公司研究】三一重工-全球深度視角：得挖機者將得天下三一重工將開啟全球成長篇章-210207（58頁）.pdf

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1、三一在國產品牌中平均銷售噸位領先。歐美系品牌（卡特、沃爾沃）、日系品牌（小松、神鋼、日立）在高噸位上具有技術優勢，平均銷售噸位較高；韓系品牌（斗山、現代）銷售噸位與平均噸位大致持平。2020 年三一在國內市場小挖/中挖/大挖市占率分別為29%/27%/26%，平均銷售噸位 15.9，位居國產品牌前列，份額逐步由小挖向中大挖滲透。 行業格局：強者恒強格局趨勢延續。2020 年三一挖機銷量達9.2 萬臺，同比+51%，全年中國市場份額升至28%，多年來保持年均提升2 個百分點，其中 12 月單月市占率近 33%，市占率仍在持續提升。國產第二名銷量 5.2 萬臺，同比+56%，全年市占率1

2、6%。海外龍頭銷量 3.4 萬臺，同比+16%，全年市占率10%。 我們預計2021 年國內挖機銷量保持正增長，行業周期屬性弱化。根據我們產業鏈調研情況，國內工程機械仍保持高景氣度：2020 年12 月寶馬展，三一、中聯均斬獲200 億以上訂單，預計將于2021 年前兩季度實現收入；上游核心零部件廠商排產飽滿；挖機開工小時數維持高水平，下游需求真實；部分廠商大噸位起重機訂單已排產到下半年。我們預計 2021-2022 年更新需求持續，基建地產投資+替代裝載機+小挖替人拉動新增需求，國產品牌競爭力出海帶動出口增長，2021 年國內挖機銷量增長 9.8%，未來幾年周期波動率將比上一輪明顯

3、弱化。  印度等新興增量市場：2019 年合計銷量20 萬臺，國產品牌初具優勢 印度、東南亞等國家人口基數大、城鎮化水平較低、經濟發展較為活躍，與中國10-20 年前工程機械市場較為類似，行業需求潛力巨大。（1）印度：2019 年銷量2.2 萬臺，中挖占60%以上，三一份額第四2019 年印度挖機銷量為2.2 萬臺，20t 左右中挖占比達62%。在印度，挖掘機是僅次于裝載機的第二大產品，2019 年銷量合計 21591 臺，其中以 18.1-25t 為代表的中挖（主要應用于基建、地產項目）占比達 63%。迄今為止，印度對微型挖掘機的需求仍然很小，主要由于大量廉價勞動力及裝載

4、機的普及。  2019 年三一印度挖機份額 10%位列第四，份額上升勢頭強勁。2019 年印度挖機市場份額前三廠商分別為：日立（日）30%、杰西博（英）17%、現代（韓）14%。三一份額由 2011 年不足1%快速升至2019 年10%，2019 年取代小松排名第四，根據我們產業鏈調研，預計 2020 年已升至第三。2019 年小松、卡特份額分別為 10%、 3%，位列第五、第八。2019 年中國品牌份額合計 12.6%，其中柳工1.8%、徐工 0.4%。從份額趨勢上看，三一、杰西博份額提升，而位居第一的日立份額有所下降，現代及卡特保持平穩。 （2）其余新興市場：2019 年合計銷量約 18 萬臺。其余挖機市場包括泰國、印尼等東南亞市場，以及中亞、非洲、南美等地區新興市場，2019 年合計銷量約 18 萬臺。從市場格局來看，三一作為國產龍頭在一帶一路沿線多個國家份額已位居前列，而在非洲、南美等地區，卡特等海外龍頭仍占據主要份額。