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1、證券研究報告報告評級：強于大市（維持）AIAI應用專題之四應用專題之四秘塔秘塔AIAI搜索：有望重塑用戶搜索體驗搜索：有望重塑用戶搜索體驗國聯證券傳媒互聯網研究團隊國聯證券傳媒互聯網研究團隊20242024年年4 4月月1313日日請務必閱讀報告末頁的重要聲明1 1、公司公司簡介：人工智能領域新秀簡介：人工智能領域新秀HVkZNA8VkWaZGWlZaXkX6MbPbRsQqQsQnRfQnNtPiNnMqO8OmNqQMYtRqQNZmQrP公司簡介：人工智能領域的新銳科技公司公司簡介：人工智能領域的新銳科技公司3資料來源：公司官網，秘塔AI搜索官網，秘塔寫作貓官網，MetaLaw官網，秘塔

2、檢索官網，國聯證券研究所整理上海秘塔網絡科技有限公司成立于2018年4月，在AI搜索、AI寫作、法律翻譯等領域開展研發及產品落地。公司基于自身業務特點和技術積累自主研發了大語言模型MetaLLM，該模型于2023年通過生成式大模型備案（第二批）、大模型算法備案（第二批）。公司已上線產品公司已上線產品：秘塔秘塔AIAI搜索搜索秘塔寫作貓秘塔寫作貓提供AI內容創作、篇章級理解的糾錯能力，并支持多種使用場景秘塔翻譯秘塔翻譯秘塔檢索秘塔檢索法律人的專屬搜索引擎，擁有法律語義理解、數據全面專業等優勢，并支持批量導出專注在法律、公文類的機器翻譯技術，擁有算法專業、數據安全等優勢沒有廣告，直達結果提供直接、

3、精準的答案，并包含引用源自動生成大綱、思維導圖、相關事件和人物發展歷程：多番嘗試，厚積薄發發展歷程：多番嘗試，厚積薄發資料來源：公司官網，企名片，AI秘塔公眾號，國聯證券研究所整理輪次輪次披露時間披露時間融資金額融資金額投資人投資人Pre-A輪2021.05.18數千萬人民幣源渡創投、豐元資本、明勢資本天使輪2018.08.07未披露明勢資本、思滿科技、小豹AI音箱、個人投資者、獵豹移動歷史融資情況：歷史融資情況：發展歷程：發展歷程：2018年年2023年年2019年年2020年年2021年年2022年年2024年年2018年4月秘塔公司成立2021年5月完成Pre-A輪融資，融資金額數千萬人

4、民幣2018年8月完成天使輪融資2019年4月推出首款產品“秘塔翻譯”，專注于法律、公文類文書的中英文AI翻譯軟件2022年11月推出AI寫作助手“秘塔寫作貓”2023年自研的大語言模型MetaLLM通過生成式大模型備案（第二批）、大模型算法備案（第二批）2024年3月推出秘塔AI搜索團隊：核心團隊成員有深厚的技術能力及豐富的產業經驗團隊：核心團隊成員有深厚的技術能力及豐富的產業經驗資料來源：公司官網，國聯證券研究所整理閔可銳閔可銳曾擔任玻森數據CTO&聯合創始人、獵豹移動首席科學家、微軟亞洲研究院實習研究員，并參與谷歌AdSense基于內容廣告建模組點擊率預測項目。文本分析及機器視覺研究成果

5、發表于CIKM、CVPR、ACL等相關國際會議和期刊。擁有復旦大學計算機科學學士及英國牛津大學數學系碩士學位，后于美國伊利諾伊大學香檳分校攻讀電子與計算機工程博士學位。王益為王益為擁有十年以上國際一線律師事務所法律從業經驗，擔任北京市創業投資法學研究會理事、北京大學法學院創業企業法律診所課程導師。擁有北京大學法學院學士學位，并分別于倫敦大學法學院和哥倫比亞大學法學院獲得碩士學位。唐悅唐悅擁有極其豐富的工程技術經驗，研發過多款成功APP、游戲及工業機械臂等。曾在著名編程競賽平臺TopCoder上取得構架組排名第一。因競賽特招入復旦大學計算機科學與技術專業獲得學士學位，曾獲NOI2003總決賽銀牌

