中國媒體行業：內容監管進一步常態化AIGC等科技創新提振估值-230303（16頁）.pdf

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1、海通國際HAITONG3 Mar 2023中國媒體ChinaMedia內容監管進一步常態化，AIGC等科技創新提振估值Supervision of Contents Further Normalizes， Technological Innovations Including AIGC Boost the Valuations觀點聚焦InvestmentFocus(PleaseseeAPPENDIX 1forEnglishsummary）周觀點：AIGC：Chatgpt帶動的產業熱度仍在持續提升，全球互聯網/科技巨頭都在共同加入AIGC的產業趨勢，國內AIGC應用集中在文字、圖片、評級服票名稱

2、股票名稱評級視頻、音樂、游戲等領城，近期藍色光標、華策影視等公司均披露將接入分眾傳媒Outperform中文傳媒Outperforn百度“文心一言”，未來隨著相關技術的日趨成熟，AIGC將有望成為內容倉三七互娛Outperform遙望科技Outperforn新發展的新引等，未來關注相關應用場景和商業模式變化，建議關注以下芒果超媒Outperform浙數文化Outperform方向：模型（百度、三六零、昆侖萬維），IP（湯姆貓），圖片（視覺中世紀華通Outperform三人行Outperforn國、美圖公司），文字（掌閱科技、中文在線），廣告（三人行、藍色光昆合萬維Outperform皖新傳媒O

3、utperform標），數字人（捷成股份、天娛數科），電商（光云科技、值得買），場完美世界Outperform夢網科技Outperform景（風語筑），視頻（數碼視訊）。萬達電影Outperform華策影視Outperform吉比特Outperform掌趣科技Outperform游戲：2月16日新華每日電訊公眾號發文“別忽視游戲行業的科技價值”，中國電影Outperform新媒股份Outperform充分肯定游戲產業在AI、芯片、工業、建筑等實體行業的價值外溢，內容光線傳媒Outperform機覺中國Outperform監管常態化進一步驗證，2023年更多優質產能有望陸續上線。當前游戲公湯姆貓

4、Outperform數碼視訊Outperform中南傳城Outperform風語筑Outperform上，游戲板塊白馬公司估值性價比逐步凸顯。繼續看好頭部研運一體廠云音樂Outperform順網科技Outperform商，A股關注三七互娛、吉比特、地英網絡、完美世界、冰川網絡、湯姆藍色光標Outperform掌閱科技Outperform貓、巨人網絡、盛天網絡、名臣健康；港服關注騰訊控股、網易-5、心動捷成股份Outperform中文在線Outperform公司、創夢天地，中手游等。Outperform天下秀outperform智度股份互聯網板塊：愛奇藝首次實現全年盈利，2204現金流狀況好轉，

5、網易蛋仔派對創旗下游戲日活新高，我們認為經歷前期估值回升，2023年平臺公司業績提升將成為強催化指標，建議重點關注：騰訊控股、快手W、芒果超媒AIChina MediASCIChin115梯媒龍頭，及兆訊傳媒為代表的高鐵媒體龍頭；線上建議關注三人行。1002）電影：春節檔開門紅英定2023年整體電影票房市場修復的良好基礎85持續關注國產及進口新片定檔上映節奏，建議關注：萬達電影、中國電影、橫店影視，光線傳媒、博納彩業、貓眼娛樂。3）演藝展覽娛樂活70動：23年各種大型活動、運動會、展覽規劃等需求重新恢復，訂單飽滿。55有望業績高增，關注風語筑、鋒尚文化，線下游樂游藝有望恢復高增長的Mar-22

6、Feb-23May-22Aug-22Nov-22華立科技港股互聯網。本周（2023.2.17-2023.2.24）恒生指數下降4.7%，恒生科技指數下降8.2%。主要港股互聯網公司漲跌幅前三映宇宙（11.50%）、友誰時光（0.00%）、祖龍娛樂（0.00%），漲跌幅后三知乎-W（-17.86%）、監管持續快手-W（-14.62%）、阿里巴巴-SW（-11.80%）。截止2月24日，港服通主要持倉港股互聯網公司騰訊控股（2646.7億元人民幣，環比-6.9%）、快主線持續看好手-W（253.7億元人民幣，環比-10.5%）、美團-W（732.1億元人民幣，環比-6.8%）。本周南向資金凈流入前

7、三的公司分別為新東方在線（3.00億港ry）19元）、快手W（2.74億港元）、小米集團-W（1.81億港元）。PT打開AIGC在傳媒應用端的想象空間，主線繼續關注平臺經濟海通組合周度走勢。海通傳媒2月組合月度下跌2.24%，中萬傳媒指數下好戲等降0.97%，滬深300指數上升0.66%（9Feb 2023海通傳媒2月組合。騰訊控服（15%）、三七互娛（15%），吉比特（15%），愷英網絡（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、芒果起媒（10%）。風險提示：新游戲、影視等內容上線延期，娛樂消費復蘇不及預期。毛云聰YuncongMacXiaoyue H本研究報告由海通國際分銷，海通國際

8、是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區內從事證券活動。關于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責聲明，請參閱附錄。（PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer）#page#中國媒體1.海通傳媒組合及板塊周度漲跌幅海通傳媒2月組合月度下跌2.24%，申萬傳媒指數下降0.97%，滬深300指效上升0.66%。表12月傳媒組合同皮滌跌幅收盤價（元）個服權重代碼周漲跌幅（%）2023/2/18202

9、3/2/250700.HK騰訊控股15%373.80349.40-6.53%15%002555.5Z三七互娛22.3622.71%45T古比特15%603444.SH6699364.90-0.57%002517.5Z憶英網絡15%8.588.853.15%快于W15%59.951024.HK52.85-11.84%三人行15%104.16105.501.29%605168.SH300413.SZ芒果超媒10%33.6632.65-3.00%加權值-2.24%申萬傳媒801760.S599.82593.98-0.97%000300.sh滬深3004034.514061.050.66%圖2本周跌幅

