泰禾集團深度報告

1、 金禾實業金禾實業(002597)(002597) 以十五以十五年降成本之路年降成本之路看公司的看公司的護城河護城河 金禾實業深度報告金禾實業深度報告 鮑雁辛鮑雁辛( (分析師分析師) ) 0755-23976830 證書編號 S0880513070005 本報告導讀：本報告導讀： 公司為精細化工龍頭。
安賽蜜通過工藝改進和產業一體化構筑成本優勢，已為全球龍公司為精細化工龍頭。

2、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 27 培育零添加高端市場培育零添加高端市場 線上渠道將成為優勢線上渠道將成為優勢 千禾味業千禾味業（603027）深度深度報告報告 分析師：分析師： 劉瑀 SAC NO： S115051603000。

3、假設小米集團旗下有小米互聯網、小米手機、小米IOT與生活消費品、小米投資四家公司；并從小米集團凈利潤中剔除投資業務調整出非投資凈利潤，非投資凈利潤拆分到互聯網、手機和IoT三個公司，三個公司分別與相應的對標公司進行對比分析，小米手機對標蘋果等上市公司，小米互聯網對標騰訊等上市公司，小米IoT與生活消費品特別分析，三家公司按照市盈率進行估值，小米投資按照資產價值測算，最后加總四個公司的估值得到了小米集團的總估值水平，與目前市值進行對比后判斷小米集團是否被市場低估。
3、手機戰略針對小米手機的高端機戰略、線下布局以及出海戰略，我們對其現狀及問題點做了分析，并給出了未來的建議參考。
4、小米生態鏈競爭力模型構建了小米生態鏈的競爭力模型，通過模型可以解釋為什么有些生態鏈產品成為爆款，但有些產品卻不慍不火，同時可以通過競爭力模型預測小米生態鏈模式切入新的品類時具有多強的競爭優勢。

4、設。
大眾、寶馬、戴姆勒和福特共同成立IONITY，旨在建設泛歐洲的充電網絡，預計到2020年將超過400家充電站，初期重點布局德國、挪威、奧地利等國家，合作伙伴包括殼牌石油、維也納石油和天然氣公司OMV,高速公路加油站運營商Tank&Rast、連鎖便利店集團Circle K。
而擁有自主充電網絡Supercharger的特斯拉也希望通過談判加入到IONITY充電網絡。
充電樁發展趨勢是大功率群充群控，技術門檻提升帶動集中度上升。
占據全美70%充電樁份額的ChargePoint擁有從7.2KW到500KW功率的產品線，最高輸出功率500KW可以在15分鐘內增加數百公里行駛里程;IONITY充電網絡使用歐洲充電標準，最高輸出功率可達350KW，可以在5-8分鐘內沖入80%的電量。
國內國電南瑞、許繼電氣、特來電、萬馬股份、中恒電氣、易事特等設備廠商也都在積極開發大功率、智能化充電設備，目前國內主流功率從150KW到500 KW不等.伴隨著充電樁模塊功率快速上升，中小型充電模塊生產廠商逐步邊緣化，有技術門檻的制造1商有望集中度上升，此外水冷系統等新增設備需求也在快速上升。

