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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|2022024 4年年4 4月月7 7日日“新質生產力”系列“新質生產力”系列（一）（一）四新啟航，掘金新質資產四新啟航，掘金新質資產策略研究策略研究 策略專題策略專題證券分析師：陳凱暢021-S0980523090002證券分析師：王開021-S0980521030001請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心觀點核心觀點新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑。目前，中國省域新質生產力整體呈現梯度提升和發展不均的特征，在高教資源稟賦、創新人才分布、基礎設施建設三方面有優勢的第四

2、層級的高水平省份（北京、上海、浙江、廣東、江蘇）有望率先受益。全要素生產率（TFP）大幅提升驅動生產函數發生質變，注入“新質”生產要素。培育新興培育新興、布局未來布局未來。圍繞產業鏈供應鏈優化升級、積極培育新興產業和未來產業、大力發展數字經濟三大措施，新質生產力產業鏈可以解構為六大核心細分賽道：數字經濟、高端裝備、生物技術、智能電車、能源轉型、未來產業。各賽道長期景氣向好各賽道長期景氣向好。各賽道內部景氣度略有分化，但均受政策驅動長期存在景氣抬升區間，有望實現多點開花。政策+周期“雙輪驅動”疊加有望助力高端裝備、能源轉型等賽道發展。細方向對比與打分：細方向對比與打分：對比三大細分方向產業鏈主要

3、環節指數，反彈以來修復程度均超80%（即修復了前期80%以上的跌幅），高端制造、低空經濟、新能源整車、算力基礎設施、通信反彈幅度較大?？紤]景氣變化、政策力度、估值、擁擠度四個維度，對41個細分方向進行綜合評分，其中未來產業大多評分較高，工業互聯網、算力基礎設施、電機、數據要素、水電、核電評分也較高。微觀體系優中選優微觀體系優中選優，采取三大思路篩選：采取三大思路篩選：1）考慮高關聯次新標的；2）考慮估值、盈利、投資者結構等優質判定框架；3）考慮股東信心樹立。風險提示：風險提示：海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性，海外局部地緣沖突風險。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力框架體系

4、新質生產力框架體系國信策略新質生產力投研框架國信策略新質生產力投研框架基準認知基準認知產業分類產業分類產業鏈比較產業鏈比較個股下沉個股下沉定義和內涵省域新質生產力發展核心標志經濟增長動能切換的必然路徑四個層級梯度提升、發展不均“全要素生產率大幅提升”體體系系一一數字經濟高端制造生物技術智能電車能源轉型未來產業六大賽道六大賽道三大措施三大措施體體系系二二產業鏈供應鏈優化升級積極培育新興產業和未來產業大力發展數字經濟中觀變化中觀變化估值估值擁擠擁擠政策政策盈利盈利占優產業占優產業高端裝備生物技術未來產業能源轉型數字經濟思思路路一一高關聯次高關聯次新標的新標的思思路路二二優質判定框架優質判定框架估值

5、盈利投資者結構思思路路三三股東信心樹立股東信心樹立最近三年管理層未減持最近三年有大額回購圖1：新質生產力投研框架體系資料來源：萬得，中國政府網，國信證券經濟研究所繪制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力闡意：經濟增長動能切換0101解構新質生產力產業鏈0202六大細分賽道景氣跟蹤0303目錄目錄新質生產力細分方向對比框架0404微觀篩選體系構建0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑。新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑。圖2：新質生產力概念及釋義資料來源：萬得，央視新聞網，國信證券經濟研究所繪制圖3：新質生產力政策脈絡梳理

6、資料來源：中國政府網，中國人大網，國信證券經濟研究所整理時間時間文件和會議文件和會議具體內容具體內容2023年8月3日新產業標準化領航工程實施方案（20232035年）工業和信息化部、科技部、國家能源局、國家標準化管理委員會四部門印發新產業標準化領航工程實施方案（20232035年），完善新興產業標準體系建設，前瞻布局未來產業標準研究，明確8個新興產業和9明確8個新興產業和9個未來產業，為新質生產力明確方向和抓個未來產業，為新質生產力明確方向和抓手。手。2023年9月7日新時代推動東北全面振興座談會座談會上，總書記首次提出新質生產力首次提出新質生產力。產業升級，不是另起爐灶，而是立足現有產業優

7、勢，在“創新”二字上下功夫，加快形成新質生產力。2023年12月12日 2023年中央經濟工作會議會議提出，要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。2023年12月27日產業結構調整指導目錄（2024年本）國家發展改革委修訂發布了新版產業結構調整指導目錄（2024年本），與上一版相比，鼓勵類新增了“智能制造”“農業機“智能制造”“農業機械裝備”“數控機床”“網絡安全”械裝備”“數控機床”“網絡安全”等行業大類及相關領域有利于產業優化升級的條目。2024年1月31日共中央政治局就扎實推進高質量發展進行第十一次集體學習習總書記在主持學習時強

8、調，加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展；并首次全首次全面系統地闡述了新質生產力的理論內涵面系統地闡述了新質生產力的理論內涵。2024年3月5日2024年全國兩會、中央及地方政府工作報告在政府工作報告中明確提出將“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”列為首項政府工作任務首項政府工作任務?？倳浽趨⒓咏K代表團審議時，進一步提出“因地制宜發展新質生產力”“因地制宜發展新質生產力”的要求。新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑。新質生產力被定義為由技術性革命突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級催生的，具備高科技、高效能、高質量特征的，能夠實

9、現勞動者、勞動資料、勞動對象三大躍升的先進生產力。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容各省市新質生產力發展水平各省市新質生產力發展水平圖4：2011-2021年中國新質生產力發展水平自然間斷點分級結果資料來源：新質生產力：指標構建與時空演進（王玨、王榮基,2024-02），國信證券經濟研究所整理圖5：第四層級高水平省份政府工作報告對“新質生產力”的表述資料來源：萬得，各?。ㄗ灾螀^、直轄市）政府官網，政府官網微信公眾號，國信證券經濟研究所整理中國省域新質生產力整體呈現梯度提升和發展不均的特征中國省域新質生產力整體呈現梯度提升和發展不均的特征，2021年以來更是有20 個省份達到了中高水平

