《低空經濟行業系列深度報告之四：低空經濟“六問六答”低空經濟政策產業陸續落地廣闊市場拉開帷幕-240417（36頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《低空經濟行業系列深度報告之四：低空經濟“六問六答”低空經濟政策產業陸續落地廣闊市場拉開帷幕-240417（36頁）.pdf（36頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2024年4月17日低空經濟：政策產業陸續落地，廣闊市場拉開帷幕低空經濟系列深度報告之四：低空經濟“六問六答”行業評級：看好證券研究報告分析師邱世梁分析師王華君研究助理孫旭鵬研究助理陳晨郵箱郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118電話15029064467證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005添加標題95%摘要21、此輪低空經濟與上一輪有何區別？管理端：中央管理層級提高，地方政府積極性提高。政策端：政策開始觸達低空經濟核心壁壘，改革進入深水區。產業端：航空制造業鏈條完備，基礎設施逐漸完善。技術端：eVTOL橫空出世，或將成為主流交通工具

2、之一。2、低空經濟政策脈絡梳理是什么？中央政策：低空經濟頂層設計逐步完善，產業地位逐步提高。地方政策：地方積極響應號召，完善低空經濟執行層細則。3、低空經濟市場規模有多大？低空經濟整體市場2023年5000億元，預計2026年左右突破萬億元，2023-2026年CAGR約達30%。eVTOL市場預計涵蓋基礎建設、私人出行及公共出行，2023年市場規模達9.8億元，預計2026年可達95億元，2021-2026年復合增長率約為97%。4、中美低空經濟方面我國同發達國家有何區別？美國在通用飛機領域保持絕對優勢，中國在無人機領域彎道超車，基建方面，美國在通用機場數量遙遙領先，但我國在基站等領域優勢巨

3、大，有望在后續無人機、eVTOL配套空管系統等快速趕超。5、這一輪低空經濟哪些是重要環節？低空飛行器制造：融合飛機制造+汽車制造，通用飛機和無人機有望率先受益于政策驅動從而釋放業績，產業鏈下游有望貢獻更大的業績彈性。低空服務：低空經濟發展基石，有望跟隨政策先于其他環節放量。競爭格局充分利好行業龍頭，部分未確定領域可持續關注技術突破和對應企業。低空運營維保：產業規模較小，龍頭標的有望憑借其成熟的體系、渠道和機隊率先受益，但由于該領域技術壁壘較低且市場分散，故長遠看競爭格局或將惡化?？展芟到y：空管系統作為低空基礎設施的重要一環，順應我國未來無人機為主的特色低空經濟，技術儲備成熟，有望率先放量，且空

4、管系統復用性高，標準性強，競爭格局穩定，行業龍頭企業規模較小，故彈性較大。6、各環節都有哪些企業，哪些企業為龍頭標的？低空飛行器制造整機端：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯航空、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能；復合材料：光威復材、廣聯航空；發動機：宗申動力；電機：臥龍電驅；電池：寧德時代、國軒高科；電控：藍海華騰。低空服務空管系統：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍?、四創電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。低空運營維保維修培訓：海特高新；運營：中信海直；檢測：廣電計量、華測檢驗。風險提示：低空經濟后續政策不及預期、低空經濟基礎設

5、施建設不及預期資料來源：人民網，搜狐網，浙商證券研究所rUhUmXiZlXnMyQpQpMsP9PaO8OmOpPmOrNfQpPrNkPqRyQ6MpOrRNZtPmMxNsRoP目錄C O N T E N T S此輪低空經濟與上一輪有何區別?013低空經濟政策脈絡是什么？02低空經濟市場規模有多大？03低空經濟方面我國同發達國家有何區別？04這一輪低空經濟中哪些是關鍵環節？05各環節都有哪些企業，哪些企業為龍頭標的？06此輪低空經濟與上一輪有何區別?014添加標題95%管理端：中央管理層級提高，地方政府積極性提高015中央：管理層級由國家空管委調整為中央空管委，負責人由中央政治局常委兼任，

6、重視程度大幅提高。2021年3月31日，中央空中交通管理委員會首次公開亮相，標志著我國空管工作的最高領導機構由國務院、中央軍事委員會空中交通管制委員會（國家空管委）調整為中央空中交通管理委員會。此舉一方面標志著中央空中交通管理委員會從原來的國務院議事協調機構調整為中央機構，提升了其在國家體制中的地位和權重。另一方面，中央空中交通管理委員會的負責人由原來的國務院副總理兼任調整為中央政治局常委兼任，使其在頂層布局的話語權更加突出。地方：試點軍地民三方主管協同管理，地方政府主觀能動性大幅提高，海量扶持政策應勢而發。截至目前，國家空管委辦公室已相繼在全國組織了3輪較大規模的低空空域管理改革試點，初步形

7、成了一套新的低空空域管理模式，一定程度將管理權由軍方向地方政府傾斜，未來有望成立相關職能組織，將低空經濟納入地方GDP考核，地方政府主觀能動性有望大幅提高。根據中國交通報社不完全統計，截止2024年3月5日，近20個省份政府工作報告提到了發展低空經濟、通用航空，湖南、深圳等多地政策井噴而出。上一輪低空經濟上一輪低空經濟目前低空經濟目前低空經濟領導層級領導層級國家空管委中央空管委機構負責人機構負責人國務院副總理兼任中央政治局常委兼任管理模式管理模式軍方主導軍地民三方協同管理地方積極性地方積極性地方較為被動消極地方積極性大幅度提升表：上一輪低空經濟改革管理層與本輪對比表：中央空委組織架構資料來源：

8、Wind，人民網，搜狐網，澎湃新聞，中國政府網，民用航空網，中國經營報，深圳市人民政府門戶網站，湖南省人民政府門戶網站，各地2024政府工作報告，浙商證券研究所姓名姓名身份身份職務職務韓正主任中央政治局常委、國務院副總理金壯江成員中央軍民融合辦常務副主任蔡劍江成員中央空管辦負責人丁學東成員國務院常務副秘書長馮正霖成員中國民航局局長95%政策端：政策開始觸達低空經濟核心壁壘，改革進入深水區016重視程度：2021年，低空經濟概念首次被寫入國家規劃。2023年，中央經濟工作會議首提低空經濟并將其列入戰略性新興產業行列。今年兩會期間，低空經濟首次被寫入政府工作報告，并將作為新興產業和未來產業，打造成

9、為我國經濟發展新的增長引擎，發展低空經濟的戰略性和緊迫性不言而喻?？沼蚋母铮?023年出臺的國家空域基礎分類方法使得空域資源的分配管理有了更大的靈活性。此前受限于低空飛行管制，低空經濟發展一直遇到束縛。隨著政策放開，低空空域改革與各個省份開放低空飛行市場讓低空空域從自然資源轉變為經濟資源，進而成為可運用空域。適航取證：2024年，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例開始實施，標志著我國無人機產業進入有法可依的關鍵發展階段，支持推進eVTOL等一批新型消費通用航空適航取證，鼓勵推動建立通用適航技術服務與符合性驗證，以及多維度劃分審定標準。另一方面，地方政府也積極響應，推出適航成功補貼，無人機后續適航認

