《AI PC行業深度研究報告：AI PC革新端側AI交互體驗PC行業有望量價齊升-231206（27頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《AI PC行業深度研究報告：AI PC革新端側AI交互體驗PC行業有望量價齊升-231206（27頁）.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 消費電子消費電子 2023 年年 12 月月 06 日日 AI PC 行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）AI PC 革新端側革新端側 AI 交互體驗，交互體驗，PC 行業行業有望有望量價齊升量價齊升 硬件端與內容端持續創新，硬件端與內容端持續創新，AI PC 或有望成為首個大批量落地的或有望成為首個大批量落地的 AI 終端。終端。2023 年 10 月 24 日，聯想宣布其首款 AI PC 將于 2024 年

2、9 月上市，打響 AIPC熱潮第一槍。Smart PC 推出已久，但受限于成本壓力普及較為緩慢。AIGC 的迅速發展可有效解決 Smart PC 的成本壓力問題，助力 Smart PC 向 AI PC 轉化。隱私保護與低延遲催生 AIPC 需求，同時除聯想之外，多家頭部 PC 廠商也在進行 AI PC 相關研發和合作，2024 有望迎來 AI PC 規模出貨元年。由于AI PC 產品對硬件和軟件基礎設施的要求均有所提高，軟硬件仍需持續迭代為產品落地創造條件。硬件方面，硬件方面，AI PC 催化硬件端迭代升級，英特爾催化硬件端迭代升級，英特爾 AI PC 芯片芯片計劃計劃于年底落地。于年底落地。

3、可獲取性及安全性是辦公領域核心問題，驅動 AI 從云端走向終端部署，從而保障數據安全和運行穩定性。高通已實現安卓手機上跑十億參數大模型，證明大模型在本地終端運行的可能性。但隨著未來在終端運行大模型的復雜度持續提高，終端處理器等硬件設備仍需進一步迭代。同時，AI PC 對筆記本電腦結構件、存儲器等組件亦提出更高要求，有望驅動 PC 零部件價值量提升。內容方面，內容方面，AIGC 快速發展，微軟快速發展，微軟 Copilot 推出為推出為 AI PC 內容端創造環境。內容端創造環境。ChatGPT 代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的“商業化”初步落地。AIGC 核心能力即為編輯及創作能力

4、，因此生產力提升為 AIGC 核心應用方向。目前微軟已推出全新 Copilot 平臺全覆蓋 Office 顛覆辦公方式，展示了AIGC 在 PC 端對生產力的提升。同時多家國內外的辦公軟件紛紛推出 AI 功能，AIGC 在辦公領域迎來密集落地，后續仍有更多內容可期。庫存周期見底，行業有望迎來修復。庫存周期見底，行業有望迎來修復。全球 PC 行業在經過疫情紅利期高速增長后，全球 PC 出貨量自 2021 年四季度開始連續多個季度下降，經歷近兩年的出貨下跌。據 IDC 數據，全球 2023 年三季度 PC 出貨量環比增長 10.71%，同比下滑 7.6%。雖與去年同期相比仍呈下跌趨勢，但跌幅明顯收

5、窄。庫存方面，幾大 PC 供應商庫存水平自 2022 年 Q2 起持續下降，目前已達到較為健康的庫存水位。但前期以消化渠道庫存為主，目前終端需求仍然疲軟導致銷售放緩，存貨周轉天數仍處于高位水平。但隨著庫存去化接近尾聲，PC 行業有望迎來復蘇。投資建議：投資建議：低延遲+隱私保護拉動大模型本地化需求，AI PC 具備邊緣算力有望解決行業痛點，成為首個大批量落地 AI 終端。AI PC 能在 PC 用戶端實現部分 AI 應用，有望拉動大量 PC 換機需求，或可帶動 PC 行業進入新一輪上升周期。建議關注：建議關注：春秋電子、華勤技術、東山精密、長盈精密、領益智造、中春秋電子、華勤技術、東山精密、長

6、盈精密、領益智造、中石科技、珠海冠宇、德賽電池、瀾起科技、江波龍、德明利石科技、珠海冠宇、德賽電池、瀾起科技、江波龍、德明利、芯?？萍?、龍、芯?？萍?、龍迅迅股份、協創數據股份、協創數據。風險提示：風險提示：下游需求不及預期、產品導入不及預期、行業競爭加劇 證券分析師：耿琛證券分析師：耿琛 電話：0755-82755859 郵箱： 執業編號：S0360517100004 證券分析師：岳陽證券分析師：岳陽 郵箱： 執業編號：S0360521120002 證券分析師：高遠證券分析師：高遠 郵箱： 執業編號：S0360523080005 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)94 0.01 總

7、市值(億元)13,347.17 1.54 流通市值(億元)11,243.23 1.67 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-2.4%0.2%6.3%相對表現 2.9%11.9%20.3%相關研究報相關研究報告告 元宇宙行業深度研究報告：乘元宇宙東風，內容與硬件齊飛 2022-06-08 -14%-6%3%12%22/1223/0223/0423/0723/0923/122022-12-062023-12-05消費電子滬深300華創證券研究華創證券研究所所 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

8、 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資主題投資主題 報告亮點報告亮點 全面論述全面論述 AI PC 行業發展情況及未來趨勢。行業發展情況及未來趨勢。本報告主要分為四部分：第一部分是分析 AI PC 的發展情況以及對硬件和內容的迭代需求。第二部分探討了硬件端迭代的現狀與展望，第三部分探討了內容端迭代的現狀與展望，最后探討了 PC 庫存周期見底對行業的修復作用。投資邏投資邏輯輯 硬件端與內容端持續創新，硬件端與內容端持續創新，AI PC 或有望成為首個大批量落地的或有望成為首個大批量落地的 AI 終端終端。2023 年 10 月聯想發布其首款 AI PC，打響 AIPC 熱潮第一槍。隱私保護

9、與低延遲催生 AIPC 需求，2024 有望迎來 AI PC 大規模出貨元年。由于 AI PC 產品對硬件和軟件基礎設施的要求均有所提高，因此軟硬件仍需持續迭代為產品落地創造條件。硬件方面，硬件方面，AI PC 催化硬件端迭代升級，英特爾催化硬件端迭代升級，英特爾 AI PC 芯片芯片計劃計劃于年底落地。于年底落地。英特爾首款內置神經網絡處理器的消費級芯片計劃于 2023 年 12 月上市，消費級 AI 芯片走向市場。但隨著未來在終端運行大模型的復雜度持續提高，終端處理器等硬件設備仍需進一步迭代。同時，AI PC 對筆記本電腦結構件、存儲器等組件亦提出更高要求，有望驅動 PC 零部件價值量提升

10、。內容方面，內容方面，AIGC 快速發展，微軟快速發展，微軟 Copilot 推出為推出為 AI PC 內容端創造環境。內容端創造環境。ChatGPT 代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的“商業化”初步落地。AIGC 核心能力即為編輯及創作能力，目前微軟已推出全新 Copilot 平臺全覆蓋 Office 顛覆辦公方式，體現 AIGC 在 PC 端對生產力的提升能力。同時多家國內外的辦公軟件紛紛推出 AI 功能，AIGC 在辦公領域將迎來密集落地，后續仍有更多內容可期。庫存周期見底，行業有望迎來修復。庫存周期見底，行業有望迎來修復。全球 PC 行業在疫情紅利期高速增長后，全球 PC 出

11、貨量自 2021 年四季度開始連續多個季度下降，2023 年三季度全球PC 出貨量環比增長 10.71%，同比下滑 7.6%。雖與去年同期相比仍呈下跌趨勢，但跌幅明顯收窄。庫存方面，幾大 PC 供應商庫存水平已下降至較為健康的庫存水位。但前期以消化渠道庫存為主，目前終端需求仍然疲軟導致銷售放緩，存貨周轉天數仍處于高位水平。但隨著庫存去化接近尾聲，PC 行業有望迎來復蘇。推薦標的推薦標的 AI PC 能在 PC 用戶端實現部分 AI 應用，有望拉動大量 PC 換機需求，或可帶動 PC 行業進入新一輪上升周期。建議關注：建議關注：春秋電子、華勤技術、東山春秋電子、華勤技術、東山精密、長盈精密、領益

12、智造、中石科技、珠海冠宇、德賽電池、瀾起科技、精密、長盈精密、領益智造、中石科技、珠海冠宇、德賽電池、瀾起科技、江波龍、德明利江波龍、德明利、芯?？萍?、芯?？萍?、龍迅龍迅股份、協創數據股份、協創數據。pWhVbWoWmZuZcZuWvXlWbRaO8OmOnNpNsRfQoPnPjMnNrPbRpOnOwMrMsQvPtOrO AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、硬件端與內容端持續創新，一、硬件端與內容端持續創新，AI PC 或有望成為首個大批量落地的或有望成為首個大批量落地的 AI 終端

13、終端.5（一）聯想首推 AI PC，2024 年 9 月有望上市.5（二）從 Smart PC 到 AI PC，AIGC 驅動 PC 智能化新發展.7（三）隱私保護與低延遲催生 AIPC 需求，軟硬件持續迭代為產品落地創造條件.8 二、硬件端：二、硬件端：AI PC 催化硬件端迭代升級，英特爾催化硬件端迭代升級，英特爾 AI PC 芯片將于年底落地芯片將于年底落地.9（一）可獲取性及安全性是辦公領域核心問題，AI 從云端走向終端.9（二）終端離線 AI 對處理能力提出更高要求，硬件仍需持續迭代.11（三）具備 AI 功能的 AI PC 芯片將于年底推出，AI PC 加速落地.13 三、內容端：

