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1、 1/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 逆變器行業深度：驅動因素、逆變器行業深度：驅動因素、市場分析市場分析、產、產業鏈及相關公司深度梳理業鏈及相關公司深度梳理 在能源轉型的大趨勢下，逆變器行業正面臨著前所未有的發展機遇，它作為光伏發電和儲能系統不可或缺的核心組件，其重要性日益凸顯。隨著光儲行業環境的持續向好，逆變器行業的發展勢頭強勁，直接受益于這一趨勢。此外，亞非拉等新興市場對光儲需求的增長，自年初以來顯著增強，這將進一步推動逆變器行業的發展。目前，國內企業在逆變器全球出貨量方面處于領先地位，其出海的核心競爭力十分顯著。

2、展望未來，預計到 2024 年及以后，國內企業將繼續擴大在全球市場的份額，進一步鞏固其在全球逆變器行業中的地位。本篇文章的研究對象將是逆變器，我們將分析驅動逆變器行業發展的因素，并詳細分析市場情況并對未來進行展望。同時，我們還將分析國內競爭格局，分析國內企業出海的競爭優勢。最后，我們將列舉國內相關公司，希望這些內容能夠啟發大家對逆變器行業的了解。目錄目錄 一、行業概述.1 二、驅動因素.6 三、市場分析及預測.10 四、國內競爭格局.16 五、國內企業出海核心競爭力.20 六、相關公司.22 七、參考研報.25 一、行業一、行業概述概述 1、逆變器逆變器概念概念 轉化直流電為具質量的交流電，其

3、性能對光伏發電量影響較大轉化直流電為具質量的交流電，其性能對光伏發電量影響較大。逆變器是光伏發電系統的核心部件，它能使光伏發電系統以最大的輸出效率將光伏組件產生的直流電轉化為電能質量符合標準要求的交流電，輸送給本地負載或電網。同時又具備相關保護功能，能保護光伏陣列、電網、人員以及自身安全的電力電子設備。逆變器也是光伏發電系統中唯一具備高度智能化處理功能的設備，是整個各種能量流、信息流、信息處理的中樞，也是用戶與光伏系統進行人機交互的重要平臺，光伏系統各種發電數據、故障信息都主要通過逆變器進行記錄。2/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 衡量逆變器產品技

4、術水平和核心競爭力的技術指標主要包括:(1)轉換效率、(2)最大功率點跟蹤（MPPT）電壓范圍、(3)輸入電流；以及(4)功率密度等。此外，儲能逆變器核心指標還包括并離網切換時間。各廠商逆變器性能指標存在一定差異，對發電量影響較大。逆變器廠商持續從產品效率、MPPT 設計、組件兼容等多角度對產品進行優化。行業最新的組串式逆變器產品實現了 99.01%的最大效率和 98.52%的中國效率（不同輸入電壓下反映中國日照資源特征加權總效率的平均值），通過最多 14 路 MPPT 設計減少組件失配損失，在復雜應用場景中提升系統發電量。8XeZeUcWfYeZfVdXbR8Q6MsQpPoMnRfQmMz

5、RkPmMtNaQmMzQwMoNoMNZoOvM 3/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、逆變器分類、逆變器分類（1）按照技術路線劃分：按照技術路線劃分：按照技術路線，光伏逆變器可分為：1）集中式逆變器）集中式逆變器：采用集中 MPPT，集中并網方式優勢為更成熟的技術及更低的初始投資成本。主要應用于集中式大型地面電站，單臺功率較大。2）組串式逆變器）組串式逆變器：主要優勢在于其多路 MPPT 功能，配置靈活，智能化程度高，一旦逆變器出現故障，對發電量帶來的損失更小，可應用于戶用電站、工商業電站及地面電站等各種場景，應用場景廣泛，單臺功率低于集中式

6、。3）集散式逆變器）集散式逆變器：目前市場份額較小，功能介于集中式和組串式逆變器之間。4）微型逆變器）微型逆變器：可以對每塊組件進行獨立 MPPT 控制，實現組件級關斷，安全性較高，但相應單臺功率最小，單位功率成本較高，不適用于大規模的發電場景，僅適用于戶用場景。（2）按功能劃分類：按功能劃分類：光伏逆變器按功能分類：1）按照電力是否能夠儲存，）按照電力是否能夠儲存，光伏逆變器可分為并網逆變器和儲能逆變器（即 PCS）。2）按照輸出交流電的相數分類，）按照輸出交流電的相數分類，光伏逆變器可分為單相逆變器和三相逆變器，逆變器輸出相數主要由其接入的電網類型決定，單相逆變器以小功率戶用逆變器為主，三

7、相逆變器主要為功率較大的工商業及戶用逆變器。3）按照應用場景，）按照應用場景，光伏逆變器可分為戶用逆變器、工商業逆變器、地面電站逆變器。2、逆變逆變器環節優勢突出器環節優勢突出 光伏行業受政策變化，擴產節奏和技術迭代的影響具備較強的周期性，產業鏈各環節具有較強的博弈性質，盈利能力波動較大。相對于光伏行業其他環節，在本輪行業周期中，逆變器環節優勢明顯：逆變器環節優勢明顯：4/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（1）逆變器環節屬于輕資產，產能彈性大，逆變器訂單按需生產，幾乎不會出現產能過剩問題。（2）成本結構分散，不存在單一原材料供應缺口，與上游關聯度弱，

8、波動小，不受原材料價格周期性波動的影響。（3）逆變器單價更低，在光伏電站中成本占比約為 4-6%，下游對其價格變化不敏感。逆變器價格更加穩定：逆變器價格更加穩定：對比光伏主鏈硅料、玻璃環節，由于產能剛性，建設周期長，供需容易發生錯配，導致其價格發生劇烈的周期性波動。而逆變器環節價格變化較為穩定，其價格趨勢主要是受益于技術的進步，成本的降低而緩慢降低。下游電站對逆變器價格敏感性更低：下游電站對逆變器價格敏感性更低：根據 CPIA 數據，2023 年地面光伏電站建設價格為 3.4 元/W,其中組件成本占比約為 38.8%，逆變器成本占比約為 4.4%；分布式光伏電站建設價格約為 3.18 元/W,

9、組件成本占比約為 41.5%，逆變器成本占比約為 5.7%。逆變器成本占比遠低于組件成本占比。無懼行業波動，逆變器環節毛利率保持穩定：無懼行業波動，逆變器環節毛利率保持穩定：2021-2023 年，硅料、硅片、電池和組件以及玻璃和膠膜環節毛利率均出現了較大幅度的波動，而逆變器環節不受硅產業鏈博弈影響，2024Q1 平均毛利率高達35%。5/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 逆變器板塊業績在量價模型中主要受到逆變器板塊業績在量價模型中主要受到“量量”的影響，的影響，其價格變化多為成本下降的傳導，利潤率相對穩定。從逆變器出口數據上看，逆變器出口數量在 2