10、證規模有望加速提升?；A設施：得益于國務院辦公廳印發的交通運輸領域中央與地方財政事權和支出責任劃分改革方案，通用機場從中央與地方共同財政事權調整為地方財政事權，2022年，我國通用機場數量達到了399個，相比于2012年的46個，十年期間增長了8倍以上。起降平臺方面，以安徽省給出的低空經濟發展目標為例，到2027年，該省約需要建設500個左右的起降點/場地，遠遠超過了目前擁有的起降平臺數量。時間時間文件文件文件的內容以及意義文件的內容以及意義20232023年年9 9月月上海進一步推進新型基礎設施建設方案開展城市低空智能融合飛行基礎設施融合研究20232023年年1212月月國家空域基礎分類方

11、法進一步完善空管法律規范體系20232023年年1212月月中央經濟工作會議將低空經濟定義為戰略新型產業，打造生物制造，商業航天，低空經濟等若干戰略新型產業20242024年年1 1月月無人駕駛航空器飛行管理暫行條例國家積極創新空域供給和使用機制，完善無人駕駛航空器飛行配套基礎設施和服務體系20242024年年3 3月月2024年政府工作報告將積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎表：低空經濟相關政策梳理資料來源：人民網，新華網，搜狐網，新華社，民用航空網，中國政府網，每日經濟新聞，安徽省人民政府門戶網站，上海市人民政府新聞辦公室，浙商證券研究所95%產業端：航空制造業鏈條完備，基礎

12、設施逐漸完善017通用航空飛行器制造快速補全，無人機產業異軍突起。受益于軍用飛機的快速發展和技術積累，我國通用航空飛行器制造業各環節也取得了飛速發展，從零部件到整機基本實現了國產化，通用航空企業數量從18年的420家發展到22年的660家，通用航空器則從18年的2490架增長到22年的3180架，CAGR為6%，保持穩定增長。另一方面，無人機作為我國的優勢產業，在多個領域領先全球，同時也是未來低空經濟的主力軍，實現了快速發展，無人機企業從18年的4000家發展到22年的13100家，無人機數量由18年的28萬架增長到22年的96萬架，CAGR為35%，實現跨越式增長。圖：我國通用航空發展情況圖

13、：我國通用航空機場數量及增長率4.24.75.25.96.624.92728.930.231.828.739.251.783.295.847.111.212.613.120182019202020212022中國傳統通用航空企業數量（百家）中國通用航空在冊航空器數量（百架）中國在冊無人機數量（萬架）中國無人機企業的數量（千家）資料來源：美團，FAA官網，環球旅訊，通航在線，中國民航網，中國民用航空局，Statista，浙商證券研究所低空經濟配套設施逐漸補全，機場、起降點、航線數量穩步提升。通航機場數量方面，我國同海外產業發達國家差異較大，2023年，美國通航機場近2萬個，但我國通航機場數量近年

14、來實現了穩定增長，已初步形成規模，2014年，我國在冊通航機場數量為55個，2023年底，通航機場數量為451個，CAGR為26%。而無人機方面，截至2023年11月，僅美團無人機就已在深圳、上海等城市7個商圈運營22條航線，累計完成訂單超21萬單。除此之外，各地政府也在積極推進5G基站的建設與改造，以完成空管網絡的基礎硬件布局。隨著配套基站如火如荼地開展，低空經濟的“神經”與“血管”即將搭建完成，產業活力有望充分釋放。5565667620224633337039945110.00%18.18%1.54%15.15%165.79%21.78%35.37%11.11%7.84%13.03%0.0

15、0%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0501001502002503003504004505002014201520162017201820192020202120222023我國通用航空機場數量增長率95%技術端：eVTOL橫空出世，或將成為主流交通方式之一018新型交通工具eVTOL出現，未來有望走進千家萬戶，帶來廣闊需求。eVTOL即電動垂直起降飛行器，其結合了直升機的垂直起降能力和固定翼飛機的水平飛行效率，主要依靠電力作為動力來源，無需傳統長跑道即可起降，能廣泛適用于多種場景。以剛獲得三證的EH216

16、-S為例，其機身高度1.93m、機身寬度5.73m、最大起飛重量620kg、最大航程30km、最大設計速度130km/h。2024年2月，峰飛試航首條eVTOL航線（深圳-珠海），將單程2.5小時到3小時車程的跨城之旅縮短至15分鐘，展現了eVTOL在實際場景中的應用潛力。eVTOL兼具多種優勢，成本有望逐步下降。相對于傳統飛行器，eVTOL有著環境友好、低噪音、高安全、高經濟性能等優勢，效率方面，根據保時捷管理咨詢分析，在50到400公里的行程中，eVTOL相比汽車和民航飛機體現出明顯效率優勢。而在成本方面，根據御風未來創始人的采訪，eVTOL對比直升飛機擁有低運營成本優勢，直升飛機的價格為

17、63元/公里，eVTOL只要9元/公里，運營成本為直升機的15%左右。圖：深圳至珠海地上路徑和空中航線采用駕車方式單程約2小時，eVTOL單程僅需15分鐘左右表：億航EH216-S獲頒證書資料來源：通航圈，高德地圖，時代財經，騰訊新聞，觀察者網，深圳新聞網，浙商證券研究所時間時間證書證書20232023年年1010月月EH216-S型號合格證(TC)20232023年年1212月月EH216-S無人駕駛載人航空器標準適航證(AC)20242024年年4 4月月EH216-S無人駕駛航空器系統生產許可證(PC)低空經濟政策脈絡是什么？02995%中央政策：低空經濟頂層設計逐步完善，產業地位逐步提

18、高0210低空經濟政策逐步完善，地位逐步提升。低空經濟根據時間劃分共經歷了三個階段，分別為概念提出期（2009-2010）、初步發展期（2011-2020）和快速發展期（2021-至今），標志著改革由淺入深，涉及方面從少到多，對低空經濟的概念愈發全面清晰，低空經濟的地位逐步提高。表：中央層面低空經濟相關政策法規資料來源：Wind，人民網，法制網，搜狐網，鳳凰網，澎湃新聞，中國政府網，民用航空網，中國民航局，中智物流智庫，浙商證券研究所時間時間政策政策內容意義內容意義概念提出概念提出（2009-2010）2009年12月中國通用航空發展研究研討會首次“低空經濟”概念的提出2010年8月關于深化我

