電子行業2022年度投資策略

1、需求，梳理基站到終端市場新增量2019年迎來5G網絡建設，萬億級市場大門即將開啟。
我們梳理了從5G基站、傳輸到移動終端電子板塊主要的市場需求增量，看好其中天線、PCB、移動終端零部件的投資機會：1）MassiveMIMO方案有望顯著拉動基站天線需求；2）基站數量增加結合天線升級帶動PCB量價齊升；3）5G時期移動終端支持的無線頻段數量將翻倍，濾波器市場迎來快速增長；4）智能機背蓋非金屬化趨勢已成，陶瓷材料立足差異化有望在高端市場逐步滲透。
半導體國產替代正當時我們認為模擬半導體的弱周期屬性將使其繼續保持穩健增長；同時世界工廠及本土企業崛起使得中國成為世界最大的IC市場，在中國政府各類產業基金的支持下，半導體產能將持續向大陸轉移，看好具備優秀設計能力和規模成本優勢的IDM廠商，以及作為制造的下游配套環節、較為成熟的封裝測試產業。
光學光電子關注新應用拉動需求我們認為19年電視面板供過于求情況延續，但手機面板全面屏滲透率不斷提升，供需比下降，價格企穩。
此外由于折疊、屏下指紋等智能手機新需求，看好未來柔性AMOLED面板在智能手機市場的快速成長。
在LED方面，隨著MicroLED與MiniLED在顯示器和AR領域逐步放量，有望拉動LED芯片需求端持續增長。
投資組合我們看好5G產業鏈、半導體國產替代方面的投資機會，同時選取所處。

2、趁機加大資本投入擴大生產規模，特別是化纖和煉化行業有明顯的大規模資產投資，行業整體資產負債率及在建工程增速較去年同期都有所提升，但與歷史水平相比，仍處于較低位。
從市場表現來看，由于近兩年基礎化工行業，行業盈利水平保持了較長時間的良好狀態，且今年整體板塊大幅調整后，行業估值整體下行，目前整個化工行業的PE和PB都已處于近年歷史底部。
油價下調大宗化學品普遍承壓，精細及專用化學品或為避風港鑒于美國頁巖油不斷沖擊全球原油供給，而需求端普遍面臨較大壓力，從中長期看，未來原油合理中樞價格或將回落至65美元/桶，石油價格的變化影響著化工整條產業鏈。
因此，從事專用化學品、精細化學品生產的企業由于產品對油價敏感度低的特點將受益于石油價格下降。
此外，隨著我國經濟增速下滑，整體需求較弱，我們認為周期大的趨勢性機會較少，可重點關注下游貼近終端消費、需求剛性且穩健增長，同時供給端新增產能有限或者收縮的子行業。
2019年基礎化工行業選股策略展望2019年，我們結合以下方面自下而上尋找投資機會：（1）產品和服務貼近終端消費市場，需求剛性穩??；（2）細分結構強勢品種，景氣度持續性長；（3）專注優勢領域，持續優化自身產業鏈，打造足夠高度的進入壁壘；（4）已經率先完成國際化布局的優質公司。
重點標的沙隆達A（000553.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、興發集團（600141。

3、展趨勢的云計算領域，2019 年建議更多關注SaaS 領域投資機會。
由于云計算、醫療信息化、金融科技等領域部分龍頭個股當前估值已處于較高水平，在沒有更多行業催化劑出現的情況下，以精選個股為主。
財稅服務：新一輪財稅改革催生龐大的財稅服務藍海市場 2018 年下半年，隨著社保轉由稅務局征收、個稅專項抵扣等財稅新政的出臺，正在加速或催生新的市場需求，如靈活用工的需求大增，個稅申報服務的市場興起，利好財稅服務企業。
重點關注順利辦、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加碼，加速金融科技重構傳統金融業 普惠金融政策近期密集出臺，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了傳統金融機構對金融科技的依賴度。
傳統金融 IT 架構加速從集中式向分布式遷移，中小金融機構IT 系統建設等都為金融 IT 廠商帶來增量市場。
重點關注潤和軟件、長亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出臺，國產 AI 芯片快速發展，場景賦能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至國家戰略高度，相關政策密集出臺。
在感知技術加速成熟的今天，我們認為未來人工智能的發展主要有兩個方向：一是向前端 AI 芯片延伸，實現自主可控目標；二是向認知和智能發展，實現不同場景下 AI 與產業的融合。
重點關注科大訊飛、中科曙光、景嘉微等。
醫療信息化：政策加碼推動行業持續高景氣，巨頭入局或將催生新模式 醫療信息化政策加碼。

