加息周期+疫情加速商業地產市場風險暴露。一方面，疫情爆發后居家辦公場景顯著增加，辦公室閑置率提升，租金增長減速，辦公樓類商業地產凈營運收入下降，導致辦公樓價值下跌。另一方面，加息周期下借款人面臨更高的借貸成本，增加了再融資的難度?；久鎼夯?成本上升的綜合作用下，商業地產價格指數回落，違約率提升。2022 年末美國商業地產貸款拖欠率/撇帳率分別為 0.68%/0.03%，較 22Q3 末分別+3bp/+2bp。