19、國低空空域管理改革的意見拉開低空空域改革的序幕初步發展初步發展（2011-2020）2019年5月促進民用無人駕駛航空發展的指導意見（征求意見稿）提出促進無人駕駛航空健康發展，提升民用無人駕駛航空管理與服務質量。以低空、隔離運行為起點，逐步積累實踐經驗和運行數據，不斷提高面向國家、行業、社會及大眾的航空服務能力?？焖侔l展快速發展（2021-至今）至今）2021年2月國家綜合立體交通網規劃綱要提出“發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟”，首次將低空經濟寫入國家規劃。2022年6月“十四五”通用航空發展專項規劃設定了安全、規模、服務三個方面的16個具體指標，如通用航空死亡事故萬時率五

20、年滾動值低于0.08，通用航空器期末在冊數達到3500架，開展通用航空應急救援服務的省份不少于25個等。2023年6月中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）規范無人駕駛航空器飛行以及有關活動，在確保安全的前提下積極創新空域供給和使用機制，完善無人駕駛航空器飛行配套基礎設施和服務體系。2023年12月中央經濟工作會議打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業。2024年1月無人駕駛航空器飛行管理暫行條例標志著我國無人機產業進入“有法可依”的規范化發展新階段。2024年3月2024年政府工作報告將積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。95%湖南：低空經濟先行者，政策驅動低空

21、經濟發展模板0211湖南省成為低空經濟的先驅，政策先行有望向全國拓展。2020年9月，隨著中央空管委辦公室批復湖南省低空空域管理改革試點拓展實施方案，湖南成為全國第一個全域低空空域管理改革試點拓展省份。湖南地處中國中部，交通便利，毗鄰長江流域，具有重要的地理位置優勢，且擁有較為完善的航空工業和科技產業體系，為湖南在低空經濟領域的發展提供了技術支撐和產業支持。近3年來，湖南構建了全域低空空域協同運行管理的技術和制度保障體系，實現了通航飛行“一窗受理、一網通辦、全域服務”，催生出12項全國第一的改革成果。表：湖南省低空經濟相關政策法規資料來源：Wind，湖南日報，航空產業網，湖南省人民政府門戶網站

22、，中智物流智庫，浙商證券研究所時間時間政策名政策名內容及意義內容及意義2019年1月關于支持通用航空產業發展的若干政策12個重點方向：建機場，開航線，提供創新平臺，促進產業合推動應用，培訓人才，發展市場。2020年9月湖南省低空空域劃設方案建立空域靈活轉換機制，實現湖南省全域1000米以下空域劃設無縫銜接，大幅拓展了低空可飛空域范圍，總規劃面積達到24.1萬平方公里。2022年7月湖南省低空飛行服務保障體系規劃以覆蓋全省域低空空域為目標，加快推進飛行服務站及其低空監視、通信、氣象設施布局建設，積極拓展個性化飛行服務。2022年10月湖南省通用機場布局規劃（20212035年）打造通用航空“干、

23、支、通”無障礙串飛為目標，加快完善運輸機場的通用航空功能，全面建成“1+13”中心通用機場，建設“1+13+N”通用機場網。2023年1月湖南省民用無人駕駛航空器及其他升空物體管理暫行辦法構建“政府統籌、公安牽頭、行業配合、社會參與”的管理機制，共同推進全省無人駕駛航空器公共安全管理。2023年3月湖南省通航制造業“十四五”發展規劃著力構建具有湖南特色的“通航整機研發制造+中小航空發動機研發制造+關鍵零部件制造+通航運營全產業鏈協同發展新模式，樹立國家通用航空產業綜合示范區標桿，打造世界一流的中小航空發動機產業集群。探索“航空+”的文化發展新業態、新模式，率先發展“城市通航”。95%深圳：無人

24、機之都，產業驅動低空經濟發展模板0212深圳市無人機產業全國領先，產業+政策雙輪驅動引領全國。深圳擁有全國領先的無人機產業生態系統，截至2023年底，其無人機年產值為960億元，當年新開通無人機航線77條，新建無人機起降點73個，完成載貨無人機飛行量60萬架次，飛行規模全國第一，為低空經濟發展奠定了堅實的基礎，加之其經濟的活躍和對新生事物的接受度較高，在此基礎上，深圳市以支持力度最大，專項政策最多，在地方低空經濟的建設中起到引領作用。表：深圳發展低空經濟相關政策法規資料來源：Wind，人民網，深圳政府官網，深圳人大網，深證新聞網，城市進化論，深圳市羅湖區人民政府門戶網站，深圳市龍華區人民政府門

25、戶網站，浙商證券研究所時間時間政策名政策名內容及意義內容及意義2023年8月深圳市寶安區關于促進低空經濟產業發展的若干措施鼓勵引進低空經濟重要機構；支持建設無人機飛行試驗場與低空經濟相關基礎設施建設；支持開設貨運應用場景航線，大力發展城市無人機配送場景；支持開設載人應用場景航線；支持企業申請適航審定；推動整機研發、制造和運營項目落地；突破核心零部件及關鍵材料，大力培育引進低空核心零部件及關鍵材料研制企業。2023年9月深圳市龍華區促進低空經濟產業高質量發展若干措施從引培低空經濟產業項目、支持低空經濟產業創新發展、支持企業拓展應用范圍、支持低空基礎設施建設、營造低空經濟產業生態等五個方面進行重點

26、扶持。2023年12月龍崗區關于促進低空經濟產業發展的若干措施提升自主創新能力，支持建設低空先進技術應用平臺，支持產業鏈關鍵技術研發，對研發成果產業化貢獻予以一定獎勵；集聚優質產業資源，推動整機研制項目落戶，鼓勵存量企業擴大投資，鼓勵產業鏈招商引資；積極拓寬市場應用場景，發展低空經濟服務業態；強化低空經濟發展保障，打造低空飛行試驗區、低空經濟集聚區。2023年12月深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施促進深圳低空經濟產業補鏈強鏈，支持企業增資擴產，鞏固低空經濟制造領先優勢；突出企業科技創新主體地位，增強企業自主創新能力；擴大場景應用及低空商業飛行規模，培育新業態；優化營商環境，完善基礎設施、

27、人才政策、標準規范、財政金融、行業交流等配套政策。2024年1月深圳經濟特區低空經濟產業促進條例優化低空經濟產業發展環境，促進低空經濟產業高質量發展；低空經濟產業發展應遵循安全第一、創新驅動、分類管理、協同運行、包容審慎的原則；將低空經濟產業發展納入本市國民經濟和社會發展規劃，建立低空經濟產業發展協調機制，統籌低空經濟產業發展。2024年1月深圳市羅湖區促進商旅文低空應用的若干措施聚焦商旅文低空應用，支持開通低空觀光航線；對開通eVTOL空中交通航線（起點或終點至少一個在羅湖）以及開展常態化無人機配送業務的企業予以補貼。95%地方政策：地方積極響應號召，完善低空經濟執行層細則0213地方積極響

