工程機械行業：多重因素驅動我國工程機械行業市場競爭力有望不斷提升-241231（21頁）.pdf

《工程機械行業：多重因素驅動我國工程機械行業市場競爭力有望不斷提升-241231（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《工程機械行業：多重因素驅動我國工程機械行業市場競爭力有望不斷提升-241231（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 行行 業業 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 行行 業業 專專 題題 報報 告告 請務必閱讀正文之后的免責條款。宏觀宏觀研究研究 多重因素驅動，我國工程機械行業市場競爭力有望多重因素驅動，我國工程機械行業市場競爭力有望不不斷斷提升提升 Table_Author 分析師：分析師：崔國濤 執業證書編號：S1380513070003 聯系電話：010-88300848 郵箱： Table_PicQuote SW 機械設備機械設備與與滬深滬深 300 指數指數走勢走勢相對漲跌幅相對漲跌幅 數據來源：wind Table_IndustryRank 行業評級行業評級 強于大市 Table_

2、Report 相關報告相關報告 Table_Date 2024 年年 12 月月 31 日日 內容提要內容提要：針對針對行業痛點，行業痛點，出臺出臺系列政策系列政策規劃規劃。近年來我國工程機械行業快速發展，但產品同質化、高端產品不足等問題逐漸顯現，液壓件、軸承件等核心零部件產品質量參差不齊、制造工藝水平各異，對工程機械產品可靠性產生了一定的負面影響。與國際高端產品相比，我國工程機械產品零部件工藝一致性以及整機的耐久性尚存在一定的差距。針對以上問題，近年來我國有關部門出臺了一系列政策規劃，聚焦關鍵環節，旨在加速推動行業高質量發展。挖掘機出口短期出現波動，挖掘機出口短期出現波動，出口結構優化出口結

3、構優化。2016-2022 年，我國挖掘機出口銷量連續 7 年實現高增長。隨著基數的擴大疊加部分區域需求波動影響，自 2023 年 6 月起，單月出口銷量同比增速連續 14個月負增長，2024 年 8 月起同比增速開始轉正并持續至 11 月。盡管短期挖掘機出口銷量出現了一定的波動，但從較長周期來看，當前仍處于歷史高位區間。2023 年我國挖掘機出口銷量同比下降4.04%至 105038 臺，其中，大型挖掘機出口銷量同比增長 16.5%至 18707 臺，占出口總量的比例上升至 17.81%，高附加值產品出口銷量占比提高，反映了國產品牌全球市場競爭力的提升。大規模設備更新有望提升國內工程機械替換

4、需求空間。大規模設備更新有望提升國內工程機械替換需求空間。根據中國工程機械工業協會數據，2024 年 1-11 月挖掘機國內銷量同比增長10.8%至 9.12 萬臺，結束了此前兩年同期大幅下滑的趨勢。根據挖掘機平均 8 年左右的使用壽命，2024 年起行業替換需求開始逐步上升，此外，新一輪大規模設備更新將加速國一、國二排放標準工程機械出清，進而提升國內行業整體替換需求空間。2024 年 9 月下旬以來多部門密集發布一攬子增量政策，釋放了穩增長的強烈信號。往前看，隨著一系列存量政策和增量政策持續協同發力，基建投資有望穩步向上，房地產投資有望逐步企穩，將為國內工程機械行業替換需求增長提供前置條件。

5、聚焦聚焦核心核心競爭力提升，有望競爭力提升，有望重塑重塑全球全球行業行業格局。格局。盡管近年來全球工程機械貿易環境日趨復雜嚴峻，國際市場競爭不斷加劇，我國工程機械企業憑借技術水平、產品可靠性和服務優勢，國際影響力不斷提升。此外，我國工程機械企業持續優化全球投資布局，不斷加大新興市場投入力度，對“一帶一路”沿線國家出口保持較好的增長勢頭。2024H1，我國主要工程機械企業通過產品結構升級以及區域市場開拓，海外收入占比呈現進一步上升態勢。從中長期來看，基于海外渠道布局的日臻完善、核心部件自主化率提升帶來的產品性價比進一步提高，國內企業有望憑借綜合競爭優勢不斷提升全球市場份額。風險提示：風險提示：市

6、場競爭加劇導致行業內公司業績不達預期；國內外經濟形勢變化導致市場需求不足；中美貿易爭端進一步加劇引致的風險；國內外二級市場風險。-30%-20%-10%0%10%20%30%Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24機械設備機械設備(申萬申萬)滬深滬深300300 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 2of21 目錄目錄 1.1.工程機械行業概況工程機械行業概況 .4 4 1.1 工程機械行業定義及產品分類.4 1.2 我國工程機械行業發展歷史.7 1.3 我國工程機械行業市場競爭力不斷提升.9 1.3.1 我國工程

7、機械企業綜合實力提升.9 1.3.2 核心產品挖掘機逐步建立競爭優勢.10 1.3.3 工程機械出口區域結構發生變化.12 2.2.我國工程機械產業鏈及主要環節業績情況我國工程機械產業鏈及主要環節業績情況 .1313 2.1 工程機械產業鏈簡要情況.13 2.2 工程機械板塊業績情況.15 3.3.多重因素驅動，工程機械需求有望改善多重因素驅動，工程機械需求有望改善 .1717 3.1 大規模設備更新有望提升國內工程機械替換需求空間.17 3.2 國內工程機械企業聚焦核心競爭力提升，有望重塑全球行業格局.18 4.4.風險提示風險提示 .2020 圖表目錄圖表目錄 圖 1：工程機械產品分類情況

