2025年電解鋁報告合集（共43套打包）

1、富煌鋼構公司是安徽鋼結構龍頭之一，專注發展重型鋼結構，形成了“以重型建筑鋼結構、重型特種鋼結構為主導，裝配式建筑產業化、美學整木定制及高檔門窗產品系列化發展”的經營格局，2020 年年產能35 萬噸，產量25.89 萬噸，產量口徑的市占率約為0.03%。2020 年，公司做出戰略調整，提出大力發展鋼結構加工制造主業，并新建生產基地提高公司鋼結構產能。根據深交所互動平臺發布的公開信息，目前公司在建產能 25 萬噸/年，其中河南南陽西峽基地 10 萬噸/年，預計于 2021 年第三季度試生產;江西九江德安基地 15 萬噸/年，預計 2023 年第一季。

2、鋼結構規模和歷史增速業內領先，龍頭企業地位穩固2020 年，我國業內鋼結構可比公司中，鴻路鋼構鋼結構銷量、產量位居第一;公司20152020年鋼結構產量復合增速達到34%。鋼結構產量為250.6 萬噸，銷量為247 萬噸;2020 年，鴻路鋼構市占率為 3.08%，精工鋼構、東南網架、杭蕭鋼構和富煌鋼構四家企業總市占率為 2.69%。從 20152020 年鋼結構產量復合增速來看，鴻路鋼構達到 34%，明顯超過同行業公司;精工鋼構、東南網架、杭蕭鋼構、富煌鋼構分別達到 6%、2%、 13%、10%。立足采購、管理、成本管控、研發等優勢，打造鋼結構制造為主的發展戰略1。

3、2021年上半年依然是最佳窗口期。結合近期趨勢和中期供需因素，近期而言，金融寬松條件預計在疫情影響結束前不會轉向，海外經濟復蘇的邊際增量預計2021年逐季向好，當前趨勢有望維持;至于中期供需的影響，考慮到上半年內疫情對實際供應依然有擾動，而全球銅礦新增產能主要于2021年下半年開始釋放，整體而言，我們認為上半年是最佳窗口期。成本端：氧化鋁延續過剩，低價有望維持氧化鋁開工率低位運行，行業整體盈虧平衡附近。根據阿拉丁，2020年12月末國內氧化鋁總產能為8,812萬噸，在產產能6,930萬噸，開工率78.6%，持續低位運行;當前價格。

4、碳中和威力開始在內蒙顯現，電價壓力進一步促使電解鋁產能向云南等水電資源豐富的地區轉移。2021 年 2 月，內蒙發改委和工信廳發布關于調整部分行業電價政策和電力市場交易政策的通知，表明嚴格按照國家規定對電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵、黃磷、鋅冶煉 8 個行業實行差別電價政策。內蒙古 90%的電解鋁都為火電產能，按照政策指引，自備電需要加收 0.01-0.02 元/kWh，折算電解鋁成本上升 135-270 元/噸。2021 年 1 月內蒙古電解鋁企業平均完全成本在 13032 元/噸，平均噸鋁盈利 358 元/噸，去補政策提高的電力成本大大壓降了盈。

5、預計 2021 年內蒙新投產能難以落地，部分產能減產或延續至二季度末。根據 SMM 統計，2021 年內蒙古原計劃投產產能為60 萬噸，其中內蒙古創源(二期)20 萬噸產能至二月底已實現全部投產，但面臨減產可能性;內蒙古白音華(一期)待投產能位于錫林格勒盟白音華能源化工園區內，由于新建高耗能項目投產需先滿足本地區能耗雙控要求，簡單估算 40 萬噸電解鋁產能需消耗約 174 萬噸標準煤，占自治區能耗增量約35%，年內或無法滿足地區能耗雙控要求。此外，根據百川盈孚統計，至 2021 年 4 月，內蒙地區電解鋁合計減產產能已達 32.2 萬噸，復產時間尚。

6、3、階段一(2011 年上市以前)：從“專業的鋼結構制造商” 到“鋼結構制造為主，工程安裝為輔”3.1、行業層面：建筑行業高速發展，鋼結構處于發展的起步階段從建筑行業來看，2011 年以前，建筑行業總體處于高速發展階段，以建筑業總產值來考量，行業增速常年在20%以上。2007 年以后在“四萬億刺激”下，建筑行業的高增速得以延續至 2011 年。從鋼結構行業來看，2003 年前后是我國鋼結構建筑蓬勃發展的起點，但鋼結構行業增長速度略低于建筑行業整體增速。1)從鋼結構行業政策來看，由于鋼鐵產量緊缺、冶煉技術不成熟、鋼結構技術不成熟等因素。

