2025年山西汾酒研究報告合集（共43套打包）

1、食品飲料 2023 年 05 月 31 日 山西汾酒(600809.SH) 清香龍頭幾經沉浮，高端化全國化齊頭并進 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 公司報告 公司首次覆蓋報告 推薦（首次覆蓋推薦（首次覆蓋） 現價現價：272.5 元元 主要數據主要數據 行業 食品飲料 公司網址 大股東/持股 山西杏花村汾酒集團有限。

2、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 山西汾酒山西汾酒(600809)(600809) 飲料制造飲料制造/ /食品飲料食品飲料 發布時間：發布時間：2023-05-20 買入買入 上次評級： 買入 股票數據 2023/05/19 6 個月目標價（元） 324 收盤價（元） 253.00 12 個月股價區間（元） 229.8349。

3、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 山西汾酒山西汾酒（600809） 證券證券研究報告研究報告 2023 年年 04 月月 18 日日 投資投資評級評級 行業行業 食品飲料/白酒 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 264.21 元 目標目標價格價格 309 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 1,220.。

4、加強體系建設，最大呈現汾酒質量。2018 年，公司制定修訂生產標準 13 個、技術標準 14個，完善修訂了招標管理辦法和實施細則等一系列制度文件，標準化體系在對標項目的推進中得到優化，完成酒類包裝印刷項目建設的前期調研、可行報告、戰略合作談判等準備工作已經完成。原糧基地建設采用“公司+基地+標準化種植”模式后，種植管理水平不斷提升，實現種植高粱 56 萬余畝，大麥 。

5、山西汾酒目前有三大系列：汾酒系列、竹葉青系列、杏花村系列，其中汾酒系列作為公司營收的主要來源。旗下產品覆蓋了國內消費市場的低-中-次高-高-超高所有主流價格帶，滿足了不同場景的消費需求。公司高端產品主要有中國裝青花汾酒、青花汾酒 40中國龍、青花汾酒 30復興版等，定位千元以上價格帶;次高端有青花 20 跑量產品，卡位次高端主流價格帶;巴拿馬金裝系列和老白汾系列為。

6、一定程度上保障經銷商不會大規模拋貨打亂價盤，擾亂市場。此外，與之前的深度分銷模式有差異的是，汾酒深度分銷更多強調經銷商的能動性，通過懲罰與獎勵政策的嚴格執行(經銷商拓展終端按個數獎勵、不竄貨完成任務獎勵、發現竄貨就減少貨量、罰錢)，對經銷商的行為進行引導而非直接廠家全盤負責，更大發揮了經銷商的杠桿效應，大商的資源及管理優勢得以體現。廠商 1。

7、2017 至今：國改釋放發展紅利，全國化、高端化穩步推進2017 年至今：國改助力內外改革加速，全國化、高端化有序推進，盈利能力顯著提升。2017 年汾酒集團董事長李秋喜與山西國資委簽訂目標責任書，汾酒開始全方面推進改革。改革主要從股權結構、資產注入、人事制度等方面進行，2017-2019 年順利超額完成業績目標，同時盈利能力顯著提。

8、1)營銷渠道優勢互補:華潤旗下啤酒和礦泉水等快消品業務，在運營中搭建了健全的全國性快消品經營網絡，其營銷渠道與白酒渠道具有極高的兼容性和互補性，在渠道經驗上也可助力公司營銷拓展。這點在未來也驗證體現，汾酒銷售公司在雪花啤酒的銷售渠道中植入了玻汾產品，復興青花30與OLE超市的嫁按融合(2020年11月29日，以“大國之釀青花汾酒”為主題，青花汾酒30 復興版華潤Ole首發簽。

9、2. “國改”賦能汾酒速度，重回快速上升通道2.1 上輪改革(09-12 年)：打破舊機制，激發企業活力【宏觀背景】在2008年遭遇經濟危機后，2009年我國政府實施了積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策及“4 萬億”計劃等一系列擴大內需措施，對經濟產生托底的效應推動白酒需求增長，白酒行業景氣度逐步恢。

10、(二)產品布局：持續聚焦產品線 拔中高控底部近年來汾酒的產品策略一直是聚焦。2017 年，汾酒對產品價格進行了全面梳理，使得汾酒最終擁有了較為合理的產品結構：兩頭重的紡錘形，主要包括青花汾酒、巴拿馬系列、老白汾酒、商務汾酒以及玻汾五條線。其中青花汾酒被汾酒列在產品線首位，采取高舉高打策略，深度開展核心終端掌控建設，重點圍繞品質、文化、。

11、2020 年業績超預期，邁上復興新征程公司 12 月 31 日晚發布 2020 年度業績預增公告，公司 2020 年 12 月完成對山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司 51%股權的收購，故追溯調整后 2019FY 營業收入 118.89 億元，利潤總額 28.90 億元，凈利潤 20.84億 元 ， 預 計 2020FY 實 。