10、的第三層級及以上，全國范圍內的新質生產力發展實現了梯度提升。第四層級的高水平省份所涉及產業或率先受益第四層級的高水平省份所涉及產業或率先受益。在新質生產力賦予了“因地制宜”內涵后，結合當地產業鏈優勢特征、揚長避短予以發展也成為重要的投資布局主線。新質生產力發展以產業政策為抓手，對先決條件要求更高，在高教資源稟賦、創新人才分布、基礎設施建設三方面有優勢的北京、上海、浙江、廣東、江蘇有望率先受益。省份/直轄市省份/直轄市新質生產力相關表述新質生產力相關表述北京加快發展新質生產力。加快發展新質生產力。實施制造業重點產業鏈高質量發展行動，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。加快推進集成電路重大項目，在光電

11、集成、芯粒技術光電集成、芯粒技術等領域實現更大突破。加強原創新藥和高端醫療器械研發，培育生物制造等醫藥健康產業新增長點。推動新能源汽車產業高質量發展，積極布局電機、電池、電電機、電池、電控、車規級芯片控、車規級芯片等關鍵零部件產業鏈。推進超高清視頻全產業鏈優化升級。促進新能源、新材料、商業航新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道。上海堅持以科技創新推動產業創新，聚焦智能化、綠色化、融合化，加快建設“（2+2）+（3+6）+（4+5）”現代化產業體系，大力發展新質生

12、產力大力發展新質生產力。積極推進新型工業化，鞏固提升工業經濟比重，推動重點產業鏈高質量發展，全力落實新一輪集成電路、生物醫藥、人工智能“上海方案”，培育提升新能源汽車、高端裝新能源汽車、高端裝備、先進材料、民用航空、空間信息備、先進材料、民用航空、空間信息等高端產業集群，加快打造未來產業先導區。推動工業互聯網賦能制造業高質量發展，實施“智能機器人+”“智能機器人+”行動，率先開展國家智能網聯汽車準入和上路通行試點。推進綠色制造標準體系和綠色低碳供應鏈體系建設，打造一批綠色工廠、綠色園區浙江大力發展新質生產力大力發展新質生產力，“一鏈一策”推動新興產業提質擴量，前瞻布局一批未來產業，支持杭州、寧

13、波爭創未來產業先導區，戰略性新興產業增加值增長 10%以上。統籌推進世界一流企業、領航企業、“鏈主”企業培育，促進上市公司高質量發展，新增“雄鷹”企業 30 家、上市公司 50 家、國家單項冠軍企業（產品）20 家、專精特新“小巨人”企業 300 家以上。廣東堅持實體經濟為本、制造業當家，建設更具國際競爭力的現代化產業體系，加快形成新質生產力。建設更具國際競爭力的現代化產業體系，加快形成新質生產力。支持食品飲料、紡織服裝、家電家居等傳統產業提質增效，實現增品種、提品質、創品牌。發展集成電路、新型展集成電路、新型儲能、前沿新材料、超高清視頻顯示、生物制造、商業航天儲能、前沿新材料、超高清視頻顯示

14、、生物制造、商業航天等新興產業；發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設；實施五大未來產業集群行動計劃，超前布局6G、量子科技、生命科學、人形機器人布局6G、量子科技、生命科學、人形機器人等未來產業，創建國家未來產業先導區；人工智能人工智能是引領新一輪科技革命和產業變革的戰略技術，要搶抓風口機遇，發揮算力設施、產業規模、數據要素、應用場景等優勢。江蘇加快發展新質生產力。加快發展新質生產力。持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生生物制造、智能電網、新能源、低空經濟物制造、智能電網、

15、新能源、低空經濟等新興產業。堅持以未來產業開創產業未來，圍繞前沿技術、示范企業、科創園區、應用場景、標準規范等展開部署，開辟未來網絡、量子、生命科學、氫能和新型儲能、未來網絡、量子、生命科學、氫能和新型儲能、深海深地空天深海深地空天等產業新賽道。提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。圍繞50條重點產業鏈，實施一批產業基礎再造和重大技術裝備攻關項目，完善首臺（套）、首批次、首版次應用政策，力爭在前沿新材料、高端前沿新材料、高端芯片、重載機器人、關鍵裝備芯片、重載機器人、關鍵裝備等領域取得新突破，推動工業母機、工業軟件等高質量發展。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力核心標志為“全要素

16、生產率大幅提升”新質生產力核心標志為“全要素生產率大幅提升”全要素生產率全要素生產率（TFP）大幅提升驅動生產函數發生質變大幅提升驅動生產函數發生質變，注入注入“新質新質”生產要素生產要素。2007年以來，我國經濟增長中樞出現下滑趨勢,傳統的勞動力要素L和資本要素k缺乏支撐，勞動力人口增速轉負引起中國全員勞動生產率的增速下降，房地產市場面臨可持續性挑戰。因此，需要提升全要素生產率，帶動勞動者、勞動對象、勞動資料生產三要素實現躍升，拓展勞動對象形態，囊括“空-海-地”等新型生產要素。圖7：新質生產力核心標志為“全要素生產率大幅提升”資料來源：萬得，中國信通院，國信證券經濟研究所繪制圖8：勞動要素

17、的同比下滑資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖9：房地產面臨可持續性挑戰資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖6：中國實際GDP增速下降資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力闡意：經濟增長動能切換0101解構新質生產力產業鏈0202六大細分賽道景氣跟蹤0303目錄目錄新質生產力細分方向對比框架0404微觀篩選體系構建0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力賽道梳理：六大賽道和三大措施新質生產力賽道梳理：六大賽道和三大措施培育新興培育新興、布局未來的六大核心細分賽道：布局未來的六大核心細分賽道：新質生產力理論著重發

18、揮科技創新的增量器作用，整合科技創新資源，提高科技成果落地轉化率。從中可以提煉出六個重點產業：以數字技術為基礎的數字經濟、制造業核心競爭力所在的高端裝備、創新技術集群的生物技術、風光鋰電能源轉型、量子科技等未來產業。圖10：新質生產力六大核心細分賽道資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制圖11：新質生產力三大措施資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數字經濟產業鏈梳理（一）：數字經濟產業鏈梳理（一）：圖12：數字經濟產業總鏈架構梳理資料來源：前瞻產業研究院，中商產業研究院，國信證券經濟研究所繪制圖13：AIGC和大模型產業鏈梳理資料來源：量子位，騰訊