14、三、內容端：AIGC 快速發展，微軟快速發展，微軟 Copilot 推出為推出為 AI PC 內容端創造環境內容端創造環境.13（一）ChatGPT 使 AI 商業化初步落地，或可推動 AIGC 行業進入快速發展期.13（二）生產力提升為 AIGC 率先滲透領域，PC 有望成為為 AIGC 核心交互入口.14（三）微軟 Copilot 等內容已展示 AIGC 在 PC 端對生產力的提升，且后續還會有更多內容可期.15 四、庫存周期見底，行業有望迎來修復四、庫存周期見底，行業有望迎來修復.16 五、相關標的五、相關標的.18 1、春秋電子.18 2、華勤技術.18 3、東山精密.19 4、長盈精

15、密.19 5、領益智造.20 6、中石科技.20 7、珠海冠宇.21 8、德賽電池.21 9、瀾起科技.22 10、江波龍.22 11、德明利.22 12、芯?？萍?23 13、龍迅股份.24 14、協創數據.24 六、風險提示六、風險提示.25 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 聯想人工智能雙胞胎 AI Twin.5 圖表 2 AI Twin 制定的旅行計劃更加個性化.5 圖表 3 聯想定義的三類基礎模型.5 圖表 4 私人模型的微調過程.6 圖表 5 大模型的壓縮過程.6

16、 圖表 6 聯想的混合 AI 生態.7 圖表 7 AI PC 演進歷史趨勢.7 圖表 8 10 萬名員工一周內發送給 ChatGPT 的敏感文件數量.8 圖表 9 AI PC 出貨量及滲透率預測.9 圖表 10 大模型數據隱私問題案例.9 圖表 11 邊緣計算和云計算的對比.10 圖表 12 知識蒸餾框架.10 圖表 13 權重剪枝框架（非結構化剪枝）.10 圖表 14 大模型壓縮微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型.11 圖表 15 高通提供全棧 AI 優化.11 圖表 16 手機終端運行 Stable Diffusion.11 圖表 17 蘋果 A12 處理器拆解圖.12 圖表 18

17、AI PC 對 PC 組件提出了更高的要求.12 圖表 19 英特爾 Meteor Lake 處理器.13 圖表 20 AIGC 模式及其應用領域.14 圖表 21 孿生編輯創作三大能力構建 AIGC 能力閉環.15 圖表 22 與 Copilot 聊天請求幫助查找信息.15 圖表 23 Copilot 重構幻燈片.15 圖表 24 國內辦公軟件 AI 大模型落地進程.16 圖表 25 全球 PC 季度出貨量.16 圖表 26 全球四大 PC 供應商出貨量（百萬臺）.16 圖表 27 PC 廠商存貨水平（億美元）.17 圖表 28 PC 廠商存貨周轉天數（天）.17 圖表 29 PC 渠道商庫

18、存情況.17 圖表 30 全球頭部 PC 廠商出貨情況.18 圖表 31 2023Q3 全球 PC 市場格局.18 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 一、一、硬件端與內容端持續創新，硬件端與內容端持續創新，AI PC 或有望成為首個大批量落地的或有望成為首個大批量落地的 AI 終端終端（一）（一）聯想首聯想首推推 AI PC，2024 年年 9 月月有望有望上市上市 聯想聯想 All For AI，展示豐富人工智能創新成果。，展示豐富人工智能創新成果。2023 年 10 月 24 日，在聯想創新科技大會

19、（Lenovo Tech World 2023）上，聯想集團董事長兼 CEO 楊元慶展示了聯想首款 AI PC、大模型壓縮技術、人工智能雙胞胎（AI Twin）等一系列人工智能創新科技成果。聯想的AI Twin 可以通過壓縮模型使大模型終端設備上離線運行，在旅行規劃需求下，AI Twin會參考用戶之前的旅行日記和筆記，為用戶提供比公共模型更個性化的旅行計劃。圖表圖表 1 聯想人工智能雙胞胎聯想人工智能雙胞胎 AI Twin 圖表圖表 2 AI Twin 制定的旅行計劃更加個性化制定的旅行計劃更加個性化 資料來源：聯想集團Tech World 2023 資料來源：聯想集團Tech World 2

20、023 基礎模型包括三類，有助于分層提供不同類型服務?；A模型包括三類，有助于分層提供不同類型服務?；A模型是在與人類價值體系相一致的大量數據規模上訓練的大型 AI 模型，因此它可以適應廣泛的下游任務?；A模型分為公共、私人和個人三種，公共基礎模型（Public FM）是所有人都可以獲得的，私人基礎模型(Private FM)是為了執行企業特定任務將信息保留在企業里的，個人基礎模型(Personal FM)可以基于個人數據提供個性化答案。圖表圖表 3 聯想定義的三類基礎模型聯想定義的三類基礎模型 資料來源：聯想集團Tech World 2023 實現人工智能基礎模型三個核心技術，聯想將終端實現

21、人工智能基礎模型三個核心技術，聯想將終端 AI 推理變為可能。推理變為可能。在設備上集成智能對于實現 AI 的全部潛力，即提供更高即時性、可靠性、個性化、安全性和隱私性至關重要，能夠在設備本地高效運行多個并發 AI 工作負載的技術是關鍵。其中包括三項核心技 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 術：（1）私人模型的微調（2）個人基礎模型的模型壓縮（3）混合 AI 框架的數據管理和隱私保護。私人模型的微調：私人模型的微調：首先使用公共數據進行訓練得到公共基礎模型（Public FM），它可以執行一般的任務。然

22、后通過使用企業特定數據進行額外訓練，由此私人模型（Private FM）可以理解公共領域任務也可以理解企業特定的任務。大模型的壓縮：大模型的壓縮：發現基礎模型中的耦合結構，評估這些結構的重要性。對于重要的結構，分配更多 bits 來量化，對于不太重要的結構分配較少的 bit。通過這種聯合修建和量化算法，可以顯著減小基礎模型的大小，從而放進 PC 或智能手機中?；旌匣旌?AI 框架的數據管理和隱私保護：框架的數據管理和隱私保護：評估這個任務是公開的還是私人的，如果是公開的，可以將此任務分派給所有基礎模型。如果包含企業特定信息或個人信息，執行任務理解、任務分析、關鍵字屏蔽和取消屏蔽等操作，最后再使

23、用這個混合 AI 框架將所有內容重新組合成一個完整答案。圖表圖表 4 私人模型的微調過程私人模型的微調過程 圖表圖表 5 大模型的壓縮過程大模型的壓縮過程 資料來源：聯想集團Tech World 2023 資料來源：聯想集團Tech World 2023 聯想將與合作伙伴共同建立混合聯想將與合作伙伴共同建立混合 AI 生態，首款生態，首款 AI PC 有望于有望于明年明年 9 月發布。月發布。未來的 AI將是公共、私人和個人基礎模型的混合體，聯想將和所有合作伙伴一起建立混合 AI 生態系統。聯想將提供企業 AI 雙胞胎和個人雙胞胎 AI 兩類服務；對于企業用戶，聯想將通過混合 AI 和域優化服

24、務滿足企業數據保護和安全需求；對于個人用戶，聯想將通過在終端設備方面的優勢，以混合方式提供模型服務，最大限度提高用戶效益。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 圖表圖表 6 聯想的混合聯想的混合 AI 生態生態 資料來源：聯想集團Tech World 2023（二）（二）從從 Smart PC 到到 AI PC，AIGC 驅動驅動 PC 智能化智能化新發展新發展 Smart PC 推出已久，受限于成本壓力普及緩慢。推出已久，受限于成本壓力普及緩慢。幾年前就開始有廠商積極探索 Smart PC（智慧 PC）的

25、使用場景，Smart PC 主要從應用場景出發（Always on Always），例如：人機交互，包括語音智能喚醒、免接觸式場景和開蓋開機等功能。然而受限于成本和算力，推進速度相對較慢。據群智咨詢數據，為實現 PC 端智能化的自然語言交流，單在硬件成本上至少需要額外付出約 2.7 美元左右來滿足精確的語音錄入與處理功能，使品牌方的成本壓力大大增加?；旌匣旌?AI 從云到端，助力從云到端，助力 Smart PC 向向 AI PC 轉化。轉化。AIGC 的迅速發展可有效解決 Smart PC 的成本壓力問題，即：云端+本地端協作。利用云端的大數據處理能力豐富本地端的PC 使用場景，依托于云端算力

26、來提升本地性能平衡，會大大的助力 Smart PC 向著 AI PC的方向進一步持續轉化，提供更多的應用場景，這也對 AI PC 提出了本地端與云端混合發展的要求。圖表圖表 7 AI PC 演進歷史趨勢演進歷史趨勢 資料來源：群智咨詢、華創證券 相比于傳統相比于傳統 PC，AIPC 功能豐富且效率更高。功能豐富且效率更高。傳統 PC 僅能實現基礎的數據處理和計算功能，智慧 PC 可以實現本地特定場景的優化功能，而 AIPC 功能更加豐富，具備自然語 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 言處理、圖像識別等多

27、種功能。同時本地+云協同工作，大幅提高運行效率，使得離線條件下也能使用 AI 功能。交互方面，AIPC 提供簡易化的操作界面，對用戶技能要求較低，讓更多的用戶能夠使用人工智能來提高效率。（三）（三）隱私保護隱私保護與低延遲與低延遲催生催生 AIPC 需求，軟硬件持續迭代為產品落地創造條件需求，軟硬件持續迭代為產品落地創造條件 大模型存在數據泄露等大模型存在數據泄露等安全隱患，是企業及個人用戶的核心關注點。安全隱患，是企業及個人用戶的核心關注點。2023 年 3 月 ChatGPT 首次遭遇了重大個人數據泄露，很多網友在 ChatGPT 網頁左側的聊天記錄欄中出現了他人的聊天記錄內容。除此之外，