10、022Q4-2023Q2 達到峰值，對應的戶用光儲逆變器企業歸母凈利潤達到高點，隨后企業利潤隨著出口數量的降低而下降。3、逆變器產業鏈逆變器產業鏈 逆變器作為其產業鏈的中游，下游應用場景包括光伏電站、分布式光伏和儲能裝置等。光伏逆變器原材料主要由機構件（27.6%）、電感（14.2%）、半導體器件（11.8%）等構成，直交流變化功能由核心零部件功率半導體來實現，例如 IGBT 和 MOSFET等，產品技術門檻較高。6/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 二二、驅動因素驅動因素 1、光伏裝機量持續攀升，新興市場需求旺盛光伏裝機量持續攀升，新興市場需求旺盛

11、（1）全球光伏裝機量穩中有升，國內政策推動光伏裝機全球光伏裝機量穩中有升，國內政策推動光伏裝機 光伏逆變器需求提升直接受益于下游裝機，光伏裝機需求放量推動逆變器需求持續增長。光伏逆變器需求提升直接受益于下游裝機，光伏裝機需求放量推動逆變器需求持續增長。全球光伏裝機量穩中有升。全球光伏裝機量穩中有升。世界光伏裝機量持續增長，2023 年新增裝機 390GW，同比+69.6%。作為世界三大主要光伏市場，中國、美國、歐洲近五年來新增裝機增速逐年提升，未來中國與歐洲或將穩中有升，增速將有所放緩，美國市場相對樂觀。中國 2021-2023 年新增光伏裝機同比增速分別達到+13.9%/+59.3%/+14

12、8.1%；歐洲 2021-2023 年新增光伏裝機同比增速分別達到+32.1%/+59.8%/+35.3%。目前美國電網側面臨較大的用電缺口，在高用電需求預期下，美國對光伏裝機存在剛性需求，有望帶動美國 24年光伏裝機實現穩中有升。光伏產業對政策依存度高，利好政策刺激需求增長。光伏產業對政策依存度高，利好政策刺激需求增長。2024 年初以來宏觀層面的多次積極表態和密集配套政策，如目前正處于修訂或編制新版本中的可再生能源法、分布式光伏管理辦法、光伏制造業規范條件等，多次提及積極發展分布式光伏與新型儲能，驅動行業向上發展。7/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究

13、報告 （2）新興市場需求新興市場需求爆發爆發 年初以來，新興市場的光儲需求持續高增并優于市場預期。年初以來，新興市場的光儲需求持續高增并優于市場預期。中東等新興市場光伏產業雖然起步較晚，但發展迅速，需求增長空間大。中東等新興市場光伏產業雖然起步較晚，但發展迅速，需求增長空間大。2023 年，中東和北非地區光伏發電量僅占 2%，化石燃料占 87%，在雙碳目標推動下，能源結構正向清潔化、低碳化、安全化轉型，中東地區陽光輻照度高，光伏裝機容量增長潛力巨大。中東 2021-2023 年新增光伏裝機同比增速分別達到+41.4%/+43.6%/+20.9%。巴西作為拉美最大經濟體，光伏裝機需求高速增長，2

14、019-2022 年增速超60%，分布式裝機是主要驅動力。一些市場的缺電問題、鼓勵政策、利率下降一些市場的缺電問題、鼓勵政策、利率下降是刺激因素是刺激因素：1）新興市場國家缺電現象頻發。新興市場國家缺電現象頻發。新興市場國家電力需求增速普遍高于發達經濟體，但因為發電和電網設施相對落后，導致缺電現象頻發。巴基斯坦在 2023 年 1 月 23 日發生了大規模停電，持續時間超過了12 小時，主要原因是輸電線路過載使得電壓下降以及北部區域發電設備出現運行故障。受到電力緊缺的影響，巴基斯坦還面臨電價上漲的問題。根據巴基斯坦華商報，從今年 7 月開始，全國電價將上漲 51%，這使得低收入群體面臨更大的經

15、濟壓力。南非同樣面臨嚴峻的缺電問題，2023 年 2 月 9 日，南非總統在開普敦發表國情咨文，宣布由于嚴峻的電力危機，南非不得不進入“災難狀態”，實際上在過去三年南非停電現象越發嚴重，這給南非帶來了非常嚴重的經濟損失。2）政府出臺政策支持新能源發展。政府出臺政策支持新能源發展?；诳稍偕茉春吞娲茉凑撸?020），巴基斯坦將重塑能源行業結構，計劃到 2025 年可再生能源的發電占比將從 2020 年的 6%提升至 25%，2030 年進一步提升至 30%。受益于新能源發電成本下降，巴基斯坦提出的舉措將緩解缺電問題，同時兼顧經濟發展與能源轉型。印度政府發布 2022-2032 年國家電力計

16、劃，預計 2026-2027 年再生能源累積裝機達到 337GW，其中光伏為 186GW，占比超過 50%。今年 2 月，印度發布 PM Surya Ghar 總理光伏家庭計劃，未來將投入 7500 億盧比補貼屋頂光伏，并為 1000 萬戶家庭提供每月最多 300kWh 的免費用電。3）新興市場降息利好光伏需求釋放。）新興市場降息利好光伏需求釋放。巴西央行自 2023年 8 月以來連續七次降息，目前基準利率已降低至 10.5%，有助于降低光伏項目的融資成本。根據 Black Rock 數據，新興市場國家相比發達經濟體已率先降息，疊加美國 6 月 CPI 環比下跌 0.1%，美聯儲降息可能性進一

17、步提升，全球或將進入降息周期，利好終端光伏需求釋放。8/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、儲能需求爆發，第二曲線帶動逆變器需求上升儲能需求爆發，第二曲線帶動逆變器需求上升 儲能為能源轉型中關鍵一環，儲能逆變器為關鍵部分。儲能為能源轉型中關鍵一環，儲能逆變器為關鍵部分。鑒于光伏發電的間歇性特征，其輸出受季節性、晝夜變化及氣象條件的顯著影響，表現出明顯的波動性和不確定性，導致供需匹配存在問題。儲能技術可提升可再生能源的利用效率，同時確保電網的安全性與穩定性。儲能逆變器在此過程中扮演著至關重要的角色，它不僅負責將光伏系統產生的直流電轉換為交流電，還負責

18、實現儲能電池與電網的互聯。通過執行交直流電的雙向轉換以及對儲能電池的充放電過程進行精確控制，儲能逆變器確保了光伏發電優先滿足本地負載需求，并將剩余電能存儲于儲能電池中。在光伏發電過剩時，系統可選擇性地將電能輸送至電網；而在光伏發電不足時，儲能電池則釋放存儲的電能，以供本地負載使用，從而實現能源的高效管理和優化配置。9/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 國內國內“光儲一體光儲一體”、強制配儲趨勢明確，帶動儲能裝機量增長，拉動儲能逆變器需求。、強制配儲趨勢明確，帶動儲能裝機量增長，拉動儲能逆變器需求。光儲一體逆變器適配光儲系統，有效提升發電利用率。白天用

