【公司研究】華潤微-國內半導體IDM“航母”乘風破浪-20200226[24頁].pdf

《【公司研究】華潤微-國內半導體IDM“航母”乘風破浪-20200226[24頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】華潤微-國內半導體IDM“航母”乘風破浪-20200226[24頁].pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/信息設備/半導體產品與半導體設備 證券研究報告 華潤微華潤微（688396）公司研究報告公司研究報告 2020 年 02 月 26 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 發行價格及數量發行價格及數量 Table_StockInfo 發行價格（元） 12.80 發行數量（百萬股） 336.94 總股本/流通 A 股（百萬股） 1216/237 總市值/流通市值（百萬元） 相關研究相關研究 Table_ReportInfo Table_AuthorInfo 分析師:陳

2、平 Tel:(021)23219646 Email: 證書:S0850514080004 分析師:謝磊 Tel:(021)23212214 Email: 證書:S0850518100003 分析師:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 證書:S0850518100002 分析師:蔣俊 Tel:(021)23154170 Email: 證書:S0850517010002 國內半導體國內半導體 IDM“航母”乘風破浪“航母”乘風破浪 Table_Summary 投資要點：投資要點： 中國本土功率半導體中國本土功率半導體 IDM 龍頭龍頭。公司是 2018 年前十大中國半導體企業中

3、唯 一一家以 IDM 模式為主運營的半導體企業。2018 年公司實現營業收入 62.71 億元，歸母凈利潤 4.29 億元。公司業務包括集成電路設計、掩模制造、 晶圓制造、封裝測試及分立器件。目前擁有 6-8 英寸晶圓生產線 5 條、封裝 生產線 2 條、掩模生產線 1 條、設計公司 3 家，為國內擁有完整半導體產業 鏈的企業，并在特色制造工藝技術居國內領導地位。 公司功率器件產品種類全面，是國內營業收入最大、技術能力領先的公司功率器件產品種類全面，是國內營業收入最大、技術能力領先的 MOSFET 廠商，廠商，具備具備 600V-6500V IGBT 工藝能力。工藝能力。公司功率器件主要應用

4、于消費電子、工業控制、新能源、汽車電子等領域。公司的功率器件產品 主要包括 MOSFET、IGBT、SBD、FRD 等?；诠鞠冗M的設計技術和 制造工藝， 公司功率器件具有低導通損耗、 低開關損耗和高可靠性等優勢。 公司功率器件產品的全面性及高性能確保了其能夠滿足不同客戶的廣泛 應用需求。公司是國內營業收入最大、技術能力領先的 MOSFET 廠商， 在 IGBT、SBD、FRD 等功率器件上亦具有較強的產品競爭力，已建立國 內領先的 Trench-FS 工藝平臺，并具備 600V-6500V IGBT 工藝能力。 中國是全球最大的半導體分立器件市場， “自主可控”迫切性強中國是全球最大的半導

5、體分立器件市場， “自主可控”迫切性強。根據新潔能 招股說明書援引中國半導體行業協會的預測， 2019 年中國半導體分立器件市 場需求將達到 2662.0 億元，到 2021 年分立器件的市場需求將達到 3010.6 億元。從中長期來看，國內半導體市場需求仍將呈現較快的增長勢頭。國內 廠商能在技術上不斷進步，隨著國產化潮流的推進，國產替代的市場空間較 大。 募投項目募投項目。公司 IPO 價格 12.80 元/股，IPO 發行 336943049 股（假設全額 行使超額配售選擇權）， 發行后總股本為 1215925195 股，擬募集資金投向 “8 英寸高端傳感器和功率半導體建設項目” 、 “前

6、瞻性技術和產品升級研 發項目” 、 “產業并購及整合項目” 、 “補充營運資金”項目。 盈利預測盈利預測。我們預測公司 20192021 年 EPS 分別為 0.29、0.40、0.57 元/股。綜合 PE （2020） 估值法我們預測公司合理價值區間為 245284 億元， 基于 PB（2020）估值法我們預測公司合理市值區間為268313億元。綜合 考慮，我們認為公司的合理價值區間為 268284 億元，對應每股合理價 值區間為 22.0423.36 元/股。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。 風險提示。風險提示。1）短期新客戶、新產品開發可能需要投入較多銷售費用、研發費 用；2）市場波動可

