【研報】建筑裝飾行業專題報告：交通強國帶動剛需不減城市更新提振改善需求-20201221（30頁）.pdf

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1、 1/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_main 專 題 建筑裝飾建筑裝飾行業行業 報告日期：2020 年 12 月 21 日 交通強國帶動剛需不減，城市更新提振改善交通強國帶動剛需不減，城市更新提振改善需求需求 建筑裝飾行業專題報告 行 業 公 司 研 究 建 筑 裝 飾 行 業 ： ： table_invest 行業評級行業評級 建筑裝飾 看好 Table_relate 相關報告相關報告 1項目、資金雙輪驅動，基建或迎豐收 年基建行業深度報告2020.5.25 table_research 報告撰寫人： 匡培欽 聯系人： 耿鵬智 報告導讀報告導讀 本報告首先簡要回顧 20

2、20 年 11 月建筑裝飾行業總體市場表現， 盤點下 游資金、投資和項目動向，跟蹤上游建材價格變動。針對行業內具備投 資機會的兩大板塊基建、裝配式，進行數據跟蹤分析，給出 2021 年 建筑行業投資建議。 投資要點投資要點 建筑板塊行情回顧建筑板塊行情回顧 年內建筑裝飾一級行業凈跌幅為 6.9%， 同期上證指數凈漲幅 10.0%， 相對收益 跑輸大盤 16.9 pct。細分子板塊中，鋼結構年內凈漲幅高達 69.5%，相對收益跑 贏大盤 59.5pct。當前建筑行業估值處于歷史 3%分位，屬絕對底部。 下游：下游：1-11 月，地產、基建投資穩增月，地產、基建投資穩增+6.8%、+1.0% 資金

3、端資金端：M2 余額、新增社融同比雙增，專項債、城投債規模高增余額、新增社融同比雙增，專項債、城投債規模高增 （1）M2 同比增速上調至 10.7%，新增社融 2.13 萬億元； （2）專項債：前 11 月累計發行 3.55 萬億元，較去年同期增加 1.42 萬億元， 同比增長 66.5%。交通運輸、園區建設、棚改位居前三； （3）城投債：11 月發行金額、只數同比分別+6.4%、+23.6%，增速顯著放緩。 投資端投資端：房地產投資顯韌性、基建投資增速加快，制造業投資修復中房地產投資顯韌性、基建投資增速加快，制造業投資修復中 （1）房地產投資累計同比+6.8%，較 1-10 月加快 0.5p

4、ct，顯示韌性尤在； （2）基礎設施投資累計同比+1.0%，較 1-10 加快 0.3 pct； （3）制造業投資累計同比-3.5%，降幅較 1-10 月收窄 1.8pct。 需求端：交通強國帶動剛需不減，城市更新提振改善型需求需求端：交通強國帶動剛需不減，城市更新提振改善型需求 （1）基建：交通強國省級試點方案密集批復，短期目標有望帶熱基建投資。 “十四五”期間，交通基建年均或將釋放投資項目近 3 萬億元；三大城市群“十 四五”前三年擬建超 6000 公里城際、市域鐵路，鐵路投資有望加快； （2）房建：實施城市更新行動，加速提振消費建材、市政工程和裝配式建筑市 場需求。 上游：建材價格走高，

5、施工設備銷量同比維持高增上游：建材價格走高，施工設備銷量同比維持高增 12 月月 15 日，建材綜合指數日，建材綜合指數 150.92 點，單月環比點，單月環比+0.9%，較去年同期，較去年同期+0.8%。 非金屬建材：非金屬建材： （1）水泥：11 月產量同比+7.7%，12 月 15 日價格指數環比+0.9% （2）玻璃：11 月平板玻璃產量同比+7.4%，12 月 15 日價格指數環比+4.9% （3）管材、防水材：價格指數環比分別上升 2.2%、0.8% 金屬建材：金屬建材：鋼材產量同比+10.8%，螺紋鋼、線材單價月環比上漲+2.6%、2.8% 建筑設備：建筑設備：挖掘機銷量同比實現

