轉盲目追求速度和規模的發展模式，引導中小銀行深耕本地、下沉服務、不跨區域，嚴格限制通過貸款、投資、同業、非標等業務向外擴張。五是加快廉潔金融文化建設五是加快廉潔金融文化建設。樹立審慎穩健經營理念，增強風險意識合規意識，加大金融反腐力度，牢牢守住風險底線。 乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快乘風破浪，下半年中國金融業對外開放步伐明顯加快。銀保監會在出臺了 3

33、4條銀行業保險業對外開放措施，目前相關法規制度修訂基本完成，同時，監管流程 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -9- 證券研究報告 也不斷完善，審批速度大大加快，外資在華新設機構數量明顯增加，尤其是一批專業化特色機構紛紛落地，共批準外資銀行和保險公司來華設立近 100 家各類機構，其中包括外資獨資或控股的保險公司和理財公司。2020 年上半年又有來自世界各地多家知名優質的外資銀行保險機構獲準批設。例如，美國貝萊德金融管理公司與美國貝萊德金融管理公司與建信理財有限責任公司、 新加坡淡馬錫旗下富登管理有限公司建信理財有限責任公司、 新加坡淡馬錫旗下富登管理有限公司， 在上海

34、合資籌建由外資控股的貝萊德建信理財有限責任公司貝萊德建信理財有限責任公司； 美國安達保險集團增持華泰保險集團股份至 46.2%，成為其最大股東；中法合資、中澳合資和中英合資的 3 家外資保險公司也分別下設了專門的資產管理公司； 來自韓國的大韓再保險在華設立了再保險分公司。未來將會有更多的外資機構參與到我國金融市場，成為我國金融業高質量發展的有生力量。 2.1.2、 投資建議：投資建議：長期持有并關注經營穩健的商業銀行長期持有并關注經營穩健的商業銀行 長期持有并關注經營穩健的商業銀行長期持有并關注經營穩健的商業銀行。 目前處在后疫情時代，商業銀行凈利潤下降的負面預期已經兌現，商業銀行通過讓利實體

35、經濟，充分計提撥備和不良資產處臵，并不會影響銀行長期盈利能力，反正有助于增強實體經濟質量，推動商業銀行做實利潤，為商業銀行下半年以及 2021 年業績表現提供充分釋放的機會。因此目前商業銀行估值已經處于歷史底部，隨著中報業績發布，市場已經充分預期銀行板塊的悲觀疫情，未來商業銀行利潤進一步向下的空間被壓縮，整體板塊抵御風險的能力會進一步增強，建議投資者長期持有并關注經營穩健的商業銀行。 2.2、 行業動態跟蹤行業動態跟蹤 2.2.1、 銀行板塊跑銀行板塊跑贏贏滬深滬深 300 銀行板塊整體跑銀行板塊整體跑贏贏滬深滬深 300。上周（8 月 17 日至 8 月 21 日）A 股市場震蕩回落后攀升，

36、上證綜指收漲 3380 點，申萬一級各板塊漲跌不一。銀行板塊整體跑贏滬深 300，處于申萬一級行業分類中偏上游，其中銀行板塊指數（申萬一級）整體回升 1.21%， 跑贏滬深 300 指數 （0.3%） 0.91 個百分點。 本周全行業指數多數回升，其中食品飲料、傳媒、非銀金融等板塊上行明顯，休閑服務、國防軍工、電氣設備等板塊回調。 圖圖1： 銀行板塊整體跑銀行板塊整體跑贏贏滬深滬深 300（%） 資料來源：wind，新時代證券研究所 2.2.2、 本周銀行板塊本周銀行板塊漲跌不一漲跌不一 銀行板塊銀行板塊漲跌不一漲跌不一， 內部走勢分化。， 內部走勢分化。 其中， 寧波銀行 （3.96%） 、

