90 年代初，日本股市和地產市場泡沫先后破裂。為擺脫危機，日本央行轉向寬松貨幣政策，從 1991 年 7 月到 1995 年 9 月連續 9 次下調政策利率，將貼現率從 6.0%降至0.5%，10 年期國債利率也從 6.7%降至 2.9%。1995 年之后，貼現率就長期維持在零附近，10 年期國債利率也維持在 2%以下，整體利率環境進入低位震蕩期。