2025年白色家電/白電報告合集（共35套打包）

1、強者恒強延續，個股分化之始強者恒強延續，個股分化之始 證券研究報告證券研究報告 2020年年12月月 20212021年家電行業年度策略年家電行業年度策略 家用電器行業家用電器行業 投資評級 中性維持 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 投資策略投資策略 行業龍頭依然強者恒強；行業龍頭依然強者恒強； 個股獨立行情或將開啟個股獨立行情或將開啟。 2 2 oPtMqQmRzQrQoRnMmRmRsMbRcM8OtRpPtRoOjMmNtRfQpOoRaQqRpMuOnRrOMYtRsM 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 第一。

2、2020年12月16日 景氣回升，變革落地 2021年家電行業投資策略 行業評級：看好 添加標題 摘要 2 1、核心觀點：明年基本面總體穩健，布局變革龍頭 預計明年家電板塊基本面總體表現穩健，空調、部分小家電品類表現相對較好 今年下半年板塊估值得到一定修復，明年建議自下而上精選基本面有的個股 有別于市場的觀點：我們認為白電龍頭渠道變革有望在明年開始逐步落地 2、重點個股 格力電器：渠道變革，大有可為 海爾智家：管理改善，高端引領 美的集團：管理優秀，二次轉型 老板電器：竣工改善，關注新品 mNtMoOrMxOoPqPqRsPqNsM8OdNbRsQmMoMnNl。

3、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |家用電器家用電器 創意小家電創意小家電+ +互聯網龍頭互聯網龍頭，小熊電器，小熊電器揚帆起航揚帆起航 增持增持（首次） 小熊電器小熊電器（002959002959）首次覆蓋首次覆蓋報告報告 日期：2020 年 12 月 01 日 Table_Summary 報告關鍵要素報告關鍵要素: : 小熊電器是創意小家電+互聯網賽道的龍頭玩家，構建了“持續推出爆款 創意小家電+線上多渠道精耕細作+互聯網營銷精準把握客戶” 三大發展基 石，享受互聯網電商平臺紅利，順應消費升級帶來的市場機遇，發展空間 廣闊。

4、家電出口占比較大，根據Wind 數據，2019 年家電板塊（申萬）公司海外收入比例約為34%。且海關總署數據顯示，家電累計出口金額已于6 月恢復同比增長。中國為全球最大家電制造基地，根據ITC 數據，2019 年中國空調、洗衣機、冰箱全球出口金額份額分別達33%、29%、23%，均為全球第一。海外主要家電出口國均不同程度受疫情影響，而我國家電上下游產業鏈完整、快速復工復產、隱性成本優勢難以替代，2020Q3 海外二次疫情更催化了出口訂單向中國轉移，看好未來2 個季度左右家電出口表現。

5、回顧歷史，家電板塊2008年至今12年間其中有7年獲得絕對收益。截至2020年11月8日，家電行業絕對收益達31.8%，分行業板塊中排名第8名。家電行業整體20Q3收入端同比增長13.2%，較Q1、Q2同比增速顯著改善，回歸雙位數增長，其中白電、黑電、小家電及廚電分別同比增長12.9%、13.8%、18.1%及14.3%，各板塊均有良好恢復表現，行業整體Q3收入端良好表現進一步帶動累積降幅收窄至小個位數。利潤端方面20Q3整體同比增長14.6%，分板塊看白電、黑電、小家電及廚電同比增速分別為11.5%、37.4%、26.5%及19.9%。除白電板塊外，盈利能力均有提升。

6、疫情催生家電新風向新消費需求。疫情隔離和在線經濟的化學反應引爆了新式小家電需求，其本質是在疫情的特殊情境下日益細分的差異化需求得到了更為充分的滿足。疫情是對新需求的發掘而非透支，后疫情時代新式小家電有望憑借電商平臺的數據賦能，聚焦細分賽道，以創新延續成長。 新銷售體系。疫情倒逼之下，空調行業銷售體系變革提速。美的加快渠道轉型步伐，持續推進代理商優化整合；格力則全面擁抱新零售，以直播帶貨的方式拉開渠道轉型的序幕。渠道改革是行業前進必經的陣痛，其背后是供應鏈效率的較量，脫胎換骨之后空調行業勢必開啟新。

