投資與避險需求持續增長，ETF 持倉與央行購金量保持穩定。根據世界黃金協會數據，2024 年全球黃金 ETF 總持倉量為 3219 噸，央行購金量為 1045噸，均較去年基本持平。黃金 ETF作為黃金下游需求的重要組成部分之一，因便于構建長短期、多元的投資策略而深受機構和個人投資者青睞。我們認為，機構投資者對黃金的長期配置需求正逐步恢復，特別是在逆全球化以及地緣沖突持續的背景下，黃金的避險屬性再次受到重視。