7、國內氧化鋁供應逐步走向過剩且未來過剩格局或將持續，鋁產業鏈內部供需反轉下利潤向電解鋁環節傾斜。據 SMM 統計，國內氧化鋁供應已從 2019 年的短缺 23.74 萬噸變為 2020年的過剩 65.25 萬噸。而 SMM 預計 2021-2023 年國內氧化鋁將分別有 440、1480 萬噸的新增產能投放。若 2021-2023 年的新增產能能夠順利投產，則到 2023 年國內的氧化鋁總產能將達到 10732 萬噸。假設以每噸電解鋁生產需要 1.94 噸氧化鋁進行計算，2023 年國內氧化鋁總產能可滿足 5532 萬噸的電解鋁生產，而這遠遠超出了國內 4553.8 萬噸的電解鋁產能天花板。因此，未。

8、光伏發電碳排放量低，鋁框回收減少全周期排放太陽能是一種可再生的無污染的新能源，擠壓鋁材是制造太陽能光伏組件最有競爭力的可選材料，電池板框架支柱、支撐桿、拉桿等都可以用鋁合金制造，是鋁型材應用的新市場。鋁型材在光伏領域主要產品在太陽能光伏邊框和太陽能光伏支架等。太陽能光伏邊框和支架主要起到固定、密封太陽能電池組件、增強組件強度、便于運輸和安裝等作用，其性能將影響到太陽能電池組件的壽命。按照使用的原材料可將太陽能邊框分為三類：鋁型材邊框、不銹鋼邊框、玻璃鋼型材邊框，由于鋁型材具備重量輕、耐蝕性強、成。

9、鋁終端消費情況從終端消費結構來看，建筑、交通和電力占我國電解鋁需求 68%，其中建筑是占比最大達31%，需求主要集中在房地產中。房地產竣工周期可能是拉動鋁終端消費需求的最大動力。資料來源：wind，安信證券研究中心房地產投資持續回暖根據國家統計局數據，2021 年 2 月房屋竣工面積累計同比上升 40.40%;房地產開發投資完成額累計同比上升 38.30%;房屋施工面積累計同比上升 11%;房屋新開工面積累計同比上升 64.3%;商品房銷售面積累計同比上升 104.90%?；仡櫄v史，房地產新開工和竣工存在“剪刀差”，銷售高峰與竣工高峰的時間差通常為 。

10、云鋁股份產能增長、電價下降，水電鋁長期受益碳中和推進水電鋁材一體化，碳中和背景下成本優勢進一步提高。公司以打造綠色、低碳、清潔、可持續的綠色鋁材一體化產業模式為核心，構建了集鋁土礦(305萬噸)氧化鋁(140萬噸)炭素制品(80萬噸)水電鋁(20-23年266/323/323/373萬噸)鋁加工(110萬噸)為一體的完整產業鏈，電解鋁國內份額超5%，鋁土礦、氧化鋁、碳素自給率分別達到90.8%、27.6%和65.4%，2019年全年平均用電價格約為0.33元/千瓦時(含稅)，生產用能均來自水電，每年可減少CO2排放約3000萬噸，協同構建成本優勢。未來3年電解鋁產能高確。

11、發達國家再生鋁產量普遍超過原鋁產量，各國家和地區的發展不盡相同，總體來看，西方發達國家走在了前面，發達國家對鋁資源再生的開發研究起步較早，廢鋁資源較豐富，廢鋁回收體系和法規相對完善，廢鋁回收情況較好。發達國家的再生鋁產量已經普遍超過原鋁產量美國是全球最大的廢鋁出口國，社會鋁積蓄量巨大，廢鋁資源豐富。據美國聯邦地理調查局的統計數據，自 2002 年起，美國再生鋁產量超過原鋁，并持續增長，占供應總量比例已接近 40%，2017 年美國再生鋁產量約占總產量的 81%。鄰國日本再生鋁產量占總產量比例高達 100%。建筑和交運領。

12、鋁終端消費情況從終端消費結構來看，建筑、交通和電力占我國電解鋁需求 68%，其中建筑是占比最大達31%，需求主要集中在房地產中。房地產竣工周期可能是拉動鋁終端消費需求的最大動力。 資料來源：wind，安信證券研究中心 房地產投資持續回暖 根據國家統計局數據，2020 年12 月房屋竣工面積累計同比下降 4.9%，較上月收窄 2.4pct；房地產開發投資完成額累計同比上升 7%，較上月上升 0.2pct；房屋施工面積累計同比下降4.9%，較上月收窄 2.4pct；房屋新開工面積累計同比下降 1.2%，較上月收窄 0.8pct；商品房銷售面積累計同比為 2.6%，較上月。

