先正達-系列之一：先正達集團系列報告之一植保篇業務市占率全球第一競爭優勢具備特色-20220220（26頁）.pdf

1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 先正達先正達（A A2135121351）系列之一系列之一：植保植保篇：篇：業務市占率全球第一，業務市占率全球第一，競爭優競爭優勢勢具備特色具備特色 先正達集團系列報告之一 2022 年 2 月 20 日 未評級 先正達先正達 公司報告公司報告 先正達集團是全球農業領域的領導者、是中國農業領域的國家隊先正達集團是全球農業領域的領導者、是中國農業領域的國家隊。先正達集團是由“兩化集團”（中化集團和中國化工集團）下屬從事農業業務的公司重組整合而成，即主要由瑞士先正達、安道麥及中化集團農業業務組成，主營業

2、務涵蓋植物保護、種子、作物營養產品的研發、生產與銷售，并從事現代農業服務。2020 年先正達集團在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位；在中國植保行業排名第一、種子行業排名第二、作物營養行業排名第一，是中國現代農業服務行業的領導者。 此報告為先正達集團公司系列報告的第一篇，此報告為先正達集團公司系列報告的第一篇，旨在探究公司收入占比最大的業務植保業務所處行業的發展機遇及公司的競爭優勢。 全球植保行業市場規模不斷增加。全球植保行業市場規模不斷增加。全球植保市場規模2020 年為 608 億美元，預計至 2025 年增長至680 億美元，CAGR 約 2.3%，未來增

3、長驅動力在于新型產品的發現、新技術在新興市場不斷應用、先進且符合環保要求的產品對舊產品的替代等因素。中國植保市場規模 2020 年為 454 億元，預計至 2025年增長至 541 億元，CAGR 約 3.6%，未來增長驅動力在于逐步采用更為先進且更具可持續性的植保產品技術。不斷創新是未來植保行業的發展趨勢，不斷創新是未來植保行業的發展趨勢，如新型原藥可借助人工智能輔助研發、非專利產品可進行復配并改進配方、精準農業的廣泛應用以降低施用量、運用生物制劑以提高植保產品效果。 先正達集團的植保業務市占率全球第一，先正達集團的植保業務市占率全球第一，擁有廣泛的產品線、世界一流的創擁有廣泛的產品線、世界

4、一流的創新能力、領先的新能力、領先的原藥生產和供應能力。原藥生產和供應能力。2020 年先正達集團在全球植保行業市占率約 24%，排名第一。公司是行業內產品線最豐富的公司，產品涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑等所有含有獨特成分的產品種類，擁有廣泛的創制化合物及非專利化合物產品組合。公司研發創新能力強，擁有極具競爭力且完備的研發流程和能力，在專利產品研發、制劑復配方面優勢突出。公司擁有全球領先的商業化能力，面對高度復雜的監管環境，可以將研發成果迅速推向 100 多個國家和地區?；谥袊膹姶笊a供應能力，公司在原藥合成方面具備成本優勢或技術優勢。 未來，我們認為先正達集團將繼續發揮自身獨特優勢

5、，在新型原藥研發、非專利產品復配、制劑復配、業務協同方面繼續推進。由于公司尚未上市，我們尚不給予投資評級。 風險提示：風險提示：市場競爭及行業整合風險；關鍵人員流失的風險；商譽減值風險；無形資產減值風險；匯率風險；全球管理風險；產品審批風險等。 公司簡介：公司簡介： 先正達集團于2019年注冊于上海， 是由“兩化集團”（中化集團和中國化工集團）下屬從事農業業務的公司重組整合而成，即主要由瑞士先正達、安道麥及中化集團農業業務組成，基于超過 250 年的傳承。 先正達集團是全球領先的農業科技創新企業，主營業務涵蓋植物保護、種子、作物營養產品的研發、生產與銷售，并從事現代農業服務。先正達集團擁有豐富

6、的產品與業務組合，在全球重點農業市場占據領先地位，在最具增長潛力的中國市場擁有獨特資源與優勢。 2020 年先正達集團在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位；在中國植保行業排名第一、種子行業排名第二、作物營養行業排名第一，是中國現代農業服務行業的領導者。 資料來源：公司公告、WIND 未來未來 3 3- -6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示： IPO 流程進一步推進 5252 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 -21.1%-1.1%18.9%2/184/186/188/18 10/18 12/182/18滬深300 P2 東興證

