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1、中 泰 證 券 研 究 所 專 業 領 先 深 度 誠 信證券研究報告2 0 24.1 2.2 1擴大內需提“首發經濟”&“銀發經濟”，看好消費設備機會中泰機械首席：王可中泰機械首席：王可執業證書編號：執業證書編號：S0740519080001S0740519080001郵箱：郵箱：中泰機械中泰機械聯席首席：聯席首席：鄭雅夢鄭雅夢執業證書編號：執業證書編號：S0740520080004S0740520080004EmailEmail：cn2投資要點投資要點12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作。會議強調，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求，推動經濟持續回升

2、向好。12月11-12日，中央經濟工作會議，明確提出要積極發展首發經濟、銀發積極發展首發經濟、銀發經濟等，將其作為大力提振消費、全方位擴大國內需求的一項重要內容。經濟等，將其作為大力提振消費、全方位擴大國內需求的一項重要內容。我們認為，此次會議對于消費、擴內需等方面做出積極明確的支持表述，相關宏觀調控措施推出有望對宏觀環境及市場預期起到積極提振作用，舞臺燈光設備、舞臺燈光設備、食飲設備等消費設備公司，有望受益于政策催化及預期回暖，迎來新的發展契機和業績突破點。食飲設備等消費設備公司，有望受益于政策催化及預期回暖，迎來新的發展契機和業績突破點。美國政策存在不確定性，或對出口帶來較大風險。新任美國

3、政府有可能實行貿易保護主義，加征高額關稅等政策，對出口帶來不利影響，建議關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向。建議關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向。建議關注：建議關注：浩洋股份：浩洋股份：文化娛樂產業蓬勃發展背景下，“首發經濟”帶動發布會燈光設備需求，整體經營狀況保持健康，OBM業務呈持續上升趨勢，公司擁有“TERBLY”和“AYRTON”兩大自主品牌，并購丹麥SGM，有望豐富公司產品品類、品牌、渠道，提升公司全球競爭力，增厚公司收入和業績。美亞光電：美亞光電：“銀發經濟”背景下，色選機業務表現良好，國內及出口均保持高景氣；醫療業務受經濟影響略有承壓，未來將隨國內實體經濟和

4、消費的逐步復蘇而改善，公司加大了研發和市場營銷投入，市占率有望進一步提升。奕瑞科技：奕瑞科技：“銀發經濟”帶動下，公司是國內平板探測器行業龍頭，在產品和技術方面不斷拓展突破；加大新核心部件投入，積極推進X線綜合解決方案，有望進一步打開業務空間，為公司持續成長帶來源源不斷的動能。歐圣電氣：歐圣電氣：“銀發經濟”背景下，三季度出貨量達到全年高峰；2024年美國經濟增長疊加地產回暖預期較強，公司在北美市場的業績增長具備確定性；公司在歐洲市場已經有規模銷售，潛在的市場增量較大。公司還持續拓展自身的產品品類，工業風扇、園林工具、洗地機、護理機器人等產品都取得了不錯的進展，有望增厚公司銷售收入。杰克股份：

5、杰克股份：設備更新政策支持下，受益縫制機械行業復蘇，公司作為國內縫制設備龍頭有望充分受益，同時公司開啟智聯成套設備第二成長極，未來市占率有望持續提升。風險提示：風險提示：國家產業政策不確定性風險；出口不及預期的風險；行業規模測算偏差風險；相關推薦標的業績不達預期的風險；研報使用信息更新不及時的風險。目錄目錄CONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所政策驅動內需復蘇出口存在結構性機會看好消費設備機會股票池匯總及風險提示01.02.03.04.CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中

6、 泰 證 券 研 究 所1政策驅動內需復蘇51.11.1、內需：大規模設備更新和消費品以舊換新政策，有效促進國內繁榮、內需：大規模設備更新和消費品以舊換新政策，有效促進國內繁榮 2024年7月25日，國家發改委聯合財政部印發關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施，文件指出將統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。明確資金來源，擴大補貼范圍及力度，盤活存量經濟。圖表圖表1 1：設備以舊換新政策梳理設備以舊換新政策梳理來源：國務院，國家發改委，農業農村部，商務部，中泰證券研究所農機：農機：20馬力以下拖拉機單臺報廢補貼額由1000元提升至1

