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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 電子電子 Table_Date 發布時間：發布時間：2025-02-11 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 11%2%58%相對收益 7%7%42%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）458 總市值（億）94,154.87 流通市值（億）73,788.80 市盈率（倍）49.05 市凈率（倍）4.09 成分股總營收（億）30,128.68 成分股總凈利潤（

2、億）956.31 成分股資產負債率（%）45.26 相關報告 全球晶圓廠估值新法：單位產能市值的分部展開-20250206 科技革命提升效率，開啟 AI 與智駕落地之時-20250111 電子行業：靈蛇吐珠，前瞻四大科技趨勢 Table_Author 證券分析師：李玖證券分析師：李玖 執業證書編號：S0550522030001 17796350403 研究助理：張東偉研究助理：張東偉 執業證書編號：S0550123070036 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 AI 眼鏡行業：端側眼鏡行業：端側 AI 賦能持續深化，終端產品有望起量爆發賦能持續深化，終端產品有望起量爆發-AI

3、 眼鏡行業深度眼鏡行業深度 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 新奇體驗引發關注，新奇體驗引發關注，Ray-Ban Meta 火爆出圈火爆出圈。端側 AI 賦能消費電子，而眼鏡是人類穿戴設備中最靠近嘴巴、耳朵和眼睛這三大感官的物體，技術進步使其成為端側 AI 落地絕佳載體，并且在可穿戴創新產品中，相比 XR 設備，AI 眼鏡更專注語音交互，佩戴也更輕量便捷，適配運動、戶外、工作和學習等多種場景。Ray-Ban Meta 憑借時尚的外觀、視頻平臺的聯動以及大模型的接入成為 2024 年備受業內外關注的智能產品，銷量逐季度攀升甚至一度出現斷貨現象。Ray-Ban Meta 的放量證明

4、AI 眼鏡有獨特的優勢及體驗，盡管存在續航焦慮、體感太重、價格偏貴等問題，但確實存在真實需求：第一視角拍攝（POV）、免提拍攝（語音交互）、AI 語音助手、音頻（聽音樂/通話）?；谟脩舾P注拍攝功能的現狀，我們認為未來配備攝像頭或成主流?？萍计髽I紛紛布局，科技企業紛紛布局，2025 年或成為起量元年年或成為起量元年。我們認為，智能眼鏡可以在一個單品上實現“普通眼鏡+支持多模態交互的 OWS 耳機+mini 運動相機”的三種實用功能，從而真正實現行業層面的供給升級?？萍计髽I們紛紛布局 AI 眼鏡，刺激整個產業蓬勃發展，據 VR 陀螺，目前已有超40 家國內外廠商入局 AI 眼鏡，涉及產品數量預

5、計超過 50 款，供給的大幅增加有望讓 AI 眼鏡的平均價格繼續下探，從而為未來放量提供基礎。軟件層面，AI 眼鏡需要低成本高性能大模型+應用生態適配，硬件層面，只有當續航時間長、重量足夠輕便、價格足夠便宜三要素均滿足條件，AI 眼鏡作為新產品才能真正起量，當前起量條件或已全部滿足：1）軟件：DeepSeek 引領開源技術生態，低成本高性能利好端側 AI 爆發，互聯網廠商也推出大模型互動方案進行針對性軟件適配；2）硬件：新產品性能快速迭代，廠商發力續航&減重。對標 TWS 耳機發展歷程，我們認為，AI 眼鏡有望復刻 TWS 耳機高速增長實現快速起量，2025 年或將成為 AI 眼鏡起量元年，我

6、們預計 2029 年 AI 眼鏡全球出貨量將有望破億。芯片有望國產替代降本，電池擴容加續航是確定趨勢芯片有望國產替代降本，電池擴容加續航是確定趨勢。以 RayBan Meta為例進行 BOM 拆解，注意到芯片是眼鏡最大成本項，SoC 芯片、電源管理芯片及 WiFi 藍牙芯片均出于高通，未來有望通過國產替代實現繼續降本。展望未來，AI 眼鏡可能的變化趨勢是：1）采用增加多塊電池+單塊電池擴容實現續航提升，端側 AI 給硬件帶來的性能壓力和功耗增加使得消費電池擴容成為必然趨勢；2）增加攝像頭數量實現更好的拍攝效果。投資建議投資建議：我們看好端側 AI 的長期發展趨勢，建議關注 AI 眼鏡 SoC、

7、存儲、電池、光學、配鏡及鏡片、ODM/OEM 以及品牌等產業鏈核心環節。相關標的：1）SoC：恒玄科技；2）存儲：佰維存儲、兆易創新；3）電池：欣旺達，珠海冠宇；4）光學：舜宇光學科技；5）ODM/OEM：華勤技術；6）品牌：小米集團。風險提示：風險提示：需求不及預期需求不及預期，技術迭代不及預期技術迭代不及預期，行業競爭加劇行業競爭加劇 -20%0%20%40%60%80%2024/22024/52024/82024/11電子滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/31 電子電子/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.新奇體驗引發關注，新奇體驗引發關注，Ray-

8、Ban Meta 火爆出圈火爆出圈.4 1.1.興起歷程：端側 AI 拓展賦能范圍，眼鏡成落地絕佳載體.4 1.2.產品形態：用戶更關注拍攝功能，未來配備攝像頭或成主流.7 1.3.現存問題：續航焦慮+體感偏重+價格偏貴.9 2.科科技企業紛紛布局，技企業紛紛布局，2025 年或成為起量元年年或成為起量元年.12 2.1.供給驅動：科技企業紛紛布局，刺激整個產業發展.12 2.2.行業新變化：軟硬件均迎來技術升級，或已具備起量條件.15 2.3.行業空間：對標 TWS 耳機發展歷程，2025 年或成為起量元年.20 3.芯片有望國產替代降本，電池擴容加續航是確定趨勢芯片有望國產替代降本，電池擴

9、容加續航是確定趨勢.24 4.投資建議投資建議.28 5.風險提示風險提示.29 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：大模型發展突飛猛進賦能消費電子硬件：大模型發展突飛猛進賦能消費電子硬件.4 圖圖 2：眼鏡靠近三大感官成為端側：眼鏡靠近三大感官成為端側 AI 落地絕佳硬件載體落地絕佳硬件載體.5 圖圖 3：不同視覺可穿戴設備產品對比：不同視覺可穿戴設備產品對比.6 圖圖 4：端側：端側 AI 生態及主要參與者生態及主要參與者.6 圖圖 5：蘋果：蘋果 Siri 和華為小藝展示跨應用執行復雜任務和華為小藝展示跨應用執行復雜任務.7 圖圖 6：Ray-Ban Meta 智能眼鏡宣傳圖智能眼鏡宣傳圖.7