19、研究院，甲子光年，艾瑞咨詢，國信證券經濟研究所繪制數字經濟以數據要素的采集與加工、信創基礎軟硬件和底層通信設備為上游基石，以大數據平臺、電子信息制造業、軟件與信息服務業為中間承托，大數據、云計算、人工智能等核心技術賦能。一方面，云計算和人工智能的帶來新的服務業態，如大模型和AIGC等；另一方面，數字經濟滲透產業，帶動產業鏈上下游的全要素數字化升級。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數字經濟產業鏈梳理（二）：安卓鏈、集成電路數字經濟產業鏈梳理（二）：安卓鏈、集成電路圖14：安卓產業鏈梳理資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所繪制圖15：集成電路產業鏈梳理資料來源：前瞻產業研究院，

20、上奇產業通，國信證券經濟研究所繪制集成電路是產業轉型升級的集成電路是產業轉型升級的“轉換樞紐轉換樞紐”。集成電路產業鏈包括上游的EDA軟件和IP授權、材料、設備，中游的設計、制造和封裝測試，以及下游豐富的系統廠商、應用場景等環節，是典型的知識密集、資金密集型產業，上下游關系密切，具有產業協同集群效應。目前，中國在封測與超大規模市場方面具備一定優勢，以下游封裝為中心可持續向更高附加值中上游延申。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容高端裝備產業鏈：制造業關鍵環節高端裝備產業鏈：制造業關鍵環節圖16：高端裝備產業鏈梳理資料來源：前瞻產業研究院，中商產業研究院，國信證券經濟研究所繪制高端裝備處

21、于制造業價值鏈高處，集制造業大成。其通用產業鏈條涵蓋關鍵材料、核心零部件、整機制造、集成應用與后端服務，主要包括工業機器人、北斗產業、增材制造、軌道交通裝備等領域。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容生物技術產業鏈：醫療器械、創新藥與腦機接口生物技術產業鏈：醫療器械、創新藥與腦機接口圖17：生物技術產業鏈梳理資料來源：火石創造，國信證券經濟研究所繪制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容智能電車產業鏈：四大模塊的整合智能電車產業鏈：四大模塊的整合圖18：智能電車產業鏈資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制智能化智能化、網聯化是智能電網聯化是智能電車產業技術變革的新方向車產業技術變

22、革的新方向。新能源汽車產業鏈可以解構為整車制造、智能化、電動化、網聯化、車內外飾五大模塊，隨著中國企業的市占率不斷提高，新能源汽車有望成為我國新興支柱產業。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容能源轉型產業鏈能源轉型產業鏈圖19：鋰電產業鏈資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制圖20：光伏產業鏈資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制圖21：風電產業鏈資料來源：萬得，國信證券經濟研究所繪制圖22：電力設備產業鏈資料來源：中商產業研究院，國信證券經濟研究所繪制能源轉型路徑需解決能源安全供應能源轉型路徑需解決能源安全供應、可持續性和可負擔性可持續性和可負擔性。實現我國碳中和愿景的關鍵步驟之一是

23、推動能源系統盡快向零碳化轉型，研究和應用風光、氫能、核能以及生物質能等非化石能源高效開發利用技術以提高非化石能源的開發利用效率是優化電力供給結構的重點。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容其他未來產業鏈：低空經濟、量子科技、氫能其他未來產業鏈：低空經濟、量子科技、氫能圖24：低空經濟產業鏈結構梳理資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所繪制圖25：氫能產業鏈結構梳理資料來源：Scale Partners，中國氫能發展報告2022，國信證券經濟研究所繪制圖23：量子科技產業鏈結構梳理資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所繪制政策持續催化政策持續催化，低空經濟產業鏈關注度提升顯著

24、低空經濟產業鏈關注度提升顯著。低空經濟指的是民用航空器為主，以載人、載貨、其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，帶動其他領域發展的綜合經濟形態。量子科技在計算量子科技在計算、通信和測量領域具備顛覆式創新潛力通信和測量領域具備顛覆式創新潛力。量子信息涵蓋了量子計算、量子通信和量子測量三個主要領域。在提升計算難題處理能力、加強信息安全保護以及提高傳感測量精度等方面，量子信息技術具備超越傳統信息技術的潛力。自上而下政策號召下多省市切入氫能賽道自上而下政策號召下多省市切入氫能賽道，綠氫儲備項目較多綠氫儲備項目較多，制氫行制氫行業進入快速落地期業進入快速落地期。制氫行業產業化加速，促進能源結構優化和轉型。

25、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力闡意：經濟增長動能切換0101解構新質生產力產業鏈0202六大細分賽道景氣跟蹤0303目錄目錄新質生產力細分方向對比框架0404微觀篩選體系構建0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數字經濟景氣度與跟蹤指標數字經濟景氣度與跟蹤指標圖26：半導體產業鏈上下游價格資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖27：半導體產業鏈上下游出貨量資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖28：中國新一代信息技術行業存貨情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖29：集成電路上下游臺企營收同比資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖30：中國新一

26、代信息技術行業營收和利潤資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖31：數據庫管理系統流行程度資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理綜合出貨量、價格、盈利等角度，上游硅料價格處于底部區間，產業鏈上下游產量同比轉負，清庫存周期拐點接近，盈利端同比轉好；政策和全球周期共同驅動下數字經濟產業鏈各環節景氣度有望抬升。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容高端裝備景氣度與跟蹤指標高端裝備景氣度與跟蹤指標圖34：高端裝備產業鏈上下游存貨同比情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖35：高端裝備產業鏈上下游營業收入同比情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖36：高端裝備產業鏈上下游利潤總額同比

27、情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖32：高端裝備原材料價格走勢資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖33：工業機器人上下游產量情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理長期視角下設備更新潛在需求高，老舊機床已到十年換新周期，政策端明確支持人形機器人等新興產業。短期景氣度也有所好轉，工業機器人產量較2023年下半年有所恢復，盈利端同比修復。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容生物技術景氣度與跟蹤指標生物技術景氣度與跟蹤指標圖37：FDA新藥上市申請數量（6MA）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖38：代表性地區研發投入情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖39：醫