7、500元，聯合收割機、播種機等報廢換新補貼額在現行補貼標準基礎上提高50%，采棉機報廢更新單臺最高補貼額由3萬元提高至6萬元。其他：其他：國家安排超長期特別國債資金，用于老舊營運船舶、工業設備等的更新改造，如華銀鋁業聯合打造首條精礦換電重卡運輸示范線等，推動相關企業設備更新，降低能耗和污染物排放。機械設備全國：全國：2024年9月15日至12月31日期間執行，對個人消費者購買一級能效家電補貼售價的20%，購買二級能效補貼售價15%，補貼種類包括電冰箱、空調、洗衣機、電視、電腦、熱水器等，每人每類只能補貼一件，并且補貼不超過2000元。地方：地方：如廣東省將智能小家電納入補貼范圍；山東、河南等地

8、也有相應的以舊換新補貼政策，通過云閃付等平臺發放優惠券等方式進行補貼。家電國產手機和平板電腦：國產手機和平板電腦：政府給予補貼，最高可享受到 1200 元的國家補貼。消費者將舊設備帶到指定回收點，即可獲得相應補貼，推動科技更新的同時減少電子垃圾。消費電子全國：全國：對新能源乘用車補貼標準由1萬元提升至2萬元；對購買2.0升及以下排量燃油乘用車補貼由1萬元提升至1.5萬元。地方：地方：江蘇宿遷推出“報廢更新/置換更新+企業優惠+廠家讓利+金融貼息+保險服務”的汽車以舊換新操作流程，消費者在享受國家政策補貼后，還可疊加享受企業、廠家最高6萬元的綜合優惠。汽車61.11.1、內需：大規模設備更新和消

9、費品以舊換新政策，有效促進國內繁榮、內需：大規模設備更新和消費品以舊換新政策，有效促進國內繁榮 政策效應顯著。政策效應顯著。消費品以舊換新等政策對消費市場的拉動作用明顯，帶動了相關商品的銷售增長，如家電、汽車等領域。根據國家統計局信息，從限額以上商品數據看，10月份涉及以舊換新政策的家電、汽車、家具、辦公用品等商品零售額同比增速都比9月份加快，政策的實施有效刺激了消費需求，促進了消費市場的繁榮。1010月消費品零售總體增長態勢良好。月消費品零售總體增長態勢良好。2024年10月，社會消費品零售總額達45396億元，同比增長4.8%，增速環比加快1.6pct；2024年1-10月，社會消費品零售

10、總額398960億元，同比增長3.5%，大幅好于市場預期，消費市場呈現出明顯的回暖跡象。伴隨國內刺激政策的持續出臺，未來城鄉消費潛力將進一步釋放，或帶動整體消費增速繼續回升，看好消費設備國內需求釋放。圖表圖表3 3：中國社會消費品零售總額中國社會消費品零售總額:累計值（億元）及同比累計值（億元）及同比來源：國家統計局，中泰證券研究所圖表圖表2 2：中國社會消費品零售總額中國社會消費品零售總額:當月值（億元）及同比當月值（億元）及同比來源：國家統計局，中泰證券研究所-15-10-5051015200100002000030000400005000060000700008000090000中國:社

11、會消費品零售總額:當月值（億元）中國:社會消費品零售總額:當月同比（%）-4-20246810050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000中國:社會消費品零售總額:累計值（億元）中國:社會消費品零售總額:累計同比（%）71.21.2、內需：“首發經濟”、內需：“首發經濟”&“銀發經濟”刺激，有望提振國內消費“銀發經濟”刺激，有望提振國內消費 20242024年年1212月月1111-1212日，中央經濟工作會議，明確提出要積極發展首發經濟、銀發經濟等，將其作為大力提振消費、全日，中央經濟工作會議，明確提出要積極發展首發

