周轉率領先主要競爭對手美凱龍，資產負債結構優化。輕資產、重運營的模式下，公司運營指標領先于競爭對手，2020-2023年公司資產周轉率保持在 0.25次左右（美凱龍為 0.10次），2023 年公司 ROE 水平為 6.6%（美凱龍僅為-4.4%）。此外，公司資產負債質量較高，近年來公司使用權資產/租賃負債占總資產比重呈現明顯下降趨勢，2023 年分別為24.4%/28.9%，同比-3.1pct/-4.7pct，同時公司有息負債率維持在 10%左右（美凱龍為 25-30%）。我們預計伴隨公司推進多維度流量獲取、創新收費模式、進行數字化升級賦能等，運營效率及管理紅利有望持續釋放，此外資產負債結構優化有利于費用管控、釋放盈利彈性。