源杰科技-公司研究報告-光芯片IDM龍頭AI算力追光者-230404（32頁）.pdf

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1、 1 產品速率產品速率產品類型產品類型1310nm DFB 激光器芯片1490nm DFB 激光器芯片1270nm DFB 激光器芯片光纖接入10G-PON（XG-PON)1550nm DFB 激光器芯片光纖接入40km/80km1270nm DFB 激光器芯片光纖接入10G-PON（XGS-PON)1310nm FP 激光器芯片4G移動通信網絡1310nm DFB 激光器芯片CWDM 6波段 DFB 激光器芯片CWDM 6波段 DFB 激光器芯片LWDM 12波段 DFB 激光器芯片MWDM 12波段 DFB 激光器芯片CWDM 4波段 DFB 激光器芯片LWDM 4波段 DFB 激光器芯片

2、50GPAM4 CWDM 4波段 DFB 激光器芯片 數據中心200G硅光直流光源1270/1290/1310/1330nm大功率25/50/70mW激光器芯片數據中心100G/200G/400G25G4G/5G移動通信網絡5G移動通信網絡4G/5G基站數據中心100G數據中心應用領域應用領域光纖接入2.5G光纖接入PON（GPON）10G 技術類別技術類別核心技術名稱核心技術名稱技術來源技術來源技術優勢技術優勢晶圓外延技術異質化合物半導體材料對接生長技術 自主研發非氣密應用芯片結構技術自主研發高速調制激光器芯片技術自主研發電吸收調制器集成技術自主研發小發散角技術自主研發抗反射技術自主研發大功

3、率激光器芯片技術自主研發高光電轉換相移光柵技術自主研發高信噪比掩埋型激光器芯片制造平臺自主研發 高電光轉化效率脊波導型激光器芯片制造平臺自主研發高速率晶圓工藝技術晶圓外延技術、晶圓工藝技術高速調制高可靠性成本優勢 產品類別產品類別工作波長工作波長光結構分類光結構分類材料體系材料體系產品特性產品特性應用場景應用場景VCSEL800-900nm面發射芯片GaAs線寬窄，功耗低，調制速率高，耦合效率高，傳輸距離段，線性度差500米以內的短距離傳輸，如數據中心機柜內部傳輸、消費電子領域（3D感應面部識別）FP1310-1550nm調制速率高，成本低，耦合效率低，線性度差主要應用于中低速無線接入短距離市

4、場，由于存在損耗大、傳輸距離短的問題，部分應用場景逐步被DFB激光器芯片取代DFB1270-1710nm譜線窄，調制速率高，波長穩定，耦合效率低中長距離的傳輸，如FTTx接入網、傳輸網、無線基站、數據中心內部互聯等EML1270-1610nm調制頻率高，穩定性好，傳輸距離長，成本高長距離傳輸，如高速率、遠距離的電信骨干網、城域網和數據中心互聯InP邊發射芯片 法律法規/產業政策法律法規/產業政策頒布機構頒布機構頒布時間頒布時間“十四五”信息通信行業發展規劃（工信部規2021164 號）工信部2021年11月新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023 年）（工信部通信202176 號）工信

5、部2021年7月“雙千兆”網絡協同發展行動計劃（2021-2023 年）（工信部通信202134 號）工信部2021年3月基礎電子元器件產業發展行動計劃（2021-2023 年）（工信部電子20215 號）工信部2021年1月工業互聯網專項工作組 2020 年工作計劃（工信廳信管函2020153 號）工信部2020年6月工業和信息化部辦公廳關于推動工業互聯網加快發展的通知（工信廳信管20208號）工信部2020年3月“5G+工業互聯網”512 工程推進方案（工信廳信管201978 號）工信部2019年11月中國光電子器件產業技術發展路線圖（2018-2022 年）中國電子元件行業協會2017年

6、12月產業關鍵共性技術發展指南（2017 年）（工信部科2017251號）工信部2017年10月戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄國家發改委2017年1月“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃（國發201667 號）國務院2016年11月“十三五”國家科技創新規劃（國發201643 號）國務院2016年7月國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要國務院2016年3月云計算綜合標準化體系建設指南（工信廳信軟2015132 號）工信部2015年10月關于印發促進大數據發展行動綱要的通知（國發201550 號）國務院2015年8月關于實施“寬帶中國”2015 專項行動的意見工信部2015年5月 類別類

