IoT：近期國內端側 AI 硬件關注度持續，關注后續行業復蘇趨勢及細分賽道進展。國內 SoC 以 IoT、智能家居等應用為主， 24Q1-24Q3 同比表現持續向好。近期端側 AI 應用持續推出新品，如 Rokid、百度、Looktech、雷鳥創新等 AI 眼鏡，字節豆包 AI 耳機 Ola Friend，BubblePal、湯姆貓 AI 童伴機器人等 AI 玩具等，關注新品突破及眼鏡/耳機等 AI 端側細分賽道進展。1）晶晨股份預計 24全年營收 59.2 億元，同比+10%；歸母凈利潤 8.2 億元，同比+65%，扣非歸母凈利潤 7.4 億元，同比+92%。24Q4 營收同比-15%/環比-21%至 12.8 億元，歸母凈利潤同比+23%/環比-2%至 2.3 億元，扣非歸母凈利潤同比+58%/環比-13%至 1.9 億元。公司 24Q2、Q3 營收連創同期歷史新高，24Q4 受運營商招標節奏影響，S 系列大部分訂單將延后到后續季度逐步釋放。新產品方面，24H2 發布業界首款集成 4K 和 AI 功能的 6nm 商用芯片 S905X5，自研端側邊緣 AI 能力，可實現實現本地字幕翻譯、實時翻譯等多種功能；目前 6nm 芯片已商用出貨，并取得多個國際 Top 運營商訂單，預計 6nm 芯片有望在 2025 年達成千萬顆以上的銷量。公司提早布局端側 AI 研發，目前已有超 15 款配備 NPU 的芯片，算力范圍 1T~5T，可覆蓋智能家居的多應用場景。此外公司 8K 芯片均獲得中國移動、中國電信首次 8K 批量招標的全部份額，海外拓展亦有積極進展。展望未來，預計公司 25Q1 及 25 全年業績將進一步同比提升，運營效率繼續改善。2）瑞芯微 24Q4 預計營收 9.4-9.9 億元，同比+38%~46%/環比+3%~9%；歸母凈利潤 1.98~2.78 億元，同比+244%~383%/環比+17%~65%，業績高增長主要受益于圍繞 RK3588 系列為旗艦的雁形方陣布局優勢，汽車電子、機器視覺、工業等 AIoT 多產品線占有率持續提升。目前公司 AIoT 芯片產品矩陣齊全、通用性高，算力水平覆蓋 0.2T~6T，已有多領域客戶基于瑞芯微主控芯片研發在端側支持 AI 大模型的新硬件，如 AI 學習機、詞典筆、智能音箱、桌面機器人、算力終端、會議主機等產品。3）恒玄科技 24Q4 營收 7.7~8.1 億元，同比+26%~32%/環比-18%~-14%，同比增長主要系公司份額提升，環比下降主要系季節性因素。歸母凈利潤 1.6~1.8 億元，同比+2650%~2992%/環比+14%~28%。此外公司 24Q1-Q4 毛利率逐季改善，主要系產品結構改善所致。關注后續公司在端側 AI 及智能可穿戴和智能家居市場的新品進展和份額提升。4）全志科技深耕機器人與工業控制、車載駕艙及通用智能終端等市場，在通用計算平臺基礎上持續提升核心技術和細分領域產品。推出八核異構通用計算平臺 A527 系列，在相關領域實現方案交付并量產；同時搭載 Cortex-A76 大核處理器的八核通用計算平臺 A733 已完成流片，進一步承接更高算力應用的需求。預計公司Q4 營收環比持平，考慮政府補貼等因素，業績有望環比提升。5）中科藍訊與字節跳動旗下的云服務平臺火山引擎展開深度合作，11 月訊龍三代 BT895x 芯片完成與火山方舟 MaaS 平臺的對接，已可向用戶提供適配豆包大模型的軟、硬件解決方案；目前已經適配實時翻譯、會議紀要、實時對話等功能，后續雙方將會面對不同使用場景推出更多 AI 功能。此外在 AI 眼鏡方面，公司藍牙音頻芯片 AB5656C2、AB5636A 已分別應用于 MINISO 名創優品智能音樂眼鏡、WITGOER 智國者 S03 智能音頻眼鏡，眼鏡具有支持清晰語音通話、音樂播放、智能拍照等功能。6）炬芯科技：公司端側 AI 處理器芯片當前主要應用在音頻市場，2024 年藍牙音箱 SoC、低延遲高音質無線音頻 SoC 和端側 AI 處理器芯片產品增速較快，國際一線品牌客戶在營收貢獻比例上逐步增加；新一代三核架構產品采用更先進的工藝制程，較現有產品可實現供幾十倍至上百倍的算力提升，有望在今年貢獻營收。