6、，并代表中國參加2004亞洲超級計算機競賽獲得銀牌。2 2、競爭格局：、競爭格局：AIAI搜索異軍突起搜索異軍突起競爭格局：海外競爭格局：海外PerplexityPerplexity訪問量突破訪問量突破60006000萬，國內萬，國內AIAI搜索異軍突起搜索異軍突起資料來源：公眾號“AI產品榜”，國聯證券研究所整理全球全球top20 AItop20 AI應用中的應用中的AIAI搜索引擎：搜索引擎：New Bing（位列第二）3月訪問量14.4億Perplexity（位列第14）3月訪問量6000萬+國內國內top20 AItop20 AI應用中的應用中的AIAI搜索引擎：搜索引擎：秘塔AI（位

7、列第三）3月訪問量環比+551%天工AI（位列第18）3月訪問量環比+52%全球全球top20 AItop20 AI搜索引擎搜索引擎中，國內上榜的包括：秘塔秘塔AIAI：3月訪問量721萬，環比+551%天工天工AIAI：3月訪問量143萬，環比+52%360 AI360 AI：3月訪問量32.6萬，環比+1799%PerplexityPerplexity：產品先行的頭部：產品先行的頭部AIAI搜索工具，估值搜索工具，估值1010億美元億美元資料來源：Perplexity官網，公眾號“AI產品榜”，公眾號“海外獨角獸”，華爾街日報，國聯證券研究所整理核心競爭力：兼具“豐富”的問答、“準確”的搜

8、索核心競爭力：兼具“豐富”的問答、“準確”的搜索產品思路：用戶導向，先做產品，后做模型產品思路：用戶導向，先做產品，后做模型付費模式付費模式免費版免費版付費版付費版$20/$20/月或月或$200/$200/年年回答次數普通搜索：不限次數增強搜索：每天限5次增強搜索：每天不限次數，回答長難問題效果更佳基礎模型無法選擇應用的AI模型可從GPT-4，Claude 3等中選擇首選的AI模型上傳文件上傳圖片、文檔等，每天限3次可上傳圖片、文檔等多種文件，且不限次數其他折扣-可享受文字生成API的$5折扣 Perplexity成立于2022年，核心創始團隊來自于Open AI、Meta等頭部科技公司；2

9、022年12月產品正式推出，底層模型為GPT-3.5等第三方第三方AIAI大模大模型型，后陸續升級為GPT-4等最先進大模型；2023年7月，Meta發布開源AI大模型Llama2，Perplexity快速跟進，開始開始基于基于LlamaLlama2 2自研底層模型；自研底層模型；截至2024年4月，月訪問量超過6000萬，公司融資金額超過1 1億美元億美元，估值有望增至1010億美元億美元。PerplexityPerplexity CEOCEO：1 1）“一個擁有十萬用戶的套殼產品，比擁有自有模型卻沒有用戶更有價值?！? 2）“搜索在未來10年會演變為問答引擎，或是幫助用戶完成各項任務的Ag

10、ent?！盤erplexityPerplexity作為作為AIAI問答引擎問答引擎，有兩個重要的特點：有兩個重要的特點：1 1）較強的知識產品屬性較強的知識產品屬性，產品體驗類似產品體驗類似GoogleGoogle+Wikipedia/QuoraWikipedia/Quora：顯示文本引用來源：每次生成的回答中會有3-5個鏈接，來佐證其生成內容的準確性。閱讀體驗類似學術文獻閱讀，且來源可以控制；有完善的查詢歷史和內容分享：每次對話會生成一個鏈接，成為與其他用戶分享的知識百科頁，過去查詢的歷史也會完全記錄下來。2 2）將生成式問答和搜索結合將生成式問答和搜索結合，減少減少AIAI大模型大模型“幻

11、覺幻覺”的負面影響：的負面影響：生成內容簡潔且可靠：和Bing Chat等競對相比，Perplexity能用有限的字數準確回答問題，減少了用戶補充追問的時間成本；減少AI大模型“幻覺”帶來的負面效果：如果搜索結果中沒有符合問題的答案，會主動提示用戶，以免發布錯誤信息。圖：Perplexity免費、付費版本功能對比天工天工AIAI搜索：國內首個搜索：國內首個AIAI搜索引擎，引入“信源”功能搜索引擎，引入“信源”功能資料來源：昆侖萬維官方公眾號，天工AI搜索（小程序、網頁版），國聯證券研究所整理核心競爭力：加入“信源”功能核心競爭力：加入“信源”功能，具有具有先先發優勢發優勢產品思路：基于天工大