5、下降、衛星制造能力的提升等技術發展，覆蓋全球的高頻低軌道衛星星座的建設具備條件，從而帶來了全天候高帶寬、低延時的網絡鏈接，契合物聯網以及偏遠地區聯網的需求。
同時，星基互聯將可作為5G等陸基通信的重要補充，并起到中繼通信的巨大作用，相關市場有望從國防軍工、政府行業到大眾的持續打開。
我國低軌衛星星座建設與全球同步，國家示范工程有望催熟產業國外以 OneWeb、SpaceX、O3b為代表的商業衛星公司吸納各路資本，借助商業力量壯大市場規模。
國內在兩個國家重大航天工程：虹云工程和鴻雁星座的引領下，低軌寬帶通信衛星系統建設穩步推進。
國家力量帶動技術的進步與相關產業鏈的發展，再加上政策支持民營企業進入衛星領域，給市場注入活力。
我們認為，在低軌道高頻衛星星座的建設方面，我國有望重復北斗系統的建設經驗，借助國家的力量以及示范工程的打造，使能相關產業鏈有望快速培育和成熟，并優先搶占優質、稀缺的軌道和頻率資源，并最終推動低軌道衛星通信商用價值提升和變現。
我國衛星產業持續獲國家政策加碼，產業盛宴即將開啟衛星通信是國家戰略性新興產業，經過多年的發展，我國已經形成了完整的衛星通信產業鏈，主要由衛星制造、衛星發射、運營服務和地面設備制造等四個環節組成。
在衛星研制方面，由非標準化向標準化、由定制化向模塊化發展，微小衛星平臺成熟有效降低研制成本。
衛星發射方面。

6、慣：咖啡仍以滿足生理需求為主，技術進步革新產品形態，速溶咖啡粉利于儲存，便于流通，咖啡飲用習慣迅速養成；3.0 時代（1959-1985）產品力持續提升，口感、便利程度跨越式發展：咖啡產品力持續提升，罐裝咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，現磨咖啡采用烘焙方式大幅升級產品品質，咖啡在滿足生理需求的基礎上，開始出現對好喝的休閑需求；4.0 時代（1985-至今）精品咖啡疊加第三空間，消費體驗與休閑需求成為主導：高品質現磨咖啡產品構筑發展根基，休閑需求跟隨經濟增長快速發展，第三空間理念興起，標準化連鎖現磨咖啡門店經營模式成為主導。
我們認為，咖啡行業迭代的主要因素是產品形態的變化，在適當經濟與文化條件下催生需求端層級分化被供給端逐一滿足。
技術進步帶來包裝、烘焙與萃取工藝的改善，供給端的創新重點在于尋求流通低成本，口感高質化。
高品質產品催生休閑需求，大幅提升咖啡增值空間，從農產品轉變為休閑可選消費品，行業發展空間出現質變。
咖啡行業空間不能簡單線性外推，供給端升級有望快速激發需求。
現制飲品的需求往往由供給催生，好的產品疊加廣泛的終端觸達，能快速激發潛在的產品需求，實現跨越式發展。
通過速溶咖啡近 40 年的發展，消費者已經具備飲用咖啡的習慣，優質現磨咖啡門店數量快速增長時，對現磨咖啡的需求有望快速被激發。
現磨咖啡市場測算方法。
為較準確匡算現。

7、可持續性較差；基建或成托底經濟增長的唯一選擇；（3）8 月末以來審批投資大幅回暖，9月累計同比轉負為正至 33.50%，較 8 月提升近 34 個 pp。
基建投資變化一般與審批投資正相關且略滯后，預計 Q4 將隨之改善。

8、基礎支撐、技術攻關和安全防護六大領域開展 57 項建設任務，其中重點任務 27 項。
此外，國網初步確定四大類25 項綜合示范任務，為泛在電力物聯網建設樹立綜合標桿和典型范例。
泛在對內重在質效提升，對外創新生態全面賦能。
泛在電力物聯網將為能源領域帶來業務價值體系重構，對內重點是質效提升，對外則重在融通發展。
在傳統電網領域，泛在電力物聯網的應用場景總體上可分為控制和采集兩大類。
控制領域將從當前的星型集中連接模式向點到點分布式連接切換，主站系統將逐步下沉，出現更多的本地就近控制和邊緣計算；采集類應用在采集頻次、內容、雙向互動等各方面均將有較大變化。
在新興領域，泛在電力物聯網將在統一感知、實物 ID 應用、精準主動搶修等方面實現精益管理，提升經營效率；針對電力及能源產業鏈的參與主體，泛在將在綜合能源服務、電力大數據挖潛、電動出行服務、培育新興產業等方面為相關企業賦能。
2019-2024 年泛在總投資或將過萬億。
我們認為對泛在投資的測算可以從大范圍和小范圍兩方面來把控，大范圍的投資包括感知層、網絡層、平臺層和應用層，其中感知層是對現有電網二次設備投資的全覆蓋，網絡層和平臺層則會因泛在建設增加新的內涵，而應用層未來則是基于電力大數據增值服務的應用場景。
根據我們的測算，按廣義范圍國網+南網未來 5 年合計在泛在電力物聯網方面的總體投資有望達到 10,377 億元。
狹義的泛在投資可以聚焦在。