6、+68%高增速，電梯銷量同比+12.0%。 證 券 研 究 報 告 table_page 建筑裝飾行業專題建筑裝飾行業專題 2/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 基建板塊數據跟蹤基建板塊數據跟蹤 八大建筑央企：八大建筑央企：前三季度新簽訂單金額同比高增+19.4%；其中，1-11 月，中國 建筑、中國中冶、中國電建、中國化學累計新簽訂單額同比+13.7%、+36.2%、 +32.6%、-1.6%； 國家發改委批復重大項目：國家發改委批復重大項目：1-11 月份，批復投資金額累計 9284 億，同比增長 10.5%； PPP 入庫項目：入庫項目：10 月份新入庫項目金額同比+10.1%，累

7、計同比-4.0%。 裝配式板塊數據跟蹤裝配式板塊數據跟蹤 數量上看：數量上看：1-11 月，裝配式工業項目投資數量累計 1189 個，與去年同期基本 持平； 從地域分布看：從地域分布看：11 月份，山東省新增裝配式工業項目合計 22 個，項目數領跑 全國； PC 構件單價：構件單價：11 月份，PC“三板”構件單價與 10 月持平。 投資建議投資建議 2021 年，建議按以下兩條主線進行布局： 主主線線 1：裝配式板塊回調背景下，：裝配式板塊回調背景下，行業繼續享受政策驅動，成長確定性未發生行業繼續享受政策驅動，成長確定性未發生 改變。建議改變。建議逢低布局裝配式行業龍頭：遠大住工、鴻路鋼構。

8、逢低布局裝配式行業龍頭：遠大住工、鴻路鋼構。 （1）遠大住工：遠大住工：PC 裝配式行業龍頭，B 端 C 端雙輪驅動。預計未來三年， 遠大住工歸母凈利復合增速約 25.0%，當前市值對應 20 年 PE 僅 11.5 倍 ，建 議布局當前低估值“窗口期”； （2）鴻路鋼構：鴻路鋼構：短期政府補助平滑業績，中期產能增加釋放業績，長期深耕鋼 結構加工賽道，“嚴管控、做市場、擴產能”戰略下疊加內部管理“三板斧”，業 績有望持續高增。鴻路鋼構 9 月以來經歷回調，估值安全邊際得到提升，當前 市值對應 20 年 PE 為 27.2 倍，可擇機逢低布局。 主線主線 2：2021 年為“十四五”開局年，基建

9、項目落地確定性將大大增強，項目年為“十四五”開局年，基建項目落地確定性將大大增強，項目 數量和投資規模有望超過作為“十三五”收官年的數量和投資規模有望超過作為“十三五”收官年的 2020 年，疊加年，疊加 20Q1-Q3“大大 體量體量”建筑央企新簽訂單高位穩增，建議積極布局估值已處于歷史底部的基建建筑央企新簽訂單高位穩增，建議積極布局估值已處于歷史底部的基建 央企：中國鐵建、中國中鐵、中國交建。央企：中國鐵建、中國中鐵、中國交建。 風險提示風險提示 國內新冠疫情出現反彈；基建投資增速不及預期；房地產投資增速不及預期； 裝配式建筑滲透率提升不及預期。 mNrOnNqNwPqRoRpOnQtOs

10、M7N9R6MoMrRtRpPjMnMtRiNoMoMbRoPoNNZqRtMwMpPsR table_page 建筑裝飾行業專題建筑裝飾行業專題 3/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 建筑板塊行情回顧建筑板塊行情回顧 . 6 2. 下游：下游：1-11 月，地產、基建投資穩增月，地產、基建投資穩增+6.8%、+1.0% . 8 2.1. 資金端：M2 余額、新增社融同比雙增，專項債、城投債規模高增 . 8 2.2. 投資端：房地產投資顯韌性、基建投資增速加快，制造業投資修復中 . 10 2.3. 需求端：交通強國帶動剛需不減，城市更新提振改善型需求 . 14 3