28、應國家政策，支持低空經濟產業發展。2021-2024年，跟隨中央號召，全國大量地市推出了發展低空經濟的執行層面政策及細則，確定發展目標、明細發展規劃。根據中國交通報社不完全統計，截止2024年3月5日，近20個省份政府工作報告提到了發展低空經濟、通用航空，預計2024年內有望看到全國更多地區推出執行層面政策，加速低空經濟落地。表：地方層面低空經濟相關政策法規資料來源：Wind，人民網，中國經營報，各地政府官網，浙商證券研究所時間時間地點地點政策名政策名政策意義政策意義2021年3月福建福建省低空旅游產業發展規劃綱要（2021-2035年）到“十四五”末，福建省落地30家-70家正常運營的低空旅

29、游企業，形成2家-3家以上龍頭企業，低空旅游總收入規模達到94億元。2021年7月浙江浙江省航空航天產業發展“十四五”規劃針對城市低空環境下無人機超視距運行，開展常態化、多樣化、規?；\行。逐步確立覆蓋省內4A級以上景區的低空旅游航線網絡。2021年12月黑龍江黑龍江省“十四五”綜合交通運輸體系發展規劃到2025年，實現通用航空50公里服務覆蓋所有5A景區、5S滑雪場及主要農林產區。具備通用航空短途運輸功能的機場達到40個。2022年9月上海上海打造未來產業創新高地，發展壯大未來產業集群行動方案突破傾轉旋翼、復合翼、智能飛行等技術，研制載人電動垂直起降飛行器，探索空中交通新模式。2023年9月

30、安徽蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案到2025年，低空經濟相關企業數量突破300家，其中龍頭企業超過10家，“專精特新”企業、高新技術企業數翻一番，低空產業產值達到500億元。2023年11月山東山東省無人機產業高質量發展實施方案支持低空經濟應用基礎設施建設，對公共類無人機起降、停放、氣象監測等服務設施，鼓勵地方政府給予支持。2023年12月廣東廣州開發區（黃埔區）促進低空經濟高質量發展的若干措施實施細則鼓勵積極參與標準制修訂，提升黃埔標準影響力。鼓勵本區企業或機構圍繞低空航空器相關核心領域開展技術攻關，并實現產業化。2023年12月廣東廣州市汽車產業中長期發展規劃（20232035年）提出構

31、建陸空一體的三維立體智慧交通場景。2024年2月江蘇蘇州市低空經濟高質量發展實施方案產業能級大幅提升：到2026年，打造以低空科創智造產業為核心，以低空保障產業為支撐，以低空創新服務業為特色的產業體系。2024年3月廣東珠海市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）支持適航取證，對在本地生產并獲得中國民用航空局頒發的型號合格證、生產許可證的低空經濟企業給予獎勵。2024年3月江西共青城市低空經濟產業三年行動計劃（20242026年）提出堅持搶位發展，構建低空經濟全產業鏈條“4420”工作體系，圍繞打造4大功能區，實施“產業集群、科技引領、配套提升、應用拓展”4大行動，推進20項重點任務。

32、低空經濟市場規模有多大？031495%低空經濟市場預測：2023年達5000億元，預計2026年突破萬億元0315低空經濟總體市場規模：2023年，中國低空空域改革試點工作持續邁向深入階段。這一重要舉措不僅推動了通用飛機、無人機、eVTOL等低空經濟相關產業的蓬勃發展，也為配套基礎設施和運營服務提供了巨大發展機遇。根據工信部下屬賽迪研究院的最新數據顯示，2023年中國低空經濟規模已經達到5059.5億元，同比增速33.8%。預計2026年，中國低空經濟市場規模將進一步擴大，將突破萬億元大關，2023-2026年復合年增長率將達到30%。圖：低空經濟市場規模預期資料來源：賽迪研究院，浙商證券研究

33、所2911.83780.75059.56702859110644.69.31%29.85%33.82%32.57%28.22%23.98%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0200040006000800010000120002021202220232024E2025E2026E低空經濟市場規模預期（億元）低空經濟市場規模增長率95%eVTOL市場預測：預計到2026年市場規?？山咏賰|元0316eVTOL市場規模：據工信部下屬賽迪研究院數據顯示，2021、2022、2023年我國eVTOL產業規模分別為3.2億元、5.5億

34、元、9.8億元；同比增速分別為50%、75%、77%，預計2024年eVTOL產業將迎來新一輪商業化爆發周期，產業規模將達到32億元，2026年將達到95億元。2021-2026年復合增長率約為97%。eVTOL應用場景廣泛、未來可在私人出行、城際客運等多場景投入運營。eVTOL可替代豪華轎車成為個人追求效率出行的新選擇，在公共出行方面，基于B-C、B-P共享運營概念，城際包機出行可成為網約出行交通工具新選擇。2024已成為eVTOL多場景應用落地元年，各場景應用已初具雛形，預計2030年私人出行市場將達到102.75億元，2024-2030年復合增長率約為122%；預計2030年公共出行市場

35、將達到107.03億元，2024-2030年復合增長率約為318%。資料來源：知乎，有駕，懂車帝，京報網，國家統計局，賽迪研究院，前瞻產業研究院，浙商證券研究所圖：eVTOL市場規模（單位：億元）3.25.59.83257.59501020304050607080901002021202220232024E2025E2026ECAGR=97%表：預計eVTOL2030年制造（私人座駕）與運營（公共出行）市場規模均可超百億元2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E制造制造（私人（私人座駕）座駕）豪華車保有量（萬輛）1543.451615.001686.501759.

36、701830.551893.551953.55累計eVTOL-豪華車替代率 0.0020.0100.0300.0800.2000.4000.750新增eVTOL-豪華車替代率 0.0020.0080.0200.0500.1200.2000.350當年需求量36128336882220037796850yoy-254.73%162.74%162.42%149.57%71.72%81.27%eVTOL均價（萬元）239220210.00200.00190.00175.00150.00市場規模（億元）市場規模（億元）0.862.817.0617.6341.8166.13102.75yoy-226.5

37、3%150.79%149.92%137.09%58.17%55.38%運營運營（公共（公共出行）出行）在線出行用戶規模（億人）4.34.354.404.414.424.434.44每年人均訂單量25.3527.8930.6833.7537.1240.8345.92eVTOL-出行替代率0.000%0.001%0.010%0.050%0.150%0.250%0.350%訂單量（萬單）0.5512.13134.99744.122461.174522.357135.54eVTOL訂單人均單價（萬元）300.00260.00230.00200.00180.00160.00150.00市場規模（億元）市

38、場規模（億元）0.020.323.1014.8844.3072.36107.03yoy-1829%884.26%379.35%197.67%63.33%47.92%低空經濟方面我國同發達國家有何區別？041795%通用飛機：美國保持全球領先，中國有望快速補強0418通用飛機數量美國保持絕對領先，我國由于多種因素起步較晚。2019年，全世界共約有44.6萬架通用飛機，主要航空發達國家如美國、加拿大、法國、巴西、德國、英國、澳大利亞，其通用飛機存量合計約為35萬架，占全球比例約八成，其中美國作為全球通用航空最發達的地區，占到接近一半比重。由于我國產業起步時間晚、基礎設施建設不足、低空空域開放程度較