10、圖圖 7：Ray-Ban Meta 智能眼鏡季度銷量（萬副）智能眼鏡季度銷量（萬副）.7 圖圖 8：AI 眼鏡的三種產品形態眼鏡的三種產品形態.8 圖圖 9：2024 年各形態年各形態 AI 眼鏡銷量（萬副）及占比眼鏡銷量（萬副）及占比.8 圖圖 10：2024 年年 AI 眼鏡地區銷量（萬副）及占比眼鏡地區銷量（萬副）及占比.8 圖圖 11：Ray-Ban Meta 在在 TikTok 上吸引用戶的亮點體驗上吸引用戶的亮點體驗.9 圖圖 12：TikTok 用戶最關注的用戶最關注的 Ray-Ban Meta 功能功能.9 圖圖 13：Ray-Ban Meta 產品參數產品參數.10 圖圖 1

11、4：Ray-Ban Meta 國內用戶體驗問卷舒適度調研國內用戶體驗問卷舒適度調研.10 圖圖 15：用戶對：用戶對 Ray-Ban Meta 智能眼鏡重量評價智能眼鏡重量評價.11 圖圖 16：用戶對：用戶對 Ray-Ban Meta 智能眼鏡價格接受度智能眼鏡價格接受度.11 圖圖 17：智能眼鏡真正引發市場關注并且在銷量上兌現的是：智能眼鏡真正引發市場關注并且在銷量上兌現的是 Ray-Ban Meta.12 圖圖 18：AI 大模型的興起疊加端側大模型的興起疊加端側 AI 落地的產業趨勢給智能眼鏡創造出新體驗落地的產業趨勢給智能眼鏡創造出新體驗.12 圖圖 19：智能眼鏡本身產品性價比提

12、升為后續放量提供基礎：智能眼鏡本身產品性價比提升為后續放量提供基礎.15 圖圖 20：DeepSeek-V3 與其他大模型綜合能力對比與其他大模型綜合能力對比.16 圖圖 21：DeepSeek-V3 API 價格極具性價比價格極具性價比.17 圖圖 22：DeepSeek-R1 API 價格大幅低于同類模型價格大幅低于同類模型.17 圖圖 23：百度智能云：百度智能云 AI 眼鏡大模型互動方案的框架服務及交互形態眼鏡大模型互動方案的框架服務及交互形態.17 圖圖 24：閃極：閃極 AI拍拍鏡亮點一覽拍拍鏡亮點一覽.18 圖圖 25：雷鳥：雷鳥 V3 AI 眼鏡宣傳圖眼鏡宣傳圖.18 圖圖 2

13、6：外觀與：外觀與 Ray-Ban Meta 相似的相似的 LookTech 眼鏡產品眼鏡產品.19 圖圖 27：部分在售：部分在售 AR 智能眼鏡價格智能眼鏡價格.20 圖圖 28：TWS 耳機歷史復盤、出貨量及增速耳機歷史復盤、出貨量及增速.21 圖圖 29：全球：全球 TWS 耳機季度出貨量（百萬副）及競爭格局耳機季度出貨量（百萬副）及競爭格局.22 圖圖 30：全球近視眼鏡：全球近視眼鏡+太陽眼鏡銷量（單位：億副）太陽眼鏡銷量（單位：億副）.22 圖圖 31：AI 眼鏡銷量、同比增長率及傳統滲透率展望眼鏡銷量、同比增長率及傳統滲透率展望.23 圖圖 32：RayBan Meta 拆解邏

14、輯框架圖拆解邏輯框架圖.24 gZaXnZpYlXrQsQ6M9R6MoMpPmOnQiNnNoMfQqRoN8OqQuNvPpNsPvPmOtN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 33：Ray Ban Meta 智能眼鏡綜合成本構成智能眼鏡綜合成本構成.25 圖圖 34：閃極：閃極 A1 眼鏡腿拆解眼鏡腿拆解.25 圖圖 35：閃極：閃極 A1 眼鏡長續航的三塊電池眼鏡長續航的三塊電池.25 圖圖 36：RayBan Stories 與與 RayBan Meta 電池拆解對比電池拆解對比.26 圖圖 37：智能手機：智能手機

15、 AI 峰值算力（峰值算力（TOPS）.26 圖圖 38：紅魔：紅魔 10 Pro 最高電池容量已達最高電池容量已達 7050mAh.26 圖圖 39：全固態電池的固體電解質可進一步壓縮體積：全固態電池的固體電解質可進一步壓縮體積.27 圖圖 40：RayBan Stories 與與 RayBan Meta 攝像頭拆解對比攝像頭拆解對比.27 圖圖 41：AI 眼鏡產業鏈眼鏡產業鏈.28 表表 1：AI 音頻音頻/拍照眼鏡統計拍照眼鏡統計.13 表表 2：AR 智能眼鏡統計智能眼鏡統計.14 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/31 電子電子/行業深度行業深度 1.新

16、奇體驗引發關注，新奇體驗引發關注，Ray-Ban Meta 火爆火爆出圈出圈 1.1.興起歷程：端側 AI 拓展賦能范圍，眼鏡成落地絕佳載體 端側端側 AI 賦能消費電子，相關落地產品逐步小型化賦能消費電子，相關落地產品逐步小型化。云端側大模型發展高歌猛進，自 2022 年開始持續加速，終端側應用則相對滯后亟需硬件載體落地，而消費電子產業鏈龐大，現有硬件產品較為成熟，成為廠商端側 AI 賦能的必然選擇。受益于硬件性能的增長，相關落地產品從最初的 AI PC 逐步往小型化趨勢發展，相繼產生 AI 手機、AI 耳機、AI 眼鏡等一系列端側 AI 創新產品。圖圖 1：大模型發展突飛猛進賦能消費電子硬

17、件：大模型發展突飛猛進賦能消費電子硬件 數據來源：公司官網，wellsenn XR，東北證券 眼鏡成端側眼鏡成端側 AI 落地絕佳載體，貼合現代生活應用場景廣泛落地絕佳載體，貼合現代生活應用場景廣泛。眼鏡是人類穿戴設備中最靠近嘴巴、耳朵和眼睛這三大感官的物體，技術進步使其成為端側 AI 落地絕佳載體：AI 眼鏡集成相機、眼鏡、麥克風和藍牙耳機等組件的多重功能，能直接自然地實現聲音、語言、視覺的多模態輸入輸出，完美契合 AI 復雜功能使用條件。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 2：眼鏡靠近三大感官成為端側：眼鏡靠近三大感官成為端