28、今年 3 月自三星電子允許部分半導體業務員工使用 ChatGPT 開始，短短 20 天有三起機密資料外泄事件。據 Cyberhaven 數據，在員工直接發給 ChatGPT 的企業數據中，有 11%都是敏感數據。圖表圖表 8 10 萬名員工一周內發送給萬名員工一周內發送給 ChatGPT 的敏感文件數量的敏感文件數量 資料來源：Cyberhaven、華創證券 終端終端 AI 比云更安全比云更安全，且，且時間時間延遲延遲較低較低。目前常用的 AIGC 都是在云上實現，需要將個人數據上傳到網絡，存在泄露隱私的隱患。而未來 AI PC 的部分推理功能將發生在終端側，用戶既可以享受到 AIGC 帶來的

29、生產力提升，也無需擔心上云導致的隱私泄露。對用戶來說，云上的公共知識可以為其所用，但自己的人工智能數據無需分享。除安全性之外，終端 AI 節省了數據傳輸時間，大幅降低時間延遲。多家廠商加速研發多家廠商加速研發 AI PC，2024 有望迎來有望迎來 PC 重大發展機遇。重大發展機遇。除聯想之外，多家頭部 PC 廠商也在進行 AI PC 相關研發和合作?；萜针娔X CEO Enrique Lores 表示目前正在研發支持 AI 能力的 PC，稱當前正與所有關鍵軟件服務商和芯片供應商合作，將重新設計 PC 的架構。戴爾與英偉達合作推出新的 AIGC 解決方案，同時戴爾將提供新的硬件設置、托管服務平臺

30、和計算機，以更快地運行客戶所創建的生成式 AI 項目。Acer 品牌創辦人施振榮表示，Acer 目前已經與 CPU 廠商展開合作，預計將把 AIGC 或其他 AI 應用導入到終端設備上，相關 AI 筆記本方案會在 2024、2025 年陸續推出。2024 或或將迎來將迎來 AI PC 規模出貨元年規模出貨元年，軟硬件持續迭代為產品落，軟硬件持續迭代為產品落地創造條件地創造條件。據群智咨詢數據，預計 2024 年全球 AI PC 整機出貨量將達到約 1300 萬臺。在 2025 年至 2026 年，AI PC 整機出貨量將繼續保持兩位數以上的年增長率，并在 2027 年成為主流化的 PC 產品類

31、型，這意味著未來五年內全球 PC 產業將穩步邁入 AI 時代。由于 AI PC 產品對硬件和軟件基礎設施的要求均有所提高，軟硬件仍需持續迭代為產品落地創造條件。050100150200250項目計劃文件受監管的健康數據受監管的個人數據源代碼客戶數據機密文件 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖表圖表 9 AI PC 出貨量及滲透率預測出貨量及滲透率預測 資料來源：群智咨詢、華創證券 二、二、硬件端：硬件端：AI PC 催化硬件端迭代升級，英特爾催化硬件端迭代升級，英特爾 AI PC 芯片將于年底落地芯片

32、將于年底落地（一）（一）可獲取性及安全性是辦公領域核心問題，可獲取性及安全性是辦公領域核心問題，AI 從云端走向終端從云端走向終端 人工智能引發數據安全問題，需平衡技術應用和隱私保護。人工智能引發數據安全問題，需平衡技術應用和隱私保護。隨著人工智能技術的不斷發展和 AIGC 的應用，大量的個人和企業數據被采集、處理并傳輸到云端，而將數據傳輸到云端存在數據泄露的風險。在應用人工智能技術的同時，仍需關注如何做好數據隱私保護問題。圖表圖表 10 大模型數據隱私問題案例大模型數據隱私問題案例 時間時間 國家國家 實例實例 2023.3.21-Reddit 上有用戶發布截圖稱遇到了一個 BUG，其 Ch

33、atGPT 聊天歷史欄出現了不是自己的聊天記錄標題。2023.3.30 韓國 3 月 30 日，據韓國媒體Economist報道，三星內部發生三起涉及 ChatGPT 誤用與濫用案例，包括兩起“設備信息泄露”和一起“會議內容泄露”，相關的半導體設備測量資料、產品良率內容或已被存入 ChatGPT 學習資料庫中。三星導體暨裝置解決方案（Device Solutions）部門的 A 職員在執行半導體設備測量資料庫（DB）下載程序的源代碼時出現了錯誤，便復制出有問題的原始代碼到 ChatGPT，并詢問了解決方法。三星 DS 部門的 B 職員把為了把握產量、不良設備而編寫的源代碼輸入到 ChatGPT

34、，并要求其優化。DS 部門的 C 職員則將手機錄制的會議內容轉換為文件后輸入到 ChatGPT，要求其制作會議紀錄。2023.3.31 意大利 意大利個人數據保護局宣布，基于歐盟的通用數據保護條例（GDPR）法律，暫時禁止 ChatGPT 在其境內運行。此外，意大利數據保護局在上月底對 ChatGPT 涉嫌違反隱私規則展開調查。該機構認為，3 月 20 日 ChatGPT 平臺出現了用戶對話數據和付款服務支付信息丟失情況。此外平臺沒有就收集處理用戶信息予以告知，缺乏大量收集和存儲個人信息的法律依據。Open AI 必須在 20 天內與監管機構進行溝通采取有效保護措施，不然將面臨最高 2000

35、萬歐元或全球年營業額的 4%罰款。2023.4.3 德國 德國聯邦數據保護專員 Ulrich Kelber 對德國商報表示，原則上類似 ChatGPT 這樣的 AI 軟件在德國被禁用是有可能的。因為 OpenAI 作為一家國外公司是在德國數據保護機構管控范圍內。2023.4.4 法國 法新社消息稱加拿大隱私專員辦公室（OPC）4 日宣布開始調查 ChatGPT 背后的公司 OpenAI，涉及“指控 OpenAI 未經同意收集、使用和披露個人信息”的投訴。資料來源：澎湃新聞、新京報、IT之家、上海證券報、OPC，華創證券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02040608

36、01001201401602023E2024E2025E2026E2027EAI PC出貨量（百萬臺）AI PC滲透率（%）AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 AI 從云端走向終端部署，最大幅度保障數據安全和運行穩定性。從云端走向終端部署，最大幅度保障數據安全和運行穩定性。邊緣計算是指發生在網絡邊緣的計算，更靠近數據源，而云計算發生在數據中心。云計算通常具有高可用性，高性能和高伸縮性，可以處理大規模數據和應用程序；而邊緣計算通常具有低延遲、高帶寬和實時功能，可以支持更多實時應用場景。除此之外，由于邊緣計

37、算中僅向云端傳輸少量信息或不傳輸信息，隱私性和安全性較高。同時，由于邊緣 AI 不受網絡訪問限制，可離線使用，可充分保障系統穩定運行。圖表圖表 11 邊緣計算和云計算的對比邊緣計算和云計算的對比 邊緣計算邊緣計算 云計算云計算 計算方式 分布式計算，聚焦實時、短周期數據的分析 集中式計算，依賴云端數據中心 處理位置 靠近產生數據的終端設備或物聯網關 云端數據中心 延時性 低延時 高延時 數據存儲 只向遠端傳輸有用的處理信息，無冗余信息 采集到的所有信息 部署成本 低 高 隱私安全 隱私性和安全性較高 隱私性和安全性相對低，需要高度關注 資料來源：邊緣計算社區微信公眾號，華創證券 多種方法進行大

38、模型壓縮，從而將其部署至終端設備。多種方法進行大模型壓縮，從而將其部署至終端設備。目前常見的模型壓縮有三種方式，包括知識蒸餾、量化和權重剪枝?？梢栽诓伙@著降低模型性能的前提下，節省存儲空間、提高計算效率、加速推理過程，使大型 AI 模型更容易部署到邊緣設備或其他低功耗環境中，從而拓展 AI 技術的應用領域。知識蒸餾知識蒸餾：通過訓練輕量級模型（學生模型）來模仿重量級模型（教師模型），可以將大型 AI 模型的知識遷移到輕量級模型中，從而實現模型壓縮。量化量化：將浮點數權重參數轉換為較低精度整數，從而降低模型的存儲和計算需求。權重剪枝權重剪枝：刪除模型中較小的權重參數，從而減小模型的大小。為了防止

39、模型過擬合的情況，在壓縮過程中需要加入正則項來平衡模型的泛化性能。圖表圖表 12 知識蒸餾框架知識蒸餾框架 圖表圖表 13 權重剪枝框架（非結構化剪枝）權重剪枝框架（非結構化剪枝）資料來源：Prakhar GaneshKnowledge Distillation:Simplified 資料來源：Song Han et.alLearning both Weights and Connections for Efficient Neural Networks 壓縮模型終端運行的效果并不壓縮模型終端運行的效果并不弱弱于原始大模型，有望催化混合于原始大模型，有望催化混合 AI 架構。架構。大模型的訓練

40、效果并不是參數越多越好，較小參賽的模型經過微調也能具備相似甚至更好的效果。據上 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 海人工智能實驗室發表的論文LLaMA-Adapter:Efficient Fine-tuning of Language Models with Zero-init Attention的研究結果，基于 70 億參數的模型 LLaMA-Adapter 在微調 180萬個參數后，回答問題的正確率高于多數大型模型，同時在 SOC（Social Science）領域的效果非常突出。圖表圖表 14

41、大模型大模型壓縮壓縮微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型 資料來源：Renrui Zhang et.alLLaMA-Adapter:Efficient Fine-tuning of Language Models with Zero-init Attention（二）（二）終端離線終端離線 AI 對處理能力提出更高要求，硬件仍需持續迭代對處理能力提出更高要求，硬件仍需持續迭代 高通實現安卓手機上跑十億參數大模型，證明大模型在本地終端運行的可能性。高通實現安卓手機上跑十億參數大模型，證明大模型在本地終端運行的可能性。2023 年2 月 23 日，高通全