8、.4 圖 2：四大類主要工程機械產品概覽.6 圖 3：Yellow Table 2024全球工程機械制榜單前 20 位.10 圖 4：近年來年國內挖掘機市場銷量及市占率情況（臺）.11 圖 5：近年來我國挖掘機出口銷量及占比變化（臺）.11 圖 6：近年來我國挖掘機出口金額及占比情況（萬美元）.11 圖 7：2023 年我國挖掘機出口金額國別占比情況.11 圖 8：近年來我國工程機械產品出口金額情況（萬美元）.12 圖 9：2023 年我國工程機械出口前十大國家（萬美元）.12 圖 10：我國工程機械分區域出口金額占比情況對比.13 圖 11：我國工程機械國別出口金額占比情況對比.13 圖 1

9、2：工程機械產業鏈情況.13 圖 13：SW 工程機械整機板塊營業收入變化情況（萬元）.15 圖 14：SW 工程機械整機板塊歸母凈利潤變化情況（萬元）.15 圖 15：SW 工程機械整機板塊毛利率/凈利率變化情況.16 圖 16：SW 工程機械整機板塊期間費用率變化情況.16 圖 17：SW 工程機械器件板塊營業收入變化情況（萬元）.16 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 3of21 圖 18：SW 工程機械器件板塊歸母凈利潤變化情況（萬元）.16 圖 19：SW 工程機械器件板塊毛利率/凈利率變化情況.17 圖 20：SW 工程機械器件板塊期間費用率變

10、化情況.17 圖 21：近年來我國國內挖掘機銷量變化情況（臺）.18 圖 22：1-11 月我國工程機械主要產品出口情況（萬美元）.19 圖 23：主要公司海外營業收入占比變化情況.19 表 1：2023 年我國工程機械主要產品銷售、需求及保有量情況.7 表 2：近年來我國工程機械行業主要相關政策概覽.8 表 3：SW 工程機械整機板塊公司 2023 年及 2024 年前三季度主要指標.14 表 4：SW 工程機械器件板塊公司 2023 年及 2024 年前三季度主要指標.15 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 4of21 1.工程機械行業概況 1.1 工

11、程機械行業定義及產品分類工程機械行業定義及產品分類 工程機械是裝備工業的重要組成部分，在國家建設過程中發揮著舉足輕重的作用，是提高施工效率、縮短施工周期、降低人工成本、保障工程質量的重要支撐。工程機械是土石方施工工程、路面建設與養護、流動式起重裝卸作業、人貨升降輸送工程，市政、環衛及各種建設工程、綜合機械化施工以及同上述工程相關的生產過程機械化所應用的機械設備的統稱，從全球范圍來看，世界各國對該行業的稱謂基本相似，美國及英國稱為建筑機械與設備、日本稱為建設機械、德國稱為建筑機械與裝置，我國在機械系統根據國務院組建該行業批文時統稱為工程機械，并一直延續至今。工程機械應用場景主要包括能源工業建設和

12、生產、交通運輸建設、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、國防建設工程、工業與民用建筑、城市建設等領域。我國工程機械的產品范圍主要是從通用設備制造業和專用設備制造業大類中分列出來，根據中國工程機械工業協會（CCMA）2011 年 6 月發布的 T/CCMA 00012011工程機械定義及類組劃分，主要涵蓋挖掘機械、鏟土運輸機械、起重機械、工業車輛、壓實機械、路面施工與養護機械、混凝土機械等 20 個大類產品。圖圖 1：工程工程機械機械產品產品分類情況分類情況 挖掘機械鏟土運輸機械起重機械工業車輛壓實機械路面施工與養護機械混凝土機械掘進機械樁工機械工程機械混凝土制品機械高空作業機械裝修機械鋼

13、筋及預應力機械鑿巖機械氣動工具軍用工程機械電梯及扶梯工程機械配套件市政與環衛機械其它專用工程機械 資料來源：中國工程機械工業協會、國開證券研究與發展部 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 5of21 在上述 20 大工程機械品種中，挖掘機械、鏟土運輸機械、起重機械、工業車輛等四大品種在我國工程機械產品中的銷量、出口量、需求量及保有量相對較高。挖掘機械是指用鏟斗挖掘高于或低于承機面的物料，并裝入運輸車輛或卸至堆料場的土方機械。挖掘的物料主要包括土壤、煤炭、泥沙及預松后的巖石和礦石。挖掘機械一般由動力裝置、傳動裝置、行走裝置和工作裝置等組成，行走裝置主要用來支承

14、機器、使機器變換工作位置和轉移作業場地，主要包括履帶式、輪胎式、步行式、軌行式、浮游式和拖掛式等幾種。挖掘機械可以分為間歇式挖掘機、連續式挖掘機和其它挖掘機械，具體包括機械式挖掘機、液壓式挖掘機、挖掘裝載機、斗輪挖掘機、滾切式挖掘機、銑切式挖掘機、多斗挖溝機、鏈斗挖掘機等。鏟土運輸機械是利用刀型或斗型切削裝置在走行中鏟掘、切削土石方，并能把所鏟削的土石方送到一定距離自行卸掉的機械，也包括專門用于越野運輸的自卸運輸車輛，由于依靠牽引力和速度進行作業，對機械的行走裝置和牽引傳動系統有較高要求。鏟土運輸機械主要包括裝載機、鏟運機、推土機、叉裝機、平地機、非公路自卸車、作業準備機械等。其中，裝載機可具

15、體分別履帶式裝載機、輪胎式裝載機、滑移轉向式裝載機以及特殊用途裝載機。起重機械，是指用于垂直升降或者垂直升降并水平移動重物的工程機械，通過起重吊鉤或其它取物裝置起升或起升加移動重物。起重機械的工作過程一般包括起升、運行、下降及返回原位等步驟。起重機械主要分為流動性起重機、建筑起重機械和其它起重機械。其中，流動式起重機包括輪胎式起重機、履帶式起重機、專用流動式起重機、清障車；建筑起重機主要包括塔式起重機、施工升降機、建筑卷揚機等。工業車輛是指用來搬運、推頂、牽引、起升、堆垛或碼放各種貨物的動力驅動的機動車輛，是物流行業的重要裝備之一。工業車輛分為機動工業車輛（內燃、蓄電池、雙動力）及非機動工業車