7、按摩椅主要由主板、機芯、導軌、機械手、電機、表 面皮革等核心部件組成。按摩椅的主板是用來控制 按摩椅的程序設定、控制電源以及電壓氣閥電機的 運作，使按摩椅通過用戶控制器傳輸指令。近年來， 老齡化人口問題加劇，中國消費者生活水平、健康 意識都有所提升，中國消費者對按摩椅的市場需求 不斷提高。同時，隨著中國按摩椅企業技術研發水 平不斷上升，中國按摩椅市場規模將進一步擴大。 span style=;font-size:14px;font-family:等線;color:rgb(0,0,0)&g。

8、家電行業的業績拐點，估值被提升。家電行業受疫情沖擊較大，但逆境加速行業整合，龍頭穩健行遠。我們認為，隨著疫情防控常態化，家電生產銷售逐漸恢復正常，經歷疫情沖擊，渠道變革后，行業集中進一步提升。 小家電進入加速滲透期，高速增長。小家電行業已經進入品類拓展以及產品加速滲透的階段，疫情催化下，2020年前三季度小家電行 業呈現爆發式增長。由于小家電產品無需安裝、單品價值量低等原因，線上渠道部分品類呈現超 高速增長。我們認為小家電需求爆發是生活水平提升的必然結果，并不是疫情催生的短期現象。 疫情培育了消費習慣，。

9、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 擴內需促消費擴內需促消費，更新需求加速釋放更新需求加速釋放 家電行業專題報告2020.11.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 紀敏紀敏 首席家電分析師 S1010520030002 汪浩汪浩 家電分析師 S1010518080005 吳漢翔吳漢翔 家電分析師 S1010520080004 國家發改委等國家發改委等 14 個部門聯合發布近期擴內需促消費的工作方案，鼓勵相關社會團個部門聯合發布近期擴內需促消費的工作方案，鼓勵相關社會團 體制定家電更新換代標準，推動超齡大家電更新換代。我們認為，以冰洗為代表的。

10、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度行業深度報告報告 20202020 年年 1010 月月 2 29 9 日日 家電 賽道升級，如何看待龍頭競爭力賽道升級，如何看待龍頭競爭力 掃地機器人專題深度 評級評級：增持增持（維持維持） 分析師：分析師：鄧欣鄧欣 執業證書編號：執業證書編號：S0740518070004 電話：021-20315125 Email： 研究助理研究助理：姚瑋姚瑋 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 70 行業總市值(百萬元) 1781363.59 行業流通市值(百萬元) 1565215.27 行業行業- -。

11、請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 . 深耕電源管理十余載，快充+大家電協同齊飛 芯朋微（688508.SH）深度報告 2020 年 9 月 18 日 方 競 電子分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院 郵編：100031 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院 郵編：100031 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 郵編：100031 深耕深耕電源管理電源管理十余十余載載，快充快充+ +大家電協。

12、上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 公用事業 2018 年 12 月 28 日 深圳能源 (000027) 深交所首家電力上市公司 綜合能源布局增長可期 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 深交所首家電力上市公司，致力打造能源環保綜合平臺。公司 1993 年登陸深交所，為深 交所首家電力上市公司，實際控制人為深圳市國資委。截至目前，公司已投產控股發電裝 機容量 989.03 萬千瓦，其中煤電 491.4 萬千瓦、水電 82.25 萬千瓦、光伏 87.24 萬千瓦、 風電 61.54 萬千瓦、垃圾發電 21.6 萬千瓦。此外，公司還在惠州、潮。

13、行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 家用電器家用電器 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 10 月月 10 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516100008 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 家用電器-行業深度研究:國內家電 企業如何在海外市場“乘風破浪”？ 2020-10-09 2 家用電器-行業研究周報:黃金周大 家電銷售復蘇，線上廚小電和清潔電器 領 跑 市 場 2020W39 周 觀。

