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1、華西軍工團隊華西軍工團隊2024年3月20日低空經濟：重點關注低空通信、空管、無人機、eVTOL四大領域請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明僅供機構投資者使用證券研究報告|行業深度研究報告首席分析師：陸洲SAC NO：S1120520110001郵箱：核心邏輯&投資建議低空經濟具有輻射面廣、產業鏈條長、成長性和帶動性強等特點，正在成為推動經濟增長的又一重要引擎，我們重點看好四大細分領域：低空通信、空管系統、無人機和eVTOL，主要受益標的包括普天科技、四川九洲、萊斯信息、新晨科技、航天發展、中信海直、北斗星通、天成自控、萬豐奧威等。1、低空通信：低空通信網絡

2、是低空飛行的重要基礎設施，對低空經濟規?；l展起決定性作用，無論是低空監管平臺與無人機機載數據的實時回傳，還是無人機的長距離飛行遠程操控，都依賴可靠的通信網絡。綜合考慮可行性、性價比，對傳統基站進行網絡規劃和優化是最優解，看好基站改造環節需求釋放。同時，面向低空的基站改造存在較高技術壁壘，低空場景的網規網優思路完全不同，對服務商能力提出要求。受益標的-普天科技：衛星通信國家隊，同時專業從事通信信息網絡的規劃設計、網絡優化業務，是國內領先的獨立第三方設計院。據公司官微，公司依托電科七所的技術背景，在移動通信方面具有全制式網絡規劃設計的深厚技術，尤其擅長室內外一體化覆蓋設計，規劃設計技術手段在國內

3、處于領先水平。至2015年已在國內外完成20余萬個基站，70余萬個載頻的優化。2、空管產品：低空經濟發展空管先行，我們認為，隨著低空空域限制的逐步放開、低空飛行器的日益密集，空域交通管理任務加重，空管需求將快速提升。前期主要看低空飛行服務保障體系（飛行服務站、通航機場等）的建設帶來的對包括ADS-B系統在內的空管產品及服務的需求；后期隨著無人機低空場景落地、eVTOL產業化啟動，機載終端產品市場空間將更大。受益標的-四川九洲：國內空管監視、防撞系統龍頭。據問答平臺回復，公司空管監視、通信、信息系統及管控系統技術和產品已在無人機平臺實現運用；同時，據公司公告，公司于2018年中標四川低空空域協同

4、運行中心系統及相關配套設備采購項目，中標金額為1960萬元，該系統主要用于低空空域管理，包括低空空域使用與信息發布、監督制空權空域的飛行動態、無人機飛行管理等方面。受益標的-萊斯信息：國內空管自動化系統龍頭。低空方面，據公司官微，公司為飛行服務站、通航機場、通航公司等企事業單位提供整體解決方案、核心產品和技術服務。2020年，公司承建江蘇省首個A類飛行服務站，提供了涵蓋通航飛行服務信息系統、ADS-B地面站、內話、VHF甚高頻電臺的一攬子解決方案。此后，公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務。此外，公司于2021年展出通航飛行服務系統，覆蓋國家、區域、飛行服務

5、站三級通航飛行服務保障體系。受益標的-新晨科技：聚焦國家空管數據信息服務體系建設，先后承擔了數據通信網絡平臺、跨機構傳輸交換平臺、國家級數據中心系統、國家級業務運行系統建設。據公司官微，低空領域產品包括低空綜合監視產品、空域申報平臺產品、低空防務整體解決方案等。2JXgVzW9UiYeV7ZhVdYkX7N9R6MnPpPnPqMkPnNoNeRnPsP7NrQoPwMsPrNMYmRsR核心邏輯&投資建議3、無人機：無人機是低空經濟支柱產業，低空飛行的主要載體即是無人機。目前我國無人機政策日益完善，產業鏈條日益完備，為低空經濟發展提供基礎條件。隨著空域、航線規劃進一步落實，現有農林牧漁、測繪

