圖表 1： 2024年 7-12月白酒當月產量均同比下滑 .......................... 4 圖表 2： 2024年 1-12月白酒產量同比-1.80% .............................. 4 圖表 3： 2024年前三季度白酒上市公司收入 CR6同比提升 1.79pct ............ 4 圖表 4： 2024年前三季度白酒上市公司利潤 CR6同比提升 0.44pct ............ 4 圖表 5： 酒企陸續召開經銷商大會，2025年定調穩中求進，重視量價平衡、優化產品與渠道 .............................................................. 5 圖表 6： 茅臺/洋河/五糧液提出 2024-2026 年分紅方案，老窖/汾酒/古井提出中期分紅，有望強化板塊估值支撐 ............................................ 8 圖表 7： 五糧液（類現金資產-有息負債）占總市值比重超 20% .............. 10 圖表 8： 部分酒企 2024年提出回購方案，有助于增強市場信心 .............. 11 圖表 9： 主要白酒公司估值表 ........................................... 12 1. 2025 年穩中求進，重視量價平衡 1.1 2024年行業集中度進一步提升 2024 年 1-12月白酒產量延續同比下滑，行業集中度進一步提升。2024年 1-12月我國白酒產量累計 414.5萬千升，同比下滑 1.80%，其中 7-12月白酒當月產量均下滑，分別同比下滑 5.10%/10.20%/9.90%/12.10%/15.20%/7.60%。行業競爭格局來看，取申萬二級行業共 20 家白酒公司數據計算，2024 年前三季度白酒上市公司收入CR3/CR6/CR10 分別為 65.40%/86.24%/94.25%，分別同比提升 1.72/1.79/1.05pct，利 潤 CR3/CR6/CR10 分 別 為 73.92%/92.66%/98.37% ， 分 別 同 比 提 升1.41/0.44/0.33pct，行業集中度進一步提升。