運輸費用率有望下降。據安井食品及千味央廚招股說明書及歷年年報數據，速凍行業由于存在冷鏈運輸剛性需求，在運輸時冷鏈物流運輸成本除與運輸距離及貨物噸重均成正相關，此外超過一定區域向客戶送貨需要用大型冷鏈貨車，進一步提升了運輸費用，提升了渠道擴張及下沉的難度，并不利于銷售市場外延發展。因此，安井食品通過“銷地產、產地研”運營模式降低運輸成本，2017-2023年運輸費用率下降0.86pct，單噸運輸成本下降12.3%。相較而言，千味央廚由于原來以核心大客戶為主，運輸費用率低于安井食品，隨著公司不斷發力小B渠道，2017-2023年運輸費用率提升1.31pct，單噸運輸成本提升71.6%。據公司官網顯示，千味現有上海、河南兩大研發中心，東北，華東，華北等五個生產基地。為配合全國小B布局體系，千味央廚的產能建設也正圍繞河南為中心向周邊地區延伸，未來有望進一步覆蓋華北、華南等地區，有效縮短運輸半徑，減少物流費用。參考安井食品全國化建廠成效，我們預計千味央廚運輸費用率未來有望下降。