28、藥主要指數走勢資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理CXO是CRO、CMO/CDMO、CSO的統稱,即創新藥的研發和生產外包。CRO是創新藥發展體系的重要力量，而CXO涵蓋范圍則相對更廣，包括商業化等環節。從產業鏈分布看，CXO離下游更遠，受產業鏈遷移影響小。作為醫藥行業“降本增效”的有效路徑，CXO迎合政策旋律，景氣度核心在CRO企業研發投入與藥品產銷變化趨勢。短期趨勢上，代表性地區研發投入下行，FDA新藥上市申請數趨降，主要指數處于底部區間，短期景氣度一般。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容智能電車智能電車&鋰電景氣度與跟蹤指標鋰電景氣度與跟蹤指標圖40：鋰電各環節價格走勢資料來

29、源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖42：智能電車上下游產銷量同比走勢資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖44：汽車產業景氣指數資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖43：智能電車庫存情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理智能電車景氣具有回暖趨勢智能電車景氣具有回暖趨勢。產業鏈資源品價格短期反彈，2023年以來產業鏈去庫基本結束，疊加降價刺激，政策催化預期及車展新車型強化，景氣具有回暖趨勢。新能源汽車+儲能兩大終端應用有望為鋰電提供支撐。圖41：動力電池裝車量情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容能源轉型景氣度與跟蹤指標：光伏能源轉型景氣

30、度與跟蹤指標：光伏&風電風電&電力設備電力設備圖46：光伏產業鏈上下游價格指數資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖47：中美太陽能產量變化情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理圖48：風電上下游同比變化情況資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理光伏：光伏：價格端處于筑底區間，光伏裝機維系高速增長，光伏電池產量增速上行，需求保持旺盛，且價格的下行有助于打開后續裝機空間。風電：風電：平價時代后中國風電市場良性發展入軌道，2023年為補貼退坡后海上陸上雙增長的第一年。2023年二季度受海風項目審批放緩影響，整體需求不及預期，但下半年以來限制性因素陸續解除，海上風電景氣度拐點已至，起量在即。電

31、力設備：電力設備：全球能源轉型推動電網基礎設施需求，電網設備景氣度上行，電力設備出?？臻g廣闊。圖45：風電、太陽能裝機情況（萬千瓦）資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容未來產業景氣度與跟蹤指標：氫能未來產業景氣度與跟蹤指標：氫能受政策力度驅動和產業鏈優勢受政策力度驅動和產業鏈優勢，氫能景氣長期向好氫能景氣長期向好。海外，日本氫能展印證產品發展速度超預期，國內政策積極扶持上游質儲板塊，氫能板塊整體利潤空間廣闊。根據GGII中國電解水制氫項目數據庫統計，截至2024年1月，國內公開在建及規劃電解水制氫示范項目制氫裝機總規模超過41GW，從電力來源來看，

32、98%為可再生能源制氫項目，綠氫項目投建呈現爆發式增長態勢。2023年電解槽出貨量同比增長61%，市場集中度大幅降低25%，TOP5廠商市占率合計54%。圖49：國內氫燃料電池車月度銷量情況（輛）資料來源：中汽協，國信證券經濟研究所整理圖50：國內月度氫燃料電池系統裝機量（MW）資料來源：工信部，香橙會氫能研究院，國信證券經濟研究所整理圖51：國內加氫站新建及保有數量（座）資料來源：香橙會氫能研究院，H2 Station，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力闡意：經濟增長動能切換0101解構新質生產力產業鏈0202六大細分賽道景氣跟蹤0303目錄目錄新質

33、生產力細分方向對比框架0404微觀篩選體系構建0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力細分方向對比新質生產力細分方向對比:從超跌反彈修復出發從超跌反彈修復出發措施分類產業鏈成份個數年初漲跌幅(%)反彈以來漲跌幅(%)修復程度指數估值一致預測兩年盈利復合增速(%)預測PEG擁擠度分位數集成電路63-28.518.384.5%116.960.50-28.40%高端裝備50-27.120.888.1%42.0020.041.4978.40%工業母機26-35.937.087.8%38.9291.640.3749.10%工業機器人100-33.439.793.1%28.5418.

34、951.0264.60%電機21-36.245.693.0%34.0618.891.7691.30%原料藥42-29.522.586.4%28.4010.562.4912.00%仿制藥21-22.620.393.2%27.1611.601.895.10%血液制品9-27.824.589.9%34.0016.531.5156.80%CRO21-33.023.482.7%19.540.96-55.10%車規芯片42-36.229.982.8%136.9011.762.9337.00%新能源整車16-19.837.8110.4%26.2731.930.6136.20%汽車配件63-30.530.09

35、0.3%20.8934.970.4386.20%動力電池29-30.235.994.8%20.4219.860.8798.20%鋰電池101-30.135.094.3%20.75-2.87-5.81100.00%電力設備231-21.723.596.7%18.4310.521.4463.70%水電53-13.520.3104.0%20.6242.660.3680.10%風力發電43-27.730.094.0%19.0823.480.5775.00%光伏86-27.424.190.2%12.5318.190.5716.30%核電31-25.434.7100.5%17.8519.590.83100

36、.00%超高清視頻鏈46-31.029.689.5%36.2522.860.9554.30%氫能110.50.8101.3%-0.00%新型儲能49-19.324.9100.8%17.8622.250.6648.20%商業航天40-27.118.686.5%33.6723.391.0897.40%低空經濟69-31.544.899.2%56.1328.821.26100.00%腦機接口15-31.824.885.1%-0.00%量子技術47-26.843.4105.0%19.3710.801.5793.10%人形機器人53-35.337.589.0%52.9725.721.2453.40%醫療

37、器械95-17.19.590.7%34.807.703.4834.40%創新藥50-28.320.486.4%42.9544.280.6320.60%算力基礎設施50-15.330.5110.5%21.7011.101.6775.80%工業互聯網50-20.223.898.8%23.0121.420.8376.70%數字政府50-32.925.684.3%116.6640.541.0933.60%光通信42-22.734.4103.9%27.7222.040.9469.80%智能互聯設備40-21.921.494.8%30.0024.270.7664.60%數據要素50-24.421.591.