39、低等原因，僅占比不足1%，而根據World Air Forces 2023，我國軍用直升機913架，民用直升機1269架，僅為美國數量1/6和1/10。我國該領域技術無明顯差距，受益于需求解凍有望快速增長。受益于我國軍用飛機的快速發展，我國該領域技術儲備充足，產業鏈完備，以直升機為例，我國最新的戰術通用直升機直-20改型后可從事應急救援等多種工作，且通用飛機應用最為成熟，因此下游需求有望隨政策解凍快速釋放。圖：2019年統計的全球通用飛機存量占比圖：2022年中美通用航空對比（單位：架）資料來源：Wind，World Air Forces 2023，GAMA Annual Report 201

40、9，2022年民航行業統計發展公報，中華人民共和國國防部，前瞻產業研究院，浙商證券研究所913126955841330602000400060008000100001200014000軍用直升機民用直升機（截止2021年7月）2022年中美通用航空對比中國美國47.48%8.27%5.24%4.98%4.72%4.39%3.56%0.61%20.75%美國(2018)加拿大法國(2018)巴西德國(2018)英國澳大利亞中國其他95%無人機：我國無人機領先全球，將成為未來低空主力軍0419我國無人機數量領先全球，技術優勢主要集中于民用。雖然美國在特種無人機的研發技術方面處于領先地位，但在民用無

41、人機領域，美國的發展相對較晚，因此根據2022年的統計數據，我國在冊無人機為95.8萬架，位居世界第一，而美國為86.6萬架，居于第二，之后依次為英國18.12萬架和俄羅斯5.6萬架。圖：2022年各國無人機在冊數量圖：2021年無人機行業技術來源國占比資料來源：Wind，Mordor Intelligence，中國民航局，前瞻產業研究院，浙商證券研究所我國無人機技術儲備充足，未來有望長期保持領先地位，滿足國內需求的同時蠶食海外市場。根據前瞻研究院統計，當前中國是全球無人機第一大技術來源國，截至2021年，中國無人機專利申請量占全球70.58%，排名第二的美國僅占比12.62%。充足的技術儲備

42、有望保持我國在該領域的領先優勢，進一步拓寬無人機在低空經濟中發揮的作用，滿足國內市場的同時蠶食海外市場，替代海外原本由通用飛機完成的作業。95.886.618.125.6020406080100120中國美國英國俄羅斯2022年各國無人機在冊數量年各國無人機在冊數量無人機在冊數量（萬架）70.58%12.62%5.08%2.89%8.83%2021年無人機行業技術來源國占比中國美國韓國日本其他95%基礎設施：機場建設美國大幅領先，空管系統我國迎頭趕上0420通航機場層面，由于美國通航起步較早，積累深厚，通航機場數量大幅領先我國，我國受益于政策驅動有望快速追趕。根據2022年的統計數據，我國通用

43、航空機場只有399個，而同期美國則有近2萬個，隨著相關政策近年來快速落地，預計我國通用航空機場將同步起降點建設快速推進。圖：2023年三季度末全球5G基站占比圖：2022年通用航空機場資料來源：Wind，中國民航局，5G 產業和市場發展報告（2023Q3），前瞻產業研究院，浙商證券研究所空管系統層面，我國在多領域保持領先態勢，將助力eVTOL等新式低空經濟主力軍快速增長。由于我國過去在通信導航等領域的持續投入和技術積累，我國在該領域保持領先態勢，以5G-A網絡的載體之一5G基站為例，截至2023年三季度末，全球5G基站部署總量超過481萬個，中國的5G基站累計建成開通318.9萬個，占比全球份

44、額66%，是世界5G建設的核心區域，從而為未來的基站改造或新基站建設奠定了基礎，進一步助力無人機、eVTOL等無人交通工具的高速發展。66%7%7%5%3%12%2023年三季度末全球5G基站占比中國北美歐洲韓國日本其他399199690500010000150002000025000中國美國2022年通用航空機場這一輪低空經濟中哪些是關鍵環節？0521低空經濟：產業鏈條長，涉及領域多，行業融合性強0522低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點，可劃分為低空飛行器制造、低空服務

45、、低空運營維保三個環節。其中，低空飛行器制造業是指面向通用、警用、海關和部分軍用航空器的研發制造類產業，為低空經濟發展提供初始動力；低空服務是指低空經濟發展所需的各種基礎設施及軟硬件補充，奠定了整個產業的基礎，對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用；低空運營維保是指基于上述兩個環節，利用飛行器開展具體業務，是低空經濟與各種產業的融合，也是低空經濟的終端需求。圖：低空經濟產業全景圖資料來源：賽迪研究院，前瞻產業研究院，浙商證券研究所低空經濟低空經濟低空飛行器制造低空飛行器制造低空低空服務服務低空運營維保低空運營維保商業化商業化應用場景應用場景場景場景新潛力新潛力低空經濟低空經濟+物流物流低空經濟低

46、空經濟+農業農業低空經濟低空經濟+旅游旅游低空經濟低空經濟+消防消防低空經濟低空經濟+應急應急低空經濟低空經濟+巡檢巡檢航空材料航空材料生產作業類生產作業類公共服務類公共服務類航空消費類航空消費類關鍵零關鍵零部件部件整機制造整機制造鈦合金鈦合金鋁合金鋁合金航空涂層航空涂層芯片芯片鋰電池鋰電池輕小型固定輕小型固定翼飛機翼飛機直升機直升機無人機無人機eVTOLeVTOL通航機場通航機場設施、設備設施、設備低空新型低空新型基礎設施基礎設施空中交通管空中交通管制設施制設施安全保衛安全保衛設施設施低空網絡低空網絡設施設施低空數低空數據設施據設施低空監管低空監管設施設施特種橡膠特種橡膠低空運營場景低空運營

47、場景空中保障服務空中保障服務地面保障服務地面保障服務檢驗檢測服務檢驗檢測服務適航審定適航審定飛行飛行場地場地目視助航目視助航設施設施服務保障服務保障設施設施消防及應急消防及應急救援設施救援設施無人機無人機起降場地起降場地新能源航空器新能源航空器能源基礎設施能源基礎設施低空飛行服務低空飛行服務低空飛行保障低空飛行保障低空飛行器維修低空飛行器維修低空設施維護低空設施維護低空飛行培訓低空飛行培訓低空延伸服務低空延伸服務低空飛行器制造：融合飛機制造+汽車制造，產業鏈下游彈性大0523低空飛行器制造是開展飛行活動的關鍵硬件和載體，可分為通用飛機、無人機和飛行汽車三類。其中通用飛機可進一步劃分為固定翼飛機