7、別指標指標2020年2020年2025年目標2025年目標 年均增速/年均增速/累計變化累計變化信息通信業收入（萬億元）2.644.310%信息通信基礎設施累計投資（萬億元）2.53.71.2每萬人擁有5G基站數（個）5262110G-PON及以上端口數（萬個）3201200880數據中心算力（每秒百億億次浮點運算）9030027%工業互聯網標示解析公共服務節點數（個）9615054移動網絡 IPv6 流量占比（%）17.27052.8國際互聯網出入口寬帶（太比特每秒）7.14840.9通信網絡終端連接數（億個）32457%5G用戶普及率（%）155641千兆寬帶用戶數（萬戶）64060005

8、6%工業互聯網標識注冊量（億個）9450040%5G虛擬專網數（個）800500044%總體規?；A設施應用普及 排名排名2020年2020年排名排名2021年2021年1II-VIII-VI2Innolight（中際旭創）Innolight（中際旭創）3Huawei（華為）3Huawei（華為）4Hisense（海信寬帶）4Cisco5Cisco5Hisense（海信寬帶）6Broadcom6Broadcom7Intel7Eoptolink（新易盛）8Accelink（光迅科技）8Accelink（光迅科技）9Eoptolink（新易盛）9Molex10HGG（華工正源）10Intel1 項

9、目名稱項目名稱項目投資總項目投資總額（萬元）額（萬元）建設期建設期資金用途資金用途110G、25G光芯片產線建設項目59,075.37 3年新建10G、25G產線建設以擴大產能250G光芯片產業化建設項目12,935.63 2年建立 50G 光芯片產線，力求打破高端光芯片的國際進口依賴，推動實現國產化替代3研發中心建設項目14,313.70 2年在既有技術基礎上加大產品延伸力度，進行高功率硅光激光器、激光雷達光源、激光雷達接收器等前瞻性課題的研究，助力開發更高速率的光芯片、面向硅光的光芯片等4補充流動資金 15,000.00-滿足經營發展需求，確保資金鏈的正常運轉 PEPE（TTM）（TTM）

10、毛利率毛利率（22H1）（22H1）EPS（TTM）EPS（TTM）研發投入（萬研發投入（萬元，2022H1）元，2022H1）研發人員數研發人員數量（22H1）量（22H1）人均研發投人均研發投入（萬元）入（萬元）長光華芯長光華芯115.55 53.43 0.98 5,408.81 11248.29 仕佳光子仕佳光子79.56 24.72 0.20 3,902.12 23916.33 源杰科技源杰科技115.25 63.80 1.82 1,128.31 6317.91 行業均值行業均值103.45 47.32 1.00 3,479.74 13827.51 2020202020212021 2

11、022E2022E2023E2023E2024E2024E銷售收入84.2599.25117.12146.40183.00毛利率35.91%49.24%48.00%48.00%47.00%銷售收入48.5496.46125.39188.09263.32毛利率74.03%74.07%74.00%73.00%72.50%銷售收入100.5736.2639.8955.8483.76毛利率92.43%85.04%85.00%84.00%83.00%銷售收入233.37232.11282.56390.53530.32毛利率68.15%65.16%64.77%65.20%65.36%10G激光器10G激光

12、器芯片系列產芯片系列產25G激光器25G激光器芯片系列產芯片系列產合計合計2.5G激光器2.5G激光器芯片系列產芯片系列產 iFinD 資產負債表資產負債表利潤表利潤表會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E貨幣資金2.4610.50143.171616.911689.481828.83營業收入81.31233.37232.11282.56390.53530.32應收票據及賬款27.116

13、3.37109.26103.81148.64198.34營業成本44.7374.3380.8699.54135.92183.73預付賬款2.212.422.733.134.455.96稅金及附加0.162.551.772.152.974.04其他應收款3.300.150.120.160.220.30銷售費用4.757.7610.1514.1316.6022.27存貨34.4032.6156.4062.0383.88116.21管理費用7.0238.3918.7928.2631.2441.37其他流動資產19.73263.9160.0360.0860.7561.36研發費用11.6215.701

14、8.4929.6731.2442.43流動資產總計流動資產總計89.21372.96371.711846.111987.432211.00財務費用1.830.81-0.21-2.81-5.37-5.77 長期股權投資0.000.000.000.000.000.00資產減值損失-0.62-0.09-0.02-0.07-0.10-0.13 固定資產112.67137.74145.22184.87241.04308.51信用減值損失-1.29-2.60-2.64-3.39-4.69-6.36 在建工程1.8023.17143.97219.98212.65171.99其他經營損益0.000.000.0