7、券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 目目 錄錄 1. 先正達集團是全球農業領域的領導者、是中國農業領域的國家隊先正達集團是全球農業領域的領導者、是中國農業領域的國家隊 . 4 1.1 先正達集團由“兩化”下屬農業板塊重組整合而成. 4 1.2 先正達集團包括 4 個各具特色的業務單元 . 4 1.3 收入結構：植保和種子業務是主要來源 . 5 2. 植保行業：市場規模不斷增加，細分領域具增長潛力植保行業：市場規模不斷增加，細分領域具增長潛力 . 7 2.1 全球：行業整體

8、規模仍將不斷增加，創制藥研發壁壘高 . 7 2.2 中國：研發能力與國際巨頭仍有較大差距，高端產品依賴進口 . 8 2.3 行業未來仍有增長潛力 . 9 2.3.1 人工智能輔助研發 . 9 2.3.2 非專利產品創新 . 9 2.3.3 精準農業的廣泛應用 .10 2.3.4 生物制劑市場快速發展 .10 2.3.5 行業集中度持續提高 .10 3. 先正達集團植保業務：擁有廣泛的產品線、世界一流的創新能力、領先的原藥生產和供應能力先正達集團植保業務：擁有廣泛的產品線、世界一流的創新能力、領先的原藥生產和供應能力 .10 3.1 先正達集團植保業務市占率全球第一 . 11 3.2 主要產品為

9、除草劑、殺菌劑、殺蟲劑、種衣劑 .12 3.2.1 除草劑：包括選擇性除草劑和非選擇性除草劑 .12 3.2.2 殺菌劑：包括生物制劑在內的廣泛產品線 .14 3.2.3 殺蟲劑：產品應用于主要農作物且注重安全性 .15 3.2.4 種衣劑：產品資源豐富 .18 3.3 各經營區域的業務差異化發展 .20 3.4 商業模式具備特色 .20 3.4.1 銷售模式：遍布全球的營銷網絡和體系，營銷手段豐富 .20 3.4.2 采購模式：全球化的采購網絡，盡量確保采購成本最低且可持續 .21 3.4.3 生產模式：原藥合成具備成本優勢、制劑配方持續開發 .21 3.5 競爭優勢：領先的研發能力與業務協

10、同效應 .22 3.5.1 全球領先的研發能力與商業化能力 .22 3.5.2 發揮業務協同的優勢，提高市場份額 .23 3.6 未來發展戰略：依托自身獨特優勢驅動農業變革 .24 3.6.1 通過創新引領農業轉型 .24 3.6.2 拓展以農戶為中心的創新農業服務平臺 .24 3.6.3 拓展業務版圖，實現協同效應 .24 3.6.4 推動業務可持續發展 .25 4. 結論結論.25 5. 風險提示風險提示.25 相關報告匯總相關報告匯總 .26 cUaXxUgVlXaZMBmNqRnN8OdN7NtRqQoMnPjMnNtRjMoMpO6MnNxOwMtQnQuOnOzR 東興證券東興證券

11、深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 公司發展歷史公司發展歷史. 4 圖圖 2： 先正達集團中國業務構成先正達集團中國業務構成. 5 圖圖 3： 按業務單元劃分的收入結構按業務單元劃分的收入結構. 6 圖圖 4： 按產品類型劃分的收入結構按產品類型劃分的收入結構. 6 圖圖 5： 按區域劃分的收入結構按區域劃分的收入結構. 6 圖圖 6： 全球植保行業格局可分為全球植保行業格局可分為 3個梯隊個梯隊 . 7 圖圖 7： 20152025 年全球植物

12、保護產品行業市場規模年全球植物保護產品行業市場規模 . 8 圖圖 8： 20152025 年中國植物保護產品行業市場規模年中國植物保護產品行業市場規模 . 9 圖圖 9： 先正達集團在全球植保行業市占率排名第一先正達集團在全球植保行業市占率排名第一 . 11 圖圖 10： 先正達集團在中國植保行業市占率排名第一先正達集團在中國植保行業市占率排名第一 . 11 圖圖 11： 先正達集團植保業務按產品類別的收入結構先正達集團植保業務按產品類別的收入結構 .12 圖圖 12： 先正達集團主營的除草劑產品先正達集團主營的除草劑產品 .12 圖圖 13： 先正達集團主營的殺先正達集團主營的殺菌劑產品菌劑