10、前十的傳媒公司（%）1202104G84L10-12資料未凍：Wind、HTI3Mar2023#page#中國媒體圖3本周各申萬一級行業指數漲跌幅（%）資料來源：Wind2.重點互聯網公司本周行情表現本周（2023.2.17-2023.2.24）KWEB中國互聯網指數下降10.6%，恒生指數下降4.7%，恒生科技指數下降8.2%。主要港股互聯網公司漲跌幅前三映宇宙（11.50%）、友誼時光（0.00%）、祖龍娛樂（0.00%），漲跌幅后三知乎-W（-17.86%）、快手-W（-14.62%）、阿里巴巴-SW（-11.80%）。美股方面，道瓊斯工業指數下降2.6%，納斯達克指數下降3.9%。主要

11、美股互聯網公司漲跌幅前三愛奇藝（2.36%）、滿幫集團（-4.11%）、聲網（-4.30%），漲跌幅后三知乎（-21.69%）、達達集團（-21.31%）、金山云（-18.26%）。表2港股重點互聯網公司本周漲跌幅（%）指數周漲跌福年初至今漲跌幅近30天漲獲幅近60天漲跌福-10.6%4.39-17.4%-3.4%KEWB中國互聯網指數-12.2%恒生科技-8.2%29%28%9.2%41.2%2.1%恒生指數950納斯達克指數9688.9%8.5%-2.9%-1.2%3.3%3.4%標普500-1.2%-11.1%0.7%納斯達克中國科技股986.1%滬深300%804.9%-2.9%上證指

12、數0.6%85%T098Z-2.6%-1.0%-1.2%道瓊斯工業指數3Mar2023#page#page#中國媒體圖6港股互聯網公司港服通持倉占比情況（%）圖7港股互聯網公司港服通持倉市值（億元人民幣）25002000海15001000500注：統計區間為注：截至2023/2/24資料未源：Wind，HTI資料來源：W本周南向資金凈流入前三的公司分別為新東方在線（3.00億港元）、快手-W（2.74億港元）、小米集團-W（1.81億港元）；南向資金凈流入后三的公司分別為騰訊控股（-27.14億港元）、美團-W（-2.71億港元）、金山軟件（-1.57億港元）圖9南下資金凈買入量情況（萬股）圖

13、8南下資金凈買入額情況（億港元）8福注：截2023/2/24：統計區間為20232.17-2023.2.2資料源：Wnd，H資料來源：Wind，HT3.海通行業本周重點數據跟蹤3.1游戲板塊游戲板塊重點關注：吉比特、三七互娛、完美世界、電魂網絡、掌趣科技、寶通科技；云游戲服務商順網科技、盛天網絡。手游：本周IOS游戲暢銷榜中，騰訊系游戲表現突出。2月20日至2月24日王者榮耀、和平精英、原神、長安幻想分居榜單第一、二、三、四名，三國志戰略版在2月20日位于第五名，隨后排名緩慢下降，2月24日降到第9位。穿越火線則是穩定排在第五位。騰訊公司的黎明覺醒：生機在2月23日上線后發揮出色，排名第6并持

14、續到后一天。陰陽師在2月22日也是排名上升到第十位，但只在前十名榜單持續一天。3Mar2023#page#中國媒體表32月20日2月24日中國10S游戲暢銷榜前10片單（括號內為相關廠商）2月20日2月21日2月23日2月24日排名2月22日王者求耀（騰訊）王者榮耀（騰訊）王者榮耀（騰訊）王者榮耀（騰訊）王者榮耀（騰訊）和平精英（騰訊）和平精英（騰訊）和平精英（騰訊）和平精英（騰訊）和平精英（騰訊）原神（米哈游）原神（米哈游）原神（米哈游）原神（米哈游）原神（米哈游）長安幻想（夢趣游戲）長安幻想（夢題游戲）長安幻想（夢趣游戲）長安幻想（夢趣游戲）長安幻想（夢趣游戲）三國志戰略版（靈厚穿越火線（

15、騰訊）穿越火線（騰訊）實越火線（騰訊）穿越火線（騰訊）互動）三國志戰略版（靈屏互黎明覺醒：生機（騰黎明覺醒：生機（騰蛋仔派對（網易）夢幻西游（同易）動）訊）訊）三國志戰略版（靈屏互蛋仔派對（網易）夢幻西游（網易）夢幻西游（網易）夢幻西游（網易）動）蛋仔派對（網易）英雄聯盟手游（騰訊）夢幻西游（網易）魚大作戰（途游）浦魚大作戰（途游）三國志戰略版（靈屏互9捕血大作戰（途游）捕魚大作戰（途游）蛋仔派對（網易）蛋仔派對（網易）動）三國志戰略版（靈屏互10穿越火線（騰訊）英雄聯盟手游（騰訊）陰陽師（網易）英雄聯盟手游（騰訊）動）資料來源：七麥數據，HTI重點上市公司手游產品105排名變化監測：我們梳理

16、了重點上市公司主要手游產品-一騰訊（王者榮耀、和平精英等）、網易（夢幻西游、大話西游等）、三七互娛（Puzzles&Survival、斗羅大陸：魂師對決等）、吉比特（一念道遙、問道等）、完美世界（新笑做江湖、完美世界手游等）、B站（Fate/Grandorder等）、心動公司（香腸派對等）2月18日至2月24日在10S暢銷核中的排名變化情況，如下表。表5表42月18日-2月24日重點手游產品I0S游戲暢銷榜排名情況2月18日2月19日2月20日2月21日2月23日游戲名2月22日2月24日王者榮程222222和平精英62615660744423天源明月刀EM（天涯明月刀韓12121211121