9、82.2%，增長空間巨大。
傳統導電劑高度依賴進口，而新型導電劑以國產為主，導電劑國產化率已由 2014 年的12.9%提升至2018 年的31.2%，呈逐年穩步提高的趨勢。
國產新型導電劑相較國外競爭對手具有優勢，一方面，碳納米管和石墨烯等納米材料是我國戰略前沿重要研究領域，發表論文數和專利數均是世界第一，宏量制備技術處于國際先進序列。
另一方面，中國是全球最大鋰離子電池生產國，國內導電劑企業能夠與客戶高效互動、快速反應，及時有效地掌握客戶需求，滿足客戶需要，直接為客戶提供配套的導電漿料。

10、技術壁更高、盈利空間更大，尤其是高速多層板。
通信板整體格局較為分散，未來集中度有望提升。
回顧 4G 產業周期，格局優化造就通信板龍頭高速成長。
4G 建設前期，深南、滬電、生益電子收入和利潤表現較為平穩，隨著下游華為、中興兩大國產通信設備廠市占率提升，以及公司在海內外客戶份額的上升，4G建設中后期業績迎來爆發。
目前，深南、滬電、生益電子已經躋身通信板第一梯隊。
5G 基建、云計算、高速化相繼發力，持續增長動能充足。
據我們測算， 5G 有望帶動約 750、280 億的 PCB、高頻高速 CCL 市場規模，建設高峰期分別能達到 182 億、66 億，是 4G 時期的 3、5 倍。
長期來看，數據量爆發拉動的云計算需求不可逆，數據中心資本開支有望恢復，拉動網絡設備出貨量增長，同時以交換機為代表的設備呈現高速化趨勢，高速板的價值量和壁壘持續提升。

11、單用戶單月貢獻的通信業務收入，Average Revenue Per User）逐年下降，近兩年呈現加速下滑。
中移動 ARPU 值從2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。
5G 建網需巨大資本開支，發展產業互聯網位列國家戰略，我們認為運營商拐點已至。

12、均醫療趨勢比率將低于2020年報告的預測。
2021年全球平均醫療趨勢為7.2% (2020年為8.0%)。
醫療趨勢利率繼續普遍上升，2021年平均凈醫療趨勢利率為5.0% (2020年為4.9%)。
全球醫療計劃的特點：住院病人住院率88%；出院病人率84%；視力62%；處方藥物75%；牙齒63%；預防藥物68%。
雇主將繼續面臨組織成本增加和雇員生產力損失的可能，除非促成這些結果的可控因素得到有效解決。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：怡安集團（AON）：2021年全球醫療趨勢比率報告。

13、同比增長50%。
網上購物者中有1/3的人在網上購買了美容產品。
本報告主要通過數據總結了消費者的理解。
消費者對待 youtube 視頻評論、建議和教程就像對待美容顧問一樣。
2019年上半年 youtube上男士美容小貼士的觀看時間增長80%。
在 youtube 上和美容博主交流的消費者增長81%。
通過 youtube上的美容視頻購買美容產品的消費者增長26%。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：谷歌&WPP集團&凱度集團：美容相關消費者報告。

