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1、證券研究報告|公司深度|計算機設備 1/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 廣電運通(002152)報告日期：2024 年 01 月 23 日 國資背景深耕金融國資背景深耕金融 IT，數據要素，數據要素+出海打造三輪驅動出海打造三輪驅動 廣電運通深度報告廣電運通深度報告 投資要點投資要點 公司背靠廣東國資委，連續公司背靠廣東國資委，連續 15 年年位居國內金融機具榜首，切入城市智能賽道打位居國內金融機具榜首，切入城市智能賽道打開第二成長曲線開第二成長曲線 公司實控人為廣州國資委，深耕研發及銷售自主可控 ATM 機，2008 年以 22%的市場份額正式躍居中國 ATM 市場占有率第一，至 2

2、023 年連續 15 年位居國內金融機具市場占有率第一，金融科技綜合能力全球前三。目前公司已經打開第二成長曲線，從金融科技進入城市智能，并切入數據要素市場。2022 年公司實現收入 75.26 億元，同比增長 10.98%；實現歸母凈利 8.27 億元，同比增長 0.37%。截至 23 年三季度，公司實現收入 57.44 億元，同比增長 20.10%；實現歸母凈利7.53 億元，同比增長 12.77%。業績表現突出，發展前景較好。優先看好公司數據要素市場地位，全流程（數交所優先看好公司數據要素市場地位，全流程（數交所+運營商運營商+數商）把控數商）把控 1）數交所參股方：數交所參股方：公司參股

3、廣州數據交易所（10.5%），運通信息（全資子公司）和清遠數投（持股 51%）獲得“廣東省數據經紀人”的授牌，上架多款數據產品。公司發力數據“一級市場”，推進公共數據和行業數據有價值的結合。截至 2023 年 8 月，廣州數交所交易金額超 16 億元，實現超過 1230 項交易標的。2）數商：數商：公司建設廣州城市大腦“穗智管”項目（1.3 億元）、廣州市“三云一中心”項目，具備豐富的城市云基礎設施建設經驗，也建立了貫穿數據要素產業鏈的合作伙伴生態體系，在粵港澳大灣區構筑了一定的先發優勢。3）運營商：運營商：公司上半年落地了在數據應用賽道的首個案例南沙“離岸易”綜合服務平臺項目。近期，清遠數投

4、牽頭，聯合聯通（廣東）產業互聯網有限公司共同打造的“清易貸（社保數據）”成為廣東省首個社保領域的公共數據產品。此外，公司擬收購大數據征信企業中數智匯，結合自身銀行領域的客戶優勢，進軍征信領域行業的數據要素發展。公司未來有望依靠自身金公司未來有望依靠自身金融融 IT 資源以及各子公司的領域優勢，全面向數據商轉型。資源以及各子公司的領域優勢，全面向數據商轉型。行業信創發展確定性較強，短期內金融信創業務較為穩定行業信創發展確定性較強，短期內金融信創業務較為穩定 2023-2027 年行業信創接力，其中金融信創板塊率先發力，已經進入全面推廣期。此階段正處于銀行新舊設備更換期，未來進一步替換的確定性較強

5、。此階段正處于銀行新舊設備更換期，未來進一步替換的確定性較強。公司作為金融科技龍頭企業，已經實現了智能金融設備在國有已經實現了智能金融設備在國有 6 大總行和大總行和 12 家家股份制銀行的全線入圍。維保服務已實現一、二線城市網點全覆蓋。股份制銀行的全線入圍。維保服務已實現一、二線城市網點全覆蓋。公司除了提供主力產品（自助設備、柜面設備等智能設備）的信創替代之外，還覆蓋信創模塊、軟件、適配服務、信創云等全棧解決方案，從多方面全面實現安全自主可控的信創升級服務。出海板塊增速迅猛，盈利優勢為公司帶來業績提升出海板塊增速迅猛，盈利優勢為公司帶來業績提升 目前，海外金融科技市場整體處于發展紅利期，公司

6、產品在海外具有較強的競爭優勢。公司早在 2003 年就開始“出?！卑l展，經過多年布局，公司已在國際市場公司已在國際市場擁有八大分支機構，業務覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲擁有八大分支機構，業務覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲 5 大區域，擁有大區域，擁有外籍員工外籍員工 460 多人，產品和服務已經覆蓋全球多人，產品和服務已經覆蓋全球 110 個國家和地區個國家和地區。2018-2022 年海外營收 CAGR 為 19%，2022 年，公司海外全年營業收入達到10.77 億元，同比增長 41.7%。2023 年上半年，公司實現營業收入 7.94 億元，同比增長 96.33%。2018 至 2

7、023 上半年，公司海外市場毛利率均顯著高于國內市場（海外毛利率 50%以上且有恢復趨勢，而國內毛利率在 36%左右且有下降趨勢）。未來公司有望進一步開拓出海業務板塊，驅動業績提升。盈利預測與估值盈利預測與估值 我們預計公司 2023-2025 年實現營業收入分別為 87.96/100.51/114.85 億元，同比增速分別為 16.87%/14.26%/14.27%;對應歸母凈利潤分別為 9.29/10.38/11.55 億 投資評級投資評級:買入買入(首次首次)分析師：劉雯蜀分析師：劉雯蜀 執業證書號：s1230523020002 研究助理：鄭毅研究助理：鄭毅 基本數據基本數據 收盤價￥9

8、.75 總市值(百萬元)24,212.98 總股本(百萬股)2,483.38 股票走勢圖股票走勢圖 相關報告相關報告 -30%-17%-5%8%20%33%23/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/01廣電運通深證成指廣電運通(002152)公司深度 2/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 元，同比增速分別為 12.25%/11.73%/11.30%，對應 EPS 為 0.37/0.42/0.47 元，對應 PE 為 26.07/23.34/20.97倍。首次覆蓋予以“買入”評級。風險提示風險提示 數據要素政策或不及預期，信創

9、政策推進力度或不及預期，海外推進或不及預期。財務摘要財務摘要 Table_Forcast(百萬元)2022 2023E 2024E 2025E 營業收入 7526.46 8796.35 10050.73 11484.81 (+/-)(%)10.98%16.87%14.26%14.27%歸母凈利潤 827.33 928.72 1037.62 1154.90 (+/-)(%)0.37%12.25%11.73%11.30%每股收益(元)0.33 0.37 0.42 0.47 P/E 29.27 26.07 23.34 20.97 資料來源：浙商證券研究所 gZbWuZnYyXdYlVfWzXsQtR

10、nP9PcMaQsQmMtRqMlOnNrQfQpNmR7NmMxOuOnRnQwMsQtP廣電運通(002152)公司深度 3/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 投資案件投資案件 關鍵假設關鍵假設 1）數據要素市場前景十足；2）行業信創持續推進，促進銀行 IT 發展；3）公司海外業績快速發展。關鍵驅動因素關鍵驅動因素 1）宏觀層面：宏觀經濟維持穩定，信創推進如期落地，數據要素政策進一步明確，數據產業化大時代如期到來；2）微觀層面：主動向海外客戶拓展業務。我們與市場的觀點的差異我們與市場的觀點的差異【市場擔憂【市場擔憂-公司數據要素商業模式短時間難以落地】公司數據要素商業模式短時間難以落

11、地】市場對于廣電運通未來數據要素業務的發展存在不確定性廣電運通未來數據要素業務的發展存在不確定性?！疚覀冋J為】【我們認為】1、【廣東省數據要素市場發展走在前列，公司具備國資背景有望受益當地數據要廣東省數據要素市場發展走在前列，公司具備國資背景有望受益當地數據要素環境素環境】廣東省積極響應國家政策，立志成為數據要素市場先行區，助力推進中國數字經濟發展。公司通過參股廣州數據交易所、建設廣州人工智能公共算力中心，擬收購大數據征信企業中數智匯等舉措，全面布局數據要素業務，構建了數據價值化的全鏈條，在數據加工、運營、交易等環節持續打造核心競爭力。此外，公司的“城市級視頻云平臺”“視頻全目標結構化引擎”“