17、113服）30318505943全鏟鏟之戰10136G11使命召喚81036343239313643英雄聯盟手游157111213歡樂斗地主14142227142224QQ飛車12火影忍者1010555104191313202944穿越火線：槍戰王者193960QQ炫舞5546463534425413642魏斗羅：歸來94896611913882騰訊歡樂麻將全集3736414863重返帝國4629152156174暗區突國1421461481681741741651571733英雄聯盟電競經理50勝利女神（美國）1916191924327勝利女神（日本）3986G勝利女神（韓國）1夢幻西游75

18、網易大話西游66873Mar2023#page#中國媒體5103344陰陽師45885412566110率土之濱5761212223181716無盡的拉格明日161648哈利波特：魔法覺醒444340364455161162170166110132明目之后146455倩女幽魂37444893344945424350蛋仔派對45G610暗黑破壞神：不柄86030576S25Puzzles&Survival（關國）19141914Puzzles&Survival（日本）182414中36斗羅大陸：魂師對決2532333088叫我大掌柜G808742465757129七互娛1451311441291

19、58176云上城之歌云上城之歌（日本）10391S68890123124119104云上城之歌（韓國）57臺7135121小小蟻國35503446286232中55953空之要寒：啟航55535919282蘇690一念道途95181815191317一念道通（中國臺灣）53754044584843一念道遙（中國香港）26392846吉比特一念邊送（韓國）303928108138104197問道128144179302926252733最強蝸牛（青瓷）34112124157121奧比島：夢想國度125133132新笑做江湖786101102112124136198200141完美世界手游157店

20、YY完美世界504049夢幻新珠仙5259705625356新詳仙4735555幻塔55686857蘇649Fate/Grand Orde143142145136146165175B站97時空獵人370597100101123香腸派對9995170心動公司132197183資料來源：七麥數據，HTI3.2疫后復蘇板塊根據貓眼數據，2023年春節檔全國電影凈票房62.05億元，同比+12.5%，僅次于2021年春季檔，為歷史第二高春節檔票房；平均票價48.01元，同比-0.2%；觀影人次1.29億人次，同比+12.7%。23年春節檔票房TOP3影片分別為滿江紅（23.9億元）、流浪地球2（19.

21、8億元）和熊出沒伴我熊芯（6.9億元）；整體1月全國電影凈票房92.38億元。我們認為，2023年1月含春節檔票房表現呈現2023年中國電影票房市場修復的良好開端。重點影片陸續的定檔，將持續有效推動觀影意題恢復。我們建議關注：院線標的萬達電影、中國電影、橫店影視；內容標的光線傳媒、博納影業；港股貓眼娛樂。同時，積極關注線下文旅、游藝等消費復蘇，建議關注：鋒尚文化、風語筑等。3Mar2023#page#中國媒體廣告行業：1）我們持續建議關注線下媒體場景龍頭：梯媒廣告分眾傳媒和高鐵媒體廣告兆訊傳媒。2）長視頻龍頭芒果超媒，我們認為公司頭部影視、綜藝項目儲備豐富，付費會員人數和ARPU有望持續提升，

22、綜藝廣告招商收入有望積極修復。3）優質客戶資源營銷服務商三人行。圖112017-2023全國春節檔電影觀影人次情況圖102017-2023全國春節檔電影凈票房情況12蘇0HH00.8300.62017201820192018國春節檔凈票資料未源：貓眼專業版APP，HTI資科未源：貓眼專業版APP，HTI4.風險提示新游戲、影視等內容上線延期，娛樂消費復蘇不及預期。3Mar2023#page#中國媒體APPENDIX 1SummaryAIGCsector: ChatGPT is stilling driving the popularity ofrelatedindustries and the

23、 globalInternet/Tech giants are joining thecompanies including BlueFocus and Huace Media disclosed that they would integrate the ERNIE bot of Baidu.in thefutureas therelatedtechnologies gradually matureAIGCis expectedto becomeanewengine forthe development ofcontentinnovation. Payattentiontothechange

24、sin therelated appication scenariosand business modelsin thefutureoGame sector: On February 16th， the official WeChat account of Xinhua Daily News published an article Do Not Neglect theScientificand Technological Value ofthe Game lndustrywhich fully affirmed the externality value ofthe game industr

25、y in Al chipindustrial construction and other real industries. The normalization of supervision of contents is further proved， and more highperformance of blue chips in the game sector is increasingly prominent. We continue to be optimistic about leading gameAelaul tbues ale sos aleus uoue sasnoj Aa

26、y uolelado IM uaudolanap pue leasal auquo eu slueduoEntertainmentG-bits, Kingnet network Perfect World， QTomGiant Network Shengtan Network and Mingchen Healthkey focuses among Hong Kong stocks are Tencent, NetEase XD Games,iDreamSky and CMGEInternet sector:iQIYl achievedan annual profit for the firs

27、t time with its cash flow situation improved in 2204.Egg PartysDAU hit a new high among the games of NetEase. We believe that after the previous rebounding of valuation， the improvinguasual o uonuane ed o saa8ns aM skee 8uons eauoaq IIM EZOz u salueduo ulojed qauaul Jo aueulojadKuaishouand Mango Exc

28、elent Media.Haitong mediaportfolioin Februaryfellby2.24%,SWS media indexfellby0.97%andcS300roseby0.66%（15%）Kuaishou (15%），Threes Company Media Group (15%） Mango Excellent Media (10%）非保3Mar2023#page#附錄APPENDIX重要信息按露本研究報備由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司（HTIRL），HaitongSecurtiesindiaPrivateLinited(HSIPU，Haitong

29、IntemationalJapanKk.（HTJKK和海通國際證券有限公司（HTISCL）的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集因（HTISG）各成員分別在其許可的司法管轄區內從事證券活動。IMPORTANTDISCLOSURESThisreseapotisdistributedbyHaitongInternationalalbalbrndnamefortheequiyresearchteamsofHaiogntemationalResearchimtedHRLHatongSectiesindiaPvtetHsPHattetionaapaKHKHaioenationalSecrieso