38、8%22.4412.511.5253.40%運營商11-1.34.4103.1%17.627.932.026.00%AIGC55-35.742.091.3%19.7611.021.5647.40%信創101-29.423.687.2%33.8315.891.5055.10%物聯網60-35.334.787.2%30.6517.931.1540.50%云計算62-34.735.188.2%55.1331.280.9468.90%數據安全43-36.131.283.9%94.4054.190.6354.30%大力發展數字經濟產業鏈供應鏈優化升級積極培育新興產業和未來產業根據政府工作報告對新質生產力

39、的進一步部署，我們對比三大部署方向上的對應產業鏈，以指數為衡量口徑進行分析。反彈以來均修復了前期流動性沖擊造成下跌的80%以上的細分領域，高端制造、低空經濟、新能源整車、算力基礎設施、通信反彈幅度較大。圖52：新質生產力細分方向對比一資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力細分方向對比：多維打分新質生產力細分方向對比：多維打分圖52：新質生產力細分方向對比二資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理考慮景氣變化、政策力度、估值、擁擠度四個維度，對41各細分方向進行綜合評分，其中未來產業大多評分較高，工業互聯網、算力基礎設施、電機、數據要素、水電、

40、核電評分也較高。措施分類產業鏈成份個數年初漲跌幅(%)反彈以來漲跌幅(%)景氣變化政策力度估值擁擠度綜合評分修復程度指數估值一致預測兩年盈利復合增速(%)預測PEG擁擠度分位數集成電路63-28.518.34.510.0-3.05.884.5%116.960.50-28.40%物聯網60-35.334.76.010.06.06.07.087.2%30.6517.931.1540.50%工業互聯網50-20.223.87.010.04.510.07.998.8%23.0121.420.8376.70%超高清視頻鏈46-31.029.66.010.06.06.07.089.5%36.2522.86

41、0.9554.30%算力基礎設施50-15.330.58.08.08.010.08.5110.5%21.7011.101.6775.80%AIGC55-35.742.07.07.06.56.06.691.3%19.7611.021.5647.40%光通信42-22.734.48.08.04.56.06.6103.9%27.7222.040.9469.80%智能互聯設備40-21.921.47.07.06.56.06.694.8%30.0024.270.7664.60%數字政府50-32.925.67.58.07.56.07.384.3%116.6640.541.0933.60%數據要素50-2

42、4.421.57.08.010.06.07.891.8%22.4412.511.5253.40%云計算62-34.735.17.510.06.06.07.488.2%55.1331.280.9468.90%信創101-29.423.66.010.07.56.07.487.2%33.8315.891.5055.10%運營商11-1.34.46.510.08.03.06.9103.1%17.627.932.026.00%數據安全43-36.131.27.58.04.56.06.583.9%94.4054.190.6354.30%高端裝備50-27.120.86.09.06.010.07.888.1

43、%42.0020.041.4978.40%工業母機26-35.937.07.510.03.06.06.687.8%38.9291.640.3749.10%電機21-36.245.67.07.08.010.08.093.0%34.0618.891.7691.30%人形機器人53-35.337.57.07.07.56.06.989.0%52.9725.721.2453.40%工業機器人100-33.439.77.010.07.56.07.693.1%28.5418.951.0264.60%原料藥42-29.522.56.07.08.03.06.086.4%28.4010.562.4912.00%仿

44、制藥21-22.620.37.010.06.53.06.693.2%27.1611.601.895.10%醫療器械95-17.19.55.59.010.06.07.690.7%34.807.703.4834.40%創新藥50-28.320.47.59.03.03.05.686.4%42.9544.280.6320.60%腦機接口15-31.824.87.58.0-3.06.285.1%-0.00%血液制品9-27.824.56.06.08.06.06.589.9%34.0016.531.5156.80%CRO21-33.023.44.57.0-6.05.882.7%19.540.96-55.1

45、0%車規芯片42-36.229.96.07.010.06.07.382.8%136.9011.762.9337.00%新能源整車16-19.837.89.55.03.06.05.9110.4%26.2731.930.6136.20%汽車配件63-30.530.08.55.03.010.06.690.3%20.8934.970.4386.20%動力電池29-30.235.97.05.04.510.06.694.8%20.4219.860.8798.20%水電53-13.520.39.510.03.010.08.1104.0%20.6242.660.3680.10%風力發電43-27.730.07

46、.08.03.010.07.094.0%19.0823.480.5775.00%光伏86-27.424.17.010.03.03.05.890.2%12.5318.190.5716.30%核電31-25.434.78.09.04.510.07.9100.5%17.8519.590.83100.00%鋰電池101-30.135.04.06.04.510.06.194.3%20.75-2.87-5.81100.00%電力設備231-21.723.57.07.06.06.06.596.7%18.4310.521.4463.70%新型儲能49-19.324.98.09.03.06.06.5100.8%

47、17.8622.250.6648.20%量子技術47-26.843.48.08.06.510.08.1105.0%19.3710.801.5793.10%商業航天40-27.118.66.010.06.010.08.086.5%33.6723.391.0897.40%低空經濟69-31.544.88.010.06.010.08.599.2%56.1328.821.26100.00%氫能110.50.89.510.0-9.8101.3%-未來產業數字經濟高端裝備生物技術智能電車能源轉型請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容新質生產力闡意：經濟增長動能切換0101解構新質生產力產業鏈0202

48、六大細分賽道景氣跟蹤0303目錄目錄新質生產力細分方向對比框架0404微觀篩選體系構建0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容微觀跟蹤體系構建思路微觀跟蹤體系構建思路1 1：自建股票池內部次新標的篩選：自建股票池內部次新標的篩選圖53：新質生產力次新標的篩選示例資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 注：本表僅為新質生產力判定框架下的數據梳理，不涉及主觀觀點與推薦意見首批啟航企業整體思路瞄準成立三年內的人工智能、量子信息、生物醫藥等新興領域。參考上述體系，我們自建股票池中篩選2022年后上市的相關標的，上述標的主要集中在集成電路、國產算力鏈、機器人產業鏈、生物醫藥新質力四個方向上。

49、賽道上市日期股票代碼股票簡稱一級行業二級行業主營產品/環節定位總市值(截至4.3)估值(PE-TTM)PB集成電路2022-04-01688048.SH 長光華芯電子半導體平臺型激光芯片龍頭71.27-82.772.26集成電路2022-12-21688498.SH 源杰科技電子半導體光芯片開發98.98508.124.63集成電路2022-06-08688120.SH 華海清科電子半導體減薄、CMP272.4637.464.93集成電路2022-08-16301338.SZ 凱格精機機械設備專用設備固晶31.7945.412.27集成電路2022-04-29688170.SH 德龍激光機械設