13、鋁合金在新能源車輕量化中有其天然的優勢。一是減重和節能效果明顯，有助于提升續航里 程。鋁的力學性能好，其密度只有鋼鐵的 1/3，具有良好的導熱性，僅次于銅，機械加工性 能比鐵高 4.5 倍，且其表面自然形成的氧化膜具有良好的耐蝕性，因此鋁成為實現新能源車 汽車輕量化最理想的首選材料。二是乘客的舒適性和安全性獲得提高。鋁合金汽車是在不降低汽車容量的情況下減輕汽車自 重，車身重心減低，汽車行駛更穩定、舒適。由于鋁材的吸能性好，在碰撞安全性方面有明 顯的優勢，汽車前部的變形區在碰撞時會產生皺褶，可吸收大量的沖擊力，。

14、煤炭板塊：產量再增長，輕裝上陣盈利能力持續改善 預計未來2 年產量年均增長約為6.5% 公司生產的煤炭以無煙煤和貧瘦煤為主，具有低硫、低磷、中低灰分、高發熱量的特點。目前公司共有 9 座礦井，核定產能 942 萬噸，權益產能 823 萬噸，其中包括 2 座在建礦井核定產能合計為 105 萬噸，另外兩座前期在產煤礦庇山煤礦和超化煤礦因為資源枯竭問題而于 2018 年關閉退出。 2016 年以來公司煤炭產量處于持續下降趨勢，一方面因為薛湖煤礦在 2017 年 5 月和2018 年 4 月發生過煤礦安全事故，另一方面因為新莊煤礦在 2017 年 10 月被認定為煤與瓦。

15、云鋁股份：水電鋁一體化，碳中和鞏固龍頭地位構建水電鋁一體化產業模式。公司以綠色、低碳、清潔、可持續的水電鋁為核心。公司構建了集鋁土礦開采、氧化鋁生產、電解鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素制品生產為一體的較為完整鋁產業鏈，在此基礎上，公司還著眼鋁消費領域不斷擴大的趨勢，積極拓展產品市場，成功開發出了鋁合金焊材、新能源動力電池用鋁箔、食品藥品包裝箔、寬幅鋁箔坯料等具有較強競爭力的新產品。多年來，公司致力于綠色發展，以打造綠色、低碳、清潔、可持續的 “水電鋁加工一體化”產業模式為核心，構建了集鋁土礦氧化鋁炭素。

16、1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 電解鋁略有累庫，但需求側電解鋁略有累庫，但需求側仍仍值得期待值得期待 周市場回顧：一是價格端，周市場回顧：一是價格端，本周長江鋁錠價格報 15,710 元/噸，較上周下降 3.68%， 測算電解鋁行業平均利潤為 2243 元/噸，較上周下降 5%。二是供給端，二是供給端，據百川資訊， 12 月環比新增產能約 40 萬噸，此外進口數據雖環比下降，但進口窗口仍然開啟。三三 是庫存端是庫存端，本周鋁錠庫存為 61.3 萬。

17、全球視野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 證券研究報告證券研究報告行業報告行業報告 鋁行業分析框架鋁行業分析框架 電解鋁行業將會高利潤能維持多久？電解鋁行業將會高利潤能維持多久？ 2020年12月21日 全球視野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 鋁土礦：國外資源充裕，國內供應偏緊 氧化鋁：中國氧化鋁建成產能冗余，邊際成本定價 電解鋁：多重政策束縛，供給彈性變小 地產后周期+新基建拉動鋁消費 低庫存持續支撐鋁價 電解鋁高利潤有望長期維持 相關標的 目目 錄錄 rQrOoOmRzQoPsNnMnQnQqO7NaO9PoMmMpNnNjMoPnPiNpNmO7NoPtQvPoPmO。

18、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 神火股份神火股份（000933000933） 公司研究/深度報告 主要觀點： 煤電鋁一體化經營平臺，產能擴充繼續夯實未來增煤電鋁一體化經營平臺，產能擴充繼續夯實未來增長基礎長基礎 公司是河南省重點企業， 聚焦煤鋁雙主務， 通過( (1) 1)淘汰落后產能淘汰落后產能以及( (2) 2) 擴張優質電解鋁產能擴張優質電解鋁產能積極優化產業布局， 已基本形成較為完善且具備持 續性生產能力的煤-電-鋁經濟產業鏈，垂直一體化的產業布局顯著提升 公司經營效益。截至 2020H1 末，公司控制煤炭保有儲量約為 18.5。