14、格下跌。
中低收入國家的國內生產總值增長率從2018年的4.3%下降到2019年的3.5% ，一些大型新興市場的增長速度明顯放緩。
2019年，流入中低收入國家(債務和股權)的資金總額相對于2018年的水平下降了14% 。
盡管中國主導了2019年流向低收入和中等收入國家的總金融流量，但其份額從2018年近49%的流量下降到了39%。
2019年流入中國的總金融流量下降了39%，凈資產流入下降了29%，凈債務流量下降了48%。
與此形成鮮明對比的是，其他中低收入國家的總體凈金融流動在2019年平均增長了9%，凈股本流入增長了24% ，抵消凈債務流入減少了7%。
2021年國際債務統計報告提供了120個低收入和中等收入國家的全面存量和流量數據，并概述了推動2019年債務存量和資金流動的關鍵因素。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：世界銀行集團：2021年國際債務統計報告。

15、相關者、多樣性、公平和包容性、政治活動與既定立場的一致性，以及股東建議。
政策的更新反映了機構不斷加強管理實踐的努力，以及一些具體因素，包括：1. 可持續性相關因素對公司長期風險調整回報能力的影響；2. 公司將轉變基本商業模式，以實現到2050年全球變暖溫度控制在遠低于2攝氏度，并達到溫室氣體零凈排放的目標；3. 投票對公司行為影響的最新見解及其應用。
來源：原文摘自2021年企業管理期望報告。
點擊下載報告：貝萊德集團：2021年企業管理期望報告。

16、技企業擁有自己的技術專利。
3.主要開發物理產品，而不是軟件。
事實上，83%的深科技企業都在從事實體產品的開發。
正在將創新方程從比特轉移到比特和原子，將數據和計算的力量帶到物理世界。
4.處于深層生態系統的中心。
約1500所大學和研究實驗室參與了深科技，僅2018年，深科技創投就獲得了約1500筆政府撥款。
成功的深層次科技風險投資依賴于三重方法：使用問題導向來識別機會，并導航和掌握復雜性。
方法和技術的融合推動了創新，拓寬了選擇空間，解決了以前沒有解決方案的問題。
設計-建造-測試-學習(DBTL)循環降低風險，加快產品開發和商業化時間。
深層次科技方法方法的趨同是深層次技術的另一個先決條件，也是公司將基本理解與應用研究結合起來的關鍵因素。
(見圖)深度科技風險投資在三種方法的交匯處生存深科技面臨的四大挑戰要充分發揮深科技潛力必須克服多重挑戰，四大挑戰尤其突出，不僅對深度科技企業，而且對生態系統的所有參與者都有影響：1.需要重新構思。
對于深度科技企業來說，尋找合適的業務框架可能是一項重大挑戰，而深度科技企業通常是基于應用技術突破來解決問題。
對于那些想通過參與深度技術來擴展其創新計劃的大公司來說，最主要的挑戰往往是想象來自不同來源或流程的產品和流程。
在過去的幾十年里，77%的行業領先企業在五年后仍然保持領先地位。
但如今，在一個更具活力的市場中，持續創新和再創新是成功的關鍵，這一數字幾乎減半。

17、 證券研究報告 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 11 月月 1 日日 公司研究公司研究 評級：評級：買入買入（維持維持） 研究所 證券分析師： 范益民 S0350519100001 軍品業務放量，空港消防齊飛軍品業務放量，空港消防齊飛 威海廣泰威海廣泰（002111）深度報告深度報告 最近一年走勢 相對滬深 300 表現 表現 1M 3M 12M 威海廣泰 4.。

18、rQpQmMsMmNtPoPtRqNoRqN7N8Q7NoMrRtRpPeRmNoPeRsQmP6MqRtQwMsOxPuOoOpO . 4 .。

19、 公司研究千禾味業（）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 調味品行業穩步增長，具備提價空間 . 6 1.1 調味品行業集中度有望提高 .。

20、1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
各項聲明請參見報告尾頁。
各項聲明請參見報告尾頁。
和萬物，智無雙和萬物，智無雙 和而泰深度報告和而泰深度報告 全球全球智能控制器行業領軍者，智能控制器行業領軍者，。