37、 無錫銀行 （2.59%） 、-2-10123456 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -10- 證券研究報告 蘇州銀行 （1.57%） 等股價漲幅相對較大； 常熟銀行 （-1.79%） 、 上海銀行 （-1.64%） 、興業銀行（-0.99%）等跌幅相對較大。 圖圖2： 本周銀行板塊個股本周銀行板塊個股漲跌不一漲跌不一（%） 資料來源：wind，新時代證券研究所 2.2.3、 北上資金持股變化北上資金持股變化 上周北上資金有多日出現凈流出，總體來看近十個交易日內北上資金（滬港通和深港通）持股平安銀行顯著回升。截至 8 月 21 日，北上資金持股寧波銀行、招商銀行、平安

38、銀行占其流通 A 股的 2.82%、4.66%、8.7%，相較于 2019 年年初，分別增加 1.73pct、1.37pct 和 6.25pct。 圖圖3： 北上資金持股銀行市值占其流通北上資金持股銀行市值占其流通 A 股股(%) 圖圖4： 近十個交易日北上資金持股寧波銀行變動近十個交易日北上資金持股寧波銀行變動 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 圖圖5： 近十個交易日北上資金持股平安銀行變動近十個交易日北上資金持股平安銀行變動 圖圖6： 近十個交易日北上資金持股招商銀行變動近十個交易日北上資金持股招商銀行變動 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資

39、料來源：Wind，新時代證券研究所 -3-2-1012345寧波銀行 無錫銀行 蘇州銀行 浙商銀行 郵儲銀行 南京銀行 鄭州銀行 成都銀行 渝農商行 貴陽銀行 張家港行 北京銀行 中信銀行 蘇農銀行 長沙銀行 平安銀行 華夏銀行 建設銀行 工商銀行 農業銀行 西安銀行 青島銀行 交通銀行 江陰銀行 江蘇銀行 民生銀行 中國銀行 招商銀行 青農商行 光大銀行 浦發銀行 紫金銀行 杭州銀行 興業銀行 上海銀行 常熟銀行 0123456工商銀行 招商銀行 寧波銀行 525354555657585960-1,000-800-600-400-2000200400600800寧波銀行 持股市值（右軸：億元

40、） 200210220230240250260-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000平安銀行 持股市值（右軸：億元） 330335340345350355360365370375380-600-400-20002004006008001,0001,200招商銀行 持股市值（右軸：億元） 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -11- 證券研究報告 2.2.4、 重點公司跟蹤重點公司跟蹤 1）招商銀行人事變動招商銀行人事變動：招商銀行股份有限公司董事會收到本公司董事長、非執行董事李建紅先生的辭任函。李建紅先生因工作變動

41、原因，申請辭去本公司董事長、非執行董事、董事會戰略委員會主任委員及董事會提名委員會委員職務。李建紅先生已確認與本公司董事會并無不同意見， 亦無任何與其辭任有關的其他事項須提請本公司股東及債權人注意。李建紅先生自 2014 年 7 月起擔任本公司非執行董事，2014 年 8 月起擔任本公司董事長，六年來始終把握正確的戰略方向，一直堅持穩健的經營理念，不斷完善市場化的管理機制，持續加大創新型科技投入，帶領招商銀行全體員工在邁向“創新驅動，零售領先，特色鮮明的中國最佳商業銀行”戰略愿景的道路上取得了卓越成就。 2）平安銀行股份有限公司關于平安理財有限責任公司獲準開業的公告平安銀行股份有限公司關于平安

42、理財有限責任公司獲準開業的公告：本行于 2020 年 8 月 19 日收到中國銀保監會關于平安理財有限責任公司開業的批復（銀保監復2020513 號） ，中國銀行保險監督管理委員會（簡稱“中國銀保監會” ）已批準本行全資子公司平安理財有限責任公司（簡稱“平安理財” ）開業。根據中國銀保監會批復，平安理財注冊資本為 50 億元人民幣，注冊地為深圳市，主要從事發行公募理財產品、發行私募理財產品、理財顧問和咨詢等資產管理相關業務。 近年來， 本行以打造 “中國最卓越、 全球領先的智能化零售銀行” 為戰略目標，堅持“科技引領、零售突破、對公做精”十二字策略方針，強化“綜合金融” 、 “科技賦能”兩大核