7、能對公司估值帶來影響。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 5876 6271 5782 6754 7924 (+/-)YoY(%) 33.6% 6.7% -7.8% 16.8% 17.3% 凈利潤(百萬元) 70 429 358 490 697 (+/-)YoY(%) 123.2% 511.0% -16.6% 36.7% 42.3% 全面攤薄 EPS(元) 0.06 0.35 0.29 0.40 0.57 毛利率(%) 17.6% 25.2% 24.0% 26.3% 27.3%

8、凈資產收益率(%) 1.8% 10.4% 8.5% 5.5% 7.2% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究華潤微（688396）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 中國本土功率半導體 IDM 龍頭 . 5 2. 功率器件產品種類全面，市場競爭力強 . 5 3. 中國功率半導體及 MEMS 傳感器需求量大，進口替代需求旺盛 . 8 3.1 中國是全球功率半導體最大市場 . 8 3.2 國內 MEMS 傳感器進口依賴度高 . 11 3.3 功率半導體國產替代“任重道遠” . 12 4. 募投項目 .

9、 14 5. 盈利預測 . 14 5.1 盈利預測 . 14 5.2 估值 . 19 6. 風險提示 . 19 財務報表分析和預測 . 20 nMrOmMqMsPtNpNmNsNvMsN9PcM9PpNnNsQrRkPoOoMjMoMzR8OrRwOMYqMsQNZqQoN 公司研究華潤微（688396）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司發展歷程 . 5 圖 2 功率半導體產品范圍示意圖 . 9 圖 3 2014-2021 全球功率半導體市場規模 . 9 圖 4 2014-2021 中國功率半導體市場規模及增長預測 . 10 圖 5 2017-2022 年全

10、球 MEMS 傳感器市場 . 11 公司研究華潤微（688396）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司主要功率 IC 產品 . 6 表 2 公司主要智能傳感器產品 . 7 表 3 公司智能控制產品. 7 表 4 公司制造與服務業務 . 7 表 5 2018 年中國半導體十強公司 . 12 表 6 2018 年中國本土功率器件十強企業 . 13 表 7 2018 年中國 MOSFET 市場主要公司及市場份額 . 13 表 8 公司擬募集資金投向 . 14 表 9 功率半導體增長預測 . 15 表 10 智能傳感器增長預測 . 15 表 11 智能控制增長預測.

11、15 表 12 其他 IC 產品增長預測 . 16 表 13 晶圓制造增長預測. 16 表 14 封裝服務增長預測. 17 表 15 掩膜制造及其它增長預測 . 17 表 16 華潤微整體分業務預測 . 18 表 17 A 股可比公司 PE（2020） . 19 表 18 A 股可比公司 PB（2020） . 19 公司研究華潤微（688396）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 中國本土功率半導體中國本土功率半導體 IDM 龍頭龍頭 華潤微電子是華潤集團旗下負責微電子業務投資、發展和經營管理的高科技企業， 始終以振興民族微電子產業為己任，曾先后整合華科電子、中國華晶、上華科技等

12、中國 半導體先驅，2017 年通過股權劃撥控股中航（重慶）微電子有限公司，經過多年的發展 及一系列整合，公司已成為中國本土具有重要影響力的綜合性半導體企業，自 2004 年 起連續被工信部評為中國電子信息百強企業。據中國半導體行業協會統計的數據，以銷 售額計，公司是 2018 年前十大中國半導體企業中唯一一家以 IDM 模式為主運營的半 導體企業。2018 年公司實現營業收入 62.71 億元，歸母凈利潤 4.29 億元。 公司業務包括集成電路設計、掩模制造、晶圓制造、封裝測試及分立器件，業務范 圍遍布無錫、深圳、上海、重慶、香港、中國臺灣等地。目前擁有 6-8 英寸晶圓生產線 5 條、封裝生