21、p與行業內其他專注于單一領域或者某幾個領域的鋁加工企業所不同的是，公司主營業務涵蓋了鋁加工的主要門類，包括鋁板帶鋁箔鋁型材，同時可以生產1系2 系3 系4 系5 系6 系7 系8 系鋁合金共8 個規格系列的產品，產品種類多達100200 種。

22、2020年，根據Frostamp;Sullivan，在中國進行的植發手術僅約為51.6萬例，滲透率為0.21，需求端持續增長。
20162020年，中國毛發醫療服務市場規模從78億元增至184億元CAGR23.9，預計2025年2030年分。

23、脫發部位毛囊已壞死下的脫發癥較為終極的防脫方式。
藥物治療能夠切實在一段時間內促進頭發重新生長，同時由于市場上的生發藥均為OTC 藥物，消費者不需要去醫院就可以自己在藥店甚至是線上渠道進行購買，購藥過程足夠方便，藥物的價格也相對較為親民，大。

24、敏感肌市場技術壁壘高，客戶復購率領先行業敏感肌膚護理和修飾領域的目標群體主要為敏感肌膚人群，相較于普通人群而言，敏感肌膚人群的皮膚對于環境因素季節變化等外部刺激的敏感性更強，因此對于護膚品的安全性要求更高。
據中國皮膚性病學雜志，我國 35以。

25、在全球背景下，我國制造業的成本優勢以及市場需求的不斷增長吸引了大批外國汽車零部件企業，從而加速了產業向我國的轉移，促進我國國內汽車零部件市場的競爭。
與此同時，也加快了我國汽車零部件行業的快速發展，據前瞻產業研究院與中商產業研究院整理數據顯示。

26、出口增速整體承壓，防疫物資致使紡織服裝出口增速分化。
自 2012 年紡織服裝產業逐步向東南亞轉移，中國紡織服裝出口增速有所下滑，近年來由于貿易摩擦等因素，部分年份出口金額出現負增長。
同時 2020 年由于防疫物資出口主要計入紡織品類別，導致。

27、出口增速整體承壓，防疫物資致使紡織服裝出口增速分化。
自 2012 年紡織服裝產業逐步向東南亞轉移，中國紡織服裝出口增速有所下滑，近年來由于貿易摩擦等因素，部分年份出口金額出現負增長。
同時 2020 年由于防疫物資出口主要計入紡織品類別，導致。

28、基于國內人力成本的不斷增長，公司不斷引進先進的生產設備，并開發了相關配套的系統用于取代不必要的人力勞動，提升自動化效率，進一步降低生產成本。
同時，由于目前國際各大知名服裝品牌為控制自身庫存，對訂單批量下單周期和交貨及時性的要求進一步提高，使。

29、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 42 公司研究醫療保健醫療保健設備與服務 證券研究報告 惠泰醫療惠泰醫療688617公司首次覆蓋公司首次覆蓋報告報告 2021 年 12 月 27 日 心臟電生理龍頭，血管介入領域平臺化拓展心臟電生理龍。

30、 http: 135 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 深度報告 禾望電氣禾望電氣603063 報告日期：2022 年 1 月 17 日 領先的新能源電力電子及電氣傳動設備供應商領先的新能源電力電子及電氣傳動設備供應商 禾望電氣深度報告 t。

31、 醫用成像器械行業專精特新小巨人 海泰新光公司深度報告 TableIndustry 醫藥生物 TableReportDate2021 年 11 月 2 日 TableReportDate2022 年 2 月 11 日 TableCoverA。

32、 http: 125 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Tablemain 深度報告 諾泰生物諾泰生物688076 報告日期：2022 年 3 月 20 日 原料藥基因，原料藥基因，CDMOCDMO 啟航啟航 諾泰生物深度報告 tablez。

33、云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司 2021 年年度報告全文 1 云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司 2021 年年度報告年年度報告 2022005 2022 年年 03 月月 云南貝泰妮生物科技集團股份有。