18、側 AI 落地絕佳硬件載體落地絕佳硬件載體 數據來源：艾瑞咨詢，wellsenn XR，東北證券 AI 眼鏡輕量便捷，依賴手機計算存儲眼鏡輕量便捷，依賴手機計算存儲。在可穿戴創新產品中，相比 XR 設備，AI 眼鏡更專注語音交互，佩戴也更輕量便捷，適配運動、戶外、工作和學習等多種場景。AI 眼鏡輕量、便攜、低功耗的特點也決定其硬件性能一定程度受限，通常依賴手機作為計算和數據存儲中樞，無法完全獨立執行復雜的計算任務。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 3：不同視覺可穿戴設備產品對比不同視覺可穿戴設備產品對比 數據來源：艾瑞咨詢，東

19、北證券 大廠和大廠和 AI 公司強強聯合，積極布局端側公司強強聯合，積極布局端側 AI 生態。生態。當前，蘋果、三星、谷歌等國際消費電子龍頭，以及華為、榮耀、小米、OPPO、vivo 等國內消費電子領軍企業均積極布局端側 AI，從蘋果和 OpenAI 合作、三星聯手谷歌可以看出，大模型與操作系統的融合網聯成為一種技術趨勢。雖然各家廠商發展戰略各不相同，但通過對硬件和軟件的大量投入來保持競爭優勢是業內共識。圖圖 4：端側：端側 AI 生態及主要參與者生態及主要參與者 數據來源：Canalys，東北證券 端側端側 AI 實用功能增加，可實現按需完成復雜任務實用功能增加，可實現按需完成復雜任務。在各

20、家廠商的發力下，今年端側 AI 迎來一系列實質性進展：1）蘋果 6 月在 2024 WWDC 上重磅發布全新個性化智能系統 Apple Intelligence，帶來語義理解能力全面升級的全新 Siri，可結合使用者的個人資料跨應用地執行操作，并于 7 月上線 AI 功能測試版，10 月正式上線開放部分功能；2）華為 6 月在開發者大會 2024 上發布全場景智能操作系統 HarmonyOS NEXT，小藝實現跨越式成長，原生智能成為 HarmonyOS 的核心特征；3）榮耀 10月發布會上推出業內首個搭載智能體的個人化全場景 AI 操作系統 MagicOS 9.0，多 請務必閱讀正文后的聲明

21、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/31 電子電子/行業深度行業深度 模態大模型已讓手機具備 UI 語義理解、屏幕內容解析和行為語義理解能力，令 AI智能體可深入硬件替人做執行和操作，如導航、點外賣等。我們認為，我們認為，端側端側 AI 的持的持續進步為續進步為未來未來 AI 眼鏡等創新產品的眼鏡等創新產品的起量爆發提供堅實保障起量爆發提供堅實保障。圖圖 5：蘋果：蘋果 Siri 和華為小藝展示跨應用執行復雜任務和華為小藝展示跨應用執行復雜任務 數據來源：2024 WWDC，華為開發者大會 2024，東北證券 Ray-Ban Meta 引發市場關注，引發市場關注，供不應求供不應求銷量逐季度

22、攀升銷量逐季度攀升。Ray-Ban Meta 是 Ray-Ban與 Meta 合作發布的第二代智能眼鏡，2023Q4 發售，憑借時尚的外觀、視頻平臺的聯動以及大模型的接入成為 2024 年備受業內外關注的智能產品：2024Q2 接入多模態大模型后在社交網絡出圈，銷量逐季度攀升甚至一度出現斷貨現象，隨著產能提升，疊加黑五與圣誕季等傳統營銷活動的刺激，2024Q4 銷量達 68 萬副。圖圖 6：Ray-Ban Meta 智能眼鏡智能眼鏡宣傳圖宣傳圖 圖圖 7：Ray-Ban Meta 智能眼鏡智能眼鏡季度銷量（萬副）季度銷量（萬副）數據來源：VR 陀螺，公司官網，東北證券 數據來源：wellsen

23、n XR，東北證券 1.2.產品形態：用戶更關注拍攝功能，未來配備攝像頭或成主流 當前 AI 眼鏡主要有三種形態：1）音頻 AI 眼鏡：AI 眼鏡的基礎形態，AI 大模型通過語音的方式提供基礎的智能服務；2）拍照 AI 眼鏡：在音頻 AI 眼鏡的基礎上增0102030405060708023Q424Q124Q224Q324Q4 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/31 電子電子/行業深度行業深度 添攝像頭，AI 大模型可通過攝像頭感知周邊環境，提供與當下環境具備交互能力的智能服務；3）AR 智能眼鏡：具備 AR 顯示功能的 AI 眼鏡，內容可通過 AR 顯示實現實時信

24、息輸出，實現更簡便的信息交互。圖圖 8：AI 眼鏡眼鏡的三種的三種產品形態產品形態 數據來源：wellsenn XR，東北證券 當前 AI 眼鏡作為新興形態的消費電子產品，量產產品供應有限，仍處于賣方市場：2024 年 AI 眼鏡銷量按功能形態分類，94%為拍照 AI 眼鏡，按地區分類，97%銷量源自海外，主要系全年銷量中絕大部分由 RayBan Meta 貢獻。圖圖 9：2024 年年各形態各形態 AI 眼鏡銷量（萬副）及占比眼鏡銷量（萬副）及占比 圖圖 10：2024 年年 AI 眼鏡眼鏡地區地區銷量銷量（萬副）及（萬副）及占比占比 數據來源：wellsenn XR，東北證券 數據來源：w

25、ellsenn XR，東北證券 AI 眼鏡存在真實需求眼鏡存在真實需求，新奇體驗吸引用戶，新奇體驗吸引用戶。以 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例，我們認為 AI 眼鏡有獨特的優勢及體驗，確實存在真實需求。據 wellsenn XR 對 TikTok平臺相關標簽下內容的統計，用戶在短視頻中提到最多的關于 Ray-Ban Meta 智能眼鏡吸引他們的體驗分別是：第一視角拍攝（POV）、免提拍攝（語音交互）、AI 語音助手、音頻（聽音樂/通話）。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 11：Ray-Ban Meta 在在 TikTo