30、mpanyimiteHSCadayohermemersitheHatongneatonaeartisGoupfcompaniesHSGeachautoredtenggeisecuritiesacivtiesinitsrespectivejurisdicionHTIRL分析師認證AnalystCertification我，毛云聰。在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（i）我的報刷中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所詩論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。l

31、.YuncongMao，certifythat(i）tevievsexoressedinthisresearhreportaccuratelyreflectmy personalvewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferedtointhisresearandilo partofmy compensationwas.isrwibedirectyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorvewsexpressedintisresearchrporandthatlincudingme

32、mbersofmyhousehodhavenofinandalinterestintesecuritosecuritiesofthesubjectcompanies discussed我，XiaoyueHu，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（i）我的報副中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建漢或觀點直接或間接相關；及就比損告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益，LXaoyeHu，certiythat(）teViewsexpressedinthisresearchreportaccur

33、atelyreflectmypersonalviewsboutanyoraloftesubjectcompaniesorissuersreferedtointhisresearhandinopartofmycompensationwas.isorwibe directyorindrecyrelatedtothespeciicrcommendationsorvewsexpressedintisresearh reportandthatinduding memerofmyhouseholdhavenofnancialinterstin the利益沖突被露ConfictoflnterestDisdo

34、surs海通國際及其某些關聯公司可從事報資銀行業務和/或對本研究中的特定股票或公司進行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關該等關系的披露事項（以下披露不能保證及時無道漏，如害了解及時全面信息，請發郵件至ERD-DHlandsomofitsaffliates mayengageininvestmentbankingand/orsereasa marktmakerorholdproprietarytrding positions ofcertin stocksorcompaniesinthisresearchreportAsfarasthisresearchreportis conce

35、edthefolowingaretedisdosure mattes relatedtosuchrelationshipAsthe folowingdisdosur doesnotensuretimelinessandcompletenesspleasesendanemail toERD-Diftimelyandcomprehensiveinformationis needed）海通證券股份有限公司和/或其子公司（統稱“海通”）在過去12個月內參與了ZH.US,2013.HKandYALAUS的投資銀行項目。投資銀行項目包括：1、海通擔任上市前輔導機構、保尊人或主承銷商的首次公開發行項目：2、

36、海通作為保薦人、主承銷商或財務題問的股權或債務再融資項目；3、海通作為主經紀商的新三板上市、目標配售和并購項目。szsdspHZsaduusoHaspssspuesbankinproecsindudel.Pprojecsin whichHatongactedaspreistingtutorponsoorleadndewriterirdebtefinancing projecfZHUS2013HKandALASforwhicHatongadedssponsolndewterorfinancladsor3.istinbyintroducionintenewtheeboardtagetplaceme

37、ntM&AprjecsinwhichHatongactedasleadbrokerefrm002027.CHZH.US,2013.HK及YALAUS目前或過去12個月內是海通的投資銀行業務客戶。阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司，阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司，杭州阿里巴已澤素信息技術有限公司，300336.CH300364.CH002624.CH,300251.CH0136.HK，北京新網易融科技發展有限公司，云南網易特信息產業有限公司，北京新網易融科技發展有限公司，300133.CHTheProcuratorofHongKo

38、nginteSalesianSodietyACMRESEARCHINCSEAVADVENTEQUITYPTE.LTD，上海有道投資有限公司一證券投資有道2號基金，新余市天下有道京頤報資合伙企業（有限合伙），新余市天下有道京頤報責合伙企業（有限合伙），0302HK及6060HK目前或過去12個月內是海通的客戶，海通向#page#海通預計符（或者有意向）在未來三個月內從002027.CHZHUS,0136HK，2013HK及VALAUS獲得投資銀行服務報刷。Haftongexpedstreceiveorintedstoseekcompensatonforinvestmentbankingseesi

39、ntenextheemontsfom2027CHZHUS,0136HK2013HKandYAAUS海通在過去的12個月中從阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司，阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司，阿里巴已（中國）網絡技術有限公司，杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司，杭州同里巴巴澤泰信息技術有限公司，300336.CH,300133.CH，易澤融資租賃（深圳）有限公司，上海滴水商業保理有限公司，上海有道投資有限公司一證券投資有道2號基全及新余市天下有道京顧投資合伙企業（有限合伙）獲得除投資銀行服務以外之產品或服務的報副Haitonghasreceivedcompensationinthepast12mo

40、nthsforproductsorsericesotherthaninvestmentbankingfrom阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司，阿里已巴（成都）軟件技術有限公司，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司，杭州阿里已巴創業投資管理有限公司，杭州阿里巴巴澤系信息技術有限公司，300336.CH,300133.CH,易澤融資租賃（深圳有限公司，上海滴水商業保理有限公司，上海有道投資有限公司證券投資有道2號基會and新余市天下有道京頤投資合伙企業（有限合伙）。海通擔任9988.HK及0700.HK有關證券的做市商或流通量提供者。Hatcsamrketmakerriuidtyroderinthse

41、crisoHK詳級分布RatingDistibution評級定義（從2020年7月1日開始執行）：海通國際（以下簡稱HTI）采用相對評級系統未為投資者推薦我們覆蓋的公PriorFull QuarteMost Rec司：優于大市、中性或弱于大市。投資者應仔細閱讀HII的評級定義。并且HT發布分析師觀點的完整信息，投資考應仔細閱讀全文而非僅看評級。在任何情1.5%沉下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資考的買賣服票的決策應基于各自情況（比如授資者的現有持倉）以及其他因素。分析師股票評級優于大市，未未12-18個月內預期相對基準指毅漲幅在10%以上，基準定義如?中性，未來12-18個月內預期