19、工業金屬行業分析研究。2020年Q2以來，電解鋁盈利持續高位是本輪鋁板塊行情的主要催化，鋁價上漲和行業盈利的可持續性是投資者核心關注的問題供給端來看，預計2020-2021年新增產能約290萬噸、137.5萬噸，其中2020-10月已經投產產能約183萬噸，考慮價格、成本、環保等因素，對應2020-2021年投產產能約有263萬噸、164.5萬噸，同時考慮2018-2020年減產產能/部分復產等，預計2020年中國電解鋁產能增長約在230萬噸，產量增速超過3.5%。需求端來看，2019年地產和汽車的下滑導致全球增速出現負增長，考慮國內地產后周期有望出現竣工數據的收斂，。

20、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告證券研究報告| 公司深度報告公司深度報告 能源能源 | 煤炭煤炭 強烈推薦強烈推薦-A（維持）（維持） 神火股份神火股份 000933.SZ 當前股價：5.81 元 2020年年08月月20日日 電解鋁利潤改善可持續電解鋁利潤改善可持續 上半年扣非凈利大增上半年扣非凈利大增 基礎數據基礎數據 上證綜指 3408 總股本（萬股） 190050 已上市流通股（萬股） 190046 總市值（億元） 110 流通市值（億元） 110 每股凈資產（MRQ） 4.1 ROE（TTM） 16.3 資產負債率 82.8% 主要股東 河南神火集團有限公 主要股東持股比例 24.21。

21、 請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 跟跟 蹤蹤 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 鋁鋁 分析師： 邱祖學 S0190515030003 王麗佳 S0190519080007 S0190519090002 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 六問六問電解鋁電解鋁，把握板塊修復機會把握板塊修復機會 2020 年年 06 月月 17 日日 投資要點投資要點 近期鋁價低位修復和盈利快速回升的核心原因是什么？近期鋁價低位修復和盈利快速回升的核心原因是什么？復工復產帶動國內需求快速恢復，尤其是竣工改 善驅動的建筑鋁材需求旺盛。

22、 1 電解鋁電解鋁行業行業迎來迎來疫后重估疫后重估機遇機遇 20202020 年以來電解鋁行業先抑后揚。一季度受疫情影響，供需暫時性錯配導致行業普年以來電解鋁行業先抑后揚。一季度受疫情影響，供需暫時性錯配導致行業普 遍虧損。遍虧損。一季度，受全球性疫情影響，電解鋁下游需求下滑，疊加宏觀經濟預期下行， 市場悲觀情緒蔓延，電解鋁價格持續下探，供需的暫時性錯配造成電解鋁成本短暫上 漲，全行業陷入普遍虧損。二季度行業減產疊加內需回暖帶動電解鋁企業盈利能力大二季度行業減產疊加內需回暖帶動電解鋁企業盈利能力大 幅上升。幅上。

23、 證券研究報告 | 行業深度 2020 年 03 月 09 日 有色金屬有色金屬 鋁途曙光已現鋁途曙光已現 看好電解鋁看好電解鋁利潤利潤長期改善長期改善 產能天花板已現，行業格局轉移致成本曲線扁平化。產能天花板已現，行業格局轉移致成本曲線扁平化。自 2017 年供給側改革 提出以來，我國電解鋁產能和產量得到了有效控制，在當前政策環境下，產 能無序擴張勢頭得到遏制，行業有效產能增量只能通過產能置換獲得，電解 鋁行業產能天花板已現。同時，隨著產能置換中高成本產能向低成本區域轉 移，行業平均成本下移，企業往后試圖通過在低成本地區建廠。

24、 1 煤炭煤炭基本面優越， 電解鋁貢獻業績彈性基本面優越， 電解鋁貢獻業績彈性 區域市場供應緊缺區域市場供應緊缺，煤價走勢強勁煤價走勢強勁：公司地處內蒙古東部，除蒙東地 區以外公司煤炭主要銷往遼寧與吉林。吉林與遼寧原煤產量逐年下降， 已經成為煤炭凈調入省份，并且隨著用電量的增加，煤炭調入量將持 續增加。而蒙東地區的新增產能相對較少且新增火電項目較多，未來 將形成供給缺口。此外，公司長協煤占比高，長協價與環渤海指數以 及錦州港價格指數聯動，尤其錦州港價格指數波動更小，收益于此， 在一季度秦港煤價加速下滑時，公。