13、產線 2 條、掩模生產線 1 條、設計公司 3 家，為國內擁有完整半導體產業 鏈的企業，并在特色制造工藝技術居國內領導地位。 產品聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領域，為客戶提供豐富的半導體產 品與系統解決方案。公司產品設計自主、制造全程可控，在分立器件及集成電路領域均 已具備較強的產品技術與制造工藝能力，形成了先進的特色工藝和系列化的產品線。 在規模增長的同時，公司注重社會責任，持續開展環境保護和節能減排工作。獲江 蘇省人民政府頒發的“十一五” “節能工作先進集體” ，獲無錫市頒發“資源節約型、環 境友好型”二型社會企業稱號，連續四年獲長三角地區環境行為等級評定評為最高 等級“綠色”企

14、業。 圖圖1 公司發展歷程公司發展歷程 1983，原四機部、七機部、 外經貿部和華潤集團聯合在 香港設立微電子企業香 港華科電子公司，建立中國 首條4英寸晶圓生產線 1988，華潤集團收購華科 電子公司全部股份 2000，華潤微電子（控股） 有限公司成立，全面負責華 潤集團微電子業務 2017，華潤微電子控股有 限公司成立，落戶上海靜安 區；華潤微電子（重慶）有 限公司在重慶西永微電園正 式掛牌成立 2011，華潤微電子從香港 聯交所私有化退市 2008，合并華潤勵致旗下 的華潤上華和華潤微電子 （控股）有限公司，重組設 立華潤微電子有限公司 (0597.HK) 2018，華潤微電子控股有 限

15、公司正式揭牌；華潤上華 成功開發第三代0.18微米 BCD工藝平臺 2019，潤科微電子基金成 立并完成首期簽約；華潤微 電子科創板發行上市成功過 會 2020，華潤微電子科創板 上市獲證監會批文，紅籌第 一股正式起航 資料來源：公司官網，海通證券研究所 2. 功率器件產品種類全面，市場競爭力強功率器件產品種類全面，市場競爭力強 公司產品與方案業務板塊聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領域，主 要由華潤華晶、重慶華微、華潤矽科、華潤矽威、華潤半導體等子公司運營。其中， 華潤華晶和重慶華微主要負責分立器件產品及應用的研發、設計、生產與銷售，華 潤矽科、華潤矽威和華潤半導體主要負責 IC 產品

16、及應用的研發、設計與銷售。 公司功率半導體可分為功率器件與功率 IC 兩大類產品。其中，功率器件產品 公司研究華潤微（688396）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 主要有 MOSFET、IGBT、SBD 及 FRD，功率 IC 產品主要有各系列電源管理芯片。 公司是目前國內產品線最為全面的功率器件廠商，主要應用于消費電子、工業 控制、新能源、汽車電子等領域。公司的功率器件產品主要包括 MOSFET、IGBT、 SBD、FRD 等?；诠鞠冗M的設計技術和制造工藝，公司功率器件具有低導通損 耗、低開關損耗和高可靠性等優勢。公司功率器件產品的全面性及高性能確保了其 能夠滿足不同客戶的廣

17、泛應用需求。 公司是國內營業收入最大、技術能力領先的 MOSFET 廠商。憑借 IDM 模式優 勢和較強的研發能力，公司已形成較為完整的產品系列，產品與工藝國內領先。公 司是目前國內少數能夠提供-100V 至 1500V 范圍內低、中、高壓全系列 MOSFET 產品的企業，也是目前國內擁有全部 MOSFET 主流器件結構研發和制造能力的主 要企業，生產的器件包括溝槽柵 MOS、平面柵 VDMOS 及超結 MOS 等，可以滿 足不同客戶和不同應用場景的需要。 公司在 IGBT、SBD、FRD 等功率器件上亦具有較強的產品競爭力。公司已建 立國內領先的 Trench-FS 工藝平臺， 并具備 60