6、、應急等主要應用需求將進一步釋放，城市物流、載貨、載人等新型應用場景也將拓寬。無人機產業鏈將是低空經濟發展核心受益環節。受益標的-航天發展：控股公司航天國器主營無人機系統、綜合靶標/靶機等產品，擁有國內較全的無人直升機產品譜系，起飛重量涉及百公斤級到噸級共五個機型，已成熟應用于電子對抗、警務巡察、運輸投送、應急救援等多個場景，在軍用、警用和民用領域發揮重要作用。公司參與低空經濟創新發展聯盟，并與吉林大學、南京航空航天大學等6所高校簽署了校企合作協議，并與中廣核久源（成都）、中電華鴻等6家公司簽署了戰略合作協議。受益標的-中信海直：通航龍頭，民用直升機機隊規模亞洲領先，根據投資者問答，公司已經開

7、通深圳城市低空游覽飛行、城際短途運輸，在舟山至東極島開通了擺渡飛行，同時提供定制包機飛行服務；同時公司已經與多家eVTOL公司接洽并建立了合作關系。受益標的-北斗星通：北斗芯片龍頭，據公司在問答平臺回復，國內主要無人機都使用公司的高精度板卡，如大疆、極飛等，公司市場占有率大概在60-70%之間。4、eVTOL：eVTOL在安全性、智能性、經濟性和環保性方面具有顯著優勢。隨著全球首張無人駕駛載人航空器系統型號合格證獲批、全球首條eVTOL跨城跨灣航線開通等，國內推進加速，我們認為2024年有望成為eVTOL商業化落地元年。受益標的-天成自控：汽車座椅老牌供應商，主營工程機械與商用車座椅、乘用車座

8、椅、航空座椅。公司在飛行汽車上已有技術積累，據公司官微，公司研討會展示了飛行汽車座椅的技術和方案。受益標的-萬豐奧威：公司通航固定翼飛機下游主要涉及飛行培訓、私人飛行市場以及特殊用途市場，據投關活動記錄表，公司旗下萬豐鉆石飛機在全球飛行培訓領域處于龍頭地位；同時公司加快純電動飛機eDA40開發應用力度，并有望成為全球第一款純電動商業化運行飛機，也加快在 eVTOL 產業布局，與全球某知名主機廠已達成戰略合作。風險提示：相關政策落地不及預期；技術迭代不及預期；需求不及預期等。3目錄401 頂層戰略指引下，低空經濟蓄能起飛02 重點關注四大細分領域：低空通信、空管系統、無人機、eVTOL03 投資

9、建議及風險提示01頂層戰略指引下，低空經濟蓄能起飛51.1 以低空飛行活動為牽引，打造經濟增長新引擎低空經濟兩大要點：低空飛行活動為牽引、綜合性經濟形態。低空經濟以低空空域為依托，以通用航空產業為主導，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展，與第一產業、第二產業、第三產業均能深度融合。低空空域在1000-3000米以下?！暗涂铡笔侵浮按怪狈秶瓌t為真高1000米以下，可根據不同地區特點和實際需要，具體劃設高度范圍”的空域。隨著低空應用的深入發展，管理部門和業內普遍將高度上升至3000米。通用航空是低空經濟的主體。它涵蓋工業、農業、林業、漁業和建筑業的作

10、業飛行以及醫療衛生、搶險救災、氣象探測、海洋監測、科學實驗、教育訓練、文化體育等方面的飛行活動。由此，低空空域具有比地面交通更高維度、更豐富多樣的產業和應用前景。發展背景：我國綜合交通運輸體系正處于由單一方式向多種方式協同發展的轉型階段，正由追求速度規模向更加注重質量效益轉變。隨著高價值、小批量、時效強的貨物運輸需求快速攀升，以及高品質、多樣化、個性化的旅客出行需求不斷增強，傳統交通運輸方式所能提供的服務增長邊際有限，開發新維度的交通資源成為必要選項。6國家空域基礎分類示意圖 1.2 以飛行器制造為產業核心，輻射萬億市場飛行器制造為低空產業的核心。低空經濟具有“上下游鏈條長、服務領域廣、帶動作

11、用強”等特點，包括上游的飛行器制造，中游的服務運營商和下游的應用端。其核心基礎是飛行器制造，可以說以低空飛行器為核心的相關先進制造產業是低空經濟的動力源。低空飛行器包羅萬象，無人機、直升機、eVTOL（電動垂直起降航空器）、熱氣球都囊括其中。低空蓄能，24年有望帶動5000億元市場。據中商產業研究院，2022年低空經濟對國民經濟的綜合貢獻值約為4000億元，同比增長29.03%，2023年市場規模將達4633億元，2024年將達5030億元。根據羅蘭貝格預測，到2050年，全球低空經濟市場規模將超過60萬億人民幣。7 26003100400046335030010002000300040005

