過往經驗看，市場通常將高端酒批價走勢作為反映需求景氣度的高頻指標，批價的漲跌一定程度會傳導到股價層面，2024 年整體看，高端酒批價走勢相對獨立，飛天批價全年看呈持續下跌趨勢，五糧液今年控貨挺價動作執行較往年更加堅決，普五價格走勢未受太多飛天批價下行壓力，總體表現相對平穩，老窖批價同樣呈窄幅震蕩趨勢。年初至今，整箱飛天/散瓶飛天/普五/高度國窖批價區間分別為 2150-3010 元/2080-2720 元/950-970 元/860-880 元；今年最大回撤幅度分別為-29%/-24%/-2%/-2%。 其中，茅臺批價較去年大幅回落，五糧液批價基本和去年持平，國窖批價較去年小幅回落。受電商價格補貼及全年供需關系影響，茅臺黃牛價格博弈導致批價持續回調，我們測算散飛底價區間在 2000-2200 元，經過壓力測試后，預計當前回撤空間已不大。千元價格帶的普五及高度 1573 批價仍能反映需求景氣度，但同時也和企業在弱周期背景下的戰略選擇有關。五糧液今年傳統渠道減量 20%配額，盡管動銷端仍有壓力，但批價下行壓力不大，疊加經銷商執行 1019 元新打款價，預計批價后續有望穩中有升，國窖 1573 批價一定程度受五糧液壓制，同時國窖今年供需關系相對有一定壓力，批價小幅度下移。