26、k 上吸引用戶的上吸引用戶的亮點體驗亮點體驗 數據來源：wellsenn XR，東北證券 用戶更關注拍攝功能，未來配備攝像頭或成主流用戶更關注拍攝功能，未來配備攝像頭或成主流。wellsenn XR 的統計還顯示，TikTok用戶關注點更多聚焦在拍攝功能上，98%的用戶使用或展示拍攝功能。因此我們認為，未來 AI 眼鏡若起量爆發，配備攝像頭或成主流。圖圖 12：TikTok 用戶用戶最關注的最關注的 Ray-Ban Meta 功能功能 數據來源：wellsenn XR，東北證券 1.3.現存問題：續航焦慮+體感偏重+價格偏貴 AI 眼鏡作為創新產品，現階段仍處于發展早期，以 Ray-Ban M

27、eta 智能眼鏡為例，在硬件的用戶體驗上還存在一些問題：1）續航焦慮續航焦慮：Ray-Ban Meta 智能眼鏡充滿電單次續航可達 4 小時，充電盒能夠提供 8 次充電。我們認為，有限的續航時間令用戶不得不在一天的使用時長下多次充電，一定程度上會影響體驗；請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 13：Ray-Ban Meta 產品參數產品參數 數據來源：公司官網，東北證券 2）體感太重體感太重：據 wellsenn XR 對國內用戶體驗問卷調研，有 19.5%的用戶認為 Ray-Ban Meta 智能眼鏡佩戴不舒適，前兩大原因為壓

28、鼻梁和太重（Ray-Ban Meta 重量為50g），有 77%的用戶認為有一點重但是能接受；圖圖 14：Ray-Ban Meta 國內用戶體驗問卷國內用戶體驗問卷舒適度舒適度調研調研 數據來源：wellsenn XR，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 15：用戶對用戶對 Ray-Ban Meta 智能眼鏡重量評價智能眼鏡重量評價 數據來源：wellsenn XR，東北證券 3）價格偏貴價格偏貴：據 wellsenn XR 對國內用戶體驗問卷調研，有 37%的用戶認為 Ray-Ban Meta 智能眼鏡價格偏貴（R

29、ay-Ban Meta 智能眼鏡的售價為 299 美元）。圖圖 16：用戶對用戶對 Ray-Ban Meta 智能眼鏡價格接受度智能眼鏡價格接受度 數據來源：wellsenn XR，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/31 電子電子/行業深度行業深度 2.科技企業紛紛布局，科技企業紛紛布局，2025 年或成為起量年或成為起量元年元年 2.1.供給驅動：科技企業紛紛布局，刺激整個產業發展 多模態引入創造全新體驗，實現行業層面供給升級多模態引入創造全新體驗，實現行業層面供給升級。智能眼鏡這一產品形態發展歷史較長，最早可追溯至2012年谷歌發布Google Gl

30、ass，之后微軟（2015年HoloLens）、聯想（2017 年 New Glass C200）、華為（2019 年華為智能眼鏡）、小米（小米智能眼鏡探索版）等廠商相繼推出過類似產品，但真正引發市場關注并且在銷量上兌現的是 Meta 與雷朋聯名的 Ray-Ban Meta。我們認為，Ray-Ban Meta 的爆發主要是 AI 大模型的興起疊加端側 AI 落地的產業趨勢給智能眼鏡創造出新體驗，尤其是多模態的引入，使得智能眼鏡可以在一個單品上實現“普通眼鏡+支持多模態交互的 OWS耳機+mini 運動相機”的三種實用功能，從而真正實現行業層面的供給升級。圖圖 17：智能眼鏡真正引發市場關注并且

31、在銷：智能眼鏡真正引發市場關注并且在銷量上兌現的是量上兌現的是 Ray-Ban Meta 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 圖圖 18：AI 大模型的興起疊加端側大模型的興起疊加端側 AI 落地的產業趨勢給智能眼鏡創造出新體驗落地的產業趨勢給智能眼鏡創造出新體驗 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/31 電子電子/行業深度行業深度 科技企業紛紛布局，科技企業紛紛布局，涉及涉及產品數量超產品數量超 50 款款。Ray-Ban Meta 的成功充分證明 AI 眼鏡作為一款創新產品的可行性，科技企業們紛紛布局，刺激整個產業蓬勃發展，據 VR陀螺，

32、目前已有超 40 家國內外廠商入局 AI 眼鏡，其中包括互聯網大廠、手機巨頭、AR 明星企業，涉及產品數量預計超過 50 款。表表 1：AI 音頻音頻/拍照拍照眼鏡眼鏡統計統計 產品 時間 攝像頭 售價 重量 賣點 Ray-Ban Meta 2023 年 9 月 1200 萬像素 299 美元 50g 輕奢時尚聯名、首款驍龍 AR1 平臺產品、接入 Meta AI 大模型 李未可 Meta Lens Chat 2024 年 4 月 699 元 43g 擬人 AI 語音交互、最大 12h 續航、接入自研大模型 WAKE-AI 華為智能眼鏡 2 2024 年 5 月 2299 元 38.2g Ha

33、rmonyOS 4 操作系統、盤古 AI 大櫻型、逆聲場隱私聆聽 閃極 AI 智能拍攝眼鏡A1 2024 年 5 月 1600 萬像素 1499 元 50g 展銳 AI 芯片 支持外掛存儲和供電、LOHO 與科大訊飛合作 Solos AirGo Vision 2024 年 7 月 249 美元 34g（不含鏡片）多模態 AI、支持 GPT-4o，可更換鏡框設計 界環 AI 眼鏡（蜂巢科技）2024 年 8 月 699 元 41g 開放聲場技術、AI 通知播報、面對面翻譯 Emteq Sense 2024 年 10 月 未發售 62g 面部表情檢測、情緒感知眼鏡、記錄食物消耗 小度 AI 眼鏡

34、2024 年 11 月 1600 萬像素 未發售 45g AI 防抖算法、56 小時續航、中文大模型 回車科技 Looktech 2024 年 11 月 1300 萬像素 199 美元 37g 聲紋解鎖、數碼旋鈕、智能體小程序、14h 續航 影目 X 系列 2024 年 11 月 1600 萬像素 待發布 特發布 展銳 W517 芯片、多麥克風拾音、AI 助手、千元售價 暴龍 AI 智能影像眼鏡 2024 年 11 月 1200 萬像素 待公布 待公布 Rokid&暴龍（無 AR 光機版本）蜂巢科技&寶島眼鏡 2024 年 12 月 不詳 待發布 特發布 不詳 閃極科技AI 拍拍鏡 2024