43、心優勢，打造數字化銀行、生態銀行、平臺銀行三張名片，推動發展邁向新臺階。在此基礎上，穩步推進資產管理和理財業務轉型，綜合服務能力不斷提升， 規模、 質量、 效益實現協調發展。 設立平安理財是本行嚴格落實監管要求、促進理財業務健康發展、推動理財業務回歸本源的重要舉措。平安理財將秉持“受人之托，代客理財”的服務宗旨，深耕理財市場，為客戶提供更優質的資管產品和財富管理服務，助力實體經濟高質量發展。下一步，本行將按照法律法規相關要求嚴格履行有關程序，推動平安理財盡快開業運營。 3）中國工商中國工商銀行股份有限公司關于銀行股份有限公司關于獲準發行獲準發行二級資本債券的公告二級資本債券的公告：經中國工商銀

44、行股份有限公司 2019 年度股東年會審議批準，本行擬新增發行總額不超過等值 1300 億元人民幣的合格二級資本工具。 4）浦發銀行人事變動：浦發銀行人事變動：近日，上海浦東發展銀行股份有限公司收到中國銀保監會關于浦發銀行陳正安、 劉以研任職資格的批復 （銀保監復 【2020】 514 號） ，中國銀保監會已核準陳正安、劉以研擔任公司執行董事的任職資格。陳正安先生、劉以研先生的簡歷請參見公司于 2019 年 11 月 30 日刊載于上海證券交易所網站（）的公司第六屆董事會第五十二次會議決議公告 。 5）長沙銀行）長沙銀行關于非公開發行普通股股票及修訂公司章程獲中國銀保監會湖南關于非公開發行普通

45、股股票及修訂公司章程獲中國銀保監會湖南監管局核準的公告監管局核準的公告：2020 年 8 月 20 日，本行收到中國銀保監會湖南監管局關于長沙銀行非公開發行普通股股票的批復 （湘銀保監復2020310 號）及中國銀保監會湖南監管局關于長沙銀行修改公司章程的批復 （湘銀保監復2020312 號） ，同意本行非公開發行普通股股票的方案，發行普通股不超過 6 億股，募集資金不超過 60 億元。同時，核準本行根據本次發行后的股份情況修訂公司章程 。 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -12- 證券研究報告 3、 重要子行業分析重要子行業分析 3.1、 銀行間流動性跟蹤銀行間流動

46、性跟蹤 隔夜資金價格下行，央行凈投放資金。上周(8 月 15 日-8 月 21 日)，為維護銀行間市場流動性合理充裕水平，8 月 17 日至 21 日，央行分別投放 7 天逆回購 500億元、1000 億元、1500 億元、1600 億元、1500 億元，并于 8 月 21 日投放 14 天逆回購 500 億元。8 月 17 日至 21 日，央行分別有 100 億元、500 億元、1400 億元、1500 億元、1500 億元 7 天逆回購到期?？傮w來看，上周央行連續實現凈投放 4600億元。 資金面整體來看， 供求較為平穩， 隔夜質押式回購加權利率維持在 2%以上。存款類機構質押式回購加權利

47、率 DR001 上行 8.6BP，DR007 上行 11.3BP。 圖圖7： 存款類機構質押式回購加權利率近一年走勢存款類機構質押式回購加權利率近一年走勢 圖圖8： 上交所國債質押式回購加權利率近一年走勢上交所國債質押式回購加權利率近一年走勢 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 圖圖9： 銀行間質押式回購加權利率近一年走勢銀行間質押式回購加權利率近一年走勢 圖圖10： 上海銀行間同業拆放利率近一年走勢上海銀行間同業拆放利率近一年走勢 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 3.2、 銀行理財產品跟蹤銀行理財產品跟蹤 全