16、輛。其中，機動工業車輛主要包括固定平臺搬用車、牽引車和推頂車、堆垛用（高起升）車輛、非堆垛用（低起升）車輛、伸縮臂式叉車、揀選車及無人駕駛車輛等。行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 6of21 圖圖 2：四大類四大類主要工程機械產品概覽主要工程機械產品概覽 挖掘機械履帶挖掘機輪式挖掘機挖掘裝載機挖溝機鏈斗挖掘機鏟土運輸機械裝載機推土機平地機鏟運機非公路自卸車起重機械隨車起重機履帶起重機汽車起重機施工升降機卷揚機工業車輛叉車堆垛機推頂車牽引車揀選車 資料來源：中國設備工程、中國工程機械工業協會，國開證券研究與發展部整理 根據 CCMA 數據，2023 年我國工

17、程機械行業主要產品銷量及出口量前三位均為叉車、挖掘機、裝載機。2023 年外銷占比較高的工程機械品種主要包括 73.5KW（100 馬力）以上推土機、叉車、壓路機、挖掘機，分別達到 69.44%、60.58%、54.60%、53.86%。根據中國工程機械工業年鑒 2024數據，截止到 2023 年底，我國工程機械主要產品保有量為862-934 萬臺，同比增長 0.75%，其中，叉車保有量為 432.2-468.2 萬臺；液壓挖掘機保有量為 191-206.9 萬臺；裝載機保有量為 86.6-93.8 萬臺。行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 7of21 表表

18、 1：2023 年年我國工程機械主要產品銷售、需求及保有量情況我國工程機械主要產品銷售、需求及保有量情況 產品產品 銷量（臺）銷量（臺）出口量（臺）出口量（臺）國內國內實際需求量實際需求量（臺）（臺）保有量（萬臺）保有量（萬臺）叉車 1173773 711071 471273 432.2468.2 挖掘機 195018 105038 93311 191206.9 裝載機 103912 47360 56725 86.693.8 混凝土攪拌車 27538 13548 14004 56.260.8 輪式起重機 25253 11207 1121 28.731.1 塔式起重機 18282 4278 14

19、046 30.633.1 壓路機 14146 7724 6457 14.315.5 73.5KW（100 馬力）以上推土機 7200 5000 2290 3.764.07 混凝土泵車 4410 1468 574 6.296.82 攤鋪機 1231 209 949 1.71.84 資料來源：中國工程機械工業年鑒2024、國開證券研究與發展部 注：挖掘機保有量為液壓挖掘機 1.2 我國我國工程機械行業發展歷史工程機械行業發展歷史 工程機械是支撐國民經濟的基礎性產業，被視為國民經濟的“風向標”。從全球范圍來看，歐美發達國家工程機械行業發展起步較早，美國于 19世紀 30 年代即發明了由蒸汽機驅動的單

20、斗挖掘機，并于 20 世紀初開始生產電機驅動的單斗挖掘機，基于深厚的技術積淀，在世界工程機械行業中先發優勢明顯，尤其在高端領域競爭力突出。我國工程機械行業發展起步相對較晚，1949 年至 1960 年，建工，水電、機械等系統根據各自的需要生產或復制了一批 40-50 年代的蘇聯工程機械產品，行業開始進入創業期，但該階段開發和生產未形成獨立的產業，也缺乏國家統一的規劃和部署，自主研發產品極度匱乏。1961-1978 年，工程機械局、工程機械研究所紛紛成立，從此我國工程機械進入了有計劃的發展階段，科研體系初步形成。改革開放后，我國工程機械行業開始進入全面發展期，國家提出了“引進、消化、吸收”的產業

21、政策，80 年代中期到 90 年代中期一大批骨干企業通過引進了國外的先進產品和技術，建立了規?；纳a體系，逐步縮短了與國外先進國家的技術差距，國有品牌開始崛起并逐步在國際市場開始建立競爭優勢。近年來我國工程機械行業快速發展，但產品同質化、高端產品不足等問題逐漸顯現，液壓件、軸承件等核心零部件產品質量參差不齊、制造工藝水平各異，對工程機械產品可靠性產生了一定的負面影響。與國際高 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 8of21 端產品相比，我國工程機械產品零部件工藝一致性以及整機的耐久性尚存在一定的差距。在此背景下，近年來我國有關部門出臺了一系列政策規劃，聚焦

22、關鍵環節，旨在加速推動行業高質量發展。表表 2：近年來我國工程機械行業主要相關政策概覽：近年來我國工程機械行業主要相關政策概覽 政策名稱政策名稱 頒布部門頒布部門 發布時間發布時間 主要內容主要內容 推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案 住房城鄉建設部 2024 年 3 月 按照施工現場機械設備檢查技術規范（JGJ160）等要求，更新淘汰使用超過 10 年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的建筑施工工程機械設備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機、推土機等設備（車輛）。鼓勵更新購置新能源、新技術工程機械設備和智能升降機、建筑機器人等智能建造設備。機械行業穩增長工作方案（2

23、0232024年）工信部、財政部、農業農村部、商務部、海關總署、金融監管總局、國家藥監局 2023 年 8 月 推進產業集群化發展，培育建設一批機械裝備制造中小企業特色產業集群、新型工業化產業示范基地，以及工業母機等領域先進制造業集群，推動軌道交通、工程機械工程機械、智能裝備等 10 家千億級先進制造業集群創新發展，建設具有國際競爭力的產業集群?！笆奈濉睌U大內需戰略實施方案 國家發改委 2022 年 12 月 加快傳統制造業轉型升級。推動船舶與海洋工程裝備、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械工程機械、高端數控機床、醫藥及醫療設備等產業創新發展。關于新時代推進品牌建設的指導意見 國家發改

