危機演化追蹤與不同情景下的資產策略：悲觀中留一份樂觀（24頁）.pdf

1、歷史上的危機超級貨幣財政支持下的大類資產當前歐美貨幣財政寬松與 2008 年的對比為應對疫情造成的負面沖擊，歐美紛紛祭出多項貨幣財政政策給予支持，和 2008 年有相似點也有不同點，接下來我們進行一一比較。貨幣政策方面，美聯儲當前和 08 年的相似之處在于將基準利率下調至零、啟用危機工具箱、建立臨時美元流動性互換等;不同點主要體現在無限量 QE、新加入 PMCCF 和 SMCCF 工具購入投資級企業債以及啟用海外央行回購便利(FIMA)等。綜合來說，美聯儲當前的流動性投放力度相較 08 年明顯更強。歐央行在 08 年金融危機時期實施了一連串的降息、流動性操作，同時于次年開啟了擔保債券購買計劃(

2、CBPP)。而對于 2020 年來說，由于歐元區的降息空間不足，當前基準利率維持不變，流動性投放更多側重于公開市場操作以及資產購買上，例如歐央行啟動了長期再融資操作(LTRO)以及推出了7500 億歐元的緊急資產購買計劃(PEPP)等。財政政策方面，美國于近期推出了規模高達 2.14 萬億美元的冠狀病毒援助、救濟和經濟保障法案(Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act 2020)，此次的財政刺激方案約占美國 GDP 的 10%，是美國歷史上規模最大的財政刺激方案，其規模超過次貸危機期間三次刺激方案規模之和。在此次的財政援助方案中，普通百姓和中小企業受益較大，而次貸危機時期的救助方案援助對象則多為“大而不能倒”的金融機構和企業。歐洲多國也紛紛推出一攬子援助計劃，其中英國撥款 3300 億英鎊經濟援助計劃以及意大利追加4000 億歐元的經濟干預措施相比08 年來說規模大增，其余主要國家財政刺激規模和次貸危機時期相對類似。