42、球首次成功在搭載了驍龍芯片的安卓手機上運行了 Stable Diffusion。Stable Diffusion 可以基于大模型從文本生成圖片，其模型參數超過 10 億個，計算量是智能手機上運行的典型工作負載大小的 10 倍以上，而正是由于模型龐大、算力需求高、能耗高企，此前主要局限在云端運行。而搭載驍龍芯片的手機可以直接運行參數規模超過10 億的 Stable Diffusion，且只需要 15 秒左右就可以出圖，精確度與云端處理接近。圖表圖表 15 高通提供全棧高通提供全棧 AI 優化優化 圖表圖表 16 手機終端運行手機終端運行 Stable Diffusion 資料來源：高通官網 資料

43、來源：高通官網 邊緣側邊緣側 AI 對終端的處理能力提出更高要求，終端處理器仍需持續迭代。對終端的處理能力提出更高要求，終端處理器仍需持續迭代。以蘋果 Siri 為例，早期 Siri 在離線情況下僅支持通過預設的語音喚醒信號實現語音喚醒。2018 年蘋果 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 推出 A12 芯片，采用臺積電 7nm 制程，NPU 由雙核升級到八核，NPU 內核的面積是 A11的 3.16 倍。搭載 A12 芯片的 iPhone XS 首次支持 Siri 離線運行，可以在離線條件下完成撥打電

44、話、打開特定應用等預設簡單請求。隨著未來在終端運行大模型的復雜度持續提高，終端處理器仍需持續迭代。圖表圖表 17 蘋果蘋果 A12 處理器拆解圖處理器拆解圖 資料來源：Tech Insights AI PC 帶動散熱、存儲及外觀設計創新，帶動散熱、存儲及外觀設計創新，硬件仍需硬件仍需持續持續迭代迭代。除了核心處理器外，AI PC對筆記本電腦的其他零部件亦提出更高的要求。在終端運行大模型首先要解決散熱問題，要重新設計機器外殼和結構件，同時采用更好的散熱材料。存儲方面，為了提高數據傳輸速度及存儲容量，需采用更優質的存儲器件。AI PC 帶動筆記本電腦一系列的迭代與創新，有望驅動 PC 零部件價值量

45、提升。圖表圖表 18 AI PC 對對 PC 組件提出了更高的要求組件提出了更高的要求 PC 組件組件 迭代需求迭代需求 處理器芯處理器芯片片 需要有在終端運行大模型的能力，要求使用先進制程工藝，同時內置 NPU 到 PC處理器中。結構件結構件 運行大模型要解決散熱問題，需重新設計外殼和結構件，同時采用更好的散熱方案或散熱材料。存儲器存儲器 提高對數據傳輸速度和內存容量的需求，需采用更優質的存儲器件 軟件軟件 PC 內置大模型，同時需對大模型進行壓縮 資料來源：英特爾官網，拓璞產業研究，華創證券 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（

46、2009）1210 號 13 （三）（三）具備具備 AI 功能的功能的 AI PC 芯片將于年底推出，芯片將于年底推出，AI PC 加速落地加速落地 英特爾首款內置神經網絡處理器的消費級芯片即將上市，消費級英特爾首款內置神經網絡處理器的消費級芯片即將上市，消費級 AI 芯片走向市場。芯片走向市場。英特爾 Meteor Lake（14 代酷睿）將于 2023 年 12 月 14 日上市，該芯片首次將神經網絡處理單元(NPU)集成到 PC 處理器中。NPU 與 CPU、GPU 的主要區別在于學習能力，NPU 可通過學習用戶操作、計算任務屬性，做出相應的預判來彈性調用 CPU 與 GPU 的運算能力

47、，大幅提升性能，同時降低功耗。該芯片采用新的 Intel4 制造工藝，相較于 Intel 7 制程工藝的 408nm 高性能庫高度，Intel 4 的 240nm 達到了 2 倍的高性能邏輯庫面積縮減。圖表圖表 19 英特爾英特爾 Meteor Lake 處處理器理器 資料來源：英特爾官網 英特爾宣布啟動英特爾宣布啟動 AI PC 加速計劃，構筑加速計劃，構筑 AI PC 核心硬件基礎。核心硬件基礎。英特爾在近期“英特爾 on 技術創新大會”期間宣布，正式啟動首個 AI PC 加速計劃。英特爾將聯合獨立硬件供應商（IHV）和獨立軟件供應商（ISV），利用英特爾在 AI 工具鏈、協作共創、硬件、

48、設計資源、技術經驗和共同推廣等方面的資源，在 2025 年前為超過 100 萬臺 PC 帶來 AI 特性，并由計劃 12 月 14 日發布的英特爾酷睿 Ultra 處理器率先推動。處理器的性能是終端運行 AI 及 AI PC 滲透的核心技術瓶頸，英特爾的布局構筑 AI PC 核心硬件基礎，有望驅動 AI PC 快速普及。三、三、內容端：內容端：AIGC 快速發展，微軟快速發展，微軟 Copilot 推出為推出為 AI PC 內容端創造環境內容端創造環境（一）（一）ChatGPT 使使 AI 商業化初步落地，或可推動商業化初步落地，或可推動 AIGC 行業進入快速發展期行業進入快速發展期 AI

49、被視為被視為“第四次科技革命第四次科技革命”，開啟新一輪技術創新周期。，開啟新一輪技術創新周期。人工智能概念最早于 1956 年被提出，多年以來產業歷經幾輪技術快速發展周期。2012 年 AlexNet 神經網絡模型問世，成為一輪發展起點，并開啟了 AI 在各行各業的應用，被視為人工智能 1.0 時代，但當時仍存在模型碎片化等問題。2017 年 Google 團隊提出的 Transformer 架構，開啟了大模型為主流算法的人工智能 2.0 時代，模型參數呈現指數級增長。自 2018 年起，新一代 AI 技術正在開始全新一輪的技術創新周期，而 GPT 也正是由此時誕生。ChatGPT 代表通用

50、人工智能突破的可能性，使得代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的的“商業化商業化”初步落地。初步落地。ChatGPT 引 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 發全球轟動的核心是代表著 AI 正在從感知智能向認知智能發展，代表通用人工智能突破的可能性，正是“通用性”使得 AI 的“商業化”能夠初步落地。此前運用人工智能的場景都是專用人工智能模型，往往只適用于某具體領域；而 ChatGPT 及 GPT4.0 代表了人工智能通用大模型方向的最新進展，“通用性”使得 AI 的“商業化”能夠初步落地，而 A

51、I 的通用、商業化應用才能為各行各業具體賦能。目前 AIGC 的主要模式有文本生成、圖像生成、音頻生成，策略生成，跨模式生成及 Game AI?；诙喾N模式，AIGC 已應用于法律、金融、工業、游戲等多種領域。圖表圖表 20 AIGC 模式及其應用領域模式及其應用領域 資料來源：甲子光年智庫、華創證券 ChatGPT 具備爆款特性，或可推動具備爆款特性，或可推動 AIGC 行業進入快速發展期。行業進入快速發展期。眾多學者將 ChatGPT 的出現類比為“AI 的 iPhone 時刻”，關鍵在于 iPhone 和 Android 的推出加速了手機進入通用化、智能化、商業化的民用時代。ChatGP

52、T 的出世一度被認為是 iPhone 4 之后的又一次革命，深刻改變人類生活和互聯網格局。技術上，ChatGPT 一面市就展現出高完整度、高體驗性和高平臺性，是成熟到一定程度的產物，而 iPhone 4 在軟件和硬件方面都是高標準、高適配；市場反應程度上，二者在短時間內都得到迅速普及，具有里程碑意義；時代特征上，ChatGPT 和 iPhone 4 具有分別開啟智能互聯網時代和效率革命；二者都為用戶帶來了效率的提升，iPhone 4 讓大家的生活更高效、便捷、多樣化，ChatGPT 則更直接地為人類解決問題，擴展思維的多樣性。（二）（二）生產力提升為生產力提升為 AIGC 率先滲透領域，率先滲

53、透領域，PC 有望成為為有望成為為 AIGC 核心交互入口核心交互入口 孿生編輯創作三大能力構建孿生編輯創作三大能力構建 AIGC 能力閉環。能力閉環。據中國信息通信研究院，AIGC 主要包括三大核心能力，分別為孿生、編輯和創作。深度神經網絡技術在大模型和多模態兩個方向上的持續突破，推動 AIGC 技術演化出智能數字內容孿生能力、智能數字內容編輯能力和智能數字內容創作能力三大前沿能力。孿生能力：孿生能力：將現實世界中的物理屬性和社會屬性高效、可感知地進行數字化。編輯能力：編輯能力：高效率仿真和低成本試錯為現實世界的應用提供快速迭代能力。創作能力：創作能力：算法創作能力的自我演化支持海量內容生態

54、。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 圖表圖表 21 孿生編輯創作三大能力構建孿生編輯創作三大能力構建 AIGC 能力閉環能力閉環 資料來源：中國信通院、華創證券 AIGC 核心能力為編輯及創作能力，生產力提升為核心能力為編輯及創作能力，生產力提升為 AIGC 核心應用方向。核心應用方向。AI 大模型在文字、圖像、音視頻等方面具備一定創作能力，在部分工作場景中可輔助甚至替代人力完成部分工作任務。據 OpenAI 官方于 2023 年 3 月 17 日發布的研究論文GPTs are GPTs:An Ear

