VISA 的 EBITDA 高增長主要得益于規模擴張帶來的運營杠桿效應、穩定的收入結構及高效率的成本管控。隨著支付流水和交易筆數穩步增長，服務收入和數據處理收入拉動營收上行，而營銷、咨詢、技術等可控性費用在收入中的占比持續下降。展望未來，在跨境交易恢復、數字支付持續滲透、增值服務收入增長的驅動下，我們預計 VISA 2025-2027 財年 EBITDA 同比增速分別為 9.5%/10.1%/10.6%，經調整 EBITDA 達277.58/303.54/335.56 億美元，EBITDA Margin 分別為 70.1%、70.3%和 70.6%。