12、00060002020202120222023E2024E低空經濟產業鏈2020-2024年中國低空經濟市場規模預測趨勢圖（單位：億元）1.3 政策頻繁推出，低空經濟發展動能強勁政策頻出，頂層戰略指引下，低空經濟迎發展契機。2016年5月，國務院辦公廳印發了關于促進通用航空業發展的指導意見，對通用航空業與經濟融合發展作出了總體謀劃和系統部署。2021年2月，“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃。中共中央、國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要提出，發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。2023年11月 國家空中交通管理委員會辦公室通過民航總局發布了中華人民共和國空域管理條例（征求意見

13、稿）。2023年12月，中央經濟工作會議將低空經濟提升至戰略性新興產業的高度。2024年3月，“低空經濟”作為新質生產力代表，首次被寫入政府工作報告。8 1月28日，央視新聞聯播推出“低空高飛”開啟萬億產業新賽道專題報道1月30日，李強調研西工大愛生技術集團無人機產業化示范基地，指出無人機產業發展前景廣闊更好促進低空經濟發展1.3 政策頻繁推出，低空經濟發展動能強勁據經濟日報不完全統計，地方層面超過16個省份將低空經濟相關內容寫入政府工作報告。湖南?。河煤萌虻涂湛沼蚬芾砀母锍晒?，發展壯大低空經濟。四川省，加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上。重慶市，開辟低空經濟新賽道

14、。深圳于22年8月被確定為民用無人駕駛航空試驗區，引領示范作用。2024年新年伊始，深圳出臺全國首部低空經濟立法深圳經濟特區低空經濟產業促進條例，從基礎設施、飛行服務、產業應用、技術創新、安全管理等方面助力低空經濟產業“高飛”。根據深圳特區報，2023年，深圳低空經濟年產值已超過900億元，同比增長20%；2023年，深圳新開通無人機航線77條，新建無人機起降點73個，完成載貨無人機飛行量60萬架次，飛行規模全國第一，消費級無人機占全球70%的市場份額，工業級無人機占全球50%的市場份額；直升機飛行量超2萬架次，飛行規模全國領先。9 東部通航的直升機準備降落在深圳市中心的大中華直升機場深圳開通

15、無人機外賣配送航線02重點關注四大細分領域：低空通信、空管系統、無人機、eVTOL102.1 低空通信：低空飛行重要基礎設施，看好基站改造環節需求釋放低空通信網絡是低空經濟發展的重要基礎設施，是空天地海一體化網絡的重要組成，也是后5G時代新一代信息通信網絡的重要發展方向?，F有低空通信、探測網絡基礎設施效果差、進度慢、規模小，成為制約低空經濟高質量發展關鍵問題。廣域覆蓋和可靠的低空通信網絡，對低空規?；l展起決定性作用，無論是低空監管平臺與無人機機載數據的實時回傳，還是無人機的長距離飛行遠程操控，都依賴可靠的通信網絡。安全飛行方面：據中國經濟周刊，目前監管問題是當前低空經濟發展最核心的瓶頸，面向

16、大批量、大范圍、密集型應用需求，建立唯一身份識別碼、設備登記的完備管理體系迫在眉睫。目前看，信息通信行業對于手機的監管是唯一行之有效、模式成熟的解決范例?；谌珖姆涓C移動通信網絡，可以幫助建設高效低成本的安全飛行體系，實現無人機分級、分類和分區域連續管理的目標。高效飛行方面：通過充分發揮移動網絡高速率、低時延、廣連接、抗干擾等優勢，提升三維空間連接能力，保障低空空域飛行暢通。5G-A新技術加速，有效滿足低空通信業務需求。在通信能力、感知能力方面，5G-A都能夠發揮優勢，推動低空通信網絡建設。其干擾小、業務保障質量高、收發覆蓋范圍大、電信級安全可靠、終端移動性好。同時，5G-A相比雷達和TDO