55、ly Look at the Labor Market Impact Potential of Large Language Models，絕大多數職業和從業者將受到 GPT 沖擊，每個職業里至少 15%部分的工作量、80%從業者中的 19%從業者的工作量可通過 GPT 完成并能節省 50%以上時間，AIGC 或將在全行業掀起一場生產力革命。大模型驅動辦公方式大模型驅動辦公方式革命浪潮，取代重復勞動同時協助內容創作。革命浪潮，取代重復勞動同時協助內容創作。目前大模型驅動的AIGC 技術在辦公領域的應用主要包含兩類：（1）替代工作人員完成重復性工作，取代或降低重復且枯燥的經驗性勞動，節約人力成本

56、。（2）協助工作內容進行創意內容生成等工作，可提供創意素材或直接提供創作成果，大幅提高內容創作效率。（三）（三）微軟微軟 Copilot 等內容已展示等內容已展示 AIGC 在在 PC 端對生產力的提升，且后續還會有更多端對生產力的提升，且后續還會有更多內容可期內容可期 微軟推出全新微軟推出全新 Copilot 平臺，全覆蓋平臺，全覆蓋 Office 顛覆辦公方式。顛覆辦公方式。2023 年 9 月，微軟推出全新Copilot 平臺，Microsoft Copilot 定位“日常 AI 伴侶”，將人工智能引入 GitHub 編程工具、Microsoft 365 生產力協同工具箱、Bing 搜索

57、引擎、Edge 瀏覽器和 Windows 操作系統中提高工作效率。在 Microsoft365 中，Copilot 可以完成指定主題的草稿生成、文件快速摘要匯總、排版優化及重構、實時聊天協助信息查詢等功能。圖表圖表 22 與與 Copilot 聊天請求幫助查找信息聊天請求幫助查找信息 圖表圖表 23 Copilot 重構幻燈片重構幻燈片 資料來源：微軟官網 資料來源：微軟官網 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 AIGC 在辦公領域密集落地，在辦公領域密集落地，后續更多內容可期后續更多內容可期。近幾個月

58、來，多家國內外的辦公軟件紛紛推出 AI 功能，辦公軟件擁有文檔、對話等功能在使用大語言模型后，可以立即讓用戶感知到差異性，而內容生成領域的產品迭代周期相對較長。同時，辦公軟件的用戶具備付費習慣，可以基于 AI 功能再增加新的付費內容，商業化落地較為容易。隨著辦公軟件紛紛嵌入大模型，PC 有望成為 AIGC 核心交互入口。圖表圖表 24 國內辦公軟件國內辦公軟件 AI 大模型落地進程大模型落地進程 辦公軟件辦公軟件公司公司 AI 工具名稱工具名稱 接入大模型名稱接入大模型名稱 功能功能 金山辦公 WPS AI Minimax，智譜 AI，文心一言 輔助進行文章的編輯及潤色；一鍵生成演示文稿，并協

59、助進行后續重構及結構優化，自動生成演講備注；提供不同場景下的常用模版?？拼笥嶏w 訊飛聽見會寫 星火 對語音轉文字的內容進行分析與優化，自動總結成會議紀要、工作計劃、工作待辦事項、新聞稿件等。釘釘 釘釘 通義千問 覆蓋群聊、文檔、視頻會議和低代碼應用開發等。釘釘可以為用戶自動整理群聊要點，從而快速了解上下文；可生成每位參會者的觀點和內容。印象筆記 印象 AI 大象 GPT 用戶可使用 AI 進行文檔的總結、續寫、翻譯等。資料來源：各公司官網，華創證券 四、四、庫存周期見底，行業有望迎來修復庫存周期見底，行業有望迎來修復 全球全球 PC 季度出貨量連續多個季度下跌，跌幅收窄趨勢明顯。季度出貨量連續

60、多個季度下跌，跌幅收窄趨勢明顯。全球 PC 行業在經過疫情紅利期高速增長后，全球 PC 出貨量自 2021 年四季度開始連續多個季度下降，經歷接近兩年的出貨下跌。除蘋果外，其他頭部 PC 供應商 2022 年 PC 出貨量均相較于 2021 年有明顯下滑。據 IDC 數據，全球 2023 年三季度 PC 出貨量 0.68 億臺，環比增長 10.71%，同比下滑 7.6%。雖與去年同期相比仍呈下跌趨勢，但跌幅明顯收窄。圖表圖表 25 全球全球 PC 季度出貨量季度出貨量 圖表圖表 26 全球四大全球四大 PC 供應商出貨量（百萬臺）供應商出貨量（百萬臺）資料來源：IDC，華創證券 資料來源：ID

61、C，華創證券 PC供應商庫存水平持續降低，存貨周轉天數仍處高位。供應商庫存水平持續降低，存貨周轉天數仍處高位。從幾大PC供應商存貨情況來看，其庫存水平自 2022 年 Q2 起持續下降，目前已經達到較為健康的庫存水位。雖然供應商存貨水平取得較大改善，但前期以消化渠道庫存為主，目前終端需求仍然疲軟導致銷售放緩，存貨周轉天數仍處于高位水平。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080901002014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020

62、Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2出貨量（百萬臺）YoY(%)05010015020025030020152016201720182019202020212022聯想戴爾蘋果惠普 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 27 PC 廠商存貨水平（億美元）廠商存貨水平（億美元）圖表圖表 28 PC 廠商存貨周轉天數（天）廠商存貨周轉天數（天）資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 渠道合作商當前庫存水平相較于年初已有明顯下降，庫存去化接近

63、尾聲。渠道合作商當前庫存水平相較于年初已有明顯下降，庫存去化接近尾聲。據 Canalys 數據，2023 年 6 月渠道商庫存水平相較于 23 年初明顯下降，41%的渠道商表示其庫存不足一周，70%的渠道商庫存小于四周，而庫存超過 9 周的渠道商僅占 13%。隨著渠道庫存水平進一步得到優化，有望帶動渠道商恢復正常拉貨。圖表圖表 29 PC 渠道商庫存情況渠道商庫存情況 資料來源：Canalys，華創證券（注：2023年1月數據樣本量為267，2023年6月數據樣本量為243）聯想持續引領聯想持續引領 PC 市場，返校季折扣驅動蘋果出貨量環比大幅增長。市場，返校季折扣驅動蘋果出貨量環比大幅增長。

64、2023 年三季度，各大 PC 廠商均呈現不同程度的復蘇。其中惠普、戴爾環比基本持平；聯想三季度出貨 1600萬臺，環比增長 12.68%。受益于返校季折扣力度加大，蘋果三季度出貨 720 萬臺，環比增長 35.85%。從市場份額來看，目前聯想、惠普、戴爾、蘋果穩居全球市場份額前四名，華碩與 Acer 的市場份額難分伯仲。0102030405060708090100聯想惠普戴爾010203040506070聯想惠普戴爾33%41%28%29%21%17%18%13%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023年1月2023年6月9周 AI PC 行業深度研究報告行

65、業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 30 全球頭部全球頭部 PC 廠商出貨情況廠商出貨情況 圖表圖表 31 2023Q3 全球全球 PC 市場格局市場格局 資料來源：IDC，華創證券 資料來源：IDC，華創證券 五、五、相關標的相關標的 1、春秋電子春秋電子 春秋電子致力于為客戶提供消費電子產品結構件模組及相關精密模具從設計、模具制造春秋電子致力于為客戶提供消費電子產品結構件模組及相關精密模具從設計、模具制造到結構件模組生產的一站式服務。到結構件模組生產的一站式服務。公司的主營業務為消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研

66、發、設計、生產和銷售；公司的主要產品為筆記本電腦及其他電子消費品的結構件模組及相關精密模具。模具質量決定結構件產品質量，公司是模具質量決定結構件產品質量，公司是 PC 結構件供應商中較少擁有自主模具設計生產結構件供應商中較少擁有自主模具設計生產能力的公司。能力的公司。結構件行業是典型的模具應用行業，模具質量的高低決定著產品質量的高低。模具設計與制造技術水平的高低，是衡量產品制造水平高低的重要標志之一，其主要體現在模具精度和模具設計開發的時間周期上。春秋電子依托模具制備經驗，其模具開發精度可達 0.008-0.015mm，子公司上海崴泓是中國模具工業協會第八屆理事會理事單位，同時被授予“中國大型

67、注塑模具重點骨干企業”稱號，并被國內領先的家電及汽車廠商授予產品品質認證。深耕筆記本電腦結構件制造，車載鎂鋁結構件揚帆起航。深耕筆記本電腦結構件制造，車載鎂鋁結構件揚帆起航。新能源汽車行業是新興行業，新能源汽車的輕量化趨勢也是較為明確的 產業趨勢，而鎂鋁合金的材料應用在新能源汽車的輕量化趨勢中具有較多的應用場景，春秋電子多年來在鎂鋁合金的材料應用方面積累了豐富的經驗和過硬的技術實力。2、華勤技術華勤技術 華勤技術是從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，在智能華勤技術是從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，在智能手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定

68、深厚手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定深厚底蘊。底蘊。華勤技術主要服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司等，公司緊跟智能硬件產品的市場和業務趨勢，抓 住全球電子制造產業專業化分工的發展契機，在智能手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定了深厚的底蘊。筆記本電腦領域，公司是唯一打破中國臺灣同行壟斷的公司。筆記本電腦領域，公司是唯一打破中國臺灣同行壟斷的公司。公司從 2015 年戰略布局筆記本電腦市場，將智能手機等產品的輕薄化技術、窄邊框設計、功耗設計與金屬工藝等應用到筆記本電腦，在筆記本電腦業務領域，獲得筆記本電腦頭部品牌的認可，公司0510152025聯想惠普戴爾蘋果2021Q1