19、電高峰期時，光伏組件將產生的直流電接入逆變器轉化為交流電并入電網；夜間用電低谷期時，電網將電能再通過逆變器充放電控制器向儲能電池進行充電；光照不充足或夜間高峰用電時期，儲能電池將電能通過逆變器再次轉化為交流電供負載使用。目前已有 25個?。ㄊ校┮巹澚恕笆奈濉逼陂g的新型儲能裝機目標及具體規劃，已公布的裝機規模合計超過 65GW，從國家到地方的儲能裝機目標逐步明確。未來隨著“光儲一體”進一步發展、5G 通信領域發展向好以及充電樁設備安裝量增加，多種應用場景將帶來大量儲能逆變器的需求。全球新能源領域的裝機容量增長以及儲能配置比例的提升，共同推動了儲能需求的顯著增長。全球新能源領域的裝機容量增長以及

20、儲能配置比例的提升，共同推動了儲能需求的顯著增長。自 2023年起，碳酸鋰價格的顯著下降進一步加速了儲能系統成本的降低，從而促進了儲能市場的快速發展。據CNESA 數據顯示，2022 年全球新型儲能的新增裝機容量同比+98%，2023 年全球儲能新增裝機117GWh，同比+133%，預計 2023 至 2025 年間，全球新型儲能的新增裝機容量將持續上漲，帶動儲能逆變器的需求。儲能逆變器因其高技術含量和新型產品特性，擁有較高的單價和毛利率，布局儲能逆變儲能逆變器因其高技術含量和新型產品特性，擁有較高的單價和毛利率，布局儲能逆變器企業有望率先受益。器企業有望率先受益。3、IGBT 國產化加速，逆

21、變器廠商成本控制能力增強國產化加速，逆變器廠商成本控制能力增強 隨著隨著 IGBT 國產化進程的加速，逆變器行業的主要原材料成本將呈現下降趨勢。國產化進程的加速，逆變器行業的主要原材料成本將呈現下降趨勢。對于國內逆變器制造商而言，提高國產 IGBT 的使用比例不僅是降低成本的關鍵途徑，也是減少對外部芯片供應依賴、增強企業自主可控能力的重要策略。此外，通過重視技術創新和研發投入，企業能夠進一步提升其產品的技術競爭力和市場地位。近年來，國內 IGBT 的產量呈現出逐年增長的態勢，這得益于國家政策的大力支持和激勵。在新型功率半導體器件行業的持續發展與創新推動下，IGBT 的國產化替代進程得到了顯著加

22、速。這一進程不僅有助于降低逆變器的生產成本，提高國內供應鏈的穩定性，還促進了整個行業的技術進步和產業升級。通過這一進程，國內逆變器廠商能夠更好地應對市場變化，增強在全球市場中的競爭力。10/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 三三、市場、市場分析及分析及預測預測 1、24 年全球新增光伏裝機有望達年全球新增光伏裝機有望達 500GW，新興市場增速或超預期，新興市場增速或超預期 2024 年全球新增光伏裝機有望達年全球新增光伏裝機有望達 500GW?？紤]到國家對于“以更大力度推動我國新能源高質量發展”的堅定和決心，疊加消納紅線放寬，組件價格處于低位等因素

23、，預期 2024 年國內新增光伏裝機有望達到 250GW 左右，同比增長 15%。24年海外市場中，預期中東、東南亞等非歐美市場有望同比高增；降息背景下，歐洲市場裝機預期同比增長 20%左右；美國市場受東南亞關稅政策變化影響，后續稅率或影響美國組件進口進而影響裝機。整體而言，預期 2024年全球新增光伏裝機有望達 500GW。通過計算能夠得出，通過計算能夠得出，2024 年全球逆變器需求規模有望達到年全球逆變器需求規模有望達到 701GW。11/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、24 年儲能需求穩步提升，中歐美為主要市場，部分新興市場快速升溫年儲

24、能需求穩步提升，中歐美為主要市場，部分新興市場快速升溫 2024 年全球儲能新增裝機有望達年全球儲能新增裝機有望達 71GW/167GWh。受新能源裝機高速增長、電力交易模式發展、原材料成本下降、頂層政策引領等多種因素影響，全球新型儲能市場規?？焖侔l展。根據集邦咨詢預計，24 年全球儲能新增裝機有望達 71GW/167GWh，同比增長 36%/43%，中美歐 2024年新增裝機將占全球總量的 84%。其中：1）亞洲：2024 年亞洲儲能新增裝機將達 34.3GW/78.2GWh，同比增長40%/47%；其中中國儲能需求仍占主導地位。2）歐洲：2024 年歐洲儲能新增裝機有望達16.8GW/30

25、.5GWh，同比增長 38%/53%。以戶儲為主的國家占比將有所回落，以大儲為主導的英國裝機占比顯著提升。3）美洲：北美發展儲能的迫切性以及儲能項目的經濟性均高于拉美地區，拉美地區目前仍面臨可用土地受限和缺乏監管體系等因素限制，進入儲能裝機需求放量期仍需時間。預計 2024年美洲儲能新增裝機達 15.6GW/48.9GWh，同比增長 27%/30%。3）新興市場：南非和以色列兩大主流增量市場均給出明確的儲能裝機規劃，且具備一定的補貼政策，在兩國旺盛需求的支撐下，將帶動中東非儲能需求市場實現高增。預計 2024 年中東非儲能新增裝機有望達 3.8GW/9.6GWh，同比增長36%/62%。12/

26、25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 根據 SPIR 數據，預計 2024年全球儲能 PCS 市場規模將增至 347 億元，同比增長 59.0%。同時，2024年全球儲能 PCS 出貨量預計增至 151GW，同比增長 79.8%，儲能 PCS 廠商將面臨巨大的市場機遇和盈利能力提升。3、針對、針對全球不同地區全球不同地區分析分析（1）歐洲：光儲需求向好，出口數據持續改善，去庫或接近尾聲歐洲：光儲需求向好，出口數據持續改善，去庫或接近尾聲 歐洲降息有望刺激光伏需求。歐洲降息有望刺激光伏需求。根據歐洲光伏協會，2023 年歐洲光伏新增裝機達到 55.9GW。

27、24 年 6月6 日，歐洲央行宣布將歐元區三大關鍵利率（存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率）均下調25 個基點，是歐洲央行自去年 10 月停止加息以來首次降息。歐洲降息疊加貨幣政策寬松預期，有助于促進歐洲光儲裝機需求，預期 24 年歐洲新增光伏裝機有望同比增長 20%左右。歐洲戶儲裝機有望保持增長。歐洲戶儲裝機有望保持增長。23 年歐洲新增儲能總裝機規模為 13.5GWh，同增 93%，其中戶儲裝機規模為 9.5GWh，增 109%，占比達到 70%。歐洲戶儲市場主要受政策及高經濟性驅動，24 年光伏配儲仍是大勢所趨。23 年歐洲新能源并網增加，多國頻現負電價，暴露電力系統缺乏靈活性調