4、行業，收入破萬億。
家電行業的成長首先來自于產品的大規模結構升級，其次來自于各種品類創新層出不窮，再次是市場區域的擴張，不斷突破市場預期的天花板。
我們認為隨著中國家電業國際競爭力的增強和電商渠道滲透率提升，家電產品市場仍有進一步擴張的空間，行業龍頭更將在這一擴張過程中同時享受產業集中度提升的溢價空間。
市場也對家電行業的成長給予了恰當的反映，家電指數實際長期跑贏大盤，近5年行業累計收益率高達96%，跑贏大盤60%以上。
家電巨頭面向未來的發展路徑不在擴大傳統產品的產能以尋求成本優勢上，而在實現產業轉型和品牌高端化、市場全球化上。
家電產業轉型主要通過智慧家居的系統化、打造家電新體驗、品類擴張、跨界進入機器人等新產業進行。
品牌高端化主要以強大的研發團隊和市場觸角率先推出新品，通過產品代際領先來實現，引領市場消費潮流。
實現產品領先于同行，以確立高端品牌形象。
市場全球化主要通過大規模出口、境外投資和跨國并購進行，近年來跨國并購已逐步成為主要戰略。
這一戰略實現過程將是漫長的，尤其高端品牌的創建非一日之功，技術的自主創新也并非那么容易，布局早、開放式的企業更有潛力。
具有平臺式創新體系的企業則更具備長期競爭力。
因此，未來投資機會主要體現在產業轉型和品牌高端化、市場全球化戰略穩步推進的企業。
年度推薦組合基于產業轉型和品牌高端化、市場全球化的行業投資邏輯，我們推薦美的集團（00。

5、基建政策落地時滯，各地補短板需求有望明年集中釋放，水泥需求延續穩中有升概率較大。
供給收縮有望延續，錯峰差異化不改產能壓制邏輯；政策差異化增強龍頭競爭力，定價權和發展權提升加快搶占市場份額。
玻璃板塊：關注需求回暖和行業冷修周期期房投資需求釋放、土地購置成本抬升，緊信用下開發商周轉速度加快，地產新開工面積同比增速依然向好，推斷19年上半年新開工增速有望保持正值，玻璃整體需求有望趨穩。
行業供給收縮不及預期，冷修復產和新建產能投放進一步弱化供需平衡，關注冷修剛性下帶來的行業冷修周期；成本端上升有望推動玻璃價格企穩，具有成本優勢的龍頭公司有望受益。
玻纖板塊：看好強者恒強邏輯趨勢玻纖需求與全球經濟高度相關，全球玻纖需求穩中有升，風電和汽車輕量化等高端需求提升，結構升級明顯；17年，全國熱塑性復合材料同比增長6.41%，熱塑占比大幅提升3.9個百分點。
截止10月，國內新增產能77萬噸，削弱整體供給；受技術壁壘和資金壁壘，中小產能投放不及預期。
貿易摩擦因素落地，玻纖價格近期小幅回落。
貿易摩擦下具有海外產能的龍頭公司有望獲得差異化優勢，成本領先下市場份額有望進一步提升。
消費建材：大市場小公司，集中驅動再提升消費建材作為地產后周期，竣工后的裝修影響消費建材終端需求。
根據地產新開工增速，消費建材增速下行可能延續，行業迎來存量市場競爭。
下游地產集中和精裝修進一步提升龍頭公司。