24、委、工信部、農業農村部、商務部、國資委、市場監管總局、知識產權局 2022 年 7 月 大力實施制造業“增品種、提品質、創品牌”行動，形成有影響力的“中國制造”卓著品牌，培育一批先進制造業集群品牌。引導裝備制造業加快提質升級，推動產品供給向“產品+服務”轉型，在軌道交通、電力、船舶及海洋工程、工工程機械程機械、醫療器械、特種設備等裝備領域，培育一批科研開發與技術創新能力強、質量管理優秀的系統集成方案領軍品牌和智能制造、服務型制造標桿品牌。工程機械行業“十四五”發展規劃 工信部裝備工業司、中國工程機械工業協會 2021 年 7 月 到 2025 年，工程機械行業整體水平大幅提升，創新能力顯著增強

25、，質量效益明顯提高，發展能力進一步增強；到 2025 年，我國工程機械行業規模目標為9000 億元，出口額目標為 280 億元，對應國際市場占有率為 12%機械工業“十四五”發展綱要 中國機械工業聯合會 2021 年 4 月 2025 年發展目標：一批先進制造基礎共性技術取得突破，70%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料實現自主保障，高端軸承、齒輪、液氣密件、傳感器等關鍵零部件的性能、質量及可靠性水平顯著提高。GB/T38893-2020 工業車輛安全監控管理系統 國家市場監督管理總局、國家標準化管理委員會 2020 年 6 月 該標準規定了“工業車輛安全監控管理系統的構成、內容、要求、檢驗方法和

26、檢驗項目，適用于平衡重式叉車、前移式叉車、側面式叉車、插腿式叉車、托盤堆垛車、三向堆垛式叉車等工業車輛?！笔着_（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2019 年版）工信部 2020 年 1 月 為貫徹落實黨中央、國務院關于推進制造業高質量發展的決策部署，加快促進首臺（套）推廣應用，不斷提高重大技術裝備創新水平，修訂發布首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2019 年版），自 2020 年 1 月 1日起執行。其中包括 14.1 液壓氣動密封裝置及系統（涵蓋智能型行走機械液壓系統、靜液壓驅動裝置、高壓大流量液壓系統、高壓大排量柱塞泵等）產業結構調整指導目錄（2019）國家發改委 2019 年

27、10 月 鼓勵主機攪拌樓生產區域實現全封閉，并配備具備消納城市固廢能力的智能化預拌混凝土生產線。工業“四基”發展目錄（2016 年版）戰略咨詢委 2016 年 11 月 將液壓密封器件列入核心基礎零部件（元器件）發展目錄；將高壓液壓元件材料列入關鍵基礎材料發展目錄；將工程機械液壓元件和系統協同工作平臺列入產業技術基礎發展目錄。行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 9of21 工業強基工程實施指 南（2016-2020年）工業和信息化部、國家發改委、科技部和財政部 2016 年 8 月 提出工程機械高壓油泵、多路閥、馬達“一條龍”應用計劃立足高端高壓柱塞泵型液壓

28、馬達、液壓泵、整體式多路閥的數字設計技術、材料、鑄造技術、加工工藝技術、試驗技術和檢測標準等，實現工程機械急需的高端液壓元件穩定批量生產及在主機上的大批量配套。工程機械行業“十三五”發展規劃 工信部裝備工業司、中國工程機械工業協會 2016 年 3 月 提出了十三五期間的發展重點及主要任務，其中包括工程機械核心部件設計制造數字化 6 級（工程機械核心零部件主要有高端液壓元件、傳動元件、行走系統等，大力開發數字化、智能化液壓元件及其控制系統，提升高端高壓柱塞型液壓馬達、液壓泵設計制造技術、整體式多路閥等設計制造技術）。中國制造 2025 國務院 2015 年 5 月 到 2020 年，40%的核

29、心基礎零部件、關鍵基礎材料實現自主保障，受制于人的局面逐步緩解，航天裝備、通信裝備、發電與輸變電設備、工程機械工程機械、軌道交通裝備、家用電器等產業急需的核心基礎零部件（元器件）和關鍵基礎材料的先進制造工藝得到推廣應用。中國工程機械行業“十二五”規劃 工信部裝備工業司、中國工程機械工業協會 2011 年 7 月 該規劃將“加快發展環保節能型倉儲裝備，包括電動叉車、高起升堆垛機、自動化物料搬運車輛等”列入“十二五”期間行業的發展重點和主要任務之一。機械基礎零部件產業振興實施方案 工信部 2010 年 10 月 該方案將“工程機械用動力換檔變速箱、大型行走機械用液力變速器及驅動橋箱等”納入機械基礎

30、零部件產業重點發展方向。資料來源：中國政府網、工信部、國家發改委、住建部、國家標準全文公開系統、中國工程機械工業協會，國開證券研究與發展部整理 1.3 我國我國工程機械行業工程機械行業市場市場競爭力不斷提升競爭力不斷提升 1.3.1 我國工程機械企業我國工程機械企業綜合實力提升綜合實力提升 根據英國KHL集團旗下權威雜志 國際建設（International Construction）于 2024 年 6 月發布的全球工程機械制造商 50 強榜單（Yellow Table 2024），2023 年 50 強企業設備銷售額同比增長 5.5%至 2434 億美元，創歷史新高。在該榜單中有 13 家