17、A技術更適合城市低空無人機監控，解決城市低空雷達無法組網和輻射功率大的問題，在建設和運維成本上存在優勢。11 聯網無人機安全飛行架構2.1 低空通信：低空飛行重要基礎設施，看好基站改造環節需求釋放綜合考慮可行性、性價比，對傳統基站進行網絡規劃和優化是最優解，看好基站改造環節需求釋放。感知方面，需要利用并改造通信基站等來提高感知定位的精度，以解決城市建筑物遮擋、衛星導航信號質量不穩定、傳統地面雷達部署成本高并且不具備組網能力等問題。通信方面，則需要更高帶寬對更廣泛的飛行數據提供支持。而隨著5G向5G-A邁進，傳統基站網絡優化需求凸顯。面向低空的基站改造存在較高技術壁壘，對服務商提出要求。由于傳統

18、蜂窩移動通信網絡主要覆蓋地面，網絡規劃和優化也面向地面室外和建筑物室內用戶，因此不是簡單調整基站天線朝向就可以實現通感探測。網絡首次面向低空場景，網規網優思路完全不同。5G-A的通感一體，需要自身AAU（有源天線）能夠提供獨立的對地、對空波束，既包括通信波束，也包括感知波束。國內基站改造、網絡規劃&優化廠商主要是普天科技。公司專業從事通信信息網絡的規劃設計、網絡優化業務，是國內領先的獨立第三方設計院，參與數十萬個基站的規劃及優化。據公司官微，公司依托電科七所的技術背景，在移動通信方面具有全制式網絡規劃設計的深厚技術，首倡網絡規劃優化相結合，最早引入CW測試和傳播模型校正，尤其擅長室內外一體化覆

19、蓋設計，規劃設計技術手段在國內處于領先水平。至2015年已在國內外完成20余萬個基站，70余萬個載頻的優化。12 面向低空服務的AAU（有源天線）通感一體系統對無人機的跟蹤2.2 空管系統：前期看服務保障體系建設，后期看終端放量低空經濟發展需要空管先行，空管產品可為低空飛行提供綜合服務保障平臺，我們認為，隨著低空空域限制的逐步放開、低空飛行器的日益密集，空域交通管理任務加重，空管需求將快速提升?？展芟到y完整描述是通信、導航、監視與空中交通管理系統，其中通信、導航和監視(CNS)部分屬于外圍設施范疇，主要用于收集各類信息，空中交通管理系統（ATM）為信息處理系統。參考目前有人機市場，空管系統一般

20、指三類形態的產品：空中交通管理系統（ATM）：客戶主要面向民航空管局，萊斯信息在全國七大空域自動化主用系統獨占其三，對應低空即低空飛行服務保障體系中的國家和區域信息管理系統。外圍監視設備：技術路線包括一二次雷達、ADS-B、MLAT、A-SMGCS等，ADS-B為主流路線（集通信、監視一體）?；径伎煞譃榈孛婧蜋C載兩部分。機載部分：客戶為主機廠，對應低空則為無人機、eVTOL等載體，目前有人機市場中主要以四川九洲、615所為主。地面部分：客戶面向機場，低空即面向飛行服務站、通航機場等，萊斯信息和四川九洲均有參與。具體來看，低空空管主要分為兩大部分，前期建設的飛行服務保障體系（包括國家及區域信息

21、管理系統、飛行服務站、通航機場的建設），和后期應用于無人機、eVTOL的機載終端產品。在前期建設階段，目前看，萊斯信息和四川九洲均可提供一攬子解決方案。13資料來源：萊斯信息公告及官微，四川九洲公告，航空產業網，空中交通管制監視新技術簡介，華西證券研究所空管系統組成及功能架構（僅考慮現有空域情況）低空飛行服務保障體系方面，飛行服務站、通航機場的建設將為包括ADS-B系統在內的空管產品及服務帶來明顯需求拉動，這也是低空經濟最早落地、最先受益環節。據民航局低空飛行服務保障體系建設總體方案，體系由1個國家信息管理系統、7個區域信息處理系統以及一批飛行服務站組成。每個省級行政區原則上設立13個A類飛行

22、服務站，根據需要設立若干個B類飛行服務站，飛行服務站可以單獨設立，也可以依托現行運輸機場空管單位或通航機場設立。方案提出，提高低空通信監視能力，推動以北斗數據為基礎，融合北斗短報文（RDSS）、廣播式自動相關監視（ADS-B）數據的低空監視信息平臺建設。根據中國民航網，截止2021年底，全國已建成24個飛行服務站，其中17個已通過民航地區管理局組織的符合性檢查。根據民航西北地區空管局謝瑩在民航管理所發表的文章，到2030年，我國建成的飛行服務站預計將超100個。據四川九洲公告，公司于2018年中標四川低空空域協同運行中心系統及相關配套設備采購項目，中標金額為1960萬元。據萊斯信息官微，202