69、2021Q32021Q42021Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q323.50%19.80%15.00%11%7.10%23.90%聯想惠普戴爾蘋果Asus其他 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 已與國內外知名終端廠商建立了良好的合作關系，進入一線筆記本電腦品牌供應鏈，公 司是唯一打破中國臺灣同行壟斷并形成規模效應的公司，根據 Digitimes 的數據顯示，公司在 2023 年第二季度全球筆記本電腦 ODM 廠商出貨量中進入前四位。全面拓展基于硬件

70、的系統級軟件服務，依托平臺型地位形成多個增長曲線。全面拓展基于硬件的系統級軟件服務，依托平臺型地位形成多個增長曲線。公司為客戶提供整機的產品級方案設計制造的同時，從硬件的載體上全面拓展基于硬件的系統級軟件服務、關鍵零部件設計導入、全球產品級服務平 臺等多維的商業模式，從而構建平臺型公司的屬性和定位，建立多品類產品的技術和生產優勢，建立起行業領先的綜合能力。同時，得益于優秀的技術遷移能力和敏銳的商業嗅覺，公司將手機 領域深厚的技術積累快速遷移至筆記本電腦、智能穿戴等新領域，進行行業橫向擴張，不斷開拓 并形成服務器、汽車電子等業務的多個增長曲線。3、東山精密東山精密 三季度收入符合預期，匯率及傳統

71、業務承壓拖累集團盈利。三季度收入符合預期，匯率及傳統業務承壓拖累集團盈利。Q3 收入同環比均有成長，消費電子軟板進入傳統旺季，汽車新能源持續成長。綜合毛利率受匯率及傳統業務拖累同比下滑，結構上傳統業務 LED、通信及觸控業務等仍有拖累，主業軟板受匯兌影響利潤承壓，財務費用拆解看 Q3 匯兌虧損約 2300 萬左右。汽車業務前期投入較大，三季度公司新項目陸續落地，墨西哥工廠及托盤廠有序投產，預計伴隨產品放量盈利有望持續改善。財務上看三季度經營性現金流 10.89 億（YoY+50.9%），凸顯經營依然穩健，戰略上公司積極推進大客戶戰略，深度擁抱 A+T（消費電子+汽車新能源）。A 客戶需求依然穩

72、健，模組板新終端打開遠期空間?？蛻粜枨笠廊环€健，模組板新終端打開遠期空間。Q3 軟板業務受供應鏈擾動短期承壓，四季度有望逐步恢復正常，考慮未來 OLED 供應格局變化及攝像頭創新升級，模組板市場有望貢獻下一個 5 年成長。MR 已經推出，Bot 等新終端蓄勢待發，汽車軟板已經成功進入 T 客戶，公司在軟板賽道的競爭地位持續提升，而伴隨軟板制程工藝難度提升，進入壁壘進一步提升，東山維信有望憑借 A+T 大客戶支持鞏固競爭優勢。汽車業務加快全球布局，再造東山可期。汽車業務加快全球布局，再造東山可期。21 年公司提出汽車業務發展規劃，22 年重點目標料號開始加速落地，汽車業務實現重大突破，23 年收

73、購自建并舉加速基地布局，全球化戰略持續推進，海外基地配套完成有望加速其在大客戶份額提升和新產品導入，當前軟板、白車身、散熱板、電池電芯結構件已相繼落地，硬板、車載屏也有望導入，單車價值 2w+路徑清晰，伴隨大客戶放量及公司產能釋放，汽車新能源業務有望實現營收端高速成長。投資建議：投資建議：公司作為國內領先的線路板廠商和精密制造龍頭，我們堅定看好公司在 AI 硬件/新能源時代的產業布局，考慮下游需求變化及傳統業務影響，將 23/24/25 年業績預期由 24.97/35.1/45.08 億元調整為 20.17/27.95/35.34 億元，公司汽車新能源業務積極擁抱 T 客戶，產品屬性與客戶結構

74、平臺特征凸顯，綜合參考拓普集團/滬電股份/立訊精密等可對比公司估值，給予公司 2023 年 20 xPE，目標價調整為 23.6 元，維持“強推”評級。4、長盈精密長盈精密 長盈精密主營業務為開發、生產長盈精密主營業務為開發、生產、銷售電子連接器及智能電子產品精密小件、新能源產、銷售電子連接器及智能電子產品精密小件、新能源產品零組件及連接器、消費類電子精密結構件及模組、機器人及工業互聯網等。品零組件及連接器、消費類電子精密結構件及模組、機器人及工業互聯網等。公司以產品設計、精密模具設計和智能制造為核心競爭力，緊跟電子信息產業及新能源產業快速發展的步伐，不斷開發、設計高精密、高性能、高附加值新產

75、品，并拓展、完善公司的業務及產品體系，逐步由精密制造向智能制造方向發展，公司的服務領域也拓展至移動通 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 信終端、新能源汽車零組件、機器人及智能制造領域等市場，成為一家研發、生產、銷售智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能裝備及系統集成的規?；圃炱髽I。消費電子消費電子領域非手機業務增長迅速，且取得元宇宙行業重要客戶的供應商資格。領域非手機業務增長迅速，且取得元宇宙行業重要客戶的供應商資格。2022 年公司消費電子智能手機零組件業務有所下降，但在以可穿戴設備、筆記本電腦及

76、平板電腦為代表的非手機業務上銷售增長迅速，推動公司消費電子業務繼續保持增長。在 XR（AR/VR/MR）領域，除已經建立長期戰略合作關系的核心客戶外，2022 年公司還取得了元宇宙行業重要客戶的供應商資格，參與了行業所有頭部客戶主要 XR 產品的研發。新能源業務產能逐步釋放，新項目陸續開啟量產。新能源業務產能逐步釋放，新項目陸續開啟量產。在新能源電池結構件領域，公司定位于“動力/儲能電池成組技術解決方案供應商”，基本完成了公司新能源領域的產品布局，形成了從電芯結構件、模組結構件到電池箱體結構件全系列產品線，整合了 FDS、噴粉等新工藝，新能源業務產能逐步釋放，位于四川宜賓、四川自貢、江蘇常州、

77、福建寧德的動力電池結構件生產基地均已投產。除電動車使用的動力電池外，公司儲能類項目相關電池結構件也開始量產，2022 年實現營收超 2 億元。在高壓電連接領域，2022 年重點進行江蘇蘇州新廠區和越南廠區的產能建設及客戶認證工作，同時開發有效客戶 5 家，新項目陸續進入量產。5、領益智造領益智造 新能源車新能源車&光伏業務打造公司第二成長曲線。光伏業務打造公司第二成長曲線。新能源車&光伏需求增長帶來相關結構件/組裝市場放量，公司依托精密制造優勢綁定了新能源頭部客戶，發展確定性強，22 年公司汽車業務實現收入 11.81 億元（YOY+166.32%）。新能源業務方面，公司 2021 年收購浙江

78、錦泰，布局動力電池電芯鋁殼、蓋板、轉接片等電池結構件產品及柔性軟連接、注塑件等其他汽車相關精密結構件，目前已建成湖州、蘇州、溧陽、福鼎及成都等生產基地，在精密制造能力、研發設計能力等方面已具備競爭優勢，可滿足汽車行業日益增長的需求；公司光伏儲能板塊主要為國際領先的清潔能源領域客戶提供微型逆變器代工服務。ARVR 業務驅動消費電子主業新一輪增長。業務驅動消費電子主業新一輪增長。跟據市場研究機構 IDC 最新報告顯示預計2023 年全球 VR/AR 設備出貨量將達到 1,280 萬部，至 2026 年，AR/VR 設備出貨量將達到 3,510 萬部，隨著硬件升級+內容生態完善 AR/VR 有望迎來

79、新一輪增長，公司在 AR/VR領域實現了精密功能件、結構件在行業頭部客戶的突破，同時還為 AR 品牌提供整機代工服務，有望深度受益 ARVR 行業發展。6、中石科技中石科技 國內石墨材料龍頭，深耕散熱、電磁屏蔽領域。國內石墨材料龍頭，深耕散熱、電磁屏蔽領域。公司以研發為前導，針對電子產品的基礎可靠性問題，為客戶解決熱管理、電磁兼容、粘接和密封等領域的技術難題。公司主要產品包括高導熱石墨產品（人工合成石墨、天然石墨、石墨烯高導熱膜等）、導熱界面材料、熱管、均熱板、熱模組、EMI 屏蔽材料、粘接材料及密封材料等，廣泛應用于消費電子、數字基建、智能交通、清潔能源等高成長行業。消費電子業務深耕海外大客

80、戶，切入客戶消費電子業務深耕海外大客戶，切入客戶 MR 產品下游持續拓展。產品下游持續拓展。在消費電子領域，公司深度綁定海外消費電子龍頭客戶，產品基本覆蓋其手機、平板等各類終端產品。今年大客戶發布 MR 產品，公司亦作為其散熱材料供應商切入其供應鏈，覆蓋品類持續拓展。另外公司亦在進行縱向延伸，從原本的石墨卷材生產商進一步拓展膜切能力，產業鏈價值量處于提升過程中。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 AICG 推動算力需求提升，熱管理需求有望迎來增長。推動算力需求提升，熱管理需求有望迎來增長。2023 年初

81、以來，以 OpenAI 公司聊天生成型預訓練變換模型（ChatGPT）為代表的生成式 AI 引發市場廣泛關注，業界已經出現了若干基于該模型的商業應用，未來 AI 技術有望深度改變我們的工作和生活。高算力場景將對芯片、單板和系統的散熱（如液冷散熱、浸沒式液冷散熱等）帶來巨大的挑戰，公司基于石墨材料、導熱界面材料、兩相流產品的先進熱管理功能解決方案的基礎上提供了熱管理“可靠性綜合解決方案”，有望對此解決方案帶來快速增長的需求。7、珠海冠宇珠海冠宇 全球消費類電池主要供應商，加速動力及儲能領域布局。全球消費類電池主要供應商，加速動力及儲能領域布局。公司電池產品根據下游應用領域可分為消費類電池、動力及