28、節電源和儲能設施，歐洲平均電價 23 年以來有所降低，但考慮到組件價格和儲能系統大幅跌價，戶儲仍具備一定經濟性，且負電價也將推動居民配儲積極性；同時隨著光儲成本降低，歐洲的大儲市場有望快速發展。根據集邦咨詢，2024 年歐洲儲能新增裝機有望達 16.8GW/30.5GWh，同比增長 38%/53%。出口數據持續向好，去庫或接近尾聲。出口數據持續向好，去庫或接近尾聲。22 年俄烏沖突導致歐洲能源危機，疊加傳統能源價格走高，刺激歐洲光儲需求。逆變器出口至歐洲的金額于 22H2-23H1 維持高位，出口量超過當地安裝量，導致歐 13/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報

29、告研究報告 洲逆變器庫存高企，經銷商提貨大幅放緩，23H2 出口至歐洲的金額持續走低。今年以來，逆變器出口至歐洲的金額持續改善，3-5 月出口金額持續環比增長，5 月出口金額 24 億元，環比+14%，反映歐洲市場逆變器庫存去化或已接近尾聲，疊加歐洲光儲需求改善，歐洲市場有望迎來好轉。（2）美國：光儲需求保持增長，或受關稅政策影響美國：光儲需求保持增長，或受關稅政策影響 美國光儲需求保持增長，或受東南亞關稅政策影響。美國光儲需求保持增長，或受東南亞關稅政策影響。美國 IRA 通脹預防法案的出臺刺激了本土光伏制造和裝機需求的增長，根據美國太陽能行業協會(SEIA)，23 年美國新增光伏裝機 32

30、.4GW，同比增長 51%；24Q1 美國新增光伏裝機達到 11.8GW，創下歷史新高。根據 EIA，24/25 年美國新增光伏裝機將分別達45GW/55GW；隨著美國進入降息周期，有望刺激光儲裝機，但 5 月美國正式對東南亞四國光伏產品發起新一輪雙反調查，后續稅率或影響美國組件進口進而影響美國裝機。根據 IEA，24 年 1-5 月美儲并網量為 2.82GW，同增 261%，其中 5 月并網 1.07GW，同比+608%、環比+105%，對于 24 年全年的預期為 14.3GW，同比+120%。（3）印度：光伏需求高增式增長印度：光伏需求高增式增長 印度新增光伏裝機高增式增長。印度新增光伏裝

31、機高增式增長。23 年印度新增光伏裝機 7.5GW，同比下滑 44%，主要系印度 22 年 4月 BCD 關稅生效后國產化不及預期、組件價格高企、供應限制、批準型號和制造商清單(ALMM)的不確定性導致項目延期。根據 Mercom India Research，24Q1 印度新增光伏裝機超過 10GW，同增近400%、環增 414%，增量主要來自集中式地面電站，其中，此前延期的項目在產品價格回落、ALMM重啟的政策刺激下得以落地。根據 Mercom，24Q1 印度光伏項目定標量/招標量分別超過 25GW/30GW，己招標或待拍賣的光伏電站項目規模達 93GW，根據政策，完成招投標的光伏項目需在

32、 110 天內定標；疊加印度新出臺的戶用光伏補貼計劃，將幫助 1000 萬戶家庭安裝屋頂太陽能發電設施，將對戶用市場形成刺激，今年印度光伏裝機有望保持強勁增長勢頭。印度逆變器出口高增長，以并網逆變器為主。印度逆變器出口高增長，以并網逆變器為主。24 年 1-5月逆變器出口至印度的金額達 11.74億元，同增62%，其中 5 月單月出口達 3.18 億元，同增 161%、環增 18%，創單月新高。14/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （4）巴基斯坦：光儲需求高增式增長巴基斯坦：光儲需求高增式增長 巴基斯坦光儲需求高增。中國與巴基斯坦的帶路經濟合作以及

33、中國組件廠家與巴基斯坦當地企業簽訂合作諒解備忘錄，部分終端開發商在巴基斯坦皆有建立大型集中式光伏項目，同時疊加政府為尋求 IMF融資大幅上調基礎電價，刺激分布式光儲需求，24H1巴基斯坦光儲需求高增。24 年 6 月，巴基斯坦財政部長宣布不會對進口組件課征關稅，利好當地集中式和分布式需求，全年光儲需求有望高增長。巴基斯坦逆變器出口高增長。24 年 1-5 月，逆變器出口至巴基斯坦的金額達 12.52 億元，同比+252%，其中 5 月出口金額達 4.57 億元，同比+541%、環比+31%。（5）東南亞：光伏需求穩定增長，儲能市場快速升溫東南亞：光伏需求穩定增長，儲能市場快速升溫 15/25

34、2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 東南亞光伏需求穩定增長，儲能市場快速升溫。東南亞光伏需求穩定增長，儲能市場快速升溫。伴隨對能源需求的持續增長，東南亞化石能源資源不足、電力供應存在缺口、電價較高等問題凸顯，同時據巴黎協定目標，到 2030 年，東南亞國家每年必須部署約 21GW 的可再生能源，為此東南亞各國積極推動可再生能源發電。例如，泰國目標到 2037 年光伏裝機容量約 15GW；越南目標到 2030年光伏電站將增加至 12GW、儲能增加至 2.7GW；菲律賓 23年 7 月進行了第二次綠色能源競價計劃(GEAP)，授予 3.4GW 風電及光伏項目，計

35、劃于 2024 年至 2026年開發，將同步帶動菲律賓儲能裝機。東南亞部分國家逆變器出口增長顯著。東南亞部分國家逆變器出口增長顯著。24 年 1-5月逆變器出口至泰國的金額為 4.47 億元，同增 40%，其中 5 月出口金額達 0.78 億元，同增 15%、環增 16%；1-5 月出口至菲律賓的金額為 2.36 億元，同增26%，其中 5 月為 0.68 億元，同增 77%、環增 59%；1-5 月出口至越南的金額為 1.59 億元，同增 99%，其中 5 月為 0.57 億元，同增 152%、環增 45%。（6）巴西：利率下行有望帶動需求，逆變器出口修復明顯巴西：利率下行有望帶動需求，逆變

36、器出口修復明顯 利率下行有望帶動光伏需求。利率下行有望帶動光伏需求。巴西能源部數據顯示，2023 年巴西光伏累計裝機量已達到 37.2GW，占比 16.5%，是僅次于水電的第二大電力來源，其中分布式光伏占比約 70%、集中式占比約 30%；根據BNEF，2040-2050 年，光伏將超過水電成為巴西最主要的電力來源，總裝機量或將達到 121GW。由于巴西因14.300法案到期且今年初通過PL4831/2023緊急法案，或影響分布式需求，但今年 3月將基本利率調低至 10.75%后，5 月進一步下調至 10.5%，對于集中式項目融資帶來利好，有望帶動集中式項目需求。逆變器出口修復明顯。逆變器出口