23、0年公司承建江蘇省首個A類飛行服務站，提供了涵蓋通航飛行服務信息系統、ADS-B地面站、內話、VHF甚高頻電臺的一攬子解決方案；于2021年展出通航飛行服務系統。終端方面，隨著無人機低空場景落地、eVTOLeVTOL產業化啟動，機載產品市場空間將更大。監視、防撞技術也將發揮重要作用等技術作用關鍵。根據中國民用航空 ADS-B 實施規劃，到 2020年底，全面完成機載設備加改裝和地面ADS-B網絡建設。若后續對中、大型無人航空器提出相應要求，市場空間巨大。據四川九洲在互動易平臺的回復，公司空管監視、通信、信息系統及管控系統技術和產品已在無人機平臺實現運用。14 2.2 空管系統：前期看服務保障體

24、系建設，后期看終端放量低空飛行服務保障體系萊斯信息通航飛行服務系統覆蓋國家、區域、飛行服務站三級通航飛行服務保障體系2.3 無人機：新政推出，鏈條完備，支柱產業，核心受益無人機是低空經濟支柱產業，低空飛行的主要載體即是無人機。目前我國無人機政策日益完善，產業鏈條日益完備，為低空經濟發展提供基礎條件。隨著空域、航線規劃進一步落實，現有農林牧漁、測繪、應急等主要應用需求將進一步釋放，城市物流、載貨、載人等新型應用場景也將拓寬。無人機產業鏈將是低空經濟發展核心受益環節。飛行管理方面：新政發布，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例于2024年1月1日起實施，為及時銜接，民用無人駕駛航空器運行安全管理規則于2

25、024年1月3日起公布實施。前者針對無人機生產制造、飛行管理、人員資質等共提出了10個“無需”，充分體現了從“管制”到“管理”的重大思路轉變。后者按照面向運行場景、基于運行風險、分級分類管理的原則，將民用無人航空器劃分為開放類、特定類和審定類，根據重量和載人數量，將中、大型民用無人駕駛航空器系統類型劃分為正常類、運輸類和限用類，鼓勵并有序推進典型的運行環境和情景下的試點和示范運行，為無人機行業創新發展營造良好發展環境。發展路線方面：民航局空管辦發布民用無人駕駛航空發展路線圖V1.0征求意見，提出2025、2030、2035年三個階段的發展目標，促進形成先載貨后載客、先通用后運輸、先隔離后融合的

26、發展路徑。15 民用無人駕駛航空發展路線圖V1.0征求意見提出的從遙控到自主的航空器發展路線2.3 無人機：新政推出，鏈條完備，支柱產業，核心受益應用場景方面：低空場景主要分為三類：物流、載貨、載人。參考路線圖征求意見，應用領域應由先載貨后載人方向發展，航空器能力由低距離低速、中短距離快速、中長距離快速方向發展。目前，以無人機為載體的低空場景也在多個城市落地，比如，據深圳市交通運輸局統計，2023年，深圳新開通無人機航線77條，累計開通航線156條，完成載貨無人機飛行量超60萬架次。無人機配送最大特點在于高效，據澎湃新聞，2022年，美團無人機平均配送時長約12分鐘，較傳統配送模式提效近150

27、%。市場空間方面：根據中商產業研究院，2022年中國民用無人機市場規模達1196億元，同比增長37.63%。中商產業研究院分析師預測，2023年規模將增至1650億元，2024年將達1765億元。據新浪新聞，業內預計，到2030年，低空經濟產業有望成為一個2萬億元規模的新興產業，其中無人機和航空器市場規模占比約70%。我們預計未來的十年航空級的無人機是資本大規模進入、科研大規?；顒?、市場推廣和應用的階段，在10年之后將呈現規模性爆發。16 中國民用無人機市場規模（億元）無人機物流應用場景409435599869119616501765020040060080010001200140016001