82、儲能類電池。公司消費類電池產品包括電芯及 PACK，應用領域涵蓋筆記本電腦、平板 電腦、智能手機、智能穿戴設備、電動工具等領域；公司動力類電池產品包括電芯、模組、PACK 和系統，主要應用于汽車啟停系統、電動摩托、行業無人機和新能源汽車高壓電池等領域；公司儲能類電池產品包括電芯、模組、PACK、RACK 和儲能系統，主要應用于家用儲能、通訊備電等領域。頭部頭部 PC 終端廠商份額提升，終端廠商份額提升，PC 及平板鋰電及平板鋰電池全球份額第二。池全球份額第二。在 2022-2023 年上半年筆電市場疲軟的情況下，公司基于多年的戰略布局和技術儲備，不斷擴大在現有客戶如惠普、聯想、戴爾、華碩、微軟

83、、亞馬遜等筆記本電腦和平板電腦廠商中的供貨份額。同時公司順利通過新客戶的技術平臺測試及質量審核，公司在全球頭部終端廠商的市場份額大幅提升，緩解了大環境帶來的不利沖擊。據 Techno Systems Research 統計數據，2022 年公司筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池的市場占有率為 31.09%，比 2021 年增加 3.92個百分點，全球排名第二。厚積薄發厚積薄發，穩步推進動力及儲能領域戰略布局。，穩步推進動力及儲能領域戰略布局。動力類電池業務方面，經過前期的專注投入與深耕，公司在車用低壓電池方面的技術實力和發展潛力陸續獲得通用、上汽、捷豹路虎等國內外知名車企的認可，獲得多個車型項目定

84、點函，產品成熟度和穩定性進一步得到市場批量應用驗證。儲能類電池業務方面，公司充分結合自身電池研發和制造優勢，以家庭儲能和通訊備電市場為切入點，在儲能領域形成“產品”+“解決方案”兩塊核心優勢，在共享型集中式儲能、光儲充微電網，新能源儲能、工商業儲能、家庭儲能等應用場景下均能提供高效、專業的產品和技術服務，目前已具備儲能系統產品大規模交付能力。8、德賽電池德賽電池 德賽電池專注鋰電池電源管理及封裝基礎業務，同時持續優化產業布局。德賽電池專注鋰電池電源管理及封裝基礎業務，同時持續優化產業布局。德賽電池主要圍繞鋰電池產業鏈進行業務布局，立足電源管理系統及封裝集成業務，大力推進與現有產業高度關聯且市場

85、潛力大的新興業務的發展，戰略布局儲能電芯業務和 SIP 先進封裝業務，并開展智能硬件整機組裝業務，持續優化產業布局。智能手機、筆記本和平板電腦、智能穿戴設備、電動工具、智能家居和出行產品、儲能產品是公司鋰電池產品 的主要應用領域。深耕傳統優勢業務同時升級產品技術，持續鞏固市場份額。深耕傳統優勢業務同時升級產品技術，持續鞏固市場份額。公司持續深耕傳統優勢業務，深化客戶合作，加大市場開拓力度，深入挖掘市場機遇，著力開拓鋰電池應用高增長市場，持續優化產品結構，市場份額得到進一步鞏固和提升。同時為順應行業發展趨勢，把握電子產品制造微型化、系統模塊化的產業機會，德賽電池于 2021 年 10 月設立德賽

86、矽鐠專注開展 SIP 相關業務。未來公司將持續推進 SIP 技術和產品創新，聚焦 SIP 模組、倒裝芯片封裝和 IC 的封裝應用等領域，抓住傳統封裝工藝向先進封裝升級的機遇，進一 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 步開拓雷達、UWB、5G 毫米波天線模組等射頻通訊類 SIP 模組、晶圓類 SIP 模組和其他 SIP 工藝模組。布局儲能電布局儲能電芯業務，努力構建新競爭優勢。芯業務，努力構建新競爭優勢。德賽電池 2022 年 3 月設立了子公司湖南電池開展儲能電芯業務，通過在長沙望城投資 75 億元分三

87、期布局 20GWh 產能的儲能電芯項目，開展儲能電芯的研發制造，其中項目一期已于 2023 年 4 月開展試生產，產品驗證和客戶拓展工作正有序推進。9、瀾起科技瀾起科技 領先的數據處理及互連芯片設計公司，提供互連類芯片產品線和津逮服務器平臺兩大產領先的數據處理及互連芯片設計公司，提供互連類芯片產品線和津逮服務器平臺兩大產品線。品線。瀾起科技是一家國際領先的數據處理及互連芯片設計公司，致力于為云計算和人工智能領域提供高性能、低功耗的芯片解決方案，目前公司擁有兩大產品線，互連類芯片產品線和津逮服務器平臺產品線。其中互連類芯片產品主要包括內存接口芯片、內存模組配套芯片、PCIe Retimer 芯片

88、、MXC 芯片、CKD 芯片等，津逮服務器平臺產品包括津逮 CPU 和混合安全內存模組(HSDIMM)。同時，公司正在研發基于“近內存計算架構”的 AI 芯片。持續受益于持續受益于 DDR5 迭代升級，互連類產品線多產品布局取得里程碑突破。迭代升級，互連類產品線多產品布局取得里程碑突破。公司互連類芯片產品線包括內存接口芯片、內存模組配套芯片、PCIe Retimer 芯片、MXC 芯片、CKD 芯片等。公司核心產品內存接口芯片及內存模組配套芯片持續受益于行業迭代升級。2022-2023 年，隨著支持 DDR5 的主流 CPU 陸續量產上市，內存模組市場由 DDR4 向 DDR5 迭代升級，DD

89、R5 的滲透率逐步提升，由此帶動相關芯片的需求。公司作為相關細分領域的行業領跑者，把握行業迭代升級帶來機遇，享受市場空間拓展帶來的紅利。津逮津逮 CPU 是公司在數據處理類芯片的戰略布局產品，持續擴展市場。是公司在數據處理類芯片的戰略布局產品，持續擴展市場。經過前期的市場拓展，目前搭載津逮 CPU 的服務器機型已廣泛應用于金融、能源、政務、交通、數據中心及智慧城市等下游行業，產品獲得了客戶的廣泛認可并實現了快速推廣，對后續該項業務的可持續發展以及公司在相關領域行業地位的提升奠定了堅實的基礎。10、江波龍江波龍 聚焦半導體存儲產品，提供多行業解決方案。聚焦半導體存儲產品，提供多行業解決方案。江波

90、龍主要聚焦于存儲產品和應用，提供消費級、車規級、工規級存儲器以及行業存儲軟硬件應用解決方案。公司擁有行業類存儲品牌 FORESEE 和國際高端消費類存儲品牌 Lexar(雷克沙)。公司存儲器廣泛應用于智能手機、智能電視、平板電腦、計算機、通信設備、可穿戴設備、物聯網、安防監控、工業控制、汽車電子等行業以及個人移動存儲等領域。收購力成科技收購力成科技 70%股權，加碼封測形成全產業鏈布局。股權，加碼封測形成全產業鏈布局。公司已于 2023 年 10 月 1 日正式完成收購力成科技（蘇州）有限公司 70%股權交易，并已將其更名為“元成科技（蘇州）有限公司”。元成蘇州將繼續承接現有客戶群體的封測業務

91、，并將進一步加大在研發和封裝測試工藝上的投入力度，積極引進業內高端封裝測試設備和優秀人才，持續提升封裝測試能力，以打造高端封裝測試基地。11、德明利德明利 深耕閃存主控芯片，構建完整閃存產品矩陣。深耕閃存主控芯片，構建完整閃存產品矩陣。德明利目前已經建立了完善的閃存存儲產品矩陣，具體包括移動存儲、固態硬盤、嵌入式及行業存儲三大產品線。在消費級市場，公司通過自研主控、自建測試與生產產線，形成具有較高性價比的標準化移動存儲、固 AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 態硬盤存儲產品；在商規級、工規級、車規級與企

92、業級應用領域，公司靈活、高效調整主控與固件方案，通過 UDStore 行業存儲產品線為客戶提供以嵌入式產品為主的高品質、定制化的存儲解決方案服務。積極拓展海外市場，推動優勢業務市場占有率持續提升。積極拓展海外市場，推動優勢業務市場占有率持續提升。搭載公司自研主控與固件方案的移動存儲與部分固態硬盤產品在性能與價格上都具有較強的競爭優勢。為應對宏觀大環境和存儲行業周期下行帶來的各種挑戰，公司加大研發與銷售投入，積極開拓海外市場，推動優勢業務市場占有率持續提升。公司海外業務直銷模式占比逐步提升，控股子公司富洲承海外業務開展順利。此外，公司成立了新加坡、加拿大海外全資孫公司，助力直銷業務開展。開發細分

93、領域定制化存儲產品及高端企業級存儲產品，已實現小批量出貨。開發細分領域定制化存儲產品及高端企業級存儲產品，已實現小批量出貨。公司通過 UDStore 行業存儲產品線快速切入行業客戶市場，向市場空間更廣闊的行業應用固態硬盤、嵌入式存儲市場布局，目前已形成移動存儲、固態硬盤、嵌入式及行業存儲三大產品線，覆蓋閃存產品全類型。此外，公司旗下 UDStore 產品線聚焦行業客戶應用場景，目前已成功開發細分領域定制化存儲產品及高端企業級存儲產品，通過公司直銷團隊與行業背景合作方積極進行產品驗證與導入。報告期內，公司嵌入式存儲產品已小批量出貨，固態硬盤新增 PCIe Gen4X4 M.2 商規級產品，并已小