6、車頭，軍工有望在國企改革中擔當重任。
軍工行業指數當前已經重回 14 年低點，估值水平合理，隨著改革成長加速，我們認為行業有望迎來底部反轉，建議加大配置軍工行業。
估值消化合理和業績向上，逆周期投資價值凸顯 受軍改和改革落地慢影響，截止目前，中信國防軍工行業指數均回調至2014 年 6 月低點附近，估值處于歷史中樞下方。
同時，從已公布的 2018年三季報來看，軍工行業訂單和業績整體向好。
根據裝備建設五年規劃前低后高的規律，在十三五后期，軍工列裝有望繼續增長。
在當前宏觀經濟整體下行壓力較大的背景下，軍工行業屬于財政投入，訂單處在增長期，國企改革紅利釋放潛力大，又是未來引領我國高端制造產業升級的中堅力量，逆周期投資價值凸顯。
軍工改革走向落地實施階段，關注混改和價格改革等投資機會 軍工改革包括混改及股權激勵、科研院所改制和資產證券化、軍民融合、以及軍品定價機制改革等。
過去兩年軍工改革處在規劃、試點階段，院所改制、混改等開始試點實施，2017 年提出論證軍品定價議價規則。
2018年 8 月國資委推出國企雙百改革行動方案，軍工改革有望在國企改革的大潮中持續受益，各種改革政策加速落地實施。
航空、航天、船舶、兵工、電科等軍工集團高端裝備資產體量大，成長性好，旗下上市公司或將受益軍工改革制度紅利，行業進入盈利向上周期。
投資建議：配置軍工高端制造類上市公司 在地緣形勢惡化的。

7、航空板塊，17年9月民航局出臺的“控總量、調結構”115號文仍將是約束行業運力增長、保持行業良性競爭格局的核心監管政策。
供需格局向好使全行業票價水平扭轉了近5年的下降趨勢、客公里收益恢復正增長，核心航線票價市場化進程的恢復強化了這一過程。
但是18年油價的暴漲及二季度以來人民幣匯率的貶值使得三大航利潤嚴重縮水。
在油、匯基數效應同比緩和的背景下，19年航空股的投資的核心將是對經濟增長、航空需求增速中樞的判斷，航空業迎來競爭格局優化的新時代。
快遞板塊，18年是行業競爭加劇疊加行業增速放緩的一年，電商系快遞增速回落至25%、價格同比下降約10%。
通達系快遞跑馬圈地的歷史進程仍未結束，19年將是各家上市公司在降低單件成本/穩定全網現金流，投資現在/投資未來等諸多問題上可能分出初步勝負的一年。
2019年交運行業選股思路：機場樞紐流量價值持續提升，首選競爭格局、產能周期具備優勢的超級樞紐。
重點推薦標的：上海機場（600009），關注白云機場（600004） 。
推薦存量航線品質高的大航司，關注供需格局改善的上海航點。
重點推薦標的：東方航空（ 600115），中國國航（601111），關注春秋航空（601021）。
跑馬圈地正當時，關注競爭壁壘高的商務件龍頭及運營效率邊際改善的電商系快遞。
重點推薦標的：順豐控股（002352），關注申通快遞（00246。

8、32.07%，同期滬深 300 指數下跌21.06%，輕工板塊跑輸大盤11.01pct，跌幅與中小板指數基本持平。
但股價下滑使得估值更為便宜，輕工市盈率為 20.10 倍，基本處于歷史底部。
展望2019 年，我們投資建議排序依次是印刷包裝（超配），造紙行業（標配），家居行業（低配）。
我們認為印刷包裝行業龍頭逐漸出現現金流好轉，營業周轉加速，以及行業集中度逐步提升的可喜現象，投資印刷包裝企業商業模式好轉的拐點逐漸到來；造紙行業隨著國內經營成本進一步上升以及環保政策加碼，行業 ROE 已經在 18 年上半年見到高點，后續我們建議配置成本戰略清晰的龍頭企業；家居行業仍在大規模的商業擴張，但需求并未有大幅增長，我們認為 12 年內，行業競爭仍將進一步加劇，大浪淘沙，龍頭企業有望在此一輪洗牌中勝出。
2019 年乍暖還寒，推薦兩條主線。
1、看好護城河優勢明顯的企業在各自領域的競爭優勢，這類企業往往具備較同行更高的 ROE 水平，營運效率也更高，建議配置裕同科技、太陽紙業、歐派家居、尚品宅配、顧家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品價格開始逐漸趨于回落，成本壓力降低后的中游企業有較大的超額收益機會，此外，我們也看好實控人改變后重組公司彈性。
建議配置中順潔柔，海倫鋼琴、哈爾斯；關注松發股份、麗鵬股份。