18、0V-6500V IGBT 工藝能力。 公司 SBD 產品采用先進的 8 英寸 Trench 技術，具有低電阻、低漏電、高可靠性等特點，可 根據客戶既定需求進行特色化設計。公司 FRD 產品通過采用先進的重金屬摻雜工 藝，使產品在反向恢復速度、軟度系數等性能上表現較優。 公司功率 IC 產品主要為各類電源管理 IC，廣泛應用于消費電子、汽車電子、 工業控制等終端領域。 表表 1 公司主要功率公司主要功率 IC 產品產品 產品類別產品類別 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 功率 IC AC-DC AC-DC 系列產品，包括轉換控制器、同步整流 控制器、快速充電協議芯片

19、等 消費電子、工業控制等 LED 驅動 IC LED 驅動芯片， 產品包括照明驅動芯片與顯示屏 背光驅動芯片等 智慧照明、消費電子、工業控制等 BMS IC 鋰電管理芯片，產品有硬件保護芯片、模擬前端 芯片等 消費電子、工業控制等 線性穩壓 IC 線性穩壓集成電路，產品包括 78、1117 等系列， 驅動電流覆蓋 100mA-1A 消費電子等 無線充電 IC 無線充電發射和接收控制芯片電路及方案，產品 覆蓋 100W 以下近距離無線電能傳輸 消費電子、物聯網等 電機驅動 IC 應用于電機驅動的芯片及模塊,產品包括智能功 率模塊、柵驅動、達林頓驅動等 消費電子等 音頻功放 IC 音頻功率放大器，

20、產品包括 AB 類功放、D 類功 放和數字功放等，功率范圍覆蓋 5mW-50W 消費電子等 資料來源：公司招股意向書，海通證券研究所 公司智能傳感器主要可分為 MEMS 傳感器、煙霧傳感器與光電傳感產品等。 公司的 MEMS 傳感器產品主要為壓力傳感器。公司生產的壓力傳感器芯片涵蓋微 壓、常壓和高壓，產品廣泛應用于汽車電子、消費電子、工業控制以及醫療等領域， 該類產品技術先進、工藝控制穩定、性能較好，技術水平國內領先。 公司的煙霧傳感器產品線豐富，主要包括光電式、離子式和聲光報警驅動等產 品。公司煙霧傳感器產品 ESD 等可靠性水平國際領先，目前已成功進入歐洲市場， 并通過美國 UL 認證。

21、公司是國內光耦系列芯片的主要供應商之一，產品廣泛應用于消費電子、汽車 電子、工業控制等領域。公司自主研發形成了關于硅基底光耦和光傳感器系列芯片 的設計、制造和封裝技術，增強了公司在光耦系列芯片上的競爭力。 公司研究華潤微（688396）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 2 公司主要智能傳感器產品公司主要智能傳感器產品 產品類別產品類別 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 智能傳感器 MEMS 傳感器 微型電子機械系統，產品主要為壓力傳感器 汽車電子、消費電子、工業控制、醫療等 煙霧傳感器 應用于煙霧檢測系統的傳感器，產品包括光電 式、離子式和聲光報警驅

22、動等 智慧消防等 光電傳感產品 光電耦合和傳感系列芯片等，涵蓋晶體管光耦、 施密特光耦、高壓光耦、高速光耦、光繼電器等 光電耦合器件、智能光傳感器等 汽車電子、消費電子、工業控制、醫療等 資料來源：公司招股意向書，海通證券研究所 公司智能控制產品可分為人機交互 MCU、計量計算 MCU、通用型 MCU 等。 公司在智能控制領域深入布局，持續加強新產品研發并形成系列化，多個產品系列 均取得了顯著的技術突破。公司的智能控制產品基于 OTP、MTP、Flash CMOS 等 主流工藝平臺，涵蓋 4 位、8 位、16 位及 32 位 CPU 內核，應用于人機交互、消費 電子、工業控制、計量計算等領域，