35、年 12 月 1600 萬像素 1499 元 50g（體感 30g）中國 AI 眼鏡的首批量產產品，長續航 加南 KANAAN-K1 2024 年 12 月 1388 元 29.2g（不含鏡片）AI 智能助手“小南”雷鳥 V3 2025 年 1 月 1200 萬像素 1799 元 39g 雷鳥創新&博士眼鏡聯合打造、驍龍AR1 平臺、通義千問、7h 續航 1MORE 萬魔 G70 2025 年 1 月 500 萬像素 待發布 待發布 280mAh 電池、運動監測、磁吸充電、雙計算核心、Q3 上市 GetD 格多維 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布 待發布 恒玄 BES2800 芯

36、片、IPX4 防水、計劃售價 200 美金、Q2 上市 DPVR Al Glasses 系列 2025 年 1 月 待發布 待發布 配置具有較大差異化，計劃在 25Q1 發布 歌爾 2025 年 1 月 Wood 2 待發布 48g 超輕材料前框、超小型 SiP 模組等創新技術 雷神 AURA AI 探索版 2025 年 1 月 待發布 待發布 高通驍龍 AR1 平臺，將支持 1080P 防抖視頻錄制 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/31 電子電子/行業深度行業深度 李未可 Meta Lens View 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布 37g 4

37、 陣列麥克風 韶音智能眼鏡原型機 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布 45g 舜宇 SA5101 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布 55g 支持 AI 語音交互等功能、磁吸充電 創通聯達 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布 40g 高通驍龍 AR1 Gen1 芯片平臺 AAC 2025 年 1 月 不詳 待發布 待發布 將攝像頭、揚聲器、拾音方案等器件進行一體化的垂直整合 KTC AI 交互眼鏡 2025 年 1 月 待發布 待發布 集成智譜大模型、防抖、直播等多項技術 Pisen Smart Goggles 2025 年 1 月 1200 萬像素 待發布

38、 待發布 曉龍 AR1 平臺、墨鏡形態 三星&谷歌 計劃中 1200 萬像素 待發布 待發布 谷歌 Gemini AI、索尼 IMX681 CMOS芯片、驍龍 AR1 平臺 字節跳動 計劃中 不詳 待發布 待發布 豆包大模型 騰訊 計劃中 不詳 待發布 待發布 混元 蘋果 計劃中 不詳 待發布 待發布 項目代號 Atlas 小米 2025 年 2 月 1600 萬像素 待發布 待發布 不詳 榮耀 計劃中 不謂 待發布 待發布 不洋 傳音 計劃中 不詳 待發布 待發布 不詳 微軟 計劃中 不詳 待發布 待發布 Copilot 致敬未知 計劃中 待發布 特發布 AI 垂類場景 vivo 計劃中 不

39、詳 待發布 特發布 不詳 數據來源：VR 陀螺，公司官網，極客公園，東北證券 表表 2：AR 智能眼鏡智能眼鏡統計統計 產品 時間 攝像頭 售價 重量 賣點 OPPO Air Glass 3 2024 年 2 月 無 未發售 50g 1.7 折射率樹脂波導 AR 眼鏡、OPPO AndesGPT 大語言模型語音助手 Brilliant Labs Frame 2024 年 5 月 349 美元 39g 39g 超輕設計、1800 尼特亮度、單目全彩、多模態輸入 谷歌原型機 2024 年 5 月 未發售 未發售 多模態 AI 助手“Proiect Astra 逸文 Even Realities G

40、1 2024 年 6 月 無 599 美元 40g 單綠色 AR 眼鏡、信息提示、AR 導航、ChatGPT 結合 Meta Orion 2024 年 9 月 未發售 98g AR 雙目全彩、肌電手環、AI 多模態 Spectacle24 2024 年 9 月 開發者版本 226g AR 雙目全彩、6DoF 交互、多模態 AI journey Lens 2024 年 9 月 195 美元 40g ChatGPT-4o 支持、單目全彩顯示 星紀魅族 StarV Air2 2024 年 9 月 無 2799 元 44g 單綠色 AR 眼鏡、Micro-LED 光機、AI 互動 Rokid Glas

41、ses 2024 年 11 月 1200 萬像素 2499 元 49g 暴龍聯名設計、AR 雙目單綠顯示、接入支小寶、通義千問 谷東 Star15 2024 年 11 月 1600 萬像素 待發布 待發布 多模態 Al 系統、雙目陣列光波導 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/31 電子電子/行業深度行業深度 影目 Air 3 2024 年 11 月 不詳 待發布 待發布 不詳 影目 Go 2 2024 年 11 月 不詳 待發布 待發布 不詳 雷鳥 X3 Pro 2025 年 1 月 不詳 待發布 特發布 Micro-LED+衍射光波導，0.36cc體積、Q2 上

42、市 XREAL One 系列 2025 年 1 月 不詳 待發布 84g X1 芯片、3DoF 懸停體驗、Pro版光學為混合波導 雷神 AURA AR 輕享版 2025 年 1 月 不詳 待發布 79g 0-600 度的屈光調節、600 尼特入眼亮度 Legion Glasses 2 2025 年 1 月 不詳 待發布 65g FoV 43.5、最大入眼亮度可達800 尼特 加南 K2 計劃中 待發布 待發布 拍照、攝像、直播、AI 虛擬寵物 亞馬遜 AR+AI 眼鏡 計劃中 不詳 待發布 特發布 分別用于配送服務以及消費市場 數據來源：VR 陀螺，公司官網，極客公園，東北證券 我們認為，早在

43、大量新廠商涌入前我們認為，早在大量新廠商涌入前智能眼鏡賽道就已經得益于供應鏈優化和智能眼鏡賽道就已經得益于供應鏈優化和 AI 交交互功能補充下視覺部分的適當削減，產品成本、售價互功能補充下視覺部分的適當削減，產品成本、售價已有已有降低降低趨勢趨勢，性價比，性價比逐步逐步提提升，而現在眾多新產品發售在即，升，而現在眾多新產品發售在即，供給的大幅增加供給的大幅增加有望讓有望讓 AI 眼鏡的平均價格眼鏡的平均價格繼續繼續下探下探，從而為未來放量提供基礎，從而為未來放量提供基礎。圖圖 19：智能：智能眼鏡本身產品性價比提升眼鏡本身產品性價比提升為后續放量為后續放量提供提供基礎基礎 數據來源：艾瑞咨詢，