31、中國企業上榜，其中，徐工集團、三一重工、中聯中科、柳工進入了前 20 強，銷售額占比分別為 5.3%、4.2%、2.4%、1.6%。Yellow Table 2024 榜單中，美國、日本工程機械企業銷售額占比分別為 28.6%、19.9%，排名位列前 2。中國工程機械企業受限于國內市場需求低迷，銷售額占比由 2022 年的 18.2%下降至 17.2%。2003 年 Yellow Table 排行榜首次發布時，中國制造商的銷售額僅占全球50 強中 1.6%，總量僅為 8.41 億美元。盡管短期國內企業收入占比出現一定波動，但從長周期來看，近二十年我國工程機械企業市場競爭力大幅提升。行業專題報告

32、 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 10of21 圖圖 3：Yellow Table 2024全球工程機械制榜單前全球工程機械制榜單前 20 位位 資料來源：KHL、國開證券研究與發展部 1.3.2 核心產品挖掘機核心產品挖掘機逐步逐步建立競爭優勢建立競爭優勢 挖掘機在工程機械行業產品中技術含量、附加值高，縱觀眾多跨國工程機械公司的發展，如果想要在國際市場中搶占一席之地，挖掘機生產線是不可或缺的一部分。在全球工程機械 50 強企業里，絕大多數企業都有挖掘機產品，前 10 強企業大多將其作為重點拳頭產品發展。近年來，我國挖掘機行業市場結構發生了一系列變化，國內市場方面，國

33、產品牌市占率呈現提升態勢；國際市場方面，基于產品性價比優勢，出口量及出口占比走高。根據 CCMA 數據，2014 年國產品牌國內市場占有率為40.5%，2023 年上升至 86.8%，十年間大幅提升 46.3 個百分點。從挖掘機出口銷量來看，2004 年納入統計的企業合計出口挖掘機 1307 臺，2022 年達到 109453 臺的歷史高點，2004-2022 年出口銷量復合增長率高達 27.89%。從外銷占比來看，2004 年挖機出口銷量占比僅為 5.09%，2023 年達到 53.86%的歷史高點。2024 年以來，盡管受部分地區需求下降影響，挖掘機出口銷量及銷量占比有所下降，但仍處于歷史

34、高位區間。行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 11of21 圖圖 4：近年來近年來年國內挖掘機市場銷量及市占率情況（臺）年國內挖掘機市場銷量及市占率情況（臺）圖圖 5：近年來我國挖掘機出口銷量及占比變化（臺）近年來我國挖掘機出口銷量及占比變化（臺）資料來源：中國工程機械工業年鑒 2024、國開證券研究與發展部 資料來源：CCMA、國開證券研究與發展部 根據海關總署數據統計，2009 年我國挖掘機出口金額為 3.29 億美元，2022 年達到 83.85 億美元的歷史最高水平，2009-2022 年挖掘機銷售金額復合增速為 28.30%。從挖掘機占我國工程機械

35、銷售金額比例來看，2022 年達到 18.93%，較 2009 年大幅上升 14.66 個百分點。2023 年以后，我國挖掘機出口金額及行業占比有所下降但仍處高位區間。2023 年我國挖掘機出口的主要國家為俄羅斯、比利時、印度尼西亞、美國、土耳其等國家，出口金額占比分別為 14.3%、8.4%、8.1%、5.3%、5%，整體來看，當前我國挖掘機出口區域相對分散，不單獨依賴于某一國家市場，有利于抵御區域市場風險。圖圖 6：近年來我國近年來我國挖掘機出口金額及占比情況（萬美元）挖掘機出口金額及占比情況（萬美元）圖圖 7：2023 年我國挖掘機出口金額國別占比情況年我國挖掘機出口金額國別占比情況 資

36、料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、CCMA，國開證券研究與發展部 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000100000150000200000250000300000350000外資品牌銷量國產品牌銷量國產品牌市場占比(右軸)0%10%20%30%40%50%60%0200004000060000800001000001200002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年20

37、24M1-11出口銷量出口銷量占比(右軸)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01000002000003000004000005000006000007000008000009000002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2021年2022年2023年2024M1-11中國:出口金額:挖掘機占工程機械產品出口金額比例俄羅斯14.3%比利時8.4%印度尼西亞8.1%美國5.3%土耳其5.0%沙特阿拉伯4.3%澳大利亞2.2%巴西1.6%印度1.2%日本0.8%其他48.8%行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責

38、條款請務必閱讀正文之后的免責條款 12of21 1.3.3 工程機械出口區域結構發生變化工程機械出口區域結構發生變化 據海關總署數據整理，2023 年我國工程機械出口額同比增長 9.59%至485.52 億美元，創歷史新高。2024 年 1-11 月，我國工程機械出口金額同比增長 7.16%至 478.17 億美元，主要系亞洲、非洲、南美洲地區出口金額增長驅動，同比增速分別為 8.1%、30.04%、25.29%，而北美洲、大洋洲地區出口金額同比分別下降 8.94%、13.72%，海外市場需求分化。根據 CCMA 數據，2023 年我國出口金額較高國家主要包括俄羅斯、美國、印度尼西亞、日本、澳

39、大利亞等國家，其中，俄羅斯、美國出口金額分別達到 60.58、42.79 億美元，是我國工程機械產品重要的出口地。圖圖 8：近年來我國工程近年來我國工程機械產品出口金額情況（萬美元）機械產品出口金額情況（萬美元）圖圖 9：2023 年我國工程機械出口前十大國家（萬美元）年我國工程機械出口前十大國家（萬美元）資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：中國工程機械工業協會、國開證券研究與發展部 近年來，我國不斷向非洲、拉美等新興市場滲透，同時在歐洲高端市場不斷取得突破，我國工程機械出口區域結構發生了一定的變化。2024 年1-11 月，我國出口至亞洲、歐洲、非洲地區的工程機械產品金額比例