12、經濟、銀發經濟等，將其作為大力提振消費、全方位擴大國內需求的一項重要內容。方位擴大國內需求的一項重要內容。首發經濟：首發經濟：企業發布新產品，推出新業態、新模式、新服務、新技術，開設首店等經濟活動的總稱;具有首次亮相、鏈式發展、引領性和潮流性等特點，是地區商業活力等方面的重要體現。通過供給側結構性改革，引領消費趨勢，激發購買欲望，擴大消費需求，助企業提升品牌形象，增強競爭力，推動產業升級。舞臺設備有望受益。舞臺設備有望受益。銀發經濟：銀發經濟：為老年人提供產品和服務以及為老齡階段做準備等全部經濟活動的總和，也稱銀發產業、老齡產業；涉及面廣、產業鏈長、業態多元、潛力巨大，隨著人口老齡化加劇而迅速

13、發展；包括老年健康服務、養老服務、老年用品制造、智慧健康養老、康復輔助器具、抗衰老產業、養老金融、旅游服務等?？谇辉O備及養老設備有望受益?？谇辉O備及養老設備有望受益。圖表圖表5 5：20232023年中國年中國人口結構人口結構（萬人）（萬人）來源：國家統計局，中泰證券研究所圖表圖表4 4：中國人口老齡化趨勢中國人口老齡化趨勢來源：國家統計局，中泰證券研究所13.7%14.3%14.9%15.5%16.1%16.7%17.3%17.9%18.1%18.7%18.9%19.8%21.1%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0

14、00中國:人口數:60歲及以上（萬人）中國:占總人口比重:60歲及以上（%）8CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所2出口存在結構性機會9圖表圖表6 6：live nationlive nation音樂會音樂會場次（場）及同比場次（場）及同比來源：Bloomberg，中泰證券研究所2 2、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向 美國政策存在不確定性，或對出口帶來較大風險。美國政策存在不確定性，或對出口帶來較大風險。新任美

15、國政府有可能實行貿易保護主義，加征高額關稅等政策，對出口帶來不利影響，建議關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向。關稅風險低：關稅風險低：細分下游景氣度高，部分高端制造產業鏈已轉移至中國，中國制造業擁有產業鏈話語權，可將關稅轉移至美國市場，規避加征高額關稅風險，例如國內舞臺燈光設備龍頭公司浩洋股份；部分國內制造業提前布局海外產能，也可規避相應關稅風險，例如空氣動力消費設備公司歐圣電氣。圖表圖表7 7：live nationlive nation音樂會音樂會觀眾數（萬人）及同比觀眾數（萬人）及同比來源：Bloomberg，中泰證券研究所-200%0%200%400%600%800%1000

16、%1200%1400%1600%1800%020004000600080001000012000140001600018000live nation音樂會場次（場）同比增速（%）-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%0100020003000400050006000live nation觀眾數（萬人）同比增速（%）102 2、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向 非美需求高：非美需求高：非美國家需求中，發展中國家GDP增速較高。根據IMF的10月預測，2024年發達經濟體增長預測值

17、為1.8%，其中歐元區GDP增速0.8%；新興市場和發展中經濟體將繼續保持強勁增長，2024年經濟增長預測值為4.2%，其中印度GDP增速為7%，俄羅斯為3.6%。印度制造業PMI連續36個月處于榮枯線以上，經濟發展勢頭強勁。印度年初以來出口增速轉正，生產端改善，行業盈利修復，固定資產投資意愿提升，拉動設備需求?？春贸隹阪湻敲佬枨蟾叩南M設備賽道，如家具機械、紡服設備等。圖表圖表9 9：印度家具、服裝工業生產指數高景氣印度家具、服裝工業生產指數高景氣來源：印度統計局，中泰證券研究所圖表圖表8 8：印度印度PMIPMI來源：印度統計局，中泰證券研究所0102030405060702020-012

18、020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10印度:制造業PMI0501001502002503003502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-