9、聚焦龍頭非洲豬瘟爆發以來，全國生豬調運幾乎全部受限，產銷區價格差創出歷史記錄。
我們提出的產區洗牌就是全國洗牌正在不斷演化，在豬價低、銷售困難、疫病帶來恐慌、環保禁養、原材料價格上漲、信用收緊的多重刺激下，去產能正快速進行，目前處于黎明前的黑暗，等待超重豬的出清完畢，有望迎來新周期。
隨著豬價反轉的確定性不斷增強，市場關注點將逐步轉向企業業績釋放的確定性，三個不確定性（疫情、擴張速度、現金流安全）的背景下，聚焦龍頭更具確定性和安全性。
子行業研判：2019 年，豬價上漲或已成定局，養殖投入品前低后高在可預期的未來 1-2 個季度，生豬存欄將完成出清，2019 年下半年甚至上半年，豬價可能就會迎來景氣反轉，2020 年豬價全年高景氣可期，最高點或達到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到養殖盈利的回升影響，優秀養殖企業都將迎來利潤大增，養殖投入品等后周期品種也有望迎來周期性復蘇機會，不同商業模式的公司可能受益順序會有不同。
投資策略：布局具有高度確定性的養豬龍頭底部布局我們始終強調確定性，首推牧原、溫氏，關注新希望、天邦。

10、規模300人以上的企業占8%。
所屬行業：服裝鞋包占43%、美妝百貨占16%、母嬰兒童占12%、家電/3C數碼占7%、食品保健占4%、家紡家居占5%、服務外包占3%、其它占8%。
平臺排名：電商企業使用的第三方平臺，銷售額占比前六的比例：淘寶占67%，天貓占58%，京東商城占27%，拼多多占23%，微商、微店平臺占22%，唯品會占18%。
推廣方式：布局網紅、達人的占43%，布局直播、視頻、短視頻的占比69%，微信、微博的占比53%，布局頭條、客戶端的占比11%，布局線下互動或廣告的占25%，其它的占12%。
主要挑戰：電商企業當前遇到的挑戰中，團隊人才方面的占62%，市場競爭、推廣方面占36%，供應鏈方面的占31%，產品貨源、品控方面占25%，企業組織管理方面占21%，企業品牌、信用方面占11%，財務資金方面占8%，其它占5%。
（二）人才狀況數據 招聘狀態：人員比較穩定能滿足企業運營要求的占29%；處于招聘常態化，每個月都有招聘需求的占38%；處于業務規模擴大，人才需求強烈，招聘工作壓力大的占24%，處于人員流失率高，人員不穩定，招聘難度大的企業占9%。
壓力排名：人員招聘壓力占57%、員工培訓與開發能力占51%、人員流失壓力占36%、績效管理壓力占37%，企業文化與員工關系壓力占27%、薪酬增長壓力24%，其它占5。

11、 本報告通過對 2018 年 1 月 1 日-2019 年 3 月 31 日期間發生的重點電子商務法律現象以及典型案例進行分析解讀，試圖透過表象尋求背后的行業規則發展路徑，從立法、司法、行政、案例、網規、標準等多個維度展開探索，同時借助熱點事件和實際調查，管窺當前中國電子商務產業存在的法律與規則環境，盤點新規則、新做法，披露漏洞與不足。