37、修復明顯。24 年 1-5 月逆變器出口至巴西的金額為 24.06億元，同增 23%，其中 5 月為 5.9億元，同增 74%、環增 13%，改善明顯。巴西光伏裝機中分布式占比較高，巴西市場的逆變器出口類型以集中式、組串式和微逆等光伏逆變器為主。16/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（7）南非：庫存去化、光儲剛需，逆變器出口開始復蘇南非：庫存去化、光儲剛需，逆變器出口開始復蘇 限電背景下光儲系統是剛需，庫存去化后需求迎來好轉，逆變器出口開始復蘇。限電背景下光儲系統是剛需，庫存去化后需求迎來好轉，逆變器出口開始復蘇。南非電力基礎設施薄弱，備受限電困擾，

38、配置光儲系統是解決限電問題最為快捷、有效和經濟的手段，南非市場的逆變器出口類型以集中式、組串式等光伏逆變器和儲能逆變器為主。根據南非中國經貿協會（SACETA），2021 年南非人平均每天停電時間不到 30 分鐘，而 2022 年達到了 2.25 小時，2023 年則增加到 4.8小時；23H1出口至南非的逆變器大幅增加，經銷商大量囤貨，疊加 23 年南非暖冬抑制需求，導致 23H2 南非逆變器庫存高企，出口大幅下滑。24 年 1-5 月，逆變器出口至南非的金額為 4.89 億元，同比-79%，但 5 月為 1.38 億元，同比-80%、環比+51%，4、5 月出口金額連續環比改善，庫存基本去

39、化，逆變器出口出現復蘇跡象。（8）中東：需求高增長，潛力巨大中東：需求高增長，潛力巨大 中東光伏需求高增長。中東光伏需求高增長。沙特在沙特愿景 2030中提出 2030 年光伏累計裝機量將達到 40GW，2030年可再生能源占比達到 50%，并釋出大型集中式項目招標以刺激需求，有望于 2030年達到光伏裝機量34%的目標；阿聯酋光伏近年來發展迅速，裝機量由 2012 年的 12MW 增長至 2022 年的 3GW，并制定了 2035 年可再生能源發電量占比 38%的目標。根據彭博新能源，中東和北非 23 年底光伏累計裝機約27GW，其中 23 年新增裝機接近 8GW；24 年中東地區需求高增長

40、，需求增長主力為沙特、阿聯酋等國。中東逆變器出口高增長。中東逆變器出口高增長。24 年 1-5月，逆變器出口至沙特的金額為 5.44 億元，同增 698%，其中 5 月出口金額達 1.13 億元，同增 1680%、環降 17%。展望未來，中東地區逆變器需求有望隨光伏需求而持續增長，潛力巨大。四四、國內、國內競爭競爭格局格局 1、中國企業市占率達中國企業市占率達 7-8 成并將繼續提升成并將繼續提升 17/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 近年來內地逆變器企業努力拓展海外渠道，加速海外布局，由于產品品質基本與海外企業相當，而人工、制造成本更低，內地企業

41、競爭優勢較明顯，不斷在海外搶占海外企業份額。據 HIS Markit 統計，2020年中國企業全球出貨量占比首次超過 50%，2022 年進一步升至 70%。而據 Wood Mackenzie 統計，2022 年全球前十大逆變器廠商中，內地廠商占據 8 席，合計市占率達 80%。憑借性價比優勢，預計內地企業市占率將繼續提升，并有望提升至和光伏制造絕大多數環節類似的約 9 成。2、陽光電源、華為穩居前二，其他龍頭占據戶用等細分市場陽光電源、華為穩居前二，其他龍頭占據戶用等細分市場 由于不同技術路線的逆變器的技術和應用場景存在較大差異，大多數內地企業僅生產自己擅長的一種或幾種逆變器，其中戶用、組串

42、式逆變器絕大多數企業均有生產，集中式逆變器生產企業相對較少，微型逆變器由于技術門檻較高且市場較小，僅有禾邁、昱能、德業 3 家企業生產。目前 60 千瓦以下的小功率組串式逆變器技術含量較低，產品同質化較為嚴重，但大功率尤其是 100千瓦以上的逆變器，并非小功率產品的簡單放大，具有一定技術門檻，僅有部分企業能生產。預計組串式憑借性價比優勢在地面電站的市占率仍有一定提升空間，在組串式上具有較強競爭力、可生產大功率組串式的企業如華為、陽光電源、固德威等將有更好的發展前景。18/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 由于產品種類和性能不同，各企業逆變器的功率覆蓋

43、范圍存在較大差異。其中陽光電源產品功率涵蓋3kW-8800kW，在行業內居首，產品種類和可覆蓋的應用場景最為全面，8.8MW也是目前內地逆變器的最大單臺功率。龍頭廠商格局穩定，競爭能力強。龍頭廠商格局穩定，競爭能力強。在逆變器上市公司中，陽光電源在營收、凈利潤、研發費用以及出貨量方面均處于領先地位，其次是德業股份、固德威、錦浪科技、艾羅能源等公司；毛利率方面，禾邁股份、德業股份、艾羅能源以及昱能科技較為靠前，主要系公司的戶儲和微逆產品盈利能力較高。逆變器廠商根據自身技術與市場積累，在不同細分領域和區域市場形成自身競爭優勢。在細分應用場景方面，在大型地面電站和大型工商業分布式電站領域，華為、陽光

44、電源、上能電氣等競爭優勢較強；在小型分布式、戶用電站領域，錦浪科技、固德威、古瑞瓦特、SMA、Solar Edge 等廠商具有一定競爭優勢；在微型逆變器領域，Enphase 占據大部分市場份額。在區域競爭上，華為、陽光電源在全球主要光伏市場均占據較高的市場份額。二線廠商則在特定區域市場具有差異化優勢。SMA、Power Electronics、Solar Edge 等海外廠商在美國市場占據較高市場份額，古瑞瓦特、錦浪科技等廠商在拉丁美洲出貨量較大，固德威境外銷售重點布局歐洲地區，而上能電氣收入主要來源于內地。19/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 在

45、儲能逆變器這一新興領域，競爭格局則有所不同。盡管陽光電源、上能電氣等光伏逆變器龍頭出貨量仍位居前列，但科華數能、盛弘股份、南瑞繼保、索英電氣等非傳統龍頭排名也較為靠前（尤其是在內地市場），部分企業有望通過儲能領域彎道超車。3、逆變器出海逐步恢復，企業盈利空間廣闊逆變器出海逐步恢復，企業盈利空間廣闊 為提高全球化生產和供應能力，應對貿易壁壘，更好地覆蓋海外需求，內地逆變器企業在海外重點國家建廠，如陽光電源、上能電氣、特變電工在印度建廠，錦浪科技、古瑞瓦特、科士達在越南建廠。海外市場盈利水平更高。海外市場盈利水平更高。從產品結構來看，國內逆變器市場需求以集中式和組串式逆變器為主，儲能產品需求以大儲

46、為主，對附加值較高的微逆和戶儲產品需求極少，歐洲市場微逆和戶儲產品需求較高，美國市場微逆需求較高；從客戶群體來看，歐美市場對產品品牌、質量及售后等要求較高，對價格相對不敏感，海外市場尤其是歐美等市場的逆變器產品定價高于國內；從市場競爭來看，國內市場的競爭更為激烈，存在價格戰現象，海外市場價格戰情況相對國內較好。23 年陽光電源、德業股份、錦浪科技以及固德威的港澳臺及海外地區的毛利率顯著高于中國內地的毛利率，其中陽光電源 23 年港澳臺及海外地區的毛利率為 41.57%，高于中國內地 20.84pct。國內企業出海擴張份額。國內企業出海擴張份額。近年來，國內逆變器企業紛紛出海擴張市場份額，海外收

