從 3G/4G 表現看，新一代移動通信網絡確定能提升運營商 ARPU 值：1）3G 時期，中國聯通 ARPU 值從 2009 年的 41.60 元提升至 2013 年的 48.20 元，增幅達 16%；2）4G時期，美國運營商威瑞森 ARPA值從 2010年的$125.75提升至 2014年的$159.86，增幅達 27%，而“網絡中立”期間威瑞森 ARPA 下滑明顯。為了支撐國內 5G 網絡的巨大投資，我們認為未來 3 年運營商 ARPU 有望提升 20%。此外，5G 精髓在于圍繞企業市場、車聯網、物聯網等展開的垂直行業應用，產業互聯網有望打開營收天花板，創造第二個萬億市場新賽道。