23、具有產品線豐富、進口替代性強等優勢。 公司戰略聚焦于功率半導體、智能傳感器及智能控制領域，通過技術驅動與行 業整合實現跨越發展。憑借產品及技術優勢，公司的產品與方案業務板塊已積累了 世界知名的國內外客戶群，具備較高的市場認可度。 表表 3 公司智能控制產品公司智能控制產品 產品類別產品類別 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 智能控制 人機交互 MCU 應用于人機交互應用的微控制單元，主要分為紅 外遙控 MCU 與 PC 外設 MCU 等產品 人機交互產品等 計量計算 MCU 應用于計量計算產品的微控制單元，主要分為精 準計量 MCU 與數據計算 MCU 等產品 計量

24、計算產品等 通用型 MCU 通用型微控制單元， 涵蓋 8 位、 16 位、 32 位 CPU 產品內核，適用于高中低端應用方案 消費電子、工業控制等 資料來源：公司招股意向書，海通證券研究所 公司制造與服務業務主要提供半導體開放式晶圓制造、封裝測試等服務，主要 由控股子公司華潤上華、華潤安盛、華潤賽美科運營。華潤上華主要負責公司晶圓 制造服務，華潤安盛和華潤賽美科主要負責公司的封裝和測試服務。此外，公司新 設的矽磐微電子，正在開發面板級封裝技術。公司擁有中國領先的晶圓制造服務能 力，為國內主要的半導體特種工藝平臺之一，是國內前三的本土晶圓制造企業。 表表 4 公司公司制造與服務業務制造與服務業

25、務 制造與服務資源制造與服務資源 產線產線 主要工藝主要工藝 2018 年年產能情況年年產能情況 晶圓制造 無錫 3 條 6 寸線 Analog、 BCD、 MEMS、 DMOS、 Power Discrete 等制造工藝 約 247 萬片 無錫 1 條 8 英寸線 Advance、BCD、Analog、DMOS 等制造工藝 約 73 萬片 重慶 1 條 8 英寸線 中低壓溝槽柵 MOS、屏蔽柵 MOS、超結 MOS、 SBD 等制造工藝 約 60 萬片 封裝測試 圓片測試線 數字芯片、模擬芯片、數?；旌闲酒头至⑵骷?等測試工藝 約 199 萬片 封裝產線 QFP、 QFN、 PQFN、 F

26、C-QFN、 TSSOP、 SSOP、 MSOP、IPM 等封裝工藝 約 62 億顆 成品測試產線 數字芯片、模擬芯片、數?；旌闲酒头至⑵骷?等測試工藝 約 69 億顆 掩膜制造 掩膜制造產線 光掩模板生產 約 2.4 萬塊 資料來源：公司招股意向書，海通證券研究所 公司研究華潤微（688396）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 公司在無錫擁有 1 條 8 英寸和 3 條 6 英寸半導體晶圓制造生產線。其中，8 英 寸晶圓生產線年產能約為 73 萬片， 6 英寸晶圓生產線年產能約為 247 萬片。 公司 6 英寸生產線產能在國內居于前列。公司為客戶提供 1.0-0.11m 的工藝制

27、程的特色 晶圓制造技術服務， 包括硅基和 SOI 基 BCD、 混合信號、 高壓 CMOS、 射頻 CMOS、 Bipolar、BiCMOS、嵌入式非易失性內存、IGBT、MEMS、硅基 GaN、SiC 等標 準工藝及一系列客制化工藝平臺。與遵循摩爾定律發展的標準數字集成電路制造工 藝不同，公司專注于提供特色化與定制化晶圓制造服務，公司提供的 BCD 工藝技 術技術水平國際領先、MEMS 工藝技術技術水平國內領先。深耕中國市場是公司多 年來始終堅持的方向，公司生產工藝針對中國戰略性新興產業與進行重點布局，在 電源管理、智慧照明、射頻應用、汽車電子、智能消費電子、物聯網、智能電網等 領域可為客戶

