毛利率：根據公司招股說明書，GaN-on-Si 器件的生產成本主要包括制造成本和原材料成本，制造成本（包含設備折舊、勞工成本及能源成本）約占生產成本的 80%。2021-2023年，銷售成本中工程及維護成本的占比分別達 34%/26%/30%，隨著公司產品進入規?；慨a階段，預計未來工程及維護成本的占比將有所下降。在占生產成本約 20%的原材料中，Si 襯底為主要材料（約占原材料成本的 30%），其他原材料包含光刻膠、清洗液、濺射靶材、特氣和三甲基鎵等。2023 年隨著國內 Si 材料產能釋放，Si 襯底價格大幅下降，由于市場供應基本充足，我們認為未來國內的 Si 襯底價格將基本穩定。我們預計隨著公司收入規模逐漸提升攤薄固定資產的折舊，疊加產品結構改善提升產品盈利能力，公司毛利率有望逐步改善。我們預計公司 2025-2027 年的毛利率分別為 12.82%/30.90%/36.47%。