電力工程行業

1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 江山歐派江山歐派（603208） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 05 月月 16 日日 投資投資評級評級 行業行業 輕工制造/家用輕工 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 125.6 元 目標目標價格價格 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 80.82 流通A 股股本(百萬股) 80.82 。

2、城投公司應地方政府基建融資需求而生，近年來通過多樣化工具為地方政府籌集了大量資金，據我們測算，截至 2017 年底，城投公司存量有息負債達 42.1 萬億元（其中平臺信貸、城投債、非標融資分別為 29.2、7.0、5.9 萬億元），相當于當前地方政府“顯性負債”的 2.6 倍。
近年來城投公司增量融資受到了嚴格的監管，國務院、財政部、發改委、銀監會等多部門通過 43 號文、50 號文、87 號文、23 號文等系列文件對城投公司融資和地方政府債務形成了多維度的全面監管。
透過財報看城投：省級城投和東部城投仍有一定舉債空間。
城投公司主要從事基建投資、建筑施工、地產開發、產業/金融投資等 業務，其財務報表整體呈現高資本開支、低盈利、弱現金流的特征，需依賴債務融資、政府補貼等方式來為其持續的大額投資進行輸血。
其中，分城市等級看，省級城投平臺自身造血能力較強，雖負債率較高但償債能力也較強，因而舉債空間較大；分區域看，東部地區城投平臺總體償債能力較強、舉債空間較大，而西部地區城投公司因獲得較多政府補助，而具有較高的凈利率水平。
城投融資展望：4Q18 及 2019 年有望迎來邊際改善。
近年來國務院、財政部、銀監會等部委針對城投平臺融資出臺了系列嚴監管措施，因此平臺信貸、城投債以及非標融資渠道均出現了一定萎 縮。
展望未來，我們認為在國務院 101 號文的驅動下，平臺貸款、。

3、 -1- 證券研究報告 2020 年 4 月 15 日 電力設備新能源、通信 特高壓：加速，電力傳輸的超級動脈 新基建行業專題系列一 行業深度 特高壓特高壓解決解決電力供需電力供需錯配及錯配及新能源消納等難題新能源消納等難題。
采用特高壓輸電，可以 將西南地區的水電、西北地區的煤電、風電、光伏發電等電能輸送至東中 部電力高需求地區，有效解決能源負荷分布失衡與新能源消納問。

4、進入規范階段、PPP 項目迎來清理整頓，園林/基建業績增速放緩、估值下行；3）PPP 項目大規模清理結束及經濟下行壓力持續加大， 2018 年7 月底后政策對PPP 模式轉向適度鼓勵，板塊估值回升。
PPP 模式自帶杠桿屬性，政策在穩投資與控風險之間平衡/切換將是常態。
）PPP 模式可有效帶動基建投資增長，但使用不當則可能帶來財政過渡負荷及金融機構壞賬等潛在風險。
政策對于 PPP 模式需要在促投資與控風險間進行平衡；2）國內基建投資作為對沖經濟下行、平滑經濟過度波動的平衡器，存在較為明顯周期性。
考慮到目前外需不穩及投資下行壓力， 2019-2020 年政策主基調或是穩增長，PPP 模式有望持續穩步推進。
數據庖丁解牛：2018Q3 單季新增入庫/落地同/環比負增、Q4 或回暖，行業規模集中與區域落地分化并存。
2018Q3 末，1）總量：PPP 項目入庫/落地 12.29/6.3 萬億，Q3 單季入庫 3471 億(同比-73.4%/環比-20.2%)，單季落地 3135 億(同比-60.6%/環比-35.8%)；2）行業：市政/交運/城鎮開發/生態環保入庫/落地規模最大，Q3 單季城鎮開發/生態環保入庫最多、交運/市政落地最多；3）區域：貴州/云南入庫/落地規模最大、上海/海南落地率最高，Q3 單季云南/浙江/江蘇入庫/落地最多、湖南/內蒙古規模萎縮最。