11、. 上游：建材價格走高，施工設備銷量同比維持高增上游：建材價格走高，施工設備銷量同比維持高增 . 18 3.1. 非金屬建材：水泥、玻璃量價維持雙升 . 18 3.2. 鋼材產量同比+10.8%，螺紋鋼、線材單價環比小幅增加 . 20 3.3. 挖掘機銷量同比實現+68%高增速，電梯產量同比+12.0% . 21 4. 基建板塊項目跟蹤基建板塊項目跟蹤 . 22 4.1. 八大建筑央企：前三季度新簽訂單金額同比高增+19.4% . 22 4.2. 國家發改委批復重大項目：1-11 月份，批復投資金額累計 9284 億元 . 24 4.3. PPP 入庫項目：10 月份新入庫項目金額同比+10.

12、1%，累計同比-4.0% . 25 5. 裝配式板塊數據跟蹤裝配式板塊數據跟蹤 . 27 5.1. 裝配式工業項目熱度不減，PC、鋼結構“齊頭并進” . 27 5.2. PC“三板”構件單價跟蹤：北京波動后趨穩，上海、深圳保持平穩 . 28 6. 投資建議投資建議 . 29 7. 風險提示風險提示 . 30 圖表目錄圖表目錄 圖 1：截至 2020.12.18，年內建筑裝飾行業跑輸大盤 16.9% . 6 圖 2：當前建筑行業估值處于歷史 3%分位，屬絕對底部 . 6 圖 3：建筑裝飾行業單月累計下跌 4.5%，上證指數累計上漲 0.1%，跑輸大盤 4.6pct（11.1912.18） . 6

13、 圖 4：鋼結構板塊單月累計下跌 0.2%，跑贏行業 4.4pct，跑輸大盤 0.3pct . 6 圖 5：永福股份、ST 毅達、鴻路鋼構、風語筑、延長化建位列單月漲幅前五 . 7 圖 6：11 月 M2 同比增加 10.7%，增速較 10 月加快 0.2pct . 8 圖 7：11 月當月新增社融 2.13 萬億元，社融存量同比+13.6% . 8 圖 8：2020 年前 11 月新增地方專項債資金流向分布. 8 圖 9：1-11 月份，山東、廣東兩省發行額分別 3134 億元、3091 億元，位列前兩名 . 9 圖 10：11 月城投債發行規模 3420 億元，同比增加 6.4% . 9

14、圖 11：1-11 月，固定資產投資累計同比+2.6% . 10 圖 12：1-11 月，房地產、基建、制造業累計同比均回升 . 10 圖 13：1-11 月，房地產開發投資累計同比+6.8% . 10 圖 14：1-11 月，土地購置面積、費用累計同比分別-5.2%、+8.1% . 10 圖 15：1-11 月，房屋新開工面積累計同比-2.0% . 11 圖 16：1-11 月，房屋施工面積累計同比+3.2%. 11 table_page 建筑裝飾行業專題建筑裝飾行業專題 4/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 17：1-11 月，房屋竣工面積累計同比-7.3% . 11 圖 18：

15、1-11 月，住宅竣工面積累計同比-5.8% . 11 圖 19：1-11 月，商品房銷售面積累計同比+1.3% . 11 圖 20：1-11 月，住宅銷售面積累計同比+1.9%. 11 圖 21：狹義、廣義基建投資累計同比分別 1.0%、3.3% . 12 圖 22：交通運輸、水利環保市政投資累計同比+2.0%、-0.3% . 12 圖 23：1-11 月，制造業固定資產投資累計同比-3.5%. 13 圖 24：1-11 月，采礦業固定資產投資累計同比-9.2%. 13 圖 25：10 月，工業企業利潤總額累計同比增長 0.7% . 13 圖 26：11 月，制造業 PMI 指數 52.1%