48、和直升機，無人機可分為消費級、工業級和軍用無人機，飛行汽車則可分為eVTOL和陸空兩棲類。目前，通用飛機是低空經濟的主體，無人機是低空經濟的主要動力，eVTOL則是低空領域的新型飛行器，潛在市場潛力大。通用飛機和無人機企業業績有望率先釋放，產業鏈下游彈性較大。由于通用飛機和無人機的技術和應用相對成熟，故有望率先受益于政策驅動從而釋放業績，另一方面，由于低空飛行器制造尚處于早期階段，產業鏈與傳統飛機和汽車制造融合較深，而下游價值量較高且對需求敏感，故有望率先出現較為獨立企業從而貢獻更大的業績彈性。圖：低空制造產業鏈結構資料來源：搜狐網，金融界，交通建設與管理，賽迪研究院，前瞻產業研究院，浙商證券

49、研究所低空飛行器制造低空飛行器制造低空飛行器材料及元低空飛行器材料及元器件器件低空飛行器關鍵系統及零部件低空飛行器關鍵系統及零部件低空飛行器低空飛行器整機制造整機制造通用飛機通用飛機固定翼飛機固定翼飛機直升機直升機無人機無人機消費級無人機消費級無人機飛行汽車飛行汽車工業級無人機工業級無人機軍用無人機軍用無人機eVTOL陸空兩棲類陸空兩棲類主體主體主要動力主要動力新型飛行器新型飛行器關鍵材料關鍵材料動力系統材料動力系統材料燃料電池材料燃料電池材料材料材料元器件元器件航空繼電器航空繼電器航空接觸器航空接觸器電路保護電器電路保護電器發動機點火器發動機點火器動力系統動力系統機載系統機載系統飛控系統飛控

50、系統自動飛行控制系統自動飛行控制系統無人駕駛飛控系統無人駕駛飛控系統其他飛控系統其他飛控系統關鍵零件關鍵零件抗干擾系統抗干擾系統中小微型航空發動機中小微型航空發動機三電系統三電系統混合動力系統混合動力系統高功率密度燃料電池高功率密度燃料電池機載感知系統機載感知系統機載通信導航系統機載通信導航系統其他系統其他系統低空服務：低空經濟發展基石，該環節有望率先放量0524低空服務是開展低空飛行活動的基石，其主要構成包括“設施網”、“空聯網”、“航路網”和“服務網”。設施網指支撐低空飛行業務的各種物理基礎設施，如起降站，能源站等；空聯網指通信、導航和感知等信息基礎設施，是將低空數字化成可計算空域的關鍵；

51、航路網指提供空域和飛行數字化管理和服務能力的核心平臺（操作系統）；服務網指組合數字化管理和服務能力而構建的賦能各低空經濟管理和業務主體（如政府方、空管方、管理方、運營方、業務方等）的應用。低空服務當前規模較小，該環節有望率先放量，可關注新技術進展。由于低空服務是低空經濟的基礎，且具有很強的乘數效應，同時政府機構作為客戶占比較高，對經濟拉動作用顯著，故有望跟隨政策先于其他環節放量。競爭格局角度，部分技術成熟領域競爭格局集中，充分利好行業龍頭，部分未確定領域可持續關注技術突破和對應企業。圖：低空服務“四張網”資料來源：搜狐網，財聯社，低空經濟發展白皮書2.0-全數字化方案，浙商證券研究所低空服務框

52、架“四張網”低空服務框架“四張網”“設施網”“設施網”配套物理設施配套物理設施“空聯網”“空聯網”低空感知及通信低空感知及通信“航路網”“航路網”數字空域及操作系統數字空域及操作系統“服務網”“服務網”數字化管服系統數字化管服系統起降站起降站基本基本設施設施接駁設施接駁設施能源站能源站緊急備降緊急備降停機設施停機設施增強增強設施設施檢修設施檢修設施保障站保障站移動設施移動設施硬件為主硬件為主目的：滿足企業商業需求目的：滿足企業商業需求通信設施通信設施導航設施導航設施監視設施監視設施氣象設施氣象設施電磁設施電磁設施地表設施地表設施人文設施人文設施機載設施機載設施硬件硬件+軟件軟件目的：滿足感知目

53、的：滿足感知和通信需求和通信需求智能軟件智能軟件+算力硬件算力硬件目的：滿足空域目的：滿足空域和飛行管理的需求和飛行管理的需求軟件為主軟件為主目的：滿足職能部門監管管理要求目的：滿足職能部門監管管理要求和企業飛行要求和企業飛行要求時空資源時空資源3D地圖地圖城市城市CIM知識庫知識庫規則庫規則庫空域管理空域管理飛行管理飛行管理低空監管低空監管/管理系統管理系統（連通軍民航監管和政府管理平臺）（連通軍民航監管和政府管理平臺）低空飛行服務系統低空飛行服務系統（連通企業，提供飛行服務）（連通企業，提供飛行服務）低空飛行管控系統低空飛行管控系統（連通飛行器，提供預警（連通飛行器，提供預警/指令服務）指

54、令服務）低空運營維保：市場規模較小且分散，龍頭標的有望率先受益0525低空運營維保主要是與各種產業的融合，未來拓展空間巨大。目前已經進行商業化探索的應用領域有物流、農業、旅游等，常見的低空經濟城市應用場景還包括快遞物流、消防救援、基建巡檢、農林植保、娛樂拍攝等場景，且新的應用場景仍在不斷涌現。低空運營維保相關企業較少，龍頭標的有望率先收益，未來格局有望顛覆。由于我國通航產業規模較小，需求未充分釋放，故下游運營企業較少，通用飛機由于價值量較高且市場相對成熟，存在如中信海直等大型運營企業，而無人機則往往由制造企業兼具部分運營職能，尚未形成大型運營企業。因此龍頭標的有望憑借其成熟的體系、渠道和機隊率

55、先受益，但由于該領域技術壁壘較低且市場分散，故長遠看競爭格局或將惡化。圖：低空經濟應用場景資料來源：同花順財經，前瞻產業研究院，浙商證券研究所商業化應用場景商業化應用場景城市場景城市場景300-1000米米E類空域類空域120-300米米G類空域類空域0-120米米W類空域類空域低空經濟低空經濟+物流物流低空經濟低空經濟+旅游旅游低空經濟低空經濟+消防消防低空經濟低空經濟+巡檢巡檢傳統通用固定翼飛機（量少）傳統通用固定翼飛機（量少）載人載人eVTOL（量大）（量大）低空經濟低空經濟+物流物流專用多旋翼飛機（量少）專用多旋翼飛機（量少）限定類載人限定類載人eVTOL（量?。啃。┫M級無人機（