13、產品 .14 圖圖 14： 先正達集團主營的殺蟲劑產品先正達集團主營的殺蟲劑產品 .16 圖圖 15： 先正達集團主營的種衣劑產品先正達集團主營的種衣劑產品 .18 圖圖 16： 先正達集團植保業務的核心研發技術先正達集團植保業務的核心研發技術 .23 P4 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1. 先正達集團先正達集團是全球是全球農業領域的領導者、是農業領域的領導者、是中國農業領域的國家隊中國農業領域的國家隊 1.1 先正達集團由“兩化”下屬農業板塊重組整合而成先

14、正達集團由“兩化”下屬農業板塊重組整合而成 先正達集團于 2019 年注冊于上海，是由“兩化集團” （中化集團和中國化工集團）下屬從事農業業務的公司重組整合而成，即主要由瑞士先正達、安道麥及中化集團農業業務組成，基于超過 250 年的傳承。 先正達集團是全球領先的農業科技創新企業，主營業務涵蓋植物保護、種子、作物營養產品的研發、生產與銷售，并從事現代農業服務。先正達集團擁有豐富的產品與業務組合，在全球重點農業市場占據領先地位，在最具增長潛力的中國市場擁有獨特資源與優勢。 2020 年先正達集團在年先正達集團在全球全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位；在植保行業排名

15、第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位；在中國中國植保行業排名第一、種子行業排名第二、作物營養行業排名第一，是中國現代農業服務行業的領導者。植保行業排名第一、種子行業排名第二、作物營養行業排名第一，是中國現代農業服務行業的領導者。 2020 年，先正達集團實現銷售收入達 1519.60 億元、凈利潤 79.97 億元，擁有員工約 4.4 萬人，在全球共有子公司 359 家，同時公司的業務活動遍及全球 100 多個國家。 圖圖1：公司發展歷史公司發展歷史 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 1.2 先正達集團包括先正達集團包括 4個各具特色的業務單元個各具特色的業務單元 先正達

16、集團由先正達植保先正達集團由先正達植保、先正達種子、先正達集團中國和安道麥、先正達種子、先正達集團中國和安道麥 4 個業務單元構成，擁有豐富的產品及業個業務單元構成，擁有豐富的產品及業務組合，涵蓋植物保護、種子、作物營養以及現代農業服務，并在各自市場領域占據領先地位。務組合，涵蓋植物保護、種子、作物營養以及現代農業服務，并在各自市場領域占據領先地位。 先正達植保：先正達植保：是全球領先的專利專利植保產品提供商，擁有全球一流的新化合物創制能力。 安道麥：安道麥：是全球最大的非專利非專利植保產品提供商，擁有領先的非專利化合物制劑復配能力。 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系

17、列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 先正達種子：先正達種子：具有領先的生物育種技術與研發能力，在 400 余條產品線中累計開發了 6000 余種具有自主知識產權的種子產品。 先正達集團中國：先正達集團中國：立足中國市場，同時開展植保、種子、作物營養以及現代農業服務業務。其中： 植保業務：通過整合先正達植保、安道麥和中國中化旗下的植保業務研產銷資源，市場份額位居中國第一； 種子業務：通過整合先正達種子、中種集團、三北種業、荃銀高科的品種與業務資源，市場份額居中國第二； 作物營養業務：通過中化化肥經營運作，是全球領先的作

18、物營養供應商和分銷商，市場份額居中國第一； 現代農業服務業務： 打造了中國領先的以農戶為中心的創新農業服務平臺， 匯集一流的產品與服務，集成大數據資源，助力中國農業的轉型升級與蓬勃發展。 圖圖2：先正達集團中國先正達集團中國業務構成業務構成 資料來源：公司官網，東興證券研究所 1.3 收入結構收入結構：植保和種子業務是主要來源：植保和種子業務是主要來源 先正達集團 2020 年實現銷售收入 1519.60 億元。按照業務單元劃分，先正達植保占比最高達到 50.38%、先正達種子占比 15.06%、先正達集團中國占比 21.24%、安道麥占比 18.72%、內部抵消占比-5.40%。 P6 東興