42、相對基準指數變化不大，基準定義如下。根據HINRA/NYSE的評級分布規則，我們會將中性評級劃入持有這一類別弱于大市，未未12-18個月內預期相對基準指數跌播在10%以上，基準定義如最新季度上一季度各地股票基準指數：日本-TOPM，韓國-KOSPL臺灣-TAEX，印度-Nifty100美弱于大市弱于大市國-SP500；其他所有中國概念股-MSCIChina中性中件Ratings Definitions(from1Jul2020）Haitong International uses a relative rating system using OutperformNeutral， or Unde

43、rperfom for recommending the stocks we cover to優于大市investors.Investors should carefully read the definitions ofallratings usec優于大市89.496in Haitong International Research.In additionsince HaitongInternationa89.4%Research contains more complete information concerning the analystviewsinvestorsshouldcar

44、efullyread HaitongInternational Research，initentiety and not infer the contents from the rating aloneIn any caseratings lor research） should not be used or relied upon as investmenadvice. An investors decision to buy or sel a stock should depend onindvdualcircumstances (suchastheinvestorsexstinghold

45、ingsandotherconsiderations.Analyst StockRatingsOutperform:The stocks total return over the next 12-18 monthsisexpectedtoexceedthereturofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicated belowbe in line with the return of its relevant broad market benchmark，asindicated below. For purposes only of FINRANYSE

46、ratings distrbutionrulesourNeutralrating falsintoaholdratingcategoryUnderperform: The stocks total return over the next 12-18 months isexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkasindicatedblowBenchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan -TOPIXKorea-KosPLTaiwan-TAEXI

47、ndia-Nifty100，US-SP5O0forallotherChina-conceptstocks-Mscchina，11開銀#page#截至2022年12月31日海通國際股票研究評級分布中性優于大市弱于大市（持有）海通國際股票研究覆差率894%92815%5.2%83%投資銀行客戶*7.3%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應我們當前優于大市，中性和落后大市評級。只有根據FINRA/NYSE的評級分布規則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票此前的評級系統定義（直至2020年6月30日）買入，未來12-18個月內

48、預期相對基準指數漲幅在10%以上，基準定義如下中性，未未12-18個月內預期相對基準指毀變化不大，基準定義如下。根據FINRA/NYSE的評級分布規則，我們會將中性評級劃入持有這一類別賣出，未來12-18個月內預期相對基準指數跌幅在10%以上，基準定義如下各地膚業基準指數：日本-TOP鐘國KOS臺灣-TAE印度-Nity100其他所有中國念服-MSChHaitongIteationalEquityResearchRatingsDistibutionsfDec3122OutperformNeutralUdeperrm(hold）894%9.2%15%HEquityResearover5.2%88

49、87.3%IBclients*percentgofinvesentakingdiensieatinatgoryBUYNeutalandSEintheabove distbutioncorespondtourcurentratingsofOutperformNeutralandUnderperformPreviousratingsystemdefinitions(untl30un2020）BUY:Thestockstotalreturoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedtheretunofitsrelevantbroadmarketbenchmarka

50、sindicatedbelowBenchmarksforeachstockslistedregionareasfolows:Japan-ToPIX,Korea-KosPlTaiwan-TAIEXIndia-NftyioforallotherChina-concept stocks-MSCChina海通國際非評級研究：海通國際發布計量、篩選或短篇報告，并在報告中根據估值和其他指標對股票進行排名，或者基于可能的估值倍數提出建議價格。這種排名或建議價格并非為了選行股票評級，提出目標價格或進行基本面估值，而僅供參考使用。rmaysuggestpricesbasedonpossiblevaluation

51、mutiples.Sunkingsorsugstedpricesdonotpuorttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandarefrinformationonly海通國際A服覆蓋：海通國際可能會就滬港通及深港通的中國A股進行最蓋及評級，海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會于中國發布中國A服的研究報告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評級系統，所以海通國際與海通證券的中國A股評級可能有所不同號“+中甲00轉一0D國（00D0）OOT國取股團隊自下而上的研究。海通國際每季對Q100指數成分作出復審。MSCI

52、ESG評級免黃聲明條款：盡管海通國際的信息供賞商（色括但不限于MSCESGResearchLLC及其聯屬公司（ESG方）從其認為可拿的未源獲取信息（信息?。?，ESG方均不中“能造成的損害，ESG方均不承擔與此處任何資斜有關的任何錯誤或造據所引起的任何責任，也不對任何直接、問接、特殊、懲罰性、附帶性或任何其他損害賠候（包括利潤損失）承擔任何責任orimpliedwaranties，idudingtoseofmerdantabiiyandfitsforaparidlapupose.Thlformationmayonybeusedforyourintemausmynotberepoducedored

53、sseminatedinyfomandmaynotbeusedasabasisfooracomponentofanyfinancalinstumenoproducsorindices.FurthenoneofteInformatonninandofitselfbeusedtodeterminewhichsecritistbyrslrwhentorsltemNoneofteEsPariesshalhaveanyliabityfranerrrmissionsincctiowthanydataherinraylibityforanydirect12#page#indrecsoetecnseanerm

54、Beindudnsrf fnoe ofe pssibifs盟液義利（FIN-ESG）數據通免責聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數據之前，請務必仔細閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）裁據系由盟浪可持續數字科技有限責任公司（以下簡稱“本公司”）基于含法取得的公開信息評估而成，本公司對信息的準確性及完整性不作任何保證。對公司述的評估結果造成的任何直接或間接領失負責。第二條盟浪并不因收到比評估毅據而將收件人視為客戶，收件人使用此數據時應根據自身實際情況作出自我獨立判斷。本毅據所載內容反映的是盟浪在最初發布本數據日期當日的判所，盟浪有權在不發出通知的情況下更新、修訂與發出其他