12、AI 中臺”和“OCR 識別引擎”4 款數據交易產品已在廣州數交所正式上架?！臼袌鰮鷳n【市場擔憂-公司金融信創業務的持續力可能不足】公司金融信創業務的持續力可能不足】市場對于廣電運通金融信創業務的發展存在不確定性廣電運通金融信創業務的發展存在不確定性?！疚覀冋J為】【我們認為】1、【信創已經全面進入行業側發展期，金融機具處于替換周期，業績提升持續性信創已經全面進入行業側發展期，金融機具處于替換周期，業績提升持續性較強較強】2020-2022 年黨政信創需求爆發，2023-2027 年行業信創接力，其中金融信創引領八大行業的信創建設進程。公司作為金融科技龍頭企業，在鞏固其智能終端等現有業務的市場領

13、先地位的基礎上，積極發展新的業務增長點，包括金融信創、智慧網點、場景金融、數字人民幣和智慧財政等金融科技領域的發展。此外，人民銀行制定了明確的金融信創機具替換計劃，提出了從2020年至2022年分別完成5%、20%、30%的金融信創機具替換工作，此階段正處于銀行新舊設備更換期，未來進一步替換的確定性較強。2、【產品出海接力信創發展能力已現，金融科技業務持續性較強】、【產品出海接力信創發展能力已現，金融科技業務持續性較強】海外金融科技市場整體仍有較大增長空間，且公司產品在海外具有較強的競爭優勢，2022年及 2023 年上半年公司海外板塊業績表現優異。未來，海外業務的進一步拓展有望接力信創賦能金

14、融科技板塊。風險提示風險提示 數據要素政策或不及預期，信創政策推進力度或不及預期，海外推進或不及預期。廣電運通(002152)公司深度 4/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 廣州國資委重要上市公司廣州國資委重要上市公司.6 1.1 主營金融科技和城市智能，新業務布局數據要素市場.6 1.2 營收具備可持續性，研發投入增強.7 2 數據要素板塊是我國發展的新布局數據要素板塊是我國發展的新布局.9 2.1 數據要素市場火熱，政策扶持助力騰飛.9 2.1.1 數據要素是數字經濟核心，金融領域交易量最大.9 2.1.2 國家政策引導催化，助力行業新動態.10 2.2 廣州市

15、數據要素發展走在前列，為廣電運通提供肥沃土壤.12 2.3 完善數字經濟產業布局，提升數據要素核心競爭力.12 2.3.1 參股廣州數交所，致力于落地數據交易新場景.12 2.3.2 作為數商打造數字經濟底座.13 2.3.3 作為運營商，促進公共數據價值釋放.13 3 金融科技板塊是公司發展的穩定劑金融科技板塊是公司發展的穩定劑.14 3.1 信創行業發展，金融信創是主題.14 3.2 廣電運通金融科技領域市場領先地位顯著.15 3.2.1 公司持股多家子公司多元化布局金融科技板塊.15 3.2.2 公司提供金融信創全棧解決方案，金融領域優勢顯著.16 4 接力信創，產品出海正當時接力信創，

16、產品出海正當時.17 5 盈利預測與估值盈利預測與估值.19 5.1 盈利預測.19 5.2 可比公司估值.19 6 風險提示風險提示.20 廣電運通(002152)公司深度 5/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：廣電運通研制的“中國芯”.6 圖 2：2007-2017 年公司營業收入及歸母凈利潤同比增速.6 圖 3：廣電運通發展歷程.7 圖 4：廣電運通股權結構圖及主營業務（截至 2024 年 1 月 22 日）.7 圖 5：2018-2023Q3 公司營業收入及同比增速.8 圖 6：2018-2023Q3 歸母凈利潤及同比增速.8 圖 7：2020-2022

17、 公司主營業務收入及同比增速.8 圖 8：2020-2022 主營業務營收占比.8 圖 9：2018-2023Q3 公司整體毛利率及歸母凈利率.9 圖 10：2020-2022 公司主營業務毛利率.9 圖 11：2018-2023Q3 公司費用率.9 圖 12：我國數字經濟規模（萬億元）.10 圖 13：我國數字經濟與名義 GDP 增速對比.10 圖 14：中國數據交易行業市場規模及增速預測（2021-2030E，按照交易額口徑，單位：億元）.10 圖 15：2022 年各行業中國數據交易行業市場規模及占比（按照供給口徑，單位：億元）.10 圖 16：信創發展階段復盤（1993-2022 年）

18、.15 圖 17：2022 年招投標市場各行業分布情況.15 圖 18：廣電運通金融信創全棧解決方案.16 圖 19：2018-2022 年公司海外市場營業收入規模及同比增速（單位:億元）.18 圖 20：2018-2023H1 公司國內外市場毛利率.18 表 1：數據要素相關國家政策.11 表 2：廣東省數據要素相關政策.12 表 3：數字經濟底座領域相關子公司.13 表 4：國家層面信創產業相關政策.14 表 5：金融科技領域相關子公司.16 表 6：該公司及競爭對手在海外經營情況.18 表 7：海外市場部分地區訂單內容.19 表 8：收入及增速預測（單位：億元）.19 表 9：可比公司估

19、值（截至 2024 年 1 月 22 日、來自 wind 一致預期）.20 表附錄：三大報表預測值.21 廣電運通(002152)公司深度 6/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 廣州國資委重要上市公司廣州國資委重要上市公司 1.1 主營金融科技和城市智能，新業務布局數據要素市場主營金融科技和城市智能，新業務布局數據要素市場 廣電運通廣電運通的金融機具在中國市占率連續的金融機具在中國市占率連續 1515 年第一，綜合實力全球前三，服務設年第一，綜合實力全球前三，服務設備總量突破備總量突破 25 25 萬臺，智能金融設備在國有萬臺，智能金融設備在國有 6 6 大總行和大總行和 1212

20、家股份制銀行的全線入家股份制銀行的全線入圍。圍。2008 年，廣電運通以 22%的市場份額正式躍居中國 ATM 市場占有率第一，至2023 年連續 15 年位居國內金融機具市場占有率第一。2015 年，廣電運通業務范圍遍及全球 70 多個國家和地區，ATM 設備累計銷量約 16 萬臺。輝煌的業績來自于對核心技術的追求，公司曾輝煌的業績來自于對核心技術的追求，公司曾用六年時間攻破了用六年時間攻破了 ATMATM 機的核心技機的核心技術，術，使得中國使得中國成為繼日本、德國之后第三個擁有成為繼日本、德國之后第三個擁有 ATMATM 自主機芯的國家自主機芯的國家，自有機芯，自有機芯產線產線。直接推動

21、了國內金融行業基本實現設備國產化，而且其產品技術達到國際水平。金融機具帶來豐厚收益和優質現金流。自 2008 年首年銷售自主機芯產品后，公司收入額從 2007 年的 7.8 億提升至 2017 年的 44 億，歸母凈利潤額從 2.3 億增長至近 9 億。公司在 2016 年之前沒有再進行過股權融資，2015 年底的貨幣資金達到25 億元。繼續拓展新業務，創造第二增長曲線。繼續拓展新業務，創造第二增長曲線。20172017 年進入互聯網支付鼎盛時期后，公司年進入互聯網支付鼎盛時期后，公司積極進行業務轉型和拓展，廣電運通目前主營業務覆蓋金融科技和城市智能兩大積極進行業務轉型和拓展，廣電運通目前主營

22、業務覆蓋金融科技和城市智能兩大領域領域。數字經濟時代，公司是最早一批切入數據要素市場的上市公司，積極培育數字經濟時代，公司是最早一批切入數據要素市場的上市公司，積極培育數據要素一級市場業務的建設與運營能力，在公共數據處理加工、運營、交易等數據要素一級市場業務的建設與運營能力，在公共數據處理加工、運營、交易等環節打造核心競爭力。環節打造核心競爭力。圖1：廣電運通研制的“中國芯”圖2：2007-2017 年公司營業收入及歸母凈利潤同比增速 資料來源：央廣網、浙商證券研究所 資料來源：Wind、浙商證券研究所 廣電運通(002152)公司深度 7/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：廣電運

