橫向對比工業金屬，我們更看好未來的銅價趨勢上漲。有色商品供需雙弱格局下，銅金屬供給端資本開支連續十年下降，加工費連續 5 年下行顯示了供給端持續收緊的長邏輯，疊加疫情擴散的階段性沖擊。與電解鋁相比較，銅供給端的短缺問題更為明顯，若明年全球需求共振復蘇，疊加庫存向上周期，銅價大概率破最近 5 年高點。