金融控股公司（金控）-三個皮匠報告百科

金融控股公司是什么

金融控股公司(Financial Holding Company)，簡稱金控，在日常實務中已經得到了廣泛的應用，成為了商業領域的一個重要現象。2019年中國人民銀行官網公示的《金融控股公司監督管理試行辦法》(征求意見稿)(下簡稱《監管辦法》)的第二條中，為金融控股公司做了如下定義：“本辦法所稱金融控股公司是指依法設立，對兩個或兩個以上不同類型金融機構擁有實質控制權，自身僅開展股權投資管理、不直接從事商業性經營活動的有限責任公司或者股份有限公司?！?/p>

可以看出，該《監管辦法》規定的金融控股公司應當控制從事銀行、信托、保險的金融機構兩種以上，若是控制兩種同樣業務的金融機構則不算是金融控股公司。定義中的“金融機構”包括：1)商業銀行(不含村鎮銀行)、金融租賃公司；2)信托公司；3)金融資產管理公司；4)證券公司、基金管理公司、期貨公司；5)人身保險公司、財產保險公司、再保險公司、保險資產管理公司；6)金融管理部門認定的其他金融機構?！皩嵸|控制權”則遵循實質重于形式原則，以投資方對被投資方是否具有過半數的投票權和表決權、法律規定或者協議約定等實質性因素確認控制權。

金融控股公司類型

(一)根據我國金融控股公司發展的特殊背景，按其控股股東的性質劃分，可以分為央企金融控股公司、地方金融控股公司和民營金融控股公司三大類。其中，央企金融控股公司和地方金融控股公司均為具有國企背景的金融控股公司。

(1)央企金融控股公司

央企金融控股公司是我國起步最早的金融控股公司形式，其主要依靠央企豐厚的資本優勢，加之政策傾斜的有利條件，率先取得了各類金融牌照，成功控股多家金融機構，擁有了核心的金融資源，與此同時也促進了央企原本業務的進一步發展。按其主營業務是否與金融業相關可細分為央企綜合型金融控股公司和央企產業型金融控股公司。

①央企綜合型金融控股公司在發展成為金融控股公司以前的主營業務是金融業，其中以中信集團、光大集團以及國有五大行為主要代表，它們發展歷史悠久，基本具有全金融牌照，市場認可度較高，金融業務較為齊全，在世界范圍內也具有極強的競爭力。

②央企產業型金融控股公司出現的原因主要在于，傳統的產業資本型企業在融資過程中遇到與資金出借方信息不對稱的情況，加之傳統融資方式成本較高，無法進一步促進產業優化升級，而央企產業型金融控股公司的設立將有利于傳統產業資本型企業獲取新的融資渠道，提高產業實體的融資能力，進一步擴大市場規模，增強企業實力。此外，央企產業型金融控股公司在降低產業資本型企業融資成本的同時，實現產業集團與金融機構的協同發展。

(2)地方金融控股公司

與央企金融控股公司不同的是，地方金融控股公司是由地方政府推動設立。地方金融控股公司大多為純粹型金融控股公司，無實體產業支持，在非金融領域的布局較少，多為參股或控股金融子公司。其中銀行、證券、信托資源最受地方金融控股公司重視，既可以幫助實體企業降低融資成本，又可以通過獲得投資收益增加企業現金流。在金融牌照上，地方資產管理公司(AMC)最受追捧，其在經濟下行期通過幫助企業處置不良資產，防范區域金融風險。

(3)民營金融控股公司

民營金融控股公司主要是由從事房地產、批發零售、貿易、互聯網等行業的民營企業設立的。民營實體企業布局金融業，有助于發揮產融協同效應，加強金融機構對民營企業的資金支持，提高整個企業的綜合實力。隨著民營實體企業向金融業戰略轉型的推進，其借助民間資本通過投資、并購等方式大量控股或參股金融機構，建立綜合性的金融控股公司，在增強整個企業綜合實力的同時，也實現了產業轉型升級的目的。此外，隨著近年來互聯網行業的迅猛發展，以螞蟻金服、騰訊為首的互聯網企業紛紛跨入金融領域，取得多個金融牌照，通過金融創新得到了飛速發展^[1]。

(二)根據金融控股公司的組織形式可以分為兩大類，包括金融機構控股的金融控股公司，產業資本控股的金融控股公司，即產業型金融控股公司。

(1)金融機構控股的金融控股公司

金融機構控股的金融控股公司，其母公司即為金融機構，母公司全資控股或者絕對控股商業銀行、投資銀行、保險公司、信托機構等。如中信集團、平安集團等。金融機構控股的金融控股公司其子公司之間業務互補性大，協同效應比較明顯，同時由于母公司本身經營金融業務，子公司可以利用母公司品牌效應迅速占領市場。但其母子公司之間的關聯交易控制難度較大，關聯交易和風險傳遞的防范成本高。