28、8002000201820192020202120222023E2024E2.3 無人機：新政推出，鏈條完備，支柱產業，核心受益產業生態方面：我國無人機產業已居于世界一流水平，行業產業鏈完善、專業級無人機加快應用、與新一代信息技術融合更加緊密。據中國民航報，目前，我國民用無人機數量、廠家數量均高于有人機同類指標，且構型、用途更加多樣。據民航局數據，截止23年12月，我國無人機登記數量超過118萬臺，其中，中大型無人機超過10萬臺，行業蓬勃發展。整機：大疆發布了首款運載無人機DJI Flycart 30；豐翼科技陸續發布了豐舟90和方舟150兩款無人機新產品。動力系統：啟明星50大型太陽能無人機

29、利完成首飛任務；變距多旋翼無人機AR-20 順利完成換裝氫動力試飛；中科院工程熱物所完成了國產輕型超音速渦噴發動機研制。飛控系統：消費級及中小型工業級無人機飛控系統已有發展，大型無人機飛控系統還需進一步研發。任務載荷：目前技術迭代主要體現在傳感器、通信中繼載荷與機載武器。多光譜/超光譜成像、合成孔徑雷達等均有產品在研。17 無人機產業鏈結構圖2.4 eVTOL：新技術，新市場新技術引爆新市場，全球規模有望突破萬億元。eVTOL是指以電力作為飛行動力來源且具備垂直起降功能的飛行器，具有垂直起降、智能操作、快捷機動、低成本、低噪音、零排放、易維護、高安全等特點。最早的eVTOL概念機型出現于201

30、0年前后。2014年，美國直升機國際協會和美國航空宇航協會在弗吉尼亞大會上正式將 eVTOL 概念引入。全球范圍內傳統航空企業和造機新勢力開始啟動eVTOL項目的研究。據摩根士丹利對到2040年的全球eVTOL市場規模預估，并根據技術發展情況和政策配套給出了三個數據：技術發展最為樂觀，監管政策也能夠及時放開的情況下，eVTOL市場規?？赡苓_到29000億美元；技術成熟程度和政策配套均為中等水平時，市場規模為15000億美元；而最不樂觀的情況，市場規模也會達到6150億美元。eVTOL安全性、智能性、經濟性和環保性的優勢顯著。與汽車、高鐵相比，eVTOL在特定路程范圍內，具有高效便捷、低噪音、低

31、碳排放、舒適私密等優點；與直升機相比，具有明顯的成本和環保優勢。據騰訊研究院，部分廠商對于未來運營成本的預計是單座位2美元/公里。18 eVTOL提供的綜合交通解決方案預計能大幅縮短通勤時間eVTOL應用場景示意圖2.4 eVTOL：新技術，新市場國內推進加速，2024年有望成為eVTOL商業化落地元年：23年10月，中國民航局已經向億航頒發EH216-S型無人駕駛航空器系統型號合格證。這也是全球首個無人駕駛電動垂直起降航空器(eVTOL)型號合格認證，標志著EH216-S的型號設計符合中國民航局的安全標準與適航要求，具備無人駕駛航空器載人商業運營的資格。24年1月9日，小鵬匯天陸空一體式飛行

32、汽車亮相CES2024，小鵬匯天聯合創始人、副總裁王譚宣布，公司分體式飛行汽車“陸地航母”將于今年四季度開啟預訂，并計劃于明年四季度開始量產交付。24年2月27日，峰飛盛世龍完成全球首條eVTOL跨城跨灣航線(深圳-珠海)首次演示飛行，將單程2.5到3小時的地面車程縮短至20分鐘；根據中國新聞網，東部通航已經簽署100架峰飛盛世龍航空器的采購訂單。24年3月8日，廣汽飛行汽車GOVE在廣州CBD上空進行飛行展示，首次完成在城市公眾復雜低空環境進行飛行驗證；同日，小鵬匯天飛行汽車“旅航者X2”完成廣州CBD區域的低空飛行。19 全球首條eVTOL跨城跨灣航線首次演示飛行廣汽GOVE首次在城市公眾

33、復雜低空環境完成飛行驗證億航已在全球完成超過4萬架次安全試飛03投資建議及風險提示20投資建議&風險提示低空經濟具有輻射面廣、產業鏈條長、成長性和帶動性強等特點，正在成為推動經濟增長的又一重要引擎，我們重點看好四大細分領域：低空通信、空管系統、無人機和eVTOL，主要受益標的包括普天科技、四川九洲、萊斯信息、新晨科技、航天發展、中信海直、北斗星通、天成自控、萬豐奧威等。1、低空通信：普天科技：衛星通信國家隊，同時專業從事通信信息網絡的規劃設計、網絡優化業務，是國內領先的獨立第三方設計院。據公司官微，公司依托電科七所的技術背景，在移動通信方面具有全制式網絡規劃設計的深厚技術，尤其擅長室內外一體化