44、東北證券 2.2.行業新變化：軟硬件均迎來技術升級，或已具備起量條件 AI 眼鏡發展勢頭迅猛，近幾個月在軟硬件層面均迎來一些大的技術升級，我們認為，軟件層面需要低成本高性能大模型+應用生態適配，硬件層面只有當續航時間長、重 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/31 電子電子/行業深度行業深度 量足夠輕便、價格足夠便宜三要素均滿足條件，AI 眼鏡作為新產品才能真正起量，當前或已全部滿足：軟件：軟件：1）DeepSeek 引領開源技術生態，低成本高性能利好端側引領開源技術生態，低成本高性能利好端側 AI 爆發爆發。2024 年 12 月DeepSeek-V3 發布并同步

45、開源，在總訓練成本僅 557.6 萬美元的情況下，多項評測成績超越阿里 Qwen2.5-72B、Meta Llama-3.1-405B 等其他開源模型，性能直逼 GPT-4o、Claude-3.5-Sonnet 等前沿閉源模型。2025 年 1 月 DeepSeek-R1 發布，模型通過分階段強化學習實現性能突破，推理能力進一步提升，在數學、代碼等任務上，性能比肩 OpenAI-o1 正式版。圖圖 20：DeepSeek-V3 與其他大模型與其他大模型綜合能力綜合能力對比對比 數據來源：DeepSeek 技術文檔，東北證券 DeepSeek 的模型 API 價格極具性價比，均大幅低于現有高性能

46、模型。DeepSeek-V3百萬 tokens 輸入價格僅 0.5 元（緩存命中）/2 元（緩存未命中），百萬 tokens 輸出價格為 8 元；DeepSeek-R1 百萬 tokens 輸入價格僅 1 元（緩存命中）/4 元（緩存未命中），百萬 tokens 輸出價格為 16 元。我們認為，DeepSeek 開源的特性允許開發者進行深度定制，并且 API 價格低廉，利好端側 AI 的普及爆發。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 21：DeepSeek-V3 API 價格價格極具性價比極具性價比 圖圖 22：DeepSeek

47、-R1 API 價格價格大幅低于同類模型大幅低于同類模型 數據來源：DeepSeek 公眾號，東北證券 數據來源：DeepSeek 公眾號，東北證券 2）AI 眼鏡需針對性軟件適配，互聯網廠商推出大模型互動方案眼鏡需針對性軟件適配，互聯網廠商推出大模型互動方案。2025 年 1 月 21日，百度智能云在深圳舉辦 2024 空間智能產業年會暨百度智能云 AI 眼鏡大模型互動方案發布，吸引 AI、AR、傳統眼鏡廠商、聲學廠商等 AI 智能眼鏡相關領域眾多企業參會。會上，百度智能云實時互動大模型技術負責人柯于剛正式發布百度智能云 AI 眼鏡大模型互動方案：支持多種接入形式，可做到低延時、快速響應，為

48、用戶提供豐富的垂類應用和內容資源。圖圖 23：百度智能云百度智能云 AI 眼鏡大模型互動方案眼鏡大模型互動方案的的框架服務框架服務及交互形態及交互形態 數據來源：2024 AI 眼鏡產業年會，東北證券 硬件：硬件：1）新產品性能新產品性能快速迭代快速迭代，廠商發力續航廠商發力續航&減重減重。2024 年 12 月閃極科技在深圳舉辦發布會，正式推出首款產品AI 拍拍鏡，在低價基礎上成功降低體感重量（凈重50g 但體感僅 30g，一般眼鏡重量約 20-30g）并大幅延長續航（相比 Ray-Ban Meta的 4 小時續航延長至 10 小時）。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

49、 18/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 24：閃極：閃極 AI拍拍鏡拍拍鏡亮點一覽亮點一覽 數據來源：閃極眼鏡發布會，東北證券 2025 年 1 月雷鳥創新正式發布雷鳥 V3 AI 眼鏡，在輕量化上做到 39 克的機身（不含鏡片），7 小時的續航，40 分鐘快充，以及創新的鏡腿觸點充電，售價為 1799 元（單機版），1999 元（套裝版）和 2299 元（墨鏡版），據 AR 圈，產品發布不足 10小時，部分型號已售罄。圖圖 25：雷鳥雷鳥 V3 AI 眼鏡眼鏡宣傳圖宣傳圖 數據來源：AR 圈，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/31 電子電子/行

50、業深度行業深度 CES2025 期間，LookTech 展示一款外觀與 Ray-Ban Meta 相似的產品，通過材質改進整機重量僅為 37 克，配備一顆 1300 萬像素的攝像頭，可用于拍攝 30fps 1080P 的視頻和 4K 相片，支持 2K 視頻錄制和 4K 照片拍攝，眼鏡支持磁吸充電，續航時長高達 14 小時，實現真正支持一整天使用續航。圖圖 26：外觀：外觀與與 Ray-Ban Meta 相似的相似的 LookTech 眼鏡產品眼鏡產品 數據來源：極客公園，東北證券 我們認為，續航方面若過幾小時就需取下充電會嚴重影響用戶體驗，續航時間接近我們認為，續航方面若過幾小時就需取下充電會

51、嚴重影響用戶體驗，續航時間接近一天才能讓用戶無感，重量方面部分產品體感一天才能讓用戶無感，重量方面部分產品體感 30g 的重量已接近普通眼鏡，對于戴的重量已接近普通眼鏡，對于戴眼鏡人群來說切換成本較低，續航與減重的持續進展已讓眼鏡人群來說切換成本較低，續航與減重的持續進展已讓 AI 眼鏡在用戶體驗上達眼鏡在用戶體驗上達到大范圍普及的要求到大范圍普及的要求。2）價格已接近價格已接近 TWS 耳機耳機，AI 拍照眼鏡拍照眼鏡具備起量基礎具備起量基礎。價格方面，注意到部分 AI拍照眼鏡價格已經來到 1500 以下，我們認為這個價格已接近部分品牌 TWS 耳機（例如 AirPods 4 售價 999

52、元/1399 元），在 AI 拍照眼鏡可提供比 TWS 耳機更豐富功能的情況下，續航和重量問題的解決令這種產品形態已具備一定的起量基礎。此外，在配備攝像頭的基礎上，觀察對比目前 AR 智能眼鏡和 AI 拍照眼鏡，會發現AR 智能眼鏡由于增加光顯模塊，在售價和重量上較 AI 拍照眼鏡更高、更重，因此因此我們認為，未來起量的主要我們認為，未來起量的主要 AI 眼鏡形態會是眼鏡形態會是 AI 拍照眼鏡拍照眼鏡。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 27：部分在售：部分在售 AR 智能眼鏡智能眼鏡價格價格 數據來源：搞機所，東北證券 2