(2)產業型金融控股公司

產業型的金融控股公司的母公司是實體企業，控制著較為雄厚的產業資本，母公司不開展金融業務，但是其控制著一些銀行、保險、證券、信托等其他金融機構作為子公司。如“德隆系”、“安邦系”等。這些子公司具有獨立法人地位，掌握著業務開展的執照。產業型金融控股公司的母公司通常是資本雄厚的實體企業，有充分的資金實力去參控股金融機構，一方面尋求戰略部署，增加收益，另一方面也是為了母公司自身融資便利，降低融資成本。產業型金融控股公司最主要的特點就是跨越兩個行業，伴隨的風險就是兩個行業風險交叉傳染，所以對于此類公司的監管應該是我國目前監管部門的重點工作^[2]。

(三)根據金融控股公司的經營活動的不同的特點，其與控股子公司存在不同聯系，金融控股公司可被分為三種類型。

(1)純粹型金融控股公司，來自于國外的概念，是指作為金融控股公司的母公司不直接從事任何事業性的經營活動，子公司之間實行嚴格的分業管理體制。母公司僅僅只從事股權投資收益活動，以便全權掌控子公司的股份。集團公司的經營戰略通過母公司股權投資等活動來進行貫徹?？毓晒镜哪腹局饕毮芫褪潜O督和管理子公司，做出戰略決策，協調內部資源配置。我國的中信銀行便屬于此種類型。

(2)經營型金融控股公司，是指母公司本身從事至少一種金融業務同時支配子公司的經營活動。也就是說，金融控股母公司不僅擁有自己特有的經營領域，負責金融控股業務，同時，母公司還需要根據整個集團以及各子公司的經營計劃來制定公司戰略，并統籌協調集團以及各子公司之間的業務往來。根據金融控股公司運營業務的不同，又將經營型金融控股公司劃分為兩種形式：一種是非金融機構通過直接或間接控制金融機構來達到從事相關金融業務的目的。另一種是金融機構作為母公司出資設立金融類的子公司。

(3)管理型金融控股公司是指母公司投資設立了若干個金融機構。金融控股公司與其他金融機構之間不存在直接的關聯關系，母公司將投資控股管理業務的管理權限下放給金融控股公司進行管理。因此，這種類型的金融控股公司與被控股公司之間不存在嚴格的資本紐帶^[3]。

金融控股公司的特點

(1)集團控股，聯合經營。集團控股是指存在一個控股公司作為集團的母體，控股公司既可能是一個單純的投資機構，也可能是以—項金融業務為載體的經營機構，前者如金融控股公司，后者如銀行控股公司、保險控股公司等。

(2)財務并表各負盈虧。根據國際通行的會計準則控股公司對控股51%以上的子公司，在會計核算時合并財務報表。合并報表的意義是防止各子公司資本金以及財務損益的重復計算，避免過高的財務杠桿。另一方面，在控股公司構架下，各子公司具有獨立的法人地位，控股公司對子公司的責任、子公司相互之間的責任僅限于出資額，而不是由控股公司統負盈虧，這就防止了個別高風險子公司拖垮整個集團。

(3)法人分業，規避風險。法人分業是金融控股集團的第二個重要特性，指不同金融業務分別由不同法人經營。它的作用是防止不同金融業務風險的相互傳遞，并對內部交易起到遏制作用

金融控股公司的風險

根據中國人民銀行2020年9月發布的《金融控股公司監督管理試行辦法》(以下簡稱“金控辦法”)中對金融控股公司風險的闡釋，可以將其歸為以下五類：(1)經營管理風險

經營管理風險是企業在經營過程中由于治理結構、戰略決策等變動引發企業內部治理的風險。金控辦法中明確提出金融控股公司應當完善企業風控組織架構，對控股金融機構的公司治理進行全面的風險管控，有效識別、監測、評估金控公司的總體風險情況，并建立與公司內部治理結構相適應的風險管理體系。例如，“德隆系”在缺乏主業良好經營業績的支持下，通過在資本市場大量買賣股票賺取差價資金，向金融業等多個領域投資布局，最終引發德隆系股價的崩盤。這種激進的投資方式反映企業經營管理中存在較大的風險問題。

(2)市場風險

市場風險是企業面對外部環境發生變化對企業發展帶來的影響。金融控股公司面臨的市場風險，除了共同的利率風險、匯率風險外，更多的體現在企業的還款意愿、還款能力以及網絡輿情的影響。金控辦法明確提出金融控股公司應當完善網絡輿情管理，加快建設企業風險應急處置機制，降低金融控股公司市場風險帶來的負面影響。例如，受2020年新冠肺炎疫情的影響，泛?？毓珊Ｍ獾禺a存貨出現一定的減值跡象，同時企業中票違約等一系列事件的發生引起了廣泛的負面輿論影響，這都為泛?？毓蓭磔^為嚴重的市場風險。