50、備自動化設備切片&打標28.4772.432.18集成電路2022-04-20688072.SH 拓荊科技電子半導體薄膜沉積340.3451.218.20集成電路2022-12-23688147.SH 微導納米電力設備光伏設備薄膜沉積160.7062.556.90國產算力2022-05-26301191.SZ 菲菱科思通信通信設備交換機58.3236.513.54國產算力2022-11-21301165.SZ 銳捷網絡通信通信設備交換機219.6054.745.13國產算力2023-04-04688343.SH 云天勵飛-U計算機IT服務華為服務器124.33-31.862.85國產算力202

51、2-05-27688327.SH 云從科技-UW計算機IT服務華為服務器130.97-20.808.08國產算力2022-03-15301236.SZ 軟通動力計算機IT服務華為服務器424.1564.924.10國產算力2022-08-12688041.SH 海光信息電子半導體非華為服務器(其他AI服務器)1731.63137.179.26國產算力2022-08-05301308.SZ 江波龍電子半導體存儲硬盤413.48-40.566.98國產算力2022-12-30688525.SH 佰維存儲電子半導體存儲硬盤232.64-39.5611.83國產算力2022-07-01001309.S

52、Z 德明利計算機計算機設備存儲硬盤151.75607.0513.52國產算力2023-04-04688535.SH 華海誠科電子半導體HBM57.58182.015.61國產算力2022-09-19688035.SH 德邦科技電子電子化學品HBM51.7650.342.28新能源汽車(電機、電控、車規芯片)2022-01-06688262.SH 國芯科技電子半導體MCU70.02-43.512.86生物醫藥新質力2022-03-31688331.SH 榮昌生物醫藥生物生物制品創新藥288.33-19.088.38生物醫藥新質力2022-01-18688062.SH 邁威生物-U醫藥生物化學制藥

53、創新藥134.43-12.765.20生物醫藥新質力2022-08-22688271.SH 聯影醫療醫藥生物醫療器械AI+醫藥1051.2153.255.57生物醫藥新質力2023-05-05301293.SZ 三博腦科醫藥生物醫療服務BCI概念廠商97.21123.224.18低空經濟2022-03-15603261.SH 立航科技國防軍工航空裝備無人機27.76113.573.18低空經濟2022-05-25688287.SH 觀典防務國防軍工航空裝備低空影像數據35.0542.923.30工業軟件2022-07-29301269.SZ 華大九天計算機軟件開發工業軟件研發設計444.291

54、82.039.36工業機器人2022-06-29301112.SZ 信邦智能機械設備自動化設備工業機器人及成套設備(沖壓、焊裝)27.3845.872.25人形機器人2023-04-13873593.BJ 鼎智科技機械設備自動化設備絲杠32.1139.424.81人形機器人2022-07-07688322.SH 奧比中光-UW電子光學光電子機器視覺113.60-41.433.76人形機器人2022-07-06688400.SH 凌云光機械設備專用設備機器視覺92.1953.632.316G2022-01-05600941.SH 中國移動通信通信服務運營商22370.4116.981.716G2

55、022-09-26688387.SH 信科移動-U通信通信設備無線網絡219.83-59.373.35大模型中下游2022-10-28688152.SH 麒麟信安計算機軟件開發操作系統34.02-112.342.68綠色生產2022-01-24001289.SZ 龍源電力公用事業電力新能源運營1534.7424.562.23請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容微觀跟蹤體系構建思路微觀跟蹤體系構建思路2 2：優質新質資產判定框架：優質新質資產判定框架優質新質資產的初步判定綜合考慮以下三個維度：1）估值估值同時滿足1年內估值分位數在80%以內，3年內估值分位數在70%以內2）成長性成長性同

56、時滿足近3年利潤增速CAGR大于10%且近1年利潤增速大于30%3）投資者結構投資者結構機構持股占比近一年提升大于5%股票代碼股票代碼股票簡稱股票簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業估值估值1年估值分位數1年估值分位數3年估值分位數3年估值分位數近一年機構持股占比變化近一年機構持股占比變化2023Q3業績增速%2023Q3業績增速%近3年業績增速%近3年業績增速%000404.SZ 長虹華意家用電器家電零部件13.9165.5%22.2%8.9%78.1645.01000862.SZ 銀星能源公用事業電力32.4562.6%20.7%25.6%7.9463.29000973.SZ 佛塑科技基礎

57、化工塑料19.2218.6%6.1%7.6%66.1344.55001289.SZ 龍源電力公用事業電力24.560.0%19.2%202.5%11.4410.02002073.SZ 軟控股份機械設備專用設備21.2314.1%4.6%12.7%97.21531.82002262.SZ 恩華藥業醫藥生物化學制藥22.178.7%54.3%6.0%20.0515.62002297.SZ 博云新材國防軍工航空裝備134.685.3%12.3%15.5%9.1339.62002817.SZ 黃山膠囊醫藥生物化學制藥32.6917.4%7.7%6.1%14.6919.39002870.SZ 香山股份汽

58、車汽車零部件26.464.5%10.7%349.3%55.9473.08002922.SZ 伊戈爾電子其他電子26.0047.3%36.7%8.5%16.3878.14300002.SZ 神州泰岳傳媒游戲20.160.0%15.6%78.4%51.6444.21300062.SZ 中能電氣電力設備電網設備64.8413.2%13.8%164.5%11.32113.34300092.SZ 科新機電機械設備通用設備17.646.6%2.2%105.2%47.4524.48300130.SZ 新國都計算機計算機設備15.260.0%0.0%616.6%80.4649.18300406.SZ 九強生物

59、醫藥生物醫療器械20.281.6%0.6%231.4%34.0259.32300491.SZ 通合科技電力設備其他電源設備35.147.0%3.0%296.2%235.95111.34300638.SZ 廣和通通信通信設備22.007.4%2.4%14.2%59.2426.69300809.SZ 華辰裝備機械設備通用設備50.379.1%13.7%2110.9%261.07169.87300857.SZ 協創數據電子消費電子49.5163.9%68.9%12.3%67.0134.88300926.SZ 博俊科技汽車汽車零部件25.021.6%0.5%172.3%125.2156.0630096