40、相對較高，分別為 40.63%、25.05%、11.06%。與 2020 年同期相比，南美洲、歐洲、非洲出口占比分別上升 4.46、3.23、1.85 個百分點；北美洲、亞洲、大洋洲出口占比分別下降 4.48、3.42、1.65 個百分點。分國別來看，2024 年 1-11 月與 2020 年同期相比出口額占比提升較高的國家主要包括俄羅斯、巴西、印度尼西亞，分別上升 7.25、2.47、1.55 個百分點；出口額占比下降幅度較大的國家主要包括美國、日本、澳大利亞，分別下降 4.18、2.30、1.56 個百分點。0%10%20%30%40%50%60%70%010000002000000300

41、0000400000050000006000000中國:出口金額:工程機械同比（右軸）0100000200000300000400000500000600000700000 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 13of21 圖圖 10：我國工程機械分區域我國工程機械分區域出口金額占比情況對比出口金額占比情況對比 圖圖 11：我國工程機械我國工程機械國別國別出口金額占比情況對比出口金額占比情況對比 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 2.我國工程機械產業鏈及主要環節業績情況 2.1 工程工程機械產業鏈簡要情況機械

42、產業鏈簡要情況 工程機械產業鏈上游環節主要包括鋼材等原材料以及發動機、軸承、液壓系統等零部件；中游環節主要包括挖掘機、裝載機、起重機等不同類型的主機制造；下游環節為工程機械行業主要應用場景，主要包括房地產、基礎設施建設、礦山開采等領域。圖圖 12：工程工程機械產業鏈情況機械產業鏈情況 原材料終端需求工程機械上游中游下游鋼材內燃機軸承制造業挖掘機壓路機裝載機平地機起重機攤鋪機推土機其他房地產商品房辦公樓商業營業用地基礎設施公路醫院學校其他水泥其他 資料來源：前瞻產業研究院、國開證券研究與發展部 0%10%20%30%40%50%亞洲歐洲非洲南美洲北美洲大洋洲2020年1-11月2024年1-11

43、月0%2%4%6%8%10%12%14%俄羅斯美國印度尼西亞巴西印度日本澳大利亞泰國比利時越南馬來西亞菲律賓荷蘭韓國2020年1-11月2024年1-11月 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 14of21 SW 工程機械板塊共計包含 34 家上市公司，其中，SW 工程機械整機板塊、SW 工程機械器件板塊公司數量分別為 22、12 家。2023 年，徐工機械、三一重工、中聯重科、柳工、安徽合力、杭叉集團、山推股份、鐵建重工收入規模超過 100 億元，處于第一梯隊。浙江鼎力 2023 年凈利率為 29.58%，在整機企業中最高，基于較強的盈利能力，公司 202

44、3年及 2024 年前三季度歸母凈利潤在 SW 工程機械整機板塊分列第 4、5位。表表 3：SW 工程機械整機板塊公司工程機械整機板塊公司 2023 年及年及 2024 年前三季度主要指標年前三季度主要指標 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 與SW工程機械整機板塊的企業相比，SW工程機械器件板塊公司收入規模相對較小，2023年營業收入超過20億的公司僅包含恒立液壓及艾迪精密。從歸母凈利潤來看，2023年僅恒立液壓、艾迪精密、長齡液壓3家公司超過1億元。恒立液壓2023年及2024年前三季度凈利率分別為27.87%、25.87%，在板塊內均為最高，彰顯了公司較強的盈利能力。公司簡稱202

45、3年營業收入(億元)2024Q1-3營業收入（億元）2023年歸母凈利潤（億元）2024Q1-3歸母凈利潤（億元）2023年凈利率2024Q1-3凈利率徐工機械928.48687.2653.2653.095.64%7.74%三一重工732.22578.9145.2748.686.29%8.60%中聯重科470.75343.8635.0631.398.01%10.16%柳工275.19228.568.6813.213.42%5.94%安徽合力174.71134.0912.7811.018.10%8.82%杭叉集團162.72127.3317.2015.7311.27%12.91%山推股份105.

46、4198.367.656.747.29%6.89%鐵建重工100.2768.0115.9310.2915.90%15.14%山河智能72.2951.650.500.350.46%0.21%諾力股份69.6351.474.583.636.62%7.00%浙江鼎力63.1261.3418.6714.6029.58%23.83%中力股份59.2148.278.066.5013.80%13.69%同力股份58.6043.816.154.6010.59%10.50%建設機械32.2819.82-7.45-6.28-海倫哲13.5210.022.061.3315.09%13.35%南方路機11.417.4

47、51.200.8410.55%11.31%中際聯合11.059.342.072.3818.73%25.51%五新隧裝9.546.041.640.9417.16%15.56%天元智能8.234.450.600.267.34%5.87%廈工股份8.215.62-2.180.08-8.15%華東重機6.719.31-8.110.34-1.75%鐵拓機械4.123.500.630.4515.23%12.74%行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 15of21 表表 4：SW 工程機械工程機械器件器件板塊公司板塊公司 2023 年及年及 2024 年前三季度主要指標年前

48、三季度主要指標 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 2.2 工程工程機械機械板塊板塊業績情況業績情況 工程機械整機板塊業績同比提升工程機械整機板塊業績同比提升。2024 年前三季度 SW 工程機械整機板塊（不含新上市公司中力股份）實現營業收入 2550.19 億元，同比增長 1.23%；歸母凈利潤 213.66 億元，同比增長 13.68%。2024 年 1-9月，SW工程機械整機板塊綜合毛利率同比上升0.58個百分點至25.35%，降本增效成果進一步顯現；期間費用率同比上升 0.75 個百分點至16.01%，主要系財務費用率上升所致。2024 年前三季度板塊凈利率同比上升 0.99 個