19、證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖3：按按業務單元業務單元劃分的劃分的收入結構收入結構 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 按照產品類型劃分， 植保和種子業務是公司主要收入來源。按照產品類型劃分， 植保和種子業務是公司主要收入來源。 2020 年， 植保業務收入占比最高， 達到 66.25%，其次是種子業務，占比 15.01%，二者合計占比 81.26%。 圖圖4：按產品類型劃分的按產品類型劃分的收入結構收入結構 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 注

20、：其他收入主要為精細化工收入；其他業務收入主要為銷售原材料、倉儲保管、技術轉讓等的收入。 按照區域劃分，先正達集團各區域收入占比較為均衡。按照區域劃分，先正達集團各區域收入占比較為均衡。 圖圖5：按區域劃分的收入結構按區域劃分的收入結構 收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比先正達植保7,656,216 50.38%7,240,110 50.08%6,852,104 49.05%先正達種子2,288,763 15.06%2,215,206 15.32%2,210,569 15.82%先正達集團中國3,227,745 21.24%2,94

21、0,746 20.34%2,897,459 20.74%安道麥2,844,483 18.72%2,756,324 19.07%2,686,731 19.23%內部抵消-821,204 -5.40%-695,756 -4.81%-677,341 -4.85%合計合計15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 100.00%業務單元業務單元2020年年2019年年2018年年收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比植物保護10,068,064 66.25%9,584,168 66.30%9,1

22、13,956 65.24%種子2,281,480 15.01%2,201,099 15.23%2,200,914 15.76%作物營養2,059,844 13.56%2,215,364 15.32%2,269,933 16.25%現代農業服務494,797 3.26%159,578 1.10%87,621 0.63%其他269,049 1.77%268,174 1.86%274,332 1.96%其他業務收入其他業務收入22,769 0.15%28,247 0.20%22,766 0.16%合計合計15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 1

23、00.00%主營業務收入主營業務收入產品產品2020年年2019年年2018年年收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比歐洲、非洲及中東地區3,434,995 22.60%3,493,725 24.17%3,562,784 25.50%拉丁美洲3,719,294 24.48%3,598,695 24.89%3,072,397 21.99%北美洲2,959,357 19.47%2,840,977 19.65%2,892,860 20.71%亞太地區（不包括中國）1,782,448 11.73%1,471,819 10.18%1,426,70

24、0 10.21%中國3,090,782 20.34%2,882,461 19.94%2,878,532 20.61%其他209,128 1.38%168,952 1.17%136,248 0.98%合計合計15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 100.00%地區地區2020年年2019年年2018年年 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 先正達集團作為中國農業領域

25、的國家隊，將成為推動中國農業高質量發展的關鍵力量，在推動中國農業現代先正達集團作為中國農業領域的國家隊，將成為推動中國農業高質量發展的關鍵力量，在推動中國農業現代化、改善農戶生活、保障糧食安全和為不斷升級的農產品需求提供優質安全的食品方面做出突出貢獻?；?、改善農戶生活、保障糧食安全和為不斷升級的農產品需求提供優質安全的食品方面做出突出貢獻。 此報告為先正達集團公司系列報告的第一篇，旨在探究公司收入占比最大的業務植保業務所處行業的發展機遇及公司的競爭優勢。 2. 植保植保行業行業：市場規模不斷增加，細分領域具市場規模不斷增加，細分領域具增長潛力增長潛力 2.1 全球全球：行業整體規模仍將不斷增加

26、，：行業整體規模仍將不斷增加，創制藥研發壁壘高創制藥研發壁壘高 全球植保行業經過數十年的發展已經較為成熟。整體看，國際植保產品行業發展不僅受到愈發嚴格的政策和監管影響，新化合物的開發難度的逐年在增加，也導致農藥原藥研發成本不斷加大、研發周期逐步增長，對進入市場的新企業構成了相當高的壁壘。在目前的全球植保產品行業中，只有先正達集團、拜耳、巴斯夫、科迪華和富美實在內的大型公司才有實力從事規模性的新型原藥和相應制劑的創制并擁有知識產權，具備一定技術實力的第二梯隊企業則主要聚焦于中間體、過期專利原藥和制劑的加工環節上。 圖圖6：全球植保行業格局可分為全球植保行業格局可分為 3個梯隊個梯隊 第一梯隊（銷