12、格觸底，中美貿易摩擦帶來行業不確定性。
但上半年受益市場流動性改善、板塊估值處于歷史低位等因素行情開始向好；下半年伴隨 5G牌照發放、科創板開市、各廠商手機與設備新品發布，消費電子表現突出。
展望 2020 年，晶圓廠資本開支增加，代工廠產能接近滿產，半導體產業公司將迎來明確的業績拐點。
而且國產替代概念已深入人心，國家大基金二期注冊成立也為半導體行業注入一劑強心劑，半導體產業鏈整體受益。
此外，2020年 5G 技術變革作為催化劑，智能手機換機潮來臨，智能手機、穿戴設備、光學攝像等領域迎來新風口。
2020年重點關注細分方向2020 年重點關注方向主要為 5G 驅動下的產業鏈機會與半導體行業回暖帶來的細分機會。
（1）5G 技術驅動包括增加基站密度、采用 MIMO 技術、增加頻段、高階調制等。
疊加 5G手機出貨量提升、單機射頻芯片價值上升，射頻與天線市場有望在2020 年加速擴張。
（2）TWS 耳機技術旨在完成高傳輸、高音質、低損耗、智能化、輕量化等目標。
隨著安卓系廠商加入競爭，未來市場將呈現手機搭配銷售、傳統耳機壁壘被打破、高端智能耳機與部分自主品牌并存等特征。
（3）3D 成像市場受多攝需求和 VR/AR 設備發展驅動，硬件設備首先受益，未來對光學模組、感應組件、ODM 代工商的需求，將促使光學景氣度回升。
（4）明年晶圓廠建設進入高峰期，而且大基金二期成立、02 專項、科。

13、上半年，全球市場在募基金總數達3,951支，約為2018年初的1.7倍，已超越2018年整年度水平；然而2019年上半年預期募資規模為9,810億美元，與往年數據相比并無明顯增長。
進入股權市場募資的基金數量翻倍，但預期可募規?；静蛔?，募資競爭加劇，募資難度增加。
從募資完成的基金來看，根據Preqin及Jingdata數據顯示，2019年第二季度完成募資的基金數為244支，為自2014年以來最低值；但本季度基金募資總額達1,090億美元，與近5年中位數基本持平。
募資分層效應顯著，資本向頭部基金集中。
對于頭部基金來說，由于市場及LP的認可，在募資方面的操作靈活性較強。
有些基金快速完成基金募集，持有較高比例的drypowder進行投資決策；有些基金選擇邊募邊投，募資期限可根據投資具體情況調整。
而對于腰部及尾部基金來說，募資難度進一步提升。
一方面體現在資金來源的匱乏，另一方面體現為實際募資金額小于預期值。
全球私募股權基金篇：募資速度加快，LP與GP雙向選擇，募資效率提高募資速度快，效率高：41%的基金在6個月內完成募集，達近五年來最高比例。
根據Preqin及Jingdata數據顯示，雖然全球完成募資的基金數量達到近年來最低點，但成功完成募集的基金平均募資速度明顯加快。
41%的基金在6個月以內就完成了募資，占比遠超于2018年27%及。

14、有利益相關者受益。
本報告包括以下內容：1.業務模式：為每個子市場提供了一個運營框架，使我們的業務能夠滿足客戶的需求。
本機構創建諸如數據、研究、分析和排名之類的內容，供客戶在工作流程中使用。
2.該集團積極管理B2B（企業與企業之間）信息服務業務組合，在信息、數據和聚集市場參與者支持客戶主要活動的地方運作。
3.本篇賬單報告了由五個部門提供的三個部分(定價部分、數據與市場情報部分和資產管理部分) ，這反映在整個頁面的表格中。
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15、煤炭電力價格高企，持續推漲水泥價格。
煤炭電力是水泥生產成本占比最大的來源，分別達到 4324，據海螺水泥塔牌集團投資者互動回答，煤炭每上漲100 元噸，其每噸水泥產品煤耗成本上漲約15 元10 元。
截至20211015，全國煤炭價格大約為 。