23、通發展歷程 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 公司實控人為廣州國資委，廣州無線電集團為公司第一大股東，持股公司實控人為廣州國資委，廣州無線電集團為公司第一大股東，持股 50.01%50.01%。廣電運通為國有控股的高科技上市企業，背靠廣州市人民政府優勢顯著，且公司股權結構較為穩定，有利于穩定發展。公司具備鮮明的子公司賦能屬性，通過不斷的收購行為，豐富公司的核心業務和公司具備鮮明的子公司賦能屬性，通過不斷的收購行為，豐富公司的核心業務和競爭力。競爭力。圖4：廣電運通股權結構圖及主營業務（截至 2024 年 1 月 22 日）資料來源：公司年報，公司招股書，Wind，浙商證券研究所 1.2 營收

24、具備可持續性，研發投入增強營收具備可持續性，研發投入增強 廣電運通(002152)公司深度 8/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2020 年后，公司營收增速逐漸恢復，且持續性較強：年后，公司營收增速逐漸恢復，且持續性較強：公司 2023 年前三季度實現營收 57.44 億元，同比增速已達 20.1%；歸母凈利潤雖然波動較大，但截至 2023 年三季度，也已實現 7.53 億元，同比增速 12.77%。20 年后，公司營收及利潤增幅已逐步恢復，且持續性較強，歸母凈利潤也有明顯持續增長趨勢。圖5：2018-2023Q3 公司營業收入及同比增速 圖6：2018-2023Q3 歸母凈利潤及同比

25、增速 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 公司業務結構較為穩定公司業務結構較為穩定:金融科技和城市智能為公司兩大主營業務板塊。2020 年至 2022 年，兩大板塊均有穩定擴張趨勢，且結構穩定。營收占比金融科技約占六成，城市智能約占四成。圖7：2020-2022 公司主營業務收入及同比增速 圖8：2020-2022 主營業務營收占比 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 公司整體毛利率和歸母凈利率波動較大，但兩大業務板塊的毛利率較為穩定：公司整體毛利率和歸母凈利率波動較大，但兩大業務板

26、塊的毛利率較為穩定：整體來看，公司的毛利率有下滑的趨勢，歸母凈利率有明顯增長。截至 2023 年三季度，公司實現毛利率 37.78%，歸母凈利率 13.11%。從業務板塊來看，金融科技和城市智能的毛利率較為穩定，其中金融科技貢獻更高，城市智能貢獻相對較低。54.5964.9664.1167.8275.2657.4424.53%19.00%-1.32%5.79%10.98%20.10%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0020182019202020212

27、0222023Q1-Q3營業總收入(億元)yoy6.707.587.008.248.277.53-25.48%13.08%-7.59%17.68%0.37%12.77%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00201820192020202120222023Q1-Q3歸母凈利潤（億元）yoy41.4842.1346.9722.6325.6928.291.57%11.49%13.52%10.12%0.00%2.00%4.0

28、0%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%05101520253035404550202020212022金融科技（億元）城市智能（億元）金融科技yoy城市智能yoy64.70%62.12%62.41%35.30%37.88%37.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022金融科技城市智能廣電運通(002152)公司深度 9/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖9：2018-2023Q3 公司整體毛利率及歸母凈利率 圖10：2020-2022 公司主營業務毛利率 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究

29、所 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 公司研發投入持續增強：公司研發投入持續增強：2018 年至 2023 年 Q3，公司銷售費用率和管理費用率持續下降，研發費用率持續上升。公司近些年持續加大算法、算力、數據及場景等的研發攻關，不斷構建和完善數字技術及產品體系。2019 年啟動 aiCore System 的研發，并于 2023 年 7 月 17 日，廣電運通重磅發布 aiCore System V3.0 和“望道”行業大模型，為產業數智化轉型提供更加智能、可靠、集成的數字技術底座。圖11：2018-2023Q3 公司費用率 資料來源：Wind，浙商證券研究所 2 數據要素板塊是我

30、國發展的新布局數據要素板塊是我國發展的新布局 目前我國數字經濟發展態勢良好，在政府政策的引導下，數據要素交易逐漸成為新的增長點。通過“數據要素 x”等政策，推動數據要素價值創造的新業態成為經濟增長新動力，數據賦能經濟提質增效作用更加凸顯，成為高質量發展的重要驅動力量。2.1 數據要素市場火熱，政策扶持助力騰飛數據要素市場火熱，政策扶持助力騰飛 2.1.1 數據要素是數字經濟核心，金融領域交易量最大數據要素是數字經濟核心，金融領域交易量最大 2022 年，我國數字經濟規模達到 50.2 萬億元，5 年 CAGR 為 13.04%。數字經濟占GDP 達到 41.5%，已經超過第二產業占比（39.9

31、%），數字經濟的重要支柱地位凸顯。41.38%38.98%39.88%39.15%38.22%37.78%12.27%11.67%10.92%12.15%10.99%13.11%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%41.00%42.00%201820192020202120222023Q1-Q3毛利率歸母凈利率43.25%42.78%42.42%33.71%33.18%31.23%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%202020212022金融科技

32、城市智能13.09%11.08%10.11%9.12%9.05%7.63%7.07%6.15%6.24%6.12%6.06%6.01%6.58%8.28%8.23%9.52%9.55%9.45%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%201820192020202120222023Q1-Q3銷售費用率管理費用率研發費用率廣電運通(002152)公司深度 10/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 自 2012 年以來，我國數字經濟增速已連續 11 年顯著高于同期 GDP 名義增速。2022年，數字經濟同比名義增長 10.3%，高于 GDP 名義增

33、速 4.98pct，數字經濟持續發揮經濟“穩定器”“加速器”作用。圖12：我國數字經濟規模（萬億元）圖13：我國數字經濟與名義 GDP 增速對比 資料來源：中國數字經濟發展研究報告（2023）、浙商證券研究所 資料來源：中國數字經濟發展研究報告（2023）、浙商證券研究所 市場熱度持續升溫。行業發展活力十足：市場熱度持續升溫。行業發展活力十足：2022 年，上海數交所按照交易額口徑統計，中國數據交易行業整體市場規模約為 876.8 億元，并預計 2025 年市場規模為2046 億元，2021 年至 2025 年 CAGR 為 34.9%；預計 2030 年市場規模為 5155.9億元，2025

34、 年至 2030 年 CAGR 為 20.3%。金融領域數據交易規模最大金融領域數據交易規模最大：2022 年，上海數交所按照供給領域口徑統計，中國數據交易規模達到 854.0 億元。其中，根據數據供給領域來分，金融行業的數據交易規模約為 248.7 億元，規模占比達到 29.1%，是目前最大的細分行業數據交易市場。圖14：中國數據交易行業市場規模及增速預測（2021-2030E，按照交易額口徑，單位：億元）圖15：2022 年各行業中國數據交易行業市場規模及占比（按照供給口徑，單位：億元）資料來源：2023年中國數據交易市場研究分析報告、浙商證券研究所 資料來源：2023年中國數據交易市場研

35、究分析報告、浙商證券研究所 2.1.2 國家政策引導催化，助力行業新動態國家政策引導催化，助力行業新動態 “數據二十條數據二十條”奠定奠定了數據了數據市場運作框架市場運作框架。2022 年 12月 19 日發布的“數據二十條”，堅持促進數據合規高效流通使用、賦能實體經濟這一主線，以充分實現數據要素價值、促進全體人民共享數字經濟發展紅利為目標。廣電運通(002152)公司深度 11/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 國家數據局正式揭牌，為數據要素和數字經濟的強綁定提供自上而下的支撐國家數據局正式揭牌，為數據要素和數字經濟的強綁定提供自上而下的支撐：2023 年 10 月 25 日，國家數據