5、模和降低風險。
由此國際化經營成為越來越多工程機械企業發展的選擇路徑。
如何實現國際化擴張？銷售全球化、生產全球化、資本全球化和管理本地化結合工程機械企業國際化路徑可劃分為銷售全球化、生產全球化、資本全球化和管理本地化。
出口銷售是實現全球化的第一步，目的一是出售產品，對沖國內市場需求的蕭條；二是搶占市場，利用先發優勢形成競爭壁壘；三是建立全球銷售代理體系，構筑渠道壁壘。
生產全球化是規模擴張的開始，遵循成本效益原則，交叉采購形成上游協同效應，投資建廠致力于中游企業降本增效，產品本土開發，貼近下游客戶。
資本全球化貫穿企業發展始終，固定成本攤銷產生協同效應；人才全球本土化管理伴隨產品本土化而發展。
國產工程機械企業邁向全球的典型案例三一重工，深耕產品，開啟海外份額擴張之旅作為國內工程機械邁向全球的代表企業，三一重工在全球布局上已經邁出了堅實的步伐，三一在全球化擴張之路上的核心路徑包括：（1）始終圍繞提供優質產品和優質服務而進行；（2）形成十大銷售區域和四大生產基地，實現銷售網絡全球化和生產全球化；（3）率先采用本土化的經營模式，降低跨國經營的風險。
隨著海外規模的增長，三一的海外業務將成為重要的盈利支撐點。
對比海外龍頭卡特彼勒和小松，三一的海外份額仍然處于較低水平，加大海外擴張是三一走向全球化企業的重要途徑。
投資建議：工程機械設備的高技術性和耐用性。

6、 - 1 - 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.90 國金機械指數 2424 滬深 300 指數 3839 上證指數 2838 深證成指 10528 中小板綜指 9913 相關報告相關報告 1.重視傳統基建：聚焦工程機械，關注軌 交裝備-2020-04-.，2020.4.19 2.加配工程機械！專題：挖機及泵車漲價 背后-機械軍工周報，2020.4.12。

7、基礎支撐、技術攻關和安全防護六大領域開展 57 項建設任務，其中重點任務 27 項。
此外，國網初步確定四大類25 項綜合示范任務，為泛在電力物聯網建設樹立綜合標桿和典型范例。
泛在對內重在質效提升，對外創新生態全面賦能。
泛在電力物聯網將為能源領域帶來業務價值體系重構，對內重點是質效提升，對外則重在融通發展。
在傳統電網領域，泛在電力物聯網的應用場景總體上可分為控制和采集兩大類。
控制領域將從當前的星型集中連接模式向點到點分布式連接切換，主站系統將逐步下沉，出現更多的本地就近控制和邊緣計算；采集類應用在采集頻次、內容、雙向互動等各方面均將有較大變化。
在新興領域，泛在電力物聯網將在統一感知、實物 ID 應用、精準主動搶修等方面實現精益管理，提升經營效率；針對電力及能源產業鏈的參與主體，泛在將在綜合能源服務、電力大數據挖潛、電動出行服務、培育新興產業等方面為相關企業賦能。
2019-2024 年泛在總投資或將過萬億。
我們認為對泛在投資的測算可以從大范圍和小范圍兩方面來把控，大范圍的投資包括感知層、網絡層、平臺層和應用層，其中感知層是對現有電網二次設備投資的全覆蓋，網絡層和平臺層則會因泛在建設增加新的內涵，而應用層未來則是基于電力大數據增值服務的應用場景。
根據我們的測算，按廣義范圍國網+南網未來 5 年合計在泛在電力物聯網方面的總體投資有望達到 10,377 億元。
狹義的泛在投資可以聚焦在。

8、 行業深度報告 從發電央企投資動向看電力結構變化趨勢 行 業 深 度 報 告 行 業 報 告 電力設備電力設備 2020 年 09 月 06 日 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。
強于大市強于大市（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 皮秀皮秀 投資咨詢資格編號 S1060517。

9、反映用電成本、市場供求狀況、資源稀缺程度和環境保護支出。
2015年，中共中央、國務院下發關于進一步深化電力體制改革的若干意見及相關配套文件，標志著我國電力市場以“逐步建立以中長期交易規避風險，以現貨市場發現價格，交易品種齊全、功能完善的電力市場，在全國范圍內逐步形成競爭充分、開放有序、健康發展的市場體系”為目標向成熟市場化邁進。