16、2022 年海南的邊際增量來源于新增網點客流恢復旅客滲透單價提升線上銷售與政策突破。
2021 年由于國際輸入壓力，國內疫情反復，春節旺季本地過節，6 月的廣深疫情，暑期南京張家界疫情，中秋國慶的廈門哈爾濱疫情使得海南客流大幅下滑。
可以看到 。

17、保險股估值第三次底部位于 2017 年 3 月，2016 年受資本市場熔斷和利率下行影響估值下探，2017 年反轉。
本輪估值反轉的核心驅動因素是資產端長期利率上行疊加權益市場結構性行情，負債端上市險企新單保費和新業務價值快速增長是估值提升基。

18、疫苗與藥物，有望雙管齊下遏止疫情持續擴散。
全球新冠疫苗接種率持續提升，根據 Our World in Data 統計數據，截至 2021 年11 月5 日，全球已有半數人口接種了至少 1 劑新冠疫苗，累計共接種 71.9 億劑新冠疫苗。
我國。

19、未成年人防沉迷政策落地，游戲企業積極配合防沉迷工作。
2021年8月，國家新聞出版署下發了關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知，要求嚴格限制向未成年人提供網絡游戲服務的時間，所有網絡游戲企業僅可在周五周六周日和法定節假日的每日。

20、 原奶成本漲幅收縮，毛銷差或逐年改善：原奶成本漲幅及收縮程度是判斷毛銷差水平決定要素之一：受益于上游集中度提升及龍頭乳企前期奶源布局，預計3Q21伊利蒙牛原奶成本漲幅收縮至中單位數，4Q211Q22年將回落至中低個位數，并遠低于行業奶價漲幅。

21、堅守價值，聚焦成長堅守價值，聚焦成長 基礎化工行業基礎化工行業20222022年年度投資策略年年度投資策略 證券研究報告證券研究報告 2021年11月26日 行業評級：增持 請參閱附注免責聲明 投資要點行業評級：增持投資要點行業評級：增持 。

22、敬請閱讀末頁的重要聲明 期貨研究報告期貨研究報告 商品研究商品研究 策略報告策略報告 越過黑暗與沙丘，能否再見星辰越過黑暗與沙丘，能否再見星辰 2021年年12月月6日日 紙漿紙漿 2022年年度度投資策略投資策略 紙漿紙漿期貨價格走勢期貨。

23、半導體2022年度策略 智能應用同風起，自主可控會有時 評級：推薦維持 證券研究報告 2021年12月18日 電子行業 1 相對滬深300表現 表現1M3M12M 電子1.19.117.2 滬深3001.42.01.3 最近一年走勢相關報告。

24、 1 新能源革命，新材料進階 金屬新材料行業 2022 年度投資策略 TableReportDate 2021 年 12 月 20 日 2 證券研究報告 策略研究 策略深度報告 9 號院 1 號樓 TableTitle 新能源革命，新材料進。

25、 2 . 5 . 5 . 6 . 7 . 9 . 9 . 9 . 12 . 14 . 16 . 16 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 27 . 28 . 29 . 30。

26、 敬請閱讀末頁之重要聲明 精選精選周期周期向上向上，雙碳助力成長，雙碳助力成長 機械行業 2022 年度投資策略 相關研究：相關研究： 1.20210927湘財證券碳中和背景下光伏設備行業投資邏輯梳理 2021.09.27 2.202112。

27、 公司行業深度簡評公司行業深度簡評報告報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 深蹲起跳，蓄勢待發 建材行業 2022 年度投資策略報告 2021.12.23 評級。

28、證券研究報告 2022年01月28日風險與創新同行，堅持內外雙循環風險與創新同行，堅持內外雙循環醫藥生物行業醫藥生物行業20222022年度投資策略年度投資策略行業研究 行業投資策略醫藥生物投資評級：超配維持評級報告摘要：風險與創新同行，堅。

29、證券研究報告 請務必閱讀最后一頁免責聲明01證券研究報告 請務必閱讀最后一頁免責聲明電子行業2022年投資策略汽車電子黃金十年，國產替代砥礪前行2022年2月18日 證券研究報告 請務必閱讀最后一頁免責聲明目錄C O N T E N T S。