60、9.SZ 恒帥股份汽車汽車零部件33.1520.7%7.4%6.7%39.3352.97600066.SH 宇通客車汽車商用車26.3265.9%21.8%43.0%694.1385.28600161.SH 天壇生物醫藥生物生物制品40.1034.4%15.5%13.8%46.2218.13600699.SH 均勝電子汽車汽車零部件22.0012.4%43.3%8.0%10842.14575.84600875.SH 東方電氣電力設備其他電源設備13.447.8%2.6%13.4%16.5828.68601126.SH 四方股份電力設備電網設備20.1341.4%27.2%13.2%18.923

61、0.13601865.SH 福萊特電力設備光伏設備24.9434.4%12.1%54.6%31.0434.41603596.SH 伯特利汽車汽車零部件26.500.4%2.6%9.4%26.9121.46603768.SH 常青股份汽車汽車零部件24.2551.4%17.0%95.8%53.1215.80688012.SH 中微公司電子半導體52.0514.9%12.6%19.6%46.4161.12688016.SH 心脈醫療醫藥生物醫療器械30.6926.5%11.5%47.5%29.2033.32688082.SH 盛美上海電子半導體40.514.1%1.7%24.8%52.5776.4

62、3688100.SH 威勝信息通信通信設備32.1351.8%37.9%355.4%21.6018.27688248.SH 南網科技電力設備電網設備56.4212.4%7.2%318.4%19.16142.73688338.SH 賽科希德醫藥生物醫療器械22.577.4%2.6%2669.4%12.2629.80688366.SH 昊海生科醫藥生物醫療器械39.810.0%0.8%46.4%96.6647.25688617.SH 惠泰醫療醫藥生物醫療器械54.100.4521.0%20.2%60.1380.62圖54：基于高質量上市企業框架下的“新質資產”判定資料來源：萬得，國信證券經濟研究所

63、整理注：本表僅為新質生產力判定框架下的數據梳理，不涉及主觀觀點與推薦意見，此處“估值”統計口徑為PE(TTM)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容個股跟蹤體系構建思路個股跟蹤體系構建思路3 3：基于股東信心樹立：基于股東信心樹立股票代碼股票代碼公司簡稱公司簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業近三年大額有效近三年大額有效回購次數回購次數近三年管理層凈增持近三年管理層凈增持減持金額(萬元）減持金額(萬元）總市值總市值估值估值PBPB000070.SZ特發信息 通信設備通信10.0076.35-96.293.52000333.SZ美的集團 白色家電家用電器2253.864,650.3813.

64、792.86000513.SZ麗珠集團 化學制藥醫藥生物10.00345.5717.692.46000581.SZ威孚高科 汽車零部件汽車20.00173.0799.350.92000725.SZ京東方A光學光電子電子10.001,634.1264.151.28000792.SZ鹽湖股份 農化制品基礎化工112.09915.4411.572.87000982.SZ中銀絨業 電池電力設備10.6356.26551.594.60000997.SZ新大陸計算機設備計算機13000.80177.21275.692.89002006.SZ精工科技 專用設備機械設備10.0065.8623.624.890

65、02008.SZ大族激光 自動化設備機械設備1121.20199.1824.031.24002015.SZ協鑫能科 電力公用事業10.00166.0717.551.55002022.SZ科華生物 醫療器械醫藥生物10.0040.89-17.471.01002023.SZ海特高新 航空裝備國防軍工10.0079.64251.011.88002045.SZ國光電器 消費電子電子25.1976.2422.703.18002048.SZ寧波華翔 汽車零部件汽車10.00106.089.660.89002090.SZ金智科技 電網設備電力設備10.0039.13105.412.75002108.SZ滄州

66、明珠 塑料基礎化工1597.3063.2323.841.24002223.SZ魚躍醫療 醫療器械醫藥生物10.00345.8513.053.00002252.SZ上海萊士 生物制品醫藥生物1639.48468.5122.701.57002276.SZ萬馬股份 電網設備電力設備10.0094.5417.091.78002294.SZ信立泰化學制藥醫藥生物10.00326.0856.214.07002337.SZ賽象科技 專用設備機械設備10.0028.9037.762.34002407.SZ多氟多化學制品基礎化工16163.48183.8036.051.97002432.SZ九安醫療 醫療器械醫

67、藥生物3443.55203.3023.191.05002579.SZ中京電子 元件電子2187.1750.48-24.132.00002617.SZ露笑科技 電力公用事業10.00109.61-1,384.931.84002623.SZ亞瑪頓光伏設備電力設備10.0045.2541.521.40002921.SZ聯誠精密 汽車零部件汽車11538.3518.06301.641.63300078.SZ思創醫惠 IT服務計算機10.0030.59-3.073.07300118.SZ東方日升 光伏設備電力設備10.00173.7411.771.14300193.SZ佳士科技 通用設備機械設備1964

68、.2639.5519.441.74300201.SZ海倫哲工程機械機械設備2133.1849.2434.853.53300213.SZ佳訊飛鴻 通信設備通信10.0039.9056.681.80300294.SZ博雅生物 生物制品醫藥生物1928.46155.3665.422.12300332.SZ天壕能源 燃氣公用事業10.0057.5314.071.36300349.SZ金卡智能 通用設備機械設備10.0054.6214.141.31300378.SZ鼎捷軟件 軟件開發計算機11200.0046.6734.632.40300381.SZ溢多利化學制藥醫藥生物10.0027.89703.06

69、1.06300401.SZ花園生物 化學制藥醫藥生物13254.2854.7728.522.07300457.SZ贏合科技 電池電力設備128.61107.2419.361.74300529.SZ健帆生物 醫療器械醫藥生物26360.28197.2944.866.60300853.SZ申昊科技 電網設備電力設備10.0027.33-259.982.33300890.SZ翔豐華電池電力設備10.0042.4232.262.47300921.SZ南凌科技 通信服務通信10.0025.16100.763.11301087.SZ可孚醫療 醫療器械醫藥生物10.0076.3320.291.5630109

70、3.SZ華蘭股份 醫療器械醫藥生物10.0032.7730.801.33301127.SZ天源環保 環境治理環保10.0040.2215.261.76股票代碼股票代碼公司簡稱公司簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業近三年大額有效近三年大額有效回購次數回購次數近三年管理層凈增持近三年管理層凈增持減持金額(萬元）減持金額(萬元）總市值總市值估值估值PBPB301150.SZ中一科技 電池電力設備12.7138.6629.261.04301178.SZ天億馬IT服務計算機10.0015.2452.681.87301179.SZ澤宇智能 電網設備電力設備10.0052.6921.452.2960005