14、行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 家用電器家用電器 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 10 月月 09 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516100008 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 家用電器-行業研究周報:黃金周大 家電銷售復蘇，線上廚小電和清潔電器 領 跑 市 場 2020W39 周 觀 點 2020-10-08 2 家用電器-行業專題研究:行業整體 Q3 環比改善，龍頭業績值得期待。

15、東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息。

16、2020 年深度行業分析研究報告目 錄1. 新冠肺炎疫情影響下家電市場概況11.1 家電市場短期陷入低迷11.2 家電產量同比大幅下降21.3 安裝類家電消費受沖擊31.4 線上線下格局加速調整42. 新冠肺炎疫情影響下家電消費熱點62.1 健康家電消費高速增長62.2 新興廚房小家電消費暴增82.3 健身小家電消費需求凸顯92.4 文化娛樂小家電消費亮眼102.5 復工小家電成為消費新寵113. 新冠肺炎疫情影響下家電銷售策略123.1 離店消費創新消費方式123.2 直播帶貨營造消費場景133.3 信用消費增加消費信心143.4 實惠消費帶動消費熱情154. 新冠肺炎疫情防控常態化。

17、請務必閱請務必閱讀最后一頁股票評級說明和免責聲明讀最后一頁股票評級說明和免責聲明 1 1 家家用用電電器器 報告原因：報告原因：專題專題報告報告 智能家電智能家電（二二）智能家電邁入全屋智能家電邁入全屋生態系統生態系統階段階段 看好看好 2020 年年 9 月月 23 日日 行業行業研究研究/專題專題報告報告 家電行業近一年市場表現 智能家電市場占有率穩步提升智能家電市場占有率穩步提升 2019 年全球智能家電市場規模約為 169.7 億美元，同比增長 26.8%，中國智能家電占整體家電市場的 41%，空調、彩 電、冰箱、洗衣機、廚電等超過 30。

18、請務必閱讀正文后的重要聲明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 09 月月 22 日日 強于大市強于大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究家用電器家用電器 家電行業專題報告家電行業專題報告 從電動牙刷看個護，從電動牙刷看個護，藍海市場潛力十足藍海市場潛力十足 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：龔夢泓 執業證號：S1250518090001 電話：023-63786049 郵箱： 聯系人：夏勤 電話：023-63786049 郵箱： 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎基礎數據數據 Table_。

19、請務必閱讀正文后的重要聲明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 09 月月 14 日日 強于大市強于大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究家用電器家用電器 家電行業專題報告家電行業專題報告 爆品秘籍，渠道變革各有神通爆品秘籍，渠道變革各有神通 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：龔夢泓 執業證號：S1250518090001 電話：023-63786049 郵箱： 聯系人：夏勤 電話：023-63786049 郵箱： 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎基礎數據數據 Table_BaseData 股票家。

20、行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 家用電器家用電器 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 07 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516100008 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 家用電器-行業研究周報:空調內外 銷連續兩月雙增長，海爾內銷增速持續 提升W33 周觀點 2020-08-23 2 家用電器-行業研究周報:線上大家 電銷額增速表現良好，北向資金再現回 流W32 周。

21、免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/專題研究 2020年09月04日 家用電器 增持（維持） 白色家電 增持（維持） 林寰宇林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究員 王森泉王森泉 SAC No. S0570518120001 研究員 SFC No. BPX070 0755-23987489 1 美的集團美的集團(000333 SZ,買入買入): Q2 經營明顯恢復，經營明顯恢復， 高效渠道鑄就優勢高效渠道鑄就優勢2020.08 2格力電器格力電器(000651 SZ,買入買入): 主動穩步調整，主動穩步調整， 分紅回報股東分紅回報股東2020.08 3華帝股。