19、082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09印度:工業生產指數:服裝印度:工業生產指數:家具112 2、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向、出口：關注關稅風險低、非美需求高、間接出口三大方向 間接出口：間接出口：關注紡織服裝設備，美國紡織服裝行業依賴進口，東南亞國家的紡織制造業回流而帶動國內紡織服裝設備出口快速增長。中國作為全球紡織服裝設備的主要供應商，受益于東南亞國家紡織業的擴張，設備出口持續增長。據海關總署數據顯示，2024年1-10

20、月我國縫制機械產品累計出口額27.85億美元，同比增長16.62%，設備出口地主要包括印度、越南、孟加拉等國家?？春眉彿O備龍頭公司杰克股份、宏華數科、大豪科技。圖表圖表1010：我國縫制設備出口情況我國縫制設備出口情況來源：海關總署，中泰證券研究所12CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所3看好消費設備機會133.13.1、消費設備策略：看好內需復蘇、出口結構性機會、消費設備策略：看好內需復蘇、出口結構性機會 消費設備核心標的：消費設備核心標的：【浩洋股份浩洋股份】：文化娛樂產業蓬

21、勃發展背景下，“首發經濟”帶動發布會燈光設備需求，整體經營狀況保持健康，OBM業務呈持續上升趨勢，公司擁有“TERBLY”和“AYRTON”兩大自主品牌，并購丹麥SGM，有望豐富公司產品品類、品牌、渠道，提升公司全球競爭力，增厚公司收入和業績?！久纴喒怆娒纴喒怆姟浚骸般y發經濟”背景下，色選機業務表現良好，國內及出口均保持高景氣；醫療業務受經濟影響略有承壓，未來將隨國內實體經濟和消費的逐步復蘇而改善，公司加大了研發和市場營銷投入，市占率有望進一步提升?！巨热鹂萍嫁热鹂萍肌浚骸般y發經濟”帶動下，公司是國內平板探測器行業龍頭，在產品和技術方面不斷拓展突破；加大新核心部件投入，積極推進X線綜合解決方案

22、，有望進一步打開業務空間，為公司持續成長帶來源源不斷的動能?！練W圣電氣歐圣電氣】：“銀發經濟”背景下，三季度出貨量達到全年高峰；2024年美國經濟增長疊加地產回暖預期較強，公司在北美市場的業績增長具備確定性；公司在歐洲市場已經有規模銷售，潛在的市場增量較大。公司還持續拓展自身的產品品類，工業風扇、園林工具、洗地機、護理機器人等產品都取得了不錯的進展，有望增厚公司銷售收入?！窘芸斯煞萁芸斯煞荨浚涸O備更新政策支持下，受益縫制機械行業復蘇，公司作為國內縫制設備龍頭有望充分受益，同時公司開啟智聯成套設備第二成長極，未來市占率有望持續提升。143.23.2、浩洋股份：“首發經濟”助推，看好自主品牌成長之

23、路、浩洋股份：“首發經濟”助推，看好自主品牌成長之路 與“首發經濟”的關系：與“首發經濟”的關系：首發經濟通過發布會的形式發布新品，公司的舞臺燈光設備是發布會的設備主力，所以首發經濟將助推國內市場舞臺燈光設備需求。舞臺燈光設備行業成長性：海外演唱會保持高景氣，國內舞臺燈光設備行業成長性：海外演唱會保持高景氣，國內演出市場呈現上升態勢。演出市場呈現上升態勢。海外海外演藝活動保持高景氣。演藝活動保持高景氣。根據live nation報告，2024Q3，live nation音樂會場次達到1.28萬場，同比增長6.15%，較疫情前2019Q3增長40.60%，觀眾人數達5010萬人，同比下降4.16

24、%，較疫情前2019Q3增長58.44%；營業收入達76.51億美元，同比下降6.17%，較疫情前2019Q3增長102.75%，大超疫情前水平。國內國內演出市場呈現上升態勢。演出市場呈現上升態勢。根據中國演出行業協會的數據，2024Q3，全國營業性演出場次4.43萬場，同比增長14.57%；觀演人數1169.97萬人次，同比增長13.28%；票房收入22.09億元，同比增長25.88%。舞臺燈光舞臺燈光設備市場空間廣闊。設備市場空間廣闊。2019年我國演藝設備市場規模為1960.60億元，2024年將達2642.70億元，CAGR為6.15%。據我們測算，2019年我國舞臺燈光設備市場規模為