36、局正式揭牌，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等。國家數據局五組劃分的架構有利于有方向性的推進數字經濟，將基礎設施作為土壤，數據要素作為果實，刺激數字經濟的形成正循環。實施實施“數據要素數據要素 x”三年三年行動計劃行動計劃，推進數據要素在相關領域的廣泛利用。，推進數據要素在相關領域的廣泛利用。2023 年12 月 31 日，國家數據局公開印發“數據要素 x”三年行動計劃（2024-2026年）。量化目標明確：量化目標明確：指出到 2026 年底，需打造 300 個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，培育數據

37、商和第三方專業服務機構，數據產業年均增速超過 20%，數據交易規模增長 1 倍，場內交易規模大幅提升。支持方向明確：支持方向明確：從提升數據供給水平、優化數據流通環節、加強數據安全保障等 3 方面強化保障支撐；通過加強組織領導、開展試點工作、推動以賽促用、加強資金支持、加強宣傳推廣，確保各項工作落到實處。發展方向明確：發展方向明確：突破傳統資源要素約束，提高全要素生產率；促進數據多場景應用、多主體復用，培育新產品新服務，開辟經濟增長新空間；加快多元數據融合，促進生產工具創新升級，催生新產業、新模式，培育經濟發展新動能。包括工業制造、現代農業、商貿流通、交通運輸、金融服務、科技創新、文化旅游、醫

38、療健康、應急管理、氣象服務、城市治理、綠色低碳等 12 個行業和領域，明確發揮數據要素價值的典型場景，推動激活數據要素潛能。表1：數據要素相關國家政策 政策名稱政策名稱 頒布日期頒布日期 頒布主體頒布主體 主要內容及影響主要內容及影響 企業數據資源相關會計處理暫行規定 2023.08 財政部 明確數據資源的確認范圍和會計處理適用準則等，2024 年 1 月 1 日起施行。中共中央國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見 2022.12 國務院 該意見從六大方面闡述了數據二十條指引，包括建立健全各類數據的授權機制、建立合規高效場內外結合的數據要素流通和交易制度、建立體現效率、促進公平

39、的數據要素分配制度、建立安全 可控、彈性包容的數據要素治理制度，以及相應的保障措施?！皵祿畻l”是首部從生產要素高度部署數據要素價值釋放的國家級專項政策文件，并指引各省之構建自省區的數據交易市場。關于加快建設全國統一大市場的意見 2022.04 國務院 加快培育數據要素市場，建立健全數據安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放共享、安全認證等基礎制度和標準規范，深入開展數據資源調查，推動數據資源開發利用?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃 2022.01 國務院 充分發揮數據要素作用，強化高質量數據要素供給，提升數據管理水平和數據質量。加快數據要素市場化流通，鼓勵市場主體探索數據資產定價機制。嚴

40、厲打擊數據黑市交易，營造安全有序的市場環境。以實際應用需求為導向，探索建立多樣化的數據開發利用機制?！笆奈濉贝髷祿a業發展規劃 2021.11 工信部 建立數據要素價值體系、健全數據要素市場規則、提升數據要素配置作用。推動大數據領域國家新型工業化產業示范基地高水平建設，圍繞數據要素市場機制、國際交流合作等開展先行先試。到 2025 年數據要素市場體系初步建立。關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見 2020.05 國務院 首次提出培育數據要素市場 中國共產黨第十九屆中央委員會第四次全體會議公報 2019.10 中共中央 首次將數據明確納入生產要素 資料來源：數據要素白皮書（2022）

41、、中國數據交易市場研究分析報告（2023）、浙商證券研究所 廣電運通(002152)公司深度 12/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.2 廣州市數據要素發展走在前列，為廣電運通提供肥沃土壤廣州市數據要素發展走在前列，為廣電運通提供肥沃土壤 廣東省廣東省積極響應國家政策，助力推進中國數字經濟發展。積極響應國家政策，助力推進中國數字經濟發展。2023 年，廣東省以深圳市和廣州市為代表，先后印發了多個數據要素市場政策，旨在釋放公共數據資源價值、激發社會數據資源活力、加強數據資源匯聚融合與創新應用、促進數據交易流通、強化數據安全保護等，著力打造領先的數據要素市場體系和市場化配置改革先行區。表

42、2：廣東省數據要素相關政策 發布地區發布地區 發布日期發布日期 頒布主體頒布主體 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 廣東省深圳市 2023/11/28 深圳市衛生健康委員會 深圳市衛生健康數據管理辦法 規范深圳市衛生健康數據活動，加強數據安全，保護個人和組織的合法權益，促進衛生健康數據有效開發應用，提高衛生健康數據治理能力和服務水平。本辦法自2024 年 1 月 1 日起施行，有效期五年。廣東省深圳市 2023/6/15 深圳市發展和改革委員會 深圳市數據產權登記管理暫辦法 辦法的出臺，對數據交易所明確職能邊界、增加高質量數據產品供給、完善交易制度體系提供了政策層面的指導，具有重要意義。第一

43、，將會在社會層面形成很大的示范效應，方法的出臺將引起其他行業進行對標，出臺相關的管理辦法。第二，具有很強的賦能效應，登記為確權的重要組成部分，只有確權成功才可以進行交易并授權運營，此后才能開發從而實現數據價值化。第三，具有很強的外溢效應，方法的出臺不僅會在數據行業產生良好影響，還會對其他行業產生影響。廣東省深圳市 2023/3/2 深圳市發展和改革委員會 深圳市數據交易管理暫行辦法 辦法明確劃分數據交易各類標的類型，率先探索數據產權結構性分置，創新構建數據價值評估指標體系，積極探索交易業務模式創新，并建立完善協同監管機制。廣東省廣州市 2023/7/21 廣州市政務服務數據管理局 廣州市數據條

44、例 條例明確本市行政區域內的數據權益保護、數據流通應用、數據安全保障及監督管理等數據管理活動流程及要求，創新廣州公共數據運營機制，搭建數據供給主體、數據需求主體、數據交易場所、數據商及第三方專業服務機構等多方參與的數據要素市場，規范引導數據安全流通交易，并以打造數據跨境應用場景為關鍵點，推動南沙（粵港澳）數據服務試驗區建設，促進粵港澳大灣區數字化協同發展。廣東省廣州市 2023/4/11 廣州市政務服務數據管理局 廣州市公共數據開放管理辦法 明確公共數據開放及管理行為的適用范圍，結合優化營商環境等要求，在合法有序前提下適度擴大公共數據開放的覆蓋面，將具有公共事務管理和公共服務職能的組織納入數據

45、開放主體范圍，其中包括供水、供電、供氣、公共交通、公共資源交易等提供公共服務的企事業單位。資料來源：各地方政府官網、浙商證券研究所 2.3 完善數字經濟產業布局，提升數據要素核心競爭力完善數字經濟產業布局，提升數據要素核心競爭力 公司通過參股廣州數據交易所、建設廣州人工智能公共算力中心，擬收購大數據征信企業中數智匯等舉措，全面布局數據要素業務，構建了數據價值化的全鏈條，在數據加工、運營、交易等環節持續打造核心競爭力。2.3.1 參股廣州數交所，致力于落地數據交易新場景參股廣州數交所，致力于落地數據交易新場景 數據數據交易方面交易方面，公司參股廣州數據交易所（廣州數據交易所（10.5%），發力數

46、據“一級市場”，推進公共數據和行業數據有價值的結合，形成數據產品上架至數交所進行交易。公公司旗下運通信息（全資子公司）和清遠數投（持股司旗下運通信息（全資子公司）和清遠數投（持股 51%）獲得“廣東省數據經紀）獲得“廣東省數據經紀廣電運通(002152)公司深度 13/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 人”的授牌人”的授牌，作為全省授牌企業，其未來將探索數據要素市場化配置，促進行業數據與公共數據融合，推動廣東省數據要素市場高質量發展。2.3.2 作為數商打造數字經濟底座作為數商打造數字經濟底座 作為廣州市市屬國企，公司一直都在積極承擔廣東省以及全國范圍的數字城市轉作為廣州市市屬國企，公司