22、敬請參閱最后一頁特別聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 9 月 3 日 家電行業 疫情影響漸消，復蘇拐點確立 家電行業 2020 年中報總結 行業動態 收入端：收入端：小家電小家電景氣景氣度再提升度再提升，白電、廚電顯著復蘇白電、廚電顯著復蘇 隨著疫情影響進入尾聲， 20Q2 板塊收入增速快速修復。 20Q2 家電行 業零售額同比下滑 7%（奧維監測數據） ，降幅環比 Q1（-37%）大幅收窄， 而中報板塊收入同比增速回升至+6%（剔除格力） ，環比 Q1（收入同比下 滑 20%左右）快速修復。從各板塊 Q2 收入增速回升情況來看：小家電 （+27%）黑電（+16%。

23、家用電器家用電器/白色家電白色家電 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 25 北鼎股份北鼎股份（300824.SZ） 2020 年 09 月 02 日 投資評級：投資評級：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/1 當前股價(元) 37.23 一年最高最低(元) 41.00/7.09 總市值(億元) 80.94 流通市值(億元) 20.23 總股本(億股) 2.17 流通股本(億股) 0.54 近 3 個月換手率(%) 978.62 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 高端養生高端養生小家電領軍者小家電領軍者，自主品牌內銷表現亮眼，自主品牌內銷表現亮眼 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 呂明（。

24、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 十倍增量，啟動在即十倍增量，啟動在即 新風系統行業報告2020.9.1 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 紀敏紀敏 首席家電分析師 S1010520030002 汪浩汪浩 家電分析師 S1010518080005 吳漢翔吳漢翔 家電分析師 S1010518080005 新風系統通過空氣外循環，是提升室內舒適度新風系統通過空氣外循環，是提升室內舒適度+能效的消費升級品類。當前，能效的消費升級品類。當前， 國內新風系統規模超百億，復合增速國內新風系統規模超百億，復合增速 30%左右，行業配套率整體不足左右，行業。

25、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/家用電器與器具/家用電器 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 08 月 31 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -4.87% 3.46% 11.78% 20.10% 28.43% 36.75% 2019/82019/112020/22020/5 家用電器海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 冰洗消費升級趨勢延續， 空調均價下半 年有望平穩2020.08.02 如何看待小家電新貴上半年收入的高 增長2020.07.15 6 月終端需求持續復蘇。

26、行業行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 白色家電白色家電 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 08 月月 27 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516100008 盧璐盧璐 聯系人 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 白色家電-行業點評:8 月空調排產 數 據 出 爐 ， 格 力 表 現 超 預 期 2020-07-29 2 白色家電-行業專題研究:思考：這 一輪是否會看到 20 倍的白電龍頭？ 2020-03-。

27、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 家電輕工家電輕工 行業研究/行業周報 主要觀點： 家電板塊家電板塊 7 月家電社零數據同比下降 2.2%， 暫時回調， 1-7 月累計同比下降 10.8%， 降幅較 1-6 月收窄 1.4 個 pct。7 月為傳統銷售淡季，加之月為傳統銷售淡季，加之 618 分流影響分流影響 較大，較大，7 月家電多個品類增速放緩，我們認為僅為短期情況，中長期仍月家電多個品類增速放緩，我們認為僅為短期情況，中長期仍 看好地產回暖和新消費下的家電板塊增長。 維持地產后周期和新消費兩看好地產回暖和新消費下的家電板塊增長。 。

28、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 家電輕工家電輕工 行業研究/行業周報 主要觀點： 地產情況地產情況 7 月地產銷售開工投資高增，維持全年竣工修復的判斷，繼續推薦地產月地產銷售開工投資高增，維持全年竣工修復的判斷，繼續推薦地產 后周期產業鏈。后周期產業鏈。7 月全國住宅銷售面積單月同比增加 9.9%、全國住宅新 開工面積單月同比上升 11.31%、 全國房地產開發投資完成額單月同比上 升 11.7%。不過，7 月全國住宅竣工面積同比下降 12.8%，我們認為 6、 7 月份竣工面積單月同比為負的原因主要是受疫情影響，開發商推盤鋪。