28、提供多樣化的工藝平臺解決方案。 公司在重慶擁有 1 條 8 英寸半導體晶圓制造生產線，年產能約為 60 萬片，目 前主要服務于公司自有產品的制造，該產線擁有溝槽型和平面型 MOS、溝槽型和 平面型 SBD、屏蔽柵 MOS、超結 MOS、IGBT、GaN 功率器件等生產制造技術， 產品以功率半導體與模擬 IC 為產業基礎，面向消費電子、工業控制、汽車電子等 終端市場。 公司在無錫和深圳擁有半導體封裝測試生產線，年封裝能力約為 62 億顆。公 司封裝測試生產線具有完備的半導體封裝生產工藝及模擬、數字、混合信號等多類 半導體測試生產工藝。公司在發展傳統封測技術的基礎上，致力于先進封裝技術的 研究與開

29、發，先后開發了 50m12 英寸晶圓減薄劃片工藝、高密度金絲銅絲鍵合 工藝、鋁帶和銅片夾扣鍵合工藝、FC 工藝、多層封裝工藝等新型封裝技術，以滿 足封裝小型化、 薄型化、 高密度和高可靠的需要。 此外， 公司已與 PEP INNOVATION 共同投資設立矽磐微電子，發展面板級封裝技術。 此外，公司還提供掩模制造服務。在集成電路制造過程中，需要用光掩模版在 一次曝光中把設計的圖形轉移到硅片上。光掩模版產品是集成電路制造極其重要的 精密組件。公司在無錫擁有一條掩模生產線，擁有配套齊全的光掩模制造設備、優 良的工藝技術、嚴密的質量控制和信息安全保護措施，年產能約為 2.4 萬塊。掩模 是晶圓制造中

30、光刻工藝所使用的圖形母版，掩模的質量是影響半導體功能和芯片成 品率的重要因素。根據公司招股意向書援引自中國半導體行業協會的統計，目前國 內生產光掩模產品的主要有四家公司，分別為上海凸版光掩模公司、中芯國際、無 錫中微掩模電子有限公司與華潤微，其中上海凸版光掩模公司是日本凸版印刷公司 在中國投資設立的外資企業。根據公司招股意向書援引自中國半導體行業協會的統 計， 以 2018 年銷售額計， 公司掩模業務銷售額約占國內光掩模版銷售總額的 27%， 在內資企業中市場占有率排名第一。公司是目前國內最大的本土掩模制造企業之 一。 3. 中國功率半導體及中國功率半導體及 MEMS 傳感器需求量大傳感器需求

31、量大，進口替代，進口替代 需求旺盛需求旺盛 3.1 中國是全球功率半導體最大市場中國是全球功率半導體最大市場 功率半導體是電子裝臵中電能轉換與電路控制的核心，主要用于改變電子裝臵 中電壓和頻率、直流交流轉換等。功率半導體可以分為功率 IC 和功率分立器件兩 大類，其中功率分立器件主要包括二極管、晶閘管、晶體管等產品，根據公司招股 意向書援引自 IHS Markit 的預測，MOSFET 和 IGBT 是未來 5 年增長最強勁的 半導體功率器件。 公司研究華潤微（688396）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 功率半導體產品范圍示意圖功率半導體產品范圍示意圖 資料來源：公司招股

32、意向書，海通證券研究所 近年來，功率半導體的應用領域已從工業控制和消費電子拓展至新能源、軌道 交通、智能電網、變頻家電等諸多市場，市場規模呈現穩健增長態勢。根據公司招 股意向書援引自 IHS Markit 預測， 2018 年全球功率器件市場規模約為 391 億美元， 預計至 2021 年市場規模將增長至 441 億美元，年化增速為 4.1%。 圖圖3 2014-2021 全球功率半導體市場規模全球功率半導體市場規模 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 50 100 150 200 250 300

33、 350 400 450 500 201420152016201720182019E2020E2021E 全球功率半導體市場規模（億美元，左軸）yoy（右軸） 資料來源：公司招股意向書援引自 IHS Markit，海通證券研究所 目前國內功率半導體產業鏈正在日趨完善，技術也正在取得突破。同時，中國 也是全球最大的功率半導體消費國，2018 年市場需求規模達到 138 億美元，增速 為 9.5%，占全球需求比例高達 35%。預計未來中國功率半導體將繼續保持較高速 度增長，2021 年市場規模有望達到 159 億美元，年化增速達 4.8%。 公司研究華潤微（688396）10 請務必閱讀正文之后的