15、00.000.000.00無形資產12.5512.4513.3111.108.886.66投資收益0.482.045.683.864.774.32長期待攤費用4.994.623.681.840.000.00公允價值變動損益0.131.791.060.000.000.00其他非流動資產1.676.8158.9558.9558.9558.95資產處置收益-0.00-0.04-0.16-0.07-0.07-0.07 非流動資產合計非流動資產合計133.68184.80365.14476.73521.51546.10其他收益0.880.792.921.531.752.07資產總計資產總計222.895

16、57.76736.852322.842508.942757.10營業利潤10.7695.72109.10113.49179.60242.08短期借款0.000.000.000.000.000.00營業外收入3.440.280.011.241.241.24應付票據及賬款6.0412.7775.4149.3067.3291.00營業外支出0.000.450.000.000.000.00其他流動負債3.8021.4230.6526.7235.9948.64其他非經營損益0.000.000.000.000.000.00流動負債合計流動負債合計9.8434.19106.0676.02103.31139.

17、64利潤總額14.2195.55109.10114.73180.84243.32長期借款26.680.002.728.348.727.38所得稅1.0016.7013.8214.2222.4130.15其他非流動負債1.868.4713.5913.5913.5913.59凈利潤13.2178.8495.29100.51158.43213.17非流動負債合計非流動負債合計28.548.4716.3121.9322.3220.97少數股東損益0.000.000.000.000.000.00負債合計負債合計38.3842.66122.3797.95125.62160.61歸屬母公司股東凈利潤13.2

18、178.8495.29100.51158.43213.17股本25.5945.0045.0060.0060.0060.00EBITDA31.52114.41131.45150.32230.68312.97資本公積119.23458.41462.501957.401957.401957.40NOPLAT11.5978.2194.3197.02152.69207.09留存收益39.6911.69106.98207.49365.92579.09EPS(元)0.221.301.571.662.613.52歸屬母公司權益184.51515.10614.482224.892383.322596.49少數股

19、東權益0.000.000.000.000.000.00主要財務比率主要財務比率股東權益合計股東權益合計184.51515.10614.482224.892383.322596.49會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E負債和股東權益合計負債和股東權益合計222.89557.76736.852322.842508.942757.10成長能力成長能力營收增長率15.48%187.01%-0.54%21.74%38.21%35.80%現金流量表現金流量表營業利潤增長率-38.55%789.38%13.97%4.03

20、%58.25%34.79%會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024EEBIT增長率-11.38%500.79%13.01%2.77%56.78%35.39%稅后經營利潤13.2178.8495.2994.76151.69206.55EBITDA增長率10.91%263.01%14.89%14.35%53.46%35.67%折舊與攤銷15.4818.0622.5638.4055.2275.41歸母凈利潤增長率-14.97%496.99%20.85%5.48%57.62%34.55%財務費用1.830.81-0.21

21、-2.81-5.37-5.77 經營現金流增長率-57.04%814.51%-67.18%197.88%59.20%42.04%投資損失-0.48-2.04-5.68-3.86-4.77-4.32 盈利能力盈利能力營運資金變動-19.88-19.73-78.71-30.70-41.46-47.89 毛利率44.99%68.15%65.16%64.77%65.20%65.36%其他經營現金流1.3028.831.136.637.767.62凈利率16.24%33.78%41.05%35.57%40.57%40.20%經營性現金凈流量經營性現金凈流量11.46104.7734.38102.4316

22、3.06231.61營業利潤率13.24%41.02%47.00%40.16%45.99%45.65%資本支出31.1047.41101.50150.00100.00100.00ROE7.16%15.31%15.51%4.52%6.65%8.21%長期投資3.00-244.00 203.000.000.000.00ROA5.93%14.14%12.93%4.33%6.31%7.73%其他投資現金流0.07-4.49-42.28 2.983.753.31ROIC7.93%40.32%37.41%21.01%24.86%28.69%投資性現金凈流量投資性現金凈流量-28.03-295.91 59.

23、22-147.02-96.25-96.69 估值倍數估值倍數短期借款-7.01 0.000.000.000.000.00P/E952.09159.48131.96125.1079.3758.99長期借款26.68-26.68 2.725.620.39-1.34 P/S154.6453.8854.1744.5032.2023.71普通股增加0.6419.410.0015.000.000.00P/B68.1524.4120.465.655.284.84資本公積增加11.36339.194.091494.900.000.00股息率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他籌資現金流-16.56-133.04-8.64 2.815.375.77EV/EBIT784.59127.76114.0797.9662.1945.46籌資性現金凈流量籌資性現金凈流量15.11198.88-1.83 1518.335.764.42EV/EBITDA399.25107.6094.4972.9347.3134.51現金流量凈額現金流量凈額-1.47 7.7491.781473.7472.57139.35EV/NOPLAT1085.30157.41131.71113.0071.4752.15