10、為4.609(GtCO2)占比22.47%，到了2018年二氧化碳排放量為8.258(GtCO2)占比24.64%，1990年-2018年相比較同比年增幅79.17%。
工業在2019年二氧化碳排放量為3.955(GtCO2)占比19.28%，到了2018年二氧化碳排放量為6.158(GtCO2)占比18.37% ，1990年-2018年相比較同比年增幅55.70%。
住宅在2019年二氧化碳排放量為1.832(GtCO2)占比8.93%，到了2018年二氧化碳排放量為2.033(GtCO2)占比6.07%，1990年-2018年相比較同比年增幅10.97%。
交通行業占全球碳排放比重達25%據數據顯示交通行業在二氧化碳排放情況相對與其他行業來說處于比較靠前的位置，其交通行業在全球碳排放占比中占比24.6%，而電力行業占比最對，高達41.7%。
工業行業也是太排放相對將多的行業，從數據顯示中，工業行業在全球碳排放中占比18.4%，而住宅、農漁業、商務和公共服務、其他能源工業、其他等行業中在全球碳排放中占比分分別是6.1%、1.3%、2.5%、4.8%。
文本由栗栗-皆辛苦 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源碳達峰、碳中和目標引領，光伏和電動車發展提速。

11、華安證券研究所華安證券研究所 華安研究華安研究 拓展投資價值拓展投資價值 4 01 機械行業投資主邏輯機械行業投資主邏輯 02 工程機械工程機械機器換人機器換人 高技術產業增加值增速高 于工業增加值整體增速、 高于GDP增速 華安證券研究所華安證券研究所 華安研究華安研究 拓展投資價值拓展投資價值 12 1.3.3 1.3.3 長期：未來十年，人口紅利消失疊加勞動力成本上行背景下，機器替人趨勢會加。

12、1 模擬芯片行業報告工程師紅利逐步釋放 模擬芯片行業報告工程師紅利逐步釋放 行業研究報告 行業研究報告 核心觀點核心觀點 模擬芯片國產替代潛力巨大。
模擬芯片國產替代潛力巨大。
根據WSTS的數據，2018年全球模擬芯片市場規模為588億美元，中國 模擬市場占全球份額約60%，市場需求約為353億美元。
根據賽迪咨詢的數據，2018年我國模擬芯片 的自給率僅17%，目前國內電源芯片和信號鏈龍頭矽力。

13、p煤炭是能源核心和碳排主力，火電是控碳重點nbsp;pp煤炭是中國一次能源的核心和碳排放的主力nbsp;pp煤炭是中國一次能源的核心，占七成產量六成消費量nbsp;pp根據國家統計局的數據，截至 2016年底，全國煤炭資源基礎儲量 2492。

14、挑戰四：適合新型電力系統發展的電價機制缺失 第二輪電改深化改革，電價改革顯成效。
2015 年 3 月 22 日,國務院發布進一步深化電力體制改革的若干意見，開始了新一輪電改。
新一輪電改的核心是還原電力商品屬性，形成主要由市場決定能源價格的機。

15、建筑企業大多數承擔 EPC 總承包的角色，處于產業鏈中游。
由于 BIPV 是建筑結構的一部分，而光伏企業基本沒有建筑承包資質，因此安裝工程需要專業的建筑企業來開展。
與傳統的建筑項目產業鏈不同，作為中游的建筑企業，其面對的上游不僅包括建材供應。

16、展望：未來十年景氣度有支撐全球主要發達國家的城市化率在 3075的提升期，對工程機械需求的釋放能力最強，而后邊際效應遞減。
以日本為例，19551979 年，日本城市化率由 58提升至 76，在此期間日本的公共需求占其 GDP 比重快速提升私。

17、 行 業 及 產 業 行 業 研 究 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 公用事業 電力 2021 年 11 月 24 日 新能源運營商該怎么給估值 看好 碳中和背景下電力行業估值體系探討 本期投資提示： 隨著碳中和戰略提出，電力行業正。

18、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 雙碳與數字經濟雙輪驅動，把握電力信息化三大機遇雙碳與數字經濟雙輪驅動，把握電力信息化三大機遇 主要觀點主要觀點： TableSummary 發電清潔度是發電清潔度是雙碳雙碳重要抓手重要抓手，信。

19、2020年的經濟衰退是歷史上最短的衰退之一，但它的影響仍在美國更大的經濟和工程建設Eamp;C行業觀察到。
在我們的2021年展望中，我們指出，建設行業強勁的訂單以及對其杠桿和信貸的更好控制可能導致更快的復蘇事實上，到2020年第三季度，該行。