34、覆蓋設計，規劃設計技術手段在國內處于領先水平。至2015年已在國內外完成20余萬個基站，70余萬個載頻的優化。2、空管產品：四川九洲：國內空管監視、防撞系統龍頭。據問答平臺回復，公司空管監視、通信、信息系統及管控系統技術和產品已在無人機平臺實現運用；同時，據公司公告，公司于2018年中標四川低空空域協同運行中心系統及相關配套設備采購項目，中標金額為1960萬元，該系統主要用于低空空域管理，包括低空空域使用與信息發布、監督制空權空域的飛行動態、飛行計劃申請及審批、無人機飛行管理等方面。萊斯信息：國內空管自動化系統龍頭。低空方面，據公司官微，公司為飛行服務站、通航機場、通航公司等企事業單位提供了整

35、體解決方案、核心產品和技術服務。2020年，公司承建江蘇省首個A類飛行服務站，提供了涵蓋通航飛行服務信息系統、ADS-B地面站、內話、VHF甚高頻電臺的一攬子解決方案。此后，公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務。此外，公司于2021年展出通航飛行服務系統，覆蓋國家、區域、飛行服務站三級通航飛行服務保障體系。新晨科技：聚焦國家空管數據信息服務體系建設，先后承擔了數據通信網絡平臺、跨機構傳輸交換平臺、國家級數據中心系統、國家級業務運行系統建設。據公司官微，低空領域產品包括低空綜合監視產品、空域申報平臺產品、低空防務整體解決方案等。21投資建議&風險提示3、無人機

36、：航天發展：控股公司航天國器主營無人機系統、綜合靶標/靶機等產品，擁有國內較全的無人直升機產品譜系，起飛重量涉及百公斤級到噸級共五個機型，已成熟應用于電子對抗、警務巡察、運輸投送、應急救援等多個場景，在軍用、警用和民用領域發揮重要作用。公司參與低空經濟創新發展聯盟，并與吉林大學、南京航空航天大學等6所高校簽署了校企合作協議，并與中廣核久源（成都）、中電華鴻等6家公司簽署了戰略合作協議。中信海直：通航龍頭，民用直升機機隊規模亞洲領先，根據投資者問答，公司已經開通深圳城市低空游覽飛行、城際短途運輸，在舟山至東極島開通了擺渡飛行，同時提供定制包機飛行服務；同時公司已經與多家eVTOL公司接洽并建立了

37、合作關系。北斗星通：北斗芯片龍頭，據公司在問答平臺回復，國內主要無人機都使用公司的高精度板卡，如大疆、極飛等，公司市場占有率大概在60-70%之間。4、eVTOL：天成自控：汽車座椅老牌供應商，主營工程機械與商用車座椅、乘用車座椅、航空座椅。公司在飛行汽車上已有技術積累，據公司官微，公司研討會展示了飛行汽車座椅的技術和方案。萬豐奧威：公司通航固定翼飛機下游主要涉及飛行培訓、私人飛行市場以及特殊用途市場，據投關活動記錄表，公司旗下萬豐鉆石飛機在全球飛行培訓領域處于龍頭地位；同時公司加快純電動飛機 eDA40開發應用力度，并有望成為全球第一款純電動商業化運行飛機，也加快在 eVTOL 產業布局，與

38、全球某知名主機廠已達成戰略合作。風險提示：相關政策落地不及預期；技術迭代不及預期；需求不及預期等。22免責聲明23分析師分析師與研究助理簡介與研究助理簡介陸洲：華西證券研究所軍工行業首席分析師，北京大學碩士，11年軍工行業研究經驗。曾任光大證券、平安證券、國金證券研究所軍工行業首席分析師，華商基金研究部工業品研究組組長，東興證券研究所所長助理兼軍工行業首席分析師。曾獲2019年中國證券業分析師金牛獎軍工行業第一名。林熹：華西證券研究所軍工行業研究助理，倫敦國王學院會計碩士，2022年加入華西證券。分析師承諾分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告

39、所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/