47、入占比整體呈上升趨勢，23 年由于海外市場高庫存導致逆變器出口有所承壓，部分公司海外收入占比回落，展望 24 年及未來，隨著海外逆變器庫存去化或接近尾聲，企業的出口有望逐漸修復。20/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 海外庫存去化或接近尾聲，主要省份逆變器出口持續修復。海外庫存去化或接近尾聲，主要省份逆變器出口持續修復。頭部逆變器企業在歐洲的庫存去化或接近尾聲，24 年 3 月以來我國逆變器出口環比持續修復，24年 1-5 月我國逆變器出口 219.71 億元，同降38.4%，5 月單月出口 55.34 億元，同降 25.4%、環增 12.2%。其中

48、廣東和浙江的逆變器出口金額環比增長顯著，廣東主要企業包括華為、古瑞瓦特、首航新能源、科士達、禾望電氣，浙江主要企業包括德業股份、錦浪科技、艾羅能源、禾邁股份、昱能科技；安徽、江蘇等省份逆變器出口金額環比持穩，安徽主要企業包括陽光電源、固德威廣德工廠，江蘇主要企業包括固德威、上能電氣等。五五、國內企業、國內企業出海核心競爭力出海核心競爭力 1、出海核心競爭力一：技術領先，產品性能優異且具有品牌優勢出海核心競爭力一：技術領先，產品性能優異且具有品牌優勢 技術：逆變器屬于技術密集型行業，龍頭企業具有技術優勢，在產品設計、原材料選擇與生產工藝方面均擁有多年的積累，產品布局更齊全且迭代更快。陽光電源的產

49、品包括戶用、組串式、集中式、集散式、模塊化等幾大類，產品功率范圍領先行業；華為、錦浪、固德威產品主要包括戶用和組串式；上能電氣、禾望電氣主要覆蓋大功率戶用、組串式、集中式和集散式；德業、禾邁、昱能則在微型逆變器上優勢明顯。品牌：在逆變器的選擇上，客戶會優先選擇頭部品牌，保證產品質量以及后期運維服務，且采用可融資性評分較高的組件與逆變器的業主更容易得到銀行融資與無追索權貸款。不同市場對于逆變器均制定有獨立的認證體系，如中國的 CQC 認證、歐洲的 CE 認證、北美的 UL 認證等，且認證程序復雜、認證周期較長，具有一定的產品認證壁壘。根據彭博新能源財經數據，2023 年最具融資價值的光伏逆變器品

50、牌前十名中，有六家為中國公司，依次為正泰電源、華為、陽光電源、錦浪科技、固德威。21/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、出海核心競爭力二：成本優勢顯著，運用價格策略擴張市場出海核心競爭力二：成本優勢顯著，運用價格策略擴張市場 成本：1）從供應鏈渠道看，電容、電感、IGBT 等電子元器件對于產品品質的影響較大，國內原材料生產具有明顯成本優勢，國內企業通過供應鏈管理，保障原料供應并降本。2）逆變器對于研發的要求較高，國內企業通過運用國內較為低廉的人工成本，實現低研發支出、高研發效率。3）通過規模效應，提高單個產品功率從而攤薄單位成本。價格：國內企業產

51、品的成本優勢明顯，可運用相對海外品牌較為低價的策略擴張海外市場，提供物美價廉的產品。以微型逆變器為例，根據潮電智庫在海外 B2B 太陽能光伏設備銷售網站的對比，Enphase主要在售微逆單品的最大功率不超過 600W，單瓦平均售價約為 0.43 歐元，而德業股份和昱能科技600W功率段的產品單瓦平均售價均為 0.27 歐元，顯著低于 Enphase。3、出海核心競爭力三：渠道全球化，貼近海外市場出海核心競爭力三：渠道全球化，貼近海外市場 渠道：逆變器海外銷售渠道包括直銷和分銷渠道，尤其在戶用和工商業場景，分銷渠道起到關鍵作用。分布式光伏具有 toC屬性，分銷渠道的開拓能夠幫助各廠商更好地貼近客

52、戶，增強客戶粘性。由于逆變器在海外盈利能力較強，目前各廠商紛紛加速了海外渠道的布局，增強對終端客戶的使用場景和使用習慣的了解，建立廣泛的營銷網絡。22/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 六六、相關公司、相關公司 1、陽光電源：掌握多項自主核心技術，多場景覆蓋陽光電源：掌握多項自主核心技術，多場景覆蓋 陽光電源專注于太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備。陽光電源專注于太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備。主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等。根據公司官網，光伏逆變器已通過 T

53、V、CSA、SGS 等認證與測試，銷往全球 170 個國家和地區。根據業績預告，2023 年營收710-760 億元，同比增長 76%-89%；歸母凈利潤為 93-103 億元，同比增長 159%-187%。系海運費下降、匯兌收益增長、規模效應的費用率下降。逆變器出貨高增，高盈利的海外出貨占比提升。逆變器出貨高增，高盈利的海外出貨占比提升。23年公司逆變器銷售量 130GW，同比增長 68.83%；毛利率 37.93%，同比提升 5.51pct。優勢主要有：1）品類齊全，大功率逆變器優勢顯著。公司光伏逆變器功率范圍涵蓋 3kW-8800kW，包含戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器

54、，品類齊全，大功率組串逆變器 SG320HX、1+X 模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應用；2）全球化戰略，高盈利的海外出貨占比提升。公司持續加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，全球 490+服務網點，渠道業務快速發展，23 年公司海外收入占比為 46.2%。3）成本管控優異、規模效應顯現。公司通過規模效應、供應鏈管理等方式降低成本，并通過提升功率、降低產品體積從而攤薄單機固定成本。儲能系統出貨高增，盈利能力大幅提升。儲能系統出貨高增，盈利能力大幅提升。23 年公司儲能系統發貨 10.5GWh，同比增長 36.36%，發貨量連續八年位居中國企業第一；毛利率 37.47%，同比大幅提

55、升 14.23pct，主要系公司在歐美等海外高盈利市場的出貨占比高，疊加優秀的成本管控以及規模效應共同提升了毛利率。公司儲能系統廣泛應用在美、英、德等成熟電力市場，不斷強化風光儲深度融合，并持續拓展澳洲、南非、東南亞等全球市場。2、德業股份：聚焦戶用和工商業逆變器，提供完整解決方案德業股份：聚焦戶用和工商業逆變器，提供完整解決方案 德業股份專注于光伏行業、除濕機等家電行業。公司產品矩陣組串逆變器德業股份專注于光伏行業、除濕機等家電行業。公司產品矩陣組串逆變器 1kW-136kW、儲能逆變器、儲能逆變器3kW-50kW、微型逆變器、微型逆變器 300W-2000W。2023 年公司實現收入 74