55、與本數據所載內容不一致或有不同結論的數據。除非另行說明，本數據（如財務業績數據等）僅代表過往表現，過往的業績表現不作為日后回報的預測。第三條本數據版權歸本公司所有，本公司依法保留各項權利。未經本公司事先書面許可授權，任何個人或機構不得將本數據中的評估結果用于任何營利性目的，不得對本數據進行修改、復制、編譯、匯編、再次編輯、改編、副減、縮寫、節選、發行、出程、展覽、表演、放映、廣搭、信息網絡傳播、攝制、增加圖標及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔相應的賠償責任，盟浪不承擔責任第四條如本免黃聲明未約定，而盟浪網站平臺載明的其他協議內容（如盟浪網站用戶注冊協議盟浪網用戶服務（含

56、認證）協議盟渡網隱私政策等）有約定的，則按其他協議的約定執行：若本免責聲明與其他協議約定存在沖實或不一致的，則以本免黃聲明約定為準ESGDataSeniceselingorholdinganyrelativefinancial products.wewil notbe liableforanydirectorindirectloss ofanyindvidualorinstitutiosiosouotoneseprsysteeeinamatepsepastpeorntheptpermeewsthepredicionoffuture returnnoneofindvidualorinstitut

57、iothirparyiscausedbythseactionsusersshalbearthecorespondingcompensationliabilitySusalwaveshalnotberesponsibleforanyloss4anytemisotcontainedithisdisdaimerbutwritteinothergreemensnourwebsitelegUsrRegittionProtocoloSsawaWbsitsrSeicincudinguthnticton）Arssos steitbeacornttergemn.sffrnsdsidergrethisdisdai

58、mershallbeapplied重要免責聲明非印度證券的研究報告：本報告由海通國際證券集團有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRI）發行，該公司是根據香港證券及期貨條例（第571章）持管為投資顧問。并成為海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的一部分所有研究報告均以海通國際為名作為全球品牌，經許可由海適國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團的其他成員在其司法管轄區發布。部管管（OSH）105H“不應被解釋為對證券買賣的明示或暗示地出價或征價。在某些司法管轄區，本文件中提及的證券可能無法進行買賣。如果投資產品以投資者本國貨幣以外的幣種進行計價，則匯率

59、變化可能會對投資產生不利影響。過去的表現并不一定代表將來的結果。某些特定交易，包括設計全融衍生工具的，有產生重大風險的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應認識到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財務情況，如您的財務狀況和風險偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅放、會計、會融和其他方面的專業顧問，以期在投資之前評估該項建議是否適合干您，若由于使用本文件所載的材料而產生任何直接或問接的損失，HT5G及其董事、底員或代理人對比均不承擔任何責任。除對本文內容承擔責任的分析師除外，HTSG及我們的關聯公司、高級管理人員、董事和程具，均可不時作為主事人就本文

60、件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進行買賣。HISG的銷售員、交易員和其他專業人士均可向HISG的相關客戶和公司提供與本文件所這意見相反的口頭或書面市場評論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所迷建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務未確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請訪問海通國際網站www.equities.htseccom，查間更多有關海通國際為預防和避免利益沖突設立的組織和行政安排的內容信息非美國分析師披露信息：本項研究首頁上列明的海通國際分析師并未在FINRA進行注冊或者取得相應的資格，并且不受美國FINRA有關與本項研究目標公司進行溝通、公開露

61、面和自營136深店#page#證券交易的第2241條規則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForreseardeporsonnonndiansecurities:TheresearchrportisissuedbyHaitongIntemationalResearchimitdHRLawholyownedsubsidiayofHaitongnteationalSecurtiesGroupLimtedHSGLandalicensedcoporatntocaryonType4regulatdactivtyladvisingonsecuritiesforthpuposeoftheSecu

62、ritiesandFutursOrdinanceCap.57ofHongKongwththeassistnofHaitongInterationalapan)KKHTKKawhlyownedsubsidiaryofHTSGLandwhichisregutedsanIvestentAdviserbytheKantoFnane BurauoflapanForrsarheporndiansecuritsersrcheportis issedbyHaiongSecutiesIndiaPrvateimtedHSPLadincompnyandaSecurtesandExchange BoardofdiE）

63、Bn imcoleceefsdanEaesSwasacudandbeamptfteHatngenatoalSecriisGoupfompasHSn2December2016memberswtin HSGintherrpectvejursdctionsess.AlopinioraneiexageratsmyaderseyafcttheinestentPastperanisotnessryindiatoffturrsuts.ertintasctonindudingthoseiningderivatvesgeristyouruniquefinnclirmstncessuchasyurfinancas

64、ituationndriskppette.umustthereforanaeandshouldwrplicable，oorowlgataxccoingfnacaaaosmessdapsueHNausosnssopuuaenosspeeuospuforaydirectorconsequentiallossaisingfromanyuseofthe matenalscontaindithisresearheportHTISGandouraffliates,officers，directorandemployees，excludingtheanalystsresponsiblefortheconte

65、ntofthisdocument，willfromtimetotimehavelongorshortpositiototheattentionofanyrecipientofthisresearcrportwithrespecttoResearch.restriciosoommunicatoswithompaniesthataretsubectofteResearpublicappearancsndtingsciesbyaresearchanast分發和地區通知：除非下文另有規定，否則任何希望計論本銀告或者就本項研完中討論的任何證標進行任何交易的收件人均應聯系其所在國家或地區的海適國際銷售人員

66、。香港板資者的通知事項：海通國際證券股份有限公司（HTISCI）負責分發該研究報告，HISCL是在香港有權實施第1類受規管活動（從事證券交易）的持牌公司。該研究報告并不構成證券及期貨條例（香港法例第571章）（以下簡稱SFO”）所界定的要約邀請，證券要約或公眾要約。本研究報告僅提供勢SFO所界定的”專業投資者”，本研究報告未經過證參及期貨事務監察委員會的審查。您不應僅根據本研完報告中所載的信息做出投資決定，本研究報告的收件人就研究報告中產生或與之相關的任何事宜請聯系HTSCL銷售人員美國投責者的通知事項：本研究報告由HTRL，HSIPL或HTUJKK編寫。HTRL，HSIPL，HTUKK以及任