53、.3.行業空間：對標 TWS 耳機發展歷程，2025 年或成為起量元年 AI 眼鏡和 TWS 耳機同為可穿戴設備，而 AI 眼鏡還可以提供比 TWS 耳機更豐富和差異化的功能體驗，我們認為此輪 AI 眼鏡的爆發可以對標歷史上 TWS 耳機的起量歷程。復盤 TWS 耳機發展歷程，TWS 耳機的發展最早由蘋果引領，2016 年蘋果發布AirPods，此后漫步者、BOSE 等聲學廠商以及華為、小米、OPPO、榮耀等安卓廠商積極跟進，在各家廠商密集布局之下全球 TWS 耳機出貨量迎來 3 年的倍數級增長，僅 4 年就實現出貨破億，第 5 年突破 2 億。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲

54、明及說明 21/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 28：TWS 耳機歷史復盤、出貨量及增速耳機歷史復盤、出貨量及增速 數據來源：各公司官網，Canalys，東北證券 TWS 耳機的全球競爭格局較為分散，但知名品牌手機廠商和耳機廠商仍會在激烈競爭中占據一定優勢。我們認為，由于我們認為，由于 AI 眼鏡連接手機使用的特性，并且眼鏡連接手機使用的特性，并且 AI 眼鏡的眼鏡的功能運行較功能運行較 TWS 耳機而言更多依賴手機算力調度耳機而言更多依賴手機算力調度，未來手機品牌廠商，尤其是構，未來手機品牌廠商，尤其是構建較好系統生態的廠商將占據建較好系統生態的廠商將占據一定一定優勢優勢。請務必閱讀

55、正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 29：全球：全球 TWS 耳機季度出貨量（百萬副）及競爭格局耳機季度出貨量（百萬副）及競爭格局 數據來源：Canalys，東北證券 全球眼鏡銷量預計達全球眼鏡銷量預計達 15 億，億，AI 眼鏡眼鏡待滲透市場空間巨大待滲透市場空間巨大。目前 AI 眼鏡發展仍處于探索期，據 wellsenn XR，2024 年全球近視眼鏡+太陽眼鏡銷量預計將達到 15 億副，而 AI 眼鏡銷量僅 152 萬臺，待滲透的市場空間巨大。圖圖 30：全球近視眼鏡全球近視眼鏡+太陽眼鏡銷量太陽眼鏡銷量（單位單位：億副億副）數據

56、來源：wellsenn XR，東北證券 我們認為，我們認為，AI 眼鏡有望復刻眼鏡有望復刻 TWS 耳機高速增長實現快速起量，耳機高速增長實現快速起量，2025 年大量新產品年大量新產品的發布將會成為的發布將會成為 AI 眼鏡起量元年眼鏡起量元年。參照 TWS 耳機的增長速度及節奏，我們預計 AI眼鏡的起量增速會稍高于 TWS 耳機，原因主要包括：1）TWS 耳機的發展最早由2016 年蘋果的 AirPods 引領，2017 年除去少部分耳機廠并未有太多重磅產品推出，而此輪 AI 眼鏡 2024 年出圈，當年就引發大量廠商入局，行業整體發展節奏更快；請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后

57、的聲明及說明 23/31 電子電子/行業深度行業深度 2）當年 TWS 耳機的玩家主要是手機和耳機企業，而此輪 AI 眼鏡熱潮還新增互聯網廠商、XR 企業等其他智能硬件玩家，相關產品的供給更加充分；3）TWS 耳機對于消費者而言是增量設備邏輯，而眼鏡本身就是很多人日常佩戴的產品，已經擁有龐大市場，只要 AI 眼鏡相較于普通眼鏡佩戴的感官體驗不相差太多（主要是佩戴舒適度、重量、續航的問題，如上文所述這些目前已看到解決希望）就有望能夠說服消費者切換，因此 AI 眼鏡還存在一定的滲透邏輯；4）相較 TWS 耳機，智能眼鏡的前期基數更低，有望更快起量。根據我們的測算，根據我們的測算，2029 年年 A

58、I 眼鏡眼鏡全球出貨量將有望破億全球出貨量將有望破億。圖圖 31：AI 眼鏡銷量、同比增長率及眼鏡銷量、同比增長率及傳統傳統滲透率展望滲透率展望 數據來源：wellsenn XR，東北證券 0%50%100%150%200%250%300%02040608010012014020242025E2026E2027E2028E2029E2030EAI眼鏡銷量（百萬副）YoY滲透率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/31 電子電子/行業深度行業深度 3.芯片芯片有望國產替代有望國產替代降本降本，電池擴容加續航是確定趨勢電池擴容加續航是確定趨勢 芯片芯片是是Ray-Ban

59、 Meta最大成本項最大成本項，未來有望通過國產替代高通繼續降本未來有望通過國產替代高通繼續降本。以RayBan Meta 為例進行 BOM 拆解，注意到眼鏡的成本構成中芯片占比過半，約 85.6 美元，SoC 芯片、電源管理芯片及 WiFi 藍牙芯片均出于高通，其中 SoC 芯片采用高通首款專為輕型智能眼鏡設計的新型處理器 AR1 gen 1，4nm 工藝節點制造，支持 1200萬像素照片拍攝和 600 萬像素視頻拍攝。我們認為，AI 眼鏡芯片未來有望通過國產替代高通實現繼續降本。圖圖 32：RayBan Meta 拆解邏輯拆解邏輯框架框架圖圖 數據來源：wellsenn XR，東北證券 請

60、務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 33：Ray Ban Meta 智能眼鏡綜合成本構成智能眼鏡綜合成本構成 數據來源：wellsenn XR，東北證券 未來可能的變化展望：未來可能的變化展望：1）多塊電池增加續航）多塊電池增加續航+單塊電池單塊電池擴容擴容：電池是終端產品的核心部件之一，若想大幅若想大幅增加眼鏡產品的續航增加眼鏡產品的續航，最直接的方式就是增加電池數量，最直接的方式就是增加電池數量。在對閃極 A1 眼鏡拆解的過程中發現其長續航的秘訣確實是增加兩塊電池，以非常緊湊的方式排進眼鏡腿中。圖圖 34：閃極閃極 A1 眼

61、鏡腿眼鏡腿拆解拆解 圖圖 35：閃極閃極 A1 眼鏡眼鏡長續航的三塊電池長續航的三塊電池 數據來源：微機分 WekiHome，東北證券 數據來源：微機分 WekiHome，東北證券 但是電池數量也無法無限制增加，注意到相比前代產品，RayBan Meta 電池減輕了0.5g，但 2.7g 的重量每增加一塊也會導致整機重量的相應增加，考慮到配重及體積，我們認為 4 塊可能是當前電池數量的上限，一塊對應大概 4 小時續航的話，那么 4塊電池已足夠一天的使用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/31 電子電子/行業深度行業深度 圖圖 36：RayBan Stories 與