27、售規模第一梯隊（銷售規模60億美元以上）億美元以上）以創制農藥和全球化的銷售網絡為核心如：先正達、拜耳、科迪華、巴斯夫第二梯隊（銷售規模第二梯隊（銷售規模20億美元以上）億美元以上）以仿制藥為主打，具有較為明顯的優勢銷售區域如：安道麥、住友、紐發姆、富美實、印度聯磷第三梯隊（銷售規模低于第三梯隊（銷售規模低于20億美元）億美元）以原藥生產（農藥中的有效成分為主）為基本模式如：國內的揚農化工、新安股份、穎泰生物、紅太陽等P8 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來

28、源：東興證券研究所 根據 AgbioInvestor 統計數據，2020 年全球植保產品用于農業領域的市場規模為 608 億美元，自 2015 年來年均復合增長率為 1.3%，主要由于歐美等國家對植保產品環保要求提升，導致低端產品用量已呈現出逐步減少的趨勢。根據 AgbioInvestor 預測，未來 5 年預計植保產品市場的年均復合增長率將達到 2.3%，在新型產品的發現、新技術在新興市場不斷應用、先進且符合環保要求的產品對舊產品的替代等因素影響下，預計植保產品行業整體市場價值將不斷提升，預計至 2025 年市場規模達到 680 億美元。 圖圖7：20152025 年全球植物保護產品年全球植

29、物保護產品行業行業市場規模市場規模 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 2.2 中國中國：研發能力與國際巨頭仍有較大差距，高端產品依賴進口：研發能力與國際巨頭仍有較大差距，高端產品依賴進口 我國植保產品行業目前已對外資全面放開，并廣泛鼓勵研發創新和市場化競爭，成為了世界植保產品生產和出口大國。然而整體而言，我國植保產品行業大而不強，企業多以原材料、中間體、非專利藥制造為主，整體研發投入占比較低。多年來，植保產品行業的創制化合物研發以歐美公司為主，中國的植保產品制造商大多處于產業鏈中低端，創新能力有限，不僅導致企業定價權薄弱、低價惡性競爭時有發生，也使得我國對于高端植保產品形成進口依賴。

30、同時，國內植保產品企業主營業務相對單一，產品研發孤立，缺乏優質種質資源、化合物數據庫和全球化研發平臺，對大數據、人工智能研發等前沿輔助研發技術的應用動力不足，也使得研發有效性和效率與國際巨頭相比具有較大差距。 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 根據 AgbioInvestor 統計數據，2020 年我國植保產品行業市場規模為 454 億元，同比保持穩定，自 2015 年來年均復合增長率為 2.2%。預計 2025 年整體市場規模將達到 541 億元，年均復合

31、增長率為 3.6%，增長主要得益于逐步采用更為先進且更具可持續性的植保產品技術。 圖圖8：20152025 年中國植物保護產品年中國植物保護產品行業行業市場規模市場規模 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 注：假設2025年美元對人民幣匯率為1:6.8. 2.3 行業未來行業未來仍有增長仍有增長潛力潛力 2.3.1 人工智能輔助研發人工智能輔助研發 植保產品中原藥的發現和研發過程漫長、昂貴且具有挑戰性。此外，植保產品巨頭通常會花費高昂成本來獲取大量的數據，以滿足監管和政府的要求。 人工智能和大數據等新興技術，可使得新型原藥的研發過程變得更加快速高效，顯著降低研發成本。例如，預測模型可以幫

32、助企業從化合物數據庫中識別合適的分子，減少研究時間和實驗對象的數量，擴展作物種類和地域的應用范圍，使其產品的研發更加滿足農戶的需求和法規的要求，并且會降低在安全性測試中對動物試驗使用的需求。未來，擁有先進的人工智能輔助研發能力和龐大化合物數據庫的公司，在新型原藥研發的成功率上將具備顯著的差異化優勢。 2.3.2 非專利產品創新非專利產品創新 P10 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 專利保護期屆滿后，大部分農戶可以負擔非專利植保產品成本，非專利植保產品生產商為提高

33、自身行業競爭力，將單一原藥產品開發出兩種甚至三種原藥復合的新型產品，以更為先進的配方不斷改善產品的有效性，形成差異化競爭力。 2.3.3 精準農業的廣泛應用精準農業的廣泛應用 產品方面，植保產品行業致力于施用量低、活性高的新產品研發，過去 70 年間，每公頃土地植保產品的有效施用量已從數千克降低至數百克。此外，種衣劑等精準應用技術的發展進一步減少了施用量，為植保產品公司和公戶帶來了可觀價值。 近年來，領先的農業科技巨頭和初創公司結合遙感、傳感、大數據和人工智能等跨行業技術手段，開創各類新型的現代農業服務模式，使得植保產品和作物營養產品等農業投入品施用更加精細化。上述服務可根據作物生長狀態和所處