48、市場各期限人民幣理財產品中全市場各期限人民幣理財產品中 4 個月個月、9 個月個月預期收益率預期收益率回回升升，其余均呈現其余均呈現不同程度的回不同程度的回落落，其中其中 2 周周的的理財收益理財收益率率跌跌幅最幅最大大：2020 年 8 月第 2 周，全市場各期限理財產品預期年化收益率分別為：1 個月 3.56%，較上周下行 9BP；2 個月 3.65%， 與上周相比下行 8BP； 4 個月 3.67%， 與上周相比回升 4BP； 6 個月 3.74%，與上周相比回落 6BP；一年期 3.66%，與上周相比回落 9BP。 不同類型商業銀行不同類型商業銀行 1 個月理財產品收益來看，個月理財產

49、品收益來看， 各類型各類型銀行銀行理財收益率理財收益率均有所均有所上上0.511.522.533.5存款類機構質押式回購加權利率:1天 存款類機構質押式回購加權利率:7天 1.522.533.544.555.56GC001:加權平均 GC007:加權平均 GC014:加權平均 0.511.522.533.54銀行間質押式回購加權利率:1天 銀行間質押式回購加權利率:7天 銀行間質押式回購加權利率:14天 0.511.522.533.5SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:2周 SHIBOR:1個月 SHIBOR:3個月 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明

50、-13- 證券研究報告 行行，其中其中大型商業銀行大型商業銀行理財理財收益率收益率上上行行幅度明顯幅度明顯。其中，大型商業銀行 3.85%，與上周相比持平；股份行銀行 3.61%，與上周持平；城商行 3.63 %，與上周相比下行22BP；農商行 3.68%，與上周持平。 圖圖11： 理財產品預期收益率（理財產品預期收益率（%） 圖圖12： 不同類型商業銀行理財產品預期收益率（不同類型商業銀行理財產品預期收益率（%） 資料來源：Wind，新時代證券研究所 資料來源：Wind，新時代證券研究所 3.3、 商業銀行同業存單跟蹤商業銀行同業存單跟蹤 同業存單同業存單凈融資額凈融資額連續連續周為正周為正

51、， 發行量發行量較前較前期期有所有所上上行行， 償還規模， 償還規模也有所也有所回回升升，AAA 同業存單到期收益率同業存單到期收益率多數多數上上行行。8 月 17 日-8 月 23 日，同業存單凈融資規模為 789.10 億元，其中，發行總額達 5,272.60 億元，發行產品數量 742 只，償還量達到 4483.50 億元。從到期收益率來看，各期限 AAA 級同業存單發行利率均出現不同程度的變動， 其中， 1 個月期為 2.3832%， 3 個月 2.6793%， 6 個月 2.9682%；相較于上周，存單發行利率變動幅度分別為 5BP、1BP、7BP，其中股份制銀行同業存單發行利率較低

52、，城商行同業存單發行利率較高。 圖圖13： 同業存單發行利率（同業存單發行利率（%） 資料來源：wind，新時代證券研究所 4、 報告及數據報告及數據 4.1、 上周報告及調研回顧上周報告及調研回顧 1） 風險得到快速出清，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會風險得到快速出清，下半年銀行板塊迎來最佳配臵機會 （ （2020 年年 8 月月 16日） ：日） ：積極布局轉型速度較快的股份制銀行和城商行龍頭。后疫情時代，轉型仍是大勢所趨。目前處在后疫情時代，宏觀經濟下行壓力較大，再加之前一時期許多企2.83.33.84.34.85.35.82015-08-162016-08-162017-08-1620

53、18-08-162019-08-162020-08-16理財產品預期年收益率:人民幣:全市場:1周 理財產品預期年收益率:人民幣:全市場:2周 理財產品預期年收益率:人民幣:全市場:1個月 理財產品預期年收益率:人民幣:全市場:9個月 2.533.544.555.562015-08-162016-08-162017-08-162018-08-162019-08-162020-08-16理財產品預期年收益率:人民幣:大型商業銀行:1個月 理財產品預期年收益率:人民幣:股份制商業銀行:1個月 理財產品預期年收益率:人民幣:城市商業銀行:1個月 理財產品預期年收益率:人民幣:農村商業銀行:1個月 1