62、與 RayBan Meta 電池電池拆解對比拆解對比 數據來源：wellsenn XR，東北證券 除了數量的增加除了數量的增加外，外，單塊單塊電池電池擴容擴容也是未來趨勢也是未來趨勢：端側大端側大模型模型給硬件給硬件帶來性能壓力，帶來性能壓力，使用時長增加使用時長增加驅動驅動電池容量擴張電池容量擴張。參數量很大程度上決定 AI 大模型的性能，更大參數級別的模型對 AI 終端的算力硬件配置提出更高的要求：1）SoC：摩爾定律逐漸放緩，以往通過制程迭代提升芯片性能的解決方案在技術工藝和制造成本上的難度不斷提升，但線性增長的手機 AI 算力與 LLM 指數增長的算力需求不匹配，未來不管是增加晶體管數

63、量，還是通過先進封裝堆疊繼續增加芯片互聯密度，都將帶來功耗提升；2）存儲：存儲：過去側重閃存提升緩解文件存儲壓力，未來推進 AI 計算（載入大模型進行推理需要更大內存）或將轉向內存擴容。端側端側 AI 在在 SoC 和存儲的升級均伴隨更大規模、更高頻次的計算需求，疊加端側和存儲的升級均伴隨更大規模、更高頻次的計算需求，疊加端側 AI實用功能擴充導致的使用時長增加，都需要消耗更多電力，因而消費電池擴容也成實用功能擴充導致的使用時長增加，都需要消耗更多電力，因而消費電池擴容也成為端側為端側 AI 的必然趨勢的必然趨勢。我們認為，由于電池能量密度提升涉及下一代固態電池技術進展，從研發到量產仍需一定時

64、間，消費電子終端廠商會嘗試先進行電池擴容。當前已經可以看到智能手機市場的產品續航能力迎來的新一輪升級：高端機型的電池容量已有不少超過 6000mAh，甚至還有 7000mAh 電池的產品出現（紅魔 10 Pro 系列最高電池容量已經達到了 7050mAh）。圖圖 37：智能手機智能手機 AI 峰值算力（峰值算力（TOPS）圖圖 38：紅魔紅魔 10 Pro 最高電池容量已達最高電池容量已達 7050mAh 數據來源：Counterpoint，東北證券 數據來源：科技美學，東北證券 未來提升電池容量的主要方向是將目前的液態電芯消費電池升級為固態電池，據起點研究院，當前液態鋰電池能量密度的理論極限

65、為 300Wh/kg，而固態鋰電池的能量 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/31 電子電子/行業深度行業深度 密度可突破 500Wh/kg 以上，我們認為，未來消費電池會逐步向半固態、固態的電池方案過渡，并且隨著能量密度大幅增加，電池價值量也有望大幅提升。圖圖 39：全固態電池的固體全固態電池的固體電解質可進一步壓縮體積電解質可進一步壓縮體積 數據來源：汽車族雜志，東北證券 2）攝像頭數量增加攝像頭數量增加：多攝像頭是當前智能手機的主流方案，多攝像頭系統可以通過不同鏡頭的組合，實現更好的景深效果、更準確的對焦以及更高質量的圖像輸出，通過算法合成，還可以提高照片的動

66、態范圍和細節表現。在 AI 眼鏡中，RayBan Meta升級攝像頭性能的同時，相比前代產品砍掉一顆攝像頭，我們認為，考慮到攝像頭較為輕便的重量，多攝像頭方案依然會是 AI 眼鏡這種新型終端產品的發展方向之一。圖圖 40：RayBan Stories 與與 RayBan Meta 攝像頭攝像頭拆解對比拆解對比 數據來源：wellsenn XR，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/31 電子電子/行業深度行業深度 4.投資建議投資建議 AI 眼鏡產業鏈初步成型，眼鏡產業鏈初步成型，各各環節環節已已打通可支撐起量打通可支撐起量。與傳統眼鏡產業鏈相比，AI 眼鏡

67、因加入更多電子組件，上下游環節規模更大，參與廠商也更多，雖然是新興事物但相關硬件和技術均已成熟完備：1）上游：主要包括光顯、芯片、結構件、傳感器、電池等硬件結構供應商；2）中游：主要包括 ODM/OEM 廠、軟件/系統及 AI 大模型廠商；3）下游：主要包括品牌商、傳統視光渠道商及消費電子渠道商。我們看好端側 AI 的長期發展趨勢，建議關注 AI 眼鏡 SoC、存儲、電池、光學、配鏡及鏡片、ODM/OEM 以及品牌等產業鏈核心環節。相關標的：1）SoC：恒玄科技；2）存儲：佰維存儲、兆易創新；3）電池：欣旺達，珠海冠宇；4）光學：舜宇光學科技；5）ODM/OEM：華勤技術；6）品牌：小米集團。

68、圖圖 41：AI 眼鏡產業鏈眼鏡產業鏈 數據來源：wellsenn XR，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/31 電子電子/行業深度行業深度 5.風險提示風險提示 需求需求不及預期。不及預期。AI 眼鏡行業仍處于早期階段、未來存在不確定性，若 AI 眼鏡滲透率或產品接受程度低于預期，可能會對產業鏈相關企業的營收業績產生不利影響。技術迭代不及預期技術迭代不及預期。AI 眼鏡輕量化、長續航等相關技術較為復雜，開發成本龐大，且大模型由于“幻覺”等因素邏輯推理準確性受到質疑，產品體驗存在不確定性，若后續技術層面未能很好解決，則可能會影響 AI 大模型端側落地的進

69、展。行業競爭加劇行業競爭加劇。AI 眼鏡相關產品競爭激烈，已有大量企業布局 AI 眼鏡賽道，當前的 AI 眼鏡在功能上具有一定的同質性，產業鏈各環節供應商格局也較為分散，若行業競爭持續加劇則整體盈利狀況可能面臨下行風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/31 電子電子/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 李玖：北京大學光學博士，北京大學國家發展研究院經濟學學士（雙學位），電子科技大學本科，曾任華為海思高級工程師、光峰科技博士后研究員，具有三年產業經驗，2019 年加入東北證券，現任電子行業首席分析師。張東偉：北京大學

70、計算機技術碩士，2023 年加入東北證券，現任電子行業研究助理。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場

71、以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31

72、/31 電子電子/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何

73、情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630