邁瑞醫療-三個皮匠報告百科

邁瑞醫療簡介

邁瑞醫療1991年在深圳創立，至今已有三十年歷史。目前邁瑞醫療已是國內最具實力和競爭力的醫療器械上市企業，在行業多個細分領域市占率居前。同時也積極走出國門進入海外市場拓展業務，已經在境外三十多個國家和地區設有控股子公司，產品進入近二百個國家和地區，為全球提供醫療器械產品以及相關解決方案。公司在全球三十多個不同國家和地區的擁有近萬名員工，其中約20%是技術研發人員。

邁瑞醫療是全球領先的醫療器械以及解決方案供應商。公司主要業務涵蓋生命信息與支持、體外診斷、醫學影像、外科、骨科、動物醫療等多個領域。其中，生命信息與支持業務的大部分子產品如監護儀、除顫儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵、以及體外診斷業務的血球等均成為國內第一?；谌娴尼t療器械產品線，公司相繼推出了瑞智聯、瑞智檢、瑞影云三大IT解決方案，推動智慧醫院建設。

邁瑞醫療已建立起基于全球資源配置的研發創新平臺，設有九大研發中心，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西和美國西雅圖，形成了完備的全球化研發、營銷及服務網絡。

邁瑞醫療歷史沿革

第一階段(成立—在美上市)：1991年3月邁瑞電子成立，經歷了4次股權變更，于2008年注銷登記。2005年邁瑞國際在開曼群島注冊成立，2006年9月22日邁瑞國際的ADS在紐約證券交易所上市交易。

第二階段(在美退市—回國上市)：2008年，邁瑞進行資產并購開始布局全球化，將Datascope公司的監護業務納入旗下以進入歐美市場，成為全球監護行業第三大品牌。也正是在這段時間，邁瑞的海外布局進展迅速，設立了很多境外子公司。2015年邁瑞三位創始人李西延、徐航與成名和共出資24.6億美元將邁瑞私有化，邁瑞國際從紐交所退市。2016年為搭建邁瑞醫療境內上市持股架構進行資產重組，重組后邁瑞醫療得到原邁瑞國際下所有經營醫療器械子公司的股權。

第三階段(國內創業板上市至今)：2018年10月，邁瑞醫療成功在我國深交所創業板上市，募資共計60億元人民幣。短短兩年已經成為我國醫療器械的行業龍頭，市值從600億上漲至超過4000億，遙遙領先行業其他公司，并且每年仍保持較高增速。

邁瑞醫療突出特點

(1)卓越的研發實力

公司擁有專業背景的管理層以及針對市場需求自主研發的產品戰略。專業背景的管理層更加重視企業的核心競爭力——研發實力，因而公司在研發投入上連續多年持續保持高增長。無論從研發占營收比例、研發投入金額以及研發成果來看，邁瑞醫療均處于行業領先。公司官網數據顯示，從2006年至今的十幾年間，公司一直保持著10%的研發營收比例，而行業平均水準僅有7%左右，期間每年研發投入金額提高超過10倍，由當初1.5億提高至現在20億，研發投入的年均復合增長率CAGR超過20%。2020年公司年報顯示，公司研究人員占總人數比例接近26%，研發投入同比增長27%，繼續保持增長。單純就研發投入金額來看，2020年邁瑞研發投入超過20億元，而行業第二名僅有8億元，行業第2-5名研發投入金額之和才與邁瑞持平。從研發成果來看，公司擁有發明專利接近5000項，是2017年全國專利擁有量前50企業中唯一的醫療器械企業。

(2)全球九大研發中心分工明確，啟動建設武漢中心為全球第二總部基地。公司已在全球建立八大研發中心，分別位于深圳、北京、南京、成都、西安、硅谷(美國)、新澤西(美國)、西雅圖(美國)，利于整合全球資源。每家研發中心專注于不同細分領域，助力公司實現快速高效的研發創新。2020年6月，總投資45億元開工建設武漢中心，包含武漢研究院、生產制造基地兩大子項目，凈用地總面積約271畝，總建筑面積約62萬平方米。建成后，武漢中心將成為邁瑞在全球第二總部基地。項目建設內容包括骨科植入物及手術治療設備制造、檢驗試劑制造、生物原材料制備、微創手術設備制造等。武漢中心的建立均以自有資金投入，建成后有利于進一步提升研發生產能力，在專注主業的同時發展新興業務。