71、0.SH中國聯通 通信服務通信10.001,485.0918.170.93600060.SH海信視像 黑色家電家用電器11152.35306.5114.621.62600062.SH華潤雙鶴 化學制藥醫藥生物1874.35215.2116.141.94600166.SH福田汽車 商用車汽車10.00218.5035.641.55600380.SH健康元化學制藥醫藥生物31534.08212.3014.711.54600577.SH精達股份 電網設備電力設備10.0098.5723.121.90600580.SH臥龍電驅 電機電力設備137.40197.7421.042.01600637.SH東

72、方明珠 電視廣播傳媒10.00245.7537.660.83600718.SH東軟集團 IT服務計算機11409.07100.96-29.971.06600821.SH金開新能 電力公用事業10.00116.0414.061.30600884.SH杉杉股份 電池電力設備118001.70275.9516.381.19601360.SH三六零軟件開發計算機12000.16605.93-99.701.92601615.SH明陽智能 風電設備電力設備1147463.56217.6319.480.76601778.SH晶科科技 電力公用事業20.00114.9829.990.76603037.SH凱眾

73、股份 汽車零部件汽車1315.9432.3340.223.72603039.SH泛微網絡 軟件開發計算機15032.1697.1054.344.67603079.SH圣達生物 化學制藥醫藥生物14.1819.07-104.811.46603160.SH匯頂科技 半導體電子111136.14272.19-42.823.45603333.SH尚緯股份 電網設備電力設備10.0030.89104.151.44603703.SH盛洋科技 光學光電子電子10.0044.783,697.855.29603799.SH華友鈷業 能源金屬有色金屬1759498.37543.8113.891.69603869.

74、SH新智認知 IT服務計算機20.0039.60-1,340.771.00605177.SH東亞藥業 化學制藥醫藥生物10.0025.8420.051.38605319.SH無錫振華 汽車零部件汽車1388.1556.3627.792.72688018.SH樂鑫科技 半導體電子1996.6376.5356.194.00688039.SH當虹科技 IT服務計算機1348.2830.68-23.052.30688052.SH納芯微半導體電子10.00140.19-59.382.23688061.SH燦瑞科技 半導體電子10.0032.73373.911.29688073.SH畢得醫藥 醫療服務醫藥

75、生物1679.7332.7028.931.57688088.SH虹軟科技 IT服務計算機10.00120.99135.014.54688100.SH威勝信息 通信設備通信142765.53168.7532.135.75688148.SH芳源股份 電池電力設備11904.2026.73-5.882.10688220.SH翱捷科技-U 半導體電子10.00162.30-32.092.55688228.SH開普云IT服務計算機2276.6130.7972.222.46688262.SH國芯科技 半導體電子10.0070.02-43.512.73688275.SH萬潤新能 電池電力設備1861.645

76、6.59-3.760.77688317.SH之江生物 醫療器械醫藥生物12614.3231.19-24.070.78688348.SH昱能科技 光伏設備電力設備10.0087.5442.012.33688381.SH帝奧微半導體電子10.0049.43329.991.59688403.SH匯成股份 半導體電子10.0068.2134.842.22688468.SH科美診斷 醫療器械醫藥生物10.0030.0020.352.20688489.SH三未信安 計算機設備計算機118.3637.3655.401.97688560.SH明冠新材 光伏設備電力設備1520.3928.22-121.170.

77、95688606.SH奧泰生物 醫療器械醫藥生物20.0049.8727.701.33688626.SH翔宇醫療 醫療器械醫藥生物21992.2173.8632.173.61688767.SH博拓生物 醫療器械醫藥生物10.0027.5224.731.14圖55：新質生產力股東信心樹立框架下示例資料來源：萬得，國信證券經濟研究所整理 注：本表僅為新質生產力判定框架下的數據梳理，不涉及主觀觀點與推薦意見，此處估值為PE(TTM)考慮股東信心樹立的新質生產力組合：1）最近三年管理層未減持，2）最近三年有大額有效回購。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心觀點核心觀點新質生產力是經濟增長動

78、能切換的必然路徑新質生產力是經濟增長動能切換的必然路徑。目前，中國省域新質生產力整體呈現梯度提升和發展不均的特征，在高教資源稟賦、創新人才分布、基礎設施建設三方面有優勢的第四層級的高水平省份（北京、上海、浙江、廣東、江蘇）有望率先受益。全要素生產率（TFP）大幅提升驅動生產函數發生質變，注入“新質”生產要素。培育新興培育新興、布局未來布局未來。圍繞產業鏈供應鏈優化升級、積極培育新興產業和未來產業、大力發展數字經濟三大措施，新質生產力產業鏈可以解構為六大核心細分賽道：數字經濟、高端裝備、生物技術、智能電車、能源轉型、未來產業。各賽道長期景氣向好各賽道長期景氣向好。各賽道內部景氣度略有分化，但均受

79、政策驅動長期存在景氣抬升區間，有望實現多點開花。政策+周期“雙輪驅動”疊加有望助力高端裝備、能源轉型等賽道發展。細方向對比與打分：細方向對比與打分：對比三大細分方向產業鏈主要環節指數，反彈以來修復程度均超80%（即修復了前期80%以上的跌幅），高端制造、低空經濟、新能源整車、算力基礎設施、通信反彈幅度較大?？紤]景氣變化、政策力度、估值、擁擠度四個維度，對41個細分方向進行綜合評分，其中未來產業大多評分較高，工業互聯網、算力基礎設施、電機、數據要素、水電、核電評分也較高。微觀體系優中選優微觀體系優中選優，采取三大思路篩選：采取三大思路篩選：1）考慮高關聯次新標的；2）考慮估值、盈利、投資者結構等

80、優質判定框架；3）考慮股東信心樹立。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示（1）海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性；（2）海外局部地緣沖突風險。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信

81、證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應

82、當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而

83、造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種

84、基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市

85、場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級買入股價表現優于市場代表性指數20%以上增持股價表現優于市場代表性指數10%-20%之間中性股價表現介于市場代表性指數10%之間賣出股價表現弱于市場代表性指數10%以上行業投資評級行業投資評級超配行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間低配行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032