作為順周期的白酒行業，2024-2025 年面臨內憂外患，調整比較充分。一方面，黃金避險和科技突破凝聚人氣，白酒的戰略資產投資屬性減少。市場對于白酒公司的關注熱度下降，進攻選擇多為科技，防守選擇多為黃金，白酒行業高毛利、提價升級的可持續性受到質疑，估值溢價縮減較多。另一方面，白酒營收利潤增速放緩，需求收縮導致庫存壓力加大。23 年白酒企業營收、利潤同比增長 15.97%、18.88%。24Q1-3 同比增長 9.24%、10.68%，業績仍保持韌性但增速明顯放緩。需求收縮影響下，一是庫存壓力增加，多數白酒上市公司累計庫存酒量近五年連創新高；二是，高端白酒價格下跌，以茅五瀘為代表的經典單品終端銷售均在 23-24 年有下調（考慮價格倒掛和開瓶掃碼紅包等促銷活動），動搖白酒行業過往多年的驅動主因。