56、量大）消費級無人機（量大）小物流無人機（量大）小物流無人機（量大）非城市場景非城市場景低空經濟低空經濟+旅游旅游低空經濟低空經濟+消防消防低空經濟低空經濟+巡檢巡檢低空經濟低空經濟+農業農業低空經濟低空經濟+旅游旅游傳統通用固定翼飛機（量少）傳統通用固定翼飛機（量少）載物載物SVTOL（量中（量中-跨城物流）跨城物流）載物載物eVTOL（量少（量少-海島、偏遠地區）海島、偏遠地區）直升機（量少旅游場）直升機（量少旅游場）工業無人機（量大工業無人機（量大-巡邏、巡檢、測繪）巡邏、巡檢、測繪）限定類載人限定類載人eVTOL（量大（量大-旅游景區）旅游景區）植保無人機（量大）植保無人機（量大）場景新

57、潛力場景新潛力生產作業生產作業航空消費航空消費公共服務公共服務主要是為工農林牧漁等提供主要是為工農林牧漁等提供各種飛行作業活動各種飛行作業活動，包括牧包括牧業飛行業飛行、漁業飛行航空探測漁業飛行航空探測、石油服務石油服務、電力作業等電力作業等。主要是面向相關單位乃至整主要是面向相關單位乃至整個社會提供各種航空服務性個社會提供各種航空服務性飛行活動飛行活動，包括醫療救護包括醫療救護、短途運輸短途運輸、航空物流航空物流、警用警用飛行飛行、海關飛行海關飛行、政務飛行政務飛行等等。主要是面向各類消費群體提主要是面向各類消費群體提供消費性航空活動供消費性航空活動，包括飛包括飛行培訓行培訓、空中游覽私人飛

58、行空中游覽私人飛行、航空運動航空運動、娛樂飛行等娛樂飛行等?？展芟到y：技術儲備成熟，放量空間巨大，建議關注龍頭標的0526空管系統作用于飛行器起飛至降落全過程，是實施空域管理、保障飛行安全、實現航空運輸高效有序運行的戰略基礎設施?？展芟到y，即通信、導航、監視與空中交通管理系統，簡稱CNS/ATM系統。其中通信、導航、監視部分（CNS）屬于外圍設施范疇，空中交通管理系統（ATM）是空管人員實際用于管理空中交通運輸的信息處理系統，由空中交通服務（ATS）、空中交通流量管理（AFTM）以及空域管理（ASM）組成。我國空管系統處于全球領先位置，下游需求緊迫利好龍頭標的。由于空管系統作為低空服務的重要一

59、環，和安全直接掛鉤，且順應我國未來無人機為主的特色低空經濟，相關技術領先全球，故有望率先放量。從低空服務環節拆分看，空管系統相對于機場、基站等硬件設施毛利率較高，雖然競爭格局同樣優秀，但其龍頭企業規模較小，故彈性較大，建議重點關注。而從長遠看，空管系統復用性高，標準性強，故除非技術變革，否則競爭格局很難大幅惡化，中小企業可能以提供外包服務為主。圖：空管系統的構成資料來源：萊斯信息招股書，中國民用航空局，前瞻產業研究院，浙商證券研究所添加標題添加標題通信部分通信部分空管系統空管系統外圍監視設備外圍監視設備信息處理系統信息處理系統空中交通管理系統（空中交通管理系統（ATM）監視部分監視部分導航部分

60、導航部分空中交通服務空中交通服務（ATS）空域管理空域管理（ASM）空中交通流量管理空中交通流量管理（AFTM）機載部分機載部分地面部分地面部分空中交通管制空中交通管制（ATC）告警服務告警服務（AS）飛行情報服務飛行情報服務（FIS）空管自動化系統空管自動化系統空管場面管理系統空管場面管理系統機場機坪塔臺管制自動化系統機場機坪塔臺管制自動化系統空管模擬機系統空管模擬機系統各環節都有哪些企業，哪些企業為龍頭標的？062795%低空經濟各環節公司全景圖0628表：低空經濟各環節公司資料來源：Wind，各公司官網，投資者互動平臺，盈利預測為Wind一致預期，數據截至2024.4.15，浙商證券研究

61、所產業鏈位置產業鏈位置公司名稱公司名稱代碼代碼歸母凈利潤歸母凈利潤PEPEPSPSPBPBROEROE市值（億元）市值（億元）2023A/E2023A/E2024E2024E2025E2025E2023A2023A2024E2024E2025E2025E2023A2023A2024E2024E2025E2025EMRQ2022A2022A飛機制造上游產業復合材料光威復材300699232.458.7310.7012.8526.6221.7218.099.237.316.064.2718.71%星源卓鎂30139838.090.801.141.5247.5533.5025.0410.817.29

62、5.213.625.63%金屬材料西部超導688122245.837.5211.2614.4132.6721.8417.065.914.303.433.8916.98%寶鈦股份600456122.845.448.0310.3222.5715.3011.911.771.461.261.888.24%零部件廣聯航空30069951.421.862.463.3627.6320.9115.306.254.803.803.658.13%長源東谷60395048.002.194.265.5521.9611.268.653.262.261.801.944.39%中游產業電機系統宗申動力00169696.41

63、3.626.477.3826.6414.9013.061.180.990.862.007.64%臥龍電驅600580183.5711.3213.9616.6516.2213.1511.031.090.940.781.877.88%電池系統寧德時代3007508672.27441.21476.03474.7019.6618.2218.272.161.991.694.3917.37%國軒高科002074342.246.5611.6017.4552.1729.5019.611.100.830.641.411.27%電控系統藍海華騰30048426.18-4.0512.20%機載系統縱橫股份68807

64、034.91-0.600.931.68-58.6737.5420.7811.755.824.035.40-3.90%下游產業整機集成：通用飛機萬豐奧威002085273.697.1310.3112.5538.3926.5521.811.651.531.394.189.66%中直股份600038288.844.436.238.0465.2046.3635.931.241.020.842.893.85%整機集成：小鵬汽車-WXPEV520.00（HKD）-103.76-4.92-1.70-29.30-24.76%eVTOL億航智能EH.O10.40(USD)-6.81-8.89-16.37-262

65、.40%整機集成：縱橫股份68807034.91-0.600.931.68-58.6737.5420.7811.755.824.035.40-3.90%無人機航天電子600879232.935.257.548.6844.3730.8926.841.241.071.621.153.18%中無人機688297250.433.033.814.6782.6565.7353.629.407.195.624.286.42%航天彩虹002389155.651.534.065.46101.7338.3428.515.433.342.561.943.81%低空低空服務服務空管系統四川九洲000801112.51

66、2.002.843.6556.1539.5830.812.942.422.093.806.33%萊斯信息688631110.261.311.561.9783.8870.6756.066.585.124.246.3212.23%四創電子60099042.310.660.690.8864.0761.3248.081.661.391.171.602.40%川大智勝00225322.65-1.72-13.20-12.66-1.88-4.05%低空運營低空運營維保維保運營維修中信海直000099128.702.392.783.2153.8246.3840.166.535.965.432.523.79%海