25、407.99億元（占比22.02%），預計2024年達到728.89億元（占比27.58%），CAGR為12.31%。圖表圖表1111：live nationlive nation營營收（億美元）及同比收（億美元）及同比來源：Bloomberg，中泰證券研究所圖表圖表1212：浩洋股份營收（億元）及同比浩洋股份營收（億元）及同比來源：wind，中泰證券研究所-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%01020304050607080902009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011

26、Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023

27、Q42024Q12024Q22024Q3營業收入（億美元）同比增速（%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-101234浩洋股份營收/億元浩洋股份營收YOY/%153.23.2、浩洋股份：“首發經濟”助推，看好自主品牌成長之路、浩洋股份：“首發經濟”助推，看好自主品牌成長之路 公司自主品牌成長之路清晰。公司自主品牌成長之路清晰。舞臺燈光舞臺燈光設備市場集中度不高。設備市場集中度不高。2017年全球生產規模前三公司市場份額為14.28%，生產規模前十公司市場份額為27.88%。全球知名的舞臺燈光設備品牌有Martin、AYRTON、Elation

28、、HIGHENDSYSTEM、Vari-Lite、ETC、ROBE、CLAYPAKY等。公司公司自主品牌知名度高，自主品牌知名度高，OBMOBM收入占比持續提升。收入占比持續提升。公司擁有“TERBLY”和“AYRTON”兩大自主品牌，注重品牌維護和行業知名度提升。2023年，OBM收入為8.23億元，同比增長20.80%，占收入比重63.05%；毛利率為51.78%，同比保持高位。并購并購丹麥丹麥SGMSGM落地，海外品牌快速拓展。落地，海外品牌快速拓展。2024年8月31日，公司與丹麥奧胡斯破產法院指定的破產資產受托人簽署資產購買協議，由公司或公司指定主體收購破產程序中的丹麥SGMLigh

29、tA/S所擁有的經營性資產（包括品牌名稱、商標、域名、專利、客商名錄信息等無形資產、信息技術設備、車輛、存貨、合同權利、員工等），但不承擔SGM公司債務，收購價為300萬歐元。同時，公司擬在丹麥設立全資子公司SGMLightingA/P，進一步完善產品品牌矩陣，有助于增強公司的綜合市場競爭力。維持“買入”評級。維持“買入”評級?？紤]到收購項目整合及新品良率爬坡緩慢，我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為3.67億元、4.63億元、5.36億元，對應PE分別為16.2、12.8、11.1倍。受益全球演藝市場活動持續增長，對應演藝設備需求旺盛，公司作為國內舞臺燈光設備龍頭，品牌并購落地，

30、助推市占率持續提升，維持“買入”評級。圖表圖表1313：浩洋股份歸母凈利潤（億元）及同比浩洋股份歸母凈利潤（億元）及同比來源：wind，中泰證券研究所圖表圖表1414：浩洋股份毛利率及凈利率浩洋股份毛利率及凈利率來源：wind，中泰證券研究所-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-1.0-0.50.00.51.01.52.0浩洋股份歸母/億元浩洋股份歸母YOY/%0%10%20%30%40%50%60%浩洋股份毛利率/%浩洋股份凈利率/%163.33.3、美亞光電：“銀發經濟”助推下，口腔、美亞光電：“銀發經濟”助推下，口腔AIAI服務具有高成長性服

31、務具有高成長性 與“銀發經濟”的關系：與“銀發經濟”的關系：人口老齡化及公眾對口腔健康意識的提高，導致中國對口腔醫療服務的需求不斷增長。根據弗若斯特沙利文報告，中國口腔醫療服務的市場規模由2015年的757億元增加至2020年的1,199億元，年復合增長率為9.6%。盡管受COVID-19的影響2020年市場規模略有下降，但預期市場規模將于預測期間內按年復合增長率19.9%繼續增長，于2025年前達到2,998億元；增長預期將集中于民營部門，其市場規模預期將于2025年前達到2,414億元?？谇豢谇籆BCTCBCT短期承壓，看好長期滲透率提升。短期承壓，看好長期滲透率提升。短期，國內口腔行業受