94、批量出貨。12、芯?？萍夹竞？萍?模擬信號鏈模擬信號鏈+MCU 雙平臺驅動，高性能雙平臺驅動，高性能 EC 芯片持續突破。芯片持續突破。公司是一家集感知、計算、控制、連接于一體的全信號鏈芯片設計企業，是為數不多同時擁有模擬信號鏈和 MCU 雙平臺驅動的集成電路設計廠商。公司產品下游應用場景豐富，廣泛應用于工業測量與工業控制、通信與計算機、鋰電管理、消費電子、汽車電子、智慧家居、智能儀表、智慧健康等領域。EC（Embedded Controller）是筆記本電腦的專用 MCU 芯片，承擔著管理筆電的開機/關機、電源管理、溫度管理、安全管理、鼠標/鍵盤/IO 等穩定性要求極高的工作任務。2022

95、年 5 月，公司第一代 EC 芯片 CSC2E101(E2101)于當年 Computex 臺北國際電腦展首發亮相，這是一款主要服務商用級 PC 市場的 32 位高性能 EC 芯片，同年 9 月，該產品順利通過 Intel PCL 認證，成為首個達到國際行業標準且獲得國際認可的大陸 EC產品，并在客戶端實現大批量商用。2023 年 10 月，公司再次推出了第二代 EC 芯片CSCE2010。該產品主要針對主流消費級筆記本市場研發打造的 32 位高性能 EC 芯片，具有高擴展性、低功耗和開發便捷性的產品特點，尤其在擴展性和低功耗等方面，達到業界領先標準。同時，還有 CSC2E101（E2101）

96、增強版本 CSCE2102 即將發布，及全新一代 EC 芯片已啟動研發。全面構建全面構建 PC 產品生態布局，打破嵌入式產品生態布局，打破嵌入式 PC 芯片市場海外壟斷。芯片市場海外壟斷。公司正在全面構建 PC產品生態布局，已實現了 EC 芯片、PD、USB Hub、HapticPad解決方案、BMS 等產品布局，其中應用于 PC 領域的 EC 產品和 PD 產品正在迅速上量。此外，公司還與 Intel建立了 PC 系列產品的項目合作關系，積極融入全球 PC 市場格局，迅速成為國產計算機領域頗具發展潛力的創新力量。展望未來，公司作為國內少有的模擬信號鏈+MCU 雙平臺驅動的集成電路設計企業，將

97、持續加大和完善 PC 系列產品的戰略布局，通過 EC 芯片創新為全球 PC 生態注入創新活力，為客戶帶來更有競爭力特性的 PC 產品。EC 芯片一直被海外少數幾家公司壟斷，技術準入門檻高，國產替代難度大，迫切需要自主研發。EC 芯片的推出，打破海外公司對我國電腦產業核心芯片的壟斷，實現了國產替代。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 13、龍龍迅迅股份股份 國產高清視頻芯片領先廠商，具備國際競爭力。國產高清視頻芯片領先廠商，具備國際競爭力。公司成立于 2006 年，于 2023 年 2 月成功登陸科創板，

98、是一家專注于高速混合信號芯片研發和銷售的集成電路設計企業。公司主營業務為高清視頻橋接及處理芯片與高速信號傳輸芯片。公司深耕細分領域多年，截至 2023 上半年，已開發超過 140 款的高速混合信號芯片產品，多款產品在性能、兼容性等方面具備了國際競爭力。同時，高通、英特爾、三星、安霸等世界領先的主芯片廠商已將公司產品納入其部分主芯片應用的參考設計平臺中。根據 CINNO Research 統計，公司在 2020 年全球高清視頻橋接芯片和高速信號傳輸芯片市場銷售額排名中分別第六、第八位，同時也是前述各市場中排名前二的中國大陸芯片設計企業 AIGC 驅動云視訊效率提升，驅動云視訊效率提升，PC 及周

99、邊配件迎來新發展機遇。及周邊配件迎來新發展機遇。北京時間 2023 年 3 月 17日，微軟重磅宣布由 AI 驅動的 Microsoft 365 Copilot，將大模型（LLM）與 Microsoft Graph 和 Microsoft 365 應用中的數據相結合，打破了傳統辦公軟件的方式，旗下協作軟件 Teams 目前已經集成了 Copilot，可實現的功能包括：自動生成會議紀要、實時翻譯、將會議內容通過 PPT/Excel 實時展示、根據會議內容自動創建待辦事項、根據團隊成員各自的角色生成專屬的會議紀要和待辦事項。而另一視頻會議龍頭 Zoom 也宣布將把更多人工智能技術整合到其產品中，并

100、表示人工智能和大型語言模型的時代已經到來。2020 年以來，全球新冠疫情的持續一定程度加速了社會智能化、數字化轉型。從需求側來看，線上會議量不斷增加，用戶對于使用體驗的要求會逐步抬升，尤其是諸如會議紀要和實時翻譯等邊際收益一般但邊際成本較高的痛點需求，而隨著 ChatGPT 在 office 365 的應用，Teams 用戶體驗有質的提升，用戶規模有望再度實現高增，帶動視頻會議終端需求增長。視頻會議應用中，視頻源主要有攝像頭和 PC，多個視頻源通過連接視頻會議終端，再接至視頻會議顯示屏，過程中需要對視頻信號進行橋接及傳輸。公司持續加大研發投入，一方面對現有產品線更新迭代，另一方面積極開發新品類

101、，其中支持 4K/8K 超高清視頻信號橋接芯片于 2023 年開始批量出貨，迎合 PC 顯示市場高幀率、高畫質的發展趨勢，不斷增強在 PC 領域產品競爭力。14、協創數據協創數據“端端+云云+邊緣計算邊緣計算”一體化智能硬件戰略布局，客戶資源優質豐沛。一體化智能硬件戰略布局，客戶資源優質豐沛。公司成立于 2005 年，主要從事消費電子領域物聯網智能終端和數據存儲設備等產品的研發、生產和銷售，并不斷緊跟技術變革與市場的發展趨勢，推出新產品。公司生產的物聯網智能終端以音視頻處理技術、無線連接傳輸技術和云存儲技術為核心，產品集中于音視頻編碼、傳輸、解碼和交互相關的硬件終端，主要包括智能攝像機、智能門

102、鈴、智能穿戴設備、車聯網智能終端等。數據存儲設備基于 USB/Type-C 和網絡傳輸技術，產品包括機械硬盤、固態硬盤和 NAS 存儲器等。經過多年市場開拓，目前已經與聯想集團、小米生態鏈企業（創米科技）、安克創新、360、網易有道、Ring（美國）、Noise（印度）、3-Plus(美國)、LG（韓國）、Buffalo（日本）等知名科技型企業建立了長期穩定的合作關系。PC 巨頭核心供應商，深度受益于景氣復蘇及巨頭核心供應商，深度受益于景氣復蘇及 AI PC 需求拉動。需求拉動。在 AIGC 時代，隨著越來越多的應用信息轉變為數據進行存儲和處理，數據的重要性和價值越來越高，為數據存儲行業帶來前

103、所未有的挑戰與機遇。公司在 SSD 產品端上具有完整的產品線，AI 云計算的高速發展，對高性能存儲服務器帶來新需求，公司推出的企業級 SSD 具備高速運算的性能、更好的可靠性、更大的單盤容量以及更高的使用壽命，市場前景廣闊。公司為聯想集團 SSD 核心供應商，隨著全球 PC 市場復蘇，疊加 AI PC 聯想品牌的首發優勢，公司在消費級 SSD 市場出貨量有望穩步提升。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 六、六、風險提示風險提示 1、新產品推出及普及進展不及預期新產品推出及普及進展不及預期 AI PC 終

104、端銷量直接影響產業鏈相關公司的營收和利潤，若新產品推出進展或普及程度較緩慢，終端銷量不及預期，則會對相關公司業績造成不利影響。2、PC 市場需求恢復不及預期市場需求恢復不及預期 PC 市場目前仍處于復蘇初期，后續的復蘇進程無法確定。若 PC 市場需求恢復程度不及預期，會對相關公司業績造成不利影響。3、行業競爭加劇行業競爭加劇 隨著 AI PC 行業的發展，產業鏈企業預期會逐漸增多，若終端需求增速慢于產業鏈供給端的增速，則可能造成行業競爭加劇，相關公司盈利能力會遭受不利沖擊。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

105、26 電子組團隊介紹電子組團隊介紹 副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛 美國新墨西哥大學計算機碩士。曾任新加坡國立大計算機學院研究員，中投證券、中泰證券研究所電子分析師。2019年帶領團隊獲得新財富電子行業第五名，2016 年新財富電子行業第五名團隊核心成員，2017 年加入華創證券研究所。聯席首席研究員：岳陽聯席首席研究員：岳陽 上海交通大學碩士。2019 年加入華創證券研究所。高級分析師：熊翊宇高級分析師：熊翊宇 復旦大學金融學碩士，3 年買方研究經驗，曾任西南證券電子行業研究員，2020 年加入華創證券研究所。研究員：吳鑫研究員：吳鑫 復旦大學資產評

106、估碩士，1 年買方研究經驗。2022 年加入華創證券研究所。研究員：高遠研究員：高遠 西南財經大學碩士。2022 年加入華創證券研究所。研究員：王帥研究員：王帥 西南財經大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。研究員：姚德昌研究員：姚德昌 同濟大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：張文瑤助理研究員：張文瑤 哈爾濱工業大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：唐栩助理研究員：唐栩 北京大學管理學碩士。2023 年加入華創證券研究所。AI PC 行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 華創行業

107、公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相

108、對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料

109、、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何

110、部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522