對比單車毛利額，品牌溢價、規模優勢是核心變量。我們根據年報披露銷售毛利率以及產品 ASP 測算得到各品牌單車毛利額，由于各家產品結構并不單一故可能存在誤差，僅供方向性參考。單車毛利額分布梯隊較單價分布梯隊的分層更明顯，我們認為主要系各家在品牌定位和生產制造端的能力與規模差異，會帶來毛利率差異。具體來看，九號單車毛利額領先，主要來自品牌定位帶來的溢價能力，雅迪與愛瑪處于第二梯隊，主要來自龍頭供應鏈優勢，而后則是其他頭部廠商。