12、識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 3838 Table_Page 公司深度研究|飲料制造 證券研究報告 山西汾酒（山西汾酒（600809.SH） 底蘊深厚底蘊深厚的文化名酒，青花的文化名酒，青花復興版復興版加速汾酒品牌復興加速汾酒品牌復興 核心觀點核心觀點： 底蘊底蘊深厚深厚的文化名酒， 汾酒品牌力未完全兌現的文化名酒， 汾酒品牌力未完全兌現。 汾酒在 1500 年前的南。

13、請務必閱讀正文后的重要聲明部分 0000 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2021 年年 01 月月 05 日日 證券研究報告證券研究報告公司公司深度報告深度報告 買入買入 （維持維持） 當前價： 373.63 元 山西汾酒山西汾酒（600809） 食品飲料食品飲料 目標價： 元（6 個月） 品牌勢能日盛，汾酒復興在途品牌勢能日盛，汾酒復興在途 投資要點投資要點 西。

14、 公公 司司 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 公公 司司 深深 度度 報報 告告 請務必閱讀正文之后的免責條款。 宏 觀 宏 觀 研 究 研 究 山西汾酒山西汾酒（600809）首次首次覆蓋覆蓋報告報告：改革改革煥煥 發活力，發活力，后續成長后續成長空間大空間大 Table_Auth。

15、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 全國化恰逢其時全國化恰逢其時 業績增業績增路徑路徑明確明確 山西汾酒（600809.SH） 食品飲料/飲料制造 投資摘要：投資摘。

16、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告|公司公司深度報告深度報告 日用消費日用消費 |白酒白酒 強烈推薦強烈推薦-A（維持維持） 山西汾酒山西汾酒600809.SH 當前股價：166.9 元 2020年年08月月17日日 全國化的空間與全國化的空間與路徑路徑 基礎數據基礎數據 上證綜指 3360 總股本（萬股） 87153 已上市流通股（萬股） 8。

17、 -1- 證券研究報告 2020 年 2 月 4 日 山西汾酒（600809.SH） 食品飲料 老樹發新芽，汾酒再出發 山西汾酒（600809.SH）投資價值分析報告 公司深度 三年改革，涅槃重生。 （三年改革，涅槃重生。 （1）名優白酒不僅是 A 股消費品好賽道同樣也是 地方政府優質資產。山西汾酒實控為省國資委，在所有白酒上市企業里。

18、 證券研究報告 | 首次覆蓋報告 2020 年 03 月 08 日 山西汾酒山西汾酒（600809.SH） 國改蓄力，汾酒開啟復興征程國改蓄力，汾酒開啟復興征程 公司位于山西汾陽杏花村，承載著 6000 年的悠久歷史，具備名酒基因，是清香型 白酒的代表。1978 年改革開放后，白酒行業走入市場經濟，供給不足成為矛盾， 汾酒通過產能的迅速擴大以及穩定的品質成為彼時行業龍頭，并獲得“。

19、 證券研究報告 山西汾酒山西汾酒（600809） 公司研究/首次覆蓋 主要觀點： 摘要摘要 汾酒在過去三年國改中超預期完成既定目標， 清香汾老大強勢回歸； 展 望后三年，白酒細分行業景氣度仍在，汾酒產品聚焦青花及玻汾、渠道 戰略持續裂變、省外擴張發力全國化，仍處于成長期核心階段，中長期 價值凸顯。 清香汾老大，三年軍令狀超預期收。

20、食品飲料食品飲料/飲料制造飲料制造 1 / 27 山西汾酒山西汾酒（600809.SH） 2020 年 04 月 13 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/4/10 當前股價(元) 93.48 一年最高最低(元) 102.20/51.69 總市值(億元) 814.70 流通市值(億元) 809.39 總股本(億股) 8.72 流通股。

21、 證券研究報告 / 公司深度報告 以改革為支點，以改革為支點，百尺竿頭，更進一步百尺竿頭，更進一步 報告摘要報告摘要： 借改革促動能升級，百尺竿頭更進一步借改革促動能升級，百尺竿頭更進一步。汾酒具備偉大復興的品牌 底蘊、產品品質和群眾基礎，在 1988-1993 年連續 6 年占據白酒行 業龍頭地位后因戰略選擇和外部環境地位下滑， 歷經 2002 年產品高 端化改。

22、 1 汾酒汾酒 2 2019019vsvs. .洋河洋河 2 2009009，新起點新起點前路光明前路光明 本報告出發點是思考本報告出發點是思考整體上市后，站在新起點如何整體上市后，站在新起點如何展望展望未來。未來。2017-2019 年公 司管理層三年任期考核結束， 以三年連續快速增長， 超額完成指標完美收官。 2019 年是承前啟后非常重要的一年，在這一年，公司基本完成整體上市，。