12、模型，做可信的生產力工具產品思路：基于天工大模型，做可信的生產力工具 2023年4月，昆侖萬維發布自研AI大語言模型“天工”；2023年8月，昆侖萬維基于自研大模型，推出了國內第一個AI搜索引擎天工AI搜索；據點點數據，2024年1月20日當天，天工全平臺DAUDAU達到達到3434萬萬;2024年4月17日，昆侖萬維將發布最新AI大模型“天工3.0”，采用4千億級參數MoE混合專家模型，并將同步選擇開源。其中新增了搜索增強、研究模式、調用代碼及繪制圖表、多次調用聯網搜索等能力，并針對性地訓練了模型的Agent能力;我們認為，隨著底層模型性能的提升，天工AI搜索的產品體驗有望進一步優化。天工A

13、I搜索較早地加入“信源”功能：在生成的內容之外，列舉出AI引用的“參考鏈接”，這對于很多把搜索引擎當生產力工具的重度用戶而言，尤為重要。1 1）系統將各個信源進行排序系統將各個信源進行排序，其中可信度較高的信源（如新華社、人民日報等官媒）會排在前面，從而提升了搜索結果的權威性和準確信；2 2）針對針對AIAI大模型的大模型的“幻覺幻覺”問題問題（即會編造不正確的答案），天工AI在輸出過程中，會針對一個問題進行大量、反復的網頁搜索，降低“幻覺”出現的可能性。360360 AIAI搜索：問答內容豐富，市占率逐步提升搜索：問答內容豐富，市占率逐步提升資料來源：鈦媒體，360 AI搜索，Statcou

14、nter，國聯證券研究所整理核心競爭力：基于成熟產品，問答內容豐富核心競爭力：基于成熟產品，問答內容豐富產品思路：基于自研大模型，提升搜索市占率產品思路：基于自研大模型，提升搜索市占率 2023年9月，360自研AI大模型“360智腦”獲得備案，開始全面接入360搜索、360瀏覽器等互聯網應用，面向公眾開放；20242024年年1 1月月，“360360 AIAI搜索搜索”移動移動AppApp上架安卓應用商店上架安卓應用商店。主要包括兩個功能：1 1）AIAI搜索：搜索：用戶提出問題后，AI通過搜索引擎進行檢索，讀取并分析多個網頁的內容，最后輸出結論；2 2）增強模式：增強模式：用戶提問后，A

15、I進行語義分析并追問以補充更多信息，再將問題拆分為多組關鍵詞進行檢索，深度閱讀更多的網頁內容，最終生成更為清晰、全面的答案。從市占率來看，據Statcounter數據，360搜索（haosou）在國內搜索引擎市場中的占比從市場中的占比從20242024年年1 1月起持續上升月起持續上升，截至截至3 3月達到月達到1414%，與必應持平。0%20%40%60%80%百度必應搜狗360搜索（haosou）其他 基于基于360360瀏覽器瀏覽器、搜索引擎等成熟產品：搜索引擎等成熟產品：360搜索最早于2012年推出，經歷十余年發展歷程，市占率在競品中保持前列。至今已積累較為成熟的用戶心智；問答內容豐

16、富：問答內容豐富：和同類競品相比，360 AI搜索的輸出結果較為豐富，包括回答正文、追問、腦圖、相關內容、延伸閱讀、參考資料六大板塊，有助于用戶深度理解搜索結果及其擴展知識。圖：國內搜索引擎市場份額變化3 3、核心競爭力：基于自研打造全新搜索體驗、核心競爭力：基于自研打造全新搜索體驗秘塔秘塔AIAI搜索核心競爭力：沒有廣告，直達搜索搜索核心競爭力：沒有廣告，直達搜索資料來源：秘塔AI搜索官網，國聯證券研究所整理 設計簡潔無廣告：設計簡潔無廣告：摒棄了繁雜的廣告和無關元素，搜索頁面設計簡潔，僅包含一個搜索框；包含簡潔、深入和研究簡潔、深入和研究三個選項，分別對應不同的回答深度和內容類型。直達結果