56、.80億元，同比+25.59%；實現歸母凈利 17.91億元，同比+18.03%。24Q1 公司實現收入 18.84 億元，同比-9.64%，環比+63.26%；實現歸母凈利 4.33 億元，同比-26.48%，環比+94.37%，24Q1 業績環比高增長。逆變器業務維持高盈利，逆變器業務維持高盈利，24 年出貨有望恢復增長。年出貨有望恢復增長。23 年公司逆變器銷售量為 88.90 萬臺，同比下降33.84%，其中儲能/組串/微型逆變器分別銷售了 40.87、20.67、27.35 萬臺，分別同比+36.69%/-16.28%/-65.91%，其中微逆銷量大幅下滑主要系德國繼電器事件導致微逆

57、產品銷量大幅下滑。23 年公司采取更為積極的“走出去”的市場策略，在南非、德國、黎巴嫩等重要銷售區域設立售后服務點，產品銷往南非、德國、巴西、印度等多個海外市場。展望 24 年，隨著歐洲和南非戶儲庫存改善，以及東南亞和中東等新興市場的發展，儲能逆變器有望維持高出貨；組串逆變器有望受益于巴西、印度等市場的旺盛需求而恢復增長；德國繼電器事件已于 23 年妥善解決，微逆業務開始逐步恢復。儲能電池包快速發展，發力工商儲。儲能電池包快速發展，發力工商儲。23 年公司儲能電池包銷售 12.76 萬臺，同比增長 1092.63%。公司儲能電池產品與自有儲能逆變器協同發展，積極借助儲能逆變器渠道向下游開拓儲能

58、電池包業務，儲能電池包業務迎來快速發展。公司的戶儲產品持續迭代，并積極布局大儲、工商業儲能業務，儲能產品的功率段逐步朝幾十 KW、幾百 KW 擴張。23/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、通潤裝備：立足工具箱柜領域，開拓光伏儲能業務通潤裝備：立足工具箱柜領域，開拓光伏儲能業務 優質資產注入，發力光儲賽道。優質資產注入，發力光儲賽道。23 年公司成功注入優質資產，實現了對正泰電源的收購。公司整體業務也由金屬制品業務拓展至新能源業務，形成多業并舉的業務格局。公司目前主要產品包括：光伏逆變器、儲能系統、工具箱柜及機電鈑金制品等。正泰電源北美工商業光伏市

59、場常年市占率排名第一，地面項目正在突破。正泰電源北美工商業光伏市場常年市占率排名第一，地面項目正在突破。正泰電源自 2009 年成立以來，經過多年的布局，在門檻較高的北美及韓國工商業逆變器市場，連續多年保持市占率第一的行業地位。公司在北美繼續保持工商業逆變器市場份額的領先優勢，并通過本土化的市場開發團隊，取得地面電站項目供貨，樹立了本土地面電站項目的樣板點。23 年正泰電源美國團隊 CPS America 憑借技術及產品優勢，通過提供 275kW 組串式逆變器和交流匯流柜以及 4.17MW 箱變全套解決方案，成功獲得美國蒙大拿州比弗黑德縣 105MW太陽能項目。積極布局開拓歐洲、日本等新市場。

60、積極布局開拓歐洲、日本等新市場。公司依托大功率產品的技術優勢及完善的產品序列，增強對大功率組串式光伏逆變器在歐洲市場的布局。在完成歐洲本土化團隊搭建后，歐洲訂單取得一定突破，實現產銷規?？焖僭鲩L。同時，面對分布式太陽能發展的迅速普及和政府的激勵政策，日本儲能市場迎來高速發展的階段。公司通過產品的積極布局及本土化的市場拓展團隊，已取得當地相關電力公司的產品認證，為后續公司儲能業務的發展提供有力支撐。儲能系統產品陸續推出。儲能系統產品陸續推出。公司憑借公司在北美、韓國以及國內長期積累的光伏客戶資源以及對于實際應用場景的理解和經驗，公司在 23 年成功推出新一代戶用光儲解決方案、工商業光儲解決方案及

61、PowerBlock2.0 液冷地面電站光儲解決方案。其中 Power Block2.0 液冷儲能系統采用全新的智能液冷溫控和多級變徑的液冷管道設計，有效提升儲能系統的循環壽命，同時通過高效成組技術，并將 Pack 布局進一步優化，使得能量密度提升 48%，輔助設備均攤成本降低 40%以上，運輸、安裝費用降低 50%以上，該系統為全球首發并且取得全球首套 UL/IEC/GB 認證。未來該產品將全面應用于全球大型儲能電站市場需求。4、上能電氣：乘國際化之風，拓多元化市場上能電氣：乘國際化之風，拓多元化市場 上能電氣專注于電力電子變換技術。上能電氣專注于電力電子變換技術。公司運用電力電子變換技術，

62、為光伏發電、電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。19-23 年公司收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為 52%和 36%。23 年公司實現收入 49.33 億元，同比增長 111%，其中光伏收入 28.79 億元，同比增長 135%，儲能收入 19.27 億元，同比增長 89%。2024 年一季度實現收入 7.11 億元，同比增長 15%，實現歸母凈利潤 0.51 億元，同比增長 40%。公司是行業內少數擁有集中式及組串式等各種技術路線的光伏逆變器廠商。公司是行業內少數擁有集中式及組串式等各種技術路線的光伏逆變器廠商。公司擁有全功率段（3kW-4.40MW）單機產品，全面覆蓋大型地面

63、光伏電站、山地電站、水面漂浮電站以及工商業屋頂光伏電站和戶用光伏系統等多場景的應用。公司儲能逆變器排名行業領先，北美市場取得突破。公司儲能逆變器排名行業領先，北美市場取得突破。公司 21/22 連續兩年國內市場儲能 PCS 出貨量排名中位列第一。根據 EESA 儲能領跑者聯盟統計，2023年度，公司在中國企業國內儲能第三方大功率PCS215kW以上出貨量排名第一，是目前儲能變流器市場上排名前列的供應商，具有技術和品牌優勢，儲能變流器及系統集成產品均已成功應用于多個示范項目，在市場上建立了良好的口碑。同時，24 年公司在大功率儲能 PCS 在北美市場已獲多個百兆瓦級項目訂單，實現了公司在北美市場

64、的良好開端。24/25 2024 年年 8月月 5 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 5、禾邁股份：國內微逆領先企業，全球化布局加速禾邁股份：國內微逆領先企業，全球化布局加速 公司光伏相關產品包括微型逆變器及監控設備、關斷器、光伏發電系統，業務遍布美洲、歐洲、亞洲等多個區域，國內外客戶認可度高、品牌優勢強，在功率密度、功率范圍、轉換效率等方面實力皆可比甚至略優于全球領先的廠商。2023 年，公司境外銷售額達到 13.07 億元，同比+6.5%，目前公司進一步深化全球化發展戰略，微型逆變器及其監控設備的產品認證已獲全球 1,200 多個認證，儲能系列產品通過德國、法國、英國、澳大利亞等