34、信息披露和法律聲明 圖圖4 2014-2021 中國功率半導體市場規模及增長預測中國功率半導體市場規模及增長預測 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201420152016201720182019E2020E2021E 中國功率半導體市場規模（億美元，左軸）yoy（右軸） 資料來源：公司招股意向書援引自 IHS Markit，海通證券研究所 根據 IHS Markit 的統計，中國功率半導體市場中前三大產品是電源管理 IC、 MOSFET、IGB

35、T，三者市場規模占 2018 年中國功率半導體市場規模比例分別為 60.98%，20.21%與 13.92%。 電源管理 IC 在電子設備中承擔變換、分配、檢測等電能管理功能。根據公司 招股意向書援引自 IHS Markit 的統計，2018 年我國電源管理 IC 市場規模為 84.3 億美元，2016-2018 年期間的復合年增長率為 2.88%。電源管理 IC 目前有提升集 成度、模塊化、數字化的發展趨勢，同時 GaN、SiC 等新型材料研發與應用也為電 源管理 IC 發展注入全新動力。 MOSFET 全稱金屬氧化物半導體場效應管， 是一種可以廣泛使用在模擬與數字 電路的場效應晶體管。MO

36、SFET 具有高頻、驅動簡單、抗擊穿性好等特點，應用范 圍涵蓋電源管理、計算機及外設設備、通信、消費電子、汽車電子、工業控制等多 個領域。根據公司招股意向書援引自 IHS 數據，MOSFET 市場規模占全球功率分 立器件的市場份額超過 40%。 根據公司招股意向書援引自 IHS Markit 的統計， 2018 年我國 MOSFET 市場規 模為 27.92 億美元，2016 年-2018 年復合年均增長率為 15.03%，高于功率半導體 行業平均的增速。在下游的應用領域中，消費電子、通信、工業控制、汽車電子占 據了主要的市場份額，其中消費電子與汽車電子占比最高。在消費電子領域，主板、 顯卡的

37、升級換代、快充、Type-C 接口的持續滲透持續帶動 MOSFET 的市場需求， 在汽車電子領域， MOSFET 在電動馬達輔助驅動、 電動助力轉向及電制動等動力控 制系統，以及電池管理系統等功率變換模塊領域均發揮重要作用，有著廣泛的應用 市場及發展前景。 IGBT 全稱絕緣柵雙極晶體管，是由雙極型三極管 BJT 和 MOSFET 組成的復 合全控型電壓驅動式功率器件。IGBT 具有電導調制能力，相對于 MOSFET 和雙極 晶體管具有較強的正向電流傳導密度和低通態壓降。IGBT 的開關特性可以實現直 流電和交流電之間的轉化或者改變電流的頻率，有逆變和變頻的作用，可以應用于 逆變器、變頻器、開

38、關電源、照明電路、牽引傳動等領域。 根據公司招股意向書援引自 IHS Markit 的統計，2016 年我國 IGBT 市場規模 為 15.40 億美元，2018 年為 19.23 億美元，對應復合年均增長率為 11.74%。IGBT 是國家 16 個重大技術突破專項中的重點扶持項目，被稱為電力電子行業里的 “CPU” 。在中低電壓領域，IGBT 廣泛應用于新能源汽車和消費電子中；在 1700V 以上的高電壓領域，IGBT 廣泛應用于軌道交通、清潔發電、智能電網等重要領域。 公司研究華潤微（688396）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我國 IGBT 起步較晚，未來進口替代空間巨大，目前在軌交領域已經實現了技 術突破和全面的國產化。此外，在新能源汽車領域，IGBT 是電控系統和直流充電 樁的核心器件，隨著未來新能源汽車等新興市場的快速發展，IGBT 將迎來黃金發 展期。 目前我國已經通過大力研發與外延并購，在芯片設計與工藝上不斷積累，實現 了功率二極