(3)負債風險

負債風險是企業在進行投資、籌措資金的過程中積累的債務風險。金控辦法指出風融控股公司應當建立資本補充機制，在控股金融機構面臨巨額債務危機時，應及時予以援助，防止控股機構資金鏈斷裂。同時，還應當加強資產負債管理，保持債務規模和期限結構相匹配，依法發行合格資本工具，防范化解金控公司的負債風險。例如，“德隆系”在進行投資活動時，多通過短期融資渠道獲得資金，但受到被投資領域回報周期較長的影響，這種融資方式直接引發了企業債務到期無法償付的危機，導致資金鏈斷裂。

(4)傳染風險

傳染風險是金融控股公司區別于單一金融機構所特有的一種風險。傳染風險通過關聯交易進行內部傳染，母子公司之間和子公司之間通過復雜的股權結構和內部交易網絡進行集團內部的風險傳染。金控辦法明確規定，金融控股公司應當建立貫穿企業內部的風險隔離機制，包括母子公司間、子公司之間的風險隔離機制，對企業之間的交叉持股、關聯交易、風險傳導進行嚴格把控，防止風險在企業內部擴散。例如，“明天系”通過對包商銀行的股權控制，借助內部交易網絡，套取巨額資金，最終導致包商銀行資不抵債，被國家相關部門接管。(5)法律風險

法律風險是企業在日常經營中因遇到法律糾紛、違規操作時引發的風險。法律風險并不是單獨產生的，它是在企業其他風險嚴重違反監管要求的情況下產生的。金控辦法明確規定金融控股公司對所控股金融機構造成的重大風險或風險隱患，需承擔相應的刑事責任?！暗侣∠怠闭贫嬲咛迫f新是斯太爾動力股份有限公司的實際控制人，而該公司2020年因重大違法事件被強制退市，引發了極為嚴重的法律風險^[1]。

全球金融控股公司的運營模式

根據目前世界各國金融控股公司的運營模式特征來看，主要分為產融結合型、全能銀行型、經營型、純粹型。

(1)經營型主要以英國匯豐集團為代表，單一金融機構通過股權的形式控股其他類型金融機構(銀行、保險、證券)，不同金融業務在不同法律實體經營，金融監管相對隔離；

(2)產融結合型具備產融高度結合的特點，可有效將金融業態與實體經濟實現有機結合，產融結合型主要以日本的三菱商事(MitsubishiCorporation)為代表，主要以規模較大的實體企業或財閥為后盾，形成實業與金融高度股權交叉的“鏈式作戰”模式；

(3)純粹型主要以美國花旗為代表，金控集團總部為控股平臺，負責金控集團整體戰略規劃和統籌管理，不經營業務成員企業負責具體金融業務的經營。

(4)全能銀行型、經營型、純粹型與產融相對隔離，主要通過金融市場為實體經濟提供相應的金融服務。全能銀行型主要以德國德意志銀行(DeutscheBank)為代表，通過單一銀行架構下不同事業部經營不同種類金融業務，實現各金融牌照的相互協同；

國內金融控股公司的發展歷程

(1)國有專業銀行體系初步建立時期，1979-1984年在初步建立時期，國有專業銀行占有一席之地，發展規模較大，非銀行的金融機構就較為薄弱。伴隨著經濟市場的發展限制，該時期的金融業發展規模較小，沒有形成大規模運作，業務涉及的范圍也較為單一。

(2)混業經營時期，1985-1993年在混業經營時期，我們原有所定義的“金融控股公司”與之發展并不相吻合，還存在一定的差異，其更偏向于“全能銀行”。該時期的金融混業經營，主要是金融機構在利益驅動下的選擇，傳統的四大國有銀行出現脫離人行為主的計劃經濟框架，逐步探索商業化運作。這種發展模式為金融市場的發展注入了新鮮的血液，但所形成的金融機構之間的相互競爭打亂了原有的金融市場秩序，除此之外，在金融創新發展水平低下、金融監管能力較弱的背景下，非理性投資和投機比比皆是，最終造成了我國金融秩序在90年代初的混亂局面。

(3)嚴格的分業經營時期，1993-2005年為了應對金融方面的危機，我國從1993年到2005年開始實行了分業經營管理，這也是解決經濟泡沫、金融秩序混亂的問題，確保了金融業的健康發展。我國在1993年對證券業、銀行業、信托業以及保險業進行了嚴格監管?！蹲C券法》、《商業銀行法》、《中央銀行法》、《保險法》等一系列金融法規陸續被提出后，也確定了證券、銀行、保險的體制架構。在此之后，由政府進行主導，嚴格的分業經營體制取代了混業經營體制。

(4)混業經營探索期，2005年至今我國在2005年之后分業經營開始出現了變動，混業經營逐漸顯露出來。在政策方面開始有所放松，允許商業銀行參股信托公司、保險公司、金融租賃公司等，還可以允許商業銀行設立基金管理公司，從而逐漸形成了金融控股框架。但從本質上來看，目前成立的金融控股公司并不是單純的混業經營模式，而是在由單一集團公司控股下的分業經營模式的一種創新^[4]。