(3)產品布局全面、海外布局成熟

由于過去國內行業高端市場基本被跨國巨頭壟斷，公司成長路線是先進入低端市場再逐步通過技術研發進軍高端市場。因此公司產品種眾多布局全面，盡可能地兼顧了不同客戶的差異性需求。根據最新年報，國內幾乎所有三級甲等醫院以及11萬家醫療機構是公司客戶，產品在高中低端醫院及機構均有布局。公司三大主營產品線均屬于技術壁壘較高的高端醫療器械，產品迭代更新需要較強的研發實力，某些產品操作也需要進行專門教學指導使用，同時公司醫療設備售后滿意度行業第一，因此客戶粘性較高、產品銷售具備延續性。并且公司在此基礎上積極拓展其他產品線，目前在骨科、外科以及獸用產品領域已有布局，可能成為未來盈利增長點。

2020年公司營業總收入210億，境外營收接近100億，約占總營收的47%，歐洲、亞太、北美以及拉美是其中最主要的海外市場。在海外市場中，只有過硬的產品和服務質量才能在與其他跨國巨頭的競爭中取得一席之地。比如在技術要求最苛刻、醫療條件最好門檻最高的美國，60%的醫院以及近萬家機構都是公司的客戶，其中的急診科、麻醉科以及重癥加強護理病房等核心重點科室均有使用邁瑞的產品。不僅產品實力硬，公司的各類解決方案同樣在歐洲頂尖醫院中提供高品質服務，獲得歐美專家的廣泛認可。

近年來，我國在對外開放，對外貿易方面的舉措頻繁，一帶一路建設，RCEP協議簽署都將對國內企業的對外貿易帶來促進作用。邁瑞也積極響應國家政策，投身于一帶一路沿線許多國家的醫療建設，提升其醫療水平。在我國對外開放的步伐逐漸加快的大環境下，海外布局成熟的企業將會進一步享受到政策的紅利，從而在海外競爭中更具優勢^[1]。

(4)穩定的股權架構、優秀的管理層

公司股權架構清晰穩定，核心管理層專業且長期穩定，大多具有生物醫藥行業背景，董事徐航、總經理成明和、副總經理郭艷美均具有理工科/生物醫學學術背景。多數管理層此前都曾在前深圳醫療器械龍頭企業深圳安科高技術有限公司供職多年，積累了許多生產、研發、營銷等方面的經驗以及優秀的運營能力。

邁瑞醫療營收規模

邁瑞醫療業績高速成長，營收跨入200億體量之上。2020年疫情之下邁瑞醫療監護儀、呼吸機、移動DR、新冠試劑等產品收入大幅增長，抵消其他品類疫情受損影響后，整體營收凈利均創歷史新高。2020年營收210.3億元，同比增長27%，2016-2020年CAGR23.5%，歸母凈利潤66.6億元，同比增長42.2%，2016-2020年CAGR高達42.8%。2021年在2020年高基數之下依然維持高增，前三季度營收193.9億元(+20.7%)，歸母凈利潤66.6億元(+24.2%)。公司營收跨入200億元規模體量之際增速依然維持在20%以上，我們認為站在新的歷史時點，公司的平臺化優勢、全球化及創新研發將持續賦能公司加速成長。

邁瑞醫療股權架構

邁瑞醫療實控人持股比例集中，公司董事長李西廷通過SmartcoDevelopment間接持有公司26.90%的股份，公司董事徐航通過Magnifice(HK)間接持有公司24.43%的股份，同時李西廷和徐航通過睿隆管理和睿福投資合計間接持有公司7.61%的股份。李西廷、徐航合計共同間接持有公司58.94%的股份，為公司的共同控制人。同時，睿嘉投資、睿享投資、睿坤投資及睿和投資四家股東公司的實際控制人均為邁瑞的高層及中層管理人員，是公司的員工持股平臺。

邁瑞醫療主要產品

邁瑞作為國產醫療器械龍頭，核心業務橫跨生命信息與支持設備、體外診斷設備及試劑、醫學影像設備三大領域，并逐步發力骨科耗材、內窺鏡、寵物醫療等新業務板塊，產品線齊全。目前國內醫療器械企業仍多以單科室產品銷售為主，部分二三線龍頭則處于由單科室產品線逐步拓展至多科室，邁瑞產品線完整程度更高，在銷售過程中可更好滿足醫院對多科室整體解決方案而非單件醫療設備的需求，綜合競爭優勢優于國內同行。