32、經濟環境及行業發展階段性影響，產業發展承壓，口腔CBCT等關鍵設備的市場需求也受到一定影響且市場競爭日趨激烈。2024年上半年，公司醫療設備收入達2.05億元，同比下降32.27%；占收入比重22.06%，同比下降9.26pct；毛利率為51.04%，同比下降4.23pct。中長期，基于國內經濟持續發展的預期，以及龐大的人口規模和老齡化發展趨勢，中性預期中國口腔CBCT市場保有空間為552.62億元。海外，根據NextMoveStrategyConsultingStatista2022分析，預計2030年海外CBCT市場規模將達到17.4億美元，2020-2030年年復合增速約10%。圖表圖表

33、15：不同假設下中國口腔：不同假設下中國口腔CBCT市場空間測算市場空間測算來源：工商局，國家衛計委，中泰證券研究所整理保守中性樂觀口腔?？漆t院三級醫院二級醫院民營口腔門診3120.43.51.52.50.64230.8需求額/億元379553726配置率假設173.33.3、美亞光電、美亞光電：“銀發經濟”：“銀發經濟”助推下，口腔助推下，口腔AIAI服務具有高成長性服務具有高成長性 美亞美牙數字化云平臺：服務成長彈性高。美亞美牙數字化云平臺：服務成長彈性高?；谠\所業務管理痛點，及診療智能化需求打造的口腔健康數字化云平臺，通過聯接醫生、患者、診療設備、技加工、耗材廠商、名醫名校等口腔健康上

34、下游生態，將公司在口腔領域多年積累的影像智能、數據智能、診療智能等人工智能技術及行業資源，向診所、醫生、患者賦能，實現診療數字化，降低診所經營成本，提升患者診療體驗。截至2024年6月3日，美亞美牙發布一周年，超5500家診所覆蓋使用；截至2024年11月20日，美亞口腔CBCT已經覆蓋20000多家口腔機構，借助設備高滲透優勢，未來服務有望貢獻更高成長彈性。色選機保持良好景氣度，海外出口表現亮眼。色選機保持良好景氣度，海外出口表現亮眼。糧食安全背景下，色選機保持良好景氣度；2024年上半年，公司色選機收入達6.45億元，同比增長14.40%；占收入比重69.30%，同比增長11.04pct；

35、毛利率為49.03%，同比下降1.41pct。海外色選機市場（發展中國家和地區）尚處于發展期，具有很大的市場潛力；2024年上半年，公司海外收入達2.16億元，同比增長15.47%；占收入比重23.19%，同比增長4.88pct；毛利率為62.75%，同比增長2.15pct。隨著全球數字化、智能化浪潮的推進，色選機行業有著較為穩健的發展趨勢；公司作為國產龍頭公司，充分發揮產品性能、品質、服務等方面的優勢，有望持續擴大銷售規模，提升市占率水平。圖表圖表16：公司數字化平臺展示公司數字化平臺展示來源：美亞官網，中泰證券研究所圖表圖表1717：美亞光電營收（億元）及同比美亞光電營收（億元）及同比來源

36、：wind，中泰證券研究所-45%-30%-15%0%15%30%45%60%75%90%105%120%135%150%-3-2-1012345678910美亞光電營收/億元美亞光電營收YOY/%183.33.3、美亞光電、美亞光電：“銀發經濟”：“銀發經濟”助推下，口腔助推下，口腔AIAI服務具有高成長性服務具有高成長性 維持“買入”評級。維持“買入”評級?？紤]到國內經濟環境承壓，口腔市場競爭激烈，色選機出口波動影響，我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為6.86億元、7.62億元、8.94億元，對應PE分別為19.5、17.7、15.1倍。色選機需求剛性，口腔賽道具備長期成長屬

