碧桂園

1、 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要 本報告本報告試圖探究試圖探究一個問題：一個問題：從從整裝衛浴整裝衛浴B端端放量放量看看惠達衛浴的成長性惠達衛浴的成長性 我們認為：受益于政策推動、精裝修滲透率提升和材料升級，整裝衛浴滲透率有 望快速提升；相比于惠達衛浴配套的傳統衛浴產品，整裝衛浴在單套房訂單價值 上有大幅的上升（從 4200 元提升至 7000 元左右。

2、 1 2019家庭紅寶書 Part 1：預防家庭小崩潰 聯合發布 聯合出品渡渡鳥文化 2 第部分 家庭中的崩潰 當下，每個家庭都有可能面臨自的崩潰時刻，快 來對照下，你的家庭會不會也和下面這些家庭的 情況有很多相似之處 戰區家庭：時時備戰，處處埋雷 冰點家庭：相敬如冰，效溝通 疫區家庭：沮喪差評，相互傳染 偽單家庭：隊友下線，自硬撐 平家庭：同屋異夢，難有交集 旅館家庭：迎來送往，。

3、社區財產運營：聚焦業主資產pp房屋和汽車是大多數業主擁有的資產，對這兩類資產的維修養護是業主的剛性pp需求。
因此物企在布局社區增值服務時通常包括家居裝配和汽車服務業務，滿足業主資產的增量需求。
如碧桂園服務的鳳凰置家拎包入住家居平臺，為業主。

4、城市服務業務主要包括市政公共服務城市空間運營數字社區治理等內容，20 年貢獻 收入比重不到 致力于成為中國領先的城市治理公共服務集成商：公司 2015 年首次涉及城市服 務領域，2018 年推出城市服務 2.0 產品體系碧桂園服務城市共。

5、致力于成為中國領先的城市治理公共服務集成商：公司 2015 年首次涉及城市服 務領域，2018 年推出城市服務 2.0 產品體系碧桂園服務城市共生計劃，主要包含城 市公共服務數字城市綜合管理服務產業協同運營服務，通過深度拓展現代城市 服務上。

6、在異地復制及全國布局的過程中，碧桂園形成了清晰有效的投資戰略：避開主流市場的 客戶群以及實力強大的競爭對手，主要針對大城市郊區及三四線設計產品，產品定位也從最 初的對價格敏感，對檔次品味要求較低逐漸分化成兩類： 第一，核心城市的剛需客戶群，。

7、全產業鏈布局管控成本碧桂園的全產業鏈布局對建安成本既有把控，在產品上又體現一定品牌力。
公司 2020 年結算毛利率為 22，地貨比 3.3 也意味著未來 23 年的毛利率能在 20左右，營業利潤率在 15.公司 2021 年開始要求新增。

8、2015 年至 2020 年，公司社區增值服務收入從 1.22 億元增長至 17.31 億元，年復合增長率 69.9，2020 年同比增長 100.2015 年至 2020 年，公司社區增值服務毛利潤從 0.67 億元增長至 11.28。