65、超 20 個重要國家的并網認證。儲能業務有望加速放量。儲能業務有望加速放量。公司儲能相關產品主要包括儲能逆變器與儲能系統，2023 年公司儲能系統實現收入 3.13 億元，同比+354%。公司積極拓展儲能市場，優化并推出新型儲能產品，儲能業務有望成為公司新的業務增長點。6、昱能科技：微逆行業先行者，堅持技術進步推動產業升級昱能科技：微逆行業先行者，堅持技術進步推動產業升級 公司專注于光伏發電新能源領域，主要從事分布式光伏發電系統中組件級電力電子技術的研發及產業化，已推出或正研發一系列極具市場競爭力的 MLPE 產品，提供以微型逆變器為核心的分布式光伏+儲能全場景應用解決方案。公司是行業內最早實

66、現微型逆變器量產出貨的境內廠商之一，并在此基礎上不斷推陳出新，先后在行業內首創多體架構微型逆變器、首創三相系統微型逆變器、首創匹配 20A 大電流大功率組件的微型逆變器。公司圍繞微型逆變器成功研發出多個系列、多種型號的產品，滿足客戶不同應用場景的使用需求。工商儲業務實現突破，多成長曲線共舞。2023 年公司工商儲業務實現“從 0 到 1”突破，實現收入 1.65億元，后續公司將聚焦大項目開發與交付能力提升，推進儲能產品海內外標準認證等工作，截至 2023 年底，公司已儲備單體超過 50MWh 的工商業用戶側項目超過 10 個，累計裝機容量不低于 500MWh，看好后續工商儲業務為公司注入新的活

67、力。7、艾羅能源艾羅能源：業務業務及及客戶資源客戶資源廣闊廣闊 公司業績：公司業績：19-23 年公司收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為 84%和 844%。22 年公司業績實現跨越式增長，實現收入 46.12 億元，同比增長 454%，實現歸母凈利潤 11.34 億元，同比增長 1704%。23 年公司實現收入 44.73 億元，同比小幅下降 3pcts，實現歸母凈利潤 10.65 億元，同比下降 6pcts。2024年一季度公司實現收入 6.84億元，同比下降 65%，實現歸母凈利潤 0.34 億元，同比下降 93%。主要系 2023 年下半年以來，受歐洲國家戶儲終端安裝工人不足等原因使得

68、渠道商庫存有所積壓，以及歐洲電力價格回落等因素疊加影響，導致戶儲市場需求有所減少。公司業務主要集中于歐洲，包括德國、捷克、意大利、英國等發達國家和地區。公司業務主要集中于歐洲，包括德國、捷克、意大利、英國等發達國家和地區。歐洲地區是全球戶用儲能最大的市場，市場準入要求高、認證周期長。目前，公司已取得了全球多個地區和國家超過 1100項認證，其中包括歐盟 CE、歐洲 VDE、美國 UL、澳洲 CEC、日本 JIS、日本 JET 認證等多個權威市場準入認證，是行業內取得認證資格較多企業，產品銷售區域覆蓋全球 80 多個國家。從公司出貨量角度來看，23 年戶用光伏逆變器出貨量 18.23 萬臺套；戶

69、用儲能逆變器出貨量 11.53 萬臺套，儲能電池出貨量 1,070MWh。戶用儲能產品主要銷往境外地區。目前公司客戶資源基本覆蓋全球。目前公司客戶資源基本覆蓋全球。公司產品銷往德國、捷克、意大利、英國和西班牙等多 80 多個國家，主要銷售區域集中于歐美等發達國家，并與全球近 700個客戶建立了業務合作關系，包括全球領先光伏組件及產品供應商韓華集團、歐洲光伏行業領先的提供商 Krannich、英國最大的光伏產品提供商 Segen25/25 2024 年年 8月月 5 日日行業行業|深度深度|研究報告研究報告 等業內知名企業，客戶資源豐富。公司在英國、美國、荷蘭、日本、德國等地設立了子公司，可以更

70、好的服務于境外客戶，并不斷提升市場開拓、營銷和服務能力，使得公司產品可以更快觸及市場，滿足市場需求。8、科華數據科華數據：儲能：儲能 PCS 出貨量排名行業領先出貨量排名行業領先公司業績：公司業績：19-23 年公司收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為 20%和 25%。23 年公司實現收入 81.41 億元，同比增長 44%，其中新能源行業實現收入 42.94 億元，同比增長 143%。2024 年一季度，公司實現收入11.84 億元，同比下降 21%，實現歸母凈利潤 0.74 億元，同比下降 49%。24 年一季度中標儲能大額訂單。年一季度中標儲能大額訂單。公司 2024 年一季度在手訂單同

71、比增長較快，其中公司子公司科華數能在今年 1 月份中標了新能源儲能項目，預計項目金額為人民幣約 12 億元（具體以合同簽訂為準），預計 24 年有望完成項目交付。公司儲能公司儲能 PCS 出貨量排名行業領先。出貨量排名行業領先。23 年度，公司位居 2023 中國企業全球儲能 PCS 出貨量第一、中國用戶側儲能系統出貨量第一，蟬聯 2018-2024 年度中國儲能產業最具影響力企業、中國儲能產業最佳系統集成解決方案提供商及中國儲能產業最佳 PCS 供應商。國內方面，公司 23 年度中標/交付了浙江最大用戶側儲能項目浙江寧波萬華 16MW/32MWh 儲能電站、貴州省首個獨立儲能電站，也是貴州最

72、大的獨立儲能電站貴州紫云 200MW/400MWh 儲能電站、新疆首個百兆瓦時 0.25C 長時液冷儲能項目新疆 25MW/100MWh 發電側儲能電站等多項標桿項目。海外方面，公司 iStoragE 系列光儲一體機在海外市場廣受歡迎；助力巴西最大單體電池儲能項目；助力美國多個大型儲能項目；助力伊拉克B9 油田光儲柴混合能源供電項目；全新一代 250kW 組串式逆變器在意大利、越南、波蘭及巴西等國亦取得成功應用。七、參考研報七、參考研報 1.民生證券-逆變器行業深度報告：新興市場高增疊加歐洲去庫加速，逆變器行業拐點或至2.長江證券-電氣設備行業光伏花語第 30期：逆變器在新興市場的量利持續性如何？3.廣發證券-光伏行業“望見終局”系列深度八：逆變器，陽和啟蟄，海外渠道重估壁壘4.興業證券-光伏設備行業逆變器專題：新興市場助力需求恢復，逆變器揚帆再起航5.國聯證券-電力設備行業風光鋰 2024 年度中期投資策略：撥云見日，蓄勢前行6.交銀國際-光伏逆變器行業：儲能第二成長曲線已至，拉開逆變器新序章7.申萬宏源-電力設備行業逆變器專題二：觀古知今，向陽而生，逆變器行業指數逐步筑底，向陽而生8.國金證券-領益智造-002600-公司深度研究：AI+終端智能制造平臺，多領域布局增長動能充足免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議。