17、，多模式深入分析：直達結果，多模式深入分析：秘塔能實現全網搜索全網搜索，智能歸納整理智能歸納整理，快速呈現用戶所需的信息，大幅提高了搜索效率，還能根據用戶的需求，通過選擇不同的模式（簡潔、深入、研究模式簡潔、深入、研究模式），進一步深入地分析和整理信息；用戶也可以選擇搜索范圍，內置了專有的學術搜索學術搜索以及全網搜索全網搜索，開啟延伸閱讀可以讓搜索更準確的聚焦秘塔秘塔AIAI搜索核心競爭力：基于可靠信息來源，實現可視化信息展示搜索核心競爭力：基于可靠信息來源，實現可視化信息展示資料來源：秘塔AI搜索官網，國聯證券研究所整理 可靠的信息來源：可靠的信息來源：秘塔AI搜索注重信息的準確性和權威準確

18、性和權威性性，每個答案都附有明確的來源，用戶可以輕松溯源驗證?？梢暬畔⒄故荆嚎梢暬畔⒄故荆好厮嗀I搜索注重信息的準確性和權威性準確性和權威性，每個答案都附有明確的來源，用戶可以輕松溯源驗證，回答界面支持一鍵生成一鍵生成PPTPPT、思維、思維導圖導圖，還支持導出word、PDF版本，并將答案導入寫作貓編輯。秘塔秘塔AIAI搜索核心競爭力：自研底層模型，用戶持續高增搜索核心競爭力：自研底層模型，用戶持續高增資料來源：Similarweb，國聯證券研究所整理 自研大模型自研大模型MetaLLMMetaLLM：從垂直的法律AI辦公工具賽道出發，秘塔科技自研大語言模型自研大語言模型MetaLLMM

19、etaLLM，基于TransformerTransformer底層架構底層架構結合中文語料訓練，更符合中文文本習慣，已經于20232023年年1111月通過月通過生成式大模型備案生成式大模型備案。用戶訪問量穩步上升：用戶訪問量穩步上升：根據Similarweb數據，秘塔AI搜索網站（https:/）3月桌面端和移動端總訪問量達總訪問量達670670萬萬，同比增長同比增長512.6%512.6%。秘塔秘塔AIAI搜索：有望重塑信息搜索引擎，商業模式仍需探索搜索：有望重塑信息搜索引擎，商業模式仍需探索 新的搜索體驗：新的搜索體驗：秘塔AI搜索通過語義理解、問題分析、全網搜索對信息進行總結和提煉，提

20、供簡單清晰的搜索結果，且能通過思維導圖和大綱的形式幫助用戶獲取關鍵信息，且全程無廣告，給于用戶全新的搜索體驗。商業模式仍需探索：商業模式仍需探索：搜索引擎的主要商業模式是廣告，若AI搜索免費且屏蔽一切廣告或對公司商業化產生較大阻礙，AI搜索商業模式還需探索。當前AI搜索逐漸被用戶認可和接受，傳統搜索引擎或承壓。風險提示風險提示 技術發展不及預期風險：技術發展不及預期風險：AI搜索技術仍不成熟，技術迭代可能不及預期，導致用戶體驗不佳。競爭加劇風險：競爭加劇風險：AI搜索行業參與者眾多，除了頭部大廠還有眾多中小企業以及創業公司，行業競爭激烈。資金不足風險：資金不足風險：AI搜索底層大模型仍需持續迭

21、代，需要大量資金投入，可能導致公司現金流承壓。分析師和聯系人分析師和聯系人上海上海浦東新區世紀大道1198號世紀匯一座37層北京北京東城區安定門外大街208號中糧置地廣場A塔4層深圳深圳福田區益田路4068號卓越時代廣場13層江蘇省無錫市金融一街8號國聯金融大廈12層辦公地址辦公地址無錫無錫分析師丁子然SAC:S聯系人周礪靈聯系人樓靜波分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有

22、直接或間接聯系。評級說明評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代

23、表指數漲幅20%以上增持相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于5%20%之間持有相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間賣出相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上行業評級強于大市相對同期相關證券市場代表指數漲幅10%以上中性相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間弱于大市相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中

24、使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用

25、本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。評級說明和聲明評級說明和聲明