中誠信國際：2021年上半年宏觀經濟與大類資產配置分析與展望（24頁）.pdf

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1、不同所有制微觀主體修復情況分化，民營企業面臨的壓力相對較大。分所有制來看，不同所有制工業企業利潤走勢差距同樣較大，1-5 月私營工業企業利潤同比增長 56.3%;而國有及國有控股工業企業利潤同比增為 150.1%。同時，雖然應收賬款平均回收期持續下行，反映當前工業企業流動性持續好轉，不過國有企業和私營企業分化態勢值得警惕，國有企業應收賬款平均回收期較 2019 年末下降 5.5 天，而私營企業較 2019 年末提高 5.5 天，表明私營企業流動性壓力依然較大。結構性就業壓力突出，青年人口及農民工的就業壓力值得高度重視今年以來，隨著經濟的修復，就業整體呈現改善態勢。6 月份城鎮調查失業率為 5%

2、，處于 2019 年以來的相對較低水平，較上年底回落 0.2 個百分點，較上年同期回落 0.7 個百分點。但值得關注的是，青年群體的調查失業率處于高位且今年以來波動攀升，6 月份 16-24 歲人口的調查失業率較上月攀升 2.6個百分點到 15.4%，遠遠高于 15-59 歲人口 4.2%的調查失業率，應屆畢業生就業狀況不佳，快速拉升了青年群體的調查失業率，青年人口就業壓力值得高度重視。與此同時，農民工就業壓力持續存在，盡管今年前兩個季度在上年同期低基數的背景下農民工就業人數同比出現兩位數以上高增長，但截至 6 月底，農村外出務工勞動力人數尚未恢復至 2019 年 6 月份的水平。經濟運行環境

3、展望：全球經濟持續修復，政策常態化下注重穩定性連上半年，中國經濟運行面臨的環境確定性與不確定性交織：從不確定性來看，疫情在全球的流行尚未結束，國內疫情也呈現零星散發態勢，疫情帶來的不確定性持續存在，同時，與美國及其盟友的博弈在略有緩和的同時也存在不間斷的沖突;從確定性來看，在疫苗逐步推廣的背景下，全球經濟呈現持續修復態勢，在中國經濟逐步修復的情況下政策逐步向正?；貧w。這種確定性與不確定性交織的環境依然會延續至下半年。具體來說，從外部環境來看，隨著疫苗的逐步普及，全球經濟繼續向正?；貧w的大趨勢不會改變，但隨著全球經濟的修復，全球主要經濟體的量化寬松政策或面臨調整，可能加劇全球金融市場的波動;

4、與此同時，大國博弈也將持續，間歇性的緩和與合作與不間斷的沖突仍將并存。從國內環境來看，隨著政策逐步完成常態化后，政策在堅持穩定性、連續性，堅持財政政策積極、貨幣政策穩健總基調。(一)外部環境：全球經濟修復持續修復，政策調整、大國博弈或帶來不確定性疫苗驅動的全球經濟修復態勢不改，但仍需關注修復分化態勢。今年以來，新冠疫苗在全球得以持續推廣，疫苗接種范圍持續擴大，英美等國已經接近全民免疫的水平。隨著疫苗的推廣，全球經濟也持續修復。IMF4 月發布的全球經濟展望進一步調高了對 2021 年、2022 年全球經濟增長的預測值，認為 2021 年全球經濟將有望增長 6%，2022 年增長 4.4%，在上年基數較低的背景下，全球主要經濟體均有望實現較高水平的正增長。但值得關注的是，各國之間疫苗的普及程度并不一致，各國疫情防控能力不一，變異毒株的出現和病亡人數的不斷增加引發了使得人們對于疫情的擔憂持續存在;與此同時，不同國家、不同部門受到疫情沖擊的程度并不一致，復蘇進程也出現分化。綜合來看，盡管大概率來看，下半年全球經濟仍將持續修復，但仍需關注全球經濟修復的不確定性，尤其需要關注各國修復不同步對我國經濟的影響，如在西方發達國家需求持續修復的同時，與我國出口具有競爭的一些制造業國家生產的修復程度將在很大程度上關系到我國的出口走勢。