【公司研究】極米科技-消費級投影儀國貨第一品牌智顯大屏樹立行業標桿-210315（36頁）.pdf

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1、公司營收穩步上升，毛利率改善利潤增長。公司智能投影產品銷量持續增長，從 2017年的 34.16 萬臺增加至 2019 年的 68.99 萬臺，根據公司招股書，公司營業收入從 2017年的 9.99 億元增長至 2020 年的 28.28 億元，CAGR 為 41.5%;歸母凈利潤從 2017 年的0.15 億元增長至 2020 年的 2.69 億元，CAGR 為 163.5%。(2020 年相關財務信息未經審計，但 已經申報 會計師 審閱) 。公司預計 2021 年 1-3 月營業收入區間 約為62,267.15-73,255.47 萬元，同比增長區間約為 24.05%-45.94%;預計實

2、現歸母凈利潤區間約為 4,760.22-5,497.96 萬元，同比增長區間約 10.07%-27.13%(未經申報會計師審計或審閱)。以智能微投為主，互聯網增值服務擴張。2017-2019 年，公司整機銷售營收占比維持在 93%以上，整機產品收入 CAGR 為 45.0%，2020H1 主要來自智能微投產品的增長。在整機銷售中，主打產品 H 系列和 Z 系列合計營收占比為 74.7%。公司互聯網增值服務持續擴張，2020H1 營收占比提高至 1.6%，2017-2019 年營收 CAGR 為 113.3%。隨著物聯網生態的逐步深化，依托當前的用戶量，未來互聯網增值服務還有提高用戶消費能力的廣

3、闊空間。自主生產+產品提價，拉動毛利率提升。自主生產占比提高，整機產品單位成本下降。公司成立初期產品生產以代工為主，于 2017 年 8 月開始籌備建立自有工廠，2018 年 3 月正式投產使用，隨著自有工廠產能完善成熟，整機自主生產占比不斷提升，智能微投和激光電視 2020H1 自產比例分別達到為 41.38%和 30.28%。自 2019 年以來公司自研光機比例提升，原材料采購價格下降，疊加主要產品售價提升，毛利率逐漸提升，2020H1 的綜合毛利率達到 30.8%。另外公司互聯網增值服務毛利率接近 90%，隨著該業務進一步擴張，為公司盈利打開新的增長空間。拓展境外渠道，加大營銷和研發投入

4、。公司主要依賴線上銷售渠道，2020H1 營收占比為 73.4%。公司當前以境內業務為主，2020H1 營收占比為 95.1%。在境內渠道中，公司以電商平臺、線上 B2C 和線下經銷為主，營收占比分別為 36.8%、33.6%和 16.4%。公司境外銷售進一步拓展，營收占比從 2017 年的 0.03%上升至 2020H1 的 4.95%。隨著直營店鋪的數量增加，以及不斷投入研發新技術和產品，銷售費用率和研發費用率從 2017年的 10.9%和 3.3%提升至 2020 年的 13.9%和 4.9%。而管理費用率維持在 2.4%-3.0%之間。創始團隊多為 80 后，專業背景實力強。公司董事長

5、鐘波先生曾在芯片廠商晨星半導體(MStar)工作近十年，負責技術研發，離職后帶領有 10 年以上電視芯片研發經驗的團隊來到成都創立了極米科技，“極”寓意“極致”，“米”指度量單位，在方寸間追求極致，也是團隊創業的初衷。公司高管在硬件和軟件技術沉淀深厚，并具備多年顯示領域、消費電子領域相關業務及管理經驗，在研發、銷售、供應鏈及管理等方面具備突出能力，同時充分整合調動產業資源，快速響應市場需求。深度協同股東，合作百度、愛奇藝、芒果平臺資源。公司控股股東、實際控制人為鐘波，發行后直接持有公司 18.76%股份，系第一大股東;間接控制公司 3.12%股份表決權，同時一致行動人合計持有公司 12.88%

6、股份?？毓晒蓶|實際控制公司 34.76%股份表決權。公司除了董監高及核心技術人員直接持股之外，有兩個員工持股平臺極米咨詢和開心米花，分別持股 2.49%和 0.63%，其中極米咨詢還下設 6 個員工間接持股平臺。公司先后獲芒果傳媒、百度戰略投資，發行后百度系(百度網訊+百度畢威)持股 11.61%，系第二大股東，此外內容平臺芒果傳媒持股 2.57%。內容端加入芒果 TV+百度旗下愛奇藝平臺資源，平臺端引入百度新一代對話式人工智能系統 DuerOS，成功搭建了強大的全生態平臺系統。技術進步解決傳統投影儀痛點，智能投影儀出圈步入家庭消費場景。據用戶不同的使用場景，可以將投影儀劃分為消費級市場和商用

7、市場，消費級市場的主要應用場景為家庭場景，而商用場景包括影院、教育、辦公、政府事業等。最初投影儀的使用場景以商用為主，智能投影儀問世以來，隨著光源技術、畫質優化、感知技術、操控系統等方面的優化升級，開始逐步進入家庭，成為新興消費產品。1)光源技術：傳統投影儀大多使用燈泡光源，雖然具備亮度高的優勢但燈泡存在使用壽命不長、空間占比大、熱量高等問題，隨著 LED 光源和激光光源發展突飛猛進，有效解決了上述問題，并且色彩更豐富、更符合高清要求，逐漸成為市場主流;2)顯示技術：投影照明顯示技術進步為投影設備進入消費級場景提供技術基礎，同時算法加持分辨率/對比度等核心參數的提升，以極米為例，H3/Z6X 機型分別搭載 0.47 寸 /0.33 寸 DMD 芯片，原始分辨率可達 1080P，再通過算法技術使其最高甚至可以達到 4K的效果，具備較強的競爭力;3)感知技術：相對傳統投影儀手動對焦操作難度較大，搬運不方便等問題，目前多數智能投影儀都具備了自動對焦、梯形校正等技術，使投影儀簡單易用;4)操控系統：傳統投影儀制造商大多只負責整機制造，沒有預裝系統，如今智能投影儀大多可以安裝 APP、WiFi 連接/手機投屏等，無需外接終端播放視頻。近年來隨著家庭娛樂游戲的普及，家用投影儀以其大屏、便攜、智能、性價比等優勢，正快速走入家庭。