34、環境特性，因地制宜地進行施放，實時或半實時調整，最終形成定制的“水、藥、肥”一體化方案， 從而在產生同樣效果的前提下， 進一步減少所需的植保產品和作物營養產品等農業投入品施用量，在環境保護的同時提升農戶收益。 根據研究機構統計， 至 2025 年全球精準農業市場空間可達 40 億美元以上并保持快速增長。 2.3.4 生物制劑市場快速發展生物制劑市場快速發展 以生物刺激素為代表的生物制劑產品可以改善植物的生理生化狀態，提高農藥效果和肥料的利用率，增強農作物抵抗逆境的水平，并最終提高農產品的產量和品質。近幾年來，生物制劑市場快速發展，根據研究機構統計和預測，全球生物制劑市場規模已由 2015 年的

35、 24 億美元增長到 2020 年的 52 億美元，年均復合增長率超過 17%，2025 年市場規模將達到 112 億美元，未來 5 年年均復合增長率達到 17%。在中國，隨著生物制劑產品在農戶和分銷商層面的逐步普及，市場規模已由 2015 年的 1 億美元以上，增長到 2020 年超過 3億美元，年均復合增長率達到 17%，至 2025 年市場規模將突破 7 億美元。目前，中國生物制劑相關專利申請量排名全球第一，生物制劑產業有望搭上政策利好的快車，迎來快速發展機遇。 2.3.5 行業集中度持續提高行業集中度持續提高 近年來，全球范圍內大型的種子和植保產品公司經歷了一系列的并購浪潮，促進了行業

36、的整合。截至目前，植保產品和種業市場主要由下列農業科技集團領導：先正達集團、拜耳、巴斯夫和科迪華。 然而，中國的農業投入品行業仍然高度分散。從國際行業發展趨勢來看，科技的不斷現代化發展，最終必然使得行業走向并購整合，擁有先進技術和研發能力、商業化能力優異、且資本雄厚的公司有望成為行業的領導者。 3. 先正達集團先正達集團植保業務植保業務：擁有廣泛的產品線、擁有廣泛的產品線、世界一流的創新能力世界一流的創新能力、領先的原藥領先的原藥生產和供應能力生產和供應能力 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P11 敬請參閱報告

37、結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 3.1 先正達集團植保業務市占率全球第一先正達集團植保業務市占率全球第一 先正達集團的植保業務主要依托于先正達植保、安道麥與先正達集團中國三個業務單元開展，通過將先正達先正達植保的新化合物創新能力、安道麥的制劑復配能力和先正達集團中國的生產供應優勢植保的新化合物創新能力、安道麥的制劑復配能力和先正達集團中國的生產供應優勢有機結合，形成獨特的競爭優勢，成為全球植保行業領導者。 先正達集團的植保業務擁有廣泛的產品線，先正達集團的植保業務擁有廣泛的產品線，涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑等所有含有獨特成分的產品種類，為農業、家用和專業環境客戶提供專業的解決方案

38、，是行業內產品線最豐富的公司。 此外，通過收購生物刺激素領域的全球領導者瓦拉格羅公司（2020 年生物刺激素領域排名第一、在 80 個國家銷售、毛利率高于 50%） ，以及和工業發酵領域的全球領導者帝斯曼（已完成百萬次實驗測試、從 5000種專有微生物菌株中預選菌株）的長期研發合作，先正達植保在快速崛起的生物制劑市場保持先正達植保在快速崛起的生物制劑市場保持領先。領先。 先正達植保也是種子加工領域的市場領導者，先正達植保也是種子加工領域的市場領導者，開發創新的產品和服務并進行商業化，以保護種子和植物幼苗免受病蟲害侵害。 先正達集團還擁有世界領先的消費者和專業解決方案業務，先正達集團還擁有世界領