49、百分點至 8.64%，為 2022 年以來同期新高，盈利能力進一步修復。圖圖 13：SW 工程機械工程機械整機板塊營業收入變整機板塊營業收入變化情況（化情況（萬元萬元）圖圖 14：SW 工程機械工程機械整機板塊整機板塊歸母凈利潤歸母凈利潤變化情況（變化情況（萬元萬元）資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 公司簡稱2023年營業收入(億元)2024Q1-3營業收入（億元）2023年歸母凈利潤（億元）2024Q1-3歸母凈利潤（億元）2023年凈利率2024Q1-3凈利率恒立液壓89.8569.3624.9917.9127.87%25.87%艾迪精密2

50、2.3520.382.792.8112.47%13.76%永達股份8.214.280.910.4511.11%10.56%長齡液壓8.066.791.020.9213.20%14.94%萬通液壓6.694.430.790.7611.87%17.05%金道科技6.514.720.490.337.55%6.91%拓山重工4.914.41-0.130.15-3.37%福事特4.193.210.780.5119.25%16.67%唯萬密封3.635.170.370.5010.21%13.40%威博液壓2.962.500.190.206.51%7.97%邵陽液壓2.762.730.070.172.39%

51、6.21%恒立鉆具1.741.430.440.3025.49%21.18%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05000000100000001500000020000000250000003000000035000000營業收入同比（右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500000100000015000002000000250000030000003500000歸母凈利潤同比（右軸）行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 16of21 圖圖 15：SW 工程機械工程機械整機板塊整機板塊毛利率毛利率/凈利率凈利率

52、變化情況變化情況 圖圖 16：SW 工程機械工程機械整機整機板塊期間板塊期間費用率變化情況費用率變化情況 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 工程機械工程機械器件器件板塊板塊凈利率凈利率小幅小幅下降。下降。2024 年前三季度 SW 工程機械器件板塊實現營業收入 129.40 億元，同比增長 11.01%；歸母凈利潤 25.01億元，同比增長 6.15%，結束了此前連續兩年同比下滑的態勢。2024 年1-9 月，SW 工程機械器件板塊綜合毛利率同比上升 1.13 個百分點至34.89%；期間費用率同比上升 2.26 個百分點至 12.94%，其中

53、，銷售、管理、財務費用率同比分別上升 0.19、0.78、1.42 個百分點；研發費用率同比減少 0.13 個百分點。期間費用率上升導致板塊歸母凈利潤低于收入增速，2024年前三季度板塊凈利率同比減少0.69個百分點至19.59%。圖圖 17：SW 工程機械器件工程機械器件板塊營業收入變化情況（板塊營業收入變化情況（萬元萬元）圖圖 18：SW 工程機工程機械器件械器件板塊板塊歸母凈利潤歸母凈利潤變化情況（變化情況（萬元萬元）資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 0%5%10%15%20%25%30%毛利率凈利率-2%-1%0%1%2%3%4%5%6

54、%7%8%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0200000400000600000800000100000012000001400000營業收入同比（右軸）-20%0%20%40%60%80%100%050000100000150000200000250000300000歸母凈利潤同比（右軸）行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 17of21 圖圖 19：SW 工程機械器件工程機械器件板塊板塊毛利率毛利率/凈利率凈利率變化情況變化情況 圖圖 20：SW 工程機械器件板塊期間工程機械器件板塊期間

55、費用率變化情況費用率變化情況 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部 3.多重因素驅動，工程機械需求有望改善 3.1 大規模設備更新有望提升國內工程機械替換需求空間大規模設備更新有望提升國內工程機械替換需求空間 挖掘機銷售情況是工程機械景氣度的先行性指標，按照施工周期，對后端起重機、混凝土機械、高空作業平臺等產品銷售由一定的傳導作用。近20年來，國內挖掘機銷售經歷了三輪銷售高峰期。第一輪銷售高峰期是2005年中期到2007年末，該階段我國基建及房地產投資處于中高速發展階段，2005-2007年國內挖掘機銷售復合增速超過50%，但該階段挖掘機國內銷量基

56、數相對較小，2005年為2.69萬臺，2007年上升至6.11萬臺。第二輪銷售高峰期是2009-2011年，該階段國家出臺了四萬億投資計劃，2009年基建投資增速處于高位，房地產投資增速觸底反彈，隨著金融危機影響的逐漸消除，國內基建投資增速開始走低，房地產增速繼續抬升拉動了工程機械的需求量。2009-2011年，國內挖掘機銷量復合增長率為36.49%，2009年挖掘機國內銷售量為9.33萬臺，2011年上升至17.38萬的階段峰值。第三輪銷售高峰期始于2016年四季度，隨著替換周期的到來，2016-2020年國內挖掘機銷量同比增速較高，復合增長率達到46.84%。自2021年4月起，由于房屋新

57、開工面積同比下降、鋼材價格中樞上移致使下游開工意愿降低、替換需求逐步弱化等多重因素影響，國內挖掘機銷售開始進入負增長，此后由于宏觀經濟下滑壓力加大、房地產市場持續低迷，國內挖掘機銷售進入連續3年的下行周期。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%毛利率凈利率-4%-2%0%2%4%6%8%銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 18of21 2024年3月27日，住建部印發推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案的通知，提出按照施工現場機械設備檢查技術規范，更新淘汰使用超過10年以上挖掘、起重、裝載、混