16、，較前值大幅提高 0.7pct . 13 圖 27：11 月，大類建材制品 PPI 環比均繼續修復 . 18 圖 28：12 月 15 日，建材綜合指數單月環比 +0.9%，同比+0.8% . 18 圖 29：11 月水泥產量同比+7.7% . 18 圖 30：12.15，全國水泥價格指數月環比+0.9%，同比-6.7% . 18 圖 31：11 月份，平板玻璃產量同比+7.4% . 19 圖 32：12.11，全國浮法玻璃均價月環比+4.9%，同比+21.5% . 19 圖 33：12 月 11 日，管材價格較上月同期增加 2.2 點. 19 圖 34：12 月 11 日，防水材料價格較上月

17、同期增加 0.7 點 . 19 圖 35：11 月份，全國粗鋼產量同比+8.0% . 20 圖 36：11 月份，全國鋼材產量同比+10.8% . 20 圖 37：12 月 10 日，螺紋鋼單價月環比+2.6% . 20 圖 38：12 月 10 日，普通中板單價月環比+3.7% . 20 圖 39：12 月 10 日，線材單價月環比+2.8% . 21 圖 40：12 月 10 日，無縫鋼管單價月環比+3.1% . 21 圖 41：11 月份，挖機銷量同比+68% . 21 圖 42：11 月份，挖機開工小時數同比+0.6% . 21 圖 43：11 月份，電梯扶梯升降機產量同比+12.0

18、% . 21 圖 44：20Q3，八大建筑央企當季新簽合同總額同比高增 32.5% . 22 圖 45：20Q1-Q3，八大建筑央企累計新簽合同總額同比增長 19.4% . 22 圖 46：1-11 月，中國建筑累計新簽合同額同比+13.7% . 23 圖 47：1-11 月，中國中冶累計新簽合同額同比+36.2% . 23 圖 48：1-11 月，中國電建累計新簽合同額同比+32.6% . 23 圖 49：1-11 月，中國化學累計新簽合同額同比-1.6%. 23 圖 50：1-11 月份，國家發改委批復重大項目金額累計 9284 億元 . 24 圖 51：10 月份，新入庫 PPP 項目

19、105 個，投資總額 1089.7 億元，同比增長 10.1% . 25 圖 52：10 月份，新入庫項目投資合計 1089.7 億元 . 25 圖 53：10 月份，市政工程、林業、城鎮開發投資額列前三 . 25 圖 54：10 月份，中、西部省份新入庫 PPP 項目金額居前 . 26 圖 55：10 月份，西南、華東等地區新入庫 PPP 項目居前 . 26 圖 56：11 月裝配式項目總備案數 56 個，較上月增加 17 個 . 27 圖 57：11 月，山東新增裝配式工業項目 22 項，領跑全國 . 27 圖 58：11 月份，PC 構件、鋼結構裝配式項目分別 11、9 項 . 27 圖

20、 59：11 月份，PC 預制保溫板單價維穩 . 28 圖 60：11 月份，PC 預制外墻板單價維穩 . 28 table_page 建筑裝飾行業專題建筑裝飾行業專題 5/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 61：11 月份，PC 預制疊合板單價維穩 . 28 圖 62：11 月份，PC 預制樓梯單價維穩 . 28 表 1：1-11 月，鐵路、公路、水利、生態環保、市政固定資產投資同比分別+2.0%、+2.2%、+3.1%、+8.5%和-1.8% . 12 表 2：交通運輸部近期密集公示交通強國省級試點方案 . 14 表 3：實施城市更新行動總體目標和具體措施要點 . 17 表 4：水泥價格單月環比：西南、京津冀地區分別+2.9%、4.6%，漲幅超全國均值 . 19 表 5：浮法玻璃現貨價單月環比：9 城市普漲，其中北京、廣州、武漢漲幅超全國均值 . 19 表 6：12 月 10 日，價格單月環比看，螺紋鋼、線材上漲+2.6%、2.8% . 20 表 7：1-11 月份，國家發改委批復重大項目集中在鐵路、基礎和能源等領域 .