39、先的消費者和專業解決方案業務，為專業種植園作物管理者、蟲害管理者、觀賞性植物種植戶提供一系列植物健康解決方案，包括針對引起瘧疾等流行病蟲害的解決方案。 先正達集團具有世界一流的創新能力，與領先的原藥生產和供應能力。先正達集團具有世界一流的創新能力，與領先的原藥生產和供應能力。憑借豐富的產品組合和遍及 100 多個國家的經營網絡，先正達集團植保業務全球排名第一（2020 年） ，植保業務擁有廣泛的產品組合、高效的生產供應能力，擁有廣泛的創制化合物及非專利化合物產品組合，通過不斷創新，在快速增長的生物制劑板塊處于領先地位。 圖圖9：先正達集團在全球植保行業市占率排名第一先正達集團在全球植保行業市占

40、率排名第一 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 注：先正達集團全球市場份額系為瑞士先正達及安道麥合并口徑份額 圖圖10：先正達集團在中國植保行業市占率排名第一先正達集團在中國植保行業市占率排名第一 排名排名公司名稱公司名稱市場份額市場份額（全球，（全球，2020年）年）1先正達集團24%2拜耳20%3巴斯夫12%4科迪華11%5UPL8%75%合計合計P12 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 注：表中先正達集團數據為

41、其在中國地區的業務數據 2020 年先正達集團的植保業務收入為 1007 億元。其中除草劑、殺菌劑、殺蟲劑占比較高。 圖圖11：先正達集團植保業務按產品類別的先正達集團植保業務按產品類別的收入結構收入結構 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 3.2 主要產品為除草劑、殺菌劑、殺蟲劑、種衣劑主要產品為除草劑、殺菌劑、殺蟲劑、種衣劑 3.2.1 除草劑除草劑：包括：包括選擇性除草劑和非選擇性除草劑選擇性除草劑和非選擇性除草劑 先正達集團主營的除草劑產品包括選擇性除草劑和非選擇性除草劑， 主要產品包括草甘膦、 草銨膦、 麥草畏、烯草酮、硝磺草酮、敵草快等應用領域較為廣泛的產品。 圖圖12：先正

42、達集團主營的除草劑產品先正達集團主營的除草劑產品 排名排名公司名稱公司名稱市場份額市場份額（中國，（中國，2020年）年）1先正達集團11%2山東濰坊潤豐化工3%3中農立華生物科技3%4北京穎泰嘉和2%5浙江新安化工2%21%合計合計收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比收入（萬元）收入（萬元）占比占比除草劑3,733,074 37.08%3,552,194 37.06%3,558,211 39.04%殺菌劑2,898,006 28.78%2,690,792 28.08%2,469,637 27.10%殺蟲劑2,236,612 22.21%2,195,569 22.9

43、1%1,982,584 21.75%種衣劑752,855 7.48%716,494 7.48%687,195 7.54%其他447,516 4.44%429,119 4.48%416,330 4.57%合計合計10,068,064 100.00%9,584,168 100.00%9,113,956 100.00%業務業務2020年年2019年年2018年年 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 主要原藥主要原藥產品名稱

44、產品名稱業務分部業務分部主要特性主要特性選擇性除草劑選擇性除草劑2,4-DAMINOL安道麥用于多種作物的除草劑，主要用于作物的行間噴霧或者種植前的作物滅茬，在全球主要市場均有銷售莠去津AATREX/GESAPRIMHERBITRINPOSMIL先正達植保主要針對闊葉雜草，是公司于1957年推出的非專利產品，在控制玉米、高粱和甘蔗中闊葉雜草方面頗有成效。在全球主要市場均有銷售氟吡草酮ACURON先正達植保高效的玉米除草劑，可有效控制廣譜闊葉和一年生禾本科雜草。主要在北美洲和阿根廷銷售烯草酮POQUER, PLATINUM, ARROW安道麥可有效防治包括對草甘膦產生抗性的禾本科雜草，在全球主要

45、市場均有銷售炔草酯TOPIKLADDER先正達植保、安道麥高效的小麥田除草劑，用于小麥出苗后的禾本科雜草防治。該產品在全球主要區域均有銷售麥草畏TAVIUM先正達植保用于多種作物出苗后的闊葉雜草防治，在全球主要地區均有銷售。該產品在具有麥草畏抗藥性的大豆雜草防治方面同樣卓有成效精吡氟禾草靈FUSILADE先正達植保、安道麥基于優異的安全性，該產品可適用于60多種作物出苗后禾本科雜草防治。該產品在全球主要區域都有銷售，主要市場在美國、巴西和歐洲氟磺胺草醚FLEX先正達植保、安道麥用于豆類作物出苗前后闊葉雜草防治，起效迅速，在全球主要區域都有銷售甲氧咪草煙LISTEGODAVAIPOSTSCRIP

