我們認為宏觀環境從房地產周期切換至資本市場周期，居民財富有轉移空間。資本市場發展紅利衍生了財富升值效應，配置金融資產實現了正向循環。隨著資本市場制度完善、優質上市公司數量增加，居民財富正快速向資本市場轉移。2020 年上半年新發基金份額10386 份，發行份額約為 2019 年同期的 2 倍，其中股票型、混合型基金是主體。2020年初銀保監會在《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》中提出，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。而房地產告別高速增長階段，人口增長放緩住房需求下行，國家倡導“房住不炒”，政策導向明確。隨著經濟不再過度依賴地產刺激、房價快速上漲預期弱化，居民對于房地產配置的比例也有望下降，轉而配置升值效應更明顯的金融資產。