37、性，公司加快海外拓展，具有確定性溢價，維持“買入”評級。圖表圖表1919：美亞光電毛利率及凈利率美亞光電毛利率及凈利率來源：wind，中泰證券研究所圖表圖表1818：美亞光電歸母凈利潤（億元）及同比美亞光電歸母凈利潤（億元）及同比來源：wind，中泰證券研究所-50%0%50%100%150%200%250%-0.50.00.51.01.52.02.5美亞光電歸母/億元美亞光電歸母YOY/%0%10%20%30%40%50%60%美亞光電毛利率/%美亞光電凈利率/%19圖表圖表20：歐圣電氣護理機器人歐圣電氣護理機器人來源：歐圣官網，中泰證券研究所整理3.43.4、歐圣電氣：“銀發經濟”背景下

38、，看好護理機器人發展、歐圣電氣：“銀發經濟”背景下，看好護理機器人發展 與與“銀發經濟”的“銀發經濟”的關系：關系：隨著老齡化加速演進，失能或半失能老年人對于專業護理服務呈現剛性需求，但目前市場上提供專業護理服務的人員數量不足、缺乏規范培訓、護理費用高昂且護理效果難以保證。公司研發的可穿戴護理機器人可以自動感應、自動識別失能、臥病人員的臥床狀態，自動檢測、自動處理臥床老人或病人的排泄物，并自動記錄患者排泄情況，使臥病患者始終保持清潔干爽無異感，有效避免傳統紙尿褲處理病患排泄物所帶來的有殘留、有異味、病患易感染等缺點，降低親屬、護工照料患者的勞動強度，使臥病患者有尊嚴地生活。護理機器人介紹：護理

39、機器人介紹：公司護理機器人由工作頭、軟管組件、主機等組成，病患以穿戴方式將嵌有工作頭的包褲穿在下半身，工作頭通過軟管與主機連接，工作頭內設有污便傳感器和抽吸及清洗、烘干自動處理裝置。護理機器人在自動模式下檢測到病患排便信號或者手動操作排便處理按鍵后，護理機器人系統進入排便處理流程，主機啟動真空泵進行抽吸處理，同時啟動空氣凈化，主機開啟水泵用設定好溫度的溫水分別對工作頭內膽和病患私處進行清潔處理，抽吸沖洗結束后，系統進入暖風烘干處理流程，連續工作數分鐘之后，停止烘干處理，護理機器人工作流程結束。203.43.4、歐圣電氣、歐圣電氣：“銀發經濟”：“銀發經濟”背景下，看好護理機器人發展背景下，看好

40、護理機器人發展 護理機器人發展前景廣闊。護理機器人發展前景廣闊。央行等九部門印發關于金融支持中國式養老事業服務銀發經濟高質量發展的指導意見，養老市場規模不斷擴大，2024年中國養老產業市場規模達13.9萬億元。護理機器人在國內外都是一個新生事物，市場本身也還在培育中；國家也專門出臺了對包括智能護理機器人在內的老年護理輔具的專項扶持政策，相信該類產品將迎來快速發展的歷史機遇期和政策風口期。目前公司護理機器人產品已迭代至第五代，產品技術業內領先，用戶給予了積極評價和充分認可。2023年下半年以來公司護理機器人的銷量已經有了明顯的增長，除新增了更多國內客戶外，美國、歐洲等地的海外客戶也在試用中。主業

41、小型空壓機、干濕兩用吸塵器增長具備確定性，新拓展主業小型空壓機、干濕兩用吸塵器增長具備確定性，新拓展產品品類有望增厚收入。產品品類有望增厚收入。公司作為對北美出口的細分領域龍頭（小型空壓機、干濕兩用吸塵器），2024年美國經濟增長疊加地產回暖預期較強，公司在北美市場的業績增長具備確定性。同時公司在積極布局除北美以外的海外市場，目前在歐洲市場已經有規模銷售，潛在的市場增量較大。公司同樣在拓展自身的產品品類，目前公司的工業風扇、園林工具、洗地機、護理機器人等產品都取得了不錯的進展，未來有望繼續提升這些領域的銷售收入。圖表圖表21：歐圣電氣營收歐圣電氣營收（億元億元）及同比及同比來源：wind，中泰