47、一直都在積極承擔廣東省以及全國范圍的數字城市轉型業務，參與各地數字政府建設。型業務，參與各地數字政府建設。在智慧政務方面，公司參與建設了廣州城市大腦“穗智管”項目（1.3 億元），以及廣州市的“三云一中心”項目，積累了良好的公共數據運營經驗，也建立了貫穿數據要素產業鏈的合作伙伴生態體系，公共數據運營方面具備一定優勢。其中，“一中心”的建設包括了與華為的合作，技其中，“一中心”的建設包括了與華為的合作，技術方面國產化優勢顯著。術方面國產化優勢顯著。近日，公司中標近日，公司中標 4.47 億元廣州從化區智慧城市項目，億元廣州從化區智慧城市項目，是公司城市智能業務領域在是公司城市智能業務領域在城市全

48、域數字新基建項目中的重大突破，體現了公司數字經濟業務能力，將進一城市全域數字新基建項目中的重大突破，體現了公司數字經濟業務能力，將進一步提升公司的行業聲譽和品牌影響力，同時步提升公司的行業聲譽和品牌影響力，同時推動了數字技術場景應推動了數字技術場景應用的落地用的落地。此外，目前廣州數據集團已經成立，其注冊資金 100 億，是母公司廣州無線電集團的全資子公司。公司密切關注粵港澳大灣區公共數據產業發展，積極尋找業務機遇。表3：數字經濟底座領域相關子公司 子公司子公司 持股比例持股比例 主營介紹主營介紹 廣電五舟 16.23%是華為 11 家鯤鵬整機合作伙伴之一、14 家昇騰 AI 戰略伙伴之一，推

49、出了華為鯤鵬、昇騰系列服務器、信創有為系列產品等，深度融入昇騰 AI 生態體系，加快推動國產化超算和智算力量的建設。近日，公司中選了廣州人工智能公共算力中心二期項目，金額 4.73 億元，將在一期基礎上擴容，為廣州市數據交易流通保駕護航。運通信息 100%充分發揮數據挖掘及分析能力、自主可控的云服務能力，助力政企客戶把握數字化轉型機遇，其智慧審計、智慧國資、城市大腦、聚合支付等數字技術產品和云服務產品已得到廣泛應用。運通智能 56.39%為地鐵、高鐵、城市道路和高速公路等行業客戶提供數字化出行整體解決方案，其產品已覆蓋 10 多個國家，國內 40 多個城市，100 多條線路。平云小匠 55.5

50、3%通過“互聯網+服務”模式，為客戶提供一站式售后服務全流程解決方案和售后服務數字化管理工具。2020 年和 2022 年，平云小匠先后完成兩輪融資，總額近 1 億元，近期也順利完成股份制改造，向資本市場邁出了關鍵一步。接下來，公司將積極深耕數據要素、數字政府、智慧城市等領域。資料來源：廣電運通投資者關系活動記錄表、浙商證券研究所 2.3.3 作為運營商，促進公共數據價值釋放作為運營商，促進公共數據價值釋放 多個公共數據項目已經落地：多個公共數據項目已經落地：公司上半年落地了在數據應用賽道的首個案例南沙“離岸易”綜合服務平臺項目。近期，公司旗下清遠數投牽頭，聯合聯通（廣東）產業互聯網有限公司共

51、同打造的“清易貸（社保數據）”成為廣東省首個社保領域的公共數據產品，現已通過廣東省數據資產合規委員會的合規審核，并獲得廣東省政務服務數據管理局頒發廣東省數據資產登記憑證，在廣州數據交易所正式上架交易?！扒逡踪J（社保數據）”旨在有效提高金融機構信貸過程中授信評估的準確性，降低評估風險，提升銀行授信的效率。具體是將政府部門掌握的職工社保繳存數據，在取得個人用戶單獨授權后，依托大數據、隱私計算的技術能力，對數據資源進行加工處理和開發利用，滿足金融機構對個人貸款業務的風控要求。此外，公司的“城市級視頻云平臺”“視頻全目標結構化引擎”“AI 中臺”和“OCR 識別引擎”4 款數據交易產品已在廣州數交所正

52、式上架。擬收購中數智匯擬收購中數智匯，進軍征信數據要素領域：，進軍征信數據要素領域：2023 年 11 月 23 日，公司發布公告，擬 8.6 億元收購北京中數智匯科技股份有限公司（下稱“中數智匯”）2388.89 萬股廣電運通(002152)公司深度 14/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股份。同時，廣州番禺匯數二號創新投資合伙企業（有限合伙）以總計 4000 萬元的投資價款認購中數智匯 111.11 萬元新增注冊資本，以貨幣形式向中數智匯增資。本次股權收購及增資完成后，公司將持有中數智匯 42.16%的股權，后者將納入合并報表范圍內。中數智匯中數智匯是是一家信用科技與大數據服務提供

53、商，是大數據征信的領先企業，一家信用科技與大數據服務提供商，是大數據征信的領先企業，通過對商事主體海量信息的整合加工與穿透挖掘，為銀行、互聯網、征信、保險、電信運營商等客戶提供跨維度、跨行業、跨部門的商事主體全景信息展示服務，以及高價值的智能分析成果。2020 年中數智匯曾在科創板申請 IPO，于 2022 年終止。近些年，中數智匯的盈近些年，中數智匯的盈利能力顯著提升，利能力顯著提升，2022 年實現收入 2.7 億元，較 2020 年增加 78%，實現凈利潤1.05 億元，較 2020 年增加 73%，收入和凈利潤較 2019年的增長率均超過 100%；而 2023 年前三季度也已經超過

54、2022 年全年的 70%。中數智匯作為企業征信領域的知名企業，在公共數據治理、流通、商業變現等方面具有一定的先發優勢，廣電運通在數字經濟、數字政府等領域有著深厚的技術和資源積累。未來雙方將合力推動公共數據更廣泛地應用，挖掘公共數據的經濟價值和商業機會，探索公共數據運營的可持續發展模式。3 金融科技板塊是公司發展的穩定劑金融科技板塊是公司發展的穩定劑 3.1 信創行業發展，金融信創是主題信創行業發展，金融信創是主題 2020-2022 年黨政信創需求爆發，年黨政信創需求爆發，2023-2027 年行業信創接力：年行業信創接力：2020 年央行成立金融信創生態實驗室，第一批“金融信創解決方案”出

55、現，被公認為信創應用實踐元年。市場普遍認為，2020-2022 年是黨政信創需求爆發的三年，2023-2027 年，行業信創將接力黨政信創。2023 下半年，新一輪信創的招標已經開始啟動。7 月 25日，中國移動招標 21 萬套服務操作系統；隨后的 7、8 月，麒麟軟件中標中國郵政 6 萬多套服務器操作系統，中標中交集團國產桌面操作系統框架采購項目，獨家中標 6 萬臺桌面操作系統；近日，統信軟件獨家中標國家石油天然氣官網集團服務器國產化操作系統軟件框架采購項目；達夢數據庫中標遼寧省阜新市數字政府建設項目、寧夏移動政府云項目。表4：國家層面信創產業相關政策 發布時間發布時間 頒布主體頒布主體 政

56、策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2023.12 北京市經濟和信息化局 關于打造國家信創產業高地三年行動方案（2023-2025年）到 2025 年，在全國率先建成技術領先、企業集聚、方案突出、服務完備的信創產業高質量發展體系，打造 100 個信創應用場景，集聚 400 家信創企業，引培萬名產業人才，信創產業規模突破 1000億元。2023.02 中共中央 數字中國建設整體布局規劃 夯實數字基礎設施和數據資源體系，“兩大基礎”，強化自立自強的以信創為底座的數字技術創新體系和數字安全屏障。2022.06 國務院 關于加強建設數字政府政策的指導意見 提高自主可控水平，加強自主創新，加快數字化政府建