54、.522.533.544.555.562015-08-262015-10-262015-12-262016-02-262016-04-262016-06-262016-08-262016-10-262016-12-262017-02-262017-04-262017-06-262017-08-262017-10-262017-12-262018-02-262018-04-262018-06-262018-08-262018-10-262018-12-262019-02-262019-04-262019-06-262019-08-262019-10-262019-12-262020-02-262

55、020-04-262020-06-262020-08-26同業存單:發行利率:1個月 同業存單:發行利率:3個月 同業存單:發行利率:6個月 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -14- 證券研究報告 業還本付息出現困難， 銀行的不良資產率上升， 導致銀行對風險的防范也更加嚴格。因此銀行對企業業務也比較謹慎，而對零售業務、個人業務較為關注，挖掘潛力和空間較大。 因此， 從中長期來看， 如何推動商業銀行轉型依然是商業銀行重點關注。 2）貨幣管總量， 財政管結構的宏觀調控格局初步形成貨幣管總量， 財政管結構的宏觀調控格局初步形成（2020 年年 8 月月 21 日） ：日）

56、：貨幣管總量，財政管結構的宏觀調控格局初步形成。面對突如其來的疫情，上半年央行發揮了逆周期調節手段，經濟出現加速復蘇跡象，下半年，貨幣政策將會退出量化寬松模式，實施與實體經濟復蘇相匹配的政策力度，因此降息降準的空間和可能性進一步下降，三季度社融增速將會迎來拐點，央行將會注重精準直達，結構性貨幣政策工具持續發力。下半年財政政策將會接力貨幣政策持續發力，銀行板塊的估值水平再次下降至歷史新低，低估值、高股息率、低倉位的銀行股目前已經被銀行股東和高管增持， 建議投資者關注業務轉型速度較快的城商行和股份制銀行龍頭迎來重要配臵機會。 4.2、 銀行板塊再融資信息匯總銀行板塊再融資信息匯總 表表4： 銀行板

57、塊再融資申請企業基本信息情況表銀行板塊再融資申請企業基本信息情況表 申請類型申請類型 企業名稱企業名稱 股 票 代股 票 代碼碼 保薦機構保薦機構 受理日期受理日期 審核狀態審核狀態 非公開發行非公開發行 北京銀行 601169 摩根士丹利華鑫證券有限責任公司、中信建投證券股份有限公司 2019/6/18 已反饋 南京銀行 601009 華泰聯合證券有限責任公司、南京證券股份有限公司 2019/9/10 已反饋 鄭州銀行 002936 招商證券股份有限公司 2019/11/19 已反饋 可轉債可轉債 青島農村商業銀行 002958 招商證券股份有限公司 2019/12/18 已受理 江蘇紫金農

58、村商業銀行 601860 中信建投證券股份有限公司 2019/12/27 已受理 增發增發 杭州銀行 600926 中國國際金融股份有限公司 2019/10/14 已反饋 資料來源：證監會，新時代證券研究所 5、 風險提示風險提示 經濟增速下行壓力加大，企業償債能力大幅下降，資產質量大幅惡化經濟增速下行壓力加大，企業償債能力大幅下降，資產質量大幅惡化：銀行資產質量受經濟增速下行影響較大， 一旦企業償還能力弱化， 信用風險將會集中暴露；如果宏觀經濟持續出現低迷和超預期下滑，勢必造成整個行業資產質量承壓，以及影響不良貸款反彈，從而影響行業利潤增速。 金融監管超預期金融監管超預期：2020 年資管新

59、規進入過渡期最后一年，目前銀保監會表態會根據實際情況進行調整，如果調整幅度低于市場預期，將會影響理財業務發展，影響銀行表外資產收益。 中美貿易摩擦超預期：中美貿易摩擦超預期：中美雖然第一階段達成初步協議，但是后續談判依然不在不確定，貿易摩擦對經濟的拖累，可能帶來局部的信用風險暴露。 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -15- 證券研究報告 疫情發展超市場預期。疫情發展超市場預期。海外疫情處于爆發期，對資本市場沖擊較大。 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -16- 證券研究報告 特別聲明特別聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法 、 證券經營機構投資者