42、證券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456歐圣電氣營收/億元歐圣電氣營收YOY/%213.43.4、歐圣電氣、歐圣電氣：“銀發經濟”：“銀發經濟”背景下，看好護理機器人發展背景下，看好護理機器人發展 馬來西亞建廠，預計年底投入使用。馬來西亞建廠，預計年底投入使用。為規避美國關稅壁壘，公司提前在馬來西亞建廠，目前馬來西亞工廠的建設已經到了廠房建設的關鍵階段，并已著手采購生產設備等，預計今年底前能正式投入使用。公司會根據市場需求以及具體的在手訂單情況安排馬來西亞工廠生產并逐漸開始產能爬升。由于馬來西亞對北美出口空氣動力設備沒有高額的關稅，海外產能的釋放有利于規避地

43、緣政治對出口造成的不確定性。加上明顯低于國內工資水平的人力成本優勢，再考慮到馬來西亞當地政府給予外資企業的稅收優惠政策等，都將大大提高公司的盈利能力，有利于增強公司在行業內的綜合競爭力，并進一步提高公司的盈利能力。圖表圖表2323：歐圣電氣毛利率及凈利率歐圣電氣毛利率及凈利率來源：wind，中泰證券研究所圖表圖表2222：歐圣電氣歸母凈利潤（億元）及同比歐圣電氣歸母凈利潤（億元）及同比來源：wind，中泰證券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0歐圣電氣歸母/億元歐圣電氣歸母YOY/%0%10%20%30%4

44、0%50%60%歐圣電氣毛利率/%歐圣電氣凈利率/%22CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所4股票池匯總及風險提示234.14.1、股票池匯總、股票池匯總圖表圖表2424：股票池匯總股票池匯總來源：wind，中泰證券研究所（未評級公司盈利預測來自wind一致預期）2024/12/20股價股價20232024E2025E 2026E20232024E 2025E 2026E300833.SZ浩洋股份46.892.892.903.664.2416.216.212.811.1買入0026

45、90.SZ美亞光電15.220.840.780.861.0118.019.517.715.1買入688301.SH 奕瑞科技100.294.254.145.376.5423.624.218.715.3增持301187.SZ歐圣電氣31.160.961.361.772.2232.522.917.614.0未評級603337.SH 杰克股份28.861.111.662.062.5225.917.414.011.5買入688789.SH 宏華數科69.261.812.423.103.9338.228.622.317.6未評級603025.SH 大豪科技16.230.370.590.750.8944.

46、427.521.618.2未評級002833.SZ弘亞數控17.361.391.431.621.9212.512.110.79.0未評級002757.SZ南興股份15.790.59-26.9-未評級代碼代碼公司公司EPSPE評級評級244.24.2、風險提示、風險提示1.1.國家產業政策不確定性風險。國家產業政策不確定性風險。機械設備行業受國家產業政策影響較大，政策存在不確定性；2.2.出口不及預期出口不及預期的風險。的風險。若海外需求放緩，國外品牌供應鏈受海外疫情管制放松影響恢復較快，則相關公司將面臨出口需求萎縮，海外市場競爭加劇、出口增速大幅放緩的風險；3.3.行業規模測算偏差風險。行業規

47、模測算偏差風險。報告中的行業規模測算是基于一定的假設前提存在不達預期的風險；4.4.相關推薦標的業績不達預期的風險。相關推薦標的業績不達預期的風險。相對推薦標的的業績是基于一定假設條件得出來的，存在不達預期風險。5.5.研報使用信息更新不及時的風險。研報使用信息更新不及時的風險。25評級評級說明說明股票評級股票評級買入預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在15%以上增持預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在5%15%之間持有預期未來612個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間減持預期未來612個月內相對同期基準指數跌幅在10%以上行業評級行業評級增持預期未來612個月內對同期基

48、準指數漲幅在10%以上中性預期未來612個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間減持預期未來612個月內對同期基準指數跌幅在10%以上備注：評級標準為報告發布日后的612個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。投資評級說明投資評級說明26重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本

49、報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服

50、務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。