57、設領域關鍵核心技術的攻關，強化安全可靠技術和產品的應用。資料來源：艾瑞咨詢、浙商證券研究所 財政部出臺多項信創采購需求標準財政部出臺多項信創采購需求標準，成為信創產業鏈標桿成為信創產業鏈標桿：自 8 月 3 日以來，財政部官網及官微已經連續發布多項采購需求標準相關的通知，涉及一體式計算機、操作系統、工作站、便攜式計算機、臺式計算機、數據庫、通用服務器，這廣電運通(002152)公司深度 15/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 是財政部首次就具體軟硬件設備出臺采購需求標準細則，意味著信創在政府部門的進一步深入，有望提高招投標效率，為行業信創標準的制定工作提供借鑒。數據顯示，2023 年中國

58、信創產業規模將達年中國信創產業規模將達 20961.9 億元，億元，2027 年有望達到年有望達到 37011.3億元，未來，從黨政到行業，信創“億元，未來，從黨政到行業，信創“2+8+N”應用體系的需求將全面爆發?！睉皿w系的需求將全面爆發。圖16：信創發展階段復盤（1993-2022年）資料來源：億歐智庫、2022-2023中國信創生態及信創 PC 市場發展研究報告、浙商證券研究所 金融行業信創招標規模占比第一金融行業信創招標規模占比第一：據第一新聲研究部發布的2023 年信創產業研究報告統計，2022 年，信創產業整體的招投標市場規模超 8000 億元，其中，招投標市場分布和各行業信創建

59、設階段密不可分，基本在率先推行的幾個核心行業。其中，金融行業的招投標規模最大，占比金融行業的招投標規模最大，占比 44.29%；黨政機關招投標規模位；黨政機關招投標規模位列第二，占比達列第二，占比達 35.26%；醫療的招投標規模位列第三，占比；醫療的招投標規模位列第三，占比 9.09%。目前，信創產業已經逐步從黨政/金融等部分市場試點階段邁向多行業推廣階段，各行業對信創產品的采購規模呈大幅上升趨勢，市場需求開始爆發式增長。圖17：2022 年招投標市場各行業分布情況 資料來源：第一新聲研究部、浙商證券研究所 3.2 廣電運通廣電運通金融科技領域金融科技領域市場領先地位顯著市場領先地位顯著 3

60、.2.1 公司公司持股多家子公司多元化布局金融科技板塊持股多家子公司多元化布局金融科技板塊 廣電運通(002152)公司深度 16/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 公司在鞏固其智能終端等現有業務的市場領先地位的基礎上，積極發展新的業務增長點。在公司主業智能金融設備方面，公司已連續公司已連續 15 年年位居位居金融金融科技科技市場占有率第一市場占有率第一，實現實現了智能金融設備在國有了智能金融設備在國有 6 大總行和大總行和 12 家股份制銀行的全線入圍。家股份制銀行的全線入圍。公司通過旗下多個子公司推動了包括金融信創、智慧網點、場景金融、數字人民幣和智慧財政等金融科技領域的發展。此外，

61、公司還在國際市場上推廣智能金融設備和創新業務，展現出良好的發展趨勢。表5：金融科技領域相關子公司 子公司子公司 持股比例持股比例 主營介紹主營介紹 廣電銀通 100%以母公司在數字經濟與人工智能領域的技術優勢為依托，致力于打造國內領先的行業人工智能服務解決方案提供商。公司業務范圍涵蓋網點全設備維保、IT 運維、現金外包、廳堂服務等傳統業務，并緊跟金融業數智化、場景金融發展趨勢，在智慧網點建設與運營、金融+場景服務方面取得了長足進展。中科江南 34.5%是市場領先的智慧財政和數字政務綜合解決方案供應商。公司創新性地將電子憑證庫等信息技術運用于數字政務相關業務環節，研發推出包括財政、政務大數據、醫

62、保、電子證照和電子簽章等多方面的數字政務產品及解決方案。此外，中科江南有望在財政、醫保等領域探索數據商模式，開拓數據要素層面成長曲線。運通數達 全資子公司支點創投持股 52.71%是國內少數具備數字人民幣場景全鏈條建設能力的企業，能夠提供包含終端產品、系統平臺、場景方案、生態運營的數字人民幣一體化解決方案。公司參與多家銀行數字人民幣生態系統改造及場景探索工作，目前累計落地數字人民幣系統建設的銀行 10 家。中金支付 90.01%于 2023 年 4 月納入廣電運通體系中，具備第三方支付牌照，為公司金融科技領域增加新的業務版圖。中金支付在 B2B 支付領域積累了豐富經驗，形成了覆蓋多種行業場景的

63、綜合支付解決方案。中金支付有利于公司加快數字人民幣支付和場景的建設，積極探索數字人民幣跨境支付模式。運通國際 100%作為公司在國際市場的重要窗口，致力于將公司的智能金融設備及創新業務推向全球。公司堅持全球本地化戰略，將著力提升本地化運營和服務能力。資料來源：廣電銀通投資者關系活動記錄表、公司半年報、公司官網、浙商證券研究所 3.2.2 公司提供公司提供金融信創金融信創全棧解決方案，全棧解決方案，金融領域優勢顯著金融領域優勢顯著 公司聯合上下游合作伙伴，協同打造金融信創全棧解決方案，覆蓋模塊、整協同打造金融信創全棧解決方案，覆蓋模塊、整機、軟件、適配服務、信創云和服務等六大業務體系機、軟件、適

64、配服務、信創云和服務等六大業務體系，從關鍵模塊到核心部件、終端設備到操作系統、IT 基礎設施服務到應用平臺，在多個方面全面實現安全自主可控的信創升級服務。圖18：廣電運通金融信創全棧解決方案 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 公司研發投入力度不斷加強，在信創研發方面取得進展公司研發投入力度不斷加強，在信創研發方面取得進展。截止 2022 年底，公司在活體檢測算法和攝像頭迭代研發兩個關鍵項目上取得了顯著進展。在活體檢測廣電運通(002152)公司深度 17/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 算法方面，公司的新版本 V2.0 已在超過 3 萬臺自助服務設備上新增應用。攝像頭模組產品的研發和

65、測試驗證已完成，目的是通過引入新的信創生態兼容芯片和電子元器件，確保攝像頭產品的供應鏈安全可控。確保攝像頭產品的供應鏈安全可控。金融信創業務的金融信創業務的顯著成就和顯著成就和市場市場擴展擴展：在在智能智能金融設備金融設備方面方面，2022年，智能金融設備全年入圍總行級項目 64 個，實現了國有 6 大總行和 12 家股份制銀行的全線入圍。2023 年上半年，維保服務已實現一、二線城市網點全覆蓋，且服務規模持續擴大，服務設備總量突破 25 萬臺。在智能計算方面，在智能計算方面，2023 年上半年，公司智能計算產品全線入圍廣州銀行，實現了廣州銀行鯤鵬、兆芯、海光等主要信創技術路線的覆蓋。同時，公

66、司贏得外交部機關及駐外機構服務中心第四代業務處理及綜合服務平臺基礎軟硬件采購項目，以強大的信息系統建設能力，助力打造安全可控基礎軟硬件環境；簽訂了工商銀行總行存取款一體機和清分機、農業銀行總行超級柜臺（現金類設備和非現類設備）等國有大行項目。在在金融軟件產品金融軟件產品方面方面，公司 2022 年軟件產品合同額實現較大增長，iBank4.0、冠字號以及數字人民幣運營平臺等成熟軟件發展勢頭良好。在智慧網點建設方面在智慧網點建設方面，公司在 2022 年中標河南郵儲等銀行網點全域升級建設項目。同時，公司緊跟農商行數字化轉型步伐，助力打造千萬級的廣州農商銀行首家 5G 智慧旗艦網點、東莞農商銀行首個

67、 5G 智慧銀行網點等。截止 2023 年 8 月，公司獲得重慶中行、寧夏農行等全域智慧網點建設項目，入圍超 20 家大行一級分行網點智慧化建設。4 接力信創，產品出海正當時接力信創，產品出海正當時 目前，海外市場整體處于發展紅利期，公司產品在海外具有較強的競爭優勢。目前，海外市場整體處于發展紅利期，公司產品在海外具有較強的競爭優勢。移動支付在海外使用率相對較低，海外主要支付方式是信用卡支付和現金支付。此外，海外數字貨幣發展進程緩慢，許多銀行未更換更新傳統 ATM 機。隨著全球金融信息化時代的到來，各國高度關注金融數字化發展，利用新技術和新模式，推進金融信息化建設，歐洲央行于 2023 年 1