67、特高新00202367.490.600.771.00112.4987.6567.496.766.145.531.590.31%深城交301091115.44-5.447.33%檢驗檢測廣電計量00296782.491.993.334.2741.3724.7919.332.862.362.012.295.16%華測檢測300012202.619.7011.5113.7520.8817.6114.743.523.012.593.3315.91%建議關注，低空飛行器制造整機端：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯航空、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能；

68、復合材料：光威復材、廣聯航空；電機：宗申動力、臥龍電驅；電池：寧德時代、國軒高科；電控：藍海華騰。低空服務空管系統：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍?、四創電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。低空運營維保維修培訓：海特高新；運營：中信海直；檢測：廣電計量、華測檢驗。95%中直股份：軍品主業穩定增長，通航產品持續交付0629公司軍品主業保持穩定增長，未來趨勢穩定向好。公司為我國直升機總裝龍頭企業，大股東為中航工業集團，產品覆蓋軍民領域多個型號。2023年公司實現營收233.30億元，同比增長19.81%，實現歸母凈利潤4.43億元，同比增長14.11%，主要源于產品交付增長以及部分產

69、品價格調整。公司通航產品不斷交付，eVTOL已處于研發階段。在聚焦主業軍用直升機生產制造之外，公司很早就開始布局通航賽道，代表產品為AC系列通航直升機，包括2噸級AC311A、4噸級AC312E、7噸級AC352、4噸級AC332、13噸級AC313等，當前成熟型號已處于快速增長階段。根據披露，2023年4月，其子公司航空工業天直與多家航空租賃和通航公司簽署了18架AC332合同，并與廈門飛機租賃簽訂了6架AC332意向合同。2023年9月，公司與中國航空研究院、中航科工簽署協議，聯合研發高速電動垂直起降飛行器（H-eVTOL），按照項目總體進度，預計2024年中期原理驗證機將完成首飛。表：中

70、直股份盈利預測資料來源：鳳凰網，澎湃新聞，中航直升機股份有限公司官網，Wind一致預期，PE數據截至2024.4.15，浙商證券研究所2023A2024E2025E2026E營業收入（百萬）23329.9328283.0034372.6740971.60同比（%）19.81%21.23%21.53%19.02%凈利潤（百萬）442.69623.18803.60930.43同比（%）14.11%40.77%28.95%15.78%EPS0.610.851.101.27P/E65.2546.3535.9431.0495%縱橫股份：工業無人機龍頭標的，低空經濟應用前景廣闊0630公司為工業無人機龍頭

71、企業，下游覆蓋眾多領域。公司成立于2010年，2015年在國內率先發布并量產垂直起降固定翼工業無人機，當下擁有垂直起降固定翼、多旋翼、大載重無人機系統、無人值守系統等全譜系工業無人機產品，以及各類數據處理軟件與云平臺。2023年，公司實現營收2.97億元，同比增長3.49%，實現歸母凈利潤-0.60億元，同比下降127.12%，主要系研發費用、銷售費用和管理費用增加拖累公司業績。公司在大載重無人機領域碩果，有望應用于多個低空經濟場景。公司大載重無人機系統01號樣機于2023年5月完成首次飛行測試，研發相關任務基本順利完成，2024年1月5日，公司CW-100無人機系統適航申請獲民航局受理，未來

72、有望在應急通信、森林消防、環境保護、地理信息測繪、特種作業等場景的得到廣泛應用。表：縱橫股份盈利預測資料來源：證券日報，川商總會，縱橫股份官網，Wind一致預期，PE數據截至2024.4.15，浙商證券研究所2023A2024E2025E2026E營業收入（百萬）297.33600.00866.00-同比（%）3.49%101.80%44.33%-凈利潤（百萬）-59.5093.00168.00-同比（%）-127.12%256.30%80.65%-EPS-0.681.061.92-P/E-58.6737.5420.78-95%萊斯信息：民航空管系統龍頭企業，有望先于其他環節放量0631公司為

73、民航空管系統龍頭企業，業績保持高速增長。公司為民用指揮信息系統整體解決方案提供商，具備豐富的空管系統研制經驗，產品與技術打破國際壟斷。2023年公司實現營收16.75億元，同比增長6.30%，實現歸母凈利潤1.31億元，同比增長46.87%。公司背靠28所研發實力強大，產品已在低空經濟驗證。公司以空中交通管理指揮控制技術為核心，面向民航局、空管局、飛行服務站、機場集團、通航公司等用戶，主要提供包括空管自動化系統、空管場面管理系統、機場機坪塔臺管制自動化系統、空管模擬機系統及空管流量管理系統等核心產品。2024年1月，公司成功中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，基本構建起省級低空飛行服

74、務保障的整體解決方案體系。表：萊斯信息盈利預測資料來源：搜狐網，投資者互動平臺，萊斯信息官網，Wind一致預期，PE數據截至2024.4.15，浙商證券研究所2023A2024E2025E2026E營業收入（百萬）1675.222155.482597.84-同比（%）6.30%28.67%20.52%-凈利潤（百萬）131.45156.03196.68-同比（%）46.87%18.70%26.05%-EPS0.800.951.20-P/E83.8870.6756.06-95%中信海直：通航運營龍頭企業，運營經驗豐富0632公司是通航運營龍頭企業，業績保持穩定增長。公司運營著亞洲最大的民用直升機

75、隊，截止24年3月末，共擁有約93架直升機和11架無人機，此外還運營著4個直升機場。2023年實現營業收入為19.7億元，同比增長9.5%，實現歸母凈利潤為2.4億元，同比增長23.1%。公司覆蓋通航多個領域，積極拓展eVTOL行業。公司依托成熟穩定的安全飛行專業能力，在海上石油、應急救援、通航維修、引航風電及陸上通航五大業務板塊持續發力的同時還積極進軍eVTOL行業，2023年11月24日與Lilium公司簽署備忘錄，將在大灣區及其他地區建立eVTOL網絡。表：中信海直盈利預測資料來源：新浪財經，同花順財經，中信海直官網，Wind一致預期，PE數據截至2024.4.15，浙商證券研究所202

76、3A2024E2025E2026E營業收入（百萬）1969.712160.002368.002542.00同比（%）9.54%9.66%9.63%7.35%凈利潤（百萬）239.12277.5320.5373同比（%）23.11%16.05%15.50%16.38%EPS0.310.360.410.48P/E53.8246.3840.1634.500733資料來源：浙商證券研究所風險提示低空經濟后續政策不及預期低空經濟基礎設施建設不及預期目前低空經濟基建相對飛行器制造業非常薄弱如通用機場，未來如果基礎建設不能快速推動，可能會影響低空經濟的行業增速。由于低空經濟當前仍需要在空域、管理模式等多個方

77、面進一步改革，下游需求才可完全釋放，如果后續政策無法持續推動改革，可能會影響低空經濟市場空間。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明34行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不

78、同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明35法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者

79、進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資

80、產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式36浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010