（二）黃金價格的支撐：特朗普交易和央行購金 2024 年以來黃金的漲幅主要由于交易情緒面等非宏觀因素的支撐。在黃金價格的傳統模型中，通脹預期、實際利率、美元、央行放水等因素通常能夠解釋一般情景下的黃金漲跌。然而，2024年以來黃金漲幅較大，而這些傳統的宏觀因素的貢獻非但不能解釋其中的部分漲幅，反而呈現負向拖累。因此，2024年以來黃金的上漲或已經一定程度上脫離了傳統的宏觀基本面因素。當前黃金需求升溫的邊際推手主要來自于 OTC，而其背后還是特朗普交易下，對地緣不確定性的折射和避險需求。