68、0 月 18 日宣布將推進數字歐元的開發，美國花旗集團、匯豐控股等多家金融機構正推進數字美元行動，2021 年 4 月新加坡金融管理局宣布為加速金融行業數字技術應用將推出總額 4200 萬美元的撥款計劃等等舉措，表明海外市場發展空間廣闊。公司早在公司早在 20032003 年就開始年就開始“出海出?！卑l展，經過多年布局，公司已在國發展，經過多年布局，公司已在國際市場擁有八際市場擁有八大分支機構，業務覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲大分支機構，業務覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲 5 5 大區域，大區域，擁有外籍員工擁有外籍員工460460 多人，產品和服務已經覆蓋全球多人，產品和服務已經覆蓋全

69、球 110110 個國家和地區。個國家和地區。依托領先的技術優勢以及在國內積累的金融互聯解決方案的豐富經驗，公司持續深耕全球市場。海外市場整體處于增長紅利期，公司金融機具產品在海外具有較強的競爭優勢。在海外市場，公司主要提供智能金融設備、智能銀行網點解決方案等服務，并將國內優秀的智能零售、智能安防等創新解決方案推廣至海外。海外業務公司競爭對手主要有恒銀科技、證通電子、古鰲科技等公司。在全球經濟動蕩、貿易形勢持續緊張的背景下，廣電運通公司海外市場逆勢上漲，營業收入同比增長 41.7%，恒銀科技公司同比增長 586.6%，主要系海外市場形成批量訂廣電運通(002152)公司深度 18/22 請務必

70、閱讀正文之后的免責條款部分 單所致。因受海外市場多方面因素影響，其他公司海外營業收入多數呈現出下降趨勢。廣電運通公司海外營業收入總額位于前列，市場覆蓋率較高，遍布全球。表6：該公司及競爭對手在海外經營情況 廣電通運廣電通運 恒銀科技恒銀科技 證通電子證通電子 古鰲科技古鰲科技 20222022 年海外市場營收年海外市場營收 10.77 億元 1046.56 萬元 5284.25 萬元 113.44 萬元 營收營收 yoyyoy 41.7%586.6%-10.3%-48.3%海外市場占比海外市場占比 14.31%1.80%4.31%0.22%海外市場覆蓋情況海外市場覆蓋情況 全球 110 個國家

71、和地區 海外 50 多個國家 全球 160 余個國家和地區 歐美、東南亞等地區 未來發展戰略未來發展戰略 海外市場要著力提升本地化運營和服務能力，打造專業的“顧問+服務”型團隊，進一步搶占空白市場；同時，要加大智慧零售、智能樓宇等創新業務拓展力度，在全球市場推廣成熟的金融科技創新解決方案 延續原有市場推廣策略；全面推動重點國家重點銀行的聯調測試，加強合作伙伴的培訓和培養；提升質量，嚴格控制成本；積極關注相關政策法規，適時推行公司運營模式，開創海外發展新局 實行“差異化創新戰略”，擴大業務規模，不斷提升公司在行業的市場地位和影響力 挖掘金融產品的數據，豐富香港，美國等海外市場的產品，打造多元化、

72、個性化、品種多、更迭快的互聯網金融智能服務平臺 資料來源：公司官網、公司年報、浙商證券研究所 公司海外業務增速迅猛，盈利能力較強：公司海外業務增速迅猛，盈利能力較強：2018-2022 年海外營收 CAGR 為 19%。2022 年，公司海外全年營業收入達到 10.77 億元，同比增長 41.7%。2023 年上半年，公司實現營業收入 7.94 億元，同比增長 96.33%。2018 至 2023 上半年，公司海外市場毛利率保持居高，且大幅度高于國內市場毛公司海外市場毛利率保持居高，且大幅度高于國內市場毛利率利率，20、21 年更是達到 53.21%和 52.39%，23 年也恢復明顯上升趨勢

73、，半年毛利率已達 50.82%，可見海外市場業務盈利可觀，有較好的發展前景。圖19：2018-2022 年公司海外市場營業收入規模及同比增速（單位:億元）圖20：2018-2023H1 公司國內外市場毛利率 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 資料來源：公司年報，Wind，浙商證券研究所 一方面，公司國內市場與海外市場產生良好協作效應，令公司業務出海更具優勢。另一方面，隨著與海外公司業務合作的范圍和領域的不斷拓展，依托領先的技術優勢，公司深耕本地化服務運營，聚焦用戶的痛點和需求，提供高質量和高效的服務支持。未來，在國際市場，公司計劃秉承“全球本土化”發展理念，著力提升本地化運營和服務

74、能力，進一步搶占海外空白市場。同時，加大智慧零41.33%38.15%38.38%37.47%36.68%36.56%41.88%46.56%53.21%52.39%47.43%50.82%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%201820192020202120222023Q1-Q2國內市場毛利率海外市場毛利率廣電運通(002152)公司深度 19/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 售、智能樓宇等創新業務拓展力度，在全球市場推廣成熟的金融科技創新解決方案。表7：海外市場部分地區訂單內容 地區 訂單內容 拉美 2022 年，公司在拉美區市場地

75、位進一步鞏固，連續 6 年獲得 BBVA 墨西哥銀行大單。2021 年拉美區市場實現重大突破，智能零售應用方案獲得客戶認可。北美 2022 年，創新業務逐步形成從點到面的突破格局，智慧零售解決方案獲得北美市場客戶青睞，東歐 21 年與烏茲別克斯坦客戶簽訂 1.01 億元智能金融設備購銷合同，進一步提升了公司在東歐及獨聯體國家的銷售份額及市場地位。2023 年，公司深挖土耳其市場再與多家主流銀行簽訂智能金融設備與服務合同。2022 年土耳其市場的本地化策略顯現成效，再次贏得當地市場最大的循環機訂單。亞太 智慧網點解決方案在越南、柬埔寨、孟加拉等亞太國家斬獲超千萬美元訂單。21 年年銷售額首次突破

76、千萬美金。資料來源：公司年報，浙商證券研究所 5 盈利預測與估值盈利預測與估值 5.1 盈利預測盈利預測 金融科技：金融科技：該業務是公司營收占比最大的板塊，2020至 2022 年該業務的營業收入分別為 41.48 億元、42.13 億元和 46.97 億元，同比增長 1.57%、11.50%。2022 年業績恢復較好。從金融行業整體信創政策執行力度來看，該行業或有能力優于其他行業，且處于設備更新替換時期。故我們預計 2023 年公司的金融科技板塊將持續擴張，由此我們預測該業務2023 至 2025 年的增長率分別為 18%、15%和 15%，對應的營收分別為 55.43 億元、63.74億

77、元和 73.30 億元。城市智能：城市智能：近 3 年來該業務板塊的增速較高且平穩，其中 2020 至 2022 年的營業收入分別為 22.63 億元、25.69 億元和 28.29 億元，同比增長 13.52%、10.12%。從公司的發展戰略來看，城市智能將于數據要素產業相掛鉤，發展前景較好。故我們預計 2023 年公司的城市智能板塊將受益于數據要素市場發展，由此我們預測城市智能板塊于 2023 至 2025 年的增長率分別為 15%、13%和 13%，對應的業務營收為 32.54 億元、36.76 億元和 41.54 億元。毛利率：毛利率：公司 2018-2022 年毛利率受外部經濟影響，