60、適當性管理實施指引（試行） 已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，新時代證券評定此研報的風險等級為R3（中風險） ，因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。 因此受限于訪問權限的設臵，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。 分析師聲明分析師聲明 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證， 本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。 負責準

61、備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及新時代證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。 分析師介紹分析師介紹 鄭嘉偉，鄭嘉偉，經濟學博士，具有多年金融監管及相關研究工作經驗，在中國金融等期刊發表多篇研究成果，曾就職于中國銀保監會派出機構、國信證券，任銀行團隊負責人。 投資評級說明投資評級說明 新時代證券行業評級體系：推薦、中性、回避新時代證券行業評級體系：推薦、中性、回避 推薦： 未來612個月，預計該行業指數表現強于同期市場基準指數。 中性：

62、 未來612個月，預計該行業指數表現基本與同期市場基準指數持平。 回避： 未來612個月，預計該行業指數表現弱于同期市場基準指數。 市場基準指數為滬深 300 指數。 新時代證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避新時代證券公司評級體系：強烈推薦、推薦、中性、回避 強烈推薦： 未來612個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅在20%以上。該評級由分析師給出。 推薦： 未來612個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數漲幅介于5%20%。該評級由分析師給出。 中性： 未來612個月，預計該公司股價相對同期市場基準指數變動幅度介于-5%5%。該評級由分析師給出。 回避： 未來612個月，

63、預計該公司股價相對同期市場基準指數跌幅在5%以上。該評級由分析師給出。 市場基準指數為滬深 300 指數。 分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。 2020-08-23 銀行行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -17- 證券研究報告 免責聲明免責聲明 新時代證券股份有限公司經中國證券監督委員會批復，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告由新時代證券股份有限公司（以下簡稱新時代證券）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或

64、意圖違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。 新時代證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給新時代證券客戶的，屬于機密材料，只有新時代證券客戶才能參考或使用，如接收人并非新時代證券客戶，請及時退回并刪除。 本報告所載的全部內容只供客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。新時代證券根據公開資料或信息客觀、公正地撰寫本報告，但不保證該公開資料或信息內容的準確性或完整性?？蛻粽埼饘⒈緢蟾嬉暈橥顿Y決策的唯一依據而取代個人的獨立判斷。 新時代證券不需要采取任何行動以確保本報告涉及的內容適合于客戶。新時代證券建議客戶如有任何

65、疑問應當咨詢證券投資顧問并獨自進行投資判斷。 本報告并不構成投資、 法律、 會計或稅務建議或擔保任何內容適合客戶， 本報告不構成給予客戶個人咨詢建議。 本報告所載內容反映的是新時代證券在發表本報告當日的判斷，新時代證券可能發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但新時代證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。新時代證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。 本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的新時代證券網站以外的地址或超級鏈接，新時代證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部

66、分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。 新時代證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。新時代證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。 除非另有說明， 所有本報告的版權屬于新時代證券。 未經新時代證券事先書面授權， 任何機構或個人不得以任何形式更改、 復制、傳播本報告中的任何材料， 或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。 所有在本報告中使用的商標、 服務標識及標記， 除非另有說明，均為新時代證券的商標、服務標識及標記。 新時代證券版權所有并保留一

67、切權利。 機構銷售通訊錄機構銷售通訊錄 北京北京 郝穎郝穎 銷售總監銷售總監 固話：010-69004649 郵箱： 上海上海 呂莜琪呂莜琪 銷售總監銷售總監 固話：021-68865595 轉 258 郵箱： 廣深廣深 吳林蔓吳林蔓 銷售總監銷售總監 固話：0755-82291898 郵箱： 聯系我們聯系我們 新時代證券股份有限公司新時代證券股份有限公司 研究所研究所 北京：北京市海淀區北三環西路99號院西海國際中心15樓 上海：上海市浦東新區浦東南路256號華夏銀行大廈5樓 廣深：深圳市福田區福華一路88號中心商務大廈23樓 郵編：100086 郵編：200120 郵編：518046 公司網址：http:/