67、何非HTISG美國聯營公司，均未在美國注冊，因此不受美國關于研究報各編制和研完分析人員獨立性規定的約末。本研究報告提供給依照1934年”美國證券交易法”第15a-6條規定的免注冊的美國主要機構投資者（“Majoru.S.nstitutionallnvestor”）和機構損資者（U.S.nstuionalnesto）。在向美國機構投資者分發研究報告時，Haitonglnemaionalsecurities(USAInc（HTUSA）將對報告的內容負黃，任何收到本研究報告的美國報資者，希望根據本研究報告提供的信息進行任何證券或相關金融工具買賣的交易，只能通過HTIUSA，HTUSA位于340Mad

68、isonAenue12thFloorNewYorkNY10173，電話（212）351-6050。HTIUSA是在美國于US.SecuritiesandExchangeCommission（SEC）注冊的經紀商，也是FinancalindustryRegulatoryAuthoritync.（FINRA）的成頁。HTIUSA不負食編寫本研究報告，也不負責其中包含的分析。在任何情況下，收到本研究報告的任何美圖教資者，不得直接與分析師直接聯系，也不得通過HSIPL，HTRL或HTUKK直接進行買賣證券或相關全融工具的交易，本研究損告中出現的HSPL，HTIRL或HTIKK分析師沒有注冊或具備FIN

69、RA的研究分析師資格，因此可能不愛FINRA第2241條規定的與目標公司的交流，公開露面和分析師賬戶持有的交易證券等限制。報資本研究報告中討論的任何非美國證券或相關全融工具（包括ADR）可能存在一定風險。非美國發行的證券可能沒有注冊，或不受美國法規的約束。有關非美國證券或相關金融工具的信息可能有限制。外國公司可能不受審計和匯報的標準以及與美國境內生效相符的監管要求，本研究報告中以美元以外的其他貨幣計價的任何證券或相關全融工具的投資或收益的價值受匯率波動的影響，可能對該等證券或相關金融工具的價值或收入產生正面或負面影響。美國收件人的所有問詢請聯系：HaftongntemationalSecuri

70、ies(SAI340MadisonAenue12tooNewYorkN10173聯系人電話：（21213516050DISTRBUTIONAND REGIONALNOTICESEcptsotwiseinditedbelowyReietshintodscssthisrsearertrefeayanscioianyseritdssinHsreseashouldcontacte Hatongnteatnalsalespesnintheiowncountryorregon福限市#page#NoticetHongKonginvestorsTheresearrepontsdstributedbyHaitn

71、gntenationaSecurtisCompaylmtedHTSCwhisaicnsedcorporationtryoypeireguatedactivitydealinginsecurtiesinHongKong.Thisresearch reportdoesnotconstituteasolicitationoran offerofsecurties oraninvationtothepublicwithintemeaningoftheSFO.ThisresearhreporSonyto beairuttoPofsonanvestos asdefnediteSFOThsesecheos

72、nobeeneedbythe Srtesn uresommsionushouot make inestendecsionsolelyontebasisofte infomationonnectionwith，theresearchreporUntdtatesandterforeisnotsubjecttoU.ulesregardingtepreparatonofresearhrporsandtheindependenceofresearcanalysts.Thisrsearrportisprovdedfordistbutonto“majorUS.institutionalinestorandU

73、.S.institutonalinvestorginrelianceontheexemptionfromregistationprovidedbyRule15a-6ofte.5.SecurtiesExchangeActof1934asamendedpaasqueusnssoujssdudspassspsupuuuupasoueandegulatoyrequirementscomparableto thoseineffectwithin teU.evalueofayinvestentorincomefromanysecuritiesorrelatedfinancialinstumentsdisc

74、ussedinthisresearcpordenominatedinaurenyotherthan.dollasissubjecttoexangeratefluctionsthatmayhaveapositvradveseefectonthevalueoforincomefromsusecuritisoelatedfinancialinstument.Alinquiresby.repienshoudbedirectedtoHaitongntemationalSecriiesUsAInc340MadisonAvenue,12floorNewYork，NY10173Att：SalesDeskat2

75、123516050中華人民共和國的通知事項：在中華人民共和國（下稱”中國”，就本報告目的而言，不包括香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣）只有根據適用的中國法律法規而收到該材料的人員方可使用該材料。并且根據相關法律法規，該材料中的信息并不構成“在中國從事生產、經營活動”。本文件在中國并不構成相關證券的公共發售或認購。無論根據法律規定或其他任何規定，在取得中國政府所有的批準或許可之前，任何法人或自然人均不得直接或間接地購買本材料中的任何證券或任何實益權益。接收本文件的人員須遵守上述限制性規定。加拿大投資者的通知事項：在任何情況下誼等材科均不得被解釋為在任何加拿大的可法管轄區內出售證券的要約或認購

76、證券的要約返請。本材科中所述證券在加拿大的任何要約或出EIUauUUoeN（SH）u(us）sasleuoeuuueH甲區103RegistationRequirementsExemptionsandOngoingRegistrantObligations（“N31-103）的規定得到國際交易商免（ntemationalDealerExemption）的交易商，位于艾伯塔省、不列額哥倫比亞省、安大略省和魁北克省。在加拿大，該等材料在任何情況下均不得被解釋為任何證泰的招股說明書、發行各忘錄、廣告或公開發行。加拿大的任何證券委員會或類似的監管機構均未審查或以任何方式批準該等材料、其中所載的信息或所

77、述證券的優點，任何與此相反的聲明即屬違法。在收到該等材料時，每個加拿大的技件人均將被視為屬于NationalInstument45-106ProspectusExemptions第1.1節或者SecurtiesAct(Ontario第73.3(1節所規定的認可板資者?。ā癆cceditednvestor），或考在適用情況下Nationamstument31-103第1.1節所規定的許可拔責者?。≒emitedestor）110章）（FAA）定義的免財務顧問，可（a）提供關于證券，集體投資計劃的部分，交易所衍生品合約和場外衍生品合約的建議（b）發行或公有有關證券、交易所衍生品合約和場外衍生品合約

