高利率對居民部門的影響更多體現在去杠桿、增儲蓄，對政府部門的影響體現在加大償債壓力、擠壓消費投資支出的空間，這都將降低庫存周期回升的彈性。2024 年前 10 月，美國可支配收入增速與零售增速之間的差距持續徘徊在歷史較高水平，而 2024 年上半年美國信貸市場未償債務同比降至 4.15%，明顯低于本輪加息初期（2022 年 3 月）的8.16%；2024 年 10 月美國零售貨基占個人總收入比重達到近十年的最高點。我們理解這表明高利率確實一定程度抑制了居民消費投資需求，增加了儲蓄。高利率對消費的抑制，也進而傳導至私人部門投資，企業部門主動擴大投資再生產、補庫存的動力不強。