46、T安道麥具有接觸和殘留活性的高效廣譜選擇性除草劑，在俄羅斯、烏克蘭和歐盟被廣泛應用，主要用于闊葉雜草和除草劑耐受向日葵的防治，也可用于其他除草劑耐受的農作物，如油菜、水稻等，該產品在大豆和其他豆類中也得到廣泛應用硝磺草酮CALLISTOfamilyMESOFLEX先正達植保針對玉米和甘蔗中闊葉雜草的廣譜除草劑，出苗前和出苗后均可使用。在全球主要區域均有銷售苯嗪草酮GOLTIXBREVIS安道麥高效的甜菜除草劑，具有良好的安全性且藥效穩定，主要市場在歐洲唑啉草酯AXIALTIMELINEBRAZEN先正達植保、安道麥用于小麥和大麥出苗后禾本科雜草防治，具有高效、安全、使用靈活的特征。該產品在全球

47、主要麥類種植區域都有銷售，是小麥和大麥田除草劑的領軍產品惡草酸AGIL安道麥用于多種闊葉作物的禾本科雜草防治，對多年生禾本科雜草有特效，主要市場在歐洲芐草丹BOXER/ DEFI DEFYCOUNTDOWNLINATI先正達植保、安道麥用于冬麥和馬鈴薯田雜草早期防治，是麥類作物抗性雜草防治的關鍵產品。該產品主要在歐洲和澳大利亞銷售精異丙甲草胺DUAL GOLD/DUALMAGNUMEFICA先正達植?？商娲撞莅酚糜陔s草控制，與甲草胺相比，該產品用量較少，與許多國家制定的減少農藥的目標相符，該產品也減少了生產、運輸、儲存和包裝所需的材料。該產品安全性高，可應用于70多種不同的農作物。能夠控制抗

48、草甘膦雜草，是公司早期除草產品的關鍵組成部分，在全球主要區域均有銷售非選擇性除草劑非選擇性除草劑百草枯GRAMOXONE先正達植保、安道麥該產品是雜草抗性管理的重要工具，由于具備不殺根的特性，在免耕地區的使用持續上升，在北美洲、拉丁美洲、亞太地區、非洲和中東等地區均有銷售敵草快REGLONE先正達植保、安道麥主要用于作物收獲前催枯，以方便收獲，并降低干燥成本。該產品在全球主要市場均有銷售草銨膦FASCINATE,KE LITUO（Chinese）,GOLDDARA （Hangul）BURNERPATROLCHEVAL安道麥主要在播種前滅茬使用，隨著具有耐草銨膦性狀的大豆品種推出，該產品的市場份

49、額實現了顯著增長。該產品在全球主要市場均有銷售草甘膦TOUCHDOWNGLYPHOGANTROP先正達植保、安道麥該產品是世界上運用最廣的除草劑，已在90多個國家登記，可以用于非耕地除草，也可用于耐草甘膦性狀的多種作物P14 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 3.2.2 殺菌劑殺菌劑：包括生物制劑在內的廣泛產品線：包括生物制劑在內的廣泛產品線 先正達集團擁有包括生物制劑在內的廣泛的殺菌劑產品線，可有效防治影響作物產量和品質的植物病害。主要產品包括氟唑菌酰羥胺、嘧菌

50、酯、百菌清等。 圖圖13：先正達集團主營的先正達集團主營的殺菌劑殺菌劑產品產品 東興證券東興證券深度深度報告報告 先正達（A21351）系列報告之一：植保篇：業務市占率全球第一，競爭優勢具備特色 P15 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：公司招股說明書，東興證券研究所 3.2.3 殺蟲劑殺蟲劑：產品應用于主要農作物且注重安全性：產品應用于主要農作物且注重安全性 主要原藥主要原藥產品名稱產品名稱業務分部業務分部主要特性主要特性氟唑菌酰羥胺MIRAVISDuo,MIRAVISNeo,MIRAVIS Ace,MIRAVISPrime先正達植保新型的專利廣譜殺菌劑，該產品對葉