58、凝土攪拌等工程機械設備。根據CCMA數據，2024年1-11月挖掘機國內銷量同比增長10.8%至9.12萬臺，結束了此前兩年同期大幅下滑的趨勢。根據挖掘機平均8年左右的使用壽命，2024年起行業替換需求開始逐步上升，此外，新一輪大規模設備更新將加速國一、國二排放標準工程機械出清，進而提升國內行業整體替換需求空間。2024年9月下旬以來多部門密集發布一攬子增量政策，釋放了穩增長的強烈信號。往前看，隨著一系列存量政策和增量政策持續協同發力，基建投資有望穩步向上，房地產投資有望逐步企穩，將為國內工程機械行業替換需求增長提供前置條件。圖圖 21：近年來我國國內挖掘機銷量變化情況（臺）：近年來我國國內挖

59、掘機銷量變化情況（臺）資料來源：CCMA、國開證券研究與發展部 3.2 國內工程國內工程機械企業聚焦機械企業聚焦核心核心競爭力提升，有望競爭力提升，有望重塑重塑全球全球行業行業格局格局 2024 年 1-11 月，我國工程機械產品出口呈現一定分化。其中，核心品種挖掘機出口金額同比下降 2.38%至 75.36 億美元，壓路機、塔式起重機出口金額同比分別下降 11.11%、6.32%；出口規模占比較高的叉車、裝載機、汽車起重機 1-11 月出口金額同比分別增長 13.98%、5.87%、24.24%，有效對沖了挖掘機出口金額下滑，是我國工程機械出口金額創同期新高的重要支撐。-60%-40%-20

60、%0%20%40%60%80%100%120%050000100000150000200000250000300000350000挖掘機國內銷量同比（右軸）行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 19of21 根據CCMA數據，1-11月納入統計的企業挖掘機出口銷量同比下降5.66%至 90531 臺。根據小松官網數據，1-11 月北美、日本、印尼、歐洲地區小松挖掘機開工累計小時數同比增速分別為-4.29%、-3.39%、-2.89%、0.58%，反映了 2024 年以來部分國家和地區行業需求有所下滑。2016-2022 年，我國挖掘機出口銷量連續 7 年實現高

61、增長。隨著基數的擴大疊加部分區域需求波動影響，自 2023 年 6 月起，單月出口銷量同比增速連續 14 個月負增長，2024 年 8 月起同比增速開始轉正并持續至 11 月。盡管短期挖掘機出口銷量出現了一定的波動，但從較長周期來看，當前仍處于歷史高位區間。2023 年我國挖掘機出口銷量同比下降 4.04%至105038 臺，其中，大型挖掘機出口銷量同比增長 16.5%至 18707 臺，占出口總量的比例上升至 17.81%，高附加值產品出口銷量占比提高，反映了國產品牌全球市場競爭力的提升。盡管近年來全球工程機械貿易環境日趨復雜嚴峻，國際市場競爭不斷加劇，我國工程機械企業憑借技術水平、產品可靠

62、性和服務優勢，國際影響力不斷提升。此外，我國工程機械企業持續優化全球投資布局，不斷加大新興市場投入力度，對“一帶一路”沿線國家出口保持較好的增長勢頭。2024H1，我國主要工程機械企業通過產品結構升級以及區域市場開拓，海外收入占比呈現進一步上升態勢。從中長期來看，基于海外渠道布局的日臻完善、核心部件自主化率提升帶來的產品性價比進一步提高，國內企業有望憑借綜合競爭優勢不斷提升全球市場份額。圖圖 22：1-11 月我國工程機械主要產品出口月我國工程機械主要產品出口情況情況（萬美元）（萬美元）圖圖 23：主要公司主要公司海外營業收入占比變化情況海外營業收入占比變化情況 資料來源：Wind、國開證券研

63、究與發展部 資料來源：Wind、國開證券研究與發展部-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01000002000003000004000005000006000007000008000009000002024M1-112023M1-11同比(右軸)0%10%20%30%40%50%60%70%柳工中聯重科三一重工徐工機械 行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 20of21 4.風險提示 市場競爭加劇導致行業內公司業績不達預期；國內外經濟形勢變化導致市場需求不足；中美貿易爭端進一步加劇引致的風險；國內外二級市場風險。行業專題報告 請

64、務必閱讀正文之后的免責條款請務必閱讀正文之后的免責條款 21of21 分析師簡介承諾分析師簡介承諾 崔國濤，北京理工大學工學學士，對外經濟貿易大學經濟學碩士，曾就職于天相投資顧問有限公司，2011 年至今于公司研究與發展部擔任行業研究員。本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊登記為證券分析師，保證報告所采用的數據均來自合規公開渠道，分析邏輯基于作者的專業與職業理解。本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，研究結論不受任何第三方的授意或影響，特此承諾。國開證券投資評級標準國開證券投資評級標準 行業投資評級行業投資評級 強于大市：相對滬深300 指數漲幅10%以

65、上；中性：相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間；弱于大市：相對滬深300 指數跌幅10%以上。短期股票投資評級短期股票投資評級 強烈推薦：未來六個月內，相對滬深300 指數漲幅20%以上；推薦：未來六個月內，相對滬深300指數漲幅介于10%20%之間；中性：未來六個月內，相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；回避：未來六個月內，相對滬深300 指數跌幅10%以上。長期股票投資評級長期股票投資評級 A：未來三年內，相對于滬深300指數漲幅在20%以上；B：未來三年內，相對于滬深300指數漲跌幅在20%以內；C：未來三年內，相對于滬深300指數跌幅在20%以上。免責聲明免責聲明

66、國開證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會核準，具有證券投資咨詢業務資格。本報告僅供國開證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息均為個人觀點，并不構成所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本文中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。本公司及分析師均不會承擔因使用報告而產生的任何法律責任?？蛻簦ㄍ顿Y者）必須自主決策并自行承擔投資風險。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發表或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國開證券”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。國開證券研究與發展部國開證券研究與發展部 地址：北京市阜成門外大街29號國家開發銀行8層