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山西汾酒-國改助力回正軌清香龍頭勢如虹-220815（30頁）.pdf

上傳人： d*** 編號：93086 2022-08-17 PDF PDF 30頁 1.92MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、證券研究報告公司深度研究白酒東吳證券研究所東吳證券研究所 1/30 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分山西汾酒（600809）國改助力回正軌，清香龍頭勢如虹國改助力回正軌，清香龍頭勢如虹 2022 年年 08 月月 15 日日證券分析師證券分析師湯軍湯軍執業證書：S0600517050001 021-60199793 證券分析師證券分析師王穎潔王穎潔執業證書：S0600522030001 股價走勢股價走勢市場數據市場數據收盤價(元)275.53 一年最低/最高價 229.83/346.80 市凈率(倍)17.75 流通 A 股市值(百萬元)335

2、,516.47 總市值(百萬元)336,166.83 基礎數據基礎數據每股凈資產(元,LF)15.53 資產負債率(%,LF)37.47 總股本(百萬股)1,220.07 流通 A 股(百萬股)1,217.71 相關研究相關研究山西汾酒(600809)：2021 年報&2022Q1 點評：2021 圓滿收官，2022Q1 高增延續 2022-04-28 山西汾酒(600809)：2021 年&2022Q1 經營數據點評：經營勢能持續釋放，22Q1 業績超預期 2022-04-13 山西汾酒(600809)：開門紅數據亮眼，清香勢能強勁 2022-03-10 買入（維持）Table_EPS 盈利預測與估值盈利預測與估值 2021A 2022E 2023E 2024E 營業總收入（百萬元）19,971 26,553 34,103 41,354 同比 43%33%28%21%歸屬母公司凈利潤（百萬元）5,314 7,432 10,084 12,701 同比 73%40%36%26%每股收益-最新股本攤?。ㄔ?股）4.36 6.09 8.27 10.41 P/E（現價&最新股本攤?。?3.80 45.62 33.62 26.69 Table_Summary 投資要點投資要點歷史悠久，清香之王，上一輪發展中掉隊，國改后激發汾酒復興加速度。

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本文主要分析了山西汾酒的發展歷程、競爭優勢、投資價值及風險提示。 1. 汾酒歷史悠久，曾是中國白酒行業的領軍品牌，但上一輪發展中因堅持民酒戰略而錯失高端市場機遇。2017年國企改革后，汾酒業績突飛猛進，提前完成國資委的三年考核目標。 2. 汾酒擁有深厚的品牌底蘊和產品優勢，通過品牌瘦身、營銷活動等方式持續提升品牌價值。產品線覆蓋低端到高端，玻汾是市場“硬通貨”，青花系列是高端市場的主要抓手。 3. 汾酒在省內市場具有絕對優勢，省外市場擴張迅速，2019年省外營收首次超過省內。重點布局華東、華南等經濟發達地區，經銷商數量和質量持續提升。 4. 投資價值方面，汾酒估值高于高端酒企但更穩定，隨著高端產品占比提升，盈利能力有望繼續增長。新管理層換屆后，公司發展策略明確，延續性較高。 5. 風險提示包括宏觀經濟不及預期、高端品牌打造不及預期、省外市場擴張不及預期等。

山西汾酒如何通過國改實現復興？清香型白酒市場前景如何？汾酒高端品牌打造的重要性是什么？

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