78、的研究分析或研究報告。本研究報告僅提供給符合證券及期貨法（第289章）第4A條項下規定的機構投資者。對于因本研究報告而產生的或與之相關的任何問題，本研究報告的收件人應通過以下信息與HTISSPL聯系；HatogemtiorsSipore.td50RaflesPlae,#33-03SingaporeLandTowersigapor048623電話：（65）65361920日本投資者的通知事項：本研究報告由海通國際證券有限公司所發布，旨在分發給從事投資管理的金融服務提鐵商或注冊全融機構（根據日本全融機構和交易法（FEL）第61（1）條，第17-11（1）條的執行及相關條款）美國及歐盟教資者的通知事

79、項：本報告由從事投資顧問的HatonglnternationalSecurijescompanylimited所發布，本報告只面向有投資相關經驗的專業客戶發布。任何板資成與本報告超過本研究報告中提及的實體已發行股本總額的0.5%。特別提醒有些英文報告有可能此前已經通過中文我其它語言完成發布。大利亞表青者的通知事項：HaitoginterationaseuriesingporePeLt.HaitogntetionalSecrisompaylinited和HaitongnemationaSecritiesuimitd分科根攝浪大利亞證券和投資委員會（以下簡稱“ASIC）公司（廢除及過度性）文書第2

80、016/396號規章在澳大利亞分發本項研究，該等規章免除了根據2001年公司法在決大利亞為批發客戶等法律與在澳大利亞所適用的法律存在差異印度投資者的通知事項：本損專由從事證券交易、報責銀行及證券分析及受SecurieandbchaeBoardofd（EB”）管的HatongscuriieslndiaPateLimiedHTSP）所發布，包括制作及發布涵蓋BSELimited（Bs）和NaionalstocExchangeoflndalimted(NSE”）（統#page#版權所有：海通國際證券集團有限公司2019年。保留所有權利PeoplesRepublicofChinaPRc）:n theP

81、RC.theresearchreportisdirectedforthesoleuseofthosewhoreceivetheresearchreportinaccordancewiththeapplicable PRClawsandregulationsFurther.theinformation on theresearch reportdoesnot constituteproductionandbusinessactivitiesinthe PRC underrelevant PRClaws.Thisresearchreport doesnot constitutea publicof

82、ferofthesecritywterbysaleorsubscptionintePRCFurhernolegalornaturalpersonsofthePRCmaydirectyorindrctypurhaseanyofthesecurtyoranybeneficalinterestthereirwitoutobtaiinallpriorPRCgovermentapprovalsoricensesthatarerequirdwhetherstatutoriyoroterisePesswcomeintopossessionofthisresearharerequiredtoobsenethe

83、serestrictionsRegstantObigtionsN31-103inAbertBritish Columbia,OntarioandQuebecThis resarhrportisnotandunderno ciraumstances shouldbe constuedasaprospectusan oferingmemorandumanadvertisementora public offering of any securities in Canada.Nosecurities commission orsimilar regulatory authorty in Canada

84、 has reviewed orinany way passed upon thisCanadianrecipientwil bedeemedto haverepresentedthat theinvestorisan accreditedinvestor assuchtermis definedin sectionl.1ofNationalInstrument 45-106 Prospectus EtonsoiOntaroinsection73.3(1）ofteSecrtesActOntaroasapplicableandapermttedcentassuchtermisdefnedisec

85、tionllofN31-13respectivelyntscheme，exchangetadedderivativsntacsandovertheExemptFinancialAdviserundertheFinancialAdvisersActCap.110FAAtoaladviseonsecuties,unitsirsearhporis onyprodedtoinstitutionalinestorwitintemaningofSection4AoftheSearitisandFturesAcCap.28RepientoftisresearportartocontactHSSPLaHait

86、ongtemationalSeurtisSimgporelPte.t1olyerQuay19-#195caFiancaCnt，ingpor49315Telephoe6565361920FinancalnstittionsenggedininvestentmanagementlasdefnedinthelapanFinancalnstumentsandExchangeActHELA611OrderforEnforcementofFELArt171111ndrelatdartices）experienceinmatterselatingtoinvestment.Anyinvestentorinve

87、stentactivtytowhichthisresearchrelatesisavalableonytosucpersonrwilbeenggedionlywithsuchpesons.Personswhodonothaveprofesionalexperenceinmatterrelatingtoinvestentsshoudnotrelyonthisresearh.HaitongInternationalSecuritisCompanymitedsaffliatsmayhaveanetongorshortfinancialinterestinexessf5ofthetotalissued

88、share capitaloftheentitiesmentionedithisresearreportPleasebeawarthatyportinEngishmayhave beenpublishedpreviouslyinChineseoranotherangugNoticetoAustalianinestorsTheresearreportisdistributedinAustalibyHatogIteationalSeurtiesSingporePtelt.HaitongnterationaSertsompanylintdHaitonginandalsevcesenseunderth

89、e CorporationsAct20linespectof tefinancialsenicesiprovidestowhalesale dentsinAustala AcopyoftheASICClassOrders maybe obtainedatthefollowingwbsitwwlegslationguFinancalservicsprodedby HaitongIntemationalertesSingpore PtLtHatongIntematonaSecrtisCompayimtand HaitogpaspuopegupxpuesspuduupedHpadpusuoHamspdesusospoIndiaLimtedNsE)collectivelyrferrdtoasndianExchangsTisrsarhpotisintnddforterientonyandmayotbereprucdoredistbutdwtoutthewitenconsentofanautorizdsignatyfHTISGCopyrgtHatognterationaSeurtiesGrouimtd219Alihtsevdhttp:/uies.hiseccom/#page#