29、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 家用電器家用電器 行業研究/行業專題 主要觀點： 本篇報告基于淘系平臺數據，分析廚房小家電整體以及各品類的競爭格分析廚房小家電整體以及各品類的競爭格 局，并分不同價位段進行細化分析局，并分不同價位段進行細化分析。我們將在第一章分析整體廚房小家 電的競爭格局，并在第二章挑選約 20 個品類逐一進行分析。 整體概覽：整體概覽：中端價位是主戰場，龍頭各價位段布局全面中端價位是主戰場，龍頭各價位段布局全面 分價位段來看分價位段來看，目前淘系平臺的廚房小家電按銷售額，主要集。

30、家電中期策略家電中期策略 需求溫和復蘇，看好需求溫和復蘇，看好Q4估值切換估值切換 2020/8/6 1 洪吉然 分析師 SAC證書編號：S0160517120002 目目 錄錄 投資策略：需求溫和復蘇，投資策略：需求溫和復蘇，看好看好Q4估值切換估值切換 行情復盤：家電何時展現超額收益？行情復盤：家電何時展現超額收益？ 外部環境：地產嚴控，原材料有序上漲外部環境：地產嚴控，原材料有序上漲 白白電基本面：電基本面：需求周期弱化，空調去庫仍在路上需求周期弱化，空調去庫仍在路上 廚廚小家電基本面：小家電基本面：廚電內銷回暖，小家電逆勢廚電內。

31、1/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行 業 報 告 家用電器行業家用電器行業 報告日期：2020 年 7 月 30 日 擁抱電商，小家電乘風破浪擁抱電商，小家電乘風破浪 小家電小家電行業行業專題專題報告報告 行 業 公 司 研 究 家 用 電 器 行 業 ：陳曦 執業證書編號：S1230516070003 ：021-80106027 ： 核心觀點核心觀點 上半年小家電增長提速，線上表現優于線下。阿里平臺廚房小家電 4-6 月份銷 售額分別同比增長 31.5%、29.5%、46.1%。此外，小熊、摩飛等新興廚房小家 電品牌主打線上渠道，二季度收入端超預期，廚房小家電呈現高景氣。我。

32、中國電子信息產業發展研究院 2020年4月 2020 Q1 家電是家用電器的簡稱，主要指用于家庭及其類似場所中，代替人們從事家務勞動的各種電力器具，給家庭生 活帶來便捷和娛樂。本報告所指家電市場是指中國家用電器零售市場，包括線下所有公開渠道的零售及線 上B2C電商等渠道的銷售。 本報告所采用的主要研究方法包括調查法、觀察法、文獻研究法、定量分析法、功能分析法等；所采用的 主要調查方法包括深度訪談、實地調研、桌面研究、企業問卷調查、線上線下消費者問卷調查等 本報告數據來源均已注明，未注明者為報告撰寫組通過上述方法，結合。

33、最近一年行業指數走勢最近一年行業指數走勢 -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 37% 2019-062019-102020-02 家用電器 上證指數 深證成指 行 業 專 題 報 告 行 業 專 題 報 告 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 投資評級投資評級: :增持增持( (維持維持) ) 表表 1 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級 代碼代碼 公司公司 總市值總市值 （億元）（億元） 收盤價收盤價 （06.19） EPS（元）（元） PE 投資評級投資評級 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000651 格力電器格力電器 3,539.66 58.84 4.11 3.5。

34、識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 1515 Table_Page 行業專題研究|電氣設備 2020 年 4 月 2 日 證券研究報告 電力設備新能源電力設備新能源行業行業 國家電網國家電網 2019 社會責任報告解讀社會責任報告解讀 分析師：分析師： 陳子坤 分析師：分析師： 張秀俊 分析師：分析師： 華鵬偉 SAC 執證號：S0260513080001 SAC 執證號：S0260519040003 SAC 執證號：S0260517030001 SFC CE.no: BNW178 010-59136752 021-60750614 010-59136752 請注意，陳子坤,張秀俊并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從。