78、略有下降，但整體維持在 38%-41%?？紤]到外部經濟條件等不確定性影響減弱且公司多年在一直深耕熟悉賽道，具備豐富的業務經驗，故我們預估公司的毛利率水平會有小幅提升，因此預測 2023 至 2025 年的毛利率水平分別為 38.8%、38.85%和 38.9%。表8：收入及增速預測（單位：億元）業務領域業務領域 2022 2023E 2024E 2025E 總營業收入總營業收入 75.26 87.96 100.51 114.85 YOY 10.98%16.87%14.26%14.27%金融科技金融科技 46.97 55.43 63.74 73.30 YOY 11.50%18.00%15.00%

79、15.00%營收占比 62.41%63.01%63.42%63.83%城市智能城市智能 28.29 32.54 36.76 41.54 YOY 10.12%15.00%13.00%13.00%營收占比 37.59%36.99%36.58%36.17%資料來源：Wind，浙商證券研究所 5.2 可比公司估值可比公司估值 廣電運通(002152)公司深度 20/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 估值方面估值方面：使用市盈率對公司進行估值?？杀裙疽孕袠I相關性為標準，我們選取了宇信科技、恒生電子、天陽科技、云賽智聯、深桑達 A、太極股份這 6 家可比公司，根據Wind 一致預期，可比公司 20

80、23-2025 年的平均 PE 分別為 42.59/30.81/23.24 倍。表9：可比公司估值（截至 2024 年 1月 22 日、來自 wind 一致預期）股票代碼股票代碼 公司名稱公司名稱 總市值總市值（億）（億）營業收入（億元）營業收入（億元）凈利潤（億元）凈利潤（億元）PE（倍）（倍）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300170.SZ 宇信科技 94.24 51.98 63.49 77.16 3.92 5.25 6.85 24.04 17.94 13.75 300166.SZ 恒生電子 454.10 78.

81、58 95.30 115.08 17.75 22.14 27.22 25.59 20.51 16.69 301236.SZ 天陽科技 47.48 22.96 26.81 31.38 1.24 1.64 2.12 38.29 29.04 22.40 301237.SZ 云賽智聯 133.62 52.57 61.17 71.51 2.18 2.69 3.31 61.41 49.62 40.41 301238.SZ 深桑達 A 195.27 592.86 692.34 806.44 2.49 4.21 6.57 78.32 46.34 29.73 301239.SZ 太極股份 136.86 115.

82、23 135.18 162.87 4.91 6.40 8.30 27.90 21.39 16.48 均值均值 42.59 30.81 23.24 002152.SZ 廣電運通 242.13 87.96 100.51 114.85 9.29 10.38 11.55 26.07 23.34 20.97 資料來源：Wind，浙商證券研究所 考量政策與行業趨勢共同推進的效果、公司長期耕耘金融科技和城市智能形成的渠道優勢，我們預計公司 2023-2025 年實現營業收入分別為 87.96/100.51/114.85 億元，同比增速分別為 16.87%/14.26%/14.27%，對應 PE 為 26.0

83、7/23.34/20.97 倍?；诠咎幱谛袠I龍頭地位，同時在當下市場環境中，數據要素市場活躍度較高、信創政策不斷催化金融行業的信創執行力度，以及公司海外業務逐步打開市場，形成一定市場效應，公司未來有望進一步獲得業績驅動。因此，首次覆蓋予以“買入”評級。6 風險提示風險提示 數據要素政策或不及預期：數據要素市場的發展具備很強的政策指引性，如果政策推進不及時或規劃不清晰，數據要素流通或存在一定不確定性，故存在一定風險。信創政策推進力度或不及預期：信創推進力度取決于行業對于 IT 投入的預算，如若存在行業恢復不及預期的情況，則 IT 投入或將逐步減少，故存在一定風險。海外推進或不及預期：產品出海

84、取決于公司產品在海外的產品力、渠道力以及品牌力，在新市場中發展或遇到諸多不確定性情況，故存在一定風險。廣電運通(002152)公司深度 21/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_ThreeForcast 表附錄：三大報表預測值表附錄：三大報表預測值 資產負債表 利潤表 (百萬元)2022 2023E 2024E 2025E (百萬元)2022 2023E 2024E 2025E 流動資產流動資產 14009 15604 17527 19769 營業收入營業收入 7526 8796 10051 11485 現金 7471 8947 9681 10766 營業成本 4650 538

85、3 6146 7017 交易性金融資產 920 869 971 920 營業稅金及附加 53 61 70 80 應收賬項 2044 2489 3011 3675 營業費用 682 792 905 1034 其它應收款 217 183 221 274 管理費用 456 528 608 701 預付賬款 95 130 162 166 研發費用 719 818 945 1091 存貨 2136 2339 2678 3110 財務費用(136)(66)(91)(112)其他 1125 647 803 859 資產減值損失(158)(184)(211)(241)非流動資產非流動資產 6175 5524

86、5687 5794 公允價值變動損益 0 0 0 0 金融資產類 0 0 0 0 投資凈收益 128 128 128 128 長期投資 978 821 907 902 其他經營收益 135 144 139 140 固定資產 1469 1575 1555 1562 營業利潤營業利潤 1209 1368 1524 1701 無形資產 176 152 123 100 營業外收支 10 10 10 10 在建工程 327 345 380 399 利潤總額利潤總額 1219 1378 1534 1711 其他 3226 2632 2722 2831 所得稅 120 145 156 177 資產總計資產總

87、計 20184 21128 23214 25564 凈利潤凈利潤 1099 1233 1378 1534 流動負債流動負債 6300 6040 6745 7553 少數股東損益 271 305 340 379 短期借款 104 263 185 184 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 827 929 1038 1155 應付款項 2536 2199 2728 3269 EBITDA 1323 1414 1564 1731 預收賬款 0 0 0 0 EPS（最新攤?。?.33 0.37 0.42 0.47 其他 3660 3579 3832 4100 非流動負債非流動負債 456 425 429

88、 437 主要財務比率 長期借款 300 300 300 300 2022 2023E 2024E 2025E 其他 156 125 129 137 成長能力成長能力 負債合計負債合計 6755 6466 7174 7990 營業收入 10.98%16.87%14.26%14.27%少數股東權益 1817 2122 2462 2841 營業利潤 10.60%13.19%11.40%11.58%歸屬母公司股東權益 11612 12541 13578 14733 歸屬母公司凈利潤 0.37%12.25%11.73%11.30%負債和股東權益負債和股東權益 20184 21128 23214 255

89、64 獲利能力獲利能力 毛利率 38.22%38.80%38.85%38.90%現金流量表 凈利率 14.60%14.02%13.71%13.35%(百萬元)2022 2023E 2024E 2025E ROE 6.51%6.61%6.76%6.87%經營活動現金流經營活動現金流 1738 1185 903 928 ROIC 8.42%8.74%9.07%9.31%凈利潤 1099 1233 1378 1534 償債能力償債能力 折舊攤銷 193 130 139 145 資產負債率 33.47%30.60%30.90%31.25%財務費用(136)(66)(91)(112)凈負債比率 6.37

90、%8.91%7.00%6.29%投資損失(128)(128)(128)(128)流動比率 2.22 2.58 2.60 2.62 營運資金變動 576 (207)239 279 速動比率 1.88 2.20 2.20 2.21 其它 134 222 (634)(791)營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流(1419)80 (188)46 總資產周轉率 0.40 0.43 0.45 0.47 資本支出(71)(221)(122)(138)應收賬款周轉率 4.22 4.21 4.25 4.23 長期投資(45)185 (108)10 應付賬款周轉率 4.37 4.59 4.49 4.48

91、 其他(1303)116 43 174 每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流 743 212 19 111 每股收益 0.33 0.37 0.42 0.47 短期借款(83)159 (78)(1)每股經營現金 0.70 0.48 0.36 0.37 長期借款 300 0 0 0 每股凈資產 4.68 5.05 5.47 5.93 其他 526 53 97 112 估值比率估值比率 現金凈增加額現金凈增加額 1062 1477 734 1085 P/E 29.27 26.07 23.34 20.97 P/B 2.09 1.93 1.78 1.64 EV/EBITDA 14.06

92、12.11 10.59 9.19 資料來源：浙商證券研究所 廣電